资产情况 - WindVision Windfarm A公司2024年11月30日资产总计3,813,977.56欧元，较期初下降0.71%[2] - WindVision Windfarm B公司2024年11月30日资产总计3,047,954.95欧元，较期初增长2.94%[8] 负债情况 - WindVision Windfarm A公司流动负债期末余额较期初增长63.56%[4] - 期末流动负债和负债合计均为762,613.87欧元，较期初增长[10] 股东权益情况 - WindVision Windfarm A公司股东权益期末余额较期初下降3.04%[4] - 期末股东权益合计较期初下降[10] 业绩情况 - WindVision Windfarm A公司2024年1 - 11月营业利润为 - 828,491.24欧元[6] - 2024年1 - 11月营业利润、利润总额、净利润均为 - 630,023.08欧元[12] 资金及资产变动 - WindVision Windfarm A公司货币资金期末余额较期初下降71.38%[2] - WindVision Windfarm B公司交易性金融资产期末余额较期初增长94.74%[8]

公司概况 - 2020年9月28日由有限公司整体变更为股份有限公司[8] - 2022年6月22日在上交所科创板上市，代码688349[8] - 注册资本为122640.4215万元[9] 员工持股计划 - 2025年3月相关会议审议通过计划议案[12][19][20][22][23] - 参加对象不超861人[14] - 存续期72个月，锁定期12个月[15] - 设立规模不超91442452.12元[16] - 尚需股东大会审议通过[24][27]

股东大会信息 - 2025年第二次临时股东大会3月28日15点在京昌平区北清路三一产业园召开[4] - 网络投票3月28日进行，交易系统9:15 - 15:00，互联网9:15 - 15:00[5] - 审议4项议案，3月13日已披露[5][6] 股权及登记信息 - 股权登记日3月21日，A股股东（688349）有权出席[10] - 会议登记3月24日9:30 - 17:30，地点在产业园[13]

新策略 - 公司拟实施《2025年员工持股计划（草案）》[2] - 员工持股计划拟定持有人主体资格合法，无强制参与情形[3] - 实施该计划利于建立利益共享机制，提升治理水平[3] - 监事会同意实施并提交股东大会审议[3] - 监事会核查意见发表日期为2025年3月12日[5]

会议信息 - 三一重能第二届监事会第十三次会议于2025年3月12日召开，3名监事全出席[2] 议案审议 - 《2025年员工持股计划（草案）》及其摘要提交股东大会审议[3] - 《2025年员工持股计划管理办法》提交股东大会审议[4] - 全资子公司购买资产暨关联交易议案审议通过，无需提交股东大会[5][6][7] - 为子公司提供担保议案审议通过，尚需提交股东大会[8][9][10]

会议情况 - 2025年3月12日以通讯会议方式召开，3名独立董事全出席[1] 议案表决 - 《2025年员工持股计划（草案）》等三议案均3票同意通过[3][7][10] 业务拓展 - 公司为子公司担保支持海外业务拓展[8]

会议相关 - 第二届董事会第十五次会议于2025年3月12日召开，9位董事全部出席[2] - 同意于2025年3月28日召开2025年第二次临时股东大会[22] 议案表决 - 《2025年员工持股计划（草案）》等3项议案同意4票，尚需股东大会审议[6][9][13] - 全资子公司购买资产暨关联交易议案同意7票，无需股东大会审议[18] - 为子公司提供不超2亿担保额度议案同意9票，尚需股东大会审议[19]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][3][5][15] 报告的核心观点 - 2024年营收同比增长超两成，海外业务拓展持续推进 [1] - 考虑可再生能源消纳瓶颈以及新能源上网电价改革影响发电项目收益率，下调2025 - 2026年盈利预测至23.3/28.2亿元（原预测为25.6/29.7亿元），同比+25%/+21%，当前股价对应PE为14.7/12.2x [3][15] 业绩回顾 - 2024年全年实现营业收入180.9亿元，同比+21%；归母净利润18.6亿元，同比-7%；扣非归母净利润16.3亿元，同比+1%；净利率10.3%，同比-3.2pct [1][8] - 2024年第四季度实现营业收入90.2亿元，同比+21%，环比+138%；归母净利润11.7亿元，同比+20%，环比+366%；扣非归母净利润10.2亿元，同比+17%，环比+357%；净利率13.0%，同比-0.1pct，环比+6.4pct [1][8] - 前三季度公司销售/管理/研发费用率分别为4.5%/4.4%/6.1%，同比-0.8/+0.2/-3.1pct（2024年开始质保金计入营业成本，经回溯调整） [8] - 截至三季度末，公司资产负债率66.1%，同比+4.4pct [8] - 公司前三季度确认投资收益4.9亿元，同比-45%；前三季度信用减值损失、资产减值损失合计0.14亿元，同比+26% [8] 业务情况 风机销售 - 2024年公司新增风机吊装容量9.15GW，同比+23%，国内市占率约10.5%；截至2024年末，累计风机吊装容量超过31.5GW，国内市占率约5.6% [2][11] - 2024年第四季度公司新增风机吊装容量约3.45GW，同比-9% [2][11] 风电场建设及转让 - 2024年以来风电场建设、出售进度受局部天气等客观因素影响，前三季度累计出售2个风电场项目，规模较2023年同期明显减少，第四季度转让进度加快，全年转让规模有望超过600MW [11] - 2024年以来成立新能源投资开发专门团队，持续加强风电场资源开发力度，目前储备待开发资源规模较大，在建自营风电场规模超过2GW [11] 海外市场 - 2024年10月27日，控股子公司三一风能印度公司与印度JSW集团下属三家子公司签订共计1324MW风电机组销售合同，与新加坡胜科集团印度子公司签订300MW风电机组销售合同，全年海外新增订单有望高速增长 [2][12] - 随着高毛利率的海外项目逐步交付，公司风机业务盈利能力料将获得改善 [2][12] - 目前在巴西、阿联酋、菲律宾、南非等多地成立子公司 [12] 海外产能布局 - 2024年7月，与哈萨克斯坦“萨姆鲁克 - 卡泽纳”国家基金签署联合开发协议，共同推进在江布尔州的风电装备制造基地建设；11月底，该基地在江布尔州楚城举办开工仪式 [2][14] - 积极推动印度工厂扩产，提高海外保供能力 [2][14] 投资建议 - 下调2025 - 2026年盈利预测至23.3/28.2亿元（原预测为25.6/29.7亿元），同比+25%/+21%，当前股价对应PE为14.7/12.2x，维持“优于大市”评级 [3][15] 盈利预测和财务指标 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|12,325|14,939|18,353|26,273|30,839| |(+/-%)|21.1%|21.2%|22.9%|43.2%|17.4%| |净利润(百万元)|1648|2007|1857|2330|2817| |(+/-%)|3.6%|21.8%|-7.5%|25.5%|20.9%| |每股收益（元）|1.34|1.64|1.51|1.90|2.30| |EBIT Margin|7.0%|-0.4%|4.7%|8.5%|9.2%| |净资产收益率（ROE）|14.7%|15.7%|13.3%|14.8%|15.8%| |市盈率（PE）|20.9|17.1|18.5|14.7|12.2| |EV/EBITDA|41.6|144.5|46.0|23.4|19.8| |市净率（PB）|3.07|2.69|2.47|2.19|1.93|[4][16] 财务预测与估值 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |现金及现金等价物（百万元）|9098|11547|11066|11884|13072| |应收款项（百万元）|2564|4377|3017|4319|5069| |存货净额（百万元）|1636|3087|4525|6838|8449| |其他流动资产（百万元）|1468|1854|2408|3358|3945| |流动资产合计（百万元）|17990|22855|23554|29941|34455| |固定资产（百万元）|5194|5338|5552|5635|5598| |无形资产及其他（百万元）|375|716|868|1020|1173| |投资性房地产（百万元）|2561|3325|3487|4466|4626| |长期股权投资（百万元）|295|1141|1161|1181|1201| |资产总计（百万元）|26415|33376|34623|42245|47053| |短期借款及交易性金融负债（百万元）|3131|2225|2000|2000|2000| |应付款项（百万元）|6548|10132|8064|10170|10639| |其他流动负债（百万元）|2401|3752|4506|6253|7323| |流动负债合计（百万元）|14439|19073|19158|24991|27672| |长期借款及应付债券（百万元）|614|1135|1135|1135|1135| |其他长期负债（百万元）|180|374|390|406|415| |长期负债合计（百万元）|794|1509|1526|1541|1550| |负债合计（百万元）|15233|20582|20684|26532|29222| |少数股东权益（百万元）|0|0|0|0|0| |股东权益（百万元）|11183|12793|13939|15712|17830| |负债和股东权益总计（百万元）|26415|33376|34623|42245|47053| |每股收益（元）|1.34|1.64|1.51|1.90|2.30| |每股红利（元）|0.42|0.58|0.45|0.57|0.69| |每股净资产（元）|9.12|10.43|11.37|12.81|14.54| |ROIC|16%|/|5%|13%|26%|30%| |ROE|15%|16%|13%|15%|16%| |毛利率|24%|17%|18%|20%|20%| |EBIT Margin|7%|-0%|5%|9%|9%| |EBITDA Margin|10%|/|3%|7%|10%|10%| |收入增长|21%|21%|23%|43%|17%| |净利润增长率|4%|22%|-7%|25%|21%| |资产负债率|58%|62%|60%|63%|62%| |股息率|1.5%|2.1%|1.6%|2.0%|2.5%| |P/E|20.86|17.13|18.51|14.75|12.20| |P/B|3.07|2.69|2.47|2.19|1.93| |EV/EBITDA|41.59|144.46|46.02|23.39|19.82| |企业自由现金流（百万元）|(1433)|(1369)|(477)|1977|1668| |权益自由现金流（百万元）|461|1267|(678)|2003|1705|[19]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][5][15] 报告的核心观点 - 2024年营收同比增长超两成，海外业务拓展持续推进 [1] - 风机销售稳健增长，海外市场拓展和产能布局不断完善，风电场建设及转让有进展但受客观因素影响 [1][2][11] - 考虑可再生能源消纳瓶颈和新能源上网电价改革影响，下调2025 - 2026年盈利预测，但维持“优于大市”评级 [3][15] 根据相关目录分别进行总结 业绩回顾 - 2024年全年实现营业收入180.9亿元，同比+21%；归母净利润18.6亿元，同比-7%；扣非归母净利润16.3亿元，同比+1%；净利率10.3%，同比-3.2pct [1][8] - 2024年第四季度实现营业收入90.2亿元，同比+21%，环比+138%；归母净利润11.7亿元，同比+20%，环比+366%；扣非归母净利润10.2亿元，同比+17%，环比+357%；净利率13.0%，同比-0.1pct，环比+6.4pct [1][8] - 前三季度销售/管理/研发费用率分别为4.5%/4.4%/6.1%，同比-0.8/+0.2/-3.1pct；截至三季度末，资产负债率66.1%，同比+4.4pct [8] - 前三季度确认投资收益4.9亿元，同比-45%；前三季度信用减值损失、资产减值损失合计0.14亿元，同比+26% [8] 业务情况 - 风机销售：2024年新增风机吊装容量9.15GW，同比+23%，国内市占率约10.5%；截至2024年末，累计风机吊装容量超31.5GW，国内市占率约5.6%；2024年第四季度新增风机吊装容量约3.45GW，同比-9% [2][11] - 风电场建设及转让：2024年受局部天气等因素影响，前三季度出售2个风电场项目，规模减少，第四季度转让进度加快，全年转让规模有望超600MW；目前储备待开发资源规模大，在建自营风电场规模超2GW [11] - 海外市场拓展：2024年10月27日公告，控股子公司与印度JSW集团下属三家子公司签订1324MW风电机组销售合同，与新加坡胜科集团印度子公司签订300MW风电机组销售合同，全年海外新增订单有望高速增长；在巴西、阿联酋、菲律宾、南非等多地成立子公司 [2][12] - 海外产能布局：2024年7月与哈萨克斯坦“萨姆鲁克 - 卡泽纳”国家基金签署联合开发协议，11月底风电装备制造基地开工；积极推动印度工厂扩产 [2][14] 投资建议 - 下调2025 - 2026年盈利预测至23.3/28.2亿元（原预测为25.6/29.7亿元），同比+25%/+21%，当前股价对应PE为14.7/12.2x，维持“优于大市”评级 [3][15] 财务预测与估值 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|12,325|14,939|18,353|26,273|30,839| |同比|21.1%|21.2%|22.9%|43.2%|17.4%| |净利润(百万元)|1648|2007|1857|2330|2817| |同比|3.6%|21.8%|-7.5%|25.5%|20.9%| |每股收益（元）|1.34|1.64|1.51|1.90|2.30| |EBIT Margin|7.0%|-0.4%|4.7%|8.5%|9.2%| |净资产收益率（ROE）|14.7%|15.7%|13.3%|14.8%|15.8%| |市盈率（PE）|20.9|17.1|18.5|14.7|12.2| |EV/EBITDA|41.6|144.5|46.0|23.4|19.8| |市净率（PB）|3.07|2.69|2.47|2.19|1.93|[4][16]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司24年业绩快报预计实现营业收入181亿元同比+21.1%，归母净利润18.6亿元同比-7.5%，扣非后归母净利润16.3亿元同比+0.7%；单Q4营业收入90亿元同环比+21%/+138%，归母净利润11.7亿元同环比+20%/+366%，扣非后归母净利润10.2亿元同环比+17%/+357% [7] - 24年11月29日开工建设哈萨克斯坦江布尔风电设备厂区，出海版图持续扩张，该厂区计划25年底竣工，还计划建设研发中心，主权财富基金计划到2030年与公司携手建设约合6GW风电装机 [7] - 考虑公司风场转让规模不达预期，下调2024 - 2026年业绩预期，归母净利润分别为18.8/23.9/27.4亿元（前值为20.9/27.4/32.6亿元），同比-6.5%/+27.4%/+14.6%，对应PE为18.0/14.1/12.3x；基于公司成本控制优势凸显，双海战略进入加速期，有较大上升空间，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 | 指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 12325 | 14939 | 18089 | 21474 | 25459 | | 同比（%） | 20.89 | 21.21 | 21.09 | 18.71 | 18.56 | | 归母净利润（百万元） | 1648 | 2007 | 1876 | 2389 | 2738 | | 同比（%） | 2.78 | 21.78 | -6.50 | 27.36 | 14.58 | | EPS - 最新摊薄（元/股） | 1.34 | 1.64 | 1.53 | 1.95 | 2.23 | | P/E（现价&最新摊薄） | 20.48 | 16.82 | 17.99 | 14.12 | 12.33 | [1] 市场数据 | 指标 | 数值 | | --- | --- | | 收盘价(元) | 27.52 | | 一年最低/最高价 | 21.30/34.62 | | 市净率(倍) | 2.68 | | 流通A股市值(百万元) | 5181.62 | | 总市值(百万元) | 33750.64 | [5] 基础数据 | 指标 | 数值 | | --- | --- | | 每股净资产(元,LF) | 10.26 | | 资产负债率(%,LF) | 66.09 | | 总股本(百万股) | 1226.40 | | 流通 A 股(百万股) | 188.29 | [6] 三大财务预测表 资产负债表（百万元） | 项目 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 流动资产 | 22855 | 25282 | 31813 | 37596 | | 非流动资产 | 10521 | 11544 | 11870 | 12152 | | 资产总计 | 33376 | 36827 | 43683 | 49748 | | 流动负债 | 19073 | 20471 | 24737 | 28064 | | 非流动负债 | 1509 | 1738 | 1938 | 1938 | | 负债合计 | 20582 | 22209 | 26675 | 30002 | | 归属母公司股东权益 | 12793 | 14618 | 17008 | 19746 | | 所有者权益合计 | 12793 | 14618 | 17008 | 19746 | | 负债和股东权益 | 33376 | 36827 | 43683 | 49748 | [8] 利润表（百万元） | 项目 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 14939 | 18089 | 21474 | 25459 | | 营业成本(含金融类) | 12395 | 15050 | 17759 | 20978 | | 税金及附加 | 119 | 145 | 172 | 204 | | 销售费用 | 1085 | 678 | 816 | 1018 | | 管理费用 | 535 | 539 | 644 | 764 | | 研发费用 | 872 | 633 | 859 | 1018 | | 财务费用 | -187 | -277 | -251 | -260 | | 加:其他收益 | 534 | 181 | 322 | 306 | | 投资净收益 | 1798 | 724 | 1074 | 1273 | | 公允价值变动 | -44 | 40 | 0 | 0 | | 减值损失 | -31 | -64 | -71 | -94 | | 资产处置收益 | 0 | 3 | 7 | 0 | | 营业利润 | 2376 | 2204 | 2806 | 3221 | | 营业外净收支 | 23 | 3 | 5 | 0 | | 利润总额 | 2399 | 2207 | 2811 | 3221 | | 减:所得税 | 393 | 331 | 422 | 483 | | 净利润 | 2007 | 1876 | 2389 | 2738 | | 减:少数股东损益 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 归属母公司净利润 | 2007 | 1876 | 2389 | 2738 | | 每股收益 - 最新股本摊薄(元) | 1.64 | 1.53 | 1.95 | 2.23 | | EBIT | 417 | 1930 | 2560 | 2961 | | EBITDA | 878 | 2604 | 3306 | 3781 | | 毛利率(%) | 17.03 | 16.80 | 17.30 | 17.60 | | 归母净利率(%) | 13.43 | 10.37 | 11.13 | 10.75 | | 收入增长率(%) | 21.21 | 21.09 | 18.71 | 18.56 | | 归母净利润增长率(%) | 21.78 | -6.50 | 27.36 | 14.58 | [8] 现金流量表（百万元） | 项目 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 经营活动现金流 | 1089 | 3040 | 4389 | 3294 | | 投资活动现金流 | -1049 | -821 | -4 | 136 | | 筹资活动现金流 | 2271 | -656 | 127 | -89 | | 现金净增加额 | 2318 | 1555 | 4511 | 3341 | | 折旧和摊销 | 460 | 674 | 745 | 820 | | 资本开支 | -3505 | -894 | -983 | -1044 | | 营运资本变动 | 536 | 1290 | 2195 | 825 | [8] 重要财务与估值指标 | 指标 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 每股净资产(元) | 10.61 | 11.92 | 13.87 | 16.10 | | 最新发行在外股份（百万股） | 1226 | 1226 | 1226 | 1226 | | ROIC(%) | 2.24 | 9.78 | 11.68 | 11.82 | | ROE - 摊薄(%) | 15.68 | 12.83 | 14.05 | 13.87 | | 资产负债率(%) | 61.67 | 60.31 | 61.07 | 60.31 | | P/E（现价&最新股本摊薄） | 16.82 | 17.99 | 14.12 | 12.33 | | P/B（现价） | 2.59 | 2.31 | 1.98 | 1.71 | [8]