市场整体两融数据 - 截至2025年12月5日，A股两融余额为24,816.76亿元，较前一交易日减少21.94亿元，降幅0.09%，占A股流通市值的比例为2.57% [1] - 当日两融交易额为1,794.53亿元，较前一交易日大幅增加249.10亿元，占A股成交额的比例为10.30% [1] - 从市场分布看，沪市两融余额为12,581.46亿元，深市为12,160.29亿元，北交所为75.01亿元 [2] 融资余额及行业流向 - 截至12月5日，融资余额为24,641.11亿元，较前一交易日减少23.78亿元，降幅0.10% [2] - 在申万31个一级行业中，有11个行业获得融资净买入 [2] - 计算机行业融资净买入额居首，达9.99亿元 [2] - 国防军工、机械设备、银行、非银金融、农林牧渔等行业也获得较多融资净买入 [2] 个股融资净买入情况 - 当日有25只个股获得融资净买入额超过1亿元 [3] - 摩尔线程融资净买入额居首，达17.01亿元 [3][4] - 天孚通信融资净买入额为4.99亿元 [3][4] - 指南针融资净买入额为4.50亿元 [3][4] - 东方财富融资净买入额为3.92亿元 [3][4] - 盛屯矿业融资净买入额为3.32亿元 [3][4] - 同花顺融资净买入额为2.76亿元 [3][4] - 斯菱股份融资净买入额为2.19亿元 [3][4] - 国际复材融资净买入额为2.01亿元 [3][4] - 航天动力融资净买入额为1.92亿元 [3][4] - 兴业证券融资净买入额为1.74亿元 [3][4]

（文章来源：每日经济新闻） 每经AI快讯，12月8日，大金融板块继续走强，瑞达期货2连板，兴业证券、国信证券、华泰证券、湘 财股份、国泰海通等纷纷高开。 ...

市场表现 - 创业板指数上涨超过1% [1] - A股券商板块再度拉升 兴业证券股价直线涨停 东北证券股价上涨超过7% 中银证券、华泰证券、国泰海通、中信证券、广发证券等公司股价跟随上涨 [1] 监管动态 - 证监会主席吴清表示 监管层面将强化分类监管 [1] - 对优质机构将优化评价指标、适度拓宽资本空间与杠杆上限 以提升资本利用效率 [1]

金融股市场表现 - 金融股板块整体呈现走强态势，多只个股表现活跃 [1] - 兴业证券股价拉升并封住涨停板 [1] - 瑞达期货实现连续两个交易日涨停 [1] - 东北证券、中银证券、华泰证券等券商股股价继续冲高 [1] - 金融科技相关公司赢时胜、创识科技股价同样继续冲高 [1]

南方财经12月8日电，券商板块高开，兴业证券涨近4%，国信证券涨近3%。消息面上，近日，中国证 监会主席吴清在参加中国证券业协会第八次会员大会时表示，要加快打造一流投资银行和投资机构。证 监会将对优质机构适当"松绑"，进一步优化风控指标，适度打开资本空间和杠杆限制，对中小券商、外 资券商在分类评价、业务准入等方面探索实施差异化监管，对于少数问题券商要依法从严监管，违法的 从严惩治。 ...

券商板块近期市场表现 - 12月5日A股普涨，证券行业主力资金净流入30.06亿元，位居板块第一 [2] - 中小券商表现抢眼，中银证券涨停，兴业证券、东方财富、东北证券等涨幅超过4% [2] - 券商股强势表现是“政策催化+估值洼地+资金回流”共同作用下的估值修复 [3] - 12月5日，30亿主力资金扫货券商，证券ETF、融资余额及北向、社保资金均有明显加仓动作 [4] 行业估值与业绩表现 - 截至11月底，券商板块整体PB仅1.2倍，处于近5年20%分位的历史低位 [4] - 2025年前三季度，42家上市券商归母净利润同比大增65.08% [4] - 头部券商ROE达15%，中小券商净利润增速超300% [4] - 截至12月5日收盘，券商板块年初至今涨幅仅为1%，跑输上证指数15个百分点 [10] - 2025年三季度末，券商A股主动权益公募重仓的行业配置比例为0.62%，行业低配2.96个百分点 [10] - 券商板块PB估值仅为1.36倍，仅位于10年34%分位 [10] 监管政策与行业发展趋势 - 证监会主席吴清强调将着力强化分类监管、“扶优限劣”，对优质机构适当“松绑”，优化风控指标，适度打开资本空间和杠杆限制 [2][6] - 对中小券商、外资券商探索实施差异化监管，促进特色化发展 [6] - 监管推动证券行业供给侧改革、支持头部券商做强做大，2024年以来已有多家券商完成重组 [6] - 证监会要求证券行业不断创新金融产品、服务和组织架构，从价格竞争加快转向价值竞争 [9] - 监管表态建设建强“防波堤防浪堤”，从政策、资金、预期对冲等方面打好稳市组合拳 [10] 机构观点与行业展望 - 中信证券认为，“十五五”期间证券行业格局有望深度重塑，10家引领行业发展的综合性机构将逐步成型 [2] - 开源证券报告指出，监管态度转向积极，同时指明行业发展路线，或成为板块行情催化剂，继续看好战略性增配机会 [2] - 东吴证券分析师认为，提升杠杆率和资本使用效率有助于提高券商ROE，截至2025三季度上市券商平均杠杆率为3.45倍 [6] - 行业内的资源整合仍将成为券商快速提升规模与综合实力的重要方式 [7] - 国金证券报告认为，监管对市场的呵护以及对降低市场波动率的努力已非常明确，将显著降低券商业绩的波动性，提高长期成长性 [9][10] - 看好券商股的重估机会 [10] 市场催化剂与行情持续性分析 - 政策有望催化持续，证监会主席吴清撰文称将营造更具吸引力的“长钱长投”制度环境 [5] - 中金公司合并东兴、信达等券商的消息提振板块情绪 [4] - 摩根士丹利看好中国平安、中信证券唱多保险股，带动非银金融板块情绪升温，资金外溢至券商 [4] - 12月中旬将迎来美联储议息会议和中央经济工作会议，预计将成为提振新一轮行情的催化剂 [9] - 券商股将发挥“情绪带动+资金引流”的先锋队作用，近期上涨已带动A股超4300只个股飘红 [9] - 反弹持续性依赖市场增量资金，若后续成交额持续小幅放量则有望延续 [5] - 证券指数12月进入了斐波那契数列的关键时间窗口，潜在着反弹修复的预期 [9]

行业与公司 * 涉及的行业为证券行业与保险行业[1] * 涉及的上市公司包括：国泰君安证券、海通证券、中金公司、信达证券、东兴证券、国信证券、万和证券、广发证券、东方证券、中国银河、华泰证券、中银证券、兴业证券、中国人寿、中国平安、中国太保、中国人保、新华保险、中国财险、中国太平[4][5][8][9][18] 核心观点与论据：证券行业 * **看好岁末年初行情**：证券和保险板块有望在跨年行情中表现出色[2] * **监管鼓励行业整合**：监管鲜明支持并购重组，旨在提升行业集中度和竞争力，头部券商如国泰君安与海通的并购案例显示出1+1>2的规模效应，预示行业整合加速[1][4] * **监管提倡价值竞争**：监管推动从价格竞争向价值竞争转变，通过提供高质量服务获客，有助于稳定费率，促进券商行业健康发展[1][6] * **拓宽资本与杠杆空间**：监管提出适当拓宽资本空间和杠杆上限，中长期将提升券商板块的ROE上限[2] 目前国内头部券商杠杆率约为5倍，与境外一流投行约11倍差距明显，通过资本金提升、风控指标优化及衍生品业务规模上限放开等措施可进一步提高杠杆率[5] * **轻资产业务费率预期触底**：公募基金费率改革已落地，券商轻资产业务费率预期达到阶段性低点[1][7] * **推荐投资标的**： * 广发证券：在财务管理和资产管理方面能直接受益，在政治和行业格局优化上具备优势[8] * 东方证券：在财务管理和资产管理业务上具有弹性[8] * 国泰君安与海通证券：整合效果显著，目前PB估值约1倍，向下空间有限而向上空间可观[8] * 中国银河和中金公司的港股：在国际业务方面值得关注[9] 核心观点与论据：保险行业 * **看好岁末年初行情及估值抬升**：保险板块表现强于券商，未来几年看好保险板块整体估值中枢的抬升机会[2][17] * **偿付能力新规释放资本**：金管局下调股票投资风险因子，具体包括：险资持仓超3年的沪深300、中证红利低波100指数成分股风险因子从0.3下调至0.27；持仓超2年的科创板上市普通股风险因子从0.4下调至0.36；出口信用保险业务风险因子亦下调[10] 此举展现了监管对长期资金长期投资的支持[10] * **新规带来显著正面影响**：调降风险因子预计为A股上市险企带来789亿元的股票增配空间，并优化最低资本200亿元，核心和综合偿付能力充足率平均提升1.5和2.1个百分点[1][15] 有效缓解了中小保险公司的资本补充压力，为险资进一步入市创造了良好外部环境[13] * **险资入市进程超预期**：截至2025年9月末，险资二级市场权益配置规模达5.59万亿元，较2024年末增加1.49万亿元，配置比例接近15%，提升2.6个百分点，增配幅度达近几年历史新高[1][14] 今年上半年上市险企新增保费30%投向A股的目标也超预期完成[14] * **未来增配空间可观**：未来三年（2025-2027年）二级市场权益增配规模预计将达1.34万亿元至1.7万亿元，总体提升5个百分点[3][16] * **投资逻辑与关注方向**： * 资产端：长端利率对估值形成有效支撑，险资入市持续推进[17] 高股息股票仍是核心关注方向[1][17] * 负债端：新单增长将成为驱动NBV增长的核心动力，银保渠道是明年业务增长的重要驱动因素[17] * 业务经营：新准则全面落地使头部公司更关注资产负债匹配及核心业务指标稳定性，中小公司重规模轻价值的逻辑有望纠偏[17] * **推荐投资标的**：持续看好中国人寿H、中国平安、中国太保、中国人保、新华保险、中国财险，建议关注中国太平[18] 其他重要内容 * **市场表现与基本面错配**：从二季度到四季度，整体券商股价表现较为明显，但与基本面存在错配[2] * **监管态度回暖**：吴清主席讲话充分肯定了过去四年多证券公司的发展成效，扭转了市场对券商板块的预期[2][4] * **资本充足度与权益上限关系**：保险公司综合偿付能力充足率与其权益配置比例上限呈正相关，达到350%以上时上限可达50%[12] * **风险因子调整的影响范围**：本次调整主要影响偿付能力计量中的市场风险部分，从而提升整体偿付能力[11]

兴业证券此前强调，"本轮资本市场反转肩负重任，未来经济转型发展过程中，资本市场将成为引导资源配置的核心平台"，并提出提振股市的新逻辑：助 力新质生产力发展、承载居民财富配置渠道、盘活优质资产。今年以来，三大逻辑持续巩固，资本市场与实体经济良性循环，夯实了本轮牛市的底层逻 辑。 与此同时，今年以DeepSeek、半导体、机器人、6代机、创新药等为代表的各领域"多点开花"突破引发的产业价值重估、大国博弈中的战略自信、"十五 五"对于未来转型思路进一步明确，带来的市场中长期宏观"叙事"和认知的转变，进一步强化本轮牛市的逻辑并拔高行情天花板。 行至当前，在2025年市场大幅上涨、上证综指一度突破4000点后，2026年市场将如何演绎？ 报告全文如下： 一、海外展望：流动性宽松和弱美元有望提振 今年以来中美股市关联度提升。一方面，宽松的流动性环境中，外溢的美元流动性催化全球风险资产迎来普涨，新兴市场尤为受益。另一方面，A股今年 表现靠前的海外算力链业绩预期和美股龙头高度挂钩、受美股映射较强。 因此，我们看到中美两国股市的相关性显著提升，标普500和万得全A滚动60日相关系数2025年的均值为0.4，远高于2021-20 ...

行业投资评级 - 证券行业评级为“增持 (维持)” [9] - 银行行业评级为“增持 (维持)” [9] - 投资机会排序为证券>银行>保险 [1][12] 核心观点 - 基金公司绩效考核规则优化，从薪酬结构、绩效考核、支付机制、问责制度等多个维度作出系统性规定，有助于健全长效激励约束机制，推动基金行业实现稳健经营和可持续发展 [1][12] - 证监会发布《上市公司监督管理条例（公开征求意见稿）》，内容覆盖上市公司“全生命周期”，从公司治理、信息披露、并购重组、分红回购、市值管理、破产重整、股票退市等方面强化全链条监管 [1][13][15] - 央行等量续作逆回购释放流动性，支持中期资金充裕，大行中期分红预计本周开始陆续实施 [1][12] - 上市险企负债端复苏趋势显著，目前估值仍有修复空间，建议配置优质龙头 [2][12] 证券行业分析 - 政策定调积极，证监会主席吴清提出“对优质证券公司适当松绑，适度打开资本空间与杠杆限制”，并鼓励证券行业在风险可控基础上不断创新金融产品 [2][13][14] - 市场增量资金依然活跃，11月A股新开户数238万户，环比增长3%，前11个月累计新开2484万户，同比增长8% [2][13][18] - 市场交易活跃度保持中位水平，全A日均成交额维持1.7万亿元左右，融资余额站稳2.44万亿元 [2][13] - 在投资上建议关注PB估值较低的优质券商，推荐个股包括中信证券、国泰海通、广发证券、中国银河、东方证券、国金证券、兴业证券等 [2][3][13] 银行行业分析 - 央行于12月5日开展为期3个月的10000亿元买断式逆回购，通过等量续作到期逆回购填补中期流动性缺口，为银行业注入中期流动性，支撑信贷投放能力 [2][31][32] - 六大行2025年度中期分红时间确认，预计从本周开始陆续实施，股东回报承诺稳定性好 [2][31][33] - 上周银行指数下跌1.09%，较沪深300指数跑输2.36个百分点，板块PB（lf）估值0.71倍，处于2010年以来26.48%的分位数，估值处于较低水平 [31] - 推荐关注优质区域行（如南京银行、成都银行、上海银行）以及股息稳健的个股（如工商银行H股、建设银行H股） [3][31] 保险行业分析 - 上周五监管部门宣布调降险资股票投资偿付能力风险因子，推动保险板块大涨，中国太保A股单日收涨8% [1][2][46] - 金融监管总局发布通知，明确对保险公司持仓时间超过3年的沪深300指数成份股等，风险因子从0.3下调至0.27，旨在引导长期投资、培育耐心资本 [46][47][48] - 报告认为偿付能力风险因子调降本身幅度相对有限，更多是展示政策对险资长期投资、成为长期资本的鼓励和支持 [46] - 在更明确的流动性信号出现之前，建议关注保险板块中的稳健组合，包括友邦保险、中国平安、中国人保、中国太保 [46] 市场行情与数据 - 上周（截至12月5日）大盘平稳，上证综指周环比上涨0.37%，深证成指周环比上涨1.26%，沪深两市日均成交额16962亿元，周环比下降2.35% [56] - 证券板块上周上涨1.20%，周成交额1370亿元，日均成交额环比增长29.67% [59] - 银行板块上周下跌1.09%，周成交额1292.36亿元，较前一周下跌10.62% [61] - 保险板块上周涨多跌少，受政策推动周五大幅上涨 [1][2] - 南向资金近期主要增持招商银行（101.41亿港元）、恒生银行（15.80亿港元）、农业银行（13.79亿港元） [40][43]

担保情况概述 - 兴业证券境外控股公司兴证国际为其全资附属公司CISI Investment Limited的特定交易类业务偿付义务提供无条件及不可撤销的保证担保 [1] - 担保涉及国际掉期及衍生工具协会协议和国际证券市场协会全球回购协议两类协议项下的交易 [1] - 本次公告内容为对现有担保额度的内部调整，非新增担保，无需重新出具担保函 [2] 担保额度具体调整 - 将CISI与巴克莱银行的《ISDA主协议》担保额度从10万美元调升至0.5亿美元 [2] - 将CISI与花旗银行的《ISDA主协议》担保额度从10万美元调升至0.5亿美元 [2] - 将CISI与花旗银行的《GMRA回购协议》担保额度从10万美元调升至2亿美元 [2] - 将CISI与汇丰银行的《GMRA回购协议》担保额度从3亿美元调升至4亿美元 [2] - 将CISI与高盛国际的《ISDA主协议》担保额度从2亿美元调低至0.5亿美元 [2] - 将CISI与摩根大通的《GMRA回购协议》担保额度从3亿美元降低至2.5亿美元 [2] - 将CISI与瑞士银行的《ISDA主协议》担保额度从1.5亿美元调低至0.5亿美元 [2] - 将CISI与信银国际的《GMRA回购协议》担保额度从1.5亿美元调低至0.5亿美元 [2] 内部决策与授权 - 公司第六届董事会第二十九次会议及2024年年度股东大会已审议通过相关授权议案 [3] - 授权兴证国际为其下属资产负债率超过70%的全资附属公司的特定交易类业务提供担保 [3] - 本次担保额度调整在上述授权范围之内 [3] 被担保人基本情况 - 被担保人CISI是公司境外控股公司兴证国际的全资附属公司，是合并报表范围内的子公司 [5] - 公司通过兴证国际持有CISI 59.67%的股权 [5] - 被担保人CISI的资产负债率超过70% [5] 担保协议主要内容 - 担保范围维持不变，为相关协议项下交易类业务的偿付义务提供保证 [3] - 担保期限为不定期 [3] - 无反担保 [3] 担保必要性与合理性 - 担保额度调整系为满足子公司日常经营和业务开展需要，有利于业务拓展及公司资源优化配置 [5] - 公司能够及时掌握被担保人的偿债能力，认为其违约风险和财务风险可控 [5] 累计对外担保情况 - 截至公告披露日，公司及控股子公司担保总额为人民币234.06亿元，全部为对子公司提供的担保 [5] - 公司对控股子公司提供的担保总额为人民币55.48亿元 [5] - 上述担保总额分别占公司最近一期经审计净资产的40.48%及9.60% [5] - 公司及控股子公司不存在担保债务逾期的情况 [6]