文章核心观点 3月中旬到4月上旬市场风格混乱、缺乏明确主线，行业轮动强度快速抬升，背后受消化交易拥挤、外部不确定性扰动及“日历效应”影响；近期行业轮动隐藏向绩优、红利、低波等确定性方向聚焦的“暗线”；进入4月行情或聚焦业绩改善细分板块，可关注AI产业链上游硬件和低位盈利预期改善的顺周期方向 [1][7][11] 近期市场风格及行业轮动情况 - 3月中旬到4月上旬市场风格混乱、缺乏明确主线，行业轮动强度快速抬升至历史较高水平 [1] - 风格混乱、行业快速轮动、高低切换背后，一是消化此前大涨带来的交易拥挤，多数行业拥挤度回落至中等水平，TMT板块多数细分方向拥挤度降至中等或偏低水平；二是受海外市场动荡、特朗普关税等外部不确定性扰动，市场风险偏好收缩 [2][3] - 每年3 - 4月是传统的轮动强度回升、涨跌分化强度收敛窗口，本质是市场进入更看现实阶段，行情从追逐高弹性方向转向风格均衡、再向确定性方向聚焦 [3][4] 行业快速轮动背后的“暗线” - 近期股价表现与业绩增速相关性持续上升，市场进入关注基本面、交易业绩阶段 [7] - 市场从2月对高弹性方向的极致追逐，转向3月对基本面和价值因子的关注 [8] - 4月年报、一季报披露期，是全年股价 - 业绩相关性最强、市场对基本面关注度最高、景气投资最有效的月份，市场将进一步向绩优、红利、价值方向聚焦 [9] 后续投资建议 关注AI产业链上游硬件 - AI产业链大部分方向拥挤度大幅缓解，4月应关注内部业绩确定性强、有性价比的方向 [11] - 业绩有望改善的方向主要集中在上游硬件领域，包括光模块、PCB、液冷服务器、GPU、光纤光缆，部分中下游软件应用景气也有望改善，如金融科技、AIAgent、无人机（低空）、无人驾驶（智驾） [13] 关注低位盈利预期改善的顺周期方向 - 业绩有望改善的方向集中在部分消费、金融、基建链和出口链等领域，包括家电、汽车、消费电子、银行、保险、基建链（水泥等）、调味品、出口链（摩托车、白电等）、券商、贵金属等 [15] - 从股价 - 业绩匹配度筛选出的低位绩优方向包括消费（白电、调味品、专业连锁）、金融（证券、国有行、保险）、基建地产链（水泥、地产服务）、TMT（数字媒体、广告营销、通信设备）等 [16]

文章核心观点 兴业证券作为腾景科技首次公开发行并在科创板上市的保荐机构，持续督导期限已满，出具保荐总结报告书，报告涵盖保荐工作概述、重大事项处理、对公司及服务机构评价等内容 [1] 保荐机构及上市公司基本情况 - 保荐机构为兴业证券股份有限公司，注册地址在福州市湖东路 268 号，法定代表人是杨华辉，保荐代表人为吕泉鑫、黄振伟 [1][2] - 上市公司为腾景科技股份有限公司，证券代码 688195.SH，注册资本 12,935.00 万元，注册地址在福建省福州市马尾区科技园区珍珠路 2 号，法定代表人是余洪瑞，控股股东和实际控制人也是余洪瑞，2021 年 3 月 26 日在上海证券交易所挂牌上市 [1][2] 保荐工作概述 尽调推荐阶段 - 兴业证券对腾景科技及其主要股东尽职调查，组织编制并出具推荐文件，配合审核注册工作，反馈答复意见，与监管机构专业沟通，推荐股票上市并备案 [2] 持续督导阶段 - 确定督导计划，与公司签署协议并备案，督导公司规范运作，审阅文件，核查募集资金使用，关注公司合规及承诺履行情况，检查工作质量 [2][3] 履行保荐职责期间重大事项及处理情况 募投项目延期 - 因疫情等因素，“光电子关键与核心元器件建设项目”进度滞后，2022 年 6 月 1 日公司审议通过延期议案，将预计可使用时间从 2021 年 10 月延至 2022 年 10 月，保荐机构出具核查意见 [4] 募投项目结项 - 2022 年 12 月 28 日公司审议通过“研发中心建设项目”结项议案，注销监管账户；2022 年 12 月 31 日审议通过“光电子关键与核心元器件建设项目”结项议案，节余资金补充流动资金并注销专户，保荐机构均出具核查意见 [4][5] 使用超募资金 - 两次审议通过用 1,580.00 万元超募资金永久补充流动资金，占超募资金总额 29.9953%；审议通过用 1000 - 2000 万元超募资金回购股份，截至 2024 年 3 月 28 日回购 382,133 股，支付 1,034.10 万元；审议通过用 1,594.50 万元超募资金投资研发中心二期项目，议案待股东大会审议，保荐机构均出具核查意见 [5][6] 持续督导保荐代表人变更 - 苏洲炜接替詹立方，游元圆接替苏洲炜，黄振伟接替游元圆继续履行督导职责 [6][7] 一致行动协议到期后解除 - 2024 年 3 月 25 日一致行动协议到期不再续签，控股股东仍为余洪瑞，实际控制人变为余洪瑞一人 [7] 对相关方评价 对上市公司配合情况评价 - 持续督导期间，公司规范运作，信息披露及时准确完整，重要事项及时沟通并提供文件 [7] 对证券服务机构参与情况评价 - 证券服务机构按规定出具专业意见，积极配合保荐机构工作 [7] 审阅结论性意见 信息披露审阅结论 - 腾景科技按规定进行信息披露，公告及时准确真实完整，无虚假记载等问题 [8] 募集资金使用审阅结论 - 腾景科技募集资金存放和使用符合规定，专户存储专项使用，无变相改变用途和损害股东利益情形 [8] 其他事项 - 截至 2024 年 12 月 31 日，超募资金未使用完毕，保荐机构将继续督导 [9]

文章核心观点 兴业证券作为腾景科技首次公开发行股票并在科创板上市持续督导阶段的保荐机构，依据相关法规出具本持续督导跟踪报告，涵盖持续督导工作内容、发现问题及整改情况、重大风险事项、主要财务指标变动等多方面内容，反映公司经营状况与发展态势[1]。 各部分总结 持续督导工作内容 - 制定工作计划并与公司签订《保荐协议》及《持续督导协议》，明确权利义务并报上交所备案[1] - 通过多种方式了解公司业务发展、内部控制等情况开展督导工作，2024年公司未发生重大违法违规或违背承诺事项[1][2] - 督促公司遵守法规和履行承诺，健全完善治理制度、内控制度和信息披露制度，审阅相关文件，2024年未出现需报告情况[1][2] - 对公司进行现场检查，2024年不存在需专项现场核查情形，持续关注募集资金使用等承诺事项并出具核查意见[2][3] 重大风险事项 - **核心竞争力风险**：行业技术革新快，若公司无法跟上或被竞争对手替代，技术优势和市场竞争力将被削弱；核心技术可能泄密、被抄袭或受专利限制，核心技术人员流失也会影响公司发展[4][5] - **经营风险**：下游行业需求波动、新兴领域研发及市场开发不及预期、产品毛利率下滑、境外市场政策变化、海外子公司管理难度大、产品认证不通过、客户经营变化或拓展不顺利、经营规模扩大带来管理挑战、产品质量不稳定、国际贸易摩擦影响采购等，都会对公司经营业绩产生不利影响[5][6][7][8][9] - **财务风险**：新增投入若未达预期，会影响财务状况；税收优惠政策变化、汇率波动、应收账款回收问题、商誉减值等也会带来不利影响[9][10] - **行业风险**：行业竞争激烈，公司若不能持续升级技术、提高产品性能和服务质量，可能失去竞争力；国家和所在国产业政策变化也会影响公司业务[10][11] - **宏观环境风险**：宏观经济形势波动会影响下游需求和投资，进而影响公司经营及业绩[11] 主要财务指标的变动原因及合理性 - **主要会计数据**：2024年营业收入445,140,679.64元，较2023年增长30.96%；归属于上市公司股东的净利润、扣除非经常性损益的净利润等均有增长[12] - **主要财务指标**：基本每股收益、稀释每股收益等较2023年有增长，加权平均净资产收益率、研发投入占营业收入比例等增加[12] - **变动说明**：主要因整体营业收入增长、业务和产品结构优化、经营效率提升，光通信业务扩大，新兴应用领域业务显著增长[14] 核心竞争力的变化情况 - **技术创新及产品优势**：公司加大技术创新投入，取得多项核心技术，产品技术指标达行业先进水平，部分产品实现进口替代，持续推出新产品[14][16][17] - **人才优势**：核心技术和管理团队学历背景优秀，研发团队实力强，保障公司创新能力和竞争力[18] - **客户资源优势**：在多个领域积累了众多知名企业和科研机构客户资源[18][19] - **成本优势**：部分产品领域有垂直整合能力，可实现规模化、低成本供应[19] - **质量管理优势**：通过多项管理体系认证，建立严格全面的质量管理体系，引入先进管理工具保障产品质量[19] 研发支出变化及研发进展 - **研发支出及变化情况**：2024年费用化研发投入47,223,794.37元，较2023年增长38.28%，研发投入总额占营业收入比例增加0.56个百分点[20] - **研发进展**：报告期内新增9项专利授权、9项专利申请和2项软件著作权申请，截至2024年12月31日共拥有88项专利[20] 募集资金的使用情况是否合规 - 公司首次公开发行股票募集资金净额392,320,816.98元，截至2024年12月31日余额15,944,990.26元 - 2024年度募集资金存放与使用符合相关规定，进行专户存储和专项使用，及时履行信息披露义务，无违规情形[20][21] 控股股东、实际控制人、董事、监事和高级管理人员的持股、质押、冻结及减持情况 - 相关人员年初与年末持股数量无变化，股份均不存在质押、冻结及其他减持情形[22] 上海证券交易所或者保荐机构认为应当发表意见的其他事项 - 2024年3月25日公司实际控制人一致行动关系到期解除，控股股东仍为余洪瑞先生，实际控制人变更为余洪瑞先生[23]

文章核心观点 3月18日兴业证券发生3笔大宗交易，介绍了交易详情及公司近期股价、资金流向、两融等情况 [1][2] 大宗交易情况 - 3月18日大宗交易平台3笔成交，合计成交量2240.85万股，成交金额1.36亿元，成交价格均为6.07元 [2] - 近3个月内累计发生6笔大宗交易，合计成交金额3.86亿元 [2] - 3月18日3笔大宗交易具体情况：1340.85万股成交金额8138.96万元，买方为广发证券股份有限公司总部，卖方为兴业证券股份有限公司厦门杏林湾路证券营业部；670.00万股成交金额4066.90万元，买方为中国国际金融股份有限公司北京建国门外大街证券营业部，卖方为兴业证券股份有限公司厦门杏林湾路证券营业部；230.00万股成交金额1396.10万元，买方为中国国际金融股份有限公司北京建国门外大街证券营业部，卖方为兴业证券股份有限公司厦门杏林湾路证券营业部 [2] 股价及资金流向情况 - 3月18日收盘价6.07元，平盘报收，日换手率0.41%，成交额2.16亿元，全天主力资金净流出3341.99万元 [2] - 近5日累计上涨2.02%，近5日资金合计净流入5039.31万元 [2] 两融数据情况 - 最新融资余额21.04亿元，近5日减少66.42万元，降幅0.03% [2]

文章核心观点 兴业证券新疆分公司响应号召开展投资者教育讲座并将继续普及金融知识为建设新疆资本市场做贡献 [1] 活动概况 - 2024年12月24日兴业证券新疆分公司联合新疆农业职业技术学院工程分院开展以"防范电信网络诈骗"为主题的投资者教育讲座 [1] - 活动由兴业证券新疆分公司承办探索线上直播+线下互动课堂模式约1500名各族大学生参与学习 [1] 活动内容 - 兴业证券新疆分公司业务二部负责人黎勇分享电信网络犯罪案例并讲解金融犯罪相关知识 [1] 后续计划 - 兴业证券新疆分公司将继续落实投资者权益保护职责利用多种渠道开展金融知识普及工作 [1]

短期融资券发行 - 2024年9月12日发行2024年度第一期短期融资券，总额20亿元[1] - 票面利率1.99%，期限181天[1] 短期融资券兑付 - 2025年3月12日完成兑付，本息合计20.1977178374亿元[1]

担保情况 - 兴证国际为CISI本次担保不超1.5亿美元，实施后担保21.01亿美元，余额8.73亿美元[1] - 公司对控股子公司净资本担保30亿，实担2亿，占净资产0.35%[10] - 公司为境外子公司美元债担保3.6亿，实余1.29亿，占净资产1.64%[10] - 境外子公司为附属交易业务担保21.01亿，实余8.73亿，占净资产11.10%[11] 股权情况 - 截至2025年1月31日，公司持兴证国际57.06%股权，间接持CISI 57.06%股权[6] 财务数据 - 2024年6月末CISI资产100.15亿港元，负债104.91亿港元，净资产 -4.76亿港元[4] - 2024年1 - 6月CISI营收2.56亿港元，净利润 -0.03亿港元[4] - 2023年12月末CISI资产96.82亿港元，负债101.95亿港元，净资产 -5.13亿港元[4] - 2023年1 - 12月CISI营收3.78亿港元，净利润 -0.01亿港元[4] 其他 - CISI注册资本为250万美元[3]

文章核心观点 - 2024年医药板块在过去几年下跌基础上进一步下行，2025年具备投资机会，建议关注有成长性和产业逻辑的细分领域 [1] 2024年医药板块情况 - 受医保收入增速放缓、医保收支增速不平衡、行业政策变化及部分细分领域景气度等因素影响，市场担忧行业长期成长逻辑被破坏 [1] 医药行业现状 - 行业增长的稳定性和确定性不变，当前板块处于历史低位 [1] 2025年投资机会 - 创新+国际化是核心关键词，关注创新药及基本面开始改善的创新药产业链，医疗器械有望迎来改善 [1] - 顺周期领域有望复苏，若经济基本面预期转好，消费医疗领域（中药OTC、医疗服务与连锁药店等）有望回升 [1] 建议关注公司 - 百济神州、恒瑞医药、同仁堂等 [1]

核心观点 - 公司获得中国证监会同意，可以在境内合法交易场所参与碳排放权交易 [1] 公司行动 - 公司将按照法律法规及复函要求，以服务实体经济，降低全社会减排成本，推进经济向绿色低碳转型升级为目标，合规、审慎开展业务，并将相关业务纳入公司全面风险管理体系 [4] 公告声明 - 公司及董事会全体成员保证公告内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任 [3]

新策略 - 2024年12月25日公告，公司获中国证监会同意自营业务参与碳排放权交易[1][3] - 公司将以服务实体经济等为目标开展该业务[1] - 公司将把该业务纳入全面风险管理体系[1]