文章核心观点 兴业证券公布2024年年度及2025年第一季度业绩增长快报，两个时期营收和净利润均实现同比增长 [2][7] 2024年年度业绩情况 - 公司锚定建设一流投资银行战略目标，聚焦金融“五篇大文章”，提升服务实体经济与居民财富管理专业水平及资产配置和风险管理能力 [2] - 当年实现营业收入123.54亿元，同比增长16.25%，实现归属于上市公司股东的净利润21.64亿元，同比增长10.16% [2] 2025年第一季度业绩情况 - 公司保持战略定力，聚焦金融“五篇大文章”，以客户为中心做深做细客户综合服务体系，各项业务良好开局 [7] - 当季度实现营业收入27.92亿元，同比增长17.48%；实现归属于上市公司股东的净利润5.16亿元，同比增长57.32% [7] - 收入和净利润增长主要因财富管理、信用交易、投资交易等业务发展良好、业绩稳步增长 [7] 备查文件 - 经公司现任法定代表人、主管会计工作的负责人、会计机构负责人（会计主管人员）签字并盖章的比较式资产负债表和利润表 [4][8]

业绩总结 - 2025年第一季度营业总收入27.92亿元，同比增长17.48%[2][3] - 2025年第一季度净利润5.16亿元，同比增长57.32%[2][3] - 2025年第一季度末总资产2897.96亿元，较期初下降3.73%[2]

业绩总结 - 2024年营业总收入123.54亿元，同比增长16.25%[3][4] - 2024年净利润21.64亿元，同比增长10.16%[3][4] - 2024年末总资产3010.16亿元，较期初增长10.02%[3]

文章核心观点 从中期维度看多中国资产，特别是科技、新消费的重估才刚开始，可利用二季度震荡期逢低战略性布局中国资产 [1] 战略性布局资产维度 科技主线 此前科技主线更偏向题材，现在要给有希望实现AR商业模式落地的科技龙头，如港股和A股互联网公司、机器人以及BI产业公司耐心 [1] 新消费领域 寻找阿尔法机会，如潮玩组织经济等消费新品牌，年初以来超额收益可观，需耐心等待回调后寻找性价比更好的机会 [1] 军工、黄金对冲 国际秩序脆弱、原有国际体系动荡，黄金因流动性冲击短期下跌，仍有战略性配置价值；全球军工处于大扩张阶段，这类传统战略资产值得配置 [2]

文章核心观点 - 若贸易战局势不妥协且美国执意升级，美国经济将大概率先衰退后滞胀，牛市或结束熊市基本确立，全球资本市场将分化，中国资本市场中期展望较好 [1][2] 美国经济与资本市场情况 - 当前贸易战局势若不妥协且美国执意升级，美国经济将面临先衰退后滞胀的大概率风险 [1] - 2020年美国遭遇流动性冲击和疫情衰退，采取无上限量化宽松政策，如今美联储救市能力大不如前 [1] - 美国基本面是先衰退后滞胀，牛市可能结束，熊市基本确立，美联储无法左右特朗普政府决策和关税战对美国基本面的中期影响 [1] 贸易战对全球资本市场外溢效应 - 要突破美国走熊全球股市都将陷入熊市的误区，过去美国牛市时不少大经济体股市未同步走牛 [2] 中国资本市场情况 - 中国资本市场过去几年进行结构调整，化解或释放风险，呈现休整和筑底状态，A股和港股受外部风险冲击但中期看基本面和内因 [2] - 美股走熊由基本面决定，中国资本市场机会立足内因、政策对冲、基本面企稳、科技突破和新消费，科技突破是决定中国资产特别是港股的核心基本面原因 [2] - 全球资本市场分化后最终看各自基本面，中国资本市场中期展望是“风雨之后见彩虹” [2]

文章核心观点 3月美国非农就业超预期大增22.8万人，劳动力市场供需平衡对通胀压力弱化，关税政策使市场关注转向商品和通胀预期；全球贸易战开启，市场避险情绪发酵，二季度是经济和通胀数据关键后验期，美联储决策预计“走走停停”，全球市场波动未结束，避险资产是较优选择 [1][4][5][6] 分组1：非农就业情况 - 3月美国非农就业超预期大增22.8万人，虽有前值下修影响，但服务业和政府韧性仍强 [1] - 私营部门服务业就业走强，教育医疗行业新增7.7万人，休闲酒店业3月新增4.3万人，零售行业新增就业反弹至2.4万人，“其他服务”类新增1.9万人 [1] - 联邦政府就业降幅收窄，州和地方政府就业高增，推动政府部门新增1.9万人就业 [2] 分组2：失业率情况 - CES企业调查口径下就业增长达22.8万人，但CPS家庭口径调查失业率意外回升 [3] - 失业率上升主要源于新进入劳动力市场人数大幅增加7.7万人，劳动参与率上行，青少年、亚裔与西班牙裔人群参与率提升 [3] 分组3：工资增速与通胀情况 - 3月小时工资同环比增速均下降，多数行业工资增速下降，整体工资增速仍在疫前中枢之上 [4] - 美联储认为劳动力市场供需平衡对通胀压力正在弱化，关税政策下市场对通胀关注或转向商品和通胀预期端 [4] 分组4：全球贸易战与市场反应 - 美东时间4月2日特朗普宣布全面关税计划超预期，4月4日中国宣布对美反制措施，全球贸易博弈开启 [5] - 对等关税公布后，美元与美债利率回落，铜、油受拖累，日元和黄金等避险资产大涨，美股大幅下挫 [5] - 后续非农数据公布使美元和美债利率小幅回升，但市场对美联储降息期待弱化，特朗普政策不确定性未平息 [5] 分组5：市场展望 - 对等关税有待生效，下周市场或依谈判情况反应 [6] - 二季度是经济和通胀数据关键后验期，市场对“滞胀”风险担忧或随数据波动反复 [6] - 美联储决策和预期管理预计“走走停停”，全球市场高度波动和避险状态未结束，避险资产是较优选择 [6]

文章核心观点 兴业证券作为煜邦电力的保荐机构，对其进行持续督导并出具报告，报告涵盖持续督导工作内容、发现问题及整改情况、重大风险事项、主要财务指标变动、核心竞争力、研发支出及进展、募集资金使用、股东持股情况及其他事项等，显示2024年度公司虽有问题但已整改，财务指标变动合理，整体经营有一定发展也面临风险[1][12][24] 持续督导工作内容 - 建立健全持续督导制度并制定工作计划 [1] - 与公司签署持续督导协议并备案 [2] - 通过沟通和检查了解公司经营开展督导工作 [2] - 公司未发生需保荐机构公开发表声明的违法违规情况 [3] - 公司未发生违法违规或违背承诺事项 [3] - 核查公司内控制度，其符合法规且有效执行 [4] - 督促公司执行信息披露制度，审阅相关文件无问题 [4][5] - 公司及相关人员未受处罚、处分或被出具监管关注函 [5] - 公司及相关方不存在未履行承诺情况 [5] - 公司不存在应披露未披露或信息不符情况 [5] - 制定现场检查计划，公司无专项核查情形 [5] 发现的问题及整改情况 发现的问题 - 公司改制后新增关联方，审议通过关联交易追认及预计议案 [5] - 部分关联交易金额超出预计，审议通过超额部分追认及新预计议案 [6] 整改情况 - 公司规范关联交易决策权限和机制，保荐机构提示遵守制度和程序 [7] 重大风险事项 核心竞争力风险 - 若研发方向偏差、投入不足或技术路线选择不当，产品研发可能失败影响发展 [7][8] 经营风险 - 智能电力产品领域竞争激烈，智能巡检和信息技术服务领域可能有新参与者，影响市场份额 [8] 财务风险 - 应收账款余额大，客户经营和资信变化可能致坏账或影响现金流 [8] - 若无法持续获税收优惠，将影响经营业绩 [9][10] 行业风险 - 电网投资和建设不及预期，将减少采购需求影响公司业绩 [10] 宏观环境风险 - 宏观经济不利，电网改造预算不足，影响公司业绩 [11] 其他重大风险 - 核心技术人员流失影响技术研发和可持续发展 [11] - 产品质量事故可能使公司失去投标资格 [11] - 电网建设进度和招标结果不理想影响业绩 [12] - 公司规模扩大，内部控制能力不足将带来风险 [12] 主要财务指标的变动原因及合理性 变动情况 - 2024年营业收入94,013.69万元，同比增长67.35% [12] - 归属于上市公司股东的净利润同比增长195.77% [12] - 经营活动现金流量净额同比增长36.81% [12] - 归属于上市公司股东的净资产同比下降12.84% [12] - 总资产同比增长2.77% [12] - 基本每股收益等指标有不同程度增长 [12] 原因及合理性 - 收入增长因业务订单增加，利润增长因收入和规模效益，现金流增长因销售收款增加，指标变动合理 [12][13] 核心竞争力的变化情况 核心竞争力 - 技术研发和智能制造实力强，掌握多项核心技术 [13] - 研发团队专业，创新能力强，研发投入高 [13][14] - 知识产权体系完善，成果获认可 [15] - 业务布局优，产品服务多维度，有竞争优势 [15] - 硬件产品体系丰富，特色业务定制化，合作广泛 [15][16] - 布局储能产业，有新业绩增长点 [17] - 质量管理体系完善，质量方针明确 [18] - 客户资源稳定，品牌知名度高 [19] - 管理团队经验丰富，支撑公司发展 [20] 核心竞争力变化情况 - 未提及核心竞争力变化情况 研发支出变化及研发进展 研发支出及变化情况 - 费用化研发投入8,014.65万元，同比增长39.00%，因子公司加大投入 [20] - 研发投入占比减少1.74个百分点 [20] 研发进展情况 - 新增授权专利和软件著作权，形成完善知识产权体系 [21] 募集资金的使用情况及是否合规 募集资金使用情况 - 发行可转债募集资金41,080.60万元，净额40,364.53万元 [21] - 截至2024年底，累计使用89,758,703.59万元，余额319,882,037.71万元 [23] 募集资金使用是否合规 - 公司专户存储和专项使用资金，信息披露一致 [24] - 曾误操作使用资金已整改，无违规情形，募投进度慢被提示 [24][25] 控股股东、实际控制人、董事、监事和高级管理人员的持股质押、冻结及减持情况 - 截至2024年底，相关人员股份无质押、冻结及减持情形 [25] 上海证券交易所或者保荐机构认为应当发表意见的其他事项 - 公司曾有诉讼冻结资金，后撤诉解冻，未影响日常经营 [25] - 无其他应报告或发表意见事项 [26]

文章核心观点 兴业证券作为煜邦电力首次公开发行股票并在科创板上市的保荐机构，对其持续督导期为2021年6月17日至2024年12月31日，现根据相关法律法规出具保荐总结报告，报告涵盖保荐机构及代表人承诺、双方基本情况、保荐工作概述、重大事项处理、对上市公司及证券服务机构评价、信息披露和募集资金使用审阅结论等内容 [1] 保荐机构及保荐代表人承诺 - 保证保荐总结报告不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，对其真实性、准确性、完整性承担法律责任 [1] - 配合中国证监会、证券交易所对报告内容的质询和调查 [1] - 自报告出具之日起12个月内接受中国证监会、证券交易所根据《证券发行上市保荐业务管理办法》采取的监管措施 [1] 保荐机构基本情况 - 注册地址和主要办公地址均为福州市湖东路268号 [1] - 法定代表人为杨华辉 [1] - 保荐代表人为孟灏、盛海涛 [1] - 联系电话为021 - 20370631 [1] 上市公司基本情况 - 证券代码为688597，注册资本24,710.1285万元 [1] - 注册地址和主要办公地址均为北京市东城区和平里东街11号航星科技园航星1号楼 [1] - 法定代表人为周德勤，控股股东为北京高景宏泰投资有限公司，实际控制人为周德勤、霍丽萍 [1] - 联系人为石瑜，联系电话为010 - 84423548 [1] - 本次证券发行类型为首次公开发行股票并在科创板上市，于2021年6月17日在上海证券交易所上市 [1] 保荐工作概述 尽职推荐阶段 - 对煜邦电力及其主要股东尽职调查，组织编制申请文件并出具推荐文件 [1] - 提交推荐文件后，配合审核、注册工作，组织反馈答复并进行专业沟通 [1] - 按要求向上海证券交易所推荐股票上市相关文件并报中国证监会备案 [1] 持续督导阶段 - 制定工作计划，督导公司遵守法规、履行承诺 [3] - 审阅公司文件，对募集资金使用发表意见并出具专项核查报告 [3] - 关注公司及相关人员受处罚、处分情况，提交相关报告 [3] 履行保荐职责期间发生的重大事项及处理情况 募集资金投资项目调整 - 2022年6月28日审议通过部分募集资金投资项目延期及增加实施主体、地点议案，“营销及服务网络建设项目”延期至2023年7月，增加煜邦武汉为实施主体和武汉市为实施地点 [3] - 2022年12月15日审议通过终止部分募投项目并调整剩余资金议案，终止“营销及服务网络建设项目”，将剩余资金用于“年产360万台电网智能装备建设项目” [4] 关联交易事项 - 2024年10月9日审议通过追认日常关联交易及2024年度预计议案，因工贸公司改制新增关联方 [5] - 2025年2月10日审议通过预计2025年度日常关联交易并追认2024年度议案，2024年度部分关联交易超预计金额 [6] 信息披露评价 - 2023至2024年度信息披露工作评价结果为C，保荐机构开展专项培训，公司制定措施提高披露质量 [7] 对上市公司配合保荐工作情况的说明及评价 - 上市公司积极配合核查工作，提供必要条件和便利 [7] - 规范运作，重要事项及时沟通并提供文件资料 [7] 对证券服务机构参与证券发行上市、持续督导相关工作情况的说明及评价 - 其他证券服务机构按要求出具专业报告，提供意见建议，配合协调、核查及督导工作 [7] 对上市公司信息披露审阅的结论性意见 - 持续督导期间，上市公司建立并执行信息披露制度，内容完整，无虚假记载、误导性陈述 [8] 对上市公司募集资金使用审阅的结论性意见 - 募集资金存放与使用符合规定，专户存储、专项使用，及时披露信息，无变相改变用途、损害股东利益和违规使用情形 [8] - 截至报告出具日，募集资金已全部使用完毕，专户全部注销 [8] 中国证监会、证券交易所要求的其他事项 - 不存在中国证监会、证券交易所要求报告的其他事项 [8]

文章核心观点 3月31日A股低开低走，自由现金流ETF（159201）震荡调整但交投活跃，规模创新高且资金净流入显著，其紧密跟踪国证自由现金流指数，费率为市场最低，3月中旬到4月上旬市场风格混乱但有向确定性方向聚焦的“暗线” [1][2] 市场表现 - 3月31日A股低开低走，三大指数盘中均跌逾1%，科技股全线回调，黄金与银行股逆势走强 [1] - 自由现金流ETF（159201）震荡调整，盘中成交额突破3.8亿元，交投活跃，指数成分股中潍柴重机涨停，中南传媒、美的集团等领涨 [1] 基金规模 - 截至3月30日，自由现金流ETF（159201）最新流通规模为26.90亿元，流通份额26.63亿份，再次刷新创上市以来新高 [1] - 最近连续10个交易日资金净流入，吸金11.98亿元，资金抢筹特征显著 [1] 市场阶段分析 - 3月中旬到4月上旬，市场将逐渐步入一个风格更乱、缺乏明确主线的阶段 [1] - 市场通过阶段性轮动消化此前大涨带来的交易拥挤，受海外市场科技龙头大跌及特朗普关税等外部不确定性扰动，市场风险偏好收缩并往低位方向躲避 [1] - 市场实则隐藏着向绩优、红利、低波等确定性方向逐步聚焦的“暗线” [1] 基金特点 - 自由现金流ETF（159201）紧密跟踪国证自由现金流指数，指数编制方法使其更容易聚焦于高质量、高现金回报的标的，为投资者提供“质量红利”投资路径 [2] - 自由现金流ETF（159201）管理费年费率为0.15%，托管费年费率为0.05%，均为市场最低费率水平，最大程度让利投资者 [2]

文章核心观点 3月中旬到4月上旬市场风格混乱、缺乏明确主线，行业轮动强度快速抬升，背后受消化交易拥挤、外部不确定性扰动及“日历效应”影响；近期行业轮动隐藏向绩优、红利、低波等确定性方向聚焦的“暗线”；进入4月行情或聚焦业绩改善细分板块，可关注AI产业链上游硬件和低位盈利预期改善的顺周期方向 [1][7][11] 近期市场风格及行业轮动情况 - 3月中旬到4月上旬市场风格混乱、缺乏明确主线，行业轮动强度快速抬升至历史较高水平 [1] - 风格混乱、行业快速轮动、高低切换背后，一是消化此前大涨带来的交易拥挤，多数行业拥挤度回落至中等水平，TMT板块多数细分方向拥挤度降至中等或偏低水平；二是受海外市场动荡、特朗普关税等外部不确定性扰动，市场风险偏好收缩 [2][3] - 每年3 - 4月是传统的轮动强度回升、涨跌分化强度收敛窗口，本质是市场进入更看现实阶段，行情从追逐高弹性方向转向风格均衡、再向确定性方向聚焦 [3][4] 行业快速轮动背后的“暗线” - 近期股价表现与业绩增速相关性持续上升，市场进入关注基本面、交易业绩阶段 [7] - 市场从2月对高弹性方向的极致追逐，转向3月对基本面和价值因子的关注 [8] - 4月年报、一季报披露期，是全年股价 - 业绩相关性最强、市场对基本面关注度最高、景气投资最有效的月份，市场将进一步向绩优、红利、价值方向聚焦 [9] 后续投资建议 关注AI产业链上游硬件 - AI产业链大部分方向拥挤度大幅缓解，4月应关注内部业绩确定性强、有性价比的方向 [11] - 业绩有望改善的方向主要集中在上游硬件领域，包括光模块、PCB、液冷服务器、GPU、光纤光缆，部分中下游软件应用景气也有望改善，如金融科技、AIAgent、无人机（低空）、无人驾驶（智驾） [13] 关注低位盈利预期改善的顺周期方向 - 业绩有望改善的方向集中在部分消费、金融、基建链和出口链等领域，包括家电、汽车、消费电子、银行、保险、基建链（水泥等）、调味品、出口链（摩托车、白电等）、券商、贵金属等 [15] - 从股价 - 业绩匹配度筛选出的低位绩优方向包括消费（白电、调味品、专业连锁）、金融（证券、国有行、保险）、基建地产链（水泥、地产服务）、TMT（数字媒体、广告营销、通信设备）等 [16]