核心观点 - 银行业开年信贷投放呈现“早部署、快投放、重质量”的新变化，节奏明显提速，并强调节奏、结构和打法的协同 [1] - 在净息差承压背景下，信贷投放不再“规模至上”，而是优化结构、升级服务模式，为全年经营发展定调 [1] 信贷投放节奏与策略 - 银行信贷条线开年即进入“满弓”状态，抢抓春节前窗口期，力争尽早完成储备项目投放 [1][2] - 华北一家农商行在元旦当天向14家企业投放了9150万元贷款 [2] - 宁波银行在1月7日前已将元旦前所有审批通过的小微贷款全部落地，并要求春节前完成大部分储备项目投放 [2] - 南京银行上海分行正加速储备项目落地，例如一家领军半导体企业1亿元贷款即将投放 [2] - 银行一季度信贷投放量占全年比重可观，“早投放、早收益”成为一线共识 [2] - 一家头部股份制银行客户经理透露，考核看“日均规模”，一季度需完成全年50%至60%的投放任务，压力显著 [3] 信贷结构调整与资源优化 - 银行正重新校准信贷投放方向，将有限资源更多投向金融“五篇大文章”重点领域，尤其是科技型企业和中小微企业 [4] - 农业银行上海市分行2026年将聚焦服务国家战略，信贷资源精准滴灌上海“五个中心”建设核心领域 [4] - 浙商银行计划2026年全年新增贷款600亿元以上，优先保障金融“五篇大文章”相关结构性指标，重点加大绿色、科创、制造业、涉农和民营企业贷款投放 [4] - 中小银行通过压降低收益资产、提高“五篇大文章”领域优质资产来应对息差压力 [5] - 有城商行客户经理表示将更多支持普惠类科技型初创企业，即便短期让利也要陪伴成长 [5] - 宁波银行通过科技创新绿色审批通道和“预审预批”机制实现快速放款，有半导体企业从提交资料到贷款到账仅用3个工作日，并享受到2.3%的优惠利率 [5] 业务打法与服务模式升级 - 银行正跳出单纯比拼利率的传统路径，转向以综合服务和长期陪伴为核心的新打法 [6] - 浙江一家农商行通过帮助一家农机制造小微企业梳理产业链、对接资源，而非提供最低利率，成功赢得客户 [6] - 银行服务从“单点服务”向“综合赋能”转变，整合信贷、投行、现金管理等工具，提供“融资+融智”一体化服务 [6] - 南京银行上海分行计划助力企业对接资本市场，畅通直接与间接融资衔接渠道 [6] - 银行的业务打法正从“拼利率”转向“拼服务”，从“做一笔贷款”转向“陪伴一个客户” [6]

行业投资评级 - 增持（维持） [2] 报告核心观点 - 核心观点1：零售贷款四大类资产（按揭、信用卡、消费贷、经营贷）共同构成居民负债，其抵押类型、久期结构、受政策影响各不相同，报告旨在搭建各类资产的风险分析框架，并展望其对银行经营的影响 [2][4] - 核心观点2：综合压力测试结果，预计2026年按揭、信用卡、消费贷、经营贷不良率分别较2025年提升11、12、20、18个基点，不良额增幅可控，在对公资产质量持续优化的背景下，银行大盘依然稳健 [2][4] - 核心观点3：零售资产风险整体可控，预计近期政策将保持定力 [2][4] 零售风险分析框架：抵押类型+久期结构+政策影响 - **零售整体风险现状**：测算2025年上半年上市银行零售贷款不良率为1.27%，首次超过对公不良率（1.26%），但不良率升幅趋于稳定 [2][4][12] - **存量不良结构**：上市银行存量不良中，对公与零售占比为63:37 [2][13] - **零售细分资产不良结构**： - 存量不良占比（占总不良）：按揭（11.7%）、经营贷（11.2%）、信用卡（8.6%）、消费贷（4.8%）[13] - 2025年上半年新增不良额占比：经营贷（46.6%）、按揭（36.9%）、消费贷（12.1%）、信用卡（4.4%）[13] - **四类资产风险特征**： - **偏抵押类**：按揭与经营贷受抵押物（主要是房产）价值贬值影响。按揭久期长，风险表现优质但面临下行压力；经营贷借款周期短，受房价影响更快，近两年不良率升幅最快 [17] - **偏信用类**：消费贷与信用卡更多受居民收入和政策调整影响。消费贷风险暴露趋势稳定，受2025年10月互联网贷款新政影响有限；信用卡不良暴露周期早，当前不良额增量最小 [17] 消费贷款风险分析 - **与宏观消费关系**：除特殊政策影响外，消费贷景气度与宏观消费景气度趋势基本一致，历史上两段背离期分别出现在严格的房产限购和严格的网贷监管周期 [4][19] - **市场结构（2024年末）**：狭义消费贷款（剔除房贷、信用卡）总规模12.3万亿元，其中上市银行占51.5%（6.34万亿元），非上市银行占17.3%，消费金融公司占10.9%，民营银行占8.5%，小贷公司占6.1%，汽车金融公司占5.6% [27] - **风险定价逻辑**：利率对客群分层，风险定价可粗略分为四层：10%以内、10-18%、18%-24%、24%-36%，利率越高，风险越高 [4][28] - **高风险资产规模**：测算利率在24%-36%的“高风险资产”占消费贷款总额的4.4%，而商业银行表内的高风险消费贷仅占其消费贷总规模的0.6%，上市银行未参与此类高风险资产 [4][35] - **压力测试影响**：若高风险资产风险向较优客群传导，压力测试下，预计2026年消费贷不良率较2025年上升20个基点至1.89% [4][36] 按揭贷款风险分析 - **风险来源**： - **高贷款价值比**：预计当前贷款价值比过高的部分占总按揭余额的2.9%（范围1.9%~4.1%），主要涉及2021年在三四线城市投放的贷款 [40][41] - **烂尾楼**：随着“保交楼”推进，存量烂尾问题边际缓和，2025年10月数据显示全国750多万套已售难交付住房实现交付 [47] - **负现金流**：1.2%的按揭贷款持有人月收入低于月供，该比例在过去几年总体稳定 [48] - **国际比较**：除美国次贷危机时期外，大部分国家和地区的按揭贷款不良率基本维持在2%以内，中国房价涨跌幅相对温和 [51][52] - **对银行业影响**：风险可控。行业超额拨备（拨备覆盖率207%，超额部分约2万亿元）可充分覆盖按揭不良额外暴露部分，且2026年起利息收入改善为多提拨备提供空间 [53] - **不良率预测**：假设最终按揭不良率暴露至2%，分6年暴露，则2025年、2026年按揭贷款不良率预测分别为0.85%和0.96% [4][53] 经营贷款风险分析 - **高风险资产规模**：测算2021年末全市场存量高风险经营贷规模约2.21万亿元 [54] - **风险暴露进度**：2024年及2025年上半年是风险暴露高峰，已暴露不良3384亿元，占高风险资产的31% [56][57] - **暴露趋势趋缓**：2025年上半年经营贷不良率较2024年末提升19个基点（2024年较上半年提升22个基点），不良额净增415亿元（2024年较上半年净增549亿元），升幅收窄 [58] - **压力测试影响**：假设风险暴露速度未减缓，压力测试下，预计2026年经营贷不良率较2025年上升18个基点至1.96% [4][59] 信用卡贷款风险分析 - **风险暴露特征**：信用卡是四大零售资产中风险暴露最早的，不良率持续维持在相对较高水平，2025年上半年不良率为2.44% [4][61] - **当前压力最小**：2025年上半年信用卡不良净增额为39.3亿元，为四大类资产中最少，同比2024年上半年下降近50%，环比2024年下半年大幅下降近70% [4][61] - **压力测试影响**：假设2025年下半年及2026年各半年净增不良额均在2025年上半年基础上增加20%，则测算2025年不良率2.44%（与上半年持平），2026年不良率2.56%，较2025年提升12个基点 [4][5] 投资建议 - **总体逻辑**：银行股从“顺周期”转向“弱周期”，看好板块的稳健性和持续性 [65] - **两条投资主线**： 1. **拥有区域优势的城农商行**：重点区域包括江苏、上海、成渝、山东和福建等，重点推荐江苏银行、齐鲁银行、杭州银行、渝农商行、南京银行、成都银行、沪农商行等 [5][65] 2. **高股息稳健的大型银行**：重点推荐六大行（如农业银行、建设银行、工商银行）以及股份行中的招商银行、兴业银行、中信银行等 [5][65]

公司股价表现 - 南京银行股价收于11.11元人民币，单日下跌1.77% [1] - 南京银行是当日银行板块中跌幅最大的上市公司 [1] 行业板块表现 - 银行板块整体下跌0.52% [1]

银行首席合规官任命趋势 - 2026年1月5日，张家港农商行董事会通过议案，聘任吴开为首席合规官，待监管部门履行程序后正式履职[1] - 2025年银行首席合规官密集落地，据粗略统计已有十余家银行机构任命该职位[1] - 仅在2025年12月，就有平安银行、兴业银行、民生银行、南京银行、江阴银行等多家银行的董事会通过了聘任首席合规官的议案[1] - 此前，华夏银行、吉林银行、广西北部湾银行、海南农商行、龙江银行、始兴大众村镇银行等银行的首席合规官任职资格已陆续获得监管核准批复[1] 监管背景与行业动因 - 2025年3月，《金融机构合规管理办法》正式施行，明确要求金融机构在总部设立首席合规官，且该职位为高级管理人员[2] - 银行机构的迅速行动是对该监管办法的落实[2] - 此举不仅是监管倒逼的制度回应，更被视为金融业风险前移防控的范式革命，合规效能成为衡量银行治理现代化与韧性的核心标尺[2] - 在金融监管持续加码的趋势下，银行通过主动治理推动合规管理深度嵌入业务流程，并借助首席合规官岗位强化合规体系权威性，保障业务全流程严格契合监管要求[1] 岗位设置模式与人员背景 - 目前披露的银行首席合规官多由现有高管兼任，这在一定程度上避免了过多高管岗位可能给银行经营造成的负担[3] - 例如，民生银行首席合规官由副行长黄红日兼任，兴业银行由副行长孙雄鹏兼任，平安银行由行长助理、首席风险官吴雷鸣兼任[3] - 根据《办法》规定，金融机构可根据自身经营情况单独设立首席合规官，或由高级管理人员、省级或一级分支机构的高级管理人员兼任[3] - 目前聘任的银行首席合规官任职背景通常集中于行长、副行长、首席风险官或行长助理等[3] - 2025年，也有部分银行如江西银行、上饶银行对外公开招聘首席合规官[4] 首席合规官的核心职责 - 负责合规政策的制定与监督执行，统筹全行合规管理体系的搭建与迭代优化，牵头制定符合监管要求的合规规范，确保业务活动在合规框架内有序开展[5] - 牵头开展合规风险识别与处置工作，借助合规审查、定期检查、效果评价等手段识别业务流程中的潜在合规风险，并针对问题制定专项整改方案，推动落实整改措施[5] - 牵头推动跨部门协同统筹，联动业务、风控等部门，打破管理壁垒，建立合规与业务的协同联动机制，促进合规要求与业务发展深度融合，形成全员参与的合规工作合力[5]

文章核心观点 - 新年伊始，中国商业银行零售财富管理领域的竞争加剧，多家银行密集推出2026年“资产提升好礼”活动，通过权益奖励争夺客户资产管理规模，标志着行业竞争从产品销售升级为客户整体金融资产的深度运营与存量争夺 [1] - 在利率下行、息差收窄的背景下，财富管理业务成为银行业务发展的新动能，但行业面临的关键挑战在于如何超越短期活动思维，构建提振零售AUM业务的长效机制 [1] 零售AUM“争夺战”现状 - 多家金融机构，包括农业银行、南京银行、永丰银行（中国）及多家区域性农商行，于2026年初密集上线资产提升活动，活动周期普遍持续至2026年3月底 [3] - 活动通过设置资产提升档位，奖励积分、小豆、微信立减金等权益，旨在撬动用户优化资产配置，目标同时瞄准“存量资产盘活”与“增量资产引入” [3][4] - 农业银行活动设置七级提升档位，最低档为资产提升10万元（含）—30万元（不含）奖励5.2万小豆，最高档为提升600万元以上（含）奖励240万小豆，计入资产包括存款、理财、基金、保险、国债等 [3] - 南京银行活动聚焦金卡及以上客户，推出“提升有礼”与“配置有礼”，“提升有礼”按客户当月月日均金融资产每提升1万元奖励1000综合积分，每月上限8万积分 [4] 行业竞争趋势与转型驱动 - 银行财富管理竞争已从产品销售层面，全面升级为对客户整体金融资产的深度运营与存量争夺战 [5] - 行业转型核心趋势包括：从存贷利差主导向以资产管理费、综合服务费为代表的中收驱动加速转型，AUM成为衡量零售竞争力的更关键指标 [5] - 竞争焦点从单一产品收益比拼，转向以客户为中心的资产配置与全生命周期服务能力比拼 [5] - 数字化运营能力至关重要，通过线上活动精准触达和激活长尾客户已成为标准动作 [5] 短期活动的价值与长期挑战 - 短期活动对提振AUM增速能起到立竿见影的刺激作用，有助于盘活睡眠客户与吸引短期资金流入 [6] - 活动成功的关键在于能否转化为可持续增长动力，即带来客户黏性与综合收益的实质性提升 [6] - 成功的活动通过引导客户将更多资产集中于银行并开展多元配置，能增强客户转换成本与服务依赖度，从而提升黏性 [6] - 对银行而言，活动不仅能直接做大AUM基数，更能通过带动理财、基金等产品销售增加中收，通过资金沉淀稳定低成本负债，并通过深化服务挖掘交叉销售机会，实现从规模到价值的转化 [6] 零售AUM业务发展现状 - 零售AUM是衡量银行零售业务综合实力与财富管理水平的关键指标 [7] - 以招商银行为例，截至2025年三季度末，其零售客户达2.20亿户，较上年末增长4.76%，管理零售AUM余额约16.6万亿元，较上年末增加1.7万亿元，增幅11.19% [7] - 平安银行2025年9月末零售客户数1.3亿户，较上年末增长1.6%，管理零售AUM 4.21万亿元，较上年末增长0.5% [7] 行业高层战略方向 - 交通银行副行长周万阜指出，银行财富管理业务要从产品导向向客户导向转型，以客户需求为中心构建良好的服务生态 [8] - 兴业银行党委书记、董事长吕家进强调，要坚决从“向客户推销产品”向“帮客户配置资产”转变，提升多市场遴选策略与组合产品的专业能力，丰富产品货架，做好投资者适当性管理 [8] 构建长效增长机制的关键 - 专家指出，构建提振零售AUM长效增长机制需超越短期活动思维，从系统能力建设维度持续发力 [8] - 关键举措包括：深化客户分层与精细化管理，为不同客群提供差异化资产配置解决方案与服务体验 [8] - 必须持续加强投研与投顾专业能力建设，以创造价值赢得客户长期信任 [8] - 推动渠道协同与生态构建，打通线上线下，并围绕核心金融需求拓展生活生态，提升客户停留时长与活跃度 [8] - 强化数据与科技赋能，利用数据洞察驱动精准营销与服务触达，通过智能工具提升投顾效率与服务半径，最终形成一套贯穿客户识别、需求触发、资产配置、长期陪伴的完整运营体系 [8]

2025年A股银行板块表现与2026年展望 - 2025年银行板块指数上涨12.05%，跑输沪深300指数（上涨17.66%），表现不及2024年的46.67% [1][3] - A股42家银行总市值突破15万亿元，较2024年底增加约2.1万亿元 [1][3] - 42家银行中有35家股价上涨，涨幅最大的是农业银行（52.66%），其次是厦门银行（35.78%）和浦发银行（24.56%） [3] 2025年银行板块上涨驱动因素 - 资金面驱动：被动指数基金、北向资金和保险是买入银行板块的重要增量资金 [4] - 基本面驱动：上市银行业绩长期稳定，拨备安全垫充足，分红率稳中有升 [4] - 股东增持：2025年有523家A股上市公司股东实施增持，累计金额939.6亿元，其中20家公司增持超10亿元，南京银行以73.78亿元位居榜首 [6][7] 2026年银行板块基本面与资金面展望 - 预计2026年有望成为银行息差底部，中收表现有望回升，资产质量企稳格局进一步巩固 [9] - 预计2026年保险行业新增入市资金或将超过2万亿元，险资对高股息红利资产需求上行 [10] - 配置型资金将继续流入银行板块，行业估值有望修复至1倍市净率附近 [10] 2026年银行板块投资策略与关注点 - 经营分化成为主基调，大行营收增速确定性更高，中小行经营环境更复杂，区域经济差异是核心变量 [9] - 建议关注区域经济增速禀赋突出、信用资产质量扎实的区域及当地银行 [10] - 银行投资价值来源于系统性风险再评估带来的净资产重估，以及稳定回报特征带来的核心权益资产价值重估 [10] 银行板块季节性行情与配置建议 - 复盘过去十年，申万银行指数春节前行情绝对收益均值为4.4%，超额收益（相对上证指数）均值为4.9%，胜率超过80% [11] - 2026年春节前银行高胜率特征大概率延续，驱动因素包括市场风格均衡、保险开门红资金配置、信贷开门红表现等 [11] - 个股配置建议：稳健底仓（30%，国有大行）+进攻组合（70%，优质股份行和城商行） [11] 上市银行2025年报披露时间表 - 平安银行与中信银行最早，预约披露时间为3月21日 [1] - 国有大行多集中在3月末披露，交通银行、建设银行和邮储银行为3月28日，农业银行、工商银行和中国银行为3月31日 [3] - 3月31日有10家银行披露年报为单日最多，4月23日有7家银行披露为另一个高峰 [3] - 厦门银行、苏农银行和江苏银行最晚，预约披露时间为4月30日 [3] 银行板块当前估值与机构关注情况 - 42家A股上市银行中，有16家股息率超过5% [7] - 所有银行市净率均在1倍以下，最高为招商银行（0.99倍），其次为农业银行（0.97倍）和宁波银行（0.88倍） [7] - 2025年10月以来，有25家银行受到机构调研，宁波银行被调研次数最多（10次），涉及50家机构 [7]

2025年银行板块表现与2026年展望 - 2025年银行板块指数上涨12.05%，跑输沪深300指数（上涨17.66%），但板块总市值突破15万亿元，较2024年底增加约2.1万亿元 [1][3] - 板块上涨受益于资金面与基本面双重驱动，资金面包括被动指数基金、北向资金和保险等增量资金，基本面源于业绩稳定、拨备充足及分红率稳中有升 [4] - 2025年有35家银行股价上涨，其中农业银行涨幅最大，达52.66%，其次是厦门银行（35.78%）和浦发银行（24.56%） [3] 2025年A股股东增持情况 - 2025年以来，已有523家A股上市公司股东实施增持，累计增持金额达939.6亿元 [5][6] - 有20家公司股东增持金额超过10亿元，其中南京银行股东增持额位居榜首，金额为73.78亿元 [6] - 增持名单中包括光大银行、苏州银行等银行股 [6] 银行股市场特征与机构关注 - 截至报告时，42家A股上市银行中，有16家股息率超过5%，所有银行市净率均低于1倍 [7] - 市净率最高的三家银行分别是招商银行（0.99倍）、农业银行（0.97倍）和宁波银行（0.88倍） [7] - 2025年10月以来，有25家银行受到机构调研，其中宁波银行被调研次数最多，达10次，涉及50家机构 [7] 2026年银行板块展望与驱动因素 - 分析认为，实体经济企稳支撑银行业绩稳定与高分红，高分红股票在当前市场环境下备受青睐 [9] - 宽基指数、红利指数等挂钩的ETF发行热度不减，带来大量被动基金资金流入银行板块 [9] - 中邮证券预计2026年有望成为银行息差底部，中收有望回升，资产质量企稳格局巩固，营收或迎边际改善 [9] - 经营分化或成主基调，大行营收增速确定性更高，中小行经营环境更复杂，区域经济差异是核心变量 [9] 机构对2026年资金面与估值的观点 - 中邮证券预计2026年保险行业新增入市资金或超2万亿元，险资对高股息红利资产需求上行，工商银行、建设银行、交通银行等国有大行吸引力凸显 [10] - 中信证券预计2026年居民财富向理财、保险、权益市场流入的趋势延续，为权益市场带来增量资金，银行股将显著受益 [10] - 中信证券认为银行投资价值来源于系统性风险再评估带来的净资产重估，以及稳定回报特征带来的价值重估，预计配置型资金将继续流入，行业估值有望修复至1倍PB附近 [10] 银行板块春节行情历史与2026年配置建议 - 复盘过去十年，申万银行指数在春节前行情中绝对收益胜率超过80%，绝对收益率均值为4.4%，超额收益率（相对上证指数）均值为4.9%，在31个申万行业指数中均处首位 [11] - 国信证券分析，春节前银行高胜率由市场风格均衡、保险开门红资金配置、信贷开门红表现较好等因素共同驱动 [12] - 对于2026年春节前行情，预计保险资产荒延续，开门红资金配置高股息个股意愿强，均衡风格仍是较优策略，银行高胜率特征大概率延续 [12] - 个股配置建议：稳健底仓（30%仓位配置国有大行）+进攻组合（70%仓位配置优质股份行和城商行） [12] A股上市银行2025年年报预约披露时间 - 平安银行与中信银行将最早于3月21日披露年报，平安银行为连续第二年率先披露 [1] - 国有大行年报多集中在3月末披露，交通银行、建设银行和邮储银行同在3月28日披露，农业银行、工商银行和中国银行则同在3月31日披露 [2][3] - 3月31日是银行年报披露最密集的一天，有10家银行选择该日披露，4月23日将迎来另一个高峰，有7家银行披露 [3] - 最晚披露年报的银行为厦门银行、苏农银行和江苏银行，预约时间均为4月30日 [3]

公司治理与人事变动 - 国家金融监督管理总局江苏监管局已核准陈云江担任南京银行股份有限公司董事的任职资格 [1] - 董事任职资格核准文件为《江苏金融监管局关于陈云江南京银行董事任职资格的批复》（苏金复〔2026〕1号） [1] - 陈云江的董事任期自监管核准之日起生效，至公司第十届董事会任期届满之日止，任期届满可以连选连任 [1] - 陈云江的详细简历已披露于上海证券交易所网站的《南京银行股份有限公司2024年年度股东大会资料》中 [1] 公告基本信息 - 本公告由南京银行股份有限公司董事会于2026年1月5日发布 [3] - 公告性质为关于董事任职资格获监管核准的公告 [1]

核心观点 - 南京银行正通过创新绿色金融产品、深化政银企合作，持续赋能零碳园区建设，以支持区域经济绿色低碳转型，并致力于构建多方共赢的零碳金融生态圈 [1][5][6] 打造样板：精准支持区域零碳产业园发展 - 2025年5月，南京银行向南京埃斯顿自动化股份有限公司发放了首笔3400万元的“近零碳工厂”挂钩贷款，贷款利率与企业达成科学降碳目标挂钩 [2] - 南京银行与全国首批国家级碳达峰试点园区——南京江宁经济技术开发区深度合作，设立绿色低碳发展共创中心，支持创建江苏省首批“近零碳”示范工厂，并在园内开设南京市首家“零碳网点” [2] - 在盐城，南京银行围绕零碳园区建设，重点服务绿色食品、绿色基建、绿色能源、绿色建材等领域企业，已累计提供超13亿元的绿色信贷支持多个零碳产业园区试点建设 [2] 创新引擎：多元化产品深化零碳服务 - 南京银行于2021年启动实施“园区支持计划”，针对零碳园区发展的不同需求定制专项服务 [3] - 在园区建设阶段，提供包括整体授信打包融资、能源费用托管式合同能源管理服务、融资租赁以及协助发行碳中和债和绿色项目收益债券等多元化金融服务 [3] - 在园区运营阶段，创新推出排污权、虚拟电厂收益权等权益质押融资，并提供碳资产咨询、碳普惠场景搭建以及能碳管理平台建设等延伸服务 [3] 合作规模与未来展望 - 截至目前，南京银行已与近30家园区签署绿色低碳战略合作协议，全面支持园区和企业的绿色转型 [4] - 近年来，南京银行绿色金融贷款规模年均增速超过30% [5] - 公司表示将通过“伙伴计划”，将金融活水精准滴灌至绿色发展的关键环节，与各方共同构建经济高效、能源低碳、资源循环的园区新生态 [5] - 未来，南京银行将持续深化绿色金融产品创新，携手多方力量共同构建零碳金融生态圈 [6]

报告行业投资评级 * 报告对银行板块持积极看法，重点推荐ROE优势清晰的头部城商行以及低估值、高股息率的大型银行 [2][7][46] 报告核心观点 * 银行板块在2025年第52周小幅上涨，跑赢大盘，年末风险偏好及机构配置行为是短期主要影响因素 [2][10] * 跨年后长线资金的配置窗口预计将开启，配置价值凸显 [2][7] * 数字人民币正式启动生息，实名认证钱包将按0.05%的活期利率计息，此举有助于提升商业银行推广动力和用户吸引力 [8][42] * 2026年银行板块将面临经营周期与配置价值的再平衡，风险底线牢固是估值修复的基础，尽管ROE仍有下行压力，但稳定的配置价值将主导估值修复 [6][44] 市场表现与资金动向 * 2025年第52周，银行指数累计上涨**1.0%**，相较沪深300指数和创业板指数分别获得**1.6%**和**2.2%**的超额收益 [10][17] * 个股层面，浦发银行领涨，大型银行H股普遍上涨，前期涨幅较高的厦门银行出现回调 [2][10] * 银行相关ETF及指数型基金在年末持续净流出，截至12月31日已连续八周资金流出，可能反映年末兑现收益或风险偏好转变 [7][19][21] * 银行股的换手率及成交额占比较上周小幅下降，交易热度指标已接近历史低位水平 [31][32][35] 估值与股息率分析 * 从PB-ROE视角看，银行股仍被显著低估，尤其优质城商行ROE领先 [7][45] * 截至12月31日，六大国有行A股平均股息率为**3.90%**，相较10年期国债收益率的利差为**205BP**；H股平均股息率为**5.18%**，H股相对A股的平均折价率为**24%** [22][23][26] 行业经营与信贷数据 * 截至2025年11月末，全国区域信贷同比增速保持分化，经济大省江苏、浙江、四川、安徽维持**8%**以上的信贷增速，其中四川以**10.4%**保持领先 [9][37] * 对公贷款是大部分区域的主要增长点，江苏、四川的对公贷款增速分别达到**13.6%**和**13.0%**；上海的住户贷款增速保持**9.4%**，显著高于全国水平 [9][37] * 2023年以来的经营周期特征是宏观环境承压、银行息差大幅收窄，但银行通过扩表、政策托底重大风险、债券交易等方式维持业绩稳定 [6][44] * 2026年市场预期息差企稳，资产质量总体稳定，但零售和房地产领域承压，银行业绩预计维持平稳，ROE仍有下行压力 [6][44] 重点事件：数字人民币生息 * 国有大行公告，经过实名认证的数字人民币钱包余额将参照活期存款管理，自动按**0.05%**的挂牌利率计付利息 [8][42] * 计息基于“四类账户”分级体系：第四类（匿名）钱包不享受利息，余额上限为**1万元**；其他三类实名钱包在支付限额更高的同时享受计息功能，其中二类钱包余额上限为**50万元**，三类钱包上限为**2万元** [8][42][44] 投资建议与关注标的 * 重点推荐：杭州银行、南京银行、江苏银行等优质城商行；交通银行、招商银行等红利配置型资产 [7][46] * 建议关注：齐鲁银行、苏州银行、宁波银行等 [7][46] * 可关注股价接近强赎价格的常熟银行、上海银行、重庆银行的可转债强赎交易机会 [29][30] 风险底线评估 * 报告认为，地产风险、城投风险、资本风险的底线已逐步确立，息差风险底线正在确立，而零售风险和对公风险的底线尚未确立或有待确立 [44][45]