分红方案 - 以111,255,729股为基数，每10股派现金红利6元，转增4股[3] 激励计划调整 - 2021 - 2025年限制性股票激励计划授予价格下调，可归属数量增加[5] 会议情况 - 2025年7月2日监事会会议召开，3位监事全到会[2] - 调整议案表决同意3票，反对0票，弃权0票[6]

公司会议 - 第三届董事会第七次会议于2025年7月2日召开[2] - 将于2025年7月18日召开2025年第三次临时股东大会[7] 资本变动 - 公司注册资本将由112,200,431元修改为156,702,722元[3] 分红转增 - 以111,255,729股为基数，每10股派现6元（含税），转增4股[4] 激励计划调整 - 2021 - 2025年限制性股票激励计划授予价格和可归属数量调整[5]

外资机构调研动向 - 外资机构近期密集调研A股上市公司，6月以来共有76家A股公司接待外资调研，其中30家接待不少于3家外资机构，3家公司接待外资机构数量超过50家 [2][3] - 外资调研重点行业包括电子、机械设备、计算机、汽车、银行、医药生物等，其中电子行业出镜率最高 [5] 重点调研公司及行业 汇川技术（300124.SZ） - 工业自动化龙头企业，6月以来接待超100家外资机构调研，包括摩根士丹利、瑞银等 [3] - 公司表示国家设备更新计划刺激家电、汽车等行业需求，高污染、高能耗行业央国企客户落地较多，将积极拓展绿色化、低碳化、国产化市场 [3] 怡合达（301029.SZ） - 接待摩根士丹利、Point72等60余家外资机构调研 [4] - 下游应用广泛，涉及3C、新能源锂电、汽车、半导体、光伏等行业，今年重点拓宽半导体等行业客户服务 [4] 乐鑫科技（688018.SH） - 电子行业公司，6月中旬接待高盛、杰富瑞等60多家外资机构调研 [4] - 已完成Wi-Fi 6E产品研发，推进Wi-Fi 7技术，工业、能源、医疗等领域数字化带来连接需求增长 [4] 其他关注度较高公司 - 电子行业：沪电股份（30家外资调研）、思特威-W、奥比中光-UW、中科蓝讯 [5] - 机械设备：江苏神通、康力电梯 [5] - 计算机：中科创达、经纬恒润-W [5] - 银行：宁波银行、苏州银行 [5] 外资机构策略观点 - 外资普遍认为中国股市短期或震荡，中长期保持乐观 [6] - 瑞银预计2025年沪深300指数每股盈利同比增长6%，估值重构催化剂包括增量政策、中长期资金入市、结构性改革等 [7] - 摩根士丹利建议7-8月配置科技/成长股和高分红股票平衡策略，长期结构性增长趋势不变 [8] - 野村东方国际证券认为中国权益资产下半年将跑赢海外市场，看好红利股和细分科技成长（军工、新能源+新消费） [9]

股票发行 - 2025年度向特定对象发行A股股票数量上限调至不超15,670,272股[2][8][9] - 发行数量不超发行前总股本10%[3] - 发行数量按募资总额除以发行价确定[3] 权益分派 - 2024年以111,255,729股为基数，每10股派6元现金红利[6] - 2024年每10股以公积金转增4股[6] - 2025年6月3日股权登记，6月4日除权（息）[6] 股本变化 - 权益分派后总股本由112,200,431股变为156,702,722股[2][6][8] - 总股本变化发行数量上限相应调整[5] - 监管政策等变化，发行股份及募资总额相应变化或调减[5]

公募机构调研动态 - 上周125家公募机构参与A股调研 覆盖24个申万一级行业中的117只个股 合计调研次数达545次 [1] - 32只个股获密集调研(≥5次) 其中19只调研5-9次 13只调研≥10次 [1] - 电子行业龙头乐鑫科技成为调研焦点 吸引超40%公募机构 调研总次数达66次位居首位 [1] - 机械设备行业表现突出 博众精工/华荣股份/冰轮环境三只个股入围调研前十(均≥15次) [1] - 汽车行业涛涛车业和恒帅股份分别以31次和23次调研排名第二/第三 [1] - 医药生物行业微芯生物和美诺华分别以20次/19次调研排名第四/第五 [1] 行业调研热度排名 - 电子行业调研热度最高 对15只个股展开116次调研 成为唯一破百的行业 [2] - 机械设备行业排名第二 对17只个股进行83次调研 [2] - 汽车行业获71次调研 医药生物行业获57次调研 [2] 市场走势分析 - 当前A股持续震荡 结构性行情特征明显 外部环境动荡导致市场高轮动 对确定性偏好更高 [2] - 综合流动性指标和市场风格特征 市场在情绪较高区位震荡 建议关注业绩潜在超预期和低位板块 [2] - 地缘风险对A股负面冲击可控 年内走势将回归基本面主线 若冲突不升级则短期情绪冲击有限 [2] - A股短期延续蓄势震荡格局 基本面存不确定性 市场情绪中性偏高 上行空间受限但下行风险可控 [3]

市场表现 - A股三大指数本周集体下跌，沪指累计跌0.51%，深成指跌1.16%，创业板指跌1.66% [1] - 上证指数周五跌0.07%收3360点，成交额4109亿元，深证成指周五跌0.47%收10005点 [2] - 北证50表现最差，周跌2.55%，科创50周跌1.55%，上证50相对抗跌仅微跌0.10% [2] 个股涨跌 - 本周20只个股涨幅超30%，10只涨超40%，山东墨龙以61.38%涨幅领跑 [3] - 涨幅居前个股包括海科新源(53.73%)、联建光电(51.60%)、捷强装备(50.91%) [4] - 跌幅榜21只个股跌超20%，工智退以84.93%跌幅居首，*ST广道跌50.57% [3] 交易活跃度 - 99只个股周换手率超100%，北方长龙(335.03%)、科力股份(333.26%)最活跃 [5] - 高换手个股多集中于计算机、基础化工、电子行业 [5] - 通源石油在换手率272.92%同时实现42.09%涨幅 [6][7] 资金流向 - 煤炭、钢铁、食品饮料板块获主力净流入，计算机板块遭抛售近140亿元 [8] - 立讯精密获主力净流入9.17亿元居首，周涨6.27% [9] - 东方财富遭主力净卖出15.96亿元，东山精密被抛售14.48亿元 [9] 杠杆资金 - 1734只个股获融资净买入，687只净买入超千万元 [11] - 贵州茅台获融资净买入7.21亿元居首 [12] - 东山精密遭融资净卖出5.23亿元，立讯精密被卖出4.09亿元 [12] 机构动向 - 机构本周调研208家公司，乐鑫科技获253家机构关注 [13] - 电子元件、工业机械、汽车零配件为调研重点领域 [13] - 机构首次关注69只个股，15只获目标价，未可以当获天风证券76.88元目标价 [14][15]

公司转型与战略定位 - 公司从物联网芯片提供商向物联网技术生态型企业转型 构建自有生态 自研IP 自主设计 从根本上避免同质化竞争 [1] - 依靠自研能力实现芯片成本领先 通过缩小芯片面积优化制造成本 不依赖供应商压价 [1] - 销售模式以直销为主 直销占比超过70% 不依赖传统分销渠道 [1] 财务表现与盈利能力 - 2024年归母净利润3.39亿元 同比增长149.13% 芯片毛利率连续三年增长至51.49% 综合毛利率43.91% [1] - 2024年一季度归母净利润同比增长约70% 公司整体毛利率长期维持在40%以上 [1] - 模组和开发板占营收六成 软件服务打包销售策略带动模组毛利率逐步上升 [2] 收入结构与客户分布 - 约70%收入来自中国客户 其中一半客户业务涉及出海 通过服务中国客户覆盖全球品牌 [2] - 产品主要面向物联网行业客户 受益于各行业物联网渗透率提升 新老客户采购金额增长 [2] 技术研发与产品规划 - 开发者生态模式助力客户获取 社群中自发参与ESP-IDF操作系统开发的全球顶尖开发者超过400人 [3] - 定增募资17.78亿元 用于Wi-Fi7路由器芯片 Wi-Fi7智能终端芯片 RISC-V架构AI端侧芯片研发及上海研发中心建设 [3] - 正在研发Wi-Fi7路由器芯片 Wi-Fi7智能终端芯片及支持端侧AI的SoC架构芯片 预计未来两三年推出 [3] 行业趋势与产品应用 - 端侧AI产品市场发展关键在开发者 当前瓶颈是产品定义而非技术能力 玩具类AI端侧产品预计率先落地 [2] - 公司提供标准化开发路径 专注底层基础能力建设 不刻意适配细分行业需求 [2] - 行业数字化与智能化渗透率持续提升 推动公司收入增长 [1][2]

公司调研概况 - 知名私募丰岭资本近期对乐鑫科技进行特定对象调研及现场参观 [1] 公司商业模式 - 通过构建开发者生态提供标准化开发路径 不定义细分行业需求 [1] - 软硬件一体化构建完整生态 全球市占率约30% 模式难以被复制 [1] - 收入70%来自中国客户 其中约50%业务最终出海 [1] - 模组和开发板占营收60% 软件服务打包进模组销售 [1] - 销售模式以直销为主 占比超70% 销售费用低 [1] 技术研发进展 - ESP32搜索热度高于STM32 超过400名开发者参与ESP-IDF开发 [1] - 每天新增约100个GitHub开源项目 通过生态模式获客 [1] - 自主研发实现成本领先 优化晶圆面积和器件集成度 [1] - 研发Wi-Fi 7芯片及SoC架构AI芯片 测试周期长需反复打磨 [1] - 暂未计划训练大模型 但支持用户构建场景化AI应用 [1] 产品应用领域 - 增长驱动力包括智能家居/工业/能源/医疗等领域数字化转型 [1] - AI端侧产品将率先在玩具领域落地 [1] - Wi-Fi 7技术主要应用于路由器端和PC 提升连接性能 [1] - 推动ESP32成为工程教育标准平台 主办教育类赛事 [1] 财务与战略 - 价格保持稳定 维持40%以上毛利率 [1] - 坚持长期主义 提前布局关键技术 持续投入自研 [1] - 目标成为新兴应用中的"默认选项" 提供完整开发框架 [1]

乐鑫科技 - 构建开发者生态，提供标准化开发路径，关注底层基础能力，不定义每个细分行业需求 [1] - ESP32搜索热度高于STM32，拥有超过四百名开发者参与ESP-IDF操作系统开发 [1] - 通过软硬件一体化构建完整生态，全球市占率约为30% [1] - 暂未计划训练大模型，但支持用户构建适合业务场景的应用 [1] - AI端侧产品以玩具为代表将很快落地，硬件研发测试周期长 [1] - 增长驱动力包括智能家居、工业、能源、医疗等多个领域的数字化转型 [1] - 收入70%来自中国客户，这些客户的业务中估计一半又出海 [1] - 模组和开发板占据营收60%，软件服务打包进模组一起卖 [1] - 通过GitHub上的开源项目数量跟踪，目前每天新增约100个项目 [1] - 销售模式以直销为主，直销占比超过70% [1] 思特威 - 已成为智慧安防、智能手机、汽车电子领先的CMOS图像传感器供应商 [2] - 2024年全球安防CIS出货量排名第1，车载CIS市场全球第4、国内第2，手机CIS市场全球第5 [2] - 智能手机业务收入329,115.57万元，占主营收入55.15%，高阶旗舰手机产品营收占比超50%，同比增长269.05% [2] - 2024年研发投入44,740.33万元，同比增长56.35%，累计获得授权专利464项 [2] - 产品覆盖高中低端，满足低照度、高温、高帧率等需求 [2] 沪电股份 - 差异化经营，将技术能力、制程能力、产能结构动态适配市场中长期的需求结构 [3] - 2024年企业通讯市场板实现营业收入约100.93亿元，其中I服务器和HPC相关PCB产品约占29.48%，高速网络的交换机及其配套路由相关PCB产品约占38.56% [3] - 汽车板整体实现营业收入约24.08亿元，其中新兴汽车板产品约占37.68% [3] - 800G交换机市场需求良好，由I的快速发展驱动数据中心交换机市场的变革 [3] - 泰国工厂已小规模量产，正提升生产效率和稳定生产良率 [3] 中密控股 - 在国内石化领域存量市场的市占率约为20%出头，增量市场市占率达60%~70% [4] - 海外项目与国内项目相比，要求更高、建设周期更长、人员素质要求更高 [4] - 国际市场增量业务毛利率略高于国内市场，存量业务毛利率预计也较高 [4] - 国内增量业务毛利率已很低，再大幅下降可能性不大 [4]

募资计划 - 公司拟募集资金不超过17.78亿元用于定增项目 [2] - 募集资金将投向Wi-Fi 7路由器芯片研发及产业化项目、Wi-Fi 7智能终端芯片研发及产业化项目、基于RISC-V自研IP的AI端侧芯片研发及产业化项目、上海研发中心建设项目和补充流动资金 [2] Wi-Fi 7技术布局 - 公司重点投向Wi-Fi 7路由器芯片与智能终端芯片两大研发项目 [2] - Wi-Fi 7规模化商用节点预计在2026年至2027年，核心驱动来自8K/VR传输、工业物联网低延时等需求 [3] - Wi-Fi 7标准已冻结，高通等厂商推出商用方案，产业链逐步成熟 [3] - 公司两至三年的研发周期与市场窗口基本匹配 [3] AI芯片战略 - 基于RISC-V自研IP的AI端侧芯片研发及产业化项目是募投的另一重心 [3] - 该项目聚焦RISC-V端侧AI芯片市场，通过自主研发IP提升算法处理能力、能效比等综合性能 [3] - 公司旨在抓住RISC-V技术驱动的端侧AI设备市场机遇，保持国际市场竞争领先地位 [3] 研发中心建设 - 公司拟使用募集资金5.98亿元实施上海研发中心建设项目，其中4.23亿元用于购置研发大楼 [4] - 截至2024年末，公司人均研发面积为17.67平方米，低于可比公司水平 [4] - 未来三年募投项目预计新增研发相关人员306人，项目完成后人均研发面积将提升至25.36平方米 [4] 战略意义 - 公司加码Wi-Fi 7和AI芯片研发体现了积极抢占未来技术制高点的战略意图 [4] - 前瞻性布局有助于提升公司在全球物联网芯片市场的竞争力 [4]