市场地位与收入结构 - 美国市场是动力运动产品最重要的市场 但2024年公司美国市场收入占比已降至30%以内 [1] - 关税加征不直接影响销售但会增加成本 [1] 供应链战略调整 - 墨西哥工厂在应对关税战中起到重要作用 [1] - 计划进一步加大墨西哥和泰国输美产品比例 [1] - 提升墨西哥本土零部件开发及本地采购比例以增强供应链弹性与成本竞争力 [1] 业务多元化措施 - 持续拓展非美区域市场以降低对美国市场依赖 [1] - 加速两轮和极核业务发展 [1]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 2024年及2025Q1春风动力业绩表现优异，长期看好全地形车承接行业高端化红利，摩托车国内外业务进入产品放量阶段，上调2025 - 2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 日期为2025/4/18，当前股价150.75元，一年最高最低216.93/123.82元，总市值230.01亿元，流通市值230.01亿元，总股本1.53亿股，流通股本1.53亿股，近3个月换手率89.28% [3] 业绩情况 - 2024年营收150.4亿元（同比+24.18%），归母净利润14.72亿元（+46.08%），扣非净利润14.42亿元（+48.54%）；2025Q1营收42.5亿元（+38.9%），归母净利润4.2亿元（+49.6%），扣非净利润4.1亿元（+50.8%） [7] 业务拆分 - 全地形车2024全年销售16.91万辆，销售收入72.10亿元，同比增长10.85%，出口额占国内同类产品71.89% [8] - 摩托车2024年累计销售两轮车28.65万辆，销售收入60.37亿元，同比增长37.14%；内销14.32万台，销售收入30.94亿元（+44.44%）；外销14.33万台，销售收入29.43亿元（+30.22%） [8] - 极核电动2024年销量10.60万辆，销售收入3.97亿元，同比增长414.15%，渠道数量同比增1489% [8] 盈利能力 - 2024年毛利率30.1%（-3.4pct），期间费用率16.53%（-5.3pct），净利率9.9%（+1.2pct）；2025Q1毛利率29.7%（-2.8pct），期间费用率14.80%（-4.8pct），净利率9.9%（+0.4pct） [9] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|12,110|15,038|19,098|23,050|27,903| |YOY(%)|6.4|24.2|27.0|20.7|21.1| |归母净利润(百万元)|1,008|1,472|1,796|2,203|2,703| |YOY(%)|43.7|46.1|22.0|22.7|22.7| |毛利率(%)|32.7|30.1|29.8|30.3|31.0| |净利率(%)|8.3|9.8|9.4|9.6|9.7| |ROE(%)|20.4|23.5|22.6|22.1|21.6| |EPS(摊薄/元)|6.60|9.65|11.77|14.44|17.71| |P/E(倍)|22.8|15.6|12.8|10.4|8.5| |P/B(倍)|4.6|3.7|2.9|2.3|1.8| [10] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率预测 [13]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 2024年及2025Q1公司业绩表现优异，长期看好全地形车承接行业高端化红利，摩托车国内外业务产品放量可期，上调2025 - 2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 报告日期为2025年4月20日，当前股价150.75元，一年最高最低为216.93/123.82元，总市值230.01亿元，流通市值230.01亿元，总股本1.53亿股，流通股本1.53亿股，近3个月换手率89.28% [1][3] 业绩情况 - 2024年营收150.4亿元（同比+24.18%），归母净利润14.72亿元（+46.08%），扣非净利润14.42亿元（+48.54%）；2025Q1营收42.5亿元（+38.9%），归母净利润4.2亿元（+49.6%），扣非净利润4.1亿元（+50.8%） [7] 业务拆分 - 全地形车2024年销售16.91万辆，销售收入72.10亿元，同比增长10.85%，出口额占国内同类产品71.89%，居行业首位 [8] - 摩托车2024年累计销售两轮车28.65万辆，销售收入60.37亿元，同比增长37.14%；内销14.32万台，销售收入30.94亿元（+44.44%）；外销14.33万台，销售收入29.43亿元（+30.22%） [8] - 极核电动2024年销量10.60万辆，销售收入3.97亿元，同比增长414.15%，渠道数量同比增1489% [8] 盈利能力 - 2024年毛利率30.1%（-3.4pct），期间费用率16.53%（-5.3pct），净利率9.9%（+1.2pct）；2025Q1毛利率29.7%（-2.8pct），期间费用率14.80%（-4.8pct），净利率9.9%（+0.4pct） [9] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|12,110|15,038|19,098|23,050|27,903| |YOY(%)|6.4|24.2|27.0|20.7|21.1| |归母净利润(百万元)|1,008|1,472|1,796|2,203|2,703| |YOY(%)|43.7|46.1|22.0|22.7|22.7| |毛利率(%)|32.7|30.1|29.8|30.3|31.0| |净利率(%)|8.3|9.8|9.4|9.6|9.7| |ROE(%)|20.4|23.5|22.6|22.1|21.6| |EPS(摊薄/元)|6.60|9.65|11.77|14.44|17.71| |P/E(倍)|22.8|15.6|12.8|10.4|8.5| |P/B(倍)|4.6|3.7|2.9|2.3|1.8| [10] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率预测，如2025E营业收入190.98亿元，归母净利润17.96亿元等 [13]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 春风动力2024年年报及2025年第一季度报告显示业绩维持高增长 2024年全年实现营业收入150.4亿元 同比+24.2% 归母净利润14.7亿元 同比+46.1% 2025Q1实现营业收入42.5亿元 同比+38.9% 归母净利润4.2亿元 同比+49.6% [2] - 预计2025 - 2027年公司营收188/227/265亿元 实现归母净利润18/23/27亿元 对应PE为13/10/8倍 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 业务发展情况 - 四轮车高端化加速 欧洲GOES品牌渗透率快速提升 2024年全地形车业务销售16.9万辆 销售收入72.1亿元 同比+10.9% 出口额占国内同类产品71.9% 2025年2月国内工厂出货量达1.4万辆 同比+69.0% 出口单月销量1.3万辆 同比增长60% [2] - 摩托车高端化与全球化共振 国内与海外并重发展 2024年累计销售两轮车28.7万辆 销售收入60.4亿元 同比+37.1% 国内两轮内销14.3万台 销售收入30.9亿元 同比+44.4% 海外两轮产品销售14.3万台 销售收入29.4亿元 同比+30.2% 2025年2月250cc以上车型销量0.8万辆 同比+48.3% 出口占比超六成 [2] - 极核电动发展潜力强劲 2024年实现销量10.6万辆 销售收入4.0亿元 同比+414.2% 渠道数量同比+1489% 2025年1月、2月销量分别为0.9万、0.2万 同比分别+627.8%、+184.9% [2] 产能建设情况 - 公司拟在浙江省桐乡市崇福镇投资35亿元建设“年产300万台套摩托车、电动车及核心部件研产配套生产基地项目” 实施主体为全资子公司浙江极核智能装备有限公司 资金来源为自有资金或自筹资金 [2] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(亿元)|121|150|188|227|265| |增长率YoY %|6.4%|24.2%|24.7%|21.2%|16.7%| |归属母公司净利润(亿元)|10|15|18|23|27| |增长率YoY%|43.7%|46.1%|19.5%|28.5%|21.2%| |毛利率%|32.7%|30.1%|30.1%|30.5%|30.4%| |净资产收益率ROE%|20.0%|23.8%|23.8%|25.8%|25.8%| |EPS(摊薄)(元)|6.60|9.65|11.52|14.81|17.94| |市盈率P/E(倍)|22.83|15.63|13.08|10.18|8.40| |市净率P/B(倍)|4.56|3.71|3.12|2.63|2.17|[4] 资产负债表、利润表、现金流量表 - 资产负债表展示了2023A - 2027E各年度的流动资产、非流动资产、负债、股东权益等情况 [5] - 利润表展示了2023A - 2027E各年度的营业总收入、营业成本、各项费用、利润等情况 [5] - 现金流量表展示了2023A - 2027E各年度的经营活动、投资活动、筹资活动现金流及现金流净增加额等情况 [5]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 春风动力2024年年报及2025年第一季度报告显示业绩维持高增长 2024年全年实现营业收入150.4亿元 同比+24.2% 实现归母净利润14.7亿元 同比+46.1% 2025Q1实现营业收入42.5亿元 同比+38.9% 实现归母净利润4.2亿元 同比+49.6% [2] - 预计2025 - 2027年公司营收188/227/265亿元 实现归母净利润18/23/27亿元 对应PE为13/10/8倍 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 业务发展情况 - 四轮车高端化加速 2024年全地形车业务全年销售16.9万辆 销售收入72.1亿元 同比+10.9% 出口额占国内同类产品71.9% 2025年2月国内工厂出货量达1.4万辆 同比+69.0% 出口单月销量1.3万辆 同比增长60% 欧洲市场收购"GOES"品牌提升渗透率 [2] - 摩托车高端化与全球化共振 2024年累计销售两轮车28.7万辆 实现销售收入60.4亿元 同比+37.1% 国内两轮内销14.3万台 销售收入30.9亿元 同比+44.4% >200CC跨骑摩托车销量登顶行业第一 海外两轮产品销售14.3万台 销售收入达29.4亿元 同比+30.2% 2025年2月250cc以上车型销量0.8万辆 同比+48.3% 出口占比超六成 计划年内推出新车拓展市场 [2] - 极核电动发展潜力强劲 2024年实现销量10.6万辆 销售收入4.0亿元 同比+414.2% 渠道数量同比+1489% 2025年1月、2月销量分别为0.9万、0.2万 同比分别+627.8%、+184.9% [2] 产能建设情况 - 公司拟在浙江省桐乡市崇福镇投资35亿元建设"年产300万台套摩托车、电动车及核心部件研产配套生产基地项目" 实施主体为全资子公司浙江极核智能装备有限公司 资金来源为自有或自筹资金 [2] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(亿元)|121|150|188|227|265| |增长率YoY %|6.4%|24.2%|24.7%|21.2%|16.7%| |归属母公司净利润(亿元)|10|15|18|23|27| |增长率YoY%|43.7%|46.1%|19.5%|28.5%|21.2%| |毛利率%|32.7%|30.1%|30.1%|30.5%|30.4%| |净资产收益率ROE%|20.0%|23.8%|23.8%|25.8%|25.8%| |EPS(摊薄)(元)|6.60|9.65|11.52|14.81|17.94| |市盈率P/E(倍)|22.83|15.63|13.08|10.18|8.40| |市净率P/B(倍)|4.56|3.71|3.12|2.63|2.17|[4] 资产负债表、利润表、现金流量表 - 资产负债表展示了2023A - 2027E各年度的流动资产、非流动资产、负债、股东权益等情况 如2023A流动资产77亿元 2024A为119亿元等 [5] - 利润表呈现了各年度的营业总收入、营业成本、净利润等指标 如2023A营业总收入121亿元 2024A为150亿元等 [5] - 现金流量表显示了各年度的经营活动、投资活动、筹资活动现金流及现金流净增加额等 如2023A经营活动现金流14亿元 2024A为30亿元等 [5]

核心财务表现 - 2024年公司实现营收150.4亿元，同比增长24.2%，归母净利润14.7亿元，同比增长46.1% [2] - 2025Q1营收42.5亿元，同比增长38.9%，环比增长18.5%，归母净利润4.2亿元，同比增长49.6%，环比增长6.3% [2] - 全地形车2024年销售16.91万台，收入72.10亿元，同比增长10.85%；两轮摩托内销14.32万台，收入30.94亿元，同比增长44.44%，外销14.33万台，收入29.43亿元，同比增长30.22% [2] - 极核品牌2024年销量10.60万辆，收入3.97亿元，同比增长414.15% [2] 盈利能力分析 - 2024年毛利率30.1%，同比下降3.4pct，净利率9.9%，同比提升1.2pct；2025Q1毛利率29.7%，同比下降2.8pct，净利率9.9%，同比提升0.4pct [4] - 净利率提升主要受益于U10 PRO等新品放量及内部降本增效 [4] - 2025Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为5.3%/4.8%/5.8%/-1.1%，同比分别下降5.1/0.5/0.3pct，销售费用率下降因会计准则调整及促销活动减少 [4] 四轮车业务突破 - 2024年推出CFORCE 800 TOURING、CFORCE 1000 TOURING、ZFORCE 950 Sport 4等新品，补足ATV大排量产品线 [6] - 2024H2推出UTV新品U10 PRO及U10 XL PRO，采用三缸发动机，动力性能显著提升，定价较竞品低41%-44% [27] - U10 PRO系列参数优于竞品，如最大功率88HP@7250RPM，最大扭矩69LB-FT@6500RPM，油箱容量12加仑 [27] 两轮摩托车战略 - 2024年推出150SC/450MT/500SR VOOM/675SR-R等新品，2025年迭代700MT/675NK等车型，700MT定价29980元，续航超400km [8][29] - 海外市场拓展加速，450SS在美国售价5699美元，较本田CBR500R低30%，动力性能接近（50HP@9500rpm） [34] - 欧洲市场通过收购GOES品牌实现双品牌协同，巩固市占率第一地位 [13] 极核电动业务布局 - 极核发布"MEGA CITY"产品矩阵，涵盖AE（性能）、C!TY（玩乐）、EZ（中性）、MO（女性）、GO（超高性能）五大系列 [9] - 拟投资35亿元建设年产300万台电动车及核心部件生产基地，提升产能布局 [35] - AE8等高端电摩系列配备双通道ABS、全场景智能交互系统，定位高端市场 [35] 股权激励计划 - 2024年8月推出覆盖1310人的股权激励，占员工总数25.86%，考核目标为2024-2026年累计营收不低于505亿元 [24] - 历史激励计划包括2018年126.3万股（行权价11.91元）、2021年251.6万股（行权价121.09元）等 [25]

财务业绩表现 - 2024Q4营业总收入35.88亿元 同比增长31.7% 环比下降8.5% 归母净利润3.90亿元 同比增长89.7% 环比增长4.8% 扣非归母净利润3.92亿元 同比增长93.2% 环比增长8.0% 业绩符合预期 [1] - 2025Q1营业总收入42.50亿元 同比增长38.9% 环比增长18.5% 归母净利润4.15亿元 同比增长49.6% 环比增长6.3% 扣非归母净利润4.11亿元 同比增长50.8% 环比增长4.8% 业绩超预期 [1] 业务板块分析 - 四轮业务2024H2全地形车销量8.77万辆 同比增长30.5% 环比增长7.7% 单车收入4.19万元 同比下降3.4% 环比下降3.3% 2025Q1四轮车销量4.4万台 [2] - 摩托车业务2024H2两轮销量13.26万辆 其中外销5.75万辆 同比增长22.6% 环比下降33.0% 内销7.51万辆 同比增长46.1% 环比增长10.3% 2025Q1两轮车销量6.2万台 [2] 盈利能力指标 - 2024年毛利率30.06% 同比下降2.7个百分点 主要受美国收入占比下降 国内两轮车价格战 低毛利极核业务收入占比提升影响 [4] - 2025Q1毛利率29.73% 同比下降1.79个百分点 [4] - 2024年销售费用率6.8% 同比下降3.5个百分点 管理费用率4.7% 同比下降0.1个百分点 研发费用率6.8% 同比下降0.8个百分点 [5] - 2025Q1销售费用率5.29% 同比下降4.1个百分点 管理费用率4.78% 同比下降0.5个百分点 研发费用率5.83% 同比下降0.3个百分点 [5] 财务预测数据 - 预计2025年归母净利润16.8亿元 2026年19.5亿元 2027年23.95亿元 对应PE分别为13.7倍/11.8倍/9.6倍 [6] - 预计2025年营业总收入190.32亿元 2026年228.71亿元 2027年274.46亿元 增长率分别为26.56%/20.17%/20.00% [7] - 预计2025年毛利率29.88% 2026年29.91% 2027年29.91% 归母净利率分别为8.83%/8.54%/8.73% [7] 业务发展前景 - 摩托车业务依托产品力与品牌力把握国内消费升级趋势 全地形车出海进展顺利 [6] - 研发 产品与渠道三轮驱动推动全地形车全球市占率稳步提升 [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 公司Q1业绩超预期，新品有望持续放量，维持2025/2026年归母净利润预测16.8/19.5亿元不变，给予2027年归母净利润预测23.95亿元，2025 - 2027年对应PE为13.7/11.8/9.6倍 [3] - 公司摩托车业务依托产品力和品牌力把握国内消费升级趋势，借全地形车经验及渠道出海进展顺利；研发、产品、渠道三轮驱动全地形车全球市占率稳步攀升 [3] 根据相关目录分别进行总结 公告要点 - 2024Q4公司营业总收入35.88亿元，同环比分别+31.7%/-8.5%；归母净利润3.90亿元，同环比分别+89.7%/+4.8%；扣非归母净利润3.92亿元，同环比分别+93.2%/+8.0%，业绩符合预期 [8] - 2025Q1公司营业总收入42.50亿元，同环比分别+38.9%/+18.5%；归母净利润4.15亿元，同环比分别+49.6%/+6.3%；扣非归母净利润4.11亿元，同环比分别+50.8%/+4.8%，业绩超预期 [8] 营收端 - 四轮业务：2024H2累计销售全地形车8.77万辆，同比+30.5%，环比+7.7%，单车收入4.19万元，同比-3.4%，环比-3.3%；25Q1四轮车销量4.4万台 [8] - 摩托车业务：2024H2两轮销量13.26万辆，外销5.75万辆，同比+22.6%，环比-33.0%，内销7.51万辆，同比+46.1%，环比+10.3%；25Q1两轮车销量6.2万台 [8] 毛利率 - 2024年毛利率30.06%，同比-2.7pct，主因美国收入占比下降、国内两轮车价格战、低毛利的极核业务收入占比提升 [8] - 25Q1毛利率29.73%，同比-1.79pct [8] 费用端 - 2024年销售/管理/研发费用率分别6.8%/4.7%/6.8%，同比分别-3.5/-0.1/-0.8pct [8] - 25Q1销售/管理/研发费用率分别5.29%/4.78%/5.83%，同比分别-4.1/-0.5/-0.3pct [8] 财务预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|15,038|19,032|22,871|27,446| |同比（%）|24.18|26.56|20.17|20.00| |归母净利润（百万元）|1,472|1,680|1,954|2,395| |同比（%）|46.08|14.17|16.28|22.58| |EPS - 最新摊薄（元/股）|9.65|11.01|12.81|15.70| |P/E（现价&最新摊薄）|15.63|13.69|11.77|9.60| [1][9]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [2][5][8][35] 报告的核心观点 - 春风动力2025Q1收入同比增长39%，全地形车、极核等多元业务持续突破，上调盈利预测 [2] - 四轮车新品放量与内部降本增效促进盈利能力提升，新品有望推动业务高弹性增长 [3][4] - 国内摩托车新品及改款频出，积极拓展出口业务，外销有望较快发展 [4] - 电动两轮车极核快速突破，构建第三成长曲线，公司拟建设生产基地提升产能 [5] 各业务情况总结 摩托车及全地形车业务 - 2024年营收150.4亿元，同比增长24.2%，归母净利润14.7亿元，同比增长46.1%；2025Q1营收42.5亿元，同比增长38.9%，归母净利润4.2亿元，同比增长49.6% [2][11] - 2024年全地形车销售16.91万台，销售收入72.10亿元，同比增长10.85%；两轮摩托内销14.32万台，营业收入30.94亿元，同比增长44.44%，外销14.33万台，营业收入29.43亿元，同比增长30.22% [2][11][12] 盈利能力情况 - 2024年毛利率30.1%，同比-3.4pct，净利率9.9%，同比+1.2pct；2025Q1毛利率29.7%，同比-2.8pct，净利率9.9%，同比+0.4pct [3][18] - 2025Q1销售/管理/研发/财务费用率为5.3%/4.8%/5.8%/-1.1%，同比分别-5.1/-0.5/-0.3/+1.1pct [3] 产品情况 四轮车 - 2024年是产品大年，年初推出三款新品，2024H2多款重磅新品上市，U10 PRO系列产品动力性大幅提升，定价有竞争力 [4][23][24] 摩托车 - 2024年推出多款新品，2025年对众多核心产品更新迭代，700MT和675NK具备性价比和性能优势 [4][26][27] - 积极拓展出口业务，海外产品具备较高性价比优势，外销收入占比有望提升 [4][28][29] 电动两轮车 - 2024年极核销量10.60万辆，销售收入3.97亿元，同比增长414.15%，发布产品矩阵“MEGA CITY” [5][12][32] - 拟投资35亿元在桐乡建设年产300万台生产基地 [33] 股权激励情况 - 历史上多次实施股权激励计划，2024年8月发布新一期草案，首次授予对象1310人，占员工总数25.86% [20] 盈利预测与估值 - 预期25/26/27年归母净利润为17.15/22.59/27.32亿元，每股收益分别为11.24/14.80/17.90元，对应PE分别为13/10/8倍 [5][35] 财务预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|12,110|15,038|19,098|23,300|27,960| |净利润(百万元)|1008|1472|1715|2259|2732| |每股收益（元）|6.70|9.72|11.24|14.80|17.90| |毛利率|34%|30%|30%|31%|31%| |净利率|8.3%|9.8%|9.0%|9.7%|9.8%|[6][38]

行业销量数据 - 2025年3月250cc以上摩托车销量8.8万辆，同比+68.4%，环比+52.7%，创历史新高 [2] - 1-3月累计销量20.5万辆，同比+77.4% [2] - 125cc以上3月销量71.1万辆，同比+25.6%，环比+54.0% [2] - 250cc以上出口3月4.2万辆，同比+101.2%，1-3月累计出口11.9万辆，同比+113.7% [2] - 250cc以上内销3月4.6万辆，同比+46.2%，1-3月累计内销8.6万辆，同比+43.5% [2] 排量结构分析 - 250-400cc排量3月销售4.1万辆，同比+73.1%，1-3月累计11.4万辆，同比+112.0% [3] - 400-500cc排量3月销售2.5万辆（春风1.4万辆），同比+23.7%，1-3月累计4.5万辆，同比+10.1% [3] - 500-800cc排量3月销售2.0万辆（春风1.0万辆），同比+167.0%，1-3月累计4.0万辆，同比+109.4% [3] - 800cc以上排量3月销售0.21万辆（隆鑫0.16万辆），同比+118.9%，1-3月累计0.64万辆，同比+194.2% [3] 市场竞争格局 - 3月250cc+销量CR3市占率56.2%，1-3月CR3累计市占率48.5%，较2024年全年上升5.7pcts [4] - 春风动力3月市占率29.5%，环比+14.8pcts，1-3月累计市占率20.7% [6] - 钱江摩托3月市占率14.0%，环比+3.5pcts，1-3月累计市占率14.1% [4] - 隆鑫通用3月市占率12.7%，环比-0.8pcts，1-3月累计市占率13.6% [6] 重点企业表现 春风动力 - 3月两轮总销量5.6万辆，同比+145.6%，1-3月累计9.2万辆，同比+90.1% [5] - 250cc+摩托车3月销量2.6万辆，同比+103.6%，创单月历史新高 [5] - 500-800cc排量3月销量1.0万辆，同比+863.8%，主要受益于675SR和675NK新车型 [5] - 四轮沙滩车1-3月累计出口3.8万辆，同比+9.3% [5] 钱江摩托 - 3月总销量3.8万辆，同比-13.9%，1-3月累计9.7万辆，同比-3.2% [8] - 250cc+摩托车3月销量1.2万辆，同比+10.1% [8] - 内销1-3月累计5.9万辆，同比+53.9% [8] - 2025年推出赛800RS等十余款新车 [8] 隆鑫通用 - 3月总销量14.7万辆，同比+26.1%，1-3月累计38.1万辆，同比+31.6% [9] - 250cc+摩托车3月销量1.1万辆，同比+29.9% [9] - 800cc+车型单月销量1,631辆 [9] - 无极品牌国外渠道864家，欧洲近700家 [13] 行业展望 - 供给持续丰富，龙头摩企发力出口业务，中大排内外销有望共振向上 [3] - 自主品牌有望成为中大排量摩托车需求崛起最大受益者 [10] - 春风动力重点布局450cc和650cc级别新车型 [7] - 钱江摩托产品定义能力提升明显，赛800RS等新车上市 [8] - 隆鑫通用无极品牌处于强产品周期阶段 [13]