业务进展 - 中信证券受委托组织晶晨股份首发前股东询价转让[2] - 2025年1月18日完成出让方资格核查工作[4] 公司情况 - Amlogic (Hong Kong) Limited 2007年10月8日成立[5] 业绩相关 - 晶晨股份近3年累计现金分红超同期年均净利润30%[7] 报告公告 - 2024年4、8、10月分别公告2023年报、2024半年报和三季报[8] 资格认定 - 出让方符合主体资格，无禁止性情形[9][10]

投资评级 - 报告给予晶晨股份"买入"评级 [1][6] 核心观点 - 晶晨股份2024年第三季度业绩创历史同期新高 营收16.24亿元 同比增长7.73% 归母净利润2.32亿元 同比增长79.52% [3][4] - 公司多产品线战略优势凸显 T系列销售收入同比增长超50% W系列Wi-Fi 6芯片首次突破国内运营商市场 预计2024年销量突破1000万颗 [5] - 公司6nm芯片为业界首款集成4K和AI功能的商用芯片 CPU性能提升60%以上 GPU性能提升230%以上 功耗降低50% [5] - 公司8K芯片在国内运营商首次商用批量招标中获得全部份额 [5] 财务表现 - 2024年前三季度营收46.40亿元 同比增长20.28% 归母净利润5.94亿元 同比增长89.26% [3] - 2024年第三季度综合毛利率38.22% 同比提升2.24个百分点 环比提升2.85个百分点 [4] - 2024年第三季度期间费用4.09亿元 期间费率25.19% 同比下降0.72个百分点 [4] 盈利预测 - 预计2024-2026年营收分别为66.94亿元、82.57亿元、100.99亿元 [6] - 预计2024-2026年归母净利润分别为8.23亿元、11.07亿元、13.79亿元 [6] - 预计2024-2026年PE分别为44.78x、33.30x、26.73x [6] 产品与技术 - T系列产品线前三季度销售收入同比增长超50% 为公司第一大产品线 [5] - W系列Wi-Fi 6芯片在国内运营商招标中获得大比例份额 [5] - 6nm芯片基于ARM V9架构 集成4K和AI功能 已获多家全球知名运营商采用 [5] - 8K芯片在国内运营商首次商用批量招标中获得全部份额 [5] - 发布端侧大模型增强平台RAG 助力智能音视频领域新应用场景开发 [5]

营业收入与利润 - 2024年公司预计实现营业收入592,000.00万元，同比增长10.22%[2] - 2024年公司预计实现归属于母公司所有者的净利润82,000.00万元，同比增长64.65%[2] - 2024年公司预计实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润74,000.00万元，同比增长92.33%[2] 研发投入 - 2024年公司研发费用约13.52亿元，同比增长约0.69亿元[7] 产品市场份额 - 2024年公司S系列在国内多个运营商招标中取得最大份额，国际市场继续突破多个发达国家或主要经济体的运营商[6] - 2024年公司8K芯片S928X在国内运营商招标中囊括全部份额，并取得海外Top运营商的订单，将实现百万级以上的规模出货[8] 产品销量 - 2024年公司T系列全年销量同比提升超过30%，W系列全年销量首次突破1,400万颗[6] - 2024年公司6nm芯片S905X5系列商用仅半年以来，取得多个国际Top运营商的订单，预计2025年销量有望达千万颗以上[7] - 2024年公司Wi-Fi 6 2*2芯片全年销量超过150万颗，2025年市场表现有望进一步加速[8] - 2024年公司A311D2销量超过100万颗，2025年新应用场景将再额外提供百万级以上的销量[8]

投资评级 - 报告对晶晨股份维持买入评级，目标价为130.68元 [3][6] 核心观点 - 多家厂商在CES展示AI电视，晶晨股份受益于电视等端侧AI趋势 [2][10] - 谷歌和三星在CES 2025展示AI电视相关内容，谷歌计划在2025年底Google TV设备发布新Gemini功能，三星发布Vision AI战略 [10][12] - 电视智能化提升将加强对SoC主控芯片的AI算力需求，晶晨T系列芯片性能突出，支持8K视频解码、高动态画面处理、AI NPU等 [10] - 晶晨股份已与全球主流电视生态系统深度合作，包括Google TV、Amazon Fire TV等，广泛应用于小米、海尔、TCL等客户 [10] - 2024年上半年T系列产品销售收入同比增长约70% [10] 盈利预测与财务信息 - 预测公司2024-2026年每股收益分别为1.94、2.71、3.63元，目标价基于26年36倍PE估值 [3][14] - 2024-2026年营业收入预计分别为65.19亿、82.50亿、102.10亿元，同比增长21%、27%、24% [5] - 2024-2026年归属母公司净利润预计分别为8.11亿、11.36亿、15.22亿元，同比增长63%、40%、34% [5] - 2024-2026年毛利率预计分别为37.0%、37.5%、37.7%，净利率分别为12.4%、13.8%、14.9% [5] - 2024-2026年净资产收益率预计分别为13.8%、16.6%、18.7% [5] 行业趋势与技术优势 - 电视智能化趋势推动AI算力需求，晶晨股份在流媒体、智能家居、智能座舱等多个场景已有超15款芯片带1T~5T的NPU AI算力 [10] - 公司业界首款集成4K和AI功能的6nm芯片S905X5，可实现翻译、记录、识别等功能 [10] - 公司在研机器视觉智能芯片，主要面向机器人等领域，当前处于试产阶段 [10] - 车载信息娱乐系统芯片和智能座舱芯片已成功商用于多客户多车型，支持多系统多屏幕显示 [10] 市场表现 - 晶晨股份52周最高价/最低价为91元/39.9元，当前股价为70.41元 [6] - 过去12个月绝对表现上涨32.32%，相对沪深300指数表现上涨18.43% [7]

库存管理 - 截至2024年9月30日，公司存货金额为12.71亿元，其中在产品占多数，库存商品次之，原材料较少 [1] - 库存商品中，绝大多数账龄小于6个月，第三季度存货周转天数为117天，库存结构健康 [1] - 公司未来将继续注重库存管理，保持健康的库存水平 [1] 投资者关系活动 - 2024年12月26日和27日，公司接待了包括UG Investment、东方红、鑫元基金等多家机构的调研 [3][6] - 调研活动包括现场调研和线上调研，接待人员为董事、董事会秘书余莉女士 [6] 公司业务与技术 - 晶晨半导体是全球布局、国内领先的无晶圆半导体系统设计厂商，主营业务为系统级SoC芯片及周边芯片的研发、设计与销售 [7] - 公司产品已广泛应用于家庭、汽车、办公、教育等多个领域，覆盖全球主要经济区域 [7] - 公司最新推出的6纳米芯片集成4K和AI功能，CPU性能提高60%以上，GPU性能提高230%以上，功耗降低50% [7][8] - 公司已有超过15款芯片带NPU算力，算力范围1T~5T，覆盖智能家居的多个应用场景 [8] - 公司在研的机器视觉智能芯片面向机器人领域，当前处于试产阶段 [9] 产品与市场 - 公司8K芯片在国内两家运营商（中国移动、中国电信）的首次批量招标中获得全部份额，海外拓展也取得积极进展 [9] - 公司芯片已广泛应用于Google、Amazon、小米、TCL等知名企业的智能终端产品 [10] - 公司计划在2024年推出支持Wi-Fi 6、BT 5.4和802.15.4的三模组合新产品，赋予终端产品Matter控制器、IoT网关等应用 [10] 财务与运营 - 2024年前三季度公司实现综合毛利率36.37%，其中Q3综合毛利率为38.22%，同比提升2.24个百分点 [11] - 公司积极扩大销售规模，强化研发投入，并实施了一系列运营效率提升行动项 [11] 全球化战略 - 公司实施全球化战略布局，产品行销全球，形成了多区域化、分散的海外市场 [11] - 美国加征关税对公司北美业务没有直接影响，因公司外销产品均不在美国交付 [11] 汽车电子 - 公司汽车电子芯片已成功商用于宝马、林肯、沃尔沃等车型，支持多系统多屏幕显示，功能覆盖影音娱乐、导航、360全景等 [11] - 公司智能座舱芯片在2023年实现规模量产、商用并出海，未来将持续投入研发，扩充新技术 [11]

股权激励股份上市 - 本次股权激励股份上市股数为240,800股[3] - 本次股票上市流通总数为240,800股[3] - 本次股票上市流通日期为2024年11月18日[3] 激励计划审议历程 - 2019 - 2024年多次召开会议审议激励计划相关议案[3][5][6][7][8][9][10][11][12][13][16][17] 归属情况 - 2019年部分批次归属35人，数量78,800股[21][22][24] - 2021年部分批次归属56人，数量162,000股[21][22] 股本与收益 - 本次归属后公司股本总数增至418,734,808股[26] - 2024年1 - 9月净利润593,793,754.87元，基本每股收益1.42元/股[29] - 本次归属后2024年1 - 9月基本每股收益将摊薄[30] 认购款与登记 - 截至2024年11月4日收到认购款11,932,066.33元[27] - 2024年11月12日相关股份登记手续完成[28]

公司基本情况 - 最新收盘价为72.17元，总股本和流通股本均为4.18亿股，总市值和流通市值均为302亿元 [1] - 52周内最高价为84.42元，最低价为43.45元 [1] - 资产负债率为13.6%，市盈率为60.14 [1] - 第一大股东为Amlogic (Hong Kong) Limited [1] 投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [2] 核心观点 - 2024年前三季度公司实现营收46.40亿元，同比增长20.28%，归母净利润5.94亿元，同比增长89.26% [2] - 电视机芯片业务保持平稳，T系列产品在TV市场取得重要客户和市场突破，增长速度远超TV市场整体增速 [2] - 6nm芯片是业界首款集成4K和AI功能的6nm商用芯片，CPU性能提升60%以上，GPU性能提升230%以上，功耗降低50% [2] - 6nm芯片已商用出货，多家全球知名运营商决定基于此芯片推出下一代旗舰产品 [2] - 公司在AI性能提升方面，正在现有产品线中叠加NPU和端侧单元模型的部署，无线连接领域布局不断扩展 [2] 财务预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为8.5亿元、10.9亿元、14.4亿元 [2] - 2024-2026年营业收入预计为6410百万元、7625百万元、9502百万元，增长率分别为19.35%、18.96%、24.61% [3] - 2024-2026年归属母公司净利润预计为850.79百万元、1089.01百万元、1435.48百万元，增长率分别为70.83%、28.00%、31.82% [3] - 2024-2026年EPS预计为2.03元、2.60元、3.43元 [3] - 2024-2026年市盈率预计为35.50、27.73、21.04 [3] 财务指标 - 2024-2026年毛利率预计为36.9%、38.1%、39.0% [5] - 2024-2026年净利率预计为13.3%、14.3%、15.1% [5] - 2024-2026年ROE预计为13.3%、14.6%、16.1% [5] - 2024-2026年资产负债率预计为19.5%、23.5%、24.3% [5] - 2024-2026年流动比率预计为5.09、4.55、4.30 [5] 产品线 - 2024年前三季度收入占比排序依次为T系列、S系列、A系列、W系列、V系列 [2] - 前三季度公司整体收入中海外占比高于国内 [2]

业绩说明会信息 - 公司计划于2024年11月18日15:00 - 16:00举行2024年第三季度业绩说明会[1][2][5] - 召开地点为上证路演中心，方式为上证路演中心网络互动[1][5] 投资者提问 - 投资者可在2024年11月11日至11月15日16:00前通过上证路演中心网站或公司邮箱提问[1][5] 参加人员 - 参加人员有董事、董事会秘书余莉女士和财务总监高静薇女士[5] 联系信息 - 联系人是公司证券事务部，电话021 - 38165066，邮箱IR@amlogic.com[6] 查看方式 - 投资者可通过上证路演中心查看本次说明会召开情况及主要内容[6]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 - 前三季度营收同比增长20.28%,归母净利润同比增长89.26% [1] - 运营效率提升,毛利率环比提升1.88个百分点 [1] - T系列取代S系列成为第一大产品线,前三季度同比增长超50% [1] - W系列WiFi6产品首次突破运营商市场,预计2024年销量有望突破1千万颗 [1] - S系列8K芯片在国内运营商市场招标中获得全部份额 [1] - 新一代6nm芯片性能大幅提升,多家全球知名运营商将其导入下一代旗舰产品 [1] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预计为64.33/78.73/94.62亿元,归母净利润预计为8.17/10.52/13.19亿元 [2] - 2024-2026年毛利率预计为37%/38%/38% [2] - 2024-2026年EBIT利润率预计为12%/13.1%/13.6% [2] - 2024-2026年ROE预计为13.8%/16.1%/18% [2] - 2024-2026年PE预计为34.3/26.6/21.3倍 [2]

公司概况 - 晶晨半导体是全球布局、国内领先的无晶圆半导体系统设计厂商，主营业务为系统级SoC芯片及周边芯片的研发、设计与销售 [7] - 公司产品包括多媒体智能终端SoC芯片、无线连接芯片、汽车电子芯片等，广泛应用于家庭、汽车、办公、教育等多个领域 [7] - 公司业务覆盖中国大陆、香港、北美、欧洲、拉丁美洲、亚太、非洲等全球主要经济区域 [7] 财务表现 - 2024年前三季度公司实现营收46.40亿元，同比增长20.28% [8] - 第一季度营收13.78亿元 - 第二季度营收16.38亿元 - 第三季度营收16.24亿元，同比增长7.73% - 2024年前三季度公司实现归母净利润5.94亿元，同比增长89.26% [8] - 第一季度归母净利润1.28亿元 - 第二季度归母净利润2.35亿元 - 第三季度归母净利润2.32亿元，同比增长79.52% - 2024年前三季度公司实现综合毛利率36.37%，其中Q3综合毛利率38.22%，同比提升2.24个百分点 [10] 产品与市场 - Wi-Fi 6芯片在国内运营商招标中获得大比例份额，预计2024年W系列销量将首次突破1千万颗 [8] - T系列芯片前三季度销售收入同比增长超过50%，第三季度销售收入和出货量均实现环比增长 [8] - 6nm芯片是业界首款集成4K和AI功能的商用芯片，CPU性能提高60%以上，GPU性能提高230%以上，功耗降低50% [9] 研发与库存 - 2024年前三季度公司发生研发费用10.20亿元，同比增长0.68亿元，研发人员增加60人 [10] - 2024年第三季度存货金额12.71亿元，存货周转天数117天，库存结构健康 [9] - 公司产品制程主要为28nm、22nm、12nm、6nm，当前12nm为主力出货制程 [11] 其他 - 2024年前三季度公司因股权激励确认的股份支付费用0.87亿元，对归属于母公司所有者的净利润的影响为0.89亿元 [10] - 公司确定2024年为运营效率提升年，实施了一系列运营效率提升行动项 [10]