文章核心观点 能源清洁化背景下煤、电利润分配均值回归持续推进，2025年初以来火电发电量降速与煤炭库存高企对煤价施压，年内关注内陆火电资产业绩弹性，长期关注火电板块价值重估，北方火电资产更受益，推荐相关电力资产 [1] 分组1：煤、电利润分配均值回归现状 - 2015年火电行业利润达阶段高点，因2011 - 2015年煤价连续下跌，火电主导利润分配；2021年煤价冲高，煤炭行业主导利润分配，火电企业大面积亏损，当年SW火电归母净利润总额为 - 418.17亿元；截至2024年Q3煤、电利润分配仍在均值回归路上，2024年前三季度SW火电归母净利润占其和SW煤炭归母净利润总额的33.92% [1] - 2025年前3月火电发电量受水电及新能源发电挤压，1 - 3月水电/风电/太阳能发电量同比增速分别为 + 6.26%/+16.79%/+45.26%，火电发电量同比 - 4.37%；截至2025年4月14日CCTD主要港口 + 25省电厂煤炭库存18549万吨同比 + 11.6%，煤、电利润分配均值回归或将持续推进 [2] 分组2：本轮均值回归的不同 - 火电在电力系统中角色转变，从主力发电电源转型成调峰电源，度电收入由电能量价格、容量价格和辅助服务价格构成，利润恢复不仅来自煤价下跌，还源于电价重构，强调收益稳定性 [2] 分组3：火电资产报表质量改善因素 政策推动 - 2025年火电电能量价格下行，前4月全国平均电网代理购电均价同比 - 0.015元/度；2024年1月起实施的容量电价政策，测算至2026年容量电价调增将为火电带来0.015 - 0.02元/度的增益；绿电新政松绑配储要求推高火电辅助服务收益，夯实盈利基础 [3] 低息环境与绿电投资 - 当前我国利率低位运行，至24Q3 SW火电资产负债率同比 - 1.10pct，财务费用率同比 - 3.73pct；2023年SW火电合计集体减值金额达121.01亿元，当下行业资产清理进入尾声，减值压力缓解，业绩与现金流将优化 [4] 央、国企市值管理考核 - 2024年国务院国资委全面推开上市公司市值管理考核，多家公用事业公司股东增持，全行业资本运作加速，有望整合优质资产，提高电力资产质量并实现价值重估 [5]

智通财经APP获悉，兴业证券发表研报称，黄金作为"物化财富"的三大功能凸显：抗通胀、避险及储备 货币属性。随着美国经济深度金融化加剧脆弱性，债务驱动模式难以为继，叠加新兴市场瓦解美元循环 体系，黄金成为美元信用与多元货币体系双重重估工具。历史数据显示，霸权转移期往往伴随金价大 涨，近期各国央行增持黄金印证其政治资产价值。市场层面，地缘风险频发与通胀压力推升黄金需求， 供需失衡或进一步放大价格波动。黄金价格波动本质是国际体系过渡阶段矛盾的市场化表达，在"去美 元化"进程中战略地位持续提升。 兴业证券主要观点如下： 底层货币：稀缺性的物理验证使得黄金保留了货币属性 15世纪首次出现具有全球影响力的货币体系以来，国际货币体系大致历经了银本位-金银复本位-金币本 位制-金块/金汇兑本位制-布雷顿森林体系-牙买加体系6个阶段，世界权力中心经历了热那亚-伊比利 亚、荷兰、英国和美国四个体系周期。货币体系作为霸权转移的杠杆，权力中心的转移通常伴随着货币 体系的变迁。遵循货币找锚与脱锚的演变，黄金在货币体系中的作用从储备功能转为货币之锚，最后非 货币化。历史经验看，面对货币信任机制的崩坏，世界权力中心转移与货币体系混乱的阶段 ...

智通财经APP获悉，兴业证券发布研究报告称，4月以来，一直强调当前市场处于一个"东稳西荡"的全 球宏观环境，更需坚定信心、"以我为主"，聚焦内部的确定性。本周海外持续混乱、动荡之下，来自外 部不确定性的扰动仍在继续。一方面，内需消费、自主可控等作为中长期促进经济动能切换和短期托底 政策的发力结合点，有望成为市场聚焦的方向。另一方面，面对可能持续和反复的全球贸易谈判，短期 仍需做好应对不确定性的准备，持仓可阶段性向低波红利、低位绩优等方向倾斜。 兴业证券主要观点如下： 东稳西荡，以我为主 4月以来，兴业证券一直强调当前市场处于一个"东稳西荡"的全球宏观环境，更需坚定信心、"以我为 主"，聚焦内部的确定性。 本周海外持续混乱、动荡之下，来自外部不确定性的扰动仍在继续。4月15日，美国对华关税加征至 245%。与此同时，欧美贸易谈判陷入僵局的消息传出，欧盟预计美国针对欧盟的大部分关税将维持现 状，双方目前谈判几乎没有取得进展。4月16日，美联储主席鲍威尔就特朗普贸易政策的通胀效应发出 警告，并在被问及美联储是否会干预以应对股市的剧烈下跌时表示否定。 另一方面，随着美股逐步进入到财报季，来自关税等因素对业绩的拖累也开 ...

文章核心观点 2025年4月14日中控技术发布公告称2025年4月10日接受机构调研，介绍了“1+2+N”架构、新兴行业开拓、海外业务、机器人业务等进展，并给出盈利预测等信息 [1] 公司架构 - 公司基于工业AI技术发展及战略指引，全球率先提出“1+2+N”工业AI驱动的企业智能运行新架构 [2] - “1”代表1个工厂操作系统，实现统一工业数据集成，为工业AI奠定数据基座 [2] - “2”包括时间序列大模型TPT和超图大模型HGT，分别实现生产过程自动化和企业运营自动化 [2] - “N”代表N个覆盖工业全场景的工业APP/Agents，协同作战让工厂更智能 [2] 新兴行业开拓成果 - 2024年公司着力开拓油气、煤矿、白酒行业 [3] - 油气行业聚焦深化“三桶油”及国家管网市场布局，拓展海外市场，2024年实现8.85亿收入 [3] - 白酒行业加速推进智能装备业务，新签订单突破2亿，获得泸州老窖、五粮液等客户 [3] - 智慧煤矿行业推动煤矿液压支架控制系统产品规模化应用，实现0到1的突破 [3] 超图大模型HGT - 是融合开源大语言模型及自研图注意力模型的超图模型，用于企业运营自动化领域 [3] - 具有B全域图数据集、多模态感知、思维链强化、多元复杂信息的深度关联挖掘能力四大核心技术 [4] - 有工业APP/Agent快速构建、全业务链路智能体、工业级分析决策三大核心应用场景 [4] 海外业务布局和进展 - 2024年公司国际化战略推进，海外业务进入新阶段，收入7.49亿元，同比增长118.27% [5] - 新签海外合同13.55亿元，同比增长35%以上，在多地设立子公司和5S店 [5] - 与沙特阿美等国际顶尖客户建立深度合作关系，获Pertamina集团认证并中标项目 [5] 机器人业务进展 - 2024年公司建立机器人产品业务体系，收入5,601.09万元，新签订单1.67亿元 [6] - 发布流程工业机器人解决方案“Plantbot”，完成PlantbotStudio综合调度管理平台V1.0开发 [6] - 中标多个项目，突破国际高端客户，探索人形机器人应用，建立合作关系 [6] 财务数据 - 2024年公司主营收入91.39亿元，同比上升6.02%；归母净利润11.17亿元，同比上升1.38% [8] - 扣非净利润10.38亿元，同比上升9.51%；负债率43.06%，投资收益1.33亿元，财务费用 -1.38亿元，毛利率33.86% [8] - 2024年第四季度，单季度主营收入28.02亿元，同比下降4.73%；单季度归母净利润4.0亿元，同比下降1.98% [8] - 单季度扣非净利润3.82亿元，同比上升1.12% [8] 机构评级与盈利预测 - 该股最近90天内22家机构给出评级，买入评级19家，增持评级3家，目标均价60.35 [9] - 多家机构给出2025 - 2027年净利润预测及部分目标价 [10] 融资融券数据 - 该股近3个月融资净流出2.35亿，融资余额减少；融券净流入390.33万，融券余额增加 [12] 相关ETF情况 - 食品饮料ETF跟踪中证细分食品饮料产业主题指数，近五日涨跌0.16%，份额减少 [14] - 游戏ETF跟踪中证动漫游戏指数，近五日涨跌2.70%，主力资金净流入 [14] - 机器人ETF跟踪中证机器人指数，近五日涨跌 -1.84%，份额增加 [14] - 云计算50ETF跟踪中证云计算与大数据主题指数，近五日涨跌 -1.12%，份额减少 [14]

文章核心观点 - 半导体量检测市场空间广阔国产替代需求迫切 公司看好半导体量检测设备国产替代带来的投资机会 [1] 半导体量检测设备 - 用于前道晶圆制造和中道先进封装中的工艺控制 是芯片良率的关键 [1] - 随着半导体工艺制程缩小和先进封装技术发展 行业对工艺控制要求严苛 下游客户对高端设备技术要求及需求量持续提升 [1] - 多应用光学和电子束技术 光学检测效率高 电子束检测精度高 实际应用中优势互补 [1] 明暗场晶圆缺陷检测设备 - 半导体工艺控制设备分为“缺陷检测”和“量测”两大类 2020年全球半导体量检测设备市场中 缺陷检测设备市场占比约62.6% 量测设备市场占比约33.5% [2] - 基于明场/暗场成像原理的纳米图形晶圆缺陷检测设备技术壁垒高 市场占比达24.7% 是龙头厂商必争之地 [2] - 产业端明场缺陷检测多采用美国科磊29xx和39xx系列产品 部分产品可应用于5nm及以下节点 [2] 半导体设备第四大细分赛道 - 2023年全球半导体量检测设备在全球半导体制造设备中占比近13% 是第四大细分赛道 [3] - 近年来中国半导体产业发展迅速 带动中国大陆半导体量检测设备市场高速发展 2023年市场规模达43.6亿美元 [3] - 2023年全球量检测设备龙头美系厂商科磊中国大陆收入规模约33.9亿美元 市占率超70% 国内中科飞测2023年收入规模仅8.9亿元 国内市占率不到5% [3] - 当前中美博弈背景下 半导体量检测设备板块具备极大国产替代空间和自主可控必要性 [1][3]

文章核心观点 - 兴业证券继续看好保险板块，聚焦业绩稳定性较优、业绩弹性较强标的；2025年保险股业绩在高基数下面临较大增长压力，若权益市场回暖或有较好表现；后续估值空间进一步打开的催化点有投资端利率和权益市场表现、保险公司固收和权益投资结构优化、产品结构向分红险为主调整，分红险销售若超预期将降低负债刚兑压力，缓解利差损风险，支撑保险估值修复 [1] 概览 - 2024年负债端人身险价值在NBVM提升带动下普遍高增长略超预期，追溯口径下NBV同比人保寿险+114.2%>新华+106.8%>平安+90.0%>阳光+88.0%>平保+57.7%>太保+28.8%>国寿+24.3%>友邦+16.8%；财产险保费增速放缓同时COR承压低于预期；资产端总投资收益显著改善；2024年归母净利润受投资提振表现亮眼略超预期，新华+201.1%>国寿+108.9%>人保+88.2%>友邦+81.6%>平保+64.9%>太保+47.8%>阳光+45.8%>平安+36.2%>中国财险+30.9% [2] 负债端 人身险 - NBV同比延续高增长，驱动力在于价值率显著提升 [3] - 代理人规模触底企稳，人均产能继续提升 [3] - 银保渠道新单普遍负增长，但价值率增加带动价值贡献显著提升，各家银保NBV占比提升2.8 - 19.3pct至10.5 - 46.6% [3] - 长期保障型产品持续低迷，长期储蓄型产品贡献继续提升 [3] - 13/25个月保单继续率持续改善，业务品质不断优化 [3] - CSM增速分化，随摊销放缓以及NBV恢复增长逐步企稳 [3] 财产险 - 财险保费增速普遍放缓，2024年原保费同比平保+6.8%>太保+6.5%>人保+4.3%>平安+2.7%，车险和非车均有放缓 [3] - COR普遍承压，2024年综合成本率及同比平安98.1%(-0.3pct)<太保+98.3%(-2.4pct)<平保98.6%(+0.9pct)<人保98.8%(+1.0pct)，大灾赔付增加是主因 [3] 资产端 - 2024年A股5家上市险企共实现总投资收益7976亿元，同比+113.7%，得益于公允价值变动损益、股息分红收入以及买卖价差收入规模提升；剔除OCI债权浮盈，共实现综合投资收益8847亿元，同比+120.3% [4] - 各家净投资收益率普遍下滑，总/综合投资收益率均有较大幅度提升 [5] - 资产配置上，各家均大幅增配债券，平保和人保增配比例最多；债券内部中利率债、FVOCI类债券占比持续增加；股票和基金等二级权益配比普遍提升，6家公司合计的FVOCI - 股票规模较2024年初增加93.5%，占总股票比重从2024年初的22.2%提升至年末的32.2%，参考太保60%的比例仍有较大提升空间 [5]

文章核心观点 兴业证券首席信息官李予涛离职加入城堡证券，其履历丰富且曾主导兴业证券金融科技战略规划，城堡证券与城堡投资独立运营且均由肯·格里芬创建 [1] 分组1：李予涛相关情况 - 李予涛近日从兴业证券离职加入城堡证券并常驻上海 [1] - 李予涛曾任职于美国联合航空公司、芝加哥商品交易所及港交所等国际机构，兼具技术深耕与战略整合经验 [1] - 2019年李予涛加入兴业证券后主导制定集团五年金融科技战略规划，提出“数智兴证”蓝图 [1] 分组2：城堡证券相关情况 - 城堡证券是全球做市商，是美国排名第一的期权专家，有20年历史，约1700名员工 [1] - 城堡证券与城堡投资独立运营，均由华尔街传奇投资人士肯·格里芬创建 [1]

文章核心观点 - 特朗普2025年开启第二任期后频繁挥舞“关税大棒”，中国及时反制并构建防护网，短期内市场或波动调整，长远看中国经济基本面稳固、趋势向上，资本市场估值将螺旋式回归，中国资产质量优化、吸引国际资本 [1] 分组1 - 特朗普2025年开启第二任期后再度频繁挥舞“关税大棒” [1] - 面对外部压力中国及时给出反制措施并构建防护网 [1] 分组2 - 短期内市场或许会经历阶段性波动与结构性调整 [1] - 从长远看中国经济发展基本面稳固、趋势向上 [1] 分组3 - 随着中国经济发展质量提升，资本市场估值回归进程将在螺旋式上升中逐步实现 [1] 分组4 - 中国资产质量正持续优化，对国际资本吸引力与日俱增 [1]

文章核心观点 - 直觉外科在美股市场因手术机器人潜力大、商业模式好、产品创新、市场占有率稳固和业绩增长稳健而享有高估值 ，建议关注国产手术机器人领先企业及已布局该业务的创新医疗器械企业 [1] 相关建议 - 关注具备产品竞争力与持续创新力的国产手术机器人领先企业，如微创机器人、天智航等 [1] - 关注已布局手术机器人业务的创新医疗器械企业，如康基医疗、三友医疗等，手术机器人有望强化其传统业务竞争优势 [1]

文章核心观点 兴业证券公布2024年年度及2025年第一季度业绩增长快报，两个时期营收和净利润均实现同比增长 [2][7] 2024年年度业绩情况 - 公司锚定建设一流投资银行战略目标，聚焦金融“五篇大文章”，提升服务实体经济与居民财富管理专业水平及资产配置和风险管理能力 [2] - 当年实现营业收入123.54亿元，同比增长16.25%，实现归属于上市公司股东的净利润21.64亿元，同比增长10.16% [2] 2025年第一季度业绩情况 - 公司保持战略定力，聚焦金融“五篇大文章”，以客户为中心做深做细客户综合服务体系，各项业务良好开局 [7] - 当季度实现营业收入27.92亿元，同比增长17.48%；实现归属于上市公司股东的净利润5.16亿元，同比增长57.32% [7] - 收入和净利润增长主要因财富管理、信用交易、投资交易等业务发展良好、业绩稳步增长 [7] 备查文件 - 经公司现任法定代表人、主管会计工作的负责人、会计机构负责人（会计主管人员）签字并盖章的比较式资产负债表和利润表 [4][8]