投资评级 - 报告对公司的投资评级为"买入"，预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 [1][4] 核心观点 - 公司2024年前三季度实现营业收入19.10亿元，同比增长5.72%；归母净利润2.27亿元，同比减少6.90%；扣非归母净利润2.20亿元，同比增长11.59% [1] - 公司两机及核能核电业务拓展顺利，燃气轮机方面已为多种型号开发热端产品，功率范围覆盖12MW-400MW；航空发动机方面继续为C919、C929等提供核心零部件 [1] - 核电铸件方面，公司保持核一级主泵泵壳领先优势，并开发了核岛及常规岛其他类产品；核能新材料领域积极拓展全产业链，向核工业后处理、核技术应用领域推进 [1] - 公司拟发行可转债募资不超过15亿元，用于两机及核能业务能力提升，包括叶片机匣加工涂层项目和先进核能材料及关键零部件智能化升级项目 [1] 财务数据 - 2024E-2026E公司营业收入预计为27.37亿元、31.45亿元、35.46亿元，归母净利润预计为3.69亿元、4.58亿元、5.93亿元 [2] - 2024E-2026E公司EPS预计为0.54元、0.67元、0.87元，对应PE分别为26X、21X、16X [2] - 2024Q3公司销售毛利率为33.89%，同比增加3.01pct；销售净利率为11.87%，同比减少0.15pct [1] - 2024Q3公司合同负债1.71亿元，较年初增长103.57%；预付款项1.53亿元，较年初增长393.55%；在建工程20.57亿元，较年初增长32.03% [1] 业务发展 - 燃气轮机业务：公司已为E/F/H/J级等多种型号燃气轮机开发热端产品，功率范围覆盖12MW-400MW，客户群覆盖全球主要燃机巨头 [1] - 航空发动机业务：公司继续为C919、C929等提供高温合金叶片、机匣、轴承座等核心零部件，受益于海外航空市场需求增长 [1] - 核电业务：公司保持核一级主泵泵壳领先优势，开发了核岛及常规岛其他类产品，并完成了小型堆科技示范工程喷雾泵泵体等产品的交付 [1] - 核能新材料：公司积极拓展核工业全产业链，向核工业后处理、核技术应用领域推进，并完成了中科院杜瓦项目上下壳体的合体 [1]

报告公司投资评级 - 报告给出"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司燃气轮机业务新签订单交多,合同负债显著提升,看好长期收入增长 [2] - 三季度收入、利润环比提升,盈利能力趋于改善 [2] - 公司拟发行可转债募资扩产,有助于提升公司在航空发动机和燃气轮机零部件领域的核心竞争力 [2] 财务数据总结 - 预计2024-2026年公司营业收入为27.64/32.65/38.65亿元,归母净利润为3.90/4.68/5.80亿元 [3] - 2024-2026年公司预计PE为24/20/16X [3] - 2021-2026年公司主营业务收入、归母净利润、每股收益等指标保持增长 [5][6] - 公司资产负债率、利息保障倍数等财务指标良好 [6]

根据电话会议记录,可以总结以下关键要点: 1. 行业和公司概况 [1][2][3] - 公司主要从事上市公司、行业研究,专注于解读公司财报、行业动态、宏观市场,发现投资机会和风险 - 公司主要业务包括铸造板块、发动机业务、核电业务等,近期有较多变化 2. 公司业绩情况 [2][3][10] - 2022年三季度公司业绩有所恢复,收入和利润较二季度有所改善 - 公司通过人员调整、费用节约、成本控制、拓展新客户等措施,业绩有望持续改善 3. 重要合作和订单情况 [4][5][6][7] - 与机翼航空航天公司签署长期战略合作协议,成为其重要供应商之一 - 获得机翼航空的绿色供应商认证,供货量和质量获高度认可 - 未来将进一步拓展产品品类,满足客户一站式采购需求 4. 发动机及混合动力系统业务 [8][9][22][23] - 公司从2016年开始引进德国技术,自主研发100-300kW涡轴发动机,已实现小批量生产 - 2019年开始研发混合动力系统,部分型号已完成测试和试飞,获得客户合作意向 - 未来将进一步拓展发动机和混合动力系统的产品线和应用领域 5. 核电及燃气轮机业务 [10][11][12][28][29][30] - 公司在核电领域有较多供货,包括华龙一号、国和一号、林龙一号等项目 - 近期签订多个核电和燃气轮机订单,合同负债大幅增加,未来业绩有望持续增长 - 看好未来国内外核电市场,特别是小型堆的发展前景 6. 其他业务拓展 [11][12][13][19][20][21] - 公司计划通过转债项目,投资加工制造业务,满足客户一站式采购需求 - 未来将进一步拓展航空零部件加工、钛合金、粉末冶金等新业务领域 - 积极探索行业整合机会,做大做强主业 7. 军工业务 [31][32][33][34] - 公司军工业务包括航空航天高温合金产品和核能相关产品 - 受到去年底至今年的环境影响,业绩有所下滑,但预计明年将有较大恢复 - 海外军工客户对公司产品需求仍然较强,不会受到民航业务的影响 总的来说,公司在主营业务、新兴业务、军工业务等方面均有较好的发展前景,未来业绩有望持续改善和增长。公司正积极拓展产品线、满足客户需求、探索行业整合等,为实现百亿目标奠定基础。[35][36][37][38]

文章核心观点 10月29日晚间应流股份发布公告拟发行不超15亿元可转债 募集资金用于叶片机匣加工涂层、先进核能材料及关键零部件智能化升级和补充流动资金及偿还银行贷款项目 建成投产后将利于公司实现产品战略布局 提高盈利能力和综合竞争力 [1] 分组1：可转债募集资金情况 - 公司拟向不特定对象发行可转换公司债券 募集资金总额不超过15亿元（含本数） [1] - 叶片机匣加工涂层项目总投资11.5亿元 拟使用募集资金5.5亿元 [1] - 先进核能材料及关键零部件智能化升级项目总投资6.4亿元 拟使用募集资金5亿元 [3] - 拟使用4.5亿元募集资金用于补充流动资金及偿还银行贷款 [4] 分组2：叶片机匣加工涂层项目情况 - 项目由安徽应流航源动力科技有限公司实施 [1] - 市场对发动机、燃气轮机工作效率和使用寿命要求提高 需提高热端零部件极端运作环境适应性 高温合金精铸件加工及涂层工艺可提高产品质量 [1] - 公司以往铸造后加工和涂层工序由第三方完成 错失提升附加值机会 项目投产后加工及涂层后的产品获市场溢价 满足客户一站式采购需求 符合公司发展战略和理念 培育新业绩增长点 [1][2] - 公司航空发动机、燃气轮机领域有通用电气等知名客户 产品准入门槛高、认证时间长 与客户形成稳固合作关系 现有客户资源和新产品开发保障项目产能消化 [2] 分组3：先进核能材料及关键零部件智能化升级项目情况 - 项目由公司及安徽应流久源核能新材料科技有限公司共同实施 [3] - 项目建成达产后提升铝基碳化硼中子吸收板等产品综合生产能力 [3] - 项目所生产材料通过国家级行业鉴定 部分指标超欧美 保障核电站运行稳定安全 推动我国核电事业发展 [3] - 公司是国内核电设备先行者 为多个国内外核电项目提供产品 与业内知名客户建立深度合作关系 优质客户资源保障项目产能消化 [3] 分组4：补充流动资金及偿还银行贷款情况 - 合理运用可转债补充流动资金及偿还银行贷款 缓解公司债务压力 转股后优化资产负债结构 降低偿债风险与财务费用 提升盈利能力 [5]

股东大会信息 - 2024年第一次临时股东大会于2024年11月15日14点召开[4] - 现场会议在安徽省合肥市繁华大道566号公司会议室召开[4] - 网络投票起止时间为2024年11月15日[6] - 交易系统投票平台投票时间为9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00[6] - 互联网投票平台投票时间为9:15 - 15:00[6] - 股权登记日为2024年11月8日[17] - 现场登记时间为2024年11月12日9:00 - 15:00[18] - 信函或传真到达日不迟于2024年11月12日16:00[18] - 登记地点为安徽省合肥市经济技术开发区繁华大道566号应流股份董事会办公室[18] - 联系人杜超，电话0551 - 63737776，传真0551 - 63737880，邮编230601[24] 议案信息 - 特别决议议案为1、2、3、4、5、7、8、9、10[11] - 对中小投资者单独计票的议案为全部议案[11] - 会议讨论向不特定对象发行可转换公司债券相关议案[25] - 涉及发行证券种类、规模等具体发行要素议案[25] - 包含债券期限、利率等债券相关条款议案[25] - 有转股价格确定及调整等转股相关议案[25] - 涉及募集资金金额及用途等募集资金相关议案[25] - 讨论发行可转换公司债券预案、论证分析报告等议案[25] - 有关于发行可转换公司债券摊薄即期回报与填补措施及相关主体承诺的议案[26] - 涉及制定《可转换公司债券持有人会议规则》的议案[26] - 讨论未来三年（2024 - 2026年度）股东分红回报规划的议案[26] - 有提请股东大会授权董事会全权办理本次发行具体事宜的议案[26]

募集资金情况 - 2019年11月6日非公开发行股票募资61,580.00万元，净额60,531.84万元[2] - 截至2024年6月30日，前次募集资金余额为0.00万元[4][5] 资金使用情况 - 2019 - 2021年使用募集资金分别为34,529.37万元、9,487.71万元、16,514.76万元[17] - 高温合金叶片项目实际投资42,372.29万元，偿还借款项目18,159.55万元[17] 项目效益情况 - 高温合金叶片项目产能利用率85.00%，累计效益14,308.78万元，未达预计[20] 资金补充情况 - 2019年11月15日和2020年10月29日分别用闲置资金补流，后归还[13]

股东分红规划 - 制定2024 - 2026年度股东分红回报规划[2] - 成长期有重大资金支出，现金分配利润不少于可分配利润20%[6] - 采用股票股利分配，净利润较上一年度增长需超20%[7] 分红比例 - 成熟期无重大支出，现金分红占比最低80%[8] - 成熟期有重大支出，现金分红占比最低40%[8] - 成长期有重大支出，现金分红占比最低20%[8] 审议与调整 - 董事会至少每三年审议一次股东回报规划[12] - 调整分红政策和规划需经董事会、独立董事、股东大会[12] - 盈利未做现金分配预案，独立董事需发表意见[12] 实施时间 - 规划自股东大会审议通过之日起实施[13]

财报审议 - 审议通过《安徽应流机电股份有限公司2024年第三季度报告》[1][2] 可转债发行 - 发行规模不超过150,000.00万元，累计债券余额占最近一期末净资产额比例不超50%[7] - 按面值100元发行，期限6年，每年付息一次[9][11][15] - 转股期自发行结束之日起满六个月后首个交易日至到期日[21] - 初始转股价格不低于公告日前二十日和前一日公司股票交易均价[25] - 公司有权在特定股价条件下提转股价格向下修正方案[31] - 期满后5个交易日赎回未转股可转债，赎回价格协商确定[34] - 转股期内特定股价条件或未转股余额不足3000万元时公司有权赎回[35][36] - 最后两个计息年度特定股价条件下持有人有权回售[39] - 发行对象为持有上海分公司证券账户投资者（禁者除外）[47] - 给予原股东优先配售权，比例由股东大会授权确定[49] 资金用途 - 叶片机匣加工涂层项目投资115,000.00万元，募资55,000.00万元[62] - 先进核能材料及关键零部件智能化升级项目投资64,000.00万元，募资50,000.00万元[62] - 补充流动资金及偿还银行贷款项目投资45,000.00万元，募资45,000.00万元[62] 其他事项 - 单独或合计持有未偿还债券面值总额10％以上持有人可提议召开债券持有人会议[57][58] - 发行方案有效期12个月，自股东大会通过日起算[71] - 聘请华泰联合证券为受托管理人[73] - 可转债不提供担保，资信评级机构出具评级报告[66][68] - 募集资金存放于专项账户[64] - 制定未来三年（2024 - 2026年度）股东分红回报规划[81] - 董事会提请股东大会授权办理发行事宜，有效期12个月[82][86] - 修订《募集资金管理制度》加强监管和提高效益[88] - 2024年11月15日下午14:00召开2024年第一次临时股东大会[91]

可转债发行 - 拟发行不超15亿元可转换公司债券，期限6年，按面值100元发行，每年付息一次[10][15][16][18] - 转股期自发行结束满六个月后首个交易日至到期日，初始转股价格有规定[22][25] - 有转股价格向下修正、到期赎回、有条件赎回、有条件回售等条款[29][32][33][36] - 给予原股东优先配售权，余额发售方式及承销安排明确[42][43] - 募集资金用于叶片机匣加工涂层等三个项目[53] 财务数据 - 2024年9月30日资产总计115.75亿元，较2023年末增长10.50%[61] - 2024年1 - 9月营业收入19.10亿元，较2023年度下降20.83%[67] - 2024年1 - 9月净利润2.11亿元，较2023年度下降24.15%[67] - 2024年9月30日在建工程1.84亿元，较2023年末增长89.99%[65] - 2024年1 - 9月经营活动现金流量净额162.30万元，2023年度为2.34亿元[73] 股利分配 - 采取现金、股票或结合方式分配股利，成长期有重大支出时现金分红不少于20%[94][98] - 2021 - 2023年现金分红金额分别为6968.10万元、12091.70万元、9148.15万元[112] - 未来三年（2024 - 2026年）成长期有重大支出时现金分红不少于可分配利润20%[119] 其他 - 未来十二个月根据业务发展确定是否实施其他再融资计划[126]

营业收入变化 - 本报告期营业收入642,412,532.52元，同比增长3.06%；年初至报告期末营业收入1,910,495,316.31元，同比增长5.72%[2] - 2024年前三季度营业总收入1,910,495,316.31元，较2023年前三季度的1,807,083,010.09元增长约5.72%[13] 净利润变化 - 本报告期归属于上市公司股东的净利润74,874,009.97元，同比减少8.75%；年初至报告期末为226,803,951.05元，同比减少6.90%[2] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润71,513,400.60元，同比增长7.60%；年初至报告期末为220,355,949.40元，同比增长11.59%[2] - 2024年前三季度净利润为2.1078292539亿元，2023年同期为2.2476116905亿元[14] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为2.2680395105亿元，2023年同期为2.4360475413亿元[14] 经营活动现金流量净额变化 - 本报告期经营活动产生的现金流量净额24,937,187.34元，同比减少62.15%；年初至报告期末为1,623,033.99元，同比减少99.24%[2] - 2024年前三季度经营活动现金流入小计为19.1603021566亿元，2023年同期为21.0632184914亿元[17] - 2024年前三季度经营活动现金流出小计为19.1440718167亿元，2023年同期为18.9179593899亿元[17] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为162.303399万元，2023年同期为2.1452591015亿元[17] 基本每股收益变化 - 本报告期基本每股收益0.11元/股，同比减少8.33%；年初至报告期末为0.33元/股，同比减少8.33%[3] - 2024年前三季度基本每股收益为0.33元/股，2023年同期为0.36元/股[15] 资产与所有者权益变化 - 本报告期末总资产11,574,913,884.29元，较上年度末增长10.50%；归属于上市公司股东的所有者权益4,572,296,701.14元，较上年度末增长2.45%[3] - 2024年9月30日公司资产总计11,574,913,884.29元，较2023年12月31日的10,474,818,233.24元增长约10.5%[10] - 2024年9月30日归属于母公司所有者权益合计4,572,296,701.14元，较2023年12月31日的4,462,940,764.62元增长约2.45%[12] 非经常性损益情况 - 非经常性损益本期金额为3,360,609.37元，年初至报告期末金额为6,448,001.65元[4] 股东相关情况 - 报告期末普通股股东总数32,034户[6] - 霍山应流投资管理有限公司持股185,824,982股，持股比例27.37%，质押90,000,000股[6] - 杜应流在应流投资、衡邦投资、衡玉投资、衡宇投资担任执行董事，上述四家公司为一致行动人[7] 营业总成本变化 - 2024年前三季度营业总成本1,767,493,522.70元，较2023年前三季度的1,618,264,600.68元增长约9.22%[13] 货币资金变化 - 2024年9月30日货币资金456,641,979.47元，较2023年12月31日的254,634,437.40元增长约79.33%[8] 应收账款变化 - 2024年9月30日应收账款1,261,187,985.98元，较2023年12月31日的974,817,812.56元增长约29.38%[8] 存货变化 - 2024年9月30日存货1,998,174,212.82元，较2023年12月31日的1,857,229,603.53元增长约7.59%[10] 短期借款变化 - 2024年9月30日短期借款1,376,862,098.56元，较2023年12月31日的1,306,160,663.96元增长约5.41%[10] 应付票据变化 - 2024年9月30日应付票据243,880,000.00元，较2023年12月31日的120,848,166.00元增长约101.81%[11] 长期借款变化 - 2024年9月30日长期借款2,805,062,905.98元，较2023年12月31日的2,008,292,053.38元增长约39.67%[11] 投资活动现金流量变化 - 2024年前三季度投资活动现金流入小计为241.396157万元，2023年同期为547.662461万元[18] - 2024年前三季度投资活动现金流出小计为7.9645643867亿元，2023年同期为7.2589559008亿元[18] 筹资活动现金流量变化 - 2024年前三季度筹资活动现金流入小计为29.3876148601亿元，2023年同期为27.29935亿元[18] - 2024年前三季度筹资活动现金流出小计为20.1790963385亿元，2023年同期为22.6342284197亿元[19]