报告行业投资评级 - 有色金属行业投资评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 2025Q2有色金属重仓股持仓占比环比增加，主动型权益基金对该行业重仓股持仓合计市值约704亿元，占比4.29%，较2025Q1增加0.07pct [1] - 重仓股市值前十集中在铜、金和铝，紫金矿业为第一大重仓股 [1] - 增仓集中在稀土、小金属板块，减仓集中在铝、黄金和部分加工股 [2] - 供给支撑稀土、铜铝价格上行，贵金属受益于美元信用弱化和降息周期，给出各金属板块投资建议 [2] 根据相关目录分别进行总结 行业持仓情况 - 2025Q2有色金属重仓股持仓占基金重仓股4.29%，环比增加0.07pct，持仓合计市值约704亿元 [1] 个股持仓情况 - 重仓股市值前十分别为紫金矿业、山东黄金等，紫金矿业仍为第一大重仓股 [1] - 增仓个股前十包括广晟有色、浩通科技等，主要集中在稀土、小金属板块 [2] - 减仓个股前十包括西部材料、神火股份等，集中在铝、黄金和部分加工股 [2] 投资建议 - 稀土：轻稀土供给预期收紧，中重稀土资源战略价值提升，推荐北方稀土，关注广晟有色、盛和资源 [2] - 铜：铜矿供给增量有限，2025Q4需求环比回升，推荐金诚信、紫金矿业等 [2] - 铝：中国电解铝产能天花板将至，供给难有增量，推荐中国宏桥 [2] - 金：美元信用弱化，央行长周期增持有望延续，降息周期黄金ETF投资需求增长，关注中金黄金、赤峰黄金等 [2] 重点公司盈利预测与估值 - 报告给出紫金矿业、洛阳钼业等公司的股价、EPS、PE及投资评级，均为增持 [4]

中证A500ETF南方(159352)表现 - 截至2025年7月22日09:32 中证A500ETF南方(159352)上涨0 10% 冲击4连涨 跟踪指数中证A500指数上涨0 14% [1] - 成分股中国能建上涨10 20% 中国电建上涨10 02% 雅化集团上涨9 77% 海螺水泥上涨7 73% 浙富控股上涨7 05% [1] - 截至7月21日 连续2个交易日获资金净流入 昨日单日净流入1 79亿元 位居可比基金首位 [1] 全球主权财富基金配置动向 - 景顺2025全球主权资产管理研究报告显示 全球主权财富基金正增加对中国资产配置 约60%中东主权财富基金计划未来五年内增配中国资产 [1] - 受访者普遍认可中国支持性政策 认为中国市场有利于创新技术发展 [1] - 最具吸引力投资领域包括数字科技与软件 先进制造与自动化 清洁能源与绿色科技 医疗健康与生物科技 [1] 银河证券市场观点 - 近期上证指数持续站在3500点上方 A股运行中枢有望迈上新台阶 短期市场或维持震荡格局 向下调整空间有限 [2] - 7月中央政治局会议即将召开 需重点关注政策聚焦领域 半年报披露期可把握业绩确定性较强的配置机会 [2] - 中长期A股上行趋势不改 保险资金等中长期资金入市为市场资金面提供坚实支撑 [2] 中证A500指数及ETF产品特征 - 中证A500指数从A股35个中证二级行业选取500只龙头证券 综合反映各行业最具代表性上市公司表现 [2][3] - 指数采用调整市值加权 覆盖工业 金融 信息技术等新兴与传统领域 通过ESG负面剔除机制和互联互通筛选提升成分质量 [3] - 前十大权重股包括贵州茅台 宁德时代 中国平安 招商银行 兴业银行 长江电力 美的集团 紫金矿业 比亚迪 东方财富 [3] - 中证A500ETF南方(159352)管理费年费率0 15% 托管费年费率0 05% 为市场较低费率 [3] - 南方中证A500ETF联接(A类022434 C类022435 Y类022918)为投资者提供场外长线布局选择 [3]

基金业绩表现 - 第二季度基金利润5067.72万元，加权平均基金份额本期利润0.1751元 [2] - 第二季度基金净值增长率10.03%，近三个月、近半年、近一年复权单位净值增长率分别为18.74%、25.98%、43.63% [2][3] - 近三年复权单位净值增长率12.15%，在同类871只基金中排名109 [3] - 近三年夏普比率0.2664，同类排名182/875 [7] 基金规模与持仓 - 截至二季度末基金规模6.46亿元 [2][14] - 十大重仓股包括泽璟制药、舒泰神、宁德时代、热景生物、信立泰、山金国际、盐津铺子、紫金矿业、海大集团、兆易创新 [17] - 近三年平均股票仓位80.3%，2023年末达到93.68%的最高仓位 [12] 投资策略与配置 - 报告期内提升仓位，主要增持创新药、AI相关及非银金融板块 [2] - 基金管理人认为AI是长期趋势，中国创新药进入收获期，公司市值提升可能刚起步 [2] - 关注十四五规划收官与十五五规划编制带来的投资机会 [2] 风险控制指标 - 近三年最大回撤36.19%，同类排名445/873 [9] - 单季度最大回撤出现在2022年一季度，幅度20.27% [9] 同类比较表现 - 近三个月净值增长率在880只同类基金中排名81 [3] - 近半年净值增长率在同类中排名36/880 [3] - 近一年净值增长率在同类中排名65/880 [3]

基金业绩表现 - 第二季度基金利润1297 94万元 加权平均基金份额本期利润0 1234元 [3] - 报告期内基金净值增长率为13 86% 截至二季度末基金规模为2 61亿元 [3] - 近三个月复权单位净值增长率为14 80% 位于同类可比基金156/615 近半年复权单位净值增长率为28 46% 位于同类可比基金33/615 [3] - 基金成立以来夏普比率为0 3175 最大回撤为9 86% 单季度最大回撤出现在2025年二季度为8 49% [7] 基金持仓与操作 - 组合加仓了黄金和铜为主的有色板块仓位 认为这些股票估值性价比很高 [3] - 季度末保持低仓位 等待加仓时机 [3] - 成立以来平均股票仓位为72 68% 同类平均为83 27% 2024年末最高仓位84 62% 2025年一季度末最低仓位65 44% [7] - 持股集中度较高 十大重仓股包括紫金矿业 山东黄金 腾讯控股 中国移动等 [10] 基金基本信息 - 基金属于偏股混合型基金 截至7月21日单位净值为1 304元 [3] - 基金经理是宁君和张峰 目前共同管理2只基金 [3] - 截至2025年二季度末基金规模为2 61亿元 [8]

基金重仓股概况 - 二季度共有2950只股票入围基金重仓股名单，其中基金持股比例超10%的有126只，持股比例超20%的有17只，持股比例10%~20%的有109只，持股比例5%~10%的有258只，持股比例1%~5%的有771只，持股比例不足1%的有1794只 [1] - 基金持股比例最高的个股是九号公司（35.24%），其次是百济神州（33.47%）和诺诚健华（32.70%） [1] - 基金持股比例超10%的个股中，44只被100家以上基金持有，32只被50~99家基金持有，宁德时代以1775家基金持有数量居首 [2] 持股变动情况 - 基金持股比例超10%的个股中，85只二季度获增持，普源精电（+409.08%）、华虹公司（+354.96%）、源杰科技（+317.64%）增持幅度居前 [1] - 41只个股遭减持，恒玄科技（-37.29%）、石头科技（-32.21%）、纳睿雷达（-30.98%）减持幅度最大 [1] - 沪电股份（+230.69%）、益方生物（+184.65%）、中际旭创（+87.80%）等个股持股量环比增幅显著 [3][4] 行业与板块分布 - 基金高比例持仓股主要集中在电子（32只）、医药生物（21只）、汽车（12只）行业 [2] - 按板块划分，创业板36只、科创板43只、沪深主板42只、北交所5只 [2] - 电子行业代表个股包括海光信息（28.98%）、中微公司（21.07%）、兆易创新（17.92%）等 [3][4] 重点个股数据 - 宁德时代被1775家基金持有（14.49%），紫金矿业（1221家）、美的集团（1148家）、中国平安（797家）基金持有家数居前 [2] - 市盈率低于30倍的个股有41只，古井贡酒（7.90倍）、中国平安（9.64倍）、阳光电源（9.85倍）估值最低 [2] - 华夏航空上半年预计净利润同比增幅达875.10%，纳睿雷达（860.00%）、新易盛（356.58%）业绩增幅显著 [3] 持股比例排名 - 九号公司（35.24%）、百济神州（33.47%）、诺诚健华（32.70%）位列基金持股比例前三 [3] - 海光信息（28.98%）、新易盛（27.80%）、澜起科技（25.58%）等个股基金持股比例超25% [3] - 中芯国际（23.82%）、科伦药业（20.97%）、中科飞测（19.91%）等进入前20名 [3][4]

公募基金规模增长 - 公募基金二季度末管理规模超过34万亿元，非货币基金管理规模超过20万亿元，相比一季度末分别增加2.24万亿元和1.29万亿元，创历史新高 [1] - 股票型基金、债券型基金和货币型基金三大类产品规模增长均超过千亿元，海外基金、商品基金和FOF产品规模增长均超百亿元 [1] - 多只黄金ETF规模创历史新高，成为居民丰富资产配置的重要工具之一 [1] 资金流向与持仓变化 - "国家队"对宽基ETF净增持近2000亿元，形成多层次护盘体系 [1] - 主动权益基金不断提升股票仓位，百亿元规模以上绩优基金中广发多因子股票仓位提升9个百分点以上至92.22% [1] - 主动权益基金二季度末仓位比一季度末上升0.51个百分点至85.97% [1] - 主动权益基金加仓最多的行业是通信、银行和国防军工，减仓最多的行业是食品饮料、汽车和电力设备 [2] 重仓股与公司持仓变化 - 腾讯控股继续位列主动权益基金第一大重仓股，宁德时代、贵州茅台、美的集团、紫金矿业、小米集团、立讯精密、阿里巴巴、新易盛、中芯国际（HK）位列其后 [2] - 中际旭创、新易盛、胜宏科技等公司仓位环比提升居前，均新晋主动权益基金前二十大重仓股 [3] 行业展望 - 创新领域进展亮眼，AI、创新药、新消费、半导体等各个领域持续升级迭代 [3] - 传统领域经过近几年的调整也进入到新的发展范式阶段，大量优质公司长期投资价值显著 [3]

报告行业投资评级 - 黄金行业维持"推荐"投资评级 [14] - 铜行业维持"推荐"投资评级 [14] - 铝行业维持"推荐"投资评级 [14] - 锡行业维持"推荐"投资评级 [14] - 锑行业维持"推荐"投资评级 [15] 报告的核心观点 - 仍然看好金银比向下修复，白银价格潜力大；在降息背景下，伦敦金及沪金经历近三个月盘整，前期涨幅消化充分，或将进入下一轮上涨；铜铝短期需求淡季价格震荡，中长期供需偏紧；供应偏紧或支撑锡价；短期锑需求走弱价格偏弱，长周期供需偏紧支撑锑价 [1][7][14] 根据相关目录分别进行总结 一周行情回顾 板块回顾 - 周度（2025.07.14 - 2025.07.18）有色金属（申万）行业板块周涨幅 1.32%，在申万一级行业中涨跌幅处于中游位置；申万有色金属板块三级子行业中，锂、白银、钨涨幅前三，分别为+6.19%、+5.44%、5.23% [24] 个股回顾 - 周度涨幅前十个股为海星股份、金田股份、盛和资源等；周度跌幅前十个股为广晟有色、电工合金、华钰矿业等 [28] 宏观及行业新闻 国内新闻 - 中国 6 月进口同比 1.1%，出口同比 5.8%；M0 货币供应同比 12%，M1 同比 4.6%，M2 同比 8.3%；1 - 6 月社会融资规模增量 22.83 万亿人民币，新增人民币贷款 12.92 万亿人民币；1 - 6 月全国房地产开发投资 - 11.2%；6 月规模以上工业增加值同比 6.8%，社会消费品零售总额同比 4.8%；二季度 GDP 同比 5.2% [30] 海外新闻 - 美国 6 月核心 CPI 同比 2.9%，CPI 同比 2.7% [31] 行业新闻 - 2025 年 6 月十种有色金属产量 695 万吨，同比增长 4.4%，1 - 6 月累计产量 4032 万吨，累计同比增长 2.9%，其中 6 月电解铝产量 381 万吨，同比增长 3.4%，1 - 6 月电解铝产量 2238 万吨，累计同比增长 3.3%；6 月中国铜产业月度景气指数 40.9，较 5 月下降 3.2 个百分点，继续在"正常"区间运行；秘鲁非正式矿工解除主要铜矿运输路线封锁；印度 6 月黄金进口量同比大降 40%，白银进口量同比翻倍；国际锡业协会预计未来几个月缅甸锡矿运输逐步恢复；上半年有色金属工业增加值同比增长 7.6%；工信部将推动大模型在制造业重点行业落地部署，加快动力电池等再生资源综合利用；工信部将印发实施新一轮有色金属行业稳增长工作方案 [33] 贵金属市场重点数据 - 周内伦敦黄金价格 3355.10 美元/盎司，环比涨幅 0.09%；伦敦白银价格 38.27 美元/盎司，环比涨幅 2.05%；本周 SPDR 黄金 ETF 持仓 3034 万盎司，环比 - 13 万盎司；SLV 白银 ETF 持仓 4.71 亿盎司，环比 - 745 万盎司；Comex 黄金本周非商业净多头持仓 27.02 万张，环比 + 8542 张 [34] 工业金属数据 铜 - 本周 LME 铜收盘价 9720 美元/吨，涨幅 0.83%；SHFE 铜收盘价 78410 元/吨，跌幅 0.20%；LME 库存 122175 吨，环比 + 13450 吨，同比 - 105250 吨；COMEX 库存 242837 吨，环比 + 11694 吨，同比 + 231508 吨；SHFE 库存 84556 吨，环比 + 3094 吨；2025 年 7 月 17 日，国内电解铜社会库存 14.33 万吨，环比 - 0.04 万吨，同比 - 24.53 万吨；中国铜精矿 TC 现货本周价格 - 43.16 美元/干吨，环比 + 0.07 美元/干吨；国内 6 月精铜制杆开工率 67.29%，环比 - 2.97pct；6 月铜管开工率 73.65%，环比 - 8.11pct [40] 铝 - 国内电解铝价格 20760 元/吨，环比持平；本周 LME 铝库存 430700 吨，环比 + 30425 吨，同比 - 533125 吨；国内上期所库存 108822 吨，环比 + 5625 吨，同比 - 157000 吨；2025 年 7 月 17 日，国内电解铝锭社会库存 49.2 万吨，环比 + 2.6 万吨，同比 - 29.5 万吨；云南地区电解铝即时冶炼利润 4297 元/吨，环比 - 34 元/吨；新疆地区电解铝即时冶炼利润 4071 元/吨，环比 - 34 元/吨；国内本周铝型材龙头企业开工率 50.5%，环比 + 1.0pct；铝线缆龙头企业开工率 62.0%，环比 + 0.4pct [41] 锡 - 国内精炼锡价格 265900 元/吨，环比跌幅 0.34%；本周国内上期所库存 7148 吨，环比 + 51 吨；LME 库存 1935 吨，环比 - 35 吨 [42] 锑 - 本周国内锑锭价格 184500 元/吨，环比跌幅 0.54% [44] 锂 - 本周国内工业级碳酸锂价格 6.5 万元/吨，环比涨幅 4.00%；本周国内碳酸锂全行业库存 30330 吨，环比 - 4086 吨 [44] 重点推荐个股 - 黄金行业推荐中金黄金、山东黄金、赤峰黄金、山金国际；铜行业推荐紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、河钢资源、藏格矿业；铝行业推荐神火股份、云铝股份、天山铝业；锑行业推荐湖南黄金、华锡有色；锡行业推荐锡业股份、华锡有色、兴业银锡 [16][82]

指数表现 - 中证香港300上游指数报2739.89点 近一个月上涨3.08% 近三个月上涨17.66% 年至今上涨12.89% [1] - 指数以2004年12月31日为基日 基点为1000.0点 反映香港交易所上市各主题证券整体表现 [1] - 指数样本每半年调整一次 调整时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 特殊情况会临时调整 [2] 指数持仓结构 - 十大权重股合计占比87.21% 前五大为中国海洋石油28.06% 中国石油股份13.23% 紫金矿业10.89% 中国神华9.44% 中国石油化工股份9.23% [1] - 行业分布高度集中 石油与天然气占比50.91% 贵金属15.92% 煤炭15.57% 工业金属15.05% 三大能源板块合计占比82.4% [2] - 市场板块分布单一 全部样本均在香港证券交易所上市 占比100.00% [2] 成分股特征 - 能源类企业占据绝对主导 前十大权重股包含三家石油企业（中海油、中石油、中石化）和两家煤炭企业（中国神华、中煤能源） [1] - 矿产资源企业权重显著 紫金矿业、招金矿业、洛阳钼业等贵金属及有色金属企业合计权重超17% [1] - 指数成分股调整遵循既定规则 样本退市时将被剔除 公司发生收购合并等情形参照细则处理 [2]

基金经理王毅文管理的基金表现 - 截止2025年二季度末，基金经理王毅文旗下共管理5只基金，本季度表现最佳的为华商盛世成长混合（630002），季度净值涨2.42% [1] - 华商盛世成长混合规模30.96亿元，年化回报14.15%，2025年二季度涨幅2.42%，第一重仓股为紫金矿业（601899.SH），日净值比7.26% [2] - 华南策略精选混合规模6.97亿元，年化回报7.48%，2025年二季度涨幅2.26%，第一重仓股为紫金矿业（601899.SH），日净值比6.05% [2] - 华商未来主题混合规模3.69亿元，年化回报-1.56%，2025年二季度涨幅1.87%，第一重仓股为影美矿业（601899.SH），日净值比6.08% [2] - 华商产业机遇混合A规模0.61亿元，年化回报13.98%，2025年二季度涨幅0.43%，第一重仓股为中本国际（00981.HK），日净值比4.14% [2] - 华商产业机遇混合C规模0.35亿元，年化回报13.33%，2025年二季度涨幅0.31%，第一重仓股为中心国际（00981.HK），日净值比4.14% [2] 基金经理王毅文的投资业绩 - 王毅文在担任华商策略精选混合（630008）基金经理的任职期间累计任职回报47.88%，平均年化收益率为7.82% [2] - 期间重仓股调仓次数共有42次，其中盈利次数为25次，胜率为59.52%，翻倍级别收益有3次，翻倍率为7.14% [2] 重仓股调仓案例（盈利） - 鸣志电器（603728）：调入22年1季度，调出24年1季度，持有期间公司业绩增长-18.38%，收益率估算173.01% [3][5] - 赣锋锂业（002460）：调入20年3季度，调出21年1季度，持有期间公司业绩增长410.26%，收益率估算104.67% [3] - 石英股份（603688）：调入21年4季度，调出23年2季度，持有期间公司业绩增长1693.44%，收益率估算101.01% [3] - 永兴材料（002756）：调入21年1季度，调出21年3季度，持有期间公司业绩增长243.83%，收益率估算81.70% [3][6] - 中矿资源（002738）：调入21年2季度，调出21年3季度，持有期间公司业绩增长222.73%，收益率估算71.01% [3] - 华友钴业（603799）：调入20年4季度，调出21年1季度，持有期间公司业绩增长234.59%，收益率估算67.96% [3] - 德方纳米（300769）：调入20年3季度，调出20年4季度，持有期间公司业绩增长-10.62%，收益率估算48.63% [3] - 宁德时代（300750）：调入24年3季度，调出25年1季度，持有期间公司业绩增长15.01%，收益率估算40.20% [3] 重仓股调仓案例（亏损） - 科威尔（688551）：调入21年4季度，调出24年4季度，持有期间公司业绩增长93.22%，收益率估算-47.81% [4][7] - 三旺通信（688618）：调入23年1季度，调出24年4季度，持有期间公司业绩增长-18.79%，收益率估算-45.86% [4] - 天宜上佳（688033）：调入22年4季度，调出24年1季度，持有期间公司业绩增长-22.70%，收益率估算-42.52% [4]

基金业绩表现 - 2025年二季度基金利润136.63万元，加权平均基金份额本期利润0.0385元 [2] - 报告期内基金净值增长率为2.74%，截至二季度末基金规模为5157.62万元 [2] - 截至7月18日单位净值为1.546元，近一年复权单位净值增长率达11.02% [2] - 近三个月复权单位净值增长率为14.96%，同类排名175/615 [2] - 近半年复权单位净值增长率为8.67%，同类排名370/615 [2] - 近一年复权单位净值增长率为11.02%，同类排名413/584 [2] - 近三年复权单位净值增长率为-11.48%，同类排名140/324 [2] 基金经理及管理策略 - 基金经理李喆管理4只基金近一年均为正收益 [2] - 基金管理人表示未来将聚焦新兴产业、优质强阿尔法个股及低估值红利稳健方向 [2] 风险指标 - 近三年夏普比率为-0.0683，同类排名190/319 [7] - 近三年最大回撤为35.33%，同类排名217/322 [9] - 单季度最大回撤出现在2021年一季度，为22.5% [9] 资产配置 - 近三年平均股票仓位为74.1%，低于同类平均83.27% [12] - 2021年末达到最高仓位85.53%，2021年上半年末最低仓位60.86% [12] 持仓情况 - 截至2025年二季度末十大重仓股为宁德时代、纽威股份、ST华通、小商品城、新易盛、中际旭创、沪电股份、宗申动力、九号公司、紫金矿业 [16]