公司概况 - 公司成立于2013年，专注于高速半导体芯片的研发、设计和生产[6] - 公司在国内光芯片行业占据领先地位，具有五大优势稳固行业地位[1] - 公司主要产品为2.5G、10G、25G及更高速率激光器芯片，应用于光通信领域[7] - 公司已建立完整的IDM全流程业务体系，向国内外主流光模块厂商供货[8] 财务表现 - 公司2023-2025年主营业务收入和净利润呈现逐年增长趋势，2025年净利润率为36.0%[3] - 公司市盈率逐年下降，2025年为49.2倍，市净率稳定在3.3-3.5倍之间[3] - 公司2023年净利润率为20.7%，2024年预计将提升至40.5%[3] - 公司2025年预测营业收入为421.7百万元，较2021年增长了81.6%[95] - 2023年预测净利润率为20.7%，2024年预测为40.5%[95] - 2025年预测ROE为6.6%，较2021年增长了6.1个百分点[95] 市场前景 - 预测2025年全球光模块市场规模将达到113亿美元，为2020年的1.7倍[1] - 高速率光芯片市场存在技术壁垒，国内厂商在25G及以上高速率光芯片领域仍处于研发阶段[73] - 预计到2025年，高速率光芯片市场规模将从13.56亿美元增长至43.40亿美元，年均复合增长率达21.4%[73] 产品技术 - 公司核心技术包括高速调制激光器芯片技术、电吸收调制器集成技术、大功率激光器芯片技术等[70] - 公司的25G CWDM 6波段DFB激光器芯片高温阈值电流最低，高温斜效率最小值超过0.12W/A[62] - 公司拥有全流程自主可控的生产线，能够根据晶圆制造过程反馈的测试情况改良芯片设计结构并优化制造工艺[64]

融资情况 - 公司获准发行1500万股，每股发行价100.66元，募集资金总额15.099亿元，净额13.7867732754亿元[1] - 募集资金投资项目计划投资总额10.13247亿元，拟使用募集资金9.8亿元[5] 回购计划 - 拟回购股份资金总额不低于5000万元，不超过10000万元[12] - 拟回购股份数量27.78 - 55.56万股，占公司总股本比例0.33% - 0.65%[12] - 回购股份价格不超过180元/股，不高于董事会通过决议前30个交易日均价150%[14] - 回购资金来源为4500万元超募资金及部分自有资金[15] 财务数据 - 截至2023年9月30日（未经审计），公司总资产22.455116亿元[17] - 上市公司股东净资产211,848.75万元，流动资产167,948.71万元[18] - 截至2023年9月30日（未经审计），公司资产负债率为5.66%，流动负债10,168.30万元，非流动负债2,534.11万元[18] 其他事项 - 2024年2月7日问询得知相关人员未来3个月、6个月不存在减持公司股票计划[20] - 2024年1月31日，ZHANG XINGANG提议回购股份[21] - 本次回购的股份拟用于员工持股计划或股权激励，若3年内未使用完毕将注销[22] - 2024年2月7日，公司召开第二届董事会第二次会议，审议通过回购股份方案[28] - 本次回购股份方案经董事会审议通过后即可实施，无需提交股东大会审议[28] - 保荐机构认为公司本次使用部分超募资金回购股份符合相关要求，无异议[30][32] - 本次回购存在股票价格超出上限等风险[26][27] - 公司董事会授权管理层办理本次回购股份相关事宜[24][25]

回购计划 - 拟回购资金总额不低于5000万元，不超过10000万元[2] - 回购期限自董事会审议通过方案之日起12个月内[3] - 回购价格不超过180元/股，不高于前30个交易日均价150%[3] - 回购资金来源为4500万元超募资金及自有资金[18] - 拟回购数量27.78 - 55.56万股，占总股本0.33 - 0.65%[15] - 回购方式为集中竞价交易方式[11] 时间节点 - 2024年1月31日收到回购提议[8] - 2月7日董事会审议通过回购方案[8] 股份情况 - 有限售条件流通股占比将变为30.41% - 30.74%，无限售占比变为69.59% - 69.26%[19] 风险提示 - 存在股价超上限等导致无法实施或变更终止风险[6][29] - 未在规定期限使用存在启动注销程序风险[29] 公司财务 - 截至2023年9月30日，总资产224,551.16万元，净资产211,848.75万元[1] - 截至2023年9月30日，资产负债率为5.66%，流动负债10,168.30万元[1] 人员计划 - 董监高、控股股东等未来3、6个月无减持计划[5][23] - 董事会做决议前6个月内无直接买卖，回购期无增减持计划[22] 其他 - 回购股份拟用于员工持股或股权激励，3年内未用完将注销[25] - 董事会授权管理层办理回购相关事宜[27][28]

会议情况 - 公司第二届董事会第二次会议于2024年2月7日召开，7名董事实到[2] - 《关于豁免会议通知期限的议案》7票同意通过[4] - 《关于回购公司股份方案的议案》7票同意通过[7] 股份回购 - 拟以集中竞价交易方式回购股份，价格不超180元/股[5] - 资金总额5000 - 10000万元，期限12个月内[5]

回购情况 - 回购资金总额不低于5000万元、不超过10000万元[2] - 资金来源为部分超募资金及自有资金[2] - 以集中竞价交易方式实施[2] 回购影响 - 合法合规，方案具可行性和必要性[2][3] - 有利于建立健全长期激励机制[2] - 不会对经营、财务等产生重大影响[2]

业绩预测 - 源杰科技发布2023年业绩预告，预计全年归母净利润为1800-2600万元，同比减少74.08%-82.06%[1] 股票回购计划 - 公司提议股票回购计划，回购资金总额不低于5000万元，不超过1亿元，以坚定公司长远稳定发展的信心[2] 研发投入 - 公司研发投入持续加大，有望为公司发展提供新动能，风险提示包括市场需求不及预期、研发进展不及预期和宏观经济波动[3] 财务数据 - 资产负债表显示，2025年预计流动资产为1774百万元，营业收入为450百万元[5] - 财务费用在2023年预计为-45百万元，2024年为-41百万元[5] - 净利润预计在2025年达到107百万元，同比增长25%[5] - ROE预计在2025年为4.8%，较2024年有所增长[5] - 股本预计在2025年为84百万元，保持稳定[5] - 现金净增加额在2024年预计为-298百万元，2025年为43百万元[5] 评级和行业展望 - 评级说明中，买入（Buy）预计相对强于市场表现20%以上[8] - 行业评级中，看好（overweight）预计行业超越整体市场表现[9] - 评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现[10] 免责声明 - 本报告仅供开源证券股份有限公司的机构或个人客户使用，属于商业秘密材料[14] - 报告基于可靠的已公开信息，不保证信息的准确性或完整性，仅供客户参考，不构成出售或购买证券的邀请[15] - 客户应考虑本报告的意见是否符合其特定状况，不构成对任何人的投资建议，不对使用本报告内容引起的损失负责[15] - 报告可能包含其他网站的地址或链接，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险[16] - 开源证券可参与、投资或持有报告涉及的证券或进行证券交易，可能与报告涉及的公司存在业务关系[17] - 报告的版权归本公司所有，未经授权不得复制或再次分发，所有商标、服务标记均为本公司所有[18] - 开源证券研究所地址分别位于上海、深圳、北京和西安，提供联系邮箱以及信息披露和法律声明[19]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7][8] 报告的核心观点 - 公司是国内稀缺的激光器芯片领军企业 [7] - 随着AI数据中心对高速网络连接的需求，公司高速光芯片等产品有望带来新的增量空间 [7] - 公司持续加大各类EML、以及CW光源光芯片的设计、开发和生产 [4][5] - 公司100GEML激光器芯片研发进展较为顺利，主要的核心工艺难点、设计难点已经实现突破 [6] 公司业绩情况 - 公司发布2023年度业绩预告，归属于上市公司股东的净利润为0.18–0.26亿元，同比减少74.08%-82.06% [1] - 扣除非经常性损益后的净利润为-0.02-0.07亿元，同比减少92.92%-101.63% [1] - 业绩短期承压的主要原因包括下游电信市场及数据中心销售不及预期、部分产品价格竞争激烈、以及资产减值计提等 [2] - 未来随着AI智算中心带来的海量网络连接需求，公司营收利润有望得到逐步恢复 [2] 公司研发情况 - 公司持续加大研发投入，2023年前三季度研发支出2263万元，同比增长28.58%，占营收比重为25.12% [6] - 公司在研项目包括50mW/70mW大功率硅光激光器、5G LWDM激光器、25/28G双速率数据中心CWDMDFB激光器、50GPAM4DFB激光器、100GEML激光器、200GPAM4 EML激光器等 [6] - 公司研发人员数量77人，较上年同期增加22.22%，且较为年轻化，40岁以下占比98.7% [6] - 公司及分公司拥有发明专利和实用新型专利31项 [6]

业绩总结 - 公司预计2023年实现归母净利润约1800-2600万元，同比减少74.08%到82.06%[1] - 公司预计实现扣非归母净利润为-150万元至650万元，同比减少92.92%到101.63%[1] - 公司2023-2025年预计营业收入分别为0.85/1.41/2.36亿元，同比分别为-70%/+66.5%/+67.0%[4] - 2023年营业收入预计为85百万元，同比下降70.00%[5] - 2024年EBITDA预计为117百万元，同比增长72.04%[5] - 2025年归母净利润预计为76百万元，同比增长72.19%[5] - 2025年预计营业收入将达到236亿元，较2021年增长了66.97%[6] - 2025年预计EBITDA利润率将达到33.15%，较2021年增长了18.26%[6] - 2025年预计净利率将达到32.03%，较2021年增长了22.98%[6] 财务数据 - 筹资活动现金流为-2亿、1395亿、1亿、-1亿、-4亿[1] - 每股净资产分别为7.2元、24.8元、25.0元、25.5元、26.3元[1] - 市盈率分别为92.3、87.7、344.6、200.3、116.3[1] 其他 - 国联证券可能持有本报告中提及公司发行的证券并进行交易[14] - 投资者应考虑国联证券及/或其相关人员可能存在的利益冲突[14] - 未经国联证券事先书面许可，不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用[15]

投资评级 - 报告维持公司"增持"评级 [10] 核心观点 - 公司预计2023年归母净利润为1800-2600万元，同比减少74%-82%，低于预期 [2] - 4Q23单季归母净利润为55万元，同比大幅下降 [2] - 公司董事长提议回购5000万元-1亿元股份，用于股权激励或减少注册资本 [4] - 下调2023年盈利预测至2200万元，维持2024-2025年预测 [10] - 预计2023-2025年归母净利润分别为2200万元、1.25亿元、2.04亿元 [10] 财务表现 - 2023年营业收入预计为152.56百万元，同比下降46.07% [12] - 2023年归属母公司净利润预计为22.00百万元，同比下降78.06% [12] - 2023年EPS预计为0.26元/股，同比下降78.06% [12] - 2023年市盈率预计为399.62倍 [12] - 2023年经营活动现金流预计为93.38百万元 [25] 业务发展 - 宽带、数通多个产品将是未来增长点 [3] - 10G EML、100G EML和CW光源产品有望成为新的增长点 [20] - 100G PAM4 EML和CW光源产品在AI光模块领域有应用 [20] - 100mW大功率硅光激光器产品已实现定制化需求 [20] - 200G EML产品研发进度符合预期 [20] 行业前景 - AI带来的光模块需求以400G、800G模块为主 [20] - 电信市场受下游客户库存及终端运营商建设节奏放缓影响 [9] - 传统云数据中心投资在2023年出现明显放缓和下滑 [9] 估值与预测 - 2024-2025年市盈率预计分别为70倍、43倍 [10] - 2024-2025年营业收入预计分别为329.38百万元、480.55百万元 [12] - 2024-2025年归属母公司净利润预计分别为125.29百万元、203.92百万元 [12] - 2024-2025年EPS预计分别为1.48元、2.40元 [12]

产品情况 - 公司主要产品为2.5G - 100G光芯片、CW光源、车载激光雷达光源等[2] 利润分配 - 公司上市首年实施2022年度利润分配方案[4] 股份回购 - 董事长2024年1月31日提议回购股份，期限12个月内[6][8] - 回购价格不高于前30交易日均价150%，资金5000 - 10000万元[8][9] - 资金源于超募资金或自有资金，提议人暂无增减持计划[9][11] 投资者沟通 - 公司设立邮箱和电话专线加强与投资者沟通[14]