主力资金流向 - 截至8月27日开盘一小时，主力资金流入前20的股票合计金额超过100亿元，其中岩山科技以16.18亿元居首，华银电力以9.48亿元次之，英维克以7.30亿元位列第三 [1] - 资金流入规模分布呈现梯队特征：超过10亿元的个股仅1只（岩山科技），5-10亿元区间有3只（华银电力、英维克、吉视传媒），3-5亿元区间有11只，2-3亿元区间有5只 [1][2][3] - 单只个股平均资金流入额约为4.5亿元，其中科大智能以17.75%的涨幅伴随4.13亿元资金流入，新易盛以11.32%涨幅对应4.22亿元资金流入 [2][3] 行业分布特征 - 电子元件行业占据显著地位，沪电股份（3.40亿元）、兴森科技（3.20亿元）、汇川技术（3.07亿元）、旭光电子（2.82亿元）均位列资金流入前20，单行业合计资金超12亿元 [1][3] - 电力行业表现突出，华银电力（9.48亿元）与上海电力（2.64亿元）合计吸引超12亿元主力资金，且两只个股涨幅均超过9.6% [1][2][3] - 半导体领域有多只个股获资金青睐，瑞芯微（4.04亿元）、兆易创新（2.52亿元）、紫光国微（2.51亿元）均进入榜单，反映资金对科技硬件的配置倾向 [1][3] 个股表现与资金联动 - 高涨幅个股与资金流入呈正相关，岩山科技（10.08%涨幅/16.18亿元）、麦格米特（10%涨幅/4.37亿元）、上海电力（10.02%涨幅/2.64亿元）均实现涨幅与资金双高匹配 [1][2][3] - 科大智能以17.75%的当日最高涨幅吸引4.13亿元主力资金，新易盛以11.32%涨幅对应4.22亿元资金流入，显示资金对高波动个股的集中追逐 [2][3] - 券商板块中天风证券获4.85亿元资金流入但涨幅仅3.41%，反映资金布局与短期价格波动存在分化现象 [1][2]

财务表现 - 25年上半年营业总收入41.50亿元，同比增长15.00% [1] - 归属母公司股东净利润5.75亿元，同比增长11.31% [1] - 扣非净利润5.44亿元，同比增长14.99% [1] - 预计2025-2027年营业总收入分别为93.73亿元、115.34亿元、138.47亿元，同比增速分别为27.42%、23.05%、20.05% [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为15.30亿元、20.10亿元、25.67亿元，同比增速分别为38.74%、31.37%、27.75% [3] 存储芯片业务 - 存储芯片25年上半年营业收入28.45亿元，同比增长9.2% [1] - NOR品类受益国补政策刺激和AI终端单机容量增加，收入实现增长 [1] - 利基DRAM品类因海外大厂退出导致供不应求，实现量价齐升 [1] - 利基DRAM产品结构优化，DDR4占比提升，新品DDR4 8Gb客户导入顺利，带动毛利率环比显著提升 [1] MCU及新兴领域业务 - MCU产品25年上半年营业收入9.59亿元，同比增长20% [2] - 增长主要源自网通领域贡献大幅增长 [2] - 光模块产品营收实现良好增长，机器人及服务器电源领域客户拓展稳步推进 [2] - 数字能源领域加速布局AI数据中心、光伏逆变器、储能、充电桩和电动汽车商业化 [2] - 推出覆盖功率控制、储能系统、端侧AI等应用领域的MCU和AFE解决方案 [3]

核心观点 - 公司2025H1经营持续向好 受益于消费类国家补贴政策和AI发展 实现营业收入41.50亿元(同比增长15.0%)和归母净利润5.75亿元(同比增长11.31%) [1] - DRAM供给格局改善带动产品量价齐升 Nor Flash/利基型DRAM实现同比较快增长 [1][2] - 公司通过产品创新和技术升级强化市场地位 包括推出双电压供电SPI NOR Flash产品和实现45nm节点SPI NOR Flash大规模量产 [2] 存储业务 - 存储营收28.45亿元(同比增长9.23%) 毛利率38.50% [1] - Flash业务受益于消费需求增长和存储容量升级 推出双电压供电SPI NOR Flash产品应用于智能可穿戴/医疗/物联网等领域 [2] - 利基型DRAM量价齐升且毛利率季度环比改善明显 DDR4 8Gb产品在TV/工业领域收入贡献快速提升 [2] - SLC NAND Flash产品覆盖1Gb~8Gb容量 新推出高速QSPI NAND Flash应用于工业/IoT快速启动场景 [2] - 控股子公司青耘科技的定制化存储业务有序推进 [2] MCU业务 - MCU营收9.59亿元(同比增长19.11%) 毛利率37.31% [3] - 消费及工业是最大营收来源 网通领域营收同比大幅增长 消费和汽车领域实现较快增长 [3] - 深耕工控/数字能源领域 AI相关产品布局深入 光模块产品营收良好增长 [3] - 推出GD32C231系列入门型MCU 扩展小家电/BMS/车载后装等应用解决方案 [3] 传感器业务 - 传感器营收1.93亿元(同比增长0.53%) 毛利率38.98% [4] - 推出自互容一体电容式多点触摸板控制芯片 获头部企业采用并量产 [4] - MEMS气压传感器产品组合清晰 普通型气压计通过E911测试 防水型气压计在国际厂商产品中量产 [4] 模拟业务 - 模拟芯片收入同比大幅增长 原有业务增长超4.5倍 收购苏州赛芯增强业务协同 [4] - GD30系列模拟芯片超700款型号 通用产品广泛覆盖 专用产品满足行业应用 [4] - 模拟芯片与GD32 MCU配对 整合于储能锂电池保护和机器人吸尘器等解决方案平台 [4]

基金表现 - 集成电路ETF（159546）8月27日开盘价1.714元 涨幅0.47% [1] - 基金成立以来回报率70.46% 近一个月回报率24.76% [1] - 业绩比较基准为中证全指集成电路指数收益率 管理人为国泰基金管理有限公司 基金经理麻绎文 [1] 成分股表现 - 中芯国际开盘涨幅1.26% 海光信息涨幅1.49% 寒武纪涨幅3.75% [1] - 豪威集团涨幅2.38% 兆易创新涨幅0.95% 长电科技涨幅0.03% [1] - 澜起科技跌幅0.39% 紫光国微跌幅0.01% 芯原股份跌幅1.11% 瑞芯微涨幅2.30% [1]

财务表现 - 2025年上半年公司营收41.50亿元，同比增长15.0%，归母净利润5.75亿元，同比增长11.31% [1] - 第二季度营收22.41亿元，同比增长13.09%，环比增长17.40%，归母净利润3.41亿元，同比增长9.17%，环比大幅增长45.27% [1] - 上半年毛利率37.21%，净利率14.16%，第二季度毛利率37.01%，净利率15.53% [1] DRAM业务 - 三大原厂逐步退出利基型DRAM市场导致供应趋紧，推动价格自3月起上行且下半年涨势有望延续 [1] - 公司通过优化产品结构提升DDR4系列收入占比，增强盈利能力 [1] - 子公司青耘科技通过容量扩展、带宽提升及能效优化提供定制化存储方案，深度契合端侧AI需求 [1] NOR Flash业务 - 消费电子、计算、工业及汽车电子四大领域需求共振推动业务回暖 [2] - 消费电子受益国补刺激及手机/平板存储升级，计算领域受AI PC渗透率提升及服务器需求驱动 [2] - 需求回暖与供给偏紧双重驱动下，NOR Flash价格预计迎来温和上涨 [2] MCU业务 - 国补政策刺激及下游备货需求推动业务同比大幅提升，消费电子和网络通信领域增幅显著 [2] - 工业领域温和复苏带动用量稳步提升 [2] - 公司整合MCU、传感器及存储产品链为人形机器人提供闭环支持，已与多家头部具身智能企业建立合作 [2] 业绩预测 - 预测2025年归母净利润14.52亿元，2026年16.05亿元 [2] - 对应2025年PE 72倍，2026年PE 65倍 [2]

核心观点 - 国元证券上调兆易创新目标价至158元并给予增持评级 主要基于DRAM竞争格局改善及公司产品结构优化带来的业绩弹性 [1][2] - 公司2025H1营收41.50亿元(同比+15.0%) 归母净利5.75亿元(同比+11.31%) 二季度营收22.41亿元(环比+17.40%) 净利润3.41亿元(环比+45.27%) [2] - NOR Flash及MCU业务受益于多领域需求共振 叠加供给趋紧推动价格上行预期 [3] 财务表现 - 2025年上半年毛利率37.21% 净利率14.16% 二季度单季毛利率37.01% 净利率15.53% [2] - 二季度归母净利润同比增长9.17% 环比增长45.27% 显示盈利能力显著修复 [2] - 机构预测2025-2026年归母净利润分别为14.52亿元/16.05亿元 对应PE估值72x/65x [3] DRAM业务 - 三大原厂退出利基型DRAM市场导致供应趋紧 价格自3月起持续上行且下半年涨势有望延续 [2] - 公司DDR4系列产品收入占比提升 产品结构优化增强盈利能力 [2] - 子公司青耘科技通过容量扩展与能效优化提供端侧AI定制化存储方案 [2] NOR Flash业务 - 受益于消费电子(国补刺激+存储升级)、计算(AI PC渗透+服务器需求)、工业及汽车电子四大领域需求共振 [3] - 需求回暖与供给偏紧双重驱动下 NOR Flash价格预计迎来温和上涨 [3] MCU业务 - 国补政策刺激及下游备货需求推动MCU业务同比大幅提升 消费电子和网络通信领域增幅显著 [3] - 工业领域温和复苏带动用量稳步提升 [3] - 公司整合MCU、传感器及存储产品链 为多家人形机器人头部企业提供闭环支持 [3] 机构评级 - 最近90天内16家机构给出评级 其中14家买入、2家增持 目标均价139.31元 [4] - 多家机构预测2025年净利润区间14.49-16.92亿元 2026年区间19.23-25.91亿元 [4]

新股发行与要约收购 - 三协电机新股发行价格为8.83元[1] - 申科股份要约申报期为2025年7月29日至8月27日[1] - 抚顺特钢要约申报期为2025年8月12日至9月10日[1] 异常波动与风险警示 - 长城军工发布严重异常波动公告[1] - 多家ST/*ST公司发布异常波动公告（如*ST高鸿、*ST亚振、*ST苏吴等）[1][3][4][6] - 数字人（835670）可能终止上市[6] 基金交易与操作 - 龙头家电ETF（159730）溢价停牌提示[6] - 深创100ETF（159716）转型选择期为8月26日至9月8日[6] - 鹏华精选回报定开（160645）终止上市日为8月27日[6] 可转债发行与操作 - 胜蓝股份可转债申购时间为8月28日[6] - 微导转债（118058）上市时间为8月27日[6] - 多家可转债赎回登记日集中在8月下旬至9月（如海亮转债9月26日、荣泰转债9月11日）[6][8] 债券回售与摘牌 - 22财信01回售申报期为8月25日至29日[8] - 22宜兴02提前摘牌日为8月27日[8] - 23渝物07提前摘牌日为9月17日[8] 港股市场 - 香港宽频（01310）港股通要约申报期为8月8日至9月1日[8]

投资评级 - 维持"增持"评级 目标股价158元/股 [3][11][13] 核心观点 - DRAM竞争格局改善及产品结构优化推动盈利能力修复 三大原厂退出利基型DRAM市场导致供给缺口 价格自3月起上行且下半年涨势延续 [2][7] - NOR Flash业务受益于汽车/消费电子/计算/工业四大领域需求共振 供需趋紧推动价格温和上涨预期 [2][9] - MCU业务因国补政策及下游备货需求实现大幅提升 整合MCU/传感器/存储产品链布局人形机器人领域 [2][10] - 端侧AI需求兴起推动定制化存储方案发展 子公司青耘科技从容量/带宽/能耗维度提供解决方案 [2][8] 财务表现 - 2025H1营收41.50亿元(YoY+15.0%) 归母净利5.75亿元(YoY+11.31%) 毛利率37.21% 净利率14.16% [1][7] - 2Q25单季营收22.41亿元(YoY+13.09% QoQ+17.40%) 归母净利3.41亿元(YoY+9.17% QoQ+45.27%) 毛利率37.01% 净利率15.53% [1][7] - 预测2025年归母净利14.52亿元(YoY+31.7%) 对应PE 72x 2026年归母净利16.05亿元(YoY+10.5%) 对应PE 65x [3][4] 业务分项表现 **DRAM业务** - 三大原厂产能转移至DDR5导致利基型DRAM供给缺口 Q2价格涨势明显 下半年预计延续上涨趋势 [7] - DDR4 8GB产品实现量产并应用于TV/工业领域 LPDDR4小容量产品营收占比显著提升 [8] - 产品覆盖DDR3 2GB/4GB、DDR4 4GB及LPDDR4小容量 正研发自研LPDDR4x料号 [8] **NOR Flash业务** - 汽车领域：电动智能化趋势推动产品出货量持续提升 [9] - 消费电子：国补刺激及手机/平板存储升级需求带动出货增长 [9] - 计算领域：AI PC渗透率提升及容量升级(256MB→512MB) 服务器需求增加 [9] - 工业领域：温和复苏拉动Nor Flash需求 [9] - 上游晶圆产能紧张及高需求芯片产能挤占导致供应趋紧 [9] **MCU业务** - 消费电子和网络通信领域同比增幅明显 工业领域稳步复苏 [10] - 推出国产首款M7内核高性能MCU(GD32H7系列) 应用于数字信号处理及电机控制 [10] - 通过AI直流电弧检测方案提升精度 整合全栈产品链布局人形机器人领域 [10] 增长驱动因素 - 端侧AI需求推动定制化存储方案在AI手机/AI PC/汽车/机器人等领域商业化落地 [8] - Nor Flash供需格局改善支撑价格上行预期 [2][9] - MCU产品与技术升级契合AIoT生态布局需求 [10]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][10] 核心观点 - 消费及AI市场需求推动公司业绩持续稳健增长 政策红利与市场需求双重驱动 公司产品在存储与计算、手机、汽车、消费等多领域均实现收入和销量的同比快速增长 [9] - 利基型DRAM供给格局改善带动量价齐升 随着海外大厂加快淡出利基型DRAM市场 市场呈现供不应求的局面 公司利基型DRAM产品25H1量价齐升 毛利率季度环比改善明显 [9] - 定制化存储市场拓展顺利 公司积极布局定制化存储业务 在AI手机、AI PC、汽车、机器人等若干领域的客户拓展进展顺利 [9] - MCU产品深耕优质消费及工业市场 持续拓宽技术实力 2025年上半年公司MCU产品营收同比增长接近20% 在AI算法及解决方案上取得显著进展 [9][10] 财务表现 - 2025年上半年公司实现营收41.50亿元 同比+15.00% 归母净利润5.75亿元 同比+11.31% 扣非归母净利润5.44亿元 同比+14.99% [6] - 2025年第二季度单季度实现营收22.41亿元 同比+13.09% 环比+17.40% 归母净利润3.41亿元 同比+9.17% 环比+45.27% [6] - 25Q2毛利率为37.01% 同比下降1.14% 环比下降0.43% 25Q2净利率为15.53% 同比下降0.22% 环比提升2.97% [9] - 25H1研发支出合计为6.86亿元 同比增长7.7% [9] - 预计公司25-27年营收为91.61/110.44/131.92亿元 25-27年归母净利润为15.08/19.93/24.60亿元 对应的EPS为2.27/3.00/3.70元 [10] 业务细分表现 - 存储芯片25H1营收同比增长约9.2% 其中NOR Flash及利基型DRAM实现同比较快增长 [9] - Flash产品在消费国补及第二季度消费旺季等因素催化下 25H1消费领域需求增长明显 手机屏幕、AI PC及服务器中NOR Flash存储容量不断升级也拉动Flash业务收入增长 [9] - 利基型DRAM产品收入结构上DDR4产品占比提升 其中新产品DDR4 8Gb在TV、工业等领域客户导入成效显著 收入贡献快速提升 [9] - MCU产品2025年上半年营收同比增长接近20% 公司直流拉弧检测方案以高性能GD32H7系列MCU为强大算力硬件基础 检测准确率大幅提升 [9] - 公司基于无线MCU产品打造的AI大语言模型方案支持AI智能语音对话、翻译、故事生成等功能 可广泛应用于智能陪伴AI玩具、智能家居等场景 [9] - 公司通过覆盖MCU、传感器、存储等全栈产品矩阵 为人形机器人提供从感知、决策到执行的全链条芯片级支持 已与多家头部具身智能企业开展合作 [9][10]

核心观点 - 公司是国内IC设计龙头企业 受益于端侧AI加速渗透趋势 在存储和MCU领域成长空间充足且竞争格局优越 [1][2] - 公司定制化存储方案在端侧AI领域具备性能优势 预计将成为DRAM业务重要增长点 [2] - 预计2025-2027年营收将达91.3/111.09/135.34亿元 归母净利润达16.67/20.24/26.24亿元 [2] 市场空间 - 2029年利基存储及MCU目标市场规模超500亿美元 [1] - 2024年公司各产品全球市占率：NOR Flash 18.5% 利基型DRAM 1.7% SLC NAND 2.2% MCU 1.2% 显示巨大成长空间 [1] - 端侧AI在手机、PC、汽车、机器人等领域客户拓展进展顺利 [2] 竞争格局 - 利基存储市场主要参与者为南亚、华邦及国内龙头企业 [1] - 南亚及华邦25Q1存储事业部持续亏损 毛利率处历史最低水位 [1] - 国际大厂逐渐淡出利基DRAM市场 产品涨价趋势预计持续至年底 [1] 技术优势 - 3D WoW方案具备高带宽低延迟优势 率先应用于矿机芯片领域 [2] - 定制化存储在端侧AI系统解决内存带宽瓶颈问题 [2] - 协处理器可低功耗执行实时深度学习推理任务 [2]