文章核心观点 公司2024Q4&2025Q1业绩符合预期经营稳健 新项目放量和客户销量增长驱动收入持续增长 新产品拓展可期且全球化战略加速 调整盈利预测后维持“买入”评级 [1][2][4] 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入132.64亿元 同比增长25.46% 归母净利润9.77亿元 同比增长21.24% [1] - 2024Q4单季度公司实现营业收入36.59亿元 同比增长12.47% 环比增长6.33% 归母净利润2.91亿元 同比增长19.00% 环比增长5.87% [1] - 2025Q1公司实现营业收入35.19亿元 同比增长15.49% 环比下降3.82% 归母净利润2.13亿元 同比增长4.44% 环比下降26.74% [1] 营收与毛利率 - 营收端受新项目放量和客户销量增长驱动 公司收入保持持续增长 [2] - 2024Q4单季度毛利率17.48% 环比下降3.87个百分点 主要系会计政策变化影响 还原后环比稳定 [2] - 2025Q1毛利率19.50% 同比微降0.60个百分点 存在会计政策调整影响 还原后整体稳定 [2] 期间费用与归母净利润 - 2024Q4期间费用率8.20% 环比下降3.48个百分点 销售费用率受会计政策调整影响环比大幅下降 管理费用率为6.80% 环比提升2.75个百分点 [3] - 2025Q1期间费用率为12.66% 同比提升0.25个百分点 主要系管理费用率同比提升1.20个百分点 [3] - 2024Q4单季度归母净利率7.96% 环比基本持平 2025Q1归母净利率6.06% 同比下降0.64个百分点 [3] 业务发展 - 仪表板、门板等产品在成本控制、服务响应等方面有明显竞争优势 深度绑定优质客户 产品市场份额持续提升 [4] - 基于已有核心工艺能力 不断布局新工艺 拓展产品新品类 向外饰件及座椅等新产品领域延伸 单车配套价值量有望提升 [4] - 出海布局步伐领先 持续推进全球化战略 在多地陆续布局 有望成为全球化汽车饰件龙头 [4] 盈利预测与投资评级 - 将公司2025 - 2026年归母净利润预测调整为13.37亿元、17.25亿元 新增2027年预测值21.02亿元 [4] - 对应EPS分别为2.74元、3.54元、4.31元 市盈率分别为14.68倍、11.38倍、9.34倍 [4] - 维持“买入”评级 [4]

指数表现与成分股 - 中证500质量成长指数(930939)上涨0 22%，成分股晶晨股份(688099)上涨4 29%，安克创新(300866)上涨3 80%，科达利(002850)上涨3 47%，水晶光电(002273)上涨3 44%，新泉股份(603179)上涨3 21% [1] - 500质量成长ETF(560500)上涨0 22%，最新价报0 92元，本月份额增长500 00万份，新增份额位居可比基金1/3 [1] - 中证500质量成长指数前十大权重股合计占比24 26%，包括赤峰黄金(3 13%)、九号公司(2 71%)、水晶光电(2 61%)等 [2][4] 政策与市场动态 - 中国版平准基金持续入市，政策定位"稳股市、活跃股市"，推动长期稳市机制建设和常规化"护盘"信号释放 [1] - 政策部署"长钱长投"生态建设、市值管理与分红回购常态化机制，增强政策、资金、市场协同效应 [1] - 内需政策和产业趋势是当前国内资产定价核心，增量储备政策将择机推出以支撑风险偏好 [1] 指数构成与投资标的 - 中证500质量成长指数从中证500样本中筛选100只盈利能力强、现金流充沛且具成长性的上市公司证券 [2] - 500质量成长ETF(560500)提供场外联接基金(鹏扬中证500质量成长ETF联接A：007593；C：007594) [4]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入132.64亿元，同比增长25.46%，归母净利润9.77亿元，同比增长21.24%，扣非归母净利润9.69亿元，同比增长20.46% [8] - 2024Q4营业收入36.59亿元，同比增长12.5%，归母净利润2.91亿元，同比增长19% [8] - 2025Q1营业收入35.19亿元，同比增长15.49%，归母净利润2.13亿元，同比增长4.44% [8] - 2024年销售毛利率19.64%，同比微降0.38pct，25Q1毛利率19.50%，环比提升2.02pct [3][13] 业务布局 - 收购安徽瑞琪70%股权，加速奇瑞等自主客户整椅产品布局，单车价值增量有望从2000元-4000元-上万元提升 [5][22] - 仪表板总成是核心产品，2020-2024年乘用车市占率从5.6%提升至23.7%，商用车市占率约30% [27] - 乘用车内饰单车价值约6500元，商用车内饰单车价值约4500元，外饰产品单车价值约2700元 [5][26] 产能扩张 - 在建产能预计新增210万套仪表板总成、95万套门内护板、90万套座椅背板等 [7][31] - 斯洛伐克工厂2024年亏损4248万元，2025Q1亏损910万元，收入1亿元，产能利用率仍在爬坡 [21][22] - 全球化布局加速，在斯洛伐克投资6500万欧元，美国投资5000万美元，德国投资3600万欧元设立子公司 [7][34] 客户与市场 - 核心客户销量增长迅速，2024年吉利/奇瑞/比亚迪/理想/特斯拉中国销量同比增长27%/38%/41%/33%/9% [8] - 2013-2024年营收复合增速30.7%，远超乘用车行业销量复合增速5.37% [28] - 从自主品牌拓展至合资客户，2019年突破上汽大众、一汽大众、长安福特等合资客户 [28] 产品与技术 - 内饰平台化供应体系初步形成，产品涵盖仪表板、门内护板、保险杠等 [26] - 前瞻布局碳纤维技术，2023年上半年净利润同比增长124% [14] - 外饰业务拓展，2022年成立芜湖子公司专营保险杠总成、前端模块等 [26]

财务表现 - 2024年营收132.6亿元，同比增长25.5%，归母净利9.8亿元，同比增长21.2%，扣非归母净利9.7亿元，同比增长20.5% [2] - 2025Q1营收35.2亿元，同比增长15.5%/环比下降3.8%，归母净利2.1亿元，同比增长4.4%/环比下降26.8%，扣非归母净利2.1亿元，同比增长3.7%/环比下降31.8% [2] - 2025-2027年营收预测为170.71/203.15/239.71亿元，归母净利预测为13.58/16.93/20.62亿元，对应EPS为2.79/3.47/4.23元 [7] 业绩驱动因素 - 国内重点客户奇瑞、吉利、上汽及国际电动车品牌销量提升带动收入增长 [3] - 海外业务进展顺利，2024年墨西哥及美国子公司营收分别达5.9亿元/0.1亿元，同比增长74.5%/96.8%，新增斯洛伐克子公司收入3.7亿元 [3] - 2025Q1毛利率19.5%，同比下降0.6pct/环比上升2.0pct，主要系会计准则调整所致 [3] 业务拓展 - 客户拓展：进入特斯拉供应体系，并拓展理想、比亚迪、广汽、吉利等新客户 [4] - 产品拓展：从内饰件延伸至外饰件、座椅总成，单车配套价值有望突破万元 [4] - 全球化布局：2023年新建常州外饰公司、设立参股公司纬恩复材，2023-2024年加码马来西亚、墨西哥、斯洛伐克工厂，2024年设立美国德克萨斯子公司 [5] 行业地位与展望 - 公司凭借高性价比和快速响应能力加速抢占市场份额，剑指全球内饰龙头 [6] - 预计全球车企降本压力将催化内外饰进口替代加速，公司有望受益 [4] - 海外产能持续爬坡上量，全球化战略布局辐射东南亚、北美及欧洲地区 [5]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][5] 报告的核心观点 - 2025Q1业绩符合预期，海外业务进展顺利，产品和客户双拓展使市占率稳步向上，全球化战略布局下海外基地持续拓展，看好公司业务加速突破及利润率提升 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年营收132.6亿元，同比+25.5%，归母净利9.8亿元，同比+21.2%，扣非归母净利9.7亿元，同比+20.5%；2025Q1营收35.2亿元，同比+15.5%/环比-3.8%，归母净利2.1亿元，同比+4.4%/环比-26.8%，扣非归母净利2.1亿元，同比+3.7%/环比-31.8% [1] - 2024Q4毛利率17.5%，同比-3.3pct/环比-3.8pct，2025Q1毛利率19.5%，同比-0.6pct/环比+2.0pct，变化主要系会计准则调整所致 [2] - 2024Q4销售/管理/研发/财务费用率分别同比-3.6pct/+2.5pct/-0.6pct/-0.8pct至-2.5%/6.8%/4.0%/0.6%，2025Q1销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.1pct/+1.2pct/+0.1pct/-0.0pct至-0.6%/6.7%/4.8%/0.6% [2] 业务发展 - 业绩同比持续增长因国内重点客户销量提升及海外产能量产顺利，2024年墨西哥及美国子公司营收同比增长74.5%/96.8%，新增斯洛伐克子公司收入3.7亿元，未来海外产能有望持续爬坡上量 [1] - 客户拓展上进入特斯拉供应体系，拓展理想、比亚迪等新客户；产品从内饰件拓展到外饰件、座椅总成，单车配套价值有望过万元，中长期有望凭借优势加速抢占份额 [2] - 2023H1新建常州外饰公司、参股纬恩复材，2023年11月加码布局斯洛伐克工厂，2024年3月增资斯洛伐克新泉并设立新泉美国集团及新泉（德克萨斯），2025年4月再次增资斯洛伐克新泉推进国际化战略 [3] 投资建议与财务预测 - 预计公司2025 - 2027年营业收入为170.71/203.15/239.71亿元，归母净利润为13.58/16.93/20.62亿元，对应EPS为2.79/3.47/4.23元，对应2025年4月28日41.13元/股收盘价，PE分别为15/12/10倍 [4] - 2024 - 2027年营业收入增长率分别为25.46%、28.70%、19.00%、18.00%，净利润增长率分别为21.24%、39.04%、24.69%、21.80%等多项财务指标有相应预测 [8][9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 新泉股份2024年报及2025一季报业绩符合预期，全球化布局稳步推进，切入座椅领域支撑未来增长 [1] - 会计准则变更影响毛利率，汇兑收益变化影响净利率 [2] - 收购安徽瑞琪助力切入座椅领域，有望形成完整内饰系统解决方案，且与多家企业合作良好为拓品奠定客户基础 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司收入133亿元，同比+25%；归母净利润9.8亿元，同比+21%；2025年Q1，公司收入35亿元，同比+15%；归母净利润2.1亿元，同比+4% [1] - 2024Q4/2025Q1收入分别实现37/35亿元，同比+12%/+15%，环比+6%/-4%；归母净利润分别为2.9/2.1亿元，同比+19%/+4%，环比+6%/-27% [1] 市场环境 - 2024年/2025Q1，国内新能源车销量分别为1287/308万辆，同比+36%/+47% [1] 财务指标 - 2025Q1销售毛利率19.5%，同比-0.6pct，环比+2.0pct，销售净利率6.0%，同比-0.6pct，环比-1.9pct；2024年销售毛利率17.5%，同比-3.3pct，环比-3.9pct，销售净利率7.9%，同比+0.5pct，环比持平 [2] - 2025Q1期间费用率12.7%，同比+0.3pct，其中销售/管理/财务/研发费用率同比分别-1.1/+1.2/0/+0.1pct [2] 业务拓展 - 持续推进墨西哥、斯洛伐克等生产基地建设，积极拓展中高端外资和合资品牌客户，获部分新车型项目仪表板、保险杠等产品定点开发和制造 [1] - 收购安徽瑞琪汽车零部件有限公司，其前身为芜湖李尔座椅工厂，客户主要为奇瑞等，具备头枕扶手、座椅骨架、座椅等产品生产能力 [3] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为13.8/17.3/21.8亿元，对应PE分别为15/12/9倍 [3] 财务报表及比率 - 给出2023A - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，包括流动资产、固定资产、营业收入、营业成本等项目 [10] - 给出2023A - 2027E主要财务比率，涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标 [10]

业绩与财务 - 2024年度经审计税后利润（母公司）3.92亿元，可供分配利润11.86亿元[9] - 2024年度利润分配预案每10股派现3元（含税）[9] - 2025年度财务审计费95万元，内控审计费20万元[14] - 2024年度支付董监高薪酬1030.20万元[17] 业务决策 - 2025年度申请综合授信额度不超70亿元[16] - 同意通过新加坡新泉对斯洛伐克新泉增资4500万欧元[21] 会议相关 - 第五届董事会九次会议4月27日召开，通知4月17日发出[3] - 多项议案表决通过，含2024年度报告等[5][17][22] - 同意召开2024年年度股东大会[23]

业绩数据 - 2024年营收132.64亿元，同比增25.46%[10] - 2024年净利润9.77亿元，同比增21.24%[10] - 2024年末总资产159.12亿元，资产负债率64.47%[10] 利润分配 - 2024年拟每10股派3元，派现1.46亿元，占净利润14.97%[5][6] - 近三年累计分红4.39亿元，高于年均净利润30%[6] 未来规划 - 留存利润用于开拓市场、扩充产品线、增产扩能[11] - 专注提升竞争力和盈利水平[14] 其他信息 - 在20个国内城市和5个国家设生产基地[9] - 4月27日董事会通过2024年度利润分配预案[15]

融资情况 - 公司非公开发行股票49,810,515股，发行价24.07元/股，募资总额119,893.91万元，净额118,777.12万元[2] - 公司发行1,160.00万张可转换公司债券，总额116,000.00万元，净额114,890.03万元[3] 督导情况 - 中信建投证券完成持续督导，期间公司无违法违规等不良情况[3][5][6][7] - 公司募集资金存储及使用合规，无项目变更[7] - 保荐人认为公司信息披露真实准确完整及时有效[8]

合规情况 - 2024年以来信息披露无虚假记载等问题[8] - 资产完整，人员、财务等独立，无资金被关联方占用情况[10] - 募集资金存放和使用合规，无违规情形[12] - 关联交易决策和定价合法合规[14][15] - 2024年度无对外担保情况[17] - 截至检查日无其他重大对外投资情况[19] 经营状况 - 2024年度整体经营良好，盈利能力稳定[21][22] 建议 - 合理安排募集资金使用，推进募投项目建设[24] - 巩固竞争优势，应对行业竞争和经营风险[24]