关联交易 - 2025年与西矿集团等预计关联交易47.15亿，较上年降10.27%[3] - 2025年财务公司与西矿集团等预计交易额120.96亿，增0.04亿[5] 人事变动 - 聘任王伟为董秘和财务负责人[2] - 提名王伟为非独立董事候选人[6] 公司制度 - 制订《市值管理制度》并执行[3] 会议安排 - 2025年1月22日召开第一次临时股东大会[7]

市值管理 - 结合多因素考核评价市值管理工作，结果作薪酬激励参考[3] - 研究开展股权激励或员工持股计划促进市值管理[5] - 适时开展股份回购促进市值稳定发展[8] - 对市值等指标监测，设定并调整预警阈值[15] 市场扩张和并购 - 适时开展并购重组业务提升质量和价值[5] 其他新策略 - 董事会适时制定并披露中长期分红规划，合理提高分红率[6] - 加强投资者关系管理，多渠道与投资者交流[6] - 及时、公平、有效披露信息，强化自愿信息披露频率[8] 股价异常情形 - 连续20个交易日内股票收盘价格跌幅累计达20%属异常[18] - 股票收盘价格低于最近一年最高收盘价格的50%属异常[18]

投资评级 - 首次覆盖，给予"推荐"评级 [78][79] 核心观点 - 报告研究的具体公司是国家西部大开发战略的核心受益者，有望在西部地区矿业整合中起到重要作用 [78] - 报告研究的具体公司主力矿山玉龙铜矿未来三期扩建项目投产，矿产铜有望迎来量价齐升驱动公司业绩增长 [78] - 报告研究的具体公司此前被市场忽视的铁矿资产，在国内经济动能增强逻辑下盈利能力有望回升，具备较高的利润与估值修复潜力 [78] - 当前报告研究的具体公司估值相较于同类公司低，且分红水平行业领先，国内经济复苏、全球流动性充裕将最大化利好于公司顺周期的铜、铅锌、铁等大宗矿产资源品资产组合，或将带动公司整体估值的抬升 [78] 公司概况 - 报告研究的具体公司是国家定调西部大开发的矿业核心龙头，拥有西部地区的资源基础与整合能力，且铜、铝锌等优质矿产资源均集中于国内，地缘政治风险相对较低，是国内资源稳定保供的企业 [4] - 截至24H1，报告研究的具体公司拥有保有资源储量为铜金属量593万吨、铅金属量154万吨、锌金属量266万吨、铝金属量37万吨、铁(矿石量)29,649万吨 [4] - 报告研究的具体公司矿产资源组合主要为顺周期属性的铜、铅锌、铁品种 [4] - 2023年报告研究的具体公司生产铜、锌、铅、铝精矿13、12、6、0.34万吨，铁精粉119万吨 [4] - 铜板块，报告研究的具体公司手握玉龙铜矿、获各琦铜矿等优质铜资源，2023年铜板块贡献毛利润56%，为公司第一大利润来源 [4] - 铅锌板块为报告研究的具体公司利润垫，主要矿山有锡铁山铅锌矿、会东大梁铅锌矿等，西部铜业技改工程已于年内投产，达产后铅锌金属量将增至约4万吨/年 [4] - 铁矿石板块，报告研究的具体公司计划在"十四五"末打造千万吨级铁资源基地，双利矿业二号铁矿露转地改扩建工程持续推进，远期产量可期 [4] - 报告研究的具体公司向冶炼、盐湖化工等领域积极延伸，潜在增长空间可观 [4] 玉龙铜矿 - 报告研究的具体公司核心资产玉龙铜矿为国内第二大单体铜矿，资源丰富、品位高，截至2023年底，玉龙铜矿拥有铜金属保有储量558.28万吨，铜平均品位为0.66%，伴生钼、金、银等，且为露天开采，成本优势显著、盈利能力强，在国内同类型铜矿中比较优势突出 [5] - 报告研究的具体公司持续推进玉龙改扩建，2023年11月完成二期改扩建项目，铜金属产能进一步提升至15万吨 [5] - 目前玉龙铜业按计划开展三期项目前期手续办理工作，预计建成后再提产20%至18万吨 [5] - 玉龙铜业按9%税率征收企业所得税，税收优势助力未来业绩弹性释放 [5] 铜矿市场 - 铜矿供应矛盾彻底爆发且将持续存在，国内经济复苏、全球流动性改善利好铜价上扬 [6] - 铜矿生产扰动常态化对有效供给形成约束，且未来全球铜矿新投建项目有限，2025年铜矿新增产能高峰将过，铜矿进入短缺时代 [6] - 全球冶炼产能持续释放，矿端供给不足或将致使2025年铜矿缺口由3万吨进一步扩大至23万吨，对铜价形成支撑 [6] - 新能源、人工智能数字经济等，铜消费结构性亮点仍存，全球供应链垂塑与欧美电网更新带来铜消费增量 [6] - 国内稳增长政策持续加码，叠加全球迎来降息潮，铜下游需求有望复苏，叠加流动性改善，都将提供铜上涨动能 [6] 财务预测 - 预计报告研究的具体公司2024-2026年实现归母净利润37.9/44.4/51.1亿元，当前股价对应PE各为10/9/8x [78] - 2023年报告研究的具体公司营业收入为42748.12百万元，预计2024年增长12.67%至48164.36百万元 [18] - 2023年报告研究的具体公司归母净利润为2789.28百万元，预计2024年增长35.89%至3790.44百万元 [18] - 2023年报告研究的具体公司毛利率为18.04%，预计2024年提升至22.02% [18] 其他 - 报告研究的具体公司控股股东为西矿集团，实控人为青海国资委，股权结构稳定 [26] - 报告研究的具体公司在西部地区享有多项税收优惠政策，部分子(分)公司符合西部大开发企业所得税优惠政策规定，可以享受15%优惠税率 [33] - 报告研究的具体公司现金流状况良好，持续高分红回馈股东，分红率及股息率行业领先 [65]

人事变动 - 12月25日公司董事会收到副总裁陈永辉和杜世红书面辞职报告[1] - 二人因已届法定退休年龄申请辞职[1] - 二人辞呈自送达董事会之日起生效，对公司经营无影响[1]

增持计划 - 控股股东及其一致行动人2024年10月28日起6个月内拟增持1%-1.729%，即23,830,000 - 41,202,070股[2][5] 增持情况 - 截至12月23日，西矿资产累计增持17,372,402股，占0.7290%，金额29,088.3万元[2][6] - 2023年11月17日至2024年2月19日，西矿集团累计增持6,457,530股，占0.271%，金额9,080.05万元[4] - 截至公告披露日，累计增持23,829,932股，占1%[6] 持股比例 - 增持前西矿集团及其一致行动人持股30.18%[3] - 增持后持股30.8971%[3]

产能产量 - 西矿稀贵金属金锭设计产能6吨，银锭430吨[1] - 玉龙铜矿三期建成后选矿3000万吨/年，铜金属18 - 20万吨[2] - 获各琦铜矿铅锌系统改造后产量增4 - 5万吨/年[2] - 青海铜业与西部铜材电解铜合计产能30万吨/年[2] - 公司钼产量与计划基本持平，明年变化不大[2] - 公司今年计划产铁精粉143万吨[2] 财务分红 - 东台锂资源向公司分红2.7亿元，已收1.35亿元[2] 公司制度 - 公司制定市值管理制度待审议下发[3]

股东动态 - 控股股东2024年10月增持公司股份[1] 财务状况 - 玉龙铜矿现金流良好，西藏融资利率低[2] - 公司无股权融资计划，现金流充足[2] 业务规划 - 集团无资产注入计划，有色金属业务集中在上市公司[2] - 公司无拓展铜下游产业计划，因产能过剩[2] 行业评估 - 行业机构基于营收、盈利能力和增长潜力评估预测公司[2]

融资相关 - 2024年6、7月分别召开董事会和股东大会，通过公开发行公司债券议案[2] - 获批复可向专业投资者发行不超40亿科技创新公司债券[2] - 按报送募集说明书发行，批复24个月内有效可分期发行[2] - 发行前发生重大事项需及时报告处理[2]

人员变动 - 马明德因工作调动辞去公司多职，辞职后不再任职[2] - 马明德辞职不影响公司运作，报告送达生效[2] - 公司将尽快选聘新董事、财务负责人及董事会秘书[2] 临时安排 - 聘任新董事会秘书前，副总裁王伟代行职责[2] 其他信息 - 截至披露日，马明德未持股[3] - 公告于2024年11月30日发布[4]

董事会会议 - 董事会会议通知及议案于2024年11月13日发出，11月18日通讯召开[1] - 应出席董事7人，实际出席7人，有效表决票数7票[1] 人事变动 - 调整公司第八届董事会下设委员会成员，表决全票通过[2] - 聘任贾延强、程新峰为公司副总裁，当日生效[3] 人员信息 - 贾延强1983年5月生，现任西藏玉龙铜业党委书记等职[7] - 程新峰1976年2月生，现任青海西矿建筑安装党委书记等职[9]