参会人员 - 出席会议股东和代理人共673人，A股672人，H股1人[4] - 出席会议股东所持表决权股份3,078,464,676股，占比54.192666%[4] - A股股东持股3,010,503,929股，占比52.996299%；H股持股67,960,747股，占比1.196367%[4][6] - 公司9名董事、5名监事全部出席，董秘出席，部分高管列席[8] 议案表决 - 修订《公司章程》议案，A股同意比例99.360050%，H股97.841038%，普通股99.326516%[10] - 修订《股东会议事规则》议案，A股同意比例99.923840%，H股100%，普通股99.925522%[11] - 调整独立董事津贴标准议案，A股同意比例99.917148%，H股100%，普通股99.918977%[13] - 5%以下股东对调整津贴议案同意比例99.458958%[14] - 议案1的4项子议案均获通过[16] - 议案1、2为特别决议议案，获三分之二以上通过[17] 人员选举 - 高伟、郭春明、徐慧敏当选，得票占比分别为99.275904%、99.424223%、99.256790%[14] - 葛小波、顾伟等五人当选第六届董事会非独立董事，得票占比分别为99.344186%、99.287908%[15] 其他 - 见证律所是北京德恒（无锡）律师事务所，见证律师为罗祖智、程锐[18] - 律师见证结论为股东大会相关事宜合法有效[19] - 公告发布时间为2025年12月15日[21]

证券代码：601456 证券简称：国联民生 公告编号：2025-076 号 国联民生证券股份有限公司 第六届董事会第一次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、董事会会议召开情况 国联民生证券股份有限公司（以下简称"公司"）第六届董事会第一次会议 于 2025 年 12 月 15 日以书面方式发出通知，经全体董事同意后，于 2025 年 12 月 15 日在无锡总部以现场结合通讯的方式召开。 会议应出席董事 9 人，实际出席董事 9 人（其中：执行董事葛小波先生、董 事杨振兴先生、独立董事高伟先生、独立董事徐慧敏女士以通讯方式出席）。会 议由全体董事推举董事顾伟先生主持，公司相关高级管理人员列席会议。 会议的召集、召开和表决情况符合法律、法规、证券上市地交易所上市规则 及《国联民生证券股份有限公司章程》（以下简称《公司章程》）、《国联民生证券 股份有限公司董事会议事规则》的相关规定。 二、董事会会议审议情况 （一）《关于选举公司董事长的议案》 表决结果：同意 9 票，反对 0 票，弃权 0 票，本议案 ...

公司近期动态 - 公司于2025年12月15日召开第六届第一次董事会会议，审议了包括《关于选举公司董事长的议案》在内的文件 [1] - 截至新闻发稿时，公司市值为615亿元 [1] 公司业务结构 - 2025年1至6月份，公司营业收入主要来源于证券投资业务，占比42.05% [1] - 证券经纪业务是公司第二大收入来源，占比29.79% [1] - 投资银行业务收入占比13.56% [1] - 信用交易业务与资产管理业务收入占比较小，分别为7.48%和7.34% [1]

格隆汇12月15日丨国联民生(601456.SH)公布，2025年12月15日，国联通智基金召开2025年第一次合伙 人会议，审议通过《关于解散无锡国联通智科技产业投资合伙企业（有限合伙）的议案》。国联通智基 金各合伙人就合伙企业后续运营、投资方向调整等事宜进行了充分沟通与审慎研判，经各方协商，一致 决定解散国联通智基金并办理工商注销手续，由国联通智基金执行事务合伙人国联通宝牵头负责国联通 智基金清算及工商注销登记等相关事宜。 ...

国联民生公告称，2025年8月28日，公司同意全资子公司国联通宝出资4.8亿元与关联人国联人寿共同设 立国联通智基金。截至公告日，各合伙人均未实际出资，该基金未正式成立、未备案。12月15日，国联 通智基金召开合伙人会议，决定解散该基金并办理工商注销手续，由国联通宝牵头负责清算及注销登记 等事宜。本次终止不会对公司财务和经营产生不利影响，不存在损害公司及股东权益的情况。 ...

行业增长态势 - 海外扫地机市场呈现量价齐升态势 中国品牌凭借产品力与价格策略实现高速增长 例如黑五大促期间 石头科技欧洲销量同比+59% 北美销量同比至少+50% 追觅欧洲GMV同比或超+90% 北美GMV同比+270% 科沃斯增速介于两者之间[1] - 海外市场高成长性有望延续 在下一轮技术变革前 行业或进入渠道精耕细作阶段 挖掘增量与固守市场成为竞争主轴[1] - 内销市场方面 尽管2025年补贴带动渗透率提升导致基数不低 但考虑到保有量仍较低且产品持续创新 2026年扫地机内销仍有望实现较快增长[1] 价格趋势与竞争 - 行业均价在升级与竞争合力下向上 2025年第四季度 美国 德国 法国 日本亚马逊扫地机畅销品均价分别同比+17% +22% +9% +3%[2] - 年末大促期间价格竞争激烈 2025年第四季度上述四国亚马逊畅销品均价环比分别+6% -9% -7% -16%[2] - 分品牌看 石头与追觅在美亚 德亚的11月价格环比降幅较大 而iRobot和科沃斯或通过产品升级实现了11月均价的环比增长[2] - 尽管龙头价格策略积极 但在消费者主动升级背景下 头部品牌的盈利稳定性或仍较好[2] 市场竞争格局 - 海外老牌龙头iRobot面临流动性危机和债务违约风险 其2025年以来海外出货量份额相比2024年显著降低[3] - 在运营和偿债压力下 iRobot可能将欧洲市场视为低优先级 并大幅优化非必要开支 其能否固守美国 日本市场份额也存在不确定性[3] - 中国扫地机品牌有望因iRobot的经营困境而迎来新一轮海外竞争格局红利[3] 公司投资观点 - 扫地机上市龙头在国内市场份额提升显著 同时在海外有望受益于格局红利[4] - 近期洗地机价格环比下探 其市场格局或重新进入洗牌期[4] - 割草机器人 泳池机器人等新品类别有望为行业贡献收入增量[4] - 研报持续推荐清洁电器龙头石头科技与科沃斯[4]

一级市场整体趋势与展望 - 一级市场正从“冬天”步入“早春二月”，呈现显著回暖态势 [2][3] - 市场回暖直观体现在投资行动上，投资人活跃度明显提高 [3] - 退出通道出现积极信号，通过资本市场重组、并购退出的项目越来越多 [3] - 市场距离真正繁荣仍有门槛，投资者信心未完全恢复，长期资本尚未大规模持续进场 [3] - 一级市场真正迎来盛夏需要三个关键条件：IPO正常化、并购重组常态化以及S交易成熟化 [4] - 一级市场建立在长期资本结构基础上，需要“募、投、管、退”形成良性循环才能进入真正繁荣期 [4] 国联民生私募子公司经营与整合 - 2025年公司新增备案基金规模超60亿元，比去年大幅增加 [3] - 公司2025年预计投出超过15个项目，比去年更加活跃 [3] - 两家私募子公司（国联通宝与民生股权基金）合并后，管理规模超过300亿元，累计对外投资超过120个项目 [6] - 整合不仅是做大规模，更是能力的重塑，概括为三方面协同效应 [6] - 第一是区域协同：深耕长三角，并重点布局深圳、西安、成都等创新型城市 [6] - 第二是赛道协同：在先进制造、半导体、生物医药、人工智能等共同发力领域的专业度与研究深度显著增强 [6] - 第三是体系协同：与母公司共同构建投行、投资、投研三位一体的体系，发挥券商系PE综合优势 [7] - 重组是能力、资源、团队的深度融合，未来着力打造“国联民生资本”私募股权平台，对标行业头部 [7] - 未来三至五年战略方向为“客户信赖、产业驱动、科技创新”，定位为与产业和科技最近的券商私募投资机构 [7] 硬科技投资策略与布局 - 硬科技等科技创新领域是最具战略意义、最需要长期资本支持的赛道 [5] - 过去五年重点关注先进制造、高端装备、半导体、集成电路、新能源、新材料等方向 [5] - 未来五年将继续布局量子科技、人工智能、具身智能、生物医药、氢能与核聚变等领域 [5] - 硬科技投资形成明确的“三把尺”体系 [5] - 第一把“尺”考虑技术的天花板与护城河：要求技术有足够先进性、天花板高、护城河深、应用场景大 [5] - 第二把“尺”考虑团队：投资硬科技本质是投人，要求团队有技术沉淀、创新能力和强研发能力 [5] - 第三把“尺”考虑财务与商业化基础：企业财务状况须健康，现金流稳定，业务稳健发展，营收和利润是技术市场验证的重要指标 [5] - 硬科技企业短期不盈利是正常的，关键看长期技术价值能否体现，投资需用发展眼光，不拘泥于短期利润 [6] - 对于产业链关键环节、技术先进、国产替代趋势明确的企业，即便不能独立IPO，也会通过并购整合方式助其走向资本市场 [6]

一级市场整体趋势 - 一级市场正从“冬天”步入“早春二月”，显著回暖 [1] - 自2024年9月24日监管出台支持政策后，二级市场欣欣向荣，一级市场也感受到积极变化 [1] - 投资人的活跃度明显提高，市场温度变化直观体现在投资行动上 [1] 公司经营与市场表现 - 国联民生私募子公司2025年新增备案基金规模超60亿元，比去年大幅增加 [1] - 公司2025年预计投出超过15个项目，比去年更加活跃 [1] - 公司通过资本市场重组、并购退出的项目越来越多，退出通道出现积极信号 [2] - 两家私募子公司合并后，管理规模超过300亿元，累计对外投资超过120个项目 [3] 市场繁荣的待完善环节 - 一级市场距离真正繁荣还有关键门槛，投资者信心尚未完全恢复 [2] - 长期资本、耐心资本尚未大规模持续进场 [2] - 一级市场真正迎来盛夏，需要IPO正常化、并购重组常态化以及S交易成熟化 [2] - 市场需要“募、投、管、退”形成良性循环才能进入真正的繁荣期 [2] 核心投资赛道与策略 - 硬科技等科技创新领域是最具战略意义、最需要长期资本支持的赛道 [2] - 过去五年重点关注先进制造、高端装备、半导体、集成电路、新能源、新材料等方向 [2] - 未来五年将继续布局量子科技、人工智能、具身智能、生物医药、氢能与核聚变等领域 [2] - 硬科技投资形成“三把尺”体系：技术天花板与护城河、团队能力、财务与商业化基础 [3] - 投资硬科技需用发展的眼光，不拘泥于短期利润，关键看长期技术价值 [3] - 对于产业链关键环节、技术先进且国产替代趋势明确的企业，可通过并购整合方式帮助其走向资本市场 [3] 公司整合与协同效应 - 国联通宝与民生股权基金通过市场化重组进入发展新阶段，整合不仅是做大规模，更是能力重塑 [3] - 区域协同：深耕长三角，并重点布局深圳、西安、成都等创新型城市 [3] - 赛道协同：在先进制造、高端装备、半导体、生物医药、人工智能、量子科技等领域共同发力，专业度与研究深度显著增强 [3] - 体系协同：与母公司共同构建投行、投资、投研三位一体的体系，发挥券商系PE的综合优势 [4] - 重组是能力、资源、团队的深度融合，未来将着力打造“国联民生资本”私募股权平台，对标行业头部 [5] 未来战略方向 - 未来三至五年的战略方向总结为十二字方针：客户信赖、产业驱动、科技创新 [5] - 公司定位为与产业和科技最近的券商私募投资机构，保持在产业发展和科技创新的最前沿 [5]

文章核心观点 - 国联民生证券在完成对民生证券的收购及主要业务整合后，正通过大规模、创新性的社会招聘推动投行业务全面扩张，并已形成“两超四强”的新市场格局 [1][5][9] - 公司投行业务整合成效显著，2025年前三季度投行业务净收入同比大幅增长160.77%，债券承销规模同比增长147.5%，远高于行业增速 [9] - 公司研究业务已完成整合，组建了实力雄厚、全行业覆盖的研究所，并正通过金融科技、拓展海外研究及打造产业平台寻求差异化发展 [10][11][12][13] - 公司正围绕“大投资+大投行+大投研+大财富+大资管”五大业务版图，深化“区域深耕+产业绑定”的差异化发展战略 [14] 投行业务整合与扩张 - 国联民生证券已完成收购民生证券99.98%股权，投行业务整合已全面收官，国联民生承销保荐作为整合后的业务开展主体正式进入全面扩张与市场化发展新阶段 [5][8][9] - 公司于2025年9月完成投行业务整合，将民生证券现有投行项目迁移并入国联民生承销保荐 [8] - 2025年前三季度，公司投行业务净收入为6.88亿元，同比增长160.77% [9] - 2025年前三季度，公司债券承销规模达483.8亿元，同比增长147.5%，显著高于行业16.9%的增速 [9] - 截至12月12日，国联民生承销保荐拥有从业人员约1130人，其中保荐代表人合计378人，在行业内排名第五 [9] 投行大规模社会招聘特征 - 招聘聚焦“全业务线精英团队”引进，摒弃传统个人引进模式，要求应聘团队过去3年业绩突出、项目储备丰富、团队结构稳定 [1][6] - 招聘流程创新，实行“总裁直面，一步直达”，应聘团队简历可直投总裁邮箱，并由总裁张明举直接面试 [1][7] - 业务方向全面开放，股权业务团队覆盖航空航天、量子科技、人形机器人、AI人工智能、集成电路、新能源、新材料、生物医药、智能制造、军工等高潜力赛道 [8] - 债权业务团队覆盖公司债、绿色债、科创债、乡村振兴债等创新产品专业团队 [8] - 国际业务团队邀请跨境融资、国际并购、境外上市等跨境业务团队 [8] 研究业务整合与团队实力 - 国联证券与民生证券的研究业务已于11月底完成全面整合，全新组建国联民生证券研究所 [5][11] - 整合后研究团队实现均衡融合，原双方团队各占一半，目前拥有超过30支研究团队，实现全行业覆盖并拓展海外市场 [11] - 研究所分析师队伍规模位列行业第七 [11] - 研究所由国联民生副总裁兼研究所总经理胡又文领衔，核心管理层包括多位新财富、水晶球等权威奖项获奖首席分析师 [11][12] - 胡又文曾连续7年（2014-2020）蝉联新财富最佳分析师计算机行业第一名，获“白金分析师”称号 [12] 研究所差异化发展战略 - 以金融科技构建研究护城河，2025年全面深化人工智能平台DeepSeek在研究业务中的融合应用，加速构建智能化研究体系 [12] - 持续加大对港股、美股的研究覆盖，11月引进“海外研究一姐”孔蓉担任研究所副总经理兼海外研究首席分析师 [13] - 积极打造产业研究平台，加大前瞻性布局，已于2023年成立业内首家人工智能研究院及人工智能产业顾问委员会 [13] 其他业务整合进展 - 财富管理业务方面，国庆期间民生证券192万经纪客户已成功接入国联民生证券UF 2.0交易系统，11月已启动二期法人翻牌系统切换准备工作 [13] - 资产管理业务方面，10月22日，国联证券资产管理有限公司已完成对民生证券资产管理产品管理人主体的变更，承接原民生证券资管产品的全部权利和义务 [13] 行业格局影响 - 随着“国联+民生”、“国泰君安+海通”合并相继完成，证券行业投行市场格局迎来重塑 [9] - 在新一轮IPO政策周期下，国联民生证券已与国泰海通、中信证券、中信建投、华泰联合证券、中金公司构建了“两超四强”的市场新格局 [9]

政策导向转型 - 经济发展重心从“量”的扩张坚定转向“质”的提升，明确提出要在质的有效提升上取得更大突破 [2] - 与2024年强调“增长”导向不同，2026年经济工作目标设定展现“积极”与“务实”并重，手段更注重结构性调控和制度性改革 [2] - 2026年经济工作将围绕“内需主导、创新驱动、改革攻坚”等核心任务稳步推进，旨在激活内生动力与科技赋能 [2] 政策优化：结构性调控 - 财政政策优化举措全面铺开，包括优化税收优惠、严肃财政纪律、规范调整“两新”和“两重”政策落地 [3] - 调整专项债用途管理，通过债务重组等手段主动缓解地方风险，中央适度增加预算内投资规模以推动投资止跌回稳 [3] - 房地产政策更加注重中长期“优供给”，致力于构建新发展模式以系统性稳定市场预期，为内需稳定奠定基础 [3] 政策深化：体制机制改革 - 深入整治内卷式竞争，推动制定全国统一大市场建设条例，打破隐性壁垒以营造公平透明的竞争环境 [4] - “人工智能+”深化拓展至全产业链并同步完善治理体系，持续深化资本市场投融资综合改革以强化对科技创新的金融支持 [4] - 国资国企改革与民营经济政策协同推进，夯实“国民共进”的发展基础 [4] 政策增效：协同治理 - 货币政策突出“灵活高效”，与财政政策协同，通过降准降息等工具精准支持科创、小微等关键领域 [5] - 财政政策优化支出结构，强化资金统筹以集中财力保障重点领域，推动投资端提质与民生改善联动 [5] - 针对不同行业精准施策以激发民间投资活力，在就业、教育、医保等领域提质扩容以增强居民获得感，形成发展与民生改善的良性循环 [6]