报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入(维持)" [1] 报告的核心观点 收入略承压,利润表现稳健 - 2024Q1-Q3总营收19.38亿元,同比下降2.05% [1] - 归母净利润0.18亿元,同比增长408.98% [1] - 扣非净利润-0.06亿元,去年同期为-0.40亿元 [1] - 2024Q3总营收7.59亿元,同比下降6.10%,归母净利润0.47亿元,同比下降0.62%,扣非净利润0.37亿元,同比下降6.52% [1] - 成本改善叠加制造费用下降,毛利率表现较优,2024Q1-3毛利率/净利率分别为34.64%/0.90%,分别同比+2.40/+0.74pcts;2024Q3分别为40.94%/6.22%,分别同比+2.41/+0.34pcts [1] - 2024Q1-3销售/管理费用率分别为27.55%/8.81%,分别同比-1.48/+0.54pcts;2024Q3分别为26.13%/8.06%,分别同比+0.23/+1.03pcts [1] - 经营净现金流表现较好,销售回款同比下降,2024Q1-3/2024Q3经营活动现金流净额分别为0.32/2.76亿元,去年同期分别为-0.15/3.64亿元;销售回款分别为22.19/9.22亿元,分别同比-2.29%/-11.62% [1] 冲泡阶段性承压,果茶增长较快 - 2024Q1-3冲泡类/即饮类营收分别为11.10/8.01亿元,分别同比-8.27%/+7.89%;2024Q3营收分别为4.96/2.54亿元,分别同比-14.88%/+17.82% [1] - 冲泡方面,目前处于去库存阶段,Q3同比下滑主要受环境整体承压影响,渠道备货意愿较低且偏谨慎 [1] - 即饮方面,Q3果茶表现较好,预计增长40%以上,主要系去年基数较低,叠加公司今年探索果茶新品牌定位与新消费场景;冻柠茶营收同比下滑,预计与线上投流暂停相关 [1] - 2024Q3华东地区基本盘表现稳健,营收3.63亿元(同增4%);华中/西南地区营收小幅下降,分别为1.11/0.83亿元,分别同比-5%/-12% [1] - 2024Q3营收经销商/电商/出口/直营收入分别为7.10/0.25/0.05/0.11亿元,分别同比-3%/-46%/-8%/-15%,电商与直营收入同比下滑较多 [1] - 截至2024Q3末,经销商1851家,较2024年初增加320家 [1] 盈利预测 - 我们认为公司冲泡淡季略承压,重点关注Q4旺季铺货;饮料方面果茶表现较好,冻柠茶需进行推广调整;长期看好公司即饮板块发展 [2] - 根据三季报,我们略调整公司2024-2026年EPS分别为0.70/0.87/1.04(前值为0.70/0.80/0.92)元,对应PE分别为19/15/12倍,维持"买入"评级 [2] 风险提示 - 宏观经济下行风险、即饮板块增长不及预期、原材料上涨风险、冲泡板块增长不及预期、季节性波动风险等 [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [1] 报告的核心观点 收入端分析 - 公司2024Q3营业收入下滑6.1%，其中冲泡类产品收入下滑14.9%，外部需求较弱 [2] - 即饮类产品收入增长17.8%，即饮Meco果汁茶、冻柠茶旺季持续招商稳步增长 [2] - 分渠道看，2024Q3公司经销商、电商、出口、直营渠道均有不同程度下滑 [2] 盈利能力分析 - 2024Q3毛利率达40.9%，同比增长2.4个百分点，主要是原材料和运费下降 [3] - 费用端销售费用率小幅提升0.2个百分点，管理费率提升1.0个百分点，主要是股权激励费用增加 [3] - 2024Q3归母净利润0.47亿元，同比下滑0.6%，单季度净利率同比提升0.3个百分点 [3] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.3、4.0、4.9亿元，同比增长19.0%、20.9%、22.0% [1] - 当前股价对应PE为16.0、13.2、10.8倍 [1] 财务数据总结 - 2024Q1-3公司实现收入19.4亿元，同比下滑2.0%；归母净利润0.18亿元，同比增长409.0% [1] - 2024Q3公司实现收入7.6亿元，同比下滑6.1%；归母净利润0.47亿元，同比下滑0.6% [1] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为4.26、4.92、5.67亿元，同比增长17.6%、15.4%、15.3% [4] - 预计公司2024-2026年毛利率分别为37.4%、37.6%、38.3%，净利率分别为7.8%、8.2%、8.7% [4] - 预计公司2024-2026年ROE分别为9.4%、10.5%、11.6% [4]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [6] 报告的核心观点 短期业绩承压，关注春节旺季备货 - 公司2024年三季度实现营业收入7.59亿元，同比下降6.10%；归母净利润0.47亿元，同比下降0.62%；扣非归母净利润0.37亿元，同比下降6.52% [3] - 公司将围绕香飘飘奶茶、Meco如鲜果茶礼品装等产品，通过"样板市场"积累的成功模式，积极做好2024年四季度春节旺季的铺货与销售，预计经销商将积极提前备货 [3] 即饮产品增长提速，冲泡类产品下滑加剧 - 2024年三季度，公司冲泡类产品实现收入4.96亿元，同比下降14.9%；即饮类产品实现收入2.54亿元，同比增长17.8% [3] - 公司在原有即饮产品的基础上，进一步丰富产品线，增加了"夏杏金萱"等季节限定新口味 [3] - 公司原冲泡团队优化调整为"全品类团队"，充分发挥协同作用；即饮销售团队采取"聚焦"策略，进一步聚焦于即饮产品销售机会更大的城市 [3] 积极探索新渠道、新场景，电商渠道下滑较大 - 公司在传统优势地区华东市场依旧表现稳健，2024年三季度华东地区实现收入3.63亿元，同比增长4.1% [3] - 公司积极探索新渠道、新场景，进一步开拓成长空间 [3] - 2024年三季度，公司电商渠道实现收入0.25亿元，同比下降46.4% [3] 销售费用率同比下行，股权激励费用致管理费有所提升 - 2024年三季度，公司毛利率为40.94%，同比提升2.41个百分点，主要与原料成本同比下降有关 [3] - 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为26.13%/8.06%/1.58%/-1.23%，分别同比上升0.23/1.03/0.52/0.76个百分点 [3] - 整体来看，2024年三季度公司盈利能力保持相对稳定的水平，归母净利率同比提升0.34个百分点至6.22% [3] 财务指标总结 - 公司2024-2026年归母净利润预计分别为3.14/3.51/3.86亿元，同比增长11.9%/11.8%/10.1% [5] - 公司2024-2026年每股收益预计分别为0.76/0.85/0.94元 [5] - 公司2024-2026年PE预计分别为18/16/15倍 [5]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 1) 公司冲泡类饮品收入有所承压,但即饮类产品增长较好,占比提升 [4] 2) 公司毛利率显著提升,拉动整体盈利水平有序增长 [5] 3) 考虑到外部宏观环境存在一定挑战和不确定性,报告下调了公司2024-2026年的盈利预测 [5] 财务数据总结 1) 2024-2026年公司预计实现营业收入分别为36.92亿元、40.25亿元、43.50亿元,同比增长2%、9%、8% [7] 2) 2024-2026年公司预计实现归母净利润分别为2.81亿元、3.64亿元、4.49亿元,同比增长0%、30%、23% [7] 3) 2024-2026年公司预计EPS分别为0.68元、0.89元、1.09元 [7] 4) 2024-2026年公司预计市盈率分别为19.9倍、15.4倍、12.5倍 [7] 财务指标总结 1) 2023-2026年公司毛利率分别为37.5%、37.6%、37.9%、38.3% [14] 2) 2023-2026年公司净利率分别为7.7%、7.6%、9.0%、10.3% [14] 3) 2023-2026年公司ROE分别为8.4%、8.1%、9.8%、11.2% [14] 4) 2023-2026年公司资产负债率分别为36.0%、35.2%、31.4%、26.9% [14]

财务业绩 - 公司2024年第三季度营业收入为7.588亿元，同比下降6.10%[2] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为1.773亿元，同比增长408.98%[2,7] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-575.49万元[2,7] - 公司2024年前三季度基本每股收益和稀释每股收益均为0.04元，同比增长300%[4,8] - 公司2024年前三季度加权平均净资产收益率为0.53%，同比增加0.42个百分点[4] - 2024年前三季度营业收入为19.38亿元[15] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为1.77亿元[18] 资产负债情况 - 公司2024年第三季度末总资产为48.93亿元，较上年度末下降6.55%[4] - 公司2024年第三季度末归属于上市公司股东的所有者权益为32.46亿元，较上年度末下降3.10%[4] - 公司2024年9月30日的货币资金为25.14亿元[13] - 公司2024年9月30日的交易性金融资产为1.40亿元[13] - 公司2024年9月30日的应收账款为2.13亿元[13] - 公司2024年9月30日的存货为1.71亿元[13] - 公司2024年9月30日的短期借款为9.37亿元[14] - 公司2024年9月30日的应付账款为2.89亿元[14] - 公司2024年9月30日的合同负债为1.86亿元[14] - 2024年9月30日总资产为52.35亿元[15] - 2024年9月30日归属于母公司所有者权益合计为32.45亿元[15] 现金流情况 - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为3.17亿元[2,7] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为2.85亿元[19] - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-1.39亿元[19] - 2024年1-9月销售商品、提供劳务收到的现金为22.19亿元[20] - 2024年1-9月收到的税费返还为2,292,845.96元[20] - 2024年1-9月购买商品、接受劳务支付的现金为13.45亿元[20] - 2024年1-9月支付给职工及为职工支付的现金为4.75亿元[20] - 2024年1-9月支付的各项税费为1.54亿元[20] - 2024年1-9月收回投资收到的现金为3.10亿元[20] - 2024年1-9月取得投资收益收到的现金为1.08亿元[20] - 2024年1-9月吸收投资收到的现金为7,125,000元[20] - 2024年1-9月取得借款收到的现金为1亿元[20] - 2024年1-9月收到其他与筹资活动有关的现金为10.18亿元[20] 非经常性损益 - 公司2024年前三季度非经常性损益金额为2.349亿元[5,6] - 公司2024年前三季度营业外收支净额为-70.14万元[6] 股东情况 - 公司报告期末普通股股东总数为14,190人[9] - 公司前10大股东中，蒋建琪持股50.44%为第一大股东[9] - 公司实际控制人蒋建琪、蒋建斌、陆家华、蒋晓莹及杭州志周合道企业管理合伙企业（有限合伙）为一致行动人[10] 费用情况 - 2024年前三季度销售费用为5.34亿元[17] - 2024年前三季度管理费用为1.71亿元[17] - 2024年前三季度研发费用为3,070万元[17] - 2024年前三季度财务费用为-5,248万元[17]

业绩总结 - 2024年前三季度公司总销售收入19.11亿元，较2023年同期下降2.12%[2][6] - 冲泡类产品2024年前三季度销售收入11.10亿元，较2023年同期下降8.27%[2] - 即饮类产品2024年前三季度销售收入8.01亿元，较2023年同期增长7.89%[2] 渠道销售 - 经销商渠道2024年前三季度销售收入17.27亿元，较2023年同期增长0.23%[4] - 电商渠道2024年前三季度销售收入1.19亿元，较2023年同期下降30.77%[4][6] - 出口渠道2024年前三季度销售收入1486.56万元，较2023年同期增长6.48%[4][6] - 直营渠道2024年前三季度销售收入5059.28万元，较2023年同期增长14.58%[4][6] 区域销售 - 华东区域2024年前三季度销售收入8.00亿元，较2023年同期增长4.42%[6] - 东北区域2024年前三季度销售收入3444.13万元，较2023年同期增长8.83%[6] 用户数据 - 报告期末公司经销商总数为1851个，报告期内增加506个，减少186个[8]

财报与会议时间 - 公司于2024年10月31日披露《2024年第三季度报告》[2] - 投资者可在2024年11月25日至11月29日16:00前提问[2] - 2024年第三季度业绩说明会定于2024年12月2日召开[2] 业绩说明会信息 - 业绩说明会时间为2024年12月2日下午14:00 - 15:00[4] - 地点为上海证券交易所上证路演中心[4] - 方式为上证路演中心网络互动[4] - 参加人员有董事、董事会秘书、财务总监邹勇坚先生[5] - 投资者可在2024年12月2日下午14:00 - 15:00在线参与[6] 联系信息 - 联系部门为公司证券事务部，邮箱为ir@chinaxpp.com[7] - 联系电话为0571 - 28801027，传真为0571 - 28801057[8]

股价异动 - 2024年10月23 - 25日公司股票连续三日涨幅偏离值累计超20%[2] 人事变动 - 2024年10月22日杨冬云辞去董事、总经理职务[2] - 2024年10月21日公司同意聘任蒋建琪为总经理[2] 股权委托 - 2024年10月23日杨冬云将21107497股股份委托蒋建琪行使相关权利[3] 经营情况 - 公司生产经营正常，市场环境和行业政策未重大调整[6] 风险提醒 - 提醒投资者注意二级市场交易风险，信息以指定媒体公告为准[10]

香飘飘食品股份有限公司 股票交易异常波动问询函的回复 香飘飘食品股份有限公司： 本人于 2024 年 10 月 25 日收到贵公司发来的《关于香飘飘食品股份有限公 司股票交易异常波动问询函》，经本人自查确认，现回复如下： 特此回复。 本人于 2024 年 10 月 25 日收到贵公司发来的《关于香飘飘食品股份有限公 司股票交易异常波动问询函》，经本人自查确认，现回复如下： 本人作为贵公司的实际控制人，截至目前，不存在影响贵公司股票交易价格 异常波动的重大事项，不存在涉及贵公司的应披露而未披露的重大信息；不存在 处于筹划阶段的涉及贵公司的重大事项，包括但不限于重大资产重组、股份发行、 重大交易类事项、业务重组、股份回购、股权激励、破产重整、重大业务合作、 引进战略投资者等重大事项；在贵公司股票交易异常波动期间，本人不存在买卖 贵公司股票的行为。 特此回复。 实际控制人：蒋建琪、陆家华 控股股东：蒋建琪 2024 年 10 月 25 日 香飘飘食品股份有限公司 股票交易异常波动问询函的回复 香飘飘食品股份有限公司： 本人作为贵公司的控股股东，截至目前，不存在影响贵公司股票交易价格异 常波动的重大事项；不存在涉及贵 ...

权益变动 - 杨冬云将21,107,497股股份表决权委托给蒋建琪[7] - 权益变动前蒋建琪单独控制50.44%表决权，变动后为55.58%[7][8] - 权益变动前杨冬云拥有5.24%表决权，变动后为0.10%[7] - 权益变动后实际控制人及其一致行动人合计控制81.82%表决权[8][13] 收购资格 - 蒋建琪具备收购主体资格，符合免于发出要约情形[10][14][15]