上市银行投资收益表现 - 一季度投资收益成为多家上市银行营收增长的关键支撑，尤其是城商行和农商行 [1] - 已披露一季报的17家A股上市银行中，15家实现投资收益同比正增长，4家同比增幅超100% [1] - 光大银行投资收益同比增幅最大达30296%，从179亿元增至7213亿元，占营收比重从519%提升至2180% [2] - 上海银行投资收益同比增长11874%至6546亿元，占营收比重接近50%，拉动非利息收入增长260% [2] - 江阴银行投资收益同比大增14355%至415亿元，支撑营收同比增长6% [2] 投资收益增长驱动因素 - 债券市场整体行情向好是银行投资收益增长的核心原因，2024年36家上市银行中31家实现投资收益同比增长 [3] - 部分银行通过加大金融资产交易、优化资产配置结构、强化投研体系建设提升投资管理效能 [3] - 银行主动调整债券持仓策略，适时兑现前期浮盈以平滑业绩波动，例如光大银行加强债券组合前瞻性管理 [4] - 债权投资结构性优化调整及战略性金融资产处置成为部分银行的投资收益增量来源 [4] 银行具体投资策略 - 光大银行强化债券组合管理和金融市场交易活力，促进投资业务提质增效 [4] - 上海银行动态优化投资组合与交易策略，稳定核心交易价值贡献 [4] - 重庆银行聚焦利率债和信用债交易，以3年期、5年期为主，稳步提升债券交易收益贡献 [5] 行业未来展望 - 债券市场波动加剧和息差压力是主要挑战，但银行可通过提升投研专业化水平和多元化资产配置保持增长潜力 [5] - 投资收益增长的可持续性取决于市场环境演变与银行战略调整能力的动态平衡 [5]

公司战略与业绩表现 - 公司2024年开启"新十年战略"，聚焦"业务突破、能力提升、风险出清"三大方向，2024年为战略实施首个完整会计年度 [1] - 2024年公司资产总额11467.48亿元，同比增长12.42%，近五年资产规模平均增幅13.77% [2] - 2024年营业收入259.36亿元（+4.57%），归母净利润78.27亿元（+4.87%），增速为上市以来低位 [1][2] - 2025年一季度营业收入68.09亿元（+3.78%），归母净利润21.73亿元（+3.81%），增速放缓趋势延续 [1][2] 财务指标分析 - 2024年净息差2.11%，同比下降0.2个百分点，但仍显著高于行业平均水平（商业银行1.52%，城商行1.38%） [3] - 利息净收入205.64亿元（+2.68%），占营收比例近80%，手续费及佣金净收入13.92亿元（-9.15%） [3] - 不良贷款率1.17%（+0.02个百分点），拨备覆盖率312.80%（-1.41个百分点） [3] 估值提升计划 - 公司股价连续12个月"破净"，触发监管要求披露估值提升计划 [4] - 计划包含六大措施：坚守金融本源、服务实体经济、提升经营效率、完善公司治理、保持分红稳定、完善信息披露机制 [4][5] - 2018年上市以来累计现金分红76.84亿元，2024年拟每10股派4.20元（含税），合计分红16.89亿元（占净利润22.49%） [5]

报告公司投资评级 - 上调至“优于大市”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 长沙银行盈利增速平稳，2024年分红率提升，规模延续高增，县域金融优势凸显，信贷扩张良好，但一季度净利息收入增速放缓，债市波动影响收益，不良率指标平稳，拨备覆盖率稳定，考虑LPR下降下调净利润预测，因县域金融成效和低估值上调评级 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 盈利情况 - 2024年营收和归母净利润同比分别增长4.6%和4.9%，2025年一季度同比均增长3.8% [1] - 2024年分红率22.49%，同比提升2.2个百分点，对应股息率4.47% [1] - 下调2025 - 2027年净利润至811/870/948亿元，同比增速分别为3.6%/7.3%/9.1% [3] 规模增长 - 2024年末和2025年3月末规模同比分别增长12.4%和14.1%，贷款总额同比分别增长11.6%和12.6% [1] - 2024年对公贷款和个人贷款同比分别增长19.3%和2.6%，信用卡贷款和按揭贷款同比分别下降12.8%和3.6%，个人经营性贷款和个人消费贷款同比分别增长8.3%和11.3% [1] 县域金融 - 2024年末县域贷款余额达2014亿元，同比增长18.7%，占贷款总额的36.9%，较年初提升2.2个百分点 [2] - 2024年公司县域存贷款新增在全行新增中的占比分别为45.6%和59.2%，服务县域客户近680万户 [2] 收入情况 - 2025年一季度净利息收入同比增长1.8%，较2024年增速下降0.9个百分点 [2] - 2024年净息差为2.11%，较上半年下降1bp，同比下降20bps，预计一季度净息差同比降幅超20bps [2] - 2024年和2025年一季度其他非息收入同比分别增长12.5%和10.1%，其中2024年同比增长23%，2025年一季度同比下降5% [2] 资产质量 - 2024年末和2025年3月末不良率分别为1.17%和1.18%，关注率分别为2.63%和2.61% [3] - 2024年不良生成率1.28%，较2023年下降约3bps [3] - 2024年末零售贷款不良率1.87%，较年初提升35bps，期末对公不良率为0.69%，较年初下降12bps [3] - 2025年3月末拨备覆盖率为310%，较年初小幅下降约2.98个百分点 [3] 财务预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|24,803|25,936|26,699|28,628|31,206| |(+/-%)|8.5%|4.6%|2.9%|7.2%|9.0%| |净利润(百万元)|7,463|7,827|8,106|8,697|9,484| |(+/-%)|9.6%|4.9%|3.6%|7.3%|9.1%| |摊薄每股收益(元)|1.78|1.95|2.02|2.16|2.36| |总资产收益率|0.80%|0.73%|0.67%|0.64%|0.62%| |净资产收益率|13.7%|12.5%|11.8%|11.4%|11.4%| |市盈率(PE)|5.3|4.8|4.7|4.3|4.0| |股息率|0.0%|0.0%|0.0%|0.1%|0.1%| |市净率(PB)|0.63|0.56|0.51|0.47|0.43|[5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][11] 报告的核心观点 - 长沙银行营收稳步增长，业绩表现韧性强，扩表强度不减，信贷投放稳步增长，县域业务优势鲜明，成本管控效果显现，息差降幅有所收窄，非息收入增速提升，不良贷款率保持稳定，风险抵补能力强，资本充足率安全边际厚，但后续银行体系NIM或仍面临一定收窄压力，维持“买入”评级 [5][6][8][9][10][11] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 4月25日，长沙银行发布2024年年度报告及2025年一季度报告，2024年实现营业收入259亿，同比增长4.6%，归母净利润78亿，同比增长4.9%，加权平均净资产收益率为11.8%，同比下降0.7pct；1Q25实现营业收入68亿，同比增长3.8%，归母净利润22亿，同比增长3.8%，年化加权平均净资产收益率为12.8%，同比下降0.8pct [4] 点评 - 营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为4.6%/3.8%、3.7%/7.2%、4.9%/3.8%，净利息收入、非息收入增速分别为2.7%/1.8%、12.5%/10.1%，成本收入比、信用减值损失/营收分别为28.5%/24.4%、36.5%/36.3%；1Q25规模、非息为主要贡献分项，营业费用负向拖累转为正向贡献，规模扩张对业绩拉动提速，息差运行承压、拨备计提强度提升对业绩拖累加大 [5] 资产规模与信贷投放 - 1Q25末，生息资产、贷款同比增速分别为11.3%、12.6%，贷款占生息资产比重较上年末提升4.2pct至57%；2024年全年对公、零售、票据分别新增561、47、 - 41亿，对公“压舱石”作用突出，票据等低息资产适度压缩；2024年末核心产业重点项目等领域信贷投放增速高于全行各项贷款增速；截至报告期末，县域贷款余额增速18.7%，县域存款增速14.5% [6] 非信贷类资产与存款 - 2024年金融投资力度加大，1Q25资源重点向信贷倾斜；1Q25末，付息负债、存款同比增速分别为12.4%、11%，1Q单季存款新增277亿，同比多增102亿，市场类负债占付息负债比重较上年末提升0.4pct至31% [7] 息差情况 - 2024年公司NIM为2.11%，较年中、2023年分别下降1bp、20bp；2024年生息资产、贷款收益率下降，付息负债、存款成本率下降；测算2024年净息差较2023年收窄18bp，1Q25净息差较2024年下行17bp，负债成本压降有效缓解息差运行压力 [8] 非息收入 - 1Q25非息收入17亿，占营收比重25%，较2024年上升4.5pct；净手续费及佣金净收入6.3亿，同比增长53%；净其他非息收入11亿，同比下降5.4%，1Q债市波动加大对非息收入形成负向拖累 [9] 资产质量与资本充足率 - 2024年末不良率、关注率分别为1.17%、2.63%，1Q25末分别为1.18%、2.61%，季末拨贷比、拨备覆盖率分别为3.65%、310%；1Q25末，核心一级/一级/总资本充足率分别为9.7%、11.3%、13.6%，较2024年末分别下降0.4、0.5、0.6pct [10] 盈利预测、估值与评级 - 调整公司2025 - 26年EPS预测为2.02、2.1元，新增2027年预测2.15元，当前股价对应PB估值分别为0.51、0.47、0.43倍，对应PE估值分别为4.64、4.46、4.37倍，维持“买入”评级 [11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][9] 报告的核心观点 - 长沙银行 2024 年营收 259 亿元、归母净利润 78 亿元，同比分别增长 4.57%、4.87%；2025 年一季度营收 68 亿元、归母净利润 22 亿元，同比分别增长 3.78%、3.81%；2025Q1 末不良率、拨备覆盖率分别为 1.18%、309.82%，较上季度末分别提升 1bp、下降 3pc；2024 年分红比例达 22.49% [1] - 长沙银行作为湖南省最大城商行，随当地区域发展，对公、县域、零售等业务仍有广阔空间，预计 2025 - 2027 年实现归母净利润 82.16/86.95/94.60 亿，对应增速 4.97%/5.83%/8.80% [9] 各目录总结 业绩表现 - 25Q1 营业收入、归母净利润增速分别为 3.78%、3.81%，分别较 24A 下降 0.8pc、1.1pc，中收大幅增长、成本费用节约预计对业绩形成正向贡献 [2] - 利息净收入同比增长 1.81%，较 24A 增速下降 0.9pc，24A 净息差为 2.11%，较 24H 仅下降 1bp，2024 全年息差下降 20bps [2] - 手续费及佣金净收入同比增长 53.08%，较 24A 增速大幅提高 62pc，或源于上年同期可比基数较低以及“报行合一”等政策调整影响逐渐减退 [3] - 其他非息收入同比下降 5.43%，较 24A 增速下降 28pc，其中投资净收益同比增长 123.63%，受一季度债市波动影响，公允价值变动损益浮亏 6 亿元 [3] 资产质量 - 25Q1 不良率 1.18%、关注率 2.61%分别较上季度提升 1bp、下降 2bps，不良率环比提升或源于零售贷款资产质量波动，拨备覆盖率、拨贷比分别为 309.82%、3.65%，分别较上季度下降 3pc、1bp [4] - 24Q4 企业贷款不良率 0.69%较 23Q4 下降 12bps，源于建筑业、批发零售业、租赁和商务服务业不良率改善；个人贷款不良率 1.87%较 23Q4 提升 35bps，或源于个人经营性贷款、信用卡等领域不良生成压力加大 [4] - 24A 不良生成率为 1.21%（23A 为 1.22%），核销转出规模 54 亿元（23A 为 49 亿元），收回已核销贷款 7 亿元（23A 为 6 亿元） [4] 资产负债 - 25Q1 末资产、贷款总额分别为 1.21 万亿元、5879 亿元，分别同比增长 14.13%、12.56%，分别较 24Q4 提升 1.7pc、1pc；25Q1 单季度贷款净增加 428 亿元，较上年同期同比多增，或主要由企业贷款贡献 [9] - 25Q1 末存款总额为 7507 亿元，同比增长 10.98%；25Q1 单季度存款净增加 277 亿元，或主要由个人存款贡献 [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][9] 报告的核心观点 - 长沙银行2024年营收259亿元同比增4.57%，归母净利润78亿元同比增4.87%；2025年一季度营收68亿元同比增3.78%，归母净利润22亿元同比增3.81%；2025Q1末不良率1.18%、拨备覆盖率309.82%；2024年分红比例提升至22.49% [1] - 预计中收大幅增长、成本费用节约对业绩正向贡献，预计2025 - 2027年归母净利润82.16/86.95/94.60亿，对应增速4.97%/5.83%/8.80%，维持“买入”评级 [2][9] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 25Q1营业收入、归母净利润增速分别为3.78%、3.81%，较24A分别降0.8pc、1.1pc [2] - 利息净收入同比增1.81%，较24A增速降0.9pc，24A净息差2.11%，较24H降1bp，2024全年息差降20bps [2] - 手续费及佣金净收入同比增53.08%，较24A增速大幅提高62pc [3] - 其他非息收入同比降5.43%，较24A增速降28pc，投资净收益同比增123.63%，公允价值变动损益浮亏6亿元 [3] 资产质量 - 25Q1不良率1.18%、关注率2.61%，较上季度分别升1bp、降2bps，拨备覆盖率、拨贷比分别为309.82%、3.65%，较上季度分别降3pc、1bp [4] - 24Q4企业贷款不良率0.69%较23Q4降12bps，个人贷款不良率1.87%较23Q4升35bps [4] - 24A不良生成率1.21%（23A为1.22%），核销转出规模54亿元（23A为49亿元），收回已核销贷款7亿元（23A为6亿元） [4] 资产负债 - 25Q1末资产、贷款总额分别为1.21万亿元、5879亿元，同比分别增14.13%、12.56%，较24Q4分别升1.7pc、1pc；单季度贷款净增428亿元同比多增，或由企业贷款贡献 [9] - 25Q1末存款总额7507亿元，同比增10.98%；单季度存款净增277亿元，或由个人存款贡献 [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][6] 报告的核心观点 - 2024年长沙银行分红比例提升至22.5%，现价股息率4.47% [1][4] - 25Q1营收和归母净利润同比均增长3.8%，增速较24A放缓；不良率环比提升1bp至1.18%，拨备覆盖率环比降3pc至310% [1] - 盈利增速平稳，规模扩张提速、息差拖累加剧；息差环比下行，主要源于资产端收益率下行压力较大；零售不良上行，源于宏观经济与地产市场风险传导 [2][3] - 预计2025 - 2027年归母净利润同比增长4.10%/4.54%/5.28%，目标价11.68元/股，对应2025年PB 0.65倍，现价空间24% [5] 根据相关目录分别进行总结 业绩概览 - 25Q1营收同比增长3.8%，增速较24A放缓0.8pc；归母净利润同比增长3.8%，增速较24A放缓1.1pc；25Q1末不良率环比提升1bp至1.18%；25Q1末拨备覆盖率环比降3pc至310% [1] 盈利增速平稳 - 25Q1营收和利润同比均增长3.8%，增速较24A放缓；规模扩张提速，25Q1末总资产同比增长14.1%；息差拖累加剧，25Q1息差1.96%，较24Q4环比降28bp [2] 息差环比下行 - 25Q1息差1.96%，较24Q4下行28bp，资产端收益率环比降51bp至3.78%，负债端成本率环比降23bp至1.78% [2] 零售不良上行 - 25Q1末不良率环比上行1bp至1.18%，关注率环比降1bp至2.61%但较24Q3末上行13bp，24Q4末零售不良率较23Q4末上行35bp至1.87% [3] 分红比例提升 - 2024年分红比例为22.49%，较2023年提升1.1pc，截至2025年4月25日，现价对应2024年股息率4.47% [4] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年归母净利润同比增长4.10%/4.54%/5.28%，对应BPS 17.97/19.57/21.27元；现价对应2025 - 2027年PB 0.52/0.48/0.44倍；目标价11.68元/股，对应2025年PB 0.65倍，现价空间24% [5] 财务摘要 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|25,936|26,719|27,996|29,308| |营收增速(%)|4.57%|3.02%|4.78%|4.69%| |归母净利润（百万元）|7,827|8,148|8,518|8,967| |归母净利润增速(%)|4.87%|4.10%|4.54%|5.28%| |每股净资产(元)|16.67|17.97|19.57|21.27| |P/B|0.56|0.52|0.48|0.44| [6] 基本数据 - 收盘价￥9.39，总市值37,762.39百万元，总股本4,021.55百万股 [7] 长沙银行2025年一季报业绩概览 - 利润指标：ROE、ROA、拨备前利润、归母净利润等有相应变化 [11] - 规模增长：总资产、生息资产、贷款总额等规模有不同程度增长 [11] - 资产质量：不良贷款、关注贷款等指标有变化，拨备覆盖率等相应变动 [11] - 资本情况：核心一级资本充足率、资本充足率等有变化 [11] 报表预测值 - 资产负债表和利润表各项目有相应预测值，主要财务比率如业绩增长、资产质量、盈利能力等有预测数据 [12]

财务表现 - 2024年末公司资产总额11467.48亿元，同比增长12.42%（1267.15亿元增量）[1] - 全年营业收入259.36亿元（+4.57%），归母净利润78.27亿元（+4.87%）[1] - 发放贷款总额5451.09亿元（+11.61%），存款总额7229.75亿元（+9.73%）[2] 资产质量 - 一季度末不良贷款率1.18%，拨备覆盖率309.82%显示风险抵补能力稳定 [2] 战略布局 - 科技金融贷款余额444.98亿元（+17.92%），绿色金融贷款528.29亿元（+23.14%）[3][4] - 普惠小微贷款余额682.83亿元（+15.91%），覆盖73626户企业（新增953户）[4] - 数字金融领域微信支付交易额居全国城商行首位，网络用户超1160万户[4] - 养老金融贷款余额实现157%增长，获湖南省首批预收费监管资质[4] 区域与产业深化 - 县域存款2341.74亿元（+14.47%），贷款2013.72亿元（+18.66%），推出73个特色产品如"稻虾米贷"[5] - 支持165个省市重点项目，新增信贷投放211.40亿元[5] - 零售客户达1844万户，个人存款3864.89亿元（+14.99%），AUM规模4552.08亿元[5]

关联交易事项 - 长沙银行给予控股子公司长银五八消费金融公司授信额度89亿元（含存量），授信期限1年，该交易构成关联交易但无需提交股东大会审议[6] - 长银五八为长沙银行控股子公司（持股56.66%），2024年末总资产296.2亿元，净资产35.81亿元，营收29.86亿元，净利润0.34亿元[8] - 交易定价遵循市场化原则，利率随行就市，条件不优于非关联方，董事会审议时关联董事李晞回避表决[6][8] 会计师事务所续聘 - 拟续聘天健会计师事务所为2025年度审计机构，审计费用282万元（含年报审计230万元+内控审计52万元），与上年持平[13][16] - 天健事务所2023年收入34.83亿元，证券业务收入18.4亿元，服务675家上市公司，金融业审计客户8家[13] - 项目合伙人魏五军有金融业审计经验，签字注册会计师周伶敏自2022年起服务长沙银行，质量控制复核人马忆2024年加入[15] 监事会决议 - 监事会审议通过2024年报、2025一季报、ESG报告等27项议案，全部议案获全票通过[22][26][28][30] - 2024年度利润分配方案综合考虑资本充足率要求，分配程序符合公司章程[33] - 拟修订公司章程并取消监事会，相关议案需提交股东大会审议[49] 公司治理动态 - 采用累积投票制选举独立董事，股东可按持股数×应选人数获得投票权，可集中或分散投给候选人[2][3] - 2024年度董事、监事及高管履职评价报告均获监事会全票通过，需提交股东大会审议[22][24] - 通过2025年度资本充足率管理计划及风险偏好陈述书，强化全面风险管理[36][45]

公司经营业绩 - 2025年一季度公司资产总额达12,112.42亿元，较年初增长5.62%或644.94亿元 [4] - 吸收存款本金总额7,507.07亿元，较年初增长3.84%或277.33亿元 [4] - 发放贷款及垫款本金总额5,879.41亿元，较年初增长7.86%或428.32亿元 [4] - 一季度实现营业收入68.09亿元，同比增长3.78% [4] - 归属于上市公司股东的净利润21.73亿元，同比增长3.81% [4] - 不良贷款率1.18%，拨备覆盖率309.82%，拨贷比3.65%，资产质量保持稳定 [5] 利润分配方案 - 拟向全体股东每10股派发现金红利4.20元（含税） [10] - 合计拟派发现金红利1,689,053千元，占归属于母公司普通股股东净利润的22.49% [10][11] - 2024年度可供投资者分配利润33,227,850千元 [11] - 分配后剩余未分配利润31,538,797千元结转下一年度 [11] - 利润分配方案已获董事会审议通过，尚需提交股东大会审议 [12][15] 关联交易事项 - 给予控股子公司长银五八消费金融公司授信额度89亿元，授信期限1年 [22][23] - 长银五八为公司控股子公司（持股56.66%），2024年末资产总额296.20亿元 [24] - 交易定价遵循市场化原则，利率随行就市 [25] - 该关联交易已获董事会审议通过，关联董事回避表决 [23][26] - 交易属于日常授信业务，对公司正常经营活动及财务状况不构成重大影响 [22][26] 公司治理情况 - 利润分配方案已获董事会独立董事专门会议审议通过 [16] - 监事会认为利润分配政策符合公司章程规定，不存在损害股东利益情形 [17] - 关联交易事项已获董事会风险控制与关联交易委员会审议通过 [27]