行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[4] 核心观点 - 铜：铜232关税范围不包含精炼铜，美铜大跌23.45%，伦铜/沪铜分别下跌2.51%/1.07%，库存方面伦铜/纽铜库存环比增加10.3%/4.4%，沪铜库存下降1.2%[5] - 铝：电解铝库存回升6.5%，沪铝价格下跌1.33%至2.05万元/吨，预计短期维持震荡[5] - 锂：碳酸锂价格下跌2.13%至7.14万元/吨，锂辉石精矿下跌6.79%至755美元/吨，供给端产量环比减少7.3%[5] - 钴：电钴价格大涨11.3%至27.6万元/吨，刚果金延长钴出口禁令加速库存去化[5] 行业综述 - 市场表现：申万有色板块下跌4.62%，跑输上证指数3.68pct，铜材/新材料/铝材板块涨幅居前[12] - 估值变化：申万有色板块PE_TTM为20.54倍，PB_LF为2.37倍，分别较万得全A高1%/41%[21] 工业金属 - 铜：伦铜库存14.2万吨（环比+10.3%），沪铜库存7.3万吨（环比-1.2%），智利EI Teniente铜矿因地震暂停作业[23] - 铝：氧化铝价格涨0.62%至3240元/吨，电解铝毛利4116元/吨（环比-7.71%）[23] - 铅锌：伦锌库存下降12.91%，沪锌库存增加3.88%，锌冶炼加工费涨2.63%至3900元/吨[52] - 锡镍：伦锡库存涨12.07%，沪镍库存涨1.17%，印尼镍铁企业盈利23719元/吨（环比-0.91%）[66] 能源金属 - 锂：碳酸锂冶炼毛利（锂辉石原料）862元/吨，锂云母原料亏损4608元/吨[83] - 钴：国内钴冶炼厂毛利5.83万元/吨（环比+79.68%），刚果原料钴企毛利12.68万元/吨（环比+29.15%）[96]

行业投资评级 - 金属与材料行业评级为"强于大市"，并维持该评级 [1] 核心观点 基本金属 - 铜价重心回落，沪铜收于78170元/吨，宏观层面受美联储谨慎立场影响，纽约铜深跌，但低库存提供支撑 [4] - 铝价下跌，外盘铝均价2624美元/吨（跌幅0.30%），沪铝主力均价20623元/吨（跌幅0.66%），库存增加叠加需求疲软导致价格下行 [5] - 建议关注紫金矿业、洛阳钼业、中国宏桥等标的 [5][16] 贵金属 - 黄金市场均价767.63元/克（跌幅1.67%），白银均价9158元/千克（跌幅1.44%），非农数据不及预期引发衰退预期，黄金大涨 [6] - 建议关注山东黄金、招金矿业、赤峰黄金等标的 [6] 小金属 - 锑锭价格持稳，2高铋锑锭18.05万元/吨，氧化锑价格小幅下调 [7] - 稀土价格分化，氧化镨钕上涨3.3%至53.1万元/吨，氧化镝下降0.6%至164万元/吨 [8] - 建议关注华钰矿业、北方稀土、金力永磁等标的 [7][8] 细分市场动态 铜铝市场 - 铜库存12.13万吨，较上周降0.05万吨，预计下周价格区间76500-78500元/吨 [13][14] - 铝锭社会库存53.67万吨（较上周增2.6万吨），成本端氧化铝价格上涨1.10%至3251.34元/吨 [20][21] 稀土与磁材 - 磁材厂许可证陆续办理，三季度或迎"量价齐升"，北方稀土、中国稀土等基本面修复逻辑明确 [8] 其他小金属 - 钨价全线上调，65度黑钨精矿均价19.55万元/吨（涨幅4.8%） [51][52] - 钼价强势上涨，45-50度钼精矿均价4315元/吨度（涨幅7.74%） [61][62]

行业投资评级 - 报告对金属&新材料行业给予"看好"评级 [4] 核心观点 贵金属 - 美国7月非农就业数据大幅低于预期，新增仅7.3万人（预期10.4万），且前两月数据合计下修25.8万人 [5] - 中国央行连续8个月增持黄金，6月增持7万盎司，显示黄金安全性需求提升 [5] - 长期看美国"大而美法案"将导致财政赤字率提升，金价中枢有望持续上行 [5] - 建议关注山东黄金、中金黄金等标的 [5] 工业金属 铜 - 美国对半成品铜产品征收50%关税，但原材料不受影响 [5] - 国内电解铜杆开工率71.7%，环比+2.4pct；社会库存11.93万吨，环比+0.5万吨 [5] - 长期看供给刚性叠加电网投资增长，价格中枢有望抬升 [5] - 建议关注紫金矿业、洛阳钼业等标的 [5] 铝 - 下游加工企业开工率58.6%，环比下降；电解铝社会库存69.1万吨，环比+3.55万吨 [5] - 几内亚撤销部分矿山许可证可能收紧铝土矿供给 [5] - 建议关注云铝股份、天山铝业等标的 [5] 钢铁 - 螺纹钢价格环比-100元/吨至3350元/吨，需求淡季特征显现 [71] - 五大品种钢材周产量867万吨，环比+0.05%；总库存1352万吨，环比+1.15% [73] - 建议关注宝钢股份、华菱钢铁等标的 [5] 成长周期 - 推荐新能源制造业标的华峰铝业、亚太科技等 [5] 数据汇总 价格变化 - LME铜/铝价格周环比-1.42%/-2.64% [5] - COMEX黄金+2.32%，白银-3.18% [5] - 电池级碳酸锂-9.87%，工业级碳酸锂-10.00% [5] - 螺纹钢价格+3.97%，铁矿石-3.22% [5] 市场表现 - 有色金属指数周跌4.62%，跑输沪深300指数2.86个百分点 [6] - 年初至今有色金属指数上涨24.78%，跑赢沪深300指数21.73个百分点 [6] - 细分板块中贵金属年初上涨30.47%，小金属上涨39.05% [10] 库存数据 - 铜：LME库存14.18万吨，环比+10.33% [16] - 铝：国内社会库存86.2万吨，同比+75.92% [16] - 锌：LME库存10.08万吨，环比-12.91% [16]

行业投资评级 - 报告维持有色金属行业"推荐"评级 [1][6] 核心观点 宏观环境 - 美国非农数据大幅不及预期导致降息预期走强，利好工业金属和贵金属价格 [2][4] - 国内经济工作会议强调下半年宏观政策持续发力，支撑工业金属需求预期 [2] - 中美同意延长关税休战期90天，全球贸易摩擦风险降低 [4] 工业金属 - 铜价受美国关税政策影响大幅回落，但智利地震导致Codelco铜矿停产（影响产量35.6万吨）形成供应端支撑 [2] - 铝价受淡季需求影响社会库存累库1.1万吨至54.4万吨，但成本端稳定在16750元/吨 [2][21] - 锌价周度下跌3.52%，LME库存下降12.91%显示供应收紧 [1][10] 贵金属 - COMEX黄金周涨2.32%，央行购金趋势持续推动长期价格中枢上移 [1][4] - 白银因工业属性补涨，年内涨幅达23.75% [1][12] 能源金属 - 钴价周涨7.97%，刚果金禁矿导致原料进口骤减，冶炼厂面临减产压力 [3][12] - 碳酸锂价格回落5.66%，江西青海矿权事件扰动供应预期 [12][96] - 稀土价格普涨，氧化镨钕周涨3.41%，矿端供应收紧推动看涨情绪 [124] 重点公司推荐 工业金属 - 紫金矿业（2025E PE 12x）、洛阳钼业（2025E PE 13x）、云铝股份（2025E PE 7x） [4][21] 能源金属 - 华友钴业（2025E PE 13x）、中矿资源（2025E PE 77x）、永兴材料（2025E PE 23x） [4][96] 贵金属 - 山东黄金（2025E PE 21x）、中金黄金（2025E PE 13x）、赤峰黄金（2025E PE 14x） [4][67] 价格数据 - LME铜价周跌1.66%至9633美元/吨，库存增加10.33% [1][10] - 电解钴价格报257500元/吨，年内涨幅65.59% [12][86] - 碳酸锂（电池级）价格回落至70000元/吨，工业级碳酸锂跌至68400元/吨 [12][96]

7月金股表现 - 医药生物行业金股涨幅领先，康辰药业以107%月涨幅成为最牛金股，博瑞医药(82%)、康方生物(68%)、苑东生物(57%)紧随其后 [2] - 电子及通信板块表现亮眼，东山精密上涨55%，统联精密上涨50%，中际旭创和新易盛均上涨约49% [2] - 超30家券商7月金股组合收益率超5%，其中6家收益率超10%，平安证券组合以近17%收益率排名第一 [2] 8月金股配置 - 电子、基础化工、医药生物、机械设备行业金股数量占比靠前，有色金属、建筑材料、基础化工行业权重增加最多 [3] - 东方财富获6家机构推荐，机构预测其2025年利润超100亿元，PE估值有望达50倍以上 [3] - 洛阳钼业获4家机构推荐，机构看好其铜矿产量增长及铜价高位带来的利润提升 [3] - 牧原股份、万华化学、东鹏饮料、沪电股份、大金重工等个股获不少于3家机构推荐 [3] 券商8月金股名单 - 国海证券推荐海光信息、理想汽车-W、东方财富等10只个股 [5] - 中泰证券推荐景顺长城中证港股通科技ETF、东方财富等13只个股 [5] - 中原证券推荐欣旺达、洛阳钼业等10只个股 [5] - 其他券商重点推荐标的包括沪电股份、大金重工、万华化学、牧原股份等 [5] 市场展望 - 机构普遍看好8月市场冲击新高，光大证券预计下半年行情将突破2024年阶段性高点 [6] - 配置方向建议关注"反内卷"政策受益板块(煤炭、钢铁、光伏、建材)及补涨机会(电子、机械设备) [6] - 长江证券建议聚焦三大主线：金属化工、AI+创新药、大金融等低配领域 [6] - 财通证券建议重视反内卷带来的"龙头牛"机会，布局国产化与全球化成长主线 [7]

7月金股表现回顾 - 医药生物行业金股涨幅领先，康辰药业以107%月涨幅成为最牛金股，博瑞医药(82%)、康方生物(68%)、苑东生物(57%)紧随其后 [3] - 电子及通信板块表现亮眼，东山精密上涨55%，统联精密上涨50%，中际旭创和新易盛均上涨约49% [3] - 超30家券商7月金股组合收益率超5%，其中6家收益率超10%，平安证券组合以近17%收益率排名第一 [3] 8月金股配置方向 - 电子、基础化工、医药生物、机械设备行业金股数量占比靠前，有色金属、建筑材料、基础化工权重增加最多 [4] - 东方财富获6家机构推荐，预计2025年利润超100亿元，PE估值有望达50倍 [4] - 洛阳钼业获4家机构推荐，预计铜矿产量增长带动营收利润提升 [5] - 牧原股份、万华化学、东鹏饮料等个股获不少于3家机构推荐 [6] 券商8月金股名单 - 国海证券推荐海光信息、理想汽车-W等10只个股 [8] - 中泰证券推荐景顺长城中证港股通科技ETF等13只个股 [8] - 中原证券推荐欣旺达、国金证券等10只个股 [8] - 其他券商推荐重点包括沪电股份、大金重工、万华化学等个股 [8] 市场展望与配置建议 - 光大证券预计下半年市场将冲击新高，建议关注"反内卷"及补涨机会，重点配置电子、机械设备行业 [9] - 长江证券建议聚焦三大主线：金属化工等"反内卷"受益行业、AI+创新药等科技成长方向、大金融等价值方向 [9] - 财通证券认为指数有望创新高，建议重视"反内卷"带来的龙头机会，关注国产化与全球化主线 [10]

公司推荐情况 - 东方财富被推荐6次 在非银金融行业中推荐次数最多 [1] - 东鹏饮料 万华化学 大金重工 沪电股份 洛阳钼业 牧原股份均被推荐3次 分别属于食品饮料 基础化工 电力设备 电子 有色金属 农林牧渔行业 [1] - 华菱钢铁 中国化学 欣旺达被推荐2次 分别属于钢铁 建筑装饰 电力设备行业 [1] 行业分布 - 电力设备行业有2家公司上榜 分别是大金重工和欣旺达 [1] - 非银金融 食品饮料 基础化工 电子 有色金属 农林牧渔 钢铁 建筑装饰行业各有1家公司上榜 [1]

市场表现回顾 - 8月首个交易日三大指数小幅收跌 沪指跌0.37% 深成指跌0.17% 创业板指跌0.24% 沪深两市成交额1.60万亿元 较上个交易日缩量3377亿元 全市场超3300家个股上涨 [1] - 7月A股三大指数震荡走高 沪指涨3.74% 深证成指涨5.20% 创业板指涨8.14% 申万31个一级行业中28个行业上涨 钢铁涨16.76% 医药生物涨13.93% 建筑材料涨13.36% [1] - 中药 电力设备 AI智能体 造纸等板块涨幅居前 中船系 民爆 PCB CPO等板块跌幅居前 [1] 机构策略观点 - 多家机构认为在流动性支撑下 A股市场在震荡蓄势后有望上行 [2][3] - 国联民生证券指出流动性支撑和风险偏好提升仍是市场焦点 市场调整幅度可能不深 后续有望保持上行趋势 [3] - 东吴证券认为沪指已进入新运行中枢 市场可能震荡蓄势 后续行情有望逐步过渡至空间交易阶段 [3] - 光大证券预计下半年市场将开启下一阶段上涨行情 并有望突破2024年下半年的阶段性高点 [4] 行业配置建议 - 多家机构建议优先关注反内卷政策叠加业绩改善方向 包括煤炭 钢铁 光伏 建材等板块 [4] - 科技成长方向受关注 建议关注AI应用 算力与基础设施 信创等领域 [4] - 大金融方向机会被多家机构看好 [4] - 华龙证券建议关注军工 低空经济 AI+ 人形机器人 [5] - 东吴证券推荐AI应用 国产算力链 创新药 军工 [5] - 财通证券看好反内卷方向 AI应用 PCB 创新 [5] - 国海证券关注TMT 军工 医药 核聚变 机器人 反内卷方向 [5] 8月金股推荐 - 东方财富获6次推荐 东鹏饮料 大金重工 万华化学 沪电股份 洛阳钼业 牧原股份各获3次推荐 [5][6] - 东方财富被看好因市场风险偏好回升利好经纪业务 AI大模型落地驱动长期增长 [6][7][8] - 东鹏饮料收入延续高增 扩品类全国化推进 PEG视角最优标的 [9][10] - 洛阳钼业受益钴价困境反转 铜主业增长潜力大 [11][12] - 万华化学聚氨酯海外不可抗力频发 低成本持续扩张 石化盈利见底回升 [12] - 牧原股份政策面利好 成本持续下降 出栏稳定增长 [13][14][15] - 大金重工是亚太区唯一实现海工产品交付欧洲的供应商 海外订单充足 [16][17][18][19]

指数表现 - 上证指数下跌0 37% 中证香港300上游指数报2749 08点 [1] - 中证香港300上游指数近一个月上涨8 11% 近三个月上涨21 15% 年至今上涨16 69% [1] 指数构成 - 中证香港300上游指数十大权重股为中国海洋石油28 21% 中国石油股份13 54% 紫金矿业10 5% 中国神华9 62% 中国石油化工股份9 24% 中国宏桥4 85% 中煤能源3 32% 洛阳钼业2 94% 招金矿业2 83% 兖矿能源2 44% [1] - 指数样本全部来自香港证券交易所 占比100 00% [2] - 行业分布为石油与天然气51 36% 煤炭15 88% 工业金属15 22% 贵金属15 08% 油气开采与油田服务1 05% 稀有金属0 88% 其他有色金属及合金0 51% [2] 指数编制规则 - 指数基日为2004年12月31日 基点为1000 0点 [1] - 样本每半年调整一次 实施时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [2] - 特殊情况会进行临时调整 样本退市时从指数中剔除 [2]

股份与股本情况 - 截至2025年7月底，H股法定股份3,933,468,000股，面值0.2元，法定股本786,693,600元，本月无增减[1] - 截至2025年7月底，A股法定股份17,460,842,176股，面值0.2元，本月减少104,930,443股，股本减少20,986,088.6元[1] - 2025年7月底法定股本总额为4,278,862,035.2元[1] 股份发行情况 - 截至2025年7月底，H股已发行股份3,933,468,000股，库存股份0，本月无增减[2] - 截至2025年7月底，A股已发行股份17,460,842,176股，库存股份0，本月减少104,930,443股[2] 股份注销情况 - 2025年7月16日，公司注销104,930,443股A股股份，股东大会通过日期为2025年5月30日[4]