报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 3Q24营收利润同环比增长，看好公司构建的存储/MCU/传感器+模拟全面解决方案竞争力，略下调费用率并考虑并购影响后调整盈利预测，维持评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 3Q24公司实现营收20.41亿元（YoY+42.83%，QoQ+2.97%），归母净利润3.15亿元（YoY+222.55%，QoQ+0.93%），扣非归母净利润3.04亿元（YoY+367.35%，QoQ+4.94%），毛利率41.77%（YoY+5.4pct，QoQ+3.6pct） [1] - 预计24 - 26年公司归母净利润11.4/16.27/20.47亿元（前值10.53/15.63/20.04亿元），当前股价对应PE倍数为43/30/24倍 [1] 外延收购 - 拟以现金方式收购苏州赛芯70%股份，公司以3.16亿元收购约38.07%股份并将成控股股东；苏州赛芯1H24营收1.34亿元、净利润3492万元，业绩承诺24 - 26年扣非归母净利润不低于6000/7000/8000万元；收购后产品矩阵完善 [1] DRAM业务 - 增加与长鑫关联交易额度，24年原预计交易额约8.52亿元，现预计增至约9.95亿元；因海外原厂投入高端产品，利基型DRAM供给收缩叠加需求回暖，已完成7.76亿元采购额接近原采购额 [1] - 调整募投项目，DRAM项目由开发LPDDR3调整为LPDDR5，预计29年或30年进入小容量产品市场 [1] 汽车电子芯片 - 新增“汽车电子芯片研发及产业化项目”，计划投资约12亿元完善汽车MCU高端产品布局；当前汽车MCU国产化率低，车规级MCU单车用量约70 - 100颗，未来平均单车价值有望突破200美金 [1] 盈利预测和财务指标 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|8130|5761|7573|9465|11009| |(+/-%)|-4.5%|-29.1%|31.5%|25.0%|16.3%| |净利润(百万元)|2053|161|1140|1627|2047| |(+/-%)|-12.2%|-92.1%|607.7%|42.6%|25.8%| |每股收益（元）|3.08|0.24|1.71|2.44|3.07| |EBIT Margin|26.8%|5.7%|13.7%|17.1%|20.1%| |净资产收益率（ROE）|13.5%|1.1%|8.5%|15.2%|27.5%| |市盈率（PE）|24.1|306.6|43.3|30.4|24.1| |EV/EBITDA|20.7|74.0|41.0|29.6|23.8| |市净率（PB）|3.25|3.25|3.70|4.60|6.65| [2] 财务预测与估值 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面给出2022 - 2026E的预测数据，如2024E营业收入7573百万元、营业成本4557百万元等 [7] - 关键财务与估值指标方面，2024E - 2026E每股收益分别为1.71、2.44、3.07元，ROE分别为9%、15%、28%等 [7]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入维持[2] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024年前三季度实现营业收入56.50亿元同比增长28.56%归母净利润8.32亿元同比增长91.87%24Q3单季度实现营业收入20.41亿元同比+42.83%环比+2.97%归母净利润3.15亿元同比+222.54%环比+0.93%市场去库有效24Q3业绩同比显著增长[3] - 报告研究的具体公司拟与石溪资本、合肥国投、合肥产投共同以现金方式收购苏州赛芯70%的股份成为苏州赛芯的控股股东标的公司的主要产品包括锂电池保护芯片、电源管理芯片等可进一步增强模拟团队实力提升电池管理相关技术储备打开新的成长空间[3] - 报告研究的具体公司根据DRAM产品市场需求变化、产品技术迭代变化拟将募投项目"DRAM芯片研发及产业化项目"的用途调整为DDR3、DDR4、LPDDR4和LPDDR5预计LPDDR5产品将在2029年或2030年进入小容量产品市场与募投项目周期相匹配2024年度与长鑫存储的关联交易预计额度由原预计交易额度1.2亿美元增加至1.4亿美元新增募投项目"汽车电子芯片研发及产业化项目"计划总投资12.12亿元完善MCU产品布局提高高端MCU产品的研发能力助力车规MCU行业发展[3][4] - 预计报告研究的具体公司2024 - 2026年分别实现收入76.33/97.26/117.40亿元实现归母净利润分别为11.89/16.64/22.13亿元当前股价对应2024 - 2026年PE分别为53倍、38倍、28倍维持买入评级[5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 总股本/流通股本为6.66/6.65亿股总市值/流通市值为629/628亿元52周内最高/最低价为106.99/57.92元资产负债率为7.6%市盈率为393.83第一大股东为朱一明[1] 股票投资评级 - 投资评级为买入维持[2] 公司业绩情况 - 2024年前三季度实现营业收入56.50亿元同比增长28.56%归母净利润8.32亿元同比增长91.87%24Q3单季度实现营业收入20.41亿元同比+42.83%环比+2.97%归母净利润3.15亿元同比+222.54%环比+0.93%Q3毛利率达到41.77%同比+5.41pct环比+3.61pct[3] - 预计2024 - 2026年分别实现收入76.33/97.26/117.40亿元实现归母净利润分别为11.89/16.64/22.13亿元当前股价对应2024 - 2026年PE分别为53倍、38倍、28倍[5] 公司业务发展 - FLASH业务在消费电子复苏推动下预计Q3环比个位数增长未来将推出高性能、低功耗产品提升市场份额MCU业务预计已实现连续四个季度出货量提升Q3出货量维持Q2相对高点水平预计全年出货量有望创新高[3] - 收购苏州赛芯70%股份增强模拟产品能力标的公司产品在封装尺寸、产品性能、产品稳定性、产品成本等方面有竞争力[3] - 调整募投项目发展方向及资金投入前瞻布局LPDDR5和汽车MCU[3][4]

报告公司投资评级 - 兆易创新的投资评级为"增持" [1][3] 报告的核心观点 - 兆易创新通过收购苏州赛芯及调整募集资金，进一步完善多元化产品布局，维持"增持"评级 [3] 股价表现 - 兆易创新的股价表现如下： - 今年至今：-47% - 1个月：-35% - 3个月：-23% - 12个月：-10% - 2% - 14% [1] 公司基本信息 - 发行股数：665.87百万股 - 流通股：664.74百万股 - 总市值：61,313.51百万人民币 - 3个月日均交易额：1,433.69百万人民币 - 主要股东：朱一明持股6.87% [2] 经营业绩 - 2024年前三季度： - 营收：56.50亿元，同比+28.56% - 归母净利润：8.32亿元，同比+91.87% - 扣非归母净利润：7.77亿元，同比+128.31% - 毛利率：39.46%，同比+5.08个百分点 - 归母净利率：14.73%，同比+4.86个百分点 - 扣非归母净利率：13.76%，同比+6.01个百分点 [3] 收购与战略布局 - 收购苏州赛芯： - 拟以现金3.16亿元收购苏州赛芯约38.07%股份 - 苏州赛芯在单节锂电保护领域拥有领先产品、稳定客户关系和品牌知名度 - 通过收购，兆易创新有望增强模拟团队实力，提升电池管理相关技术储备 [3] - 调整募集资金： - 将"DRAM芯片研发及产业化项目"拟投入募集资金由33.24亿元减少至28.24亿元 - 新增"汽车电子芯片研发及产业化项目"，拟投入募集资金7.06亿元 - DRAM方面：将产品开发中LPDDR3调整为LPDDR5，预计2029年或2030年进入小容量产品市场 - 汽车MCU：预计总投资12.12亿元，未来平均单车价值有望突破200美金 [3] 财务预测 - 2024-2026年： - 营收：75.80/92.04/108.29亿元 - 归母净利润：11.26/16.89/20.82亿元 - PE：54.4/36.3/29.5倍 [3][4] 财务指标 - 2022-2026年： - 主营收入：8,130/5,761/7,580/9,204/10,829百万人民币 - 增长率：-4.5%/-29.1%/31.6%/21.4%/17.7% - 归母净利润：2,053/161/1,126/1,689/2,082百万人民币 - 增长率：-12.2%/-92.1%/598.9%/50.0%/23.2% - 每股收益：3.08/0.24/1.69/2.54/3.13人民币 [4][9]

报告公司投资评级 公司维持"买入-A"评级。[4] 报告的核心观点 收购苏州赛芯促进模拟发展 - 公司拟收购苏州赛芯38.07%股权,有利于提升模拟芯片竞争能力,增强产品深度和广度发展。[1] - 苏州赛芯专业从事模拟芯片研发、设计与销售,在电池管理相关技术、工艺与制造方面具有一定积淀,产品在封装尺寸、性能、稳定性、成本等方面具有竞争力。[1] 调整DRAM芯片研发及产业化项目 - 根据DRAM产品市场需求变化和技术迭代,公司将原有的DRAM芯片研发及产业化项目从开发4种产品(DDR3、DDR4、LPDDR3和LPDDR4)调整为开发4种产品(DDR3、DDR4、LPDDR4和LPDDR5)。[1] - 调整后项目总投资金额由39.92亿元减少至35.71亿元,拟投入募集资金金额由33.2亿元减少至28.24亿元。[1] 新增汽车电子芯片研发及产业化项目 - 公司新增"汽车电子芯片研发及产业化项目",拟开发车规级MCU芯片,投资总额12.12亿元,其中7.06亿元通过募集资金解决。[1] - 车规级MCU作为推动汽车智能化和电动化发展的关键组件,单车用量和价值显著提升,未来需求有望持续增长。[3] - 通过新增募投项目,公司将发挥自身技术积累,完善汽车MCU产品布局,提升高端MCU产品研发能力,丰富产品线,进一步扩展市场空间,增强公司竞争力。[3] 财务数据与估值 - 预计2024-2026年营业收入分别为76.47/99.26/117.76亿元,增速分别为32.8%/29.8%/18.6%。[5] - 预计2024-2026年归母净利润分别为11.79/17.37/22.49亿元,增速分别为631.8%/47.3%/29.4%。[5] - 预计2024-2026年PE分别为52.0/35.3/27.3倍。[5]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司前三季度营业收入和净利润均实现同比大幅增长,Q3 同比环比均实现增长 [2] - 产品结构优化,毛利率提升显著,24Q3 毛利率达到 41.77% [2] - 多项业务协同发展,DRAM 业务有望带来增长弹性 [2] 财务数据总结 - 预计 2024-2026 年营业总收入分别为 75.04、95.02、112.34 亿元,同比增速分别为 30.25%、26.64%、18.22% [3] - 预计 2024-2026 年归母净利润分别为 11.56、17.65、20.82 亿元,同比增速分别为 617.25%、52.65%、18.03% [3] - 2024-2026 年 PE 分别为 56X、33X、28X [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"强推"评级 [1] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.5/16.2/19.7亿元 [1] - 给予公司2025年45xPE,目标价109.76元 [1] 报告核心观点 - 下游需求持续复苏,公司业绩稳健增长 [1] - 公司DRAM业务推进迅猛,加大备货以支撑明年增长 [1] - 公司多元化布局助力稳健经营,技术和产品优势不断增强 [1] 分部总结 财务表现 - 2024年前三季度公司实现营收56.50亿元(同比+28.56%),归母净利润8.32亿元(同比+91.87%) [1] - 2024年第三季度公司实现营收20.41亿元(同比+42.83%,环比+2.97%),归母净利润3.15亿元(同比+222.54%,环比+0.92%) [1] - 公司毛利率41.77%(同比+5.41pct,环比+3.62pct),盈利能力稳步提升 [1] 业务发展 - Flash:公司是全球排名第二的SPI NOR Flash公司,产品布局进一步完善 [1] - DRAM:公司DDR4 8Gb产品已流片成功,为客户提供4Gb/8Gb DDR4及1Gb/2Gb/4Gb DDR3L产品 [1] - MCU:公司是中国排名第一的32位Arm®通用型MCU供应商,持续丰富产品线 [1]

报告公司投资评级 - 报告给出"买入"评级 [2] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年Q3实现营业收入20.41亿元,同比增长42.83%,环比增长2.97% [3] - 2024年Q3实现归母净利润3.15亿元,同比增长222.55%,环比增长0.93% [3] - 2024年Q1-Q3累计实现营业收入56.50亿元,同比增长28.56% [3] - 2024年Q1-Q3累计实现归母净利润8.32亿元,同比增长91.87% [3] 产品价格及销量情况 - 第三季度各产品线价格无较大波动,Flash和MCU价格维持在相对底部 [4] - Flash在消费、网通、计算等领域收入同比大幅增长,全球市场排名从第三提升至第二 [4] - MCU上半年下游客户备货带动出货量显著提升,三季度维持在二季度的相对高点 [4] 毛利率情况 - 第三季度毛利率环比提升3.6个百分点至41.77%,主要得益于成本优化和产品结构调整 [5] 利基型DRAM业务发展 - 公司利基型DRAM快速发展,DDR4的8GB产品已进入样品和小批量生产阶段 [6] - 公司与长鑫科技合作,DRAM产能相对稳固 [7] 投资建议 - 在全球三星、SK海力士退出利基DRAM产能,美光等减产利基DRAM背景下,供给收紧,利基DRAM部分市场逐步由中国企业承接 [7] - 公司Flash、MCU等产品价格逐步企稳,上半年需求回暖,销量高增长,2024Q3维持了相对较高的出货量 [7] - 公司产品不断迭代,产品结构逐步丰富升级 [7] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.36、16.94、21.21亿元,维持"买入"评级 [7]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 财务表现 - 24年前三季度营收56.50亿元，同比增长28.56%；归母净利润8.32亿元，同比增长91.87%；扣非归母净利润7.77亿元，同比增长128.31% [9] - 24Q3单季度营收20.41亿元，环比增长2.97%；归母净利润3.15亿元，环比增长0.93%；扣非归母净利润3.04亿元，环比增长4.94% [7] 业务表现 - Flash产品24Q3营收环比提升，主要受益于消费电子需求持续 [2] - DRAM产品24Q3营收环比小幅下降，主要由于竞争加剧下ASP下降且需求较弱 [2] - MCU产品24Q3出货量连续第4个季度环比提升，主要受益于工业领域MCU需求明显回暖 [2] - 公司上调24年与长鑫存储关联交易预计额度17%，体现利基型DRAM产品正开始加速兑现 [3] 根据目录分别总结 1. 报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [4] 2. 报告的核心观点 财务表现 - 24年前三季度营收56.50亿元，同比增长28.56%；归母净利润8.32亿元，同比增长91.87%；扣非归母净利润7.77亿元，同比增长128.31% [9] - 24Q3单季度营收20.41亿元，环比增长2.97%；归母净利润3.15亿元，环比增长0.93%；扣非归母净利润3.04亿元，环比增长4.94% [7] 业务表现 - Flash产品24Q3营收环比提升，主要受益于消费电子需求持续 [2] - DRAM产品24Q3营收环比小幅下降，主要由于竞争加剧下ASP下降且需求较弱 [2] - MCU产品24Q3出货量连续第4个季度环比提升，主要受益于工业领域MCU需求明显回暖 [2] - 公司上调24年与长鑫存储关联交易预计额度17%，体现利基型DRAM产品正开始加速兑现 [3]

公司整体业绩表现 - 第三季度收入同比增长42.83%至20.4亿元，归母净利润同比增长222.55%至3.15亿元[2][3] - 收入和归母净利润环比分别增长3%和0.9%[2] - 第三季度毛利率环比提升3.6个百分点至41.77%[2][8] Flash业务 - Flash是公司营收占比最高的产品线[2][3] - 上半年在下游需求回暖、客户积极拉货备货的背景下，Flash在消费、网通、计算等领域收入同比均大幅增长[2][3] - 第三季度Flash收入环比个位数增长，主要得益于消费电子的进一步回暖[12][13] - 公司将持续投入研发，推出更高性能、更低电压、更低功耗的Flash产品[13] - 公司以提升Flash市占率为核心经营策略，未来将把握新兴应用领域如AIPC的机会[13][16] 利基型DRAM业务 - 利基型DRAM产品今年收入较去年实现较大幅度增长[4] - 进入三季度，利基型DRAM竞争日趋激烈，主要源于行业头部厂商的相关产品进入生命周期尾部[4] - 未来利基型DRAM供需将逐渐走向平衡，竞争格局出现边际改善[4][14] - 公司将持续推进DDR4 8Gb产品在TV等领域的客户导入，并推出LPDDR4等新产品[4] MCU业务 - MCU在过去几个季度中较好地体现出经营的韧性，今年上半年下游客户备货带动出货量显著提升[5][6] - 公司推出了重要的车规产品GD32A7，标志着公司车规类MCU的发展进入快车道[5] - 工业需求较去年明显回暖，预计明年工业需求还将继续增长[5][6] - 公司MCU的研发能力和产品竞争力将持续提升，未来主要发展机会在工业和汽车领域[6][7]

根据电话会议记录,总结如下: 1. 行业和公司概况 - 公司主要产品线包括Flash、立即性DRAM、MCU等 - Flash 是公司营收占比最大的产品线,在消费、网通、计算等领域收入同比大幅增长 - MCU 业务连续多个季度实现销量提升,全年出货量有望创新高 2. 核心观点和论据 - Flash 业务: - 三季度环比小幅增长,体现产品竞争力和公司持续研发投入 - 未来增长点在工业和汽车领域,以及海外市场拓展 - DRAM 业务: - 三季度低端DRAM竞争加剧,价格下行,但预计明年供需将趋于平衡 - 公司将持续推进新产品研发和客户导入,如18GB、Lopar DDR4等 - MCU 业务: - 三季度保持二季度高位出货,全年有望创新高 - 未来增长点在工业和汽车领域,公司将持续提升产品竞争力 3. 其他重要内容 - 公司毛利率环比提升,主要得益于产品结构优化和成本控制 - 公司关注AIPC市场,看好未来渗透率提升带来的存储需求增长 - 公司将继续保持研发投入和客户供应,维持竞争力 [1][2][3][4][5]