核心观点 - 报告覆盖四家公司的投资价值分析 重点关注控制类电机、工业自动化、工业软件和轮胎制造领域的业务进展和增长潜力 [5][6][7][10][11][14][15] - 三协电机在微特电机领域技术领先 2024年营收4.20亿元 归母净利润5633.50万元 三年营收和净利润复合增长率达14.23%和30.15% [6] - 中控技术上半年业绩承压但工业AI和机器人业务进展迅速 TPT软件收入1.17亿元 机器人业务收入1.10亿元并新签订单2亿元 [7][10] - 中望软件海外市场增长42.21% 2D CAD产品收入2.15亿元同比增长11.82% 但教育市场收入下降36% [11][12] - 森麒麟受关税和原材料成本影响业绩短期承压 上半年归母净利润6.7亿元同比下降37.6% 摩洛哥工厂即将放量 [14][15][16] 市场走势 - 国内市场主要指数普遍上涨 创业板指涨幅达6.55% 科创50指数上涨3.39% 上证指数收于3812.51点涨幅1.24% [4] 三协电机投资价值 - 公司专注控制类电机产品 包括步进电机、伺服电机和无刷电机 覆盖半导体、机器人等新兴领域 [6] - 2022-2024年营收持续增长 从2.87亿元增至4.20亿元 归母净利润从2697.63万元增至5633.50万元 [6] - 全球微特电机市场规模2024年达467.4亿美元 预计2032年达769.9亿美元 中国年产销量约151亿台 [6] - 发行价对应市值6.52亿元 2024年市盈率11.57倍 较可比公司均值68.06倍存在折价 [6] 中控技术业务分析 - 2025上半年营收38.30亿元同比下降9.92% 归母净利润3.54亿元同比下降31.46% [7] - 能源、建材、造纸行业收入分别增长9.32%、82.58%、77.56% 但石化化工行业收入平稳 [10] - 工业AI产品TPT 2平台落地超110个项目 上半年TPT类软件收入1.17亿元 [10] - 机器人业务收入1.10亿元 新签订单2亿元 Plantbot解决方案已升级至V2.2版本 [10] 中望软件业务表现 - 2025上半年营收3.34亿元同比增长8.24% 但归母净利润亏损0.52亿元 [11] - 海外市场收入1.26亿元同比增长42.21% 日本、泰国等区域增长超50% [11] - 2D CAD产品收入2.15亿元同比增长11.82% 3D CAD产品收入0.92亿元仅增3.40% [12] - CAE产品收入388.55万元增长25.38% 博超系列收入796.03万元增长85.88% [12] 森麒麟经营状况 - 2025上半年营收41.2亿元同比微增0.2% 归母净利润6.7亿元同比下降37.6% [14] - 轮胎产量1557万条同比下降3.21% 销量1487万条同比下降1.5% [15] - 毛利率24.60%同比下降8.64个百分点 净利率16.31%同比下降9.90个百分点 [15] - 泰国工厂净利润4.3亿元同比下降38.6% 摩洛哥工厂1200万条产能项目正在爬坡 [16] 行业与产品动态 - 微特电机应用于安防、纺织、光伏、工业自动化、机器人、医疗等众多领域 [6] - 中控技术在石化、煤化工、氯碱、热电等行业落地工业AI应用 [10] - 中望软件ZWCAD 2026新增参数化设计功能 重点拓展建筑、市政、能源动力等领域 [12] - 轮胎原材料价格指数2025Q2为112.8 环比下降14.2% 预计Q3成本下降将产生正面影响 [16]

财务表现 - 2025年上半年营业收入3.34亿元，同比增长8.24% [1][3] - 归属于上市公司股东的净利润为-5240.59万元，同比由盈转亏，下降976.90% [1][3] - 扣除非经常性损益的净利润为-1.15亿元，同比亏损扩大36.75% [1][3] - 经营活动产生的现金流量净额为-8565.93万元，同比改善42.79% [1][3] 历史财务数据 - 2022年至2024年营业收入分别为6.01亿元、8.28亿元、8.88亿元，保持增长态势 [5][6] - 2024年归属于上市公司股东的净利润为6396.43万元，同比增长4.17% [5][6] - 扣除非经常性损益的净利润连续三年为负，2024年达-9135.37万元 [5][6] - 经营活动现金流量净额从2022年8708.55万元下降至2024年2046.43万元 [5][6] 融资与分红 - 2021年科创板IPO发行1548.60万股，发行价150.50元/股，募集资金净额21.79亿元 [3][4] - 实际募集资金净额较原计划6.01亿元超额15.78亿元 [4] - 2022年每10股转增4股派息10元，2023年和2025年每10股转增4股派息5元 [5] 资金用途 - 原计划募集资金中2.12亿元用于二维CAD及三维CAD平台研发项目 [4] - 9918.60万元用于通用CAE前后处理平台研发，1.52亿元用于新一代三维CAD图形平台研发 [4] - 1.37亿元用于国内外营销网络升级项目 [4] - 发行费用总计1.52亿元，其中保荐承销费用1.32亿元 [4]

投资评级 - 增持-A评级(维持) [1] 核心观点 - 营收保持稳健增长 海外市场进一步提速 [1] - 核心产品迭代及海外市场布局驱动营收增长 短期因素波动影响利润端表现 [5] - 公司是工业设计软件领导厂商 产品竞争力持续提升 有望充分受益于工业软件国产化趋势 海外市场高速增长将拉动收入稳步提升 [7] 财务表现 - 2025上半年实现收入3.34亿元 同比增长8.24% [4] - 2025上半年实现归母净利润-0.52亿元 上年同期为0.06亿元 [4] - 2025上半年扣非净利润-1.15亿元 同比减36.79% [4] - 2025年二季度实现收入2.08亿元 同比增长10.59% [4] - 2025年二季度实现归母净利润-0.04亿元 同比减114.04% [4] - 2025年二季度扣非净利润-0.41亿元 同比减少618.64% [4] - 上半年毛利率为95.13% 较上年同期降低2.58个百分点 [5] - 上半年销售费用率较上年同期降低1.76个百分点 [5] - 管理和研发费用率分别较上年同期提高0.37和2.16个百分点 [5] - 2025上半年净利率为-15.26% 较上年同期降低13.19个百分点 [5] 市场表现 - 收盘价69.89元(2025年9月5日) [3] - 年内最高价126.98元 最低价60.01元 [3] - 流通A股市值118.52亿元 总市值118.52亿元 [3] - 基本每股收益-0.31元(2025年6月30日) [3] - 每股净资产15.20元 [3] - 净资产收益率-1.97% [3] 分市场表现 - 境内商业市场实现收入1.87亿元 同比减少0.10% [6] - 境内教育市场实现收入0.21亿元 同比减少36.00% [6] - 海外市场实现收入1.26亿元 同比增长42.21% [6] - 日本、泰国、意大利、西班牙、土耳其、阿联酋等区域市场均实现超过50%的业务规模增长 [6] 分产品表现 - 2D CAD产品实现收入2.15亿元 同比增长11.82% [6] - 3D CAD产品实现收入0.92亿元 同比增长3.40% [7] - CAE产品实现收入388.55万元 同比增长25.38% [7] - 博超系列产品实现收入796.03万元 同比增长85.88% [7] 盈利预测 - 预计2025-2027年EPS分别为0.43元、0.57元、0.70元 [7] - 对应2025-2027年PE分别为160.7倍、122.4倍、99.2倍 [7] - 预计2025-2027年营业收入分别为9.97亿元、11.50亿元、13.47亿元 [9] - 预计2025-2027年营业收入YoY分别为12.2%、15.4%、17.1% [9] - 预计2025-2027年净利润分别为0.74亿元、0.97亿元、1.19亿元 [9] - 预计2025-2027年净利润YoY分别为15.3%、31.3%、23.3% [9]

中望软件调研要点 - 中望CAD鸿蒙版完成对鸿蒙系统平板与电脑多终端的适配[1] 华翔股份财务表现 - 上半年营收19.8亿元同比增长2.38% 归母净利润2.9亿元同比增长25.66%[1] - 利润增速高于收入因高毛利精密件收入占比提升至80.8% 毛利率提升至23.3% 费用率下降[1] - 财务费用减少主因汇兑收益增加 可转债摘牌影响有限[1] 华翔股份业务发展 - 面对白电排产下滑通过汽车零部件放量对冲压力[1] - 布局机器人领域开展减速器金属结构件工艺验证 计划通过外延并购设立产业基金[1] - 下半年资本开支聚焦三园建设 推进汽车与工业装备产业园扩建[1] - 中期分红比例达40.11% 全年分红水平将后续公告[1] 复旦微电产品表现 - 2025年半年度FPGA产品线毛利率约75%[2] - 1xnmFinFET先进制程FPGA产品完成可靠性考核进入小批量量产销售[2] - 布局算力从4TOPS至128TOPS谱系化产品研发 首颗32TOPS算力芯片推广进展良好[2] - 2024年车规MCU年出货量超千万颗 2025年上半年出货量同比明显增长[2] 复旦微电公司治理 - 2021年股权激励计划今年12月进入最后一期归属[2]

调研公司及亮点 - 中望软件完成中望CAD鸿蒙版对鸿蒙系统平板与电脑多终端的适配 [1] - 崇达技术专注于印制电路板设计、研发、生产和销售 控股子公司普诺威专注于BT载板产品研发生产并完成向先进封装基板转型 公司已积极布局6G产品研发且部分产品处于样品阶段 [1] - 涪陵榨菜通过并购味滋美切入复合调味料市场实现渠道互补 募投项目调整增加多规格和酱类产品线 推出多价格带产品并实施加量不加价策略 [2] 涪陵榨菜经营策略 - 公司以提升业绩和销售体量为主不单纯牺牲利润 对优质经销商适度授信年底收回 优化低效经销商不影响营收 [2] - 成本结构稳定原料占40%包材占20% 青菜头库存超40万吨可用至明年中期 [2] - 餐饮定位中高端服务连锁餐饮与酒店 出口自然增长暂无大规模海外推广 [2] 涪陵榨菜市场布局 - 面对消费意愿变化与人口流动推进拓品类与拓市场 持续考察并购标的 [2]

盐湖股份调研亮点 - 子公司梦幻旅游公司为察尔汗景区独家运营主体 深耕当地旅游资源开发与运营管理 [1] - 公司生产新能源汽车电池用锂资源 支持新能源汽车发展 [1] 中望软件调研亮点 - 中望CAD鸿蒙版亮相华为鸿蒙电脑技术与生态沟通会 完成对鸿蒙系统平板与电脑多终端的适配 [2] 伟创电气财务表现 - 2025年上半年实现营业收入8.97亿元 同比增长16.39% [2] - 净利润1.41亿元 同比增长4.87% [2] 伟创电气业务板块 - 变频器 伺服系统及控制系统 数字能源产品三大板块稳健增长 [2] - 深度布局机器人产业链 提供人形 协作 移动机器人核心零部件及解决方案 [2] - 绿色能源方面布局光储 电池检测及绿电制氢产品 推动零碳智慧能源方案 [2] - 港口领域实现RTG混合动力与电池转场技术突破 [2] 伟创电气公司治理 - 股权激励股份来源于定向发行或二级市场回购 [2] - 未来将持续投入研发 优化销售费用 提升协同效应 [2] 大朴资产机构背景 - 上海大朴资产管理有限公司创立于2012年1月 [3] - 投资团队均来自国内知名证券研究机构和投资机构 具有丰富研究和投资经验 [3] - 团队专注于中国证券市场投资和研究 保持主动管理 稳中求进投资风格 [3] - 公司秉持规范经营和专业投资理念 治理结构体现激励充分 投资独立 专业分工 持续经营原则 [3]

股权激励计划 - 公司于2025年9月4日召开第六届董事会第十八次会议审议通过限制性股票激励计划 [1] - 授予价格为每股34.00元 [1] - 向231名激励对象授予51.0080万股限制性股票 [1]

本次限制性股票激励计划批准与授权 - 公司2025年限制性股票激励计划已通过第六届董事会第十八次会议审议[3][7] - 2025年第二次临时股东会审议通过激励计划草案及授权董事会办理相关事宜[3][7] - 激励对象名单于2025年8月8日至8月17日公示且未收到异议[4] 本次授予具体条件 - 公司及激励对象均未出现不得授予限制性股票的负面情形[5][7] - 授予条件包括公司未受行政处罚、审计报告无否定意见及激励对象符合任职资格等要求[5] - 致同会计师事务所出具无保留意见审计报告及内控审计报告确认条件成就[7] 授予安排细节 - 授予日确定为2025年9月4日且符合股东会授权后60日内授予的要求[7][8] - 授予对象共231名包括董事、高管、核心技术人员及骨干员工[8] - 授予第二类限制性股票51.0080万股占公司总股本0.30% 授予价格为每股34.00元[8] 股权激励计划合规性 - 公司全部股权激励计划标的股票总数未超过股本总额20.00%[9] - 单一激励对象通过股权激励获授股票累计未超过股本总额1.00%[9] - 本次授予符合《上市公司股权激励管理办法》及科创板相关监管规则[3][9]

限制性股票授予基本情况 - 授予日确定为2025年9月4日 [1] - 授予数量为51.0080万股，占公司总股本16,958.4547万股的0.30% [1] - 授予价格为每股34.00元 [3] - 采用第二类限制性股票作为股权激励方式 [3] 激励对象构成 - 总激励对象231人，包括董事、高级管理人员、核心技术人员及骨干员工 [4][8] - 董事及高管获授情况：副总经理TIM FU获76,470股（占比14.99%）、董事兼副总经理刘玉峰获4,710股（0.92%）、董事兼副总经理林庆忠获4,710股（0.92%） [8] - 核心技术人员共8人，合计获授29,320股（占比5.75%），其中Mark Louis Vorwaller获4,900股（0.96%） [8] - 骨干员工218人共获授390,230股，占总授予数量的76.50% [8] - 任何单一激励对象通过激励计划获授股票均未超过公司总股本的1% [8] 归属安排设计 - 激励计划有效期最长不超过48个月 [5] - 分三个归属期：第一个归属期（授予后12-24个月）归属40%、第二个归属期（24-36个月）归属30%、第三个归属期（36-48个月）归属30% [6][7] - 明确禁止归属期间包括定期报告公告前30日内、业绩预告前10日内及重大事件披露窗口期 [6] 会计处理与财务影响 - 采用Black-Scholes模型计算第二类限制性股票公允价值 [10] - 股份支付费用将在经常性损益中列支，按归属安排比例摊销 [10] - 激励成本对有效期内各年净利润影响程度不大，预计带来的业绩提升将高于费用增加 [11] 合规性确认 - 公司及激励对象均未出现《上市公司股权激励管理办法》规定的禁止情形 [2][4] - 授予条件已成就，授予事项与股东会审议内容一致 [1][4] - 激励对象不包括独立董事、持股5%以上股东及实际控制人直系亲属 [9]

限制性股票激励计划分配情况 - 授予总量为510,080股，占公司公告日股本总额的0.3008% [1] - 激励对象包含12名高管及核心技术人员、218名骨干员工 [1] - 任何单一激励对象获授股票均未超过公司总股本的1% [1] 高管及核心技术人员分配细节 - 副总经理TIM FU获授76,470股（占比14.99%），为个人最高授予量 [1] - 董事/副总经理刘玉峰、林庆忠及字应坤各获授4,710股（各占0.92%） [1] - 核心技术人员Mark Louis Vorwaller获授4,900股（0.96%） [1] - 8名核心技术人员合计获授30,320股，占授予总量的5.94% [1] 骨干员工分配情况 - 218名骨干员工共获授390,230股，占授予总量的76.50% [1] - 骨干员工授予股份占公司总股本的0.2301% [1] 股权激励计划合规性说明 - 全部有效期内激励计划所涉股票总数累计不超过公司股本总额的20% [1] - 公告签署方为广州中望龙腾软件股份有限公司董事会 [2]