超额配股权行使与稳定价格期结束 - 公司超额配股权已获整体协调人悉数行使，涉及合共433.73万股H股，占全球发售项下可供认购的发售股份总数约15.0%（于任何超额配股权获行使前）[1] - 超额配发股份的发行价格为每股H股162.00港元，即全球发售项下的每股H股发售价[1] - 超额配发股份将用于加快向同意延迟交付其认购的相关发售股份的承配人交付部分H股[1] - 全球发售的稳定价格期间已于2026年2月7日（即递交香港公开发售申请截止日期后第30天）结束[1]

市场风格切换 - 2月首周A股市场风格显著切换，科技板块深度调整，而白酒、地产等防御性板块逆势走强 [1] - 电子行业总市值当周跌去约8900亿元，龙头股中际旭创、新易盛周跌幅均超13%，寒武纪单周重挫17.63% [1] - 贵州茅台周内涨8.14%，保利发展创下年内股价新高，资金从高波动赛道转向业绩确定性更强的领域 [1] 科技板块调整详情 - 科技板块全面回调且成交量显著放大，电子行业成交额达3139亿元创年内新高，行业指数周跌5.22%，通信板块周跌6.94% [2] - 科创50指数单周跌幅达5.76%，创2025年11月以来最大周跌幅，近两周累计下跌8.45% [2] - AI算力硬件龙头中际旭创、新易盛分别下跌16.79%与13.2%，AI芯片代表寒武纪周内跌17.3%，近四周累计下跌30.45% [2] - 存储芯片产业链集体承压，香农芯创周内跌18.25%，兆易创新、北京君正、江波龙跌幅均超12% [2] 筹码松动与回撤幅度 - 放量下跌显示筹码大幅松动，中际旭创本周成交额高达1251亿元，较前周放量逾27%，新易盛成交额也超过千亿元 [3] - 申万电子行业219只个股回撤幅度达20%及以上，占总数498只的比重为44%，有69只回撤幅度超过30% [3] - 寒武纪、工业富联、翱捷科技、恒玄科技等个股回撤幅度超过35% [3] - 沐曦股份自上市高点累计回撤44.8%，报493.88元，摩尔线程也已回撤42.9% [3] 科技股回调驱动因素 - 春节长假效应引发资金观望情绪，部分机构投资者选择提前了结涨幅较大的科技股以锁定收益 [4] - 科技板块估值高企催生获利了结需求，电子行业市盈率为69.76倍，显著高于近五年平均水平 [4] - 海外扰动加剧市场波动，市场对美联储偏鹰派预期及利率上升担忧对科技股估值不利 [5] - AI公司Anthropic发布Claude Cowork插件加剧了市场对传统软件商业模式被颠覆的恐慌情绪 [5] - 市场情绪高涨后融资盘上升较快，春节前流动性收紧及融资盘抛售共同造成科技股阶段性回调 [5] 市场观点与资金流向 - 有观点认为A股科技股有望迎来反弹，因英伟达CEO对AI发展及未来几年需求持续旺盛表示乐观 [5] - 有分析认为Claude Cowork插件对A股软件行业影响有限，国产软件开发更多是定制化，短期恐慌情绪可能错杀核心标的 [5] - 市场风格发生阶段性转换，科技股估值处于历史高位，部分个股已透支未来2～3年业绩增长，随着年报窗口期临近进入“去伪存真”阶段 [6] - 从科技板块出逃的资金进行了明显的“高低切换”，中证白酒指数本周涨2.24%，贵州茅台、五粮液分别收涨8.14%与1.9% [6] - 房地产板块在“优化限购”政策预期推动下活跃，部分资金开始关注医药、新能源等调整充分且具备长期逻辑的赛道 [6]

行业投资评级 - 电子行业评级为“看好”，且评级为“维持” [5] 报告核心观点 - 核心观点为“算力需求强劲，关注 CPO 等新技术演进” [2][3] - 云厂商持续加码 AI 算力投资，算力需求有望保持强劲 [8] - 硬件供需失衡情况由点及面，涨价继续蔓延 [8] - CPO 等新技术演进有望带来新增量需求 [8] 行业动态与数据支撑 - 亚马逊预计 2026 年资本支出将达到 2000 亿美元，相比 2025 年的约 1310 亿美元大幅提升 [8] - 谷歌预计 2026 年资本支出将在 1750 亿美元至 1850 亿美元之间，相比 2025 年全年的 915 亿美元大幅提升 [8] - 三星电子晶圆代工计划提高部分工艺价格，主要针对 4 纳米和 8 纳米工艺，预计涨幅约为 10% [8] - 英飞凌通知客户将自 2026 年 4 月 1 日起调整部分功率开关与 IC 产品价格 [8] - NVIDIA 在 CES 2026 期间发布 Vera Rubin 超级计算平台，将 Spectrum-X CPO 交换机作为核心组件 [8] - NVIDIA 推出的 200G/SerDes CPO 共封装光学技术能节省 5 倍的功耗，提升 64 倍的信号完整性，激光器使用数量减少 4 倍，带宽密度提升 1.6 倍，激光的可靠性提高 13 倍 [8] 投资建议与相关标的 - 投资建议为关注算力需求强劲及 CPO 等新技术演进 [3][9] - AI 算力相关硬件标的包括晶圆制造、封测、服务器存储、CPU、被动元件、服务器制造、模拟和功率芯片、半导体设备、光器件/光芯片等多个细分领域的公司 [8][9] - 端侧及 AI 应用标的包括端侧 AI 主控芯片、端侧存储、终端制造商及品牌厂商、AI 端侧核心零部件等领域的公司 [8][10] - 报告列出了具体的公司名单及部分公司的投资评级，例如中芯国际(688981，买入)、华虹半导体(01347，买入)、工业富联(601138，买入)等 [9][10]

行业投资评级 - 通信行业评级为“领先大市-A”，且维持该评级 [1] 核心观点 - Moltbot成为2026年硅谷首个现象级爆款应用，其GitHub星标数已突破10万，是AI智能体实现工作流从思考到执行跨越的标志，对AIOT（人工智能物联网）意义重大[4][12] - SpaceX计划构建由最多达100万颗卫星组成的空间算力集群，相当于目前地球在轨活跃卫星总数的70倍，为太空算力蓝图增添重要一笔[5][13] 周观点与投资启示 关于Moltbot与AIOT - **云端算力需求无上限**：Moltbot作为“token杀手”，其意图理解、任务编排和推理均依赖云端，token消耗看不到上限，可能导致云服务提供商（CSP）再次出现“算力紧张”，资本开支增长能见度高[4][12] - **云主机与家庭服务器需求增长**：云主机部署具有安全稳定优势，公有云厂商将受益；同时，智能家庭网关、NAS存储等设备有望快速适配Moltbot，推动家庭服务器渗透率提升[5][13] - **端侧AIOT智能体应用潜力巨大**：Moltbot结合云端能力，未来有望通过优化垂直领域的技能（skills）和工具（tools），实现传感-决策-执行闭环，成为真正的无人值守工业智能体[5][13] 关于太空算力集群 - **计划规模宏大**：SpaceX向美国FCC申请构建最多100万颗卫星的“轨道数据中心系统”[5][13] - **技术依赖与产业机会**：该系统高度依赖**星间激光通信**，以实现算力节点组网，星间激光可被视为太空“光模块”，有望成为长距离光通信的新增长曲线[6][14] - **衍生需求**：百万卫星星座计划将催生对**太空碎片管理与态势感知**的紧迫需求[6][14] - **国内外应用场景差异**：美国的计划基于其电力基建薄弱、低成本运力领先等背景；当前中国的太空算力应用主要集中在“天数天算”场景，如遥感数据在轨处理[6][14] 行情回顾 市场整体表现 - 本周（2026.01.26-2026.01.30）**申万通信指数上涨5.83%**，显著跑赢主要大盘指数（沪深300涨0.08%，创业板指跌0.09%，上证综指跌0.44%）[7][15] 细分板块表现 - 周涨幅前三的板块为：**光缆海缆（+37.26%）、光模块（+11.53%）、液冷（+10.42%）**[7][15] 个股表现 - **涨幅前五**：网宿科技（+44.25%）、长飞光纤（+32.46%）、天孚通信（+31.33%）、亨通光电（+23.23%）、太辰光（+22.43%）[7][28] - **跌幅前五**：震有科技（-19.02%）、中国卫星（-16.20%）、信科移动-U（-15.59%）、上海瀚讯（-15.55%）、华力创通（-12.06%）[7][28] 建议关注的板块与公司 - **云端算力**：中际旭创、新易盛、天孚通信、工业富联、沃尔核材、致尚科技、光库科技[6][15] - **CPU/CXL**：海光信息、澜起科技、中兴通讯、万通发展[6][15] - **端侧算力**：瑞芯微、兆易创新、映翰通、广和通、移远通信、美格智能[6][15] - **星间激光**：烽火通信、光迅科技、光库科技、航天电子、中润光学、腾景科技[6][15]

芯片龙头ETF市场表现 - 2月6日，芯片龙头ETF（516640）开盘下跌1.75%，报1.122元 [1] - 该ETF自2021年8月19日成立以来，累计回报为14.35% [1] - 该ETF近一个月回报为2.83% [1] 芯片龙头ETF持仓与基准 - ETF的重仓股包括寒武纪、中芯国际、海光信息、北方华创、兆易创新、澜起科技、中微公司、豪威集团、紫光国微、拓荆科技 [1] - 2月6日开盘，上述重仓股普遍下跌，其中兆易创新跌幅最大，为2.43%，拓荆科技跌幅最小，为0.37% [1] - 该ETF的业绩比较基准为中证芯片产业指数收益率 [1] 基金管理信息 - 芯片龙头ETF（516640）的管理人为富国基金管理有限公司 [1] - 该ETF的基金经理为张圣贤 [1]

半导体ETF市场表现 - 半导体ETF（159813）于2月6日开盘下跌1.34%，报1.182元 [1] - 该ETF自2020年4月17日成立以来，累计回报为79.62% [1] - 该ETF近一个月回报为3.35% [1] 半导体ETF持仓与基准 - 该ETF的业绩比较基准为国证半导体芯片指数收益率 [1] - 该ETF的管理人为鹏华基金管理有限公司，基金经理为罗英宇 [1] 半导体ETF重仓股开盘表现 - 中芯国际开盘跌1.48% [1] - 海光信息开盘跌1.00% [1] - 寒武纪开盘跌1.49% [1] - 北方华创开盘跌0.45% [1] - 兆易创新开盘跌2.43% [1] - 中微公司开盘跌1.23% [1] - 澜起科技开盘跌1.87% [1] - 豪威集团开盘跌0.88% [1] - 拓荆科技开盘跌0.37% [1] - 长电科技开盘跌1.50% [1]

2月金股组合 - 报告列出了2026年2月的十大金股组合，包括保利置业集团(0119.HK)、中信海直(000099.SZ)、中国国航(601111.SH)、浙江龙盛(600352.SH)、雅克科技(002409.SZ)、福斯特(603806.SH)、迈瑞医疗(300760.SZ)、贵州茅台(600519.SH)、岭南控股(000524.SZ)、兆易创新(603986.SH)、聚辰股份(688123.SH) [1] 储能行业核心观点 - 报告核心观点认为，“十五五”期间中国面临减碳压力提升与新能源装机增速放缓的矛盾，全国性容量电价政策的出台有助于打开新能源装机空间，并为电力企业提供高收益投资品种，储能需求将呈现高增长趋势，维持行业“强于大市”评级 [5][8] 储能行业：发展背景与矛盾 - “十五五”期间减碳压力提升：2021-2024年中国万元国内生产总值二氧化碳排放累积降幅约8%，与“十四五”期间下降13.5%的目标差距较大，且面临2030年碳达峰的硬性目标 [6] - 新能源装机增速预计放缓：2025年风光合计新增装机超过430GW，预计2025-2035年年均新能源装机400GW，总体保持增长但增速放缓 [6] - 核心矛盾：减碳压力提升与新能源装机增速放缓并存，需要政策端发力以打开减碳空间 [6] 储能行业：容量电价政策影响 - 政策发布：2026年1月30日，国家发改委、国家能源局联合印发《关于完善发电侧容量电价机制的通知》，旨在建立统筹电力安全、绿色转型和高效配置的容量电价机制，覆盖煤电、天然气发电、抽水蓄能及新型储能 [7] - 政策影响：1) 支持调节性电源发展；2) 通过建成调节性电源进一步支持新能源上量；3) 为电力企业提供高收益投资品种以支撑“十五五”投资强度；4) 为数据中心等新业态及全社会减碳打下基础 [7] 储能行业：项目经济性与需求展望 - 容量电价显著提升项目收益率：测算显示，一个100MW/400MWh的储能电站，投资0.9元/Wh，电能量市场峰谷价差0.3元/kWh，年充放电300天，基础收益率约6.5%；在容量电价政策下（按10小时放电时长、50%补贴折算），收益率可提升至8%以上 [8] - 政策激发投资热情：容量电价政策被视为储能发展的“最后一块拼图”，在稳定收益预期下，将进一步提升储能电站的经济性，有望引发央国企投资热情 [8] - 电力央企市占率有提升空间：从2024年上半年到2025年下半年，电力央企在新建储能项目的市占率从41.5%稳步下降至23.3%，中长期具备充足提升空间 [8] - 储能需求高增长：2025年中国新型储能新增66.43GW/189.48GWh，功率规模同比增长52%，能量规模同比增长73%，预计2026-2027年国内储能装机将呈现高景气度 [8] 储能行业：投资建议 - 建议优先配置具备储能集成以及上游电芯的领先企业，推荐标的包括阳光电源、天合光能、隆基绿能、晶科能源、宁德时代、亿纬锂能等，并建议关注海博思创、上能电气、阿特斯、鹏辉能源等 [9] 量化策略：核心观点 - 报告核心观点介绍了中银量化团队构建的宏观实时因子库及宏观因子资产化理念，并基于此构建国债期货择时策略，回测显示该策略具有稳健的收益特征与较强的抗风险能力 [2][11] 量化策略：方法论构建 - 宏观数据实时获取：通过万得宏观经济日历精准获取宏观数据披露日期与时间，将宏观实时信息滞后一定时间（如10分钟）进行建模，区别于传统宏观建模统一滞后1-2个月的方法 [2][11] - 宏观指标构建：从经济增长、通货膨胀、货币信贷政策与央行公开市场操作四个维度设计国债择时信号，构建宏观因子库 [2][11] - 策略构建三步走：1) 宏观因子信号生成：基于趋势交易理念生成单因子实时多空信号；2) 宏观交易逻辑净值化：基于单因子信号生成国债期货费后择时净值曲线；3) 因子动态优选与复合：使用多周期动量因子对四类宏观因子库动态优选，并将其多空信号等权复合，生成最终利率择时信号 [11] 量化策略：回测表现 - 模型收益特征：对比十年国债期货基准，策略在2025年上半年有效规避了利率回撤，但在2021-2024年利率牛市区间较难获取显著超额收益；策略整体实现费后夏普率约1.3，卡玛比率约1.1的较优业绩 [12] - 参数稳健性：模型业绩对信号滞后参数n变化不敏感，设定滞后时间为10分钟至30分钟表现相对较好，报告设定所有信号均滞后10分钟处理 [12]

芯片ETF汇添富市场表现 - 2月5日芯片ETF汇添富开盘下跌0.62% 报价为1.120元 [1] - 该ETF自2021年7月27日成立以来总回报为12.66% [1] - 该ETF近一个月回报为9.15% [1] 芯片ETF汇添富产品信息 - 该ETF的业绩比较基准为中证芯片产业指数收益率 [1] - 该ETF的管理人为汇添富基金管理股份有限公司 [1] - 该ETF的基金经理为何丽竹 [1] 芯片ETF汇添富重仓股表现 - 2月5日其重仓股普遍下跌 其中澜起科技开盘跌幅最大为5.28% [1] - 兆易创新开盘下跌4.39% 拓荆科技开盘下跌3.47% [1] - 海光信息开盘下跌2.11% 中微公司开盘下跌2.64% [1] - 寒武纪开盘下跌1.68% 中芯国际开盘下跌1.61% [1] - 北方华创开盘下跌1.61% 紫光国微开盘下跌1.61% [1] - 豪威集团开盘下跌0.69% [1]

港股基石投资市场概览与趋势 - 近年来新经济企业赴港上市热潮持续，基石投资市场已成为长线资金布局的重要领域[1] - 2025年基石投资者认购金额突破千亿港元，创历史新高[1] - 2026年1月，基石投资总额超过185亿港元，同比增长超13倍[1] - 投资者构成多元化，包括泰康人寿、大家人寿、平安人寿等险资，淡马锡、贝莱德、摩根士丹利等外资机构，以及景林资产、高毅资产、淡水泉等国内头部私募[1] 基石投资定义与市场数据 - 基石投资者是在公司首次公开募股时，提前承诺以发行价认购大量股份并同意锁定股票的主要机构投资者，被视为IPO的“压舱石”和“信誉背书”，禁售期通常为上市日起至少六个月[3] - 2025年有89家IPO公司引入基石投资者，总投资额约1066亿港元，创下历史新高[3] - 2026年1月，港股13只新股全部引入了基石投资者，基石投资总额达185.21亿港元，较上年同期大幅增长13.3倍[3] - 历史数据显示，2019年至2025年合计有731家公司上市，其中446家拥有基石投资者，基石投资者总数达2108家，基石投资总金额为3837.32亿港元[5] 保险资金的参与情况 - 保险资金参与港股IPO基石投资的热情显著高涨，截至目前已参与到10家港股IPO的基石认购当中，累计完成11笔认购，认购金额总计达15.58亿港元[7] - 2025年，保险资金参与了12家港股IPO的基石认购，共计达成12笔认购，认购金额为26.20亿港元[7] - 政策层面持续鼓励中长期资金入市，优化境外投资环境并延伸考核周期，为险资“长钱长投”港股提供了制度保障[7] - 港股IPO市场活跃度提升，优质标的供给增加，赚钱效应显现，对求稳收益的险资形成强大吸引力[7] - 传统固收类资产收益承压，险资有动力通过参与基石投资拓展多元投资渠道、优化资产组合，从而提升长期回报空间[7] 其他类型投资者的布局 - 除保险资金外，主权财富基金、国际长线基金、头部私募机构以及产业资本等各类主体亦在积极展开布局[8] - 基石投资者名单中，既有淡马锡、贝莱德、瑞银、摩根士丹利等外资巨头，也有阿布扎比投资局等主权财富基金[8] - 腾讯控股等产业资本也罕见出现在基石投资者名单中[8] 受青睐的行业与公司 - 保险资金、大型主权基金、国际长线资本等机构偏好大型IPO及行业龙头，其参与显著提升了项目成功发行的确定性[10] - 新经济企业备受资本青睐，包括人工智能与科技、高端制造与半导体、生物医药与创新药等领域[10] - 2026年1月上市的新股中，智谱、壁仞科技、MINIMAX-WP、兆易创新、豪威集团的基石投资金额排名居前[11] - AI大模型公司智谱上市时，吸引了包括JSC International Investment Fund SPC、Perseveranc Asset Management、上海高毅、WT Asset Management、泰康人寿、广发基金、3W Fund Management等基石投资者，合计认购29.84亿港元[11] - 国产GPU龙头壁仞科技吸引了23家机构投资者基石认购，包括Lion Global、3W Fund、UBS AM Singapore、启明创投、平安人寿保险、景林、泰康人寿等，参与认购总额达28.99亿港元，占全球发售规模的63.96%[11] - AI大模型企业MINIMAX-WP、存储芯片龙头兆易创新、CIS龙头豪威集团等也有不少于10家机构投资者基石认购，认购金额不低于20亿港元[11] 投资逻辑与市场意义 - 长线资本积极参与港股IPO，尤其是AI、生物医药、新能源、半导体等赛道，主要因为看好科技赛道的长期潜力，这些领域是国家产业升级的核心方向，未来成长空间大[12] - 在中国经济转型升级的关键时期，长线资金对港股IPO基石认购的积极参与，是一场面向未来的“信心投票”[14] - 港交所持续深化上市制度改革，大量符合国家战略导向的新经济公司汇聚于此，为保险资金等长期资本提供了布局前沿科技与高成长性资产的重要窗口[14] - 参与基石认购已成为长线资金配置中国优质资产的优选路径之一，基石投资具备定价透明、下行风险相对可控的特点，且港股市场对长线资金参与机制较为友好[14] - 相较于部分国际市场，港股尤其是科技板块的估值仍具优势，通过基石投资以发行价获取筹码，相当于拥有了一定的价格安全垫和潜在上行空间[14] - 港股IPO标的质量持续提升，科技、生物医药等赛道龙头云集，企业基本面稳步改善，为长线资金提供优质布局载体，吸引主权财富基金等全球资本主动加码[15] - 基石投资者的积极参与形成示范效应，增强市场定价稳定性与流动性，进一步提振全市场信心，推动港股市场生态持续优化[15]

港股芯片股市场表现 - 芯片股全线走低，华虹半导体跌5.37%报96.9港元，兆易创新跌4.34%报291.2港元，中芯国际跌3.85%报66.1港元，上海复旦跌3.76%报46.08港元 [1] 美股AMD业绩与市场反应 - 超威半导体（AMD）周三收跌17.31%，创2017年5月以来最大单日跌幅 [1] - AMD发布的2025财年第四财季报告显示，去年四季度营收超百亿美元创新高，保持30%以上同比增速，EPS盈利较分析师预期高近16% [1] - 部分分析师认为，虽然AMD公布了超预期的营收利润表现，但一季度指引不及预期 [1] 全球芯片股连锁下跌 - 受AMD大跌影响，隔夜“存储四巨头”集体下跌，闪迪跌15.95%，美光科技跌9.55% [1] - 2月5日，日韩股市低开，芯片股跟随隔夜美国科技股走低，三星电子和SK海力士均跌超4% [1] - 软银集团股价大跌超6% [1]