政策实施方案 - 2025年9月1日至2026年8月31日期间居民个人消费贷款可享受财政贴息政策 不含信用卡业务 [1] - 贴息政策覆盖6家国有大行 12家全国性股份制银行及微众银行 蚂蚁消金等5家持牌机构 [1] - 贷款经办机构需通过发放账户识别消费交易信息以核定贴息资格 [1] 国有大行落地情况 - 工商银行在APP贷款板块设立"消费贷款贴息"入口 支持在线签署财政贴息协议 [3][5] - 农业银行设立"双贴息"专区 展示符合条件的借款合同并支持补充协议签署 [6][8] - 建设银行提供贴息服务协议签署和贴息记录查询功能 贴息金额后续根据消费记录核定 [8][10] - 交通银行设立贴息专区 支持查询个人消费贷款贴息金额及明细 [10][12] - 邮储银行通过搜索栏目进入贴息功能 但贷款主页面暂未显示相关标识 [12] - 中国银行将贴息协议嵌入现有贷款流程 客户提款时即可完成签署 [13] 股份制银行执行进展 - 平安银行在口袋银行APP贷款板块推出"消费贴息"功能 [15] - 中信银行在"借钱"栏目设立"财政贴息"专区 未签署协议视为放弃贴息 [15][16] - 招商银行 华夏银行 浦发银行等多家股份行已发布贴息政策问题解答 [15] - 兴业银行 浦发银行等明确排除信用卡及分期业务 from贴息范围 [16] 贴息资金处理机制 - 银行在结息时按方案规定比例和上限计算贴息金额 直接从应付利息中扣减 [16] - 贷款逾期期间不享受贴息 还清欠款后可恢复贴息资格 [16] - 银行不收取任何贴息业务办理费用 提醒借款人防范诈骗风险 [16] 风险控制措施 - 银行严格禁止虚假交易 虚假用途及不法中介套取贴息资金的行为 [17] - 对违规套取贴息资金者将追回资金 纳入不良征信并依法处理 [17]

核心观点 - 2025年中报显示A股业绩处于磨底与转型阶段 电子 家用电器 非银金融 机械设备 有色金属 计算机 食品饮料 国防军工 通信 传媒和农林牧渔等行业景气度向好 [3][25] - 大类资产配置方面 权益市场8月表现强劲 沪深300 中证100 中证500和深证综指单月上涨均超10% 创业板涨幅达24.13% 固收市场央行8月净投放资金4466亿元 大宗商品中有色金属和贵金属回升 原油回落 外汇市场美元指数月环比下行2.2% 人民币升值1.21% [4][31][32] - AI Agent成为重要投资方向 在游戏 医疗 营销 教育 金融和办公等领域应用广泛 国务院印发《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》 卫星互联网和AIDC等主题也值得关注 [6][34][35] - 全球半导体行业在AI算力需求增长 终端智能化加速 汽车电子复苏及国产替代深化驱动下呈现结构性繁荣 Q2板块营收1336.61亿元 归母净利润106.30亿元 [11] - 美国债券市场是全球最大固收市场 2024年规模达58.2万亿美元 占全球总量的40.10% 为中国内地市场的2.32倍 2025年上半年发行量5.70万亿美元 同比增长14.21% [9][38] 行业景气度分析 - 景气度向好的行业包括电子 家用电器 非银金融 机械设备 有色金属 计算机 食品饮料 国防军工 通信 传媒和农林牧渔 [3][25] - 2025年一致预测净利润中值上调率居前的行业为钢铁 有色金属 美容护理 非银金融 银行 下调率前五的行业为煤炭 石油石化 食品饮料 美容护理 家用电器 [3][27] - 净利润断层现象出现概率较高的行业有食品饮料 美容护理 非银金融 银行 交通运输 [3][27] - 25Q2国防军工 电子 农林牧渔 汽车 计算机 非银金融等营收同比增速领先 钢铁 电子 电力设备 建筑材料 国防军工等归母净利润同比增速领先 [25] 大类资产表现 - A股8月表现强劲 沪深300 中证100 中证500和深证综指单月上涨都超过10% 创业板涨幅达24.13% 万得微盘股指数上涨5.01% [4][31] - 固收市场央行8月净投放资金4466亿元 8月最后一周流动性小幅趋紧 DR007基本维持在1.5%以上 8月28日最高弹至1.54% [4][31] - 大宗商品中有色金属再度回升 原油有所回落 贵金属再小幅回升 黑色金属小幅下跌 猪肉价格延续低迷 [4][31] - 外汇市场受美联储独立性受到挑战影响 美元8月延续疲软 美元指数收于97.85 月环比下行2.2% 人民币即期汇率报7.12 月度升值1.21% [4][32] AI与科技投资主题 - AI Agent分为通用Agent和行业Agent 在游戏 医疗 营销 教育 金融和办公等领域已出现各类专业Agent [6][34] - AI+游戏以提效为主 未来将涌现更多AI原生玩法 AI+医疗覆盖场景广 政策助推行业智慧化转型 AI+营销解决个性化推荐等痛点 AI+教育政策积极推动生成式AI与教育融合 AI+金融持续渗透合规与时效性驱动 AI+办公以文字处理 演示文稿 数据处理和任务管理四大品类为主 [6][34] - 国务院印发《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》 开启中国特色智能化发展新篇章 卫星互联网行业发展势头迅猛 低轨卫星带动产业链上下游创新 AIDC政策需求共振带来高景气 算力链业绩有望超预期 [6][35][36] 半导体行业分析 - 2025年上半年全球半导体行业在AI算力需求快速增长 终端智能化加速 汽车电子复苏及国产替代深化驱动下呈现结构性繁荣 [11] - Q2半导体板块营收1336.61亿元 归母净利润106.30亿元 盈利修复趋势明确 [11] - 细分板块中集成电路制造 封测 芯片设计表现突出 25Q2电子整体持仓稳居榜首 超配比例持续提升 电子行业以18.67%的配置比例蝉联全市场第一大重仓行业 半导体子板块以10.47%的持仓占比领先 [11] - 2025年全球半导体增长延续乐观走势 AI驱动下游增长 国产替代持续推进 建议关注存储/功率/代工/ASIC/SoC业绩弹性 设备材料 算力芯片国产替代 [11] 债券市场分析 - 美国固定收益市场是全球规模最大的固收市场 2024年规模达58.2万亿美元 占全球总量的40.10% 为中国内地市场的2.32倍 [9][38] - 截至2025年一季度美国固收市场存量达47.44万亿美元 其中国债占比超过60% 公司债和市政债合计占市场存量的三成以上 分别占比23.94% 8.92% [9][38] - 2025年上半年美国固定收益市场发行量为5.70万亿美元 同比增长14.21% 日均交易量为1.54万亿美元 相较2024年全年日均交易量增长19.34% [9][38] - 国债换手率最大 MBS次之 公司债 市政债 联邦机构债和ABS的换手率长期低于1% [9][38] 重点公司业绩 - 华泰证券25年Q2单季实现调整后营收85亿元 同比增长29.1% 归母净利润39亿元 同比增长29.4% H1实现调整后营收159亿元 同比增长28.7% 归母净利润75亿元 同比增长42.2% [11][61] - 信用业务方面25年Q2单季实现信用业务收入10.7亿元 同比增长123.0% H1实现20.4亿元 同比增长186.6% 6月末两融余额为18504亿元 较24年同期增长25.0% [11][61][64] - 自营业务方面25年Q2单季实现自营业务收入38.7亿元 同比增长66.0% H1实现66.3亿元 同比增长57.3% H1自营金融资产规模为4412.7亿元 同比微降0.1% 但投资收益率上升1.51个百分点至3.32% [11][61][64] - 德昌股份2025H1实现营业收入20.7亿元 同比增长11.0% 归母净利润1.1亿元 同比下降46.5% Q2实现营业收入10.7亿元 同比增长2.8% 归母净利润0.3亿元 同比下降75.6% [19][48] - 公司携手领先的人形机器人企业开展核心关节电机研发与试制 已顺利完成样件交付 产品关键性能指标达到客户要求 [19][48] - 天山铝业25H1实现营收153.28亿元 同比增长11.2% 归母净利润20.84亿元 同比增长0.5% 电解铝产量58.54万吨 同比持平 氧化铝产量119.99万吨 同比增长9.76% [51] - 公司拟对140万吨电解铝产能进行绿色低碳能效提升改造 20万吨电解铝富余指标开始建设 部分电解槽计划于2025年11月底通电 [51][52] 政策与产业动态 - 国务院组织第十五次专题学习 强调加快服务贸易创新发展 积极培育外贸发展新动能 [28] - 国常会研究在全国部分地区实施要素市场化配置综合改革试点工作 [28] - 2025年上海合作组织峰会在天津召开 发表《天津宣言》 批准《上合组织未来10年发展战略》 [29] - 国务院发布《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》 到2027年率先实现人工智能与6大重点领域广泛深度融合 新一代智能终端 智能体等应用普及率超70% [36] - 工信部印发《关于优化业务准入促进卫星通信产业发展的指导意见》 支持电信运营商通过与卫星企业共建 共享等模式挖掘天通 北斗等高轨卫星应用潜力 [36]

政策实施与范围 - 个人消费贷款贴息政策于2025年9月1日正式实施 支持范围覆盖2025年9月1日至2026年8月31日期间居民个人用于消费的贷款（不含信用卡业务）[1] - 贴息覆盖单笔5万元以下所有消费 以及单笔5万元及以上重点领域消费包括家用汽车、养老生育、教育培训、文化旅游、家居家装、电子产品、健康医疗 其中单笔5万元以上消费以5万元为贴息上限[1][3] 银行响应与机构参与 - 工商银行、农业银行、中国银行、建设银行四大行自2025年9月1日起对符合要求的个人消费贷款实施贴息 且不收取任何服务费用[1] - 中信银行、浦发银行、兴业银行等股份制银行明确政策安排 6家国有大型商业银行和12家全国性股份制商业银行参与 另包括5家其他个人消费贷款发放机构如微众银行、蚂蚁消费金融等[1][4] - 建设银行简化贴现流程以提升客户体验 农业银行和中信银行通过系统自动识别消费交易信息实现自动贴息[2][3] 申请条件与操作流程 - 消费者需从18家银行或5家指定消费贷款发放机构获得贷款 并签署补充协议授权查询消费交易信息[4][5] - 银行自动识别贷款发放账户中的消费交易信息并办理贴息 若遇无法自动识别的情况 消费者可提交消费发票等材料通过线下或线上渠道申请补发贴息[3][4][6] - 贷款资金需通过账户消费交易使用 现金消费、转账给个人、扫个人收款码或刷信用卡均不符合贴息条件[4][6] 政策效果与案例 - 政策有效降低居民借贷成本 撬动信贷资金精准投向消费领域 建行表示以高质量金融服务助力扩大消费需求[2] - 举例说明：一笔5万元消费贷年利率3% 通过贴息年化利率降低1个百分点 利息支出从1500元减少至1000元[3] - 政策适用于新老贷款 例如8月申请的30万元消费贷在9月用于购买家具仍可享受贴息[6]

政策实施与金融机构响应 - 个人消费贷款贴息政策于2025年9月1日正式实施 中央财政首次对个人消费贷款进行贴息 [1] - 工行、农行、中行、建行四大行及中信银行、浦发银行、兴业银行、招联等多家金融机构均明确实施贴息安排 不收取任何服务费用 [1] - 金融机构已完成系统部署 自动识别消费交易信息并直接扣减贴息资金 客户无需额外操作 [1][2] 贴息申请流程与便捷性 - 农业银行要求客户签署补充协议并授权查询贷款账户 系统自动对符合条件消费开展贴息 [2] - 中信银行对单笔5万元以下消费贷款在客户授权后自动办理贴息 [2] - 客户可通过银行APP实时申请贷款并自主查询贴息金额 金融机构通过手机短信通知贴息详情 [2] 贴息标准与计算规则 - 贴息利率为年化1% 最高不超过贷款合同利率的50% [2] - 贴息计算基数为政策执行期内符合条件的消费汇总金额 单笔5万元以上消费以5万元为贴息上限 [2] - 举例说明：5万元消费贷年利率3% 贴息1%后年利息从1500元降至1000元 节省500元 [3] 补贴范围与额度限制 - 单笔5万元以下消费全额贴息 单笔5万元及以上消费仅限家用汽车（不含购置）、养老生育、教育培训、文化旅游、家居家装、电子产品、健康医疗等重点领域 [4] - 同一贷款机构内多笔消费贷可叠加补贴 每位客户最高享受贴息3000元 [4]

核心业绩表现 - 六大行合计实现营业收入超1.8万亿元 归母净利润6825亿元 平均每日净赚超37亿元[2] - 工商银行营业收入4270.92亿元居首 建设银行3942.73亿元 农业银行3699.37亿元[2] - 工商银行归母净利润1681.03亿元最高 建设银行1620.76亿元 农业银行1395.1亿元 中国银行1175.91亿元 邮储银行492.28亿元 交通银行460.16亿元[2] - 农业银行归母净利润同比增长2.66% 交通银行增长1.61% 邮储银行增长0.85% 工商银行 建设银行 中国银行净利润同比下降[2] 资产规模与质量 - 工商银行资产总额突破52万亿元达52.32万亿元 保持行业首位 农业银行和建设银行紧随其后[3] - 六大行不良贷款率集体同比下降 邮储银行不良贷款率0.92%为六大行最低水平[4] - 拨备覆盖率维持较高水平 风险抵补能力充足 整体资产质量保持稳健[4] 净息差与经营策略 - 受LPR下调 存量房贷利率调整 存款期限结构变动影响 六大行普遍面临净息差收窄压力[5] - 工商银行表示净息差边际降幅已收窄 建设银行预计后续仍存在下行压力但降幅将收窄[5] - 农业银行预计通过负债端付息成本下降带动息差边际趋稳[6] - 多家银行通过资产负债久期管理 拓宽非息收入来源应对息差压力[5][6] 信贷投放与业务重点 - 上半年持续加大信贷投放力度 重点支持科技创新 提振消费 小微企业等领域[4] - 下半年将继续聚焦制造业 绿色金融 普惠金融 科技金融等重点领域[4] - 通过优化信贷结构 加快数字化转型 加强风险防控实现更高质量信贷投放[4]

手机银行发展现状 - 手机银行已成为银行重要数字化展示窗口及获客入口 比拼的是银行综合服务能力 [1] - 截至2025年6月末 工商银行手机银行个人客户数6亿户居行业首位 农业银行5.86亿户位列第二 建设银行有资产客户4.32亿户 邮储银行3.86亿户 中国银行签约客户超3.02亿户 [1] - 股份制银行中 平安口袋银行App注册用户1.78亿户较2024年末增长2% 浦发银行签约客户突破9000万户 光大银行注册用户6790.61万户同比增长6.21% 兴业银行有效客户6641.19万户较2024年末增长5.77% [1] 企业手机银行发展特点 - 企业手机银行持续提升支付结算、跨境金融、外汇业务等综合服务能力 与个人端形成差异化发展 [2] - 工商银行企业网银和手机银行客户达1787万户 月活759万户 客户规模和活跃度同业第一 农业银行企业掌银注册客户970万户较2024年末增加96万户 [2] - 中国银行上线鸿蒙版企业手机银行 充实跨境金融等特色专区 民生银行发布6.0版 优化移动端工作台、消息中心、结算等服务 [2] 双核驱动发展模式 - 个人手机银行以客户规模与体验升级为核心 追求广度与普惠 重用户规模与活跃度 [3] - 企业手机银行聚焦专业化服务 追求深度与专业 形成大众服务+企业赋能的互补生态 [3] - 发展差异在于目标与路径 个人端强调便捷性与场景覆盖 企业端聚焦综合服务能力 [3] 生态化建设与技术创新 - 多家银行完成鸿蒙系统适配 邮储银行推出免安装即点即用服务 中国银行发布企业手机银行鸿蒙版 建设银行支持11个App鸿蒙适配 [4] - 平安银行升级鸿蒙版本App功能 迭代适老化和多语言版本 强化电诈提醒和信息保护 [4] - 银行深化人工智能应用 探索各类手机银行应用场景 打造服务生态 全面提升客户线上服务质效 [4] 用户活跃度提升 - 农业银行掌上银行月活客户数2.63亿户较2024年末增加1237万户 中国银行个人手机银行月活9759万户 邮储银行突破8100万户 [5] - 交通银行个人手机银行月活4912.28万户同比增幅8.63% 兴业银行月活用户数同比增长8.40% [5] - 浦发银行推出极简开户、线上测额等便捷服务 细化客群分层分类 推动用户增长和流量转化 [5] 未来发展方向 - 需构建可持续的用户体验管理体系 布局以AI手机为调度中心的全终端智能化体系 [6] - 提升大模型与中台能力 通过多模态技术与原子化服务支持用户自主编排个性化金融方案 [6] - 基于动态界面渲染实现千人千面服务体验 打造用户自驱、前后端协同的智慧金融新范式 [6]

公司担保情况 - 三级全资子公司湖南太阳鸟科技为公司在中国建设银行益阳市分行的贷款提供最高额1.5亿元连带责任担保 [2] - 公司不提供反担保并免于支付担保费用 [2] - 目前公司对子公司已提供担保额度为12.28亿元 占最近一期经审计净资产的78.38% [2] - 当前担保余额为9.54亿元 占最近一期经审计净资产的60.86% [2]

整体业绩表现 - A股5424家上市公司上半年总营收34.99万亿元，同比微增0.02%，归母净利润2.99万亿元，同比增长2.45% [1] - 盈利企业数量4178家，占比77%，较去年同期78.5%有所下滑 [1] - 非金融企业营收增速为-0.48%，仍处于负增长区间 [3] 行业分化特征 - 金融行业贡献主要利润，净利润TOP10公司中7家为金融机构，四大行归母净利润均超1100亿元，合计5872亿元 [3][4] - 房地产行业深度调整，Q2整体亏损287亿元，同比亏损扩大125.66%，万科A净亏损119.47亿元 [5][20] - 新能源产业链高速增长，比亚迪营收3713亿元同比增长23%，净利润增长14% [6] - 工业自动化领域表现突出，汇川技术新能源汽车业务收入90亿元，同比增长50% [7] - 钢铁行业净利润同比大幅增长157.66%，建材行业增长43.67% [6] - 传媒行业净利润增长29.31%，电子行业增长28.47% [6] 消费领域表现 - 家电消费额上半年同比增长超30%，消费电子营收增长24.82% [11] - 情绪消费赛道表现亮眼，游戏影视净利润增长超70%，宠物经济增40.29%，IP周边增54.9% [14] - 补贴政策推动需求前置，6月补贴停止后Q2消费数据明显弱于Q1 [12] - 多地发放服务消费券，上海投入5亿元，江苏发放4.33亿元，深圳发放2000万元文旅消费券 [14][16] 就业结构变化 - 新能源企业用工需求旺盛，宁德时代半年增加1.5万人 [10] - 银行业人员缩减，国有六大行上半年净减少2.67万人 [10] 房地产行业现状 - 房地产行业营收下滑超10%，净利润同比下降超200%，60%企业亏损 [20] - 全国商品房销售面积连续3.5年负增长，销售额较高位减少75% [25] - 行业盈利拐点预计2026年后出现，仅限于资金、土储、产品力优势企业 [25]

个人消费贷款财政贴息政策落地 - 9月1日个人消费贷款财政贴息政策正式实施 单户最高可获3000元贴息 部分贷款利率降至3%以下 [1] - 消费者通过贷款放款账户进行实际消费 银行系统自动识别交易并贴息 无需额外报销 [2] - 若系统无法自动识别消费交易 客户可保留发票申请人工审核 审核通过后即可获得贴息 [3] 银行贴息申请流程优化 - 工商银行手机银行APP设有"消费贷贴息"入口 客户通过短信验证后完成申请 [2] - 兴业银行手机银行设立"个人消费贷款财政贴息专区" 可查询进度并获取政策解读 [2] - 浦发银行和招商银行在还款计划中明确标注贴息金额 显示贴息前后利息差额 [2] 贴息实际效果案例 - 以浦发银行为例 5万元消费贷年利率3.1% 财政贴息1%后利率降至2.1% [2] - 每月利息由129.17元降至87.5元 全年可节省利息约500元 [2] - 资质优秀客户可申请利率3%出头的消费贷 贴息后利率可降至2%出头 [3] 消费贷款市场整体表现 - 36家上市银行个人消费贷款余额合计5.49万亿元 同比增长10.24% [4] - 国有大行积极扩张 股份行普遍缩量 区域性银行面临不良贷款上升压力 [4] - 建设银行个人消费贷款余额6141.94亿元 同比增长28.32% 增量和余额均居首位 [5] 国有大行业绩表现 - 农业银行个人消费贷款余额超过5500亿元 同比增速约23% [5] - 中国银行非房消费贷款余额3700亿元 同比增长16% [6] - 工商银行个人消费贷款同比增长超10% 计划下半年加大投放力度 [6] 股份制银行业绩分化 - 平安银行消费贷余额下降6.2% [6] - 中信银行消费贷余额下降7.3% [6] - 浙商银行消费贷余额下降16.2% [6] 城商行和农商行业绩表现 - 杭州银行消费贷额度下降10.82% [6] - 青岛银行消费贷额度下降18.52% [6] - 张家港行消费贷额度下滑14.55%至63.39亿元 [6] 银行资产质量变化 - 工商银行消费贷不良率升至2.51% 同比激增0.86个百分点 [8] - 农业银行不良率升至1.55% [8] - 建设银行不良率升至1.09% [8] 区域性银行风险状况 - 重庆银行不良率从1.42%降至0.74% 但不良贷款余额增加6.25亿元 [7] - 西安银行消费贷增速超50% 不良贷款余额同步攀升 [7] - 兰州银行消费贷增速超50% 不良贷款余额同步攀升 [7] 贷款利率变化趋势 - 上半年消费贷利率经历年初下降后 自3月起回升20-30个基点 [8] - 工商银行6月末新发放消费贷加权平均利率约3.4% [8] - 建设银行、农业银行、中国银行新发利率区间维持在3.3%至3.5% [8] 行业预测数据 - 广发证券测算消费贷和经营贷年度增量约3万亿元 同比多增约6000亿元 [9] - 财政贴息约180亿元 [9] - 国有行消费贷和经营贷年度增量分别为8787亿元和16532亿元 同比多增1464亿元和661亿元 [10] 零售贷款风险状况 - 上市银行零售贷款不良率上行16.26BP 其中国有行上行16.83BP [10] - 逾期率上升至1.68% 重组贷款率0.61% [10] - 零售风险暴露压力较大 风险仍在累积 [10]

个人消费贷款增长表现 - 工商银行个人消费贷款半年内新增429.90亿元，较上年年末增长10.2% [4] - 建设银行个人消费贷款较上年年末增加862.99亿元，增幅为16.35% [4] - 中国银行个人消费贷款余额达到4526.80亿元，较上年年末增长12.66% [4] - 交通银行个人消费贷款余额3857.98亿元，较上年年末增长16.82% [4] - 农业银行个人消费类贷款(含信用卡透支)较上年年末增加1140.34亿元，增长8.5% [4] - 邮储银行个人消费贷款余额3.03万亿元，较上年年末净增369.81亿元，增幅为1.23% [4] 消费市场政策环境 - 2025年9月1日实施个人消费贷款财政贴息政策，贴息力度设定1个百分点，实施期限为1年 [7] - 贴息支持范围包括单笔5万元以下的日常消费及5万元及以上7大重点领域消费 [7] - 社会消费品零售总额上半年实现同比5%增长，全国居民人均可支配收入名义增长5.3% [5][6] - "以旧换新"政策刺激汽车、家电等大宗商品消费，各省级政府通过消费券和补贴提振信心 [5][6] 金融机构战略布局 - 建设银行通过消费贷款与重点消费场景融合、优化线上线下产品推动稳定增长 [4] - 交通银行计划加大对服务消费重点领域的信贷支持，推进个人消费贷、汽车贷等业务 [7] - 国有行预计成为消费贷增量主力，6家国有行消费贷年度增量预计8787亿元 [8] - 股份行零售信贷增速有望回升，12家股份行消费贷年度增量预计2331亿元 [8] 行业发展趋势 - 广发证券测算两项贷款年度增量约3万亿元，财政贴息约180亿元 [8] - 消费增长支撑来自政策加码及服务消费潜力释放，服务消费进入快速增长阶段 [8] - 消费结构优化升级和内需潜力持续释放，超大规模市场优势进一步显现 [9]