板块表现 - 饮料乳品板块整体上涨0.9% 领先上证指数涨幅（0.9%）和深证成指涨幅（2.05%）[1] - 养元饮品领涨板块 收盘价30.3元 涨幅7.68% 成交额13.37亿元[1] - 东鹏饮料涨幅1.75% 收盘价290.55元 成交额4.8亿元[1] 个股涨跌 - 上涨个股包括庄园牧场（1.47%）、皇氏集团（1.13%）、西部牧业（0.84%）等9只股票[1] - 下跌个股以熊猫乳品为首 跌幅4.55% 成交额1.43亿元[2] - 妙可蓝多下跌1.72% 成交额1.82亿元 均瑶健康下跌1.47%[2] 资金流向 - 板块主力资金净流出2.24亿元 游资净流入8899.88万元 散户净流入1.35亿元[2] - 东鹏饮料获主力净流入5624.36万元 占比11.73%[3] - 光明乳业主力净流入991.56万元 占比8.9% 维维股份净流入396.06万元[3] 成交活跃度 - 养元饮品成交量44.62万手 贝因美成交量37.05万手 维维股份成交量19.26万手[1] - 欢乐家成交额2.13亿元 熊猫乳品成交额1.43亿元 光明乳业成交额1.11亿元[2] - 燕塘乳业成交量1.14万手 成交额1878.59万元[1]

上市计划与募资用途 - 公司拟于北交所上市 募集资金3.98亿元 用于年产36000吨高质量塑料食品容器扩产、研发中心升级及补充流动资金[1] - 北交所上市委员会定于2025年9月30日召开审议会议 审议公司首发事项[1] - 保荐机构为国泰海通证券[1] 财务表现与业绩预测 - 2024年实现营业收入11.01亿元 同比增长7.7% 归母净利润6840万元 同比增长18.3%[1] - 预计2025年前三季度营收8.4亿元～8.6亿元 归母净利润7100万元～7300万元 同比增长约三成[1] - 募投项目达产后预计年新增收入7.2亿元 净利润7600万元[4] 产品结构与价格趋势 - 主营塑料及纸制食品容器 2024年塑料容器收入占比96.3%[4] - 塑料食品容器单价从2022年1.76万元/吨降至2024年1.64万元/吨[2] - 纸制食品容器单价从2022年1.35万元/吨降至2024年1.13万元/吨[2] 原材料成本结构 - 主要原材料为PP、PET、PS、PE等塑料粒子 2024年采购额5.92亿元 占总成本75%以上[1] - 报告期内原材料价格总体呈下滑态势[1] 产能利用情况 - 2024年整体产能利用率由79.93%下降至75.30%[2] - 塑料食品容器产能利用率由97.43%下降至91.04%[2] 客户集中度风险 - 前五大客户销售占比从2022年62.10%升至2024年65.60%[2] - 前两大客户蜜雪冰城和香飘飘合计销售占比分别为48.79%(2022)、50.33%(2023)、48.76%(2024)[2][3] - 2024年对蜜雪冰城销售额28,022.64万元(占比25.45%) 对香飘飘销售额25,661.88万元(占比23.31%)[3] 行业政策风险 - 可降解食品容器渗透率低于5% 但政策可能加速市场迭代[4] - 限塑政策"一刀切"可能导致可降解容器成为主流产品[4] - 若下游外卖、街饮增速放缓或限塑政策加速 新增产能存在闲置风险[4] 公司治理结构 - 何麟君与王卫兵为共同实际控制人 合计控制95.02%表决权股份[5] - 两人系郎舅关系 分别担任董事长/总经理和副董事长[5] 运营管理问题 - 因配电房未批先建、生活污水氨氮超标被罚款1.29万元[4] - 2024年11月发生员工意外身亡事故 被认定为一般事故[4]

会议信息 - 现场会议时间为2025年10月10日14:00，网络投票时间为当日9:15 - 15:00[4] - 现场会议地点在浙江省杭州市拱墅区杭州新天地商务中心4幢西楼13楼1号会议室[4] - 会议主持人是香飘飘董事长、总经理蒋建琪[4] 议案内容 - 审议调整经营范围并修订《公司章程》、修订部分公司治理制度两项议案[4] - 原章程经营范围拟修订为食品生产、销售等[9] - 需修订6项公司治理制度，含《防范控股股东等占用公司资金管理制度》[13] 表决规则 - 表决议案需经出席股东（或代理人）所持表决权过半数或三分之二以上赞成通过[17] - 采取现场记名投票与网络投票相结合方式，股东只能选一种，重复以第一次为准[18][19] 其他安排 - 拟使用“一键通”股东会提醒服务，委托上证信息提醒股东参会投票[19]

核心观点 - 香飘飘通过"暂停绕地球"营销活动引发关注 但半年亏损扩大至9739万元且冲泡业务营收缩水四分之三 反映公司面临业绩持续承压和业务转型挑战 [1][3][4] 财务表现 - 2025年上半年营收10.35亿元同比下降12.21% 归母净利润亏损9739万元同比下降230% 创三年内最高亏损记录 [3][4] - 一季度营收5.80亿元同比锐减19.98% 净亏损1877万元（去年同期盈利2521万元） [4] - 连续第六年上半年出现亏损 经销商数量减少92家 [3][5] 业务结构变化 - 冲泡业务营收4.23亿元同比减少31.04% 较四年前规模缩水四分之三 首次被即饮业务反超 [1][3] - 即饮业务营收5.91亿元同比增长8.03% 占主营业务收入比重58.27% 但增速从一季度13.89%放缓至二季度8.03% [3][7][8] - 去年销售9.84亿杯同比减少1.6亿杯 按每杯22厘米计算减少长度35000公里 [3] 行业竞争环境 - 现制茶饮快速发展冲击冲泡市场 一线城市百米商业街密集出现喜茶/奈雪的茶/霸王茶姬/茶百道等品牌 [4] - 外卖平台价格战导致奶茶头部品牌价格降至个位数 低价格带茶饮店对预包装饮料形成全面冲击 [4] - 新茶饮行业2025年市场规模预计达2785亿元 同比增长15.3% 冲泡饮料在健康度和个性化方面处于劣势 [4][8] 战略转型举措 - 上半年销售费用达3.31亿元占营收三分之一 推出原叶鲜奶茶快闪店并实施"0反式脂肪酸/0植脂末/0香精"标准 [6][8] - 开发功能性产品和新品类冲泡产品作为"第三条增长曲线" 与方回春堂合作中药奶茶 [8][10] - 2017年已布局即饮业务包括Meco杯装果茶和兰芳园冻柠茶 但品牌/产品/渠道/客户/团队老化问题仍是硬伤 [10] 管理层变动 - 2023年引入宝洁背景职业经理人杨冬云被视为"去家族化"尝试 但改革效果不及预期且一年内离职 [6] - 60岁创始人蒋建琪重新掌舵 2017-2018年曾引入加多宝系高管均未长久 [6]

股价表现 - 9月23日盘中下跌2.05%至12.87元/股 成交515.46万元 换手率0.10% 总市值53.14亿元[1] - 今年以来股价累计下跌20.31% 近5个交易日跌4.95% 近20日跌8.40% 近60日跌6.94%[1] - 6月4日龙虎榜净买入2273.55万元 买入总额5097.94万元(占比25.27%) 卖出总额2824.40万元(占比14.00%)[1] 财务表现 - 2025年上半年营业收入10.35亿元 同比减少12.21%[2] - 2025年上半年归母净利润-9739.09万元 同比大幅减少230.13%[2] 股东结构 - 截至6月30日股东户数2.33万户 较上期微增0.31%[2] - 人均流通股17693股 较上期减少0.26%[2] - 香港中央结算有限公司新进成为第九大流通股东 持股101.39万股[3] 公司基本情况 - 主营业务为奶茶产品研发、生产和销售 收入构成中销售商品占比99.79% 提供劳务占比0.21%[1] - 所属申万行业为食品饮料-饮料乳品-软饮料 概念板块包括休闲食品、小盘、社区团购、增持回购等[1] - A股上市后累计派现7.57亿元 近三年累计派现3.13亿元[3]

公司财务表现 - 2025年上半年预计营收10.4亿元 同比下降12.21% [1] - 同期预计亏损9739万元 为2020年以来连续第六次中报亏损 [1] 市场地位变化 - 过去为国民奶茶代名词 现面临严峻经营困境 [1] - 近年从行业神坛陨落 被竞争对手集体压制 [1] 历史业绩亮点 - 曾实现年销售3亿杯的规模 杯子连起来可绕地球一圈 [1]

公司治理调整 - 公司拟调整经营范围并修订《公司章程》相关条款 以适应生产经营实际需要[1][2] - 修订六项公司治理制度 包括《防范控股股东、实际控制人及其他关联方占用公司资金管理制度》《关联交易决策制度》《对外投资管理制度》《对外担保决策制度》《授权管理制度》《累积投票制度实施细则》[3] - 所有议案需提交2025年第二次临时股东会审议通过 会议定于2025年10月10日召开[2][3][4] 战略发展目标 - 系列决策旨在顺应业务发展需求 完善公司治理结构[4] - 提升公司整体运营效率与规范程度 对公司未来发展具有重要意义[4] - 股东会对议案的审议结果值得市场密切关注[4]

累积投票制适用情况 - 单一股东及其一致行动人权益股份比例超30%或选2名以上独立董事时用累积投票制[2] 投票权计算 - 选独立董事投票权为所持股份总数乘应选人数之积[6] - 选非独立董事投票权为所持股份总数乘应选人数之积[6] - 股东累积表决票数为有表决权股份数乘选举董事人数之积[6] 当选规则 - 当选董事得票数须超出席股东有效表决权股份二分之一[8] - 当选人数少于应选董事按不同情况处理[8][9]

公司基本信息 - 公司于2017年11月10日获批发行4001万股人民币普通股，11月30日在上海证券交易所上市[12] - 公司注册资本为41287.41万元[15] - 公司发行普通股总数为15800万股，每股面值1元[24] 股权结构 - 蒋建琪认购10048.0416万股，占比63.5952%[25] - 蒋建斌认购2219.0942万股，占比14.0449%[25] - 陆家华认购1580万股，占比10%[25] - 宁波志同道合投资管理合伙企业认购1534.6066万股，占比9.7127%[25] - 蔡建峰认购355.0734万股，占比2.2473%[25] 股份限制与规定 - 公司公开发行股份前已发行股份，上市交易之日起1年内不得转让[32] - 董事、高级管理人员任职期间每年转让股份不超25%，上市交易之日起1年内及离职后半年内不得转让[32] - 董事等短线交易收益归公司所有，股东要求收回，董事会30日内执行[34] 股东会相关 - 年度股东会每年召开1次，应于上一会计年度结束后6个月内举行[55] - 连续90日以上单独或合计持有10%以上股份股东可自行召集和主持股东会[62] - 单独或合计持有1%以上股份股东可在股东会召开10日前提临时提案[65] 董事会相关 - 董事会由9名董事组成，含1名职工代表董事和3名独立董事[112] - 董事会每年至少召开两次会议，提前10日书面通知[116] - 代表1/10以上表决权股东等可提议临时会议，董事长10日内召集[116] 利润分配 - 公司分配当年税后利润时，提取10%列入法定公积金，累计额达注册资本50%以上可不再提取[149] - 公司现金股利政策目标为现金分配利润不少于当年可分配利润的10%[151] - 成熟期无重大资金支出安排，现金分红在利润分配中占比最低80%[155] 其他 - 公司聘用会计师事务所聘期1年，可续聘，解聘或不再续聘需提前30天通知[166][169] - 公司指定至少1家中国证监会指定报刊及上海证券交易所网站为信息披露媒体[171] - 持有公司全部股东表决权10%以上的股东，可请求法院解散公司[180]

担保审议规则 - 对外担保总额超最近一期经审计净资产50%须经股东会审议[6] - 对外担保总额超最近一期经审计总资产30％须经股东会审议[6] - 连续12个月内累计担保超总资产30%须经股东会且三分之二以上通过[6][7] - 为资产负债率超70％对象担保须经股东会审议[6] - 单笔担保额超最近一期经审计净资产10％须经股东会审议[7] - 对股东等关联人担保须经股东会且相关股东不参与表决[7] 担保其他规定 - 为控股股东等关联方担保对方应提供反担保[7] - 为控股子公司担保可预计额度提交审议且不超审批额度[7] - 非股东会审议事项经董事会相关要求审议，不足3人提交股东会[8] - 对外担保订立书面合同，财务部建台帐，重要单位定期财报和调查[11]