报告公司投资评级 - 报告给出了"买入(维持)"的投资评级 [3] 报告的核心观点 P系列新品直击消费者痛点，产品力持续保持引领 - 公司发布了4000价位段的P20 Pro和2000-3000价位段的P10S Pure两款新品,在功能上直击用户痛点(越障脱困、毛发缠绕、污水箱发臭等) [10][11][12] - P20 Pro具有行业首创的底盘升降、0缠清洁系统、高吸力等差异化功能,在4000价位段内具有较强的竞争力 [23][24][26] - P10S Pure作为P10S的性价比版本,在2000-3000价位段补足了公司的产品线,预计将实现较好的销售 [32][35][36] - 公司在营销端也有较大幅度的提升,预计将带来更强的份额提升势能 [29] 内外销双轮驱动,盈利预测维持 - 内销端公司份额持续提升,外销属国化运营下仍有较多增量空间 [41][42] - 维持2024-2026年归母净利润预测为26.0/31.2/37.7亿元,对应EPS为14.10/16.94/20.46元,当前股价对应PE为15.8/13.1/10.9倍 [42]

报告评级和核心观点 投资评级和目标价格 - 报告给予石头科技(688169)股票"增持"评级,目标价格为356.69元 [3] 核心观点 1. 临时禁令短期影响有限,公司具备成功的专利战经验,预计后续仍将积极上诉,争取自身利益 [11] 2. 长期维度,产品力、品牌力奠定了石头的核心竞争力,伴随海外渠道扩张,出海优势仍然稳固 [11] 报告内容总结 事件概述 1. 2024年8月18日,德国杜塞尔多夫地方法院针对追觅起诉石头科技侵犯其德国专利的案件做出判决,因石头科技缺席庭审,需停止相关产品在德国的销售等 [22] 2. 本案为缺席判决,石头科技可在两周内提起上诉 [22] 专利诉讼分析 1. 德国是西方专利战的首选之地,专利审查速度比其他国家更快,且临时禁令可以在不举行听证会、庭审的前提下签发 [18] 2. 德国是石头海外的核心优势区域,占欧洲销售额30%以上,追觅在此地区发起诉讼是商业竞争的常见手段 [19] 短期影响评估 1. 推测石头存在由于传票不及时而未在规定时间内应诉的可能性 [20] 2. 临时禁令立即生效,预计对相关机型的销售有1-2个月的影响,但整体影响有限 [21][23] 长期竞争优势 1. 石头此前具备较为丰富的专利诉讼经验,在欧洲和国内均有成功案例 [24] 2. 产品力、品牌力奠定了石头更为长期的出海核心竞争力,长期出海优势仍然稳固 [25] 风险提示 1. 关税对成本的潜在影响 2. 新渠道拓展存在不确定性 [28]

财务数据和关键指标变化 - 公司在德国亚马逊的销售额有翻倍增长 [10][13] - 公司在美国市场的毛利率可以超过70%,净利率也有10个点 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司在欧洲线下渠道的净利率较高,达到30%左右 [21] - 公司在欧洲线上渠道的销售占比有望在三季度大幅提升 [23] - 公司在意大利和法国等新市场的渠道正在逐步开拓 [18][19] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在德国市场的销售有大幅增长,在亚马逊会员日期间销量翻倍 [10][13] - 公司在美国市场的表现优于其他中国品牌,是唯一在美国市场盈利的品牌 [26] - 公司在韩国、土耳其等亚太市场也有30%左右的增长 [37] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司采取无孔不入的策略,将覆盖更多国家和渠道,提升品类和价格带 [18][19] - 公司在欧洲市场的净利率有望回归合理水平,但收入增速仍将保持较高 [21][22][23] - 公司在全球范围内已无强劲竞争对手,行业地位领先 [16][17][25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对于欧洲市场的净利率预期在25%左右,会逐步回归合理水平 [21] - 公司未来合理的净利润水平会维持在20%左右,不会大幅下降 [24] - 即使美国加关税,公司也有能力应对,反而可能进一步扩大在美市场优势 [26][27][28][30] 其他重要信息 - 公司在德国市场的产品受到一定影响,但预计很快就会恢复销售 [4][5][6][7] - 公司与竞争对手之间的诉讼纠纷短期内不会对公司造成重大影响 [6][7][8] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问者提问** 请教一下石头七月的外销数据怎么展望? [37] **回答者回答** 预计七月外销增速仍将保持较高水平,美国市场增速30-50%,亚太市场20-30%,欧洲市场20%以上 [37][38] 问题2 **提问者提问** 如果美国经济出现硬着陆,会对石头有什么影响? [34] **回答者回答** 即使美国经济不景气,对石头的影响也会相对较小,因为石头在美国的增长很多来自外延式拓展,是纯增量 [35][36]

证券代码：688169 证券简称：石头科技 公告编号：2024-064 北京石头世纪科技股份有限公司 关于2023年年度权益分派实施后 调整回购价格上限的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重 大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示： 一、回购股份的基本情况 北京石头世纪科技股份有限公司（以下简称"公司"）于2023年8月29日召开 第二届董事会第十九次会议，会议审议通过了《关于以集中竞价交易方式回购公 司股份方案的议案》，并于2023年8月31日披露了《北京石头世纪科技股份有限 公司关于以集中竞价交易方式回购公司股份的回购报告书》（以下简称"《回购 报告书》"）。公司拟使用5,117.78万元（含）至10,235.55万元（含）自有资金以 集中竞价交易方式回购公司股份，回购价格不超过人民币435元/股（含），用于 实施员工持股计划及/或股权激励计划，回购期限自公司董事会审议通过回购方 案之日起12个月内。 二、调整股份回购价格上限的原因 2024 年 5 月 29 日，公司披露了《北京石头世纪科技股份有限公司 2022 年限 制性股 ...

上海信公轶禾企业管理咨询有限公司 关于 二〇二四年八月 | 第一章 | 声 明 3 | | --- | --- | | 第二章 | 释 义 5 | | 第三章 | 基本假设 6 | | 第四章 | 本激励计划履行的审批程序 7 | | | 第五章 本激励计划第一个归属期归属达成情况 9 | | | 一、本激励计划第一个归属期归属条件成就的说明 9 | | | 二、本次限制性股票可归属的具体情况 10 | | | 三、本次调整的主要内容 11 | | | 四、本次调整对公司的影响 13 | | 第六章 | 独立财务顾问的核查意见 14 | 上海信公轶禾企业管理咨询有限公司 独立财务顾问报告 北京石头世纪科技股份有限公司 2023 年限制性股票激励计划 第一个归属期归属相关事项 之 独立财务顾问报告 独立财务顾问： 第一章 声 明 上海信公轶禾企业管理咨询有限公司接受委托，担任北京石头世纪科技股份 有限公司（以下简称"石头科技""上市公司"或"公司"）2023 年限制性股 票激励计划（以下简称"本激励计划"）的独立财务顾问（以下简称"本独立财 务顾问"），并制作本独立财务顾问报告。本独立财务顾问报告是根据《中华人 ...

关于作废公司 2023 年限制性股票激励计划部分已授予尚未 归属的限制性股票的公告 证券代码：688169 证券简称：石头科技 公告编号：2024-063 北京石头世纪科技股份有限公司 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 （三）2023 年 6 月 5 日至 2023 年 6 月 15 日，公司对本激励计划激励对象 的姓名和职务在公司内部进行了公示。在公示期内，公司监事会未收到与本激励 计划激励对象有关的任何异议。2023 年 6 月 16 日，公司于上海证券交易所网站 （www.sse.com.cn）披露了《北京石头世纪科技股份有限公司监事会关于公司 2023 年限制性股票激励计划激励对象名单的核查意见及公示情况说明》。 （四）2023 年 6 月 21 日，公司召开 2023 年第二次临时股东大会，审议并 通过了《关于<公司 2023 年限制性股票激励计划（草案）>及其摘要的议案》《关 于<公司 2023 年限制性股票激励计划实施考核管理办法>的议案》《关于提请股 东大会授权董事会办理公司 2023 年限制 ...

证券代码：688169 证券简称：石头科技 公告编号：2024-061 北京石头世纪科技股份有限公司 关于调整公司 2023 年限制性股票激励计划 授予价格及授予数量的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 北京石头世纪科技股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 8 月 5 日 召开第二届董事会第二十九次会议、第二届监事会第二十七次会议，审议通过了 《关于调整公司 2023 年限制性股票激励计划授予价格及授予数量的议案》，同 意根据《上市公司股权激励管理办法》（以下简称"《管理办法》"）、《上海 证券交易所科创板股票上市规则》（以下简称"《上市规则》"）、《公司 2023 年限制性股票激励计划（草案）》（以下简称"《激励计划》"）的有关规定， 对公司 2023 年限制性股票激励计划（以下简称"本激励计划"）的授予价格由 166.04 元/股调整为 80.07 元/股，授予数量由 54.2615 万股调整为 106.3525 万股。 具体情况如下： 一、限制性股票激励计划已履行的相关审批程序 （一）2 ...

证券代码：688169 证券简称：石头科技 公告编号：2024-062 北京石头世纪科技股份有限公司 关于公司 2023 年限制性股票激励计划 第一个归属期符合归属条件的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示： 1、本次拟归属股票数量：250,522 股。 2、归属股票来源：北京石头世纪科技股份有限公司（以下简称"公司"） 向激励对象定向发行的公司 A 股普通股股票。 一、股权激励计划批准及实施情况 （一）本次股权激励计划的主要内容 1、股权激励方式：第二类限制性股票。 2、授予数量：公司 2023 年限制性股票激励计划（以下简称"本激励计划"） 拟向激励对象授予不超过 54.2615 万股限制性股票，占《北京石头世纪科技股份 有限公司 2023 年限制性股票激励计划（草案）》（以下简称"《激励计划》"） 公布日公司股本总额 9,369.1616 万股的 0.58%。公司 2022 年年度权益分派及 2023 年年度权益分派实施后，授予数量调整为 106.3525 万股。 3、授予价格：166. ...

北京市通商律师事务所 关于北京石头世纪科技股份有限公司 2023 年限制性股票激励计划授予价格及授予数量 调整、第一个归属期归属条件成就暨 部分限制性股票作废事项的 为出具本法律意见书，本所及本所律师特作如下声明： 致：北京石头世纪科技股份有限公司 北京市通商律师事务所（以下简称"本所"）接受北京石头世纪科技股份 有限公司（以下简称"石头科技"或"公司"）的委托，根据《中华人民共和 国公司法》（以下简称"《公司法》"）、《中华人民共和国证券法》、中国 证券监督管理委员会（以下简称"中国证监会"）《上市公司股权激励管理办 法》（以下简称"《管理办法》"）、《上海证券交易所科创板股票上市规 则》（以下简称"《上市规则》"）、《科创板上市公司自律监管指南第 4 号——股权激励信息披露》等法律、法规、规范性文件和《北京石头世纪科技 股份有限公司章程》等有关规定，担任公司 2023 年限制性股票激励计划（以下 简称"本次激励计划"、"本激励计划"）的专项法律顾问，就公司本激励计 划授予价格及授予数量调整（以下简称"本次调整"）、第一个归属期归属条 件成就（以下简称"本次归属"）暨部分限制性股票作废（以下简称"本次作 废 ...

证券代码：688169 证券简称：石头科技 公告编号：2024-060 北京石头世纪科技股份有限公司 第二届监事会第二十七次会议决议公告 本公司监事会及全体监事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 一、监事会会议召开情况 北京石头世纪科技股份有限公司（以下简称"公司"）第二届监事会第二十 七次会议于 2024 年 8 月 5 日在公司会议室以现场结合通讯方式召开。 本次会议的通知于 2024 年 8 月 1 日通过邮件方式送达全体监事。会议应出 席监事 3 人，实际到会监事 3 人。会议的召集和召开程序符合有关法律、行政法 规、部门规章、规范性文件和《北京石头世纪科技股份有限公司章程》的规定， 会议决议合法、有效。 二、监事会会议审议情况 表决结果：同意 3 票，反对 0 票，弃权 0 票。 本议案具体内容详见公司于 2024 年 8 月 6 日在上海证券交易所网站 （www.sse.com.cn）披露的《北京石头世纪科技股份有限公司关于调整公司 2023 年限制性股票激励计划授予价格及授予数量的公告》。 （二）审议通过《关于公司 2 ...