人工智能模型与产品进展 - 微软推出专为计算机使用设计的智能体小型语言模型FARA-7B，该模型仅70亿参数，可在设备上运行，旨在代表用户通过鼠标键盘完成任务 [2] - Anthropic发布新模型Claude Opus 4.5，据称是全球在编码、智能代理和计算机应用方面表现最佳的模型，微软宣布在其多项服务中引入该模型 [3] - OpenAI在ChatGPT中推出购物搜索功能，可根据用户描述深入研究并生成个性化买家指南 [4] - 阿里巴巴旗下千问App公测一周下载量突破1000万次，成为增长最快的AI应用 [6] - 豆包输入法正式上线安卓应用商店，支持语音及键盘输入，具备自动纠错和智能联想功能 [8][9] - 万兴科技旗下多款海外创意产品已接入谷歌新一代图像生成与编辑模型Nano Banana Pro [11] 半导体与硬件技术 - 兆易创新明年将实现自研LPDDR4X系列产品量产，并规划LPDDR5X小容量产品研发，其利基型DRAM产品今年量价齐升 [14] - 安意法半导体重庆8英寸碳化硅项目一期一阶段进入试生产，具备年产2万片车规级MOSFET芯片能力，项目全面达产后合计年产52万片 [15] - 紫光股份800G CPO硅光交换机已具备量产商用能力，单芯片带宽高达51.2T，正与多家互联网企业进行现网测试 [16][17] - 中科飞测首台晶圆平坦度测量设备已出货并交付至HBM领域客户，该设备适配先进制程 [18] - 半导体封测自动化解决方案提供商寒驰科技完成数千万元B轮融资，资金将用于华东研发与生产基地建设 [20] 公司动态与资本市场 - 工业富联澄清业绩下调传闻，声明第四季度经营按计划推进，客户需求畅旺，未收到主要客户调整要求 [5] - 小米集团董事长雷军以每股约38.58港元增持260万股公司股份，总金额超1亿港元，增持后持股约23.26% [7] - "国产GPU第一股"摩尔线程披露网上发行最终中签率为0.03635054%，发行价格为114.28元/股 [19] - 文远知行第三季度营收1.71亿元，同比增长144.3%，其中Robotaxi业务营收3530万元，同比增长761.0% [21] 机器人与航天科技 - 宇树科技创始人王兴兴和智元机器人联合创始人彭志辉担任工信部人形机器人标准化技术委员会副主任委员 [10] - 神舟二十二号飞船计划于2025年11月25日发射 [12] - 中国科学院"十五五"期间将组织实施太空探源科学卫星计划，包括"鸿蒙计划"、"夸父二号"等 [13]

半导体ETF南方（159325）市场表现 - 11月25日开盘价1.371元，上涨0.73% [1] - 成立以来回报率为36.55%，近一个月回报率为-13.41% [1] 半导体ETF南方（159325）持仓股表现 - 北方华创上涨1.38%，澜起科技上涨2.37%，兆易创新上涨3.25% [1] - 中微公司上涨1.25%，长电科技上涨1.11%，紫光国微上涨1.08% [1] - 中芯国际上涨0.89%，海光信息上涨0.84%，寒武纪上涨0.48%，豪威集团上涨0.50% [1] 半导体ETF南方（159325）产品信息 - 业绩比较基准为中证半导体行业精选指数收益率 [1] - 管理人为南方基金管理股份有限公司，基金经理为赵卓雄、何典鸿 [1] - 基金成立日期为2024年10月31日 [1]

涉及的行业与公司 * 报告涉及的公司为兆易创新（Gigadevice，股票代码 603986SS）[1] * 行业涉及存储芯片，特别是利基型DRAM（Specialty DRAM）、NOR Flash以及微控制器（MCU）[1][2][11][12] 核心观点与论据 投资建议与目标价调整 * 维持对兆易创新的"买入"评级，并将12个月目标价从225元人民币上调14%至257元人民币[1][17][20] * 目标价上调基于更高的每股收益预测和市盈率估值倍数，预期公司2025至2027年净利润复合年增长率达64%[1] * 当前股价为20252元人民币，目标价隐含269%的上涨空间[23] 利基型DRAM业务强劲增长 * 管理层指出利基型DRAM价格从2025年第一季度开始复苏，并预计在2025年第四季度延续上涨趋势，此强劲势头有望在2026年持续[11] * 增长动力源于AI基础设施需求上升，以及主要存储供应商退出利基市场转向先进AI产品导致的供应紧张[1][2][11] * 公司已开始量产DDR4 8GB产品，并正在开发LPDDR4/LPDDR5产品，目标市场为工业、AI服务器电源客户[11] * 预计利基型DRAM收入贡献将从2024年的14%提升至2025年的19%和2026年的24%[11] NOR Flash产品结构升级 * 由于AI投资推动NAND需求，且同业优先发展AI产品，管理层看到NOR Flash在2025年第三季度因供需动态变化而呈现价格强势[12] * 对2026年NOR Flash业务增长持建设性看法，驱动力包括有利的价格趋势以及向工业、汽车和AI设备应用的产品结构升级[1][2][12] 定制化DRAM应用与长期机遇 * 公司扩展至定制化DRAM应用，顺应AI边缘设备的需求，如AI PC、AI智能手机、机器人等，以满足客户对不同规格的需求[1][3] * 定制化DRAM应用的进展被视为长期增长驱动力[3] 财务预测与估值 * 基于2025年第三季度业绩，将2026/2027年盈利预测上调4%/4%，主要反映利基型DRAM因价格持稳和新产品放量带来的更高收入[13] * 修正后的2025-2027年预测显示，收入将增长至9327百万人民币、12406百万人民币和15231百万人民币，净利润将增长至1573百万人民币、3123百万人民币和4221百万人民币[14] * 目标市盈率从50倍上调至55倍（基于2026年预期每股收益468元人民币），该倍数位于公司历史平均市盈率48倍和平均加1个标准差67倍之间[16][17][19] * 估值倍数提升源于更新后的同业市盈率与净利润同比增长相关性[16] 其他重要内容 关键催化剂 * 利基型DRAM和MCU新产品的推出[3] * 公司计划在2026年进行利基型DRAM产能扩张，同时行业现有者退出市场转向AI产品[3] * 定制化DRAM应用的进展[3] 风险因素 **下行风险** * MCU需求和价格弱于预期，导致销售增长放缓和利润率下降[21] * NOR Flash行业产能扩张快于预期，导致价格加速下跌和长期结构性疲软[21] * 竞争比预期更激烈，导致市场份额流失和利润率承压[21] **上行风险** * 需求复苏快于预期[21] * 汽车和可再生能源应用增长快于预期[21] * 中美科技紧张关系改善[21] 运营指标信号 * 合同负债在2025年第三季度末达到219百万人民币的高位，预示客户预付款项增加，显示需求强劲[7][8] * 库存余额自2024年第四季度以来上升，库存水平与公司未来一年收入增长呈现相关性，预示新的增长周期[9][10]

存储芯片价格变动 - 存储大厂更新DDR、LPDDR、NAND、eMMC价格，涨幅20%-46%不等 [1] - DDR4：16Gb最新价格18美元涨幅20%，8Gb最新价格8.1美元涨幅11%，4Gb最新价格3.7美元涨幅19% [1] - LPDDR4/4x最新价格1.1美元/Gb涨幅46.7%，LPDDR5/5x最新价格0.62美元/Gb涨幅29.2% [1] - V-NAND：128GB最新价格11.4美元涨幅30%，64GB最新价格7.2美元涨幅33%，32GB v6最新价格6.5美元涨幅39% [1] - eMMC：64GB最新价格13.2美元涨幅20%，32GB最新价格7.2美元涨幅20%，16GB最新价格6.2美元涨幅29%，8GB最新价格4.55美元涨幅38%，4GB最新价格4.45美元涨幅39% [1] 兆易创新财务业绩 - 第三季度收入同比增长31.4%至26.8亿元，环比增长19.6% [2] - 第三季度单季度归母净利润同比增长61.1%至5.08亿元，环比增长49% [2] - 第三季度单季毛利率环比提升3.7个百分点至40.72% [2] - 利基DRAM产品下半年收入有明显增长，有望超越MCU业务成为第二大产品线 [2] 兆易创新产品与技术进展 - 公司明年将实现自研LPDDR4X系列产品量产，并着手规划LPDDR5小容量产品研发 [1][2] - 存储业务目前并无DDR5产品相关规划 [1][3] - 今年新量产的DDR4 8Gb较快抢占份额，第三季度销量已与DDR4 4Gb基本相当 [2] - 对长鑫科技累计总投资金额23亿元 [3] 存储行业趋势与市场动态 - 利基型DRAM市场呈现明显供不应求，主流应用需求挤占利基型DRAM产能 [4] - 预计涨价趋势在未来两个季度有望延续，并在明年后续几个季度维持较高价格水平 [4] - NOR Flash处于温和涨价周期，行业CAGR从5~7%上调至8% [4] - 海外大厂将经营重心从2D NAND向3D NAND迁移，带来2D NAND相对明显短缺，SLC NAND产品开始涨价 [4] 兆易创新业务发展与客户战略 - 积极与TV客户、工业类客户、AI相关应用等优质客户构建长久稳定的战略合作关系 [3] - 定制化存储解决方案进展顺利，部分项目进入客户送样、小批量试产阶段 [5] - 明年有望在汽车座舱、AIPC、机器人等领域实现芯片量产 [5] - 定制化存储业务下游客户覆盖广泛的端侧客户，包括国内手机厂商 [6] 行业相关传闻 - 长江存储业务调整告知信截图在微信群传播引发业内关注 [7] - 长江存储致态品牌通过官方渠道发布澄清声明对传闻进行辟谣 [9]

核心观点 报告基于机构调研、股东增持和公司回购这三类市场行为，筛选出值得关注的投资标的，其核心逻辑在于通过分析产业资本和机构投资者的动向，来捕捉潜在的投资机会[2][3][4][5][6] 机构调研热门公司梳理 - 近30天（2025/10/22-2025/11/21）机构调研家数排名前二十的热门公司包括联影医疗（317家）、蓝思科技（312家）、爱博医疗（306家）、三花智控（284家）和兆易创新（276家）等，其中19家公司获得不少于10家评级机构的覆盖[13][14] - 近5天（2025/11/17-2025/11/21）机构调研家数排名前二十的热门公司包括九号公司-WD（179家）、容百科技（137家）、蓝思科技（121家）、英唐智控（61家）和英联股份（49家）等[15] - 骄成超声、澜起科技和联影医疗在2025年前三季度的归母净利润相比2024年同期实现了较大幅度增长[13] - 近30天机构调研次数排名前二十的公司包括欧科亿（34次）、冰轮环境（17次）、中控技术（13次）等，其中6家获得不少于10家评级机构的覆盖[15][17][18] - 友发集团、丰元股份和山外山在2025年前三季度的归母净利润相比2024年同期实现了较大幅度增长[16] 本周A股上市公司重要股东增持情况 - 在2025年11月17日至11月21日期间，共有5家上市公司发布了重要股东增持进展公告[3][20] - 常熟银行的增持股份数量占总股本比例超过1%[3][20] - 皇台酒业（拟增持金额均值占市值4.27%）、龙利得（3.44%）、福光股份（2.65%）和飞沃科技（1.44%）的拟增持金额上下限平均值占公告日市值比例均超过1%[3][20][21] 本周A股上市公司回购情况 - 在2025年11月17日至11月21日期间，共有65家公司发布回购进展公告，其中16家公司获得不少于10家评级机构的覆盖[4][25] - 有5家公司预计回购金额上下限均值占预案日市值比例超过1%[4][25] - 按拟回购金额均值占最新公告日市值比例排序，建议关注的公司包括健盛集团（6.36%）、天合光能（3.75%）和普洛药业（1.49%）等[4][25][26] 2025年初至今部分上市公司重要股东增持情况 - 2025年1月1日至11月21日，共有295家公司发布重要股东增持进展公告，其中90家公司获得不少于10家评级机构的覆盖[5][22] - 在上述90家公司中，有23家公司的拟增持金额上下限均值占最新公告日市值比例超过1%[5][22] - 按增持比例由高至低排序，建议关注仙鹤股份（2.79%）、湖北宜化（2.27%）、新集能源（2.22%）和中炬高新（2.06%）等公司[5][22][23] 2025年初至今部分上市公司回购情况 - 2025年1月1日至11月21日，共有1,805家公司发布回购进展公告，其中344家公司获得不少于10家评级机构的覆盖[6][27] - 在上述344家公司中，有88家公司的预计回购金额上下限均值占预案日市值比例超过1%[6][27] - 华明装备和普洛药业是回购比例较大且目前处于董事会预案阶段的公司[6][27][30] 投资建议 - 机构调研方面，建议关注近30天调研热度高、评级机构不少于10家、且2025年前三季度归母净利润实现较大增长的骄成超声、澜起科技和联影医疗[31] - 重要股东增持方面，建议关注评级机构不少于10家、且增持金额均值占市值比例超过1%的仙鹤股份、湖北宜化、新集能源和中炬高新等[31] - 公司回购方面，建议关注评级机构不少于10家、回购比例较大（回购金额均值占市值比例超过1%）的公司，以及处于董事会预案阶段的华明装备和普洛药业[31]

主力资金净流出概况 - 截至11月24日收盘，沪深两市共有1118只个股出现连续5日或5日以上主力资金净流出现象 [1] - 从净流出持续时间看，大烨智能连续25日主力资金净流出，金盾股份连续24日主力资金净流出，分别位列第一和第二 [1] 主力资金净流出规模排名 - 香农芯创在连续8天的主力资金净流出中，累计净流出金额最大，达58.11亿元 [1] - 兆易创新紧随其后，7天累计净流出52.67亿元 [1] - 中科曙光连续12天净流出43.22亿元，中芯国际7天净流出38.61亿元，东方财富7天净流出35.23亿元 [1] 主力资金净流出占成交金额比例 - 天坛生物的主力资金净流出占成交金额的比例排名居首，该股近6日股价下跌5.00% [1] - 大秦铁路该比例达17.49%，爱尔眼科达16.09%，华电新能达16.64% [1][2] 个股资金流向与股价表现 - 多数个股在主力资金持续净流出期间股价出现下跌，例如香农芯创累计下跌34.94%，兆易创新下跌21.24% [1] - 合富中国在连续6日主力资金净流出8.24亿元的情况下，股价逆势上涨16.10% [2] - 赛轮轮胎在连续15日净流出5.56亿元后，股价微涨1.48% [3]

市场整体表现 - 沪指11月24日上涨0.05% [1] - 申万行业中19个上涨，国防军工和传媒行业涨幅居前，分别为4.31%和3.49% [1] - 石油石化和煤炭行业跌幅居前，分别为1.21%和1.09% [1] - 两市主力资金全天净流出101.92亿元 [1] 行业资金流向 - 11个行业主力资金净流入，国防军工行业净流入规模居首，达54.66亿元，涨幅4.31% [1] - 传媒行业主力资金净流入25.42亿元，涨幅3.49% [1] - 20个行业主力资金净流出，电子行业净流出规模居首，达67.08亿元 [1] - 电力设备、基础化工、通信、有色金属等行业资金净流出较多 [1] 电子行业整体情况 - 电子行业今日上涨0.64%，但主力资金净流出67.08亿元 [2] - 行业471只个股中，407只上涨，1只涨停；60只下跌，1只跌停 [2] - 198只个股资金净流入，其中8只净流入资金超亿元 [2] 电子行业资金流入个股 - 长盈精密资金净流入居首，达2.96亿元，今日上涨3.92% [2] - 中富电路资金净流入2.50亿元，今日上涨17.75% [2] - 晶晨股份资金净流入2.41亿元，今日上涨4.32% [2] - 南大光电、木林森、天岳先进等个股资金净流入均超1亿元 [2] 电子行业资金流出个股 - 工业富联资金净流出规模最大，达25.62亿元，今日下跌7.80% [2][3] - 和而泰资金净流出7.88亿元，今日下跌9.65% [2][3] - 兆易创新资金净流出5.49亿元，今日下跌1.82% [2][3] - 胜宏科技、中芯国际等18只个股资金净流出超亿元 [3]

宏观政策与市场 - 中国人民银行开展10000亿元1年期MLF操作以保持银行体系流动性充裕 [2] - 国内汽、柴油价格每吨分别下调70元和65元 92号汽油每升下调0.05元 加满50升油箱少花2.5元 [3] - 深圳金融办提示需警惕黄金经营领域以“黄金委托”等为名的非法金融活动 [4][5] 资本市场与机构观点 - 摩根资产管理预测A股未来10至15年美元计价年化回报率为7.7% 60/40美元股债组合预测年回报率为6.4% [7] - 花旗财富主管认为美股仍有上涨空间 因吸引创纪录资金流入且市场未现狂热情绪 [8] - 沪深两市成交额1.73万亿元 较上一交易日缩量2379亿元 超4200只个股上涨 创业板指涨0.31% [8] - 香港恒生指数收涨1.97% 恒生科技指数涨2.78% 广汽集团涨超12% 科网股走强 [9] 行业与板块表现 - 商业航天概念股持续拉升 10股涨停 军工板块爆发 [8] - AI应用概念股走强 多股涨停 算力硬件概念走弱 工业富联触及跌停 [8] - 锂矿概念股下挫 盛新锂能跌停 香港市场锂电股领跌 [8][9] - 芯片股下挫 华虹半导体跌近5% 中芯国际跌超1% [9] 公司动态与产品进展 - 兆易创新对长鑫科技累计投资23亿元 利基型DRAM产品量价齐升 明年将实现自研LPDDR4X量产 [10] - 小米集团控股股东雷军斥资超1亿港元增持260万股 公司本月已回购2150万股斥资超8亿港元 [11] - 工业富联称第四季度经营按计划推进 未下调利润目标 当日股价跌7.80% [12] - 紫光股份800G CPO硅光交换机已具备量产商用能力 正与多家互联网头部企业进行现网测试 [13]

AI应用板块龙虎榜资金动向 - AI应用股表现活跃，值得买获三家机构买入5748万元[14] - 视觉中国遭两家机构卖出7992万元，同时遭两家一线游资席位分别卖出1.04亿元和1.01亿元[1][14] - 易点天下遭一家机构卖出7835万元，同时遭两家一线游资席位分别卖出1.81亿元和0.94亿元[2] - 省广集团获三家一线游资席位分别买入1.09亿元、1.02亿元和0.7亿元，同时遭两家机构卖出5930万元[2][14] - 蓝色光标获两家一线游资席位大幅买入4.96亿元和2.54亿元[2] 沪深股通成交情况 - 沪股通总成交金额为1146.53亿元，深股通总成交金额为1216.55亿元[3] - 沪股通前十大成交中，工业富联成交34.19亿元位居首位，贵州茅台成交16.77亿元，兆易创新成交14.94亿元[4] - 深股通前十大成交中，中际旭创成交47.87亿元位居首位，宁德时代成交34.51亿元，新易盛成交29.64亿元[4][5] 板块资金监控 - 国防军工板块主力资金净流入50.72亿元，净流入率5.31%，位居首位[7][8] - 文化传媒板块主力资金净流入25.57亿元，净流入率2.67%[7] - 电子板块主力资金净流出67.82亿元，净流出率2.61%，流出居首[8] - 半导体板块主力资金净流出29.61亿元，净流出率2.74%[8] 个股主力资金流向 - 蓝色光标主力资金净流入13.02亿元，净流入率9.78%，净流入居首[9] - 一六零主力资金净流入9.85亿元，净流入率15.48%[9] - 工业富联主力资金净流出26.94亿元，净流出率14.39%，净流出居首[10] - 新易盛主力资金净流出12.06亿元，净流出率8.69%[10] ETF成交情况 - 港股相关ETF成交活跃，查港证券ETF成交74.282亿元，恒生科技ETF成交70.6亿元[11] - 房地产ETF成交额环比增长161.34%，传媒ETF增长112.9%，军工ETF增长76.17%[11] - 恒生科技指数ETF上周份额增长40.98亿份，恒生互联网ETF增长40.68亿份[11] - 银行ETF上周份额减少16.08亿份，化工ETF减少12.365亿份[12] 其他机构与游资动向 - 大中矿业获三家机构买入1.55亿元，同时遭一家机构卖出2559万元[14] - 德力佳获一家机构买入1.29亿元[14] - 榕基软件遭三家机构卖出1.45亿元，同时获两家机构买入9775万元[14] - 量化资金活跃，国泰海通证券公司总部卖出华胜天成5344万元，中信证券上海分公司买入华胜天成8310万元[16]

公司第三季度财务表现 - 第三季度营业收入同比增长31.4%至26.8亿元，归母净利润同比增长61.1%至5.08亿元，环比增长49% [2] - 第三季度单季毛利率环比提升3.7个百分点至40.72%，主要得益于存储产品涨价拉动 [2] 主要产品线业务进展 - 利基型DRAM产品一季度末价格回暖，下半年收入有明显增长，有望超越MCU业务成为公司第二大产品线 [3] - Flash业务受益于存储周期改善，NOR Flash处于温和涨价周期，SLC NAND产品开始涨价 [3] - MCU收入环比持平略增，保持较好水平 [3] - 定制化存储解决方案部分项目进入客户送样、小批量试产阶段，明年有望在汽车座舱、AIPC、机器人等领域实现芯片量产 [3] 存储市场周期与价格展望 - 利基型DRAM市场呈现明显供不应求，预计涨价趋势在未来两个季度延续，并在明年后续几个季度维持较高价格水平 [2][4] - 美国科技巨头推动AI基建，算力增长对存储需求量显著提升，预期未来2年利基型DRAM市场将处于供应紧张环境 [4] - NOR Flash和SLC NAND Flash处于温和涨价周期，预计第四季度价格进一步上行 [3][4] 产品毛利率展望 - 预计第四季度NOR Flash和SLC NAND Flash毛利率有望小幅提升，利基型DRAM毛利率有望在当前较好水平上进一步提升，MCU产品毛利率预计维持相对稳定 [3] - 展望明年，预计NOR Flash和SLC NAND Flash毛利率温和提升，利基型DRAM毛利率有望维持在相对健康中枢，MCU毛利率保持平稳 [4] 产能合作与产品规划 - 公司与DRAM核心供应商积极协商，争取得到产能支持 [2][4] - 公司对长鑫科技累计总投资金额23亿元，长鑫科技的良好发展为利基DRAM产品提供较好产能支持 [4] - 公司利基型DRAM产品量价齐升，今年新量产的DDR4 8Gb销量已与DDR4 4Gb基本相当 [4] - 明年公司将实现自研LPDDR4X系列产品量产，并着手规划LPDDR5X小容量产品研发 [4] 产品布局与研发方向 - 公司布局的标准接口存储产品包括利基型DRAM、NOR Flash、SLC NAND Flash [5] - 未来公司将积极把握行业供给格局变化机遇，在2D NAND领域研发更高存储密度产品，但无3D NAND或DDR5产品相关规划 [5]