报告公司投资评级 报告给出了"买入(维持)"的投资评级。[1] 报告的核心观点 1) 2024Q2 公司经营性业绩同比+98%,主要是煤电和水电业绩改善,以及投资收益增长。[4] 2) 2024H1 公司煤机利润总额扭亏为盈,主要是燃料价格同比下降。[5] 3) 来水修复拉动2024H1 水电业绩同比大增。[6] 4) 2024H1 公司风电和光伏新增装机合计0.97GW。[7] 5) 考虑到2024H1 公司火电、水电业绩同比明显修复,我们上调盈利预测,预计公司2024-2026年收入分别为1233/1247/1252亿元,归母净利润分别为50.5/55.6/61.2亿元。[8] 财务数据总结 1) 2024H1 公司实现收入583.1亿元,同比+0.2%,实现归母净利润31.1亿元,同比+104.85%。2024Q2公司实现收入275.7亿元,同比-8.6%,实现归母净利润17.8亿元,同比+28.7%。[3] 2) 2024H1 公司煤机利润总额15.1亿元,较2023H1的-8.0亿元扭亏为盈,水电利润总额10.3亿元,较2023H1的0.9亿元大幅改善。[5][6] 3) 2024H1 公司风电利润总额11.3亿元,同比-23%,光伏利润总额3.9亿元,同比+14.4%。[7] 4) 预计公司2024-2026年收入分别为1233/1247/1252亿元,归母净利润分别为50.5/55.6/61.2亿元。[8]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [10] 报告的核心观点 低碳清洁能源装机占比提高 上半年公司清洁能源新增装机容量约 974 兆瓦,其中风电新增 564.32 兆瓦、光伏新增 408.338 兆瓦。截至 6 月末,公司低碳清洁能源装机占比进一步提升至 38.80%,较去年末提高 1.05 个百分点。[3] 煤机板块扭亏为盈,水电盈利大幅改善 上半年公司煤机（含热）实现利润总额 15.1 亿元,剔除一次性减利影响后为 18.92 亿元,对应度电 0.021 元/千瓦时,同比扭亏为盈。水电方面,上半年受益于来水改善,水电板块利润总额高增至10.32 亿元。[4] 投资收益增厚业绩 上半年公司实现投资收益约 13.5 亿元,其中对联营企业和合营企业的投资收益约 13.89 元,同比增长 12.25%,主要为参股煤矿和核电贡献。[5] 财务预测与估值 考虑到公司上半年业绩及电量变动情况,预计公司 2024-2026 年归母净利润为 44、55、63 亿元,对应 PE 为 12、9、8 倍。[6]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[6] 报告的核心观点 1) 2024年上半年公司实现营业收入583.10亿元,同比增长0.19%;归属于母公司股东的净利润31.08亿元,同比增长104.85%。单2Q2024归母净利润同比增长28.71%,环比增长33.44%。[3] 2) 煤机板块扭亏为盈,水电业绩强势修复。1H2024煤机利润总额15.10亿元,同比高增288.13%;水电利润总额10.32亿元,同比高增1033.02%。[3] 3) 风电利润下降或系一次性减利因素所致,光伏利润同比增长14.30%。1H2024风电利润总额11.31亿元,同比减少23.06%;光伏利润总额3.90亿元,同比增长14.30%。[3] 4) 预计公司2024-2026年归母净利润分别为40.18、50.33、58.62亿元,对应PE分别为13.2、10.5和9.0倍。[5] 财务数据总结 1) 2023-2026年营业收入分别为122,404、127,265、130,782、134,155百万元,增长率分别为5%、3%、3%。[5] 2) 2023-2026年归母净利润分别为1,365、4,018、5,033、5,862百万元,增长率分别为433%、25%、16%。[5] 3) 2023-2026年EPS分别为0.07、0.22、0.27、0.32元,对应PE分别为37.0、13.2、10.5、9.0倍。[5] 4) 2023-2026年资产负债率分别为70.9%、70.3%、69.3%、68.2%,保持在合理水平。[19]

整体财务数据关键指标变化 - 报告期内公司营业收入为583.09841亿元，较上年同期的582.01835亿元增长0.19%[17] - 归属于上市公司股东的净利润为31.08139亿元，较上年同期的15.17279亿元增长104.85%[17] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为31.19336亿元，较上年同期的12.7098亿元增长145.43%[17] - 经营活动产生的现金流量净额为111.24255亿元，较上年同期的72.71787亿元增长52.98%[17] - 本报告期末归属于上市公司股东的净资产为794.79674亿元，较上年度末的735.94084亿元增长8.00%[17] - 本报告期末总资产为3103.43345亿元，较上年度末的3039.98918亿元增长2.09%[17] - 基本每股收益本报告期为0.1242元/股，上年同期为0.0398元/股，增长212.06%[18] - 稀释每股收益本报告期为0.1242元/股，上年同期为0.0398元/股，增长212.06%[18] - 扣除非经常性损益后的基本每股收益本报告期为0.1248元/股，上年同期为0.0265元/股，增长370.94%[18] - 加权平均净资产收益率本报告期为8.05%，上年同期为2.61%，增加5.44个百分点[18] - 按中国会计准则，归属于上市公司股东的净利润本期数为3,108,139千元，上期数为1,517,279千元；归属于上市公司股东的净资产期末数为79,479,674千元，期初数为73,594,084千元[19] - 按国际会计准则，归属于上市公司股东的净利润本期数为3,242,983千元，上期数为1,925,967千元；归属于上市公司股东的净资产期末数为79,346,979千元，期初数为73,555,737千元[19] - 上半年公司实现经营收入约583.10亿元，比上年同期上升1.08亿元；实现净利润约42.87亿元，同比上升23.82亿元；实现归属于母公司所有者的净利润约为31.08亿元，同比上升15.91亿元[24] - 2024年上半年，公司实现利润总额53.51亿元，同比增长113.55%[26] - 营业收入本期数为58,309,841千元，较上年同期增长0.19%；营业成本本期数为49,309,973千元，较上年同期下降6.72%[29] - 本报告期末流动比率为0.50，较上年度末的0.44增长13.64%[93] - 本报告期末速动比率为0.45，较上年度末的0.40增长12.50%[93] - 本报告期末资产负债率为69.39%，较上年度末的70.90%下降2.13%[93] - 本报告期扣除非经常性损益后净利润为3119336千元，较上年同期的1270980千元增长145.43%[93] - 本报告期EBITDA全部债务比为0.07，较上年同期的0.06增长16.67%[93] - 本报告期利息保障倍数为2.86，较上年同期的1.74增长64.37%[93] - 本报告期现金利息保障倍数为4.24，较上年同期的2.49增长70.28%[93] - 2024年6月30日公司资产总计120,756,121，较2023年12月31日的116,874,961增长约3.32%[96] - 2024年6月30日非流动资产合计110,428,892，较2023年12月31日的107,901,669增长约2.34%[96] - 2024年半年度营业总收入为58,309,841千元，较2023年半年度的58,201,835千元增长约0.19%[98] - 2024年半年度营业总成本为53,594,347千元，较2023年半年度的57,372,611千元下降约6.59%[98] - 2024年半年度净利润为4,287,355千元，较2023年半年度的1,904,548千元增长约125.12%[98] - 2024年半年度归属于母公司股东的净利润为3,108,139千元，较2023年半年度的1,517,279千元增长约104.84%[98] - 2024年1 - 6月利息费用为2,636,796千元，较2023年的2,987,523千元下降约11.74%[98] - 2024年1 - 6月利息收入为28,017千元，较2023年的47,969千元下降约41.6%[98] - 2024年6月30日流动负债合计15,596,418，较2023年12月31日的17,244,869下降约9.56%[97] - 2024年6月30日非流动负债合计9,379,274，较2023年12月31日的8,409,893增长约11.53%[97] - 2024年上半年公司综合收益总额为4241850元，2023年为2198788元[99] - 2024年上半年基本每股收益和稀释每股收益均为0.1242元/股，2023年为0.0398元/股[99] - 2024年上半年母公司营业收入为4043871千元，2023年为4133834千元[100] - 2024年上半年母公司净利润为1970599千元，2023年为2618553千元[100] - 2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为11124255元，2023年为7271787元[102] - 2024年上半年投资活动产生的现金流量净额为 - 10748138元，2023年为 - 6114375元[102] - 2024年上半年筹资活动产生的现金流量净额为1541582元，2023年为 - 2083265元[103] - 2024年上半年销售商品、提供劳务收到的现金为63198214元，2023年为61479650元[102] - 2024年上半年收回投资收到的现金为419430元，2023年为7458元[102] - 2024年上半年吸收投资收到的现金为3633268元，2023年为13083601元[102] - 2024年半年度经营活动现金流入小计为5223859，2023年半年度为5371402，同比减少2.75%[104] - 2024年半年度经营活动现金流出小计为5065178，2023年半年度为5547888，同比减少8.70%[104] - 2024年半年度经营活动产生的现金流量净额为158681，2023年半年度为 - 176486，同比增长189.91%[104] - 2024年半年度投资活动现金流入小计为2074696，2023年半年度为4356054，同比减少52.37%[104] - 2024年半年度投资活动现金流出小计为2293474，2023年半年度为4590499，同比减少50.04%[104] - 2024年半年度投资活动产生的现金流量净额为 - 218778，2023年半年度为 - 234445，同比增长6.68%[104] - 2024年半年度筹资活动现金流入小计为13249421，2023年半年度为22152158，同比减少40.28%[104] - 2024年半年度筹资活动现金流出小计为11823889，2023年半年度为22550937，同比减少47.57%[104] - 2024年半年度筹资活动产生的现金流量净额为1425532，2023年半年度为 - 398779，同比增长457.25%[104] - 2024年半年度期末现金及现金等价物余额为2023687，2023年半年度为442949，同比增长356.86%[105] - 公司上年期末所有者权益合计为76,311,691，本年期初为76,304,337，本期期末为87,068,036[108][109] - 公司其他权益工具（永续债）上年期末余额为34,844,222，本期增减变动金额为9,798,694，期末余额为6,156,018[108][109] - 公司专项储备本期提取482,275，本期使用203,964，期末余额为777,059[109] - 母公司上年期末所有者权益合计为91,220,199，本年期初为91,220,199，本期增减变动金额为4,560,230[110] - 母公司其他权益工具（永续债）上年期末余额为46,210,976，本期增减变动金额为3,544,583[110] - 母公司专项储备本期提取63,598，本期使用22,745，本期增减变动金额为40,853[110] - 公司本期综合收益总额为2,198,788，其中其他权益工具（永续债）变动781,236[108] - 公司所有者投入和减少资本合计9,525,237，其中其他权益工具持有者投入资本9,500,000[109] - 公司利润分配合计 -1,304,295，其中对所有者（或股东）的分配 -821,753[109] - 母公司综合收益总额为1,923,947，其中其他权益工具（永续债）变动810,270[110] - 2024年上半年，其他权益工具本期增减变动金额为9,798,694元，资本公积本期增减变动金额为410元，其他综合收益本期增减变动金额为35,578元，专项储备本期增减变动金额为23,872元，未分配利润本期增减变动金额为1,300,622元，所有者权益合计本期增减变动金额为11,159,176元[111] - 2024年上半年综合收益总额为2,654,131元，其中其他权益工具变动781,236元，其他综合收益变动35,578元，未分配利润变动1,837,317元[111] - 2024年上半年所有者投入和减少资本为9,500,410元，其中其他权益工具持有者投入资本9,500,000元，其他410元[111] - 2024年上半年利润分配中提取盈余公积和对所有者（或股东）的分配共减少1,019,237元，其中其他权益工具减少482,542元，未分配利润减少536,695元[111] - 2024年上半年专项储备本期提取60,242元，本期使用36,370元，增减变动23,872元[111] 各业务线数据关键指标变化 - 公司在役装机容量73,734.862兆瓦，其中火电煤机45,124兆瓦、火电燃机6,632.8兆瓦、水电约9,204.73兆瓦、风电8,028.81兆瓦、光伏发电4,744.522兆瓦[24] - 上半年公司平均上网结算电价462.74元/兆瓦时（含税），同比下降约4.70%；累计完成上网电量约1,223.973亿千瓦时，同比上升约4.43%[24] - 上半年公司全口径机组利用小时累计完成1,800小时，同比减少7小时；供热量累计完成约9855.83万吉焦，同比上升约16.37%[24] - 截至报告期末，公司总装机容量达73,734.862兆瓦，清洁能源新增装机容量973.898兆瓦，低碳清洁能源装机占比提升至38.80%，较去年末提高1.05个百分点[25] - 2024年上半年，公司核准电源项目122个，核准容量4,714.985兆瓦；在建电源项目80个，在建容量11,869.15兆瓦[27] - 煤机（含热）利润总额本期数为1,509,910千元，较上期增长288.13%；水电利润总额本期数为1,032,266千元，较上期增长1,033.02%[30] - 风电利润总额本期数为1,131,353千元，较上期下降23.06%；光伏利润总额本期数为390,200千元，较上期增长14.30%[30] 非经常性损益情况 - 非经常性损益项目合计为 - 11,197千元，其中非流动性资产处置损益为 - 69,013千元，计入当期损益的政府补助为130,486千元等[22] 现金流量变动原因 - 经营活动产生的现金流量净流入较上期增加52.98%，主要因燃煤成本同比下降[28] - 投资活动产生的现金流量净流出较上期增加75.78%，主要因本期购建固定资产投资支出增加[28] - 筹资活动产生的现金流量净流入较上期增加174%，主要因本期投资建设新能源项目净融资金额增加[28] 资产项目变化 - 应收票据本期期末数为92,105千元，占总资产0.03%，较上年期末增加377.30%[32] - 预付款项本期期末数

会议相关 - 第十一届十五次监事会于2024年8月22日召开，4名监事全到[2] 人事变动 - 同意严习正任公司第十一届监事会主席，任期至2025年6月28日[2] 报告发布 - 同意发布2024年半年度报告、摘要及业绩公告[3] 资产处理 - 同意对公司所属部分企业计提资产减值[5]

报告与会议安排 - 公司2024年半年度报告将于8月22日发布[2] - 2024年半年度业绩说明会电话会议8月29日10点至11点举行[2][4] 参会人员 - 公司参加人员有董事长李凯等[4] 投资者报名与提问 - 投资者需8月27日15点前发报名回条和关注问题至指定邮箱[4][5] 联系人信息 - 联系人李春成等，电话13098912665等，邮箱bu3.bj.list@everbloom.com.cn[6]

会议时间 - 2024年8月3日公布《会议通知》，8月10日公布《会议资料》[4] - 现场会议于2024年8月22日上午9点30分召开，网络投票时间为当日[5] 参会股东 - 现场7名代表12,764,205,193股，约占总数68.97%[7] - 网络538名持有342,103,230股，约占总数1.85%[7] 会议审议 - 审议选举董事议案，李凯出任执行董事[9] 决议情况 - 本次股东大会形成的决议合法、有效[11]

参会情况 - 出席会议股东和代理人545人，A股543人，H股2人[4] - 出席股东所持表决权股份总数13,106,308,423股，A股9,621,320,214股，H股3,484,988,209股[4] - 出席股东所持表决权股份数占比70.82%[4] 股权结构 - A股股东持股占比51.99%，境外上市外资股股东持股占比18.83%[6] 人员出席 - 公司在任董事14人，出席11人；监事4人，出席4人；董秘出席[7] 选举情况 - 李凯当选执行董事，得票数13,090,381,383，占比99.87848%[8] - 5%以下股东对李凯出任议案同意票数567,847,227，比例97.2717%[10]

公司概况 - 财务公司于2005年5月10日正式成立，8月正式开业，注册资本金65亿元人民币（含750万美元）[1] - 财务公司共设立11个部门，其中业务部门5个，职能部门6个[3] 业绩总结 - 截至2024年6月30日，资产总额491.07亿元，所有者权益85.31亿元，吸收成员单位存款及同业存放401.92亿元[11] - 2024年1 - 6月实现营业收入5.93亿元，利润总额5.54亿元，净利润4.27亿元[11] 用户数据 - 截至2024年6月末，公司在财务公司存款余额为100.79亿元，存款比例为92.13%[14] - 截至2024年6月末，公司在财务公司贷款余额为91.73亿元，贷款比例为5.60%[14] - 公司与财务公司约定日最高存款余额不超过180亿元、贷款余额不超过270亿元[14] 指标数据 - 年初资本充足率为13.88%，6月末为13.08%，标准值≥10.5%[13] - 年初不良资产率和不良贷款率均为0.00%，6月末也为0.00%，标准值分别为≤4%和≤5%[13] - 年初贷款拨备率为2.33%，6月末为2.54%，标准值≥1.5%[13] - 年初担保比率为2.39%，6月末为1.51%，标准值≤100%[13] - 年初投资比率为59.14%，6月末为52.08%，标准值≤70%[13] - 年初流动性比例为36.49%，6月末为45.40%，标准值≥25%[13] - 年初资产利润率为0.46%，6月末为1.78%[13] 公司管理 - 建立了由董事会、监事会和经营管理层组成的运行机制[3] - 制订了各项内部管理制度和流程，涉及各关键环节[4] - 建立了分工合理、职责明确、报告关系清晰的组织机构用于风险识别与评估[5] - 在资金业务、信贷业务、投资业务、信息系统管理方面有相应控制活动[7][8] - 内部控制制度完善，并得到有效执行，整体风险可控[10] - 坚持稳健审慎经营原则，经营状况良好，未发生违规情形[12]

公司治理 - 2024年8月22日召开第十一届三十一次董事会，12名董事实到[2] - 同意李凯任董事长，任期至2025年6月28日[2] - 同意战略发展与风险控制委员会调整安排[3] 业绩与财务 - 同意2024年半年度报告等内容[4] - 确认上半年主要关联交易公平合理[5] - 同意对部分所属企业计提资产减值[6] 资金安排 - 同意向部分子公司增资3.3亿元[7] - 同意调增对外捐赠预算270万元[8] 报告审批 - 同意《中国大唐集团财务有限公司风险持续评估报告》[8]