报告公司投资评级 - 报告给予珠海冠宇“买入”评级，当前价格 13.00 元，合理价值 18.17 元，前次评级为“买入” [4] 报告的核心观点 - 23Q4 净利环比下滑受汇兑损失、动力储能板块亏损及大额减值计提影响 2023 年公司营收 114.46 亿元，同比+4.29%；归母净利润 3.44 亿元，同比+278.45%；扣非净利润 2.31 亿元，同比+1170.55% 23Q4 营收 29.05 亿元，同比+10.19%，环比-5.25%；归母净利润 0.55 亿元，同比+794.08%，环比-63.4%；扣非净利润 0.12 亿元，同比+133.29%，环比-90% [2] - 消费电池板块盈利能力持续提升，抓取国际大客户步入快速成长期 2023 年消费电池销售毛利率 27.6%，同比+8.98pct，Q4 消费板块预计贡献营收 27.5 亿元 苹果业务中期维度份额提升斜率陡峭，2024 - 2026 年苹果手机业务有望贡献营收 17.3 亿元、29.4 亿元及 35.3 亿元，占当年消费电池业务营收比分别为 15%、23%及 24% 远期有望抓取 MR 设备、AIPC 等订单机遇 [2] - 稀释子公司持股比例收窄动力储能业务亏损，2024 年启停业务步入收获期 23H1 子公司浙江冠宇持股比例降至 73.69%，此后预计持续稀释持股比例，谨慎控制产能建设进度，锚定差异化产品 2024 年优质启停电池客户有望规模放量，2026 年开始 Stellantis 等国际大客户有望开启放量 [2] - 盈利预测与投资建议 预计公司 2024 - 2026 年 EPS 为 0.79、1.06、1.41 元/股，给予 2024 年 23 倍 PE 估值，合理价值 18.17 元/股，维持“买入”评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 营收方面 2022 - 2026 年（E）分别为 109.74 亿元、114.46 亿元、128.39 亿元、155.69 亿元、198.65 亿元，增长率分别为 6.1%、4.3%、12.2%、21.3%、27.6% [3][8] - 归母净利润方面 2022 - 2026 年（E）分别为 0.91 亿元、3.44 亿元、8.87 亿元、11.84 亿元、15.86 亿元，增长率分别为 - 90.4%、278.5%、157.8%、33.4%、33.9% [3][8] - EPS 方面 2022 - 2026 年（E）分别为 0.08 元/股、0.31 元/股、0.79 元/股、1.06 元/股、1.41 元/股 [3][8] - 其他指标 2022 - 2026 年（E）ROE 分别为 1.4%、4.9%、11.3%、13.1%、14.9%；EV/EBITDA 分别为 16.36、13.91、9.25、6.70、5.37 [3] 资产负债表与现金流量表 - 资产方面 2022 - 2026 年（E）流动资产分别为 100.02 亿元、97.04 亿元、85.54 亿元、100.20 亿元、131.67 亿元；非流动资产分别为 98.25 亿元、118.04 亿元、133.38 亿元、145.72 亿元、155.05 亿元 [7] - 负债方面 2022 - 2026 年（E）流动负债分别为 81.92 亿元、94.73 亿元、91.31 亿元、104.95 亿元、128.37 亿元；非流动负债分别为 49.66 亿元、48.03 亿元、49.53 亿元、51.03 亿元、52.53 亿元 [7] - 现金流量方面 2022 - 2026 年（E）经营活动现金流分别为 18.81 亿元、26.03 亿元、14.53 亿元、32.23 亿元、41.71 亿元；投资活动现金流分别为 - 36.63 亿元、 - 30.15 亿元、 - 30.15 亿元、 - 29.42 亿元、 - 29.35 亿元；筹资活动现金流分别为 31.75 亿元、5.51 亿元、0.46 亿元、0.49 亿元、0.43 亿元 [7] 主要财务比率 - 成长能力 2022 - 2026 年（E）营业收入增长率分别为 6.1%、4.3%、12.2%、21.3%、27.6%；营业利润增长率分别为 - 109.6%、198.7%、453.1%、88.7%、34.7%；归母净利润增长率分别为 - 90.4%、278.5%、157.8%、33.4%、33.9% [8] - 获利能力 2022 - 2026 年（E）毛利率分别为 16.9%、25.2%、24.4%、24.5%、23.4%；净利率分别为 0.5%、1.7%、4.6%、7.6%、8.0%；ROE 分别为 1.4%、4.9%、11.3%、13.1%、14.9%；ROIC 分别为 - 0.2%、5.0%、4.2%、7.0%、7.3% [8] - 偿债能力 2022 - 2026 年（E）资产负债率分别为 66.4%、66.4%、64.3%、63.4%、63.1%；净负债比率分别为 197.4%、197.4%、180.3%、173.4%、171.0%；流动比率分别为 1.22、1.02、0.94、0.95、1.03；速动比率分别为 0.93、0.78、0.67、0.69、0.76 [8] - 营运能力 2022 - 2026 年（E）总资产周转率分别为 0.61、0.55、0.59、0.67、0.75；应收账款周转率分别为 3.83、4.05、4.50、4.93、5.05；存货周转率分别为 4.15、4.28、4.84、5.26、5.54 [8] - 每股指标 2022 - 2026 年（E）每股收益分别为 0.08 元、0.31 元、0.79 元、1.06 元、1.41 元；每股经营现金流分别为 1.68 元、2.32 元、1.30 元、2.87 元、3.72 元；每股净资产分别为 5.91 元、6.22 元、6.99 元、8.05 元、9.46 元 [8] - 估值比率 2022 - 2026 年（E）P/E 分别为 233.00、71.00、16.44、12.32、9.20；P/B 分别为 3.15、3.54、1.86、1.61、1.37；EV/EBITDA 分别为 16.36、13.91、9.25、6.70、5.37 [8]

公司投资评级 - 报告对珠海冠宇的投资评级为“买入”（维持）[1] 报告的核心观点 - 珠海冠宇2024年第一季度业绩符合预期，后续季度有望迎来盈利提升[1] - 消费电子市场逐步复苏，全年下游终端需求有望保持高景气[3] - 费用规模效应有望逐季显现，启停电池成为2024年动储业务新亮点[4] - 考虑消费电子市场复苏以及公司动储业务规模效应逐步显现，维持“买入”评级[5] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2024年第一季度，珠海冠宇实现营收25.49亿元，同比增长7.2%，归母净利润0.10亿元，同比增长107.1%，毛利率24.66%，净利率-1.43%[1] - 1Q24消费电子传统淡季，公司毛利率环比小幅下滑，主要系消费电子需求淡季，消费电芯产能利用率有所降低[2] 行业趋势 - 全球智能手机出货量1Q24达3亿部，同比增长11%，笔记本市场出货达到4510万台，同比增长4%，受益于Windows 11的换机需求和AI PC新机型的广泛推出，PC市场有望在24年加速增长[3] 公司市场地位 - 珠海冠宇在全球笔记本电芯和手机电芯领域位于行业头部水平，2023年，公司全球笔记本电芯市占率为31.1%，全球排名第二；全球智能手机锂电池市占率为8.18%，全球排名第五[3] 公司业务发展 - 珠海冠宇加大管理投入力度和研发投入，力求提升运营效率和核心技术竞争力，管理费用率和研发费用率有所提升，展望2024年，公司经营体系效率提升，研发体系日益完善，并随营收规模的不断扩大，公司期间费用率有望逐季降低[4] - 动储板块，公司陆续获得上汽、智己、捷豹路虎等多家国内外知名车企多个车型项目定点函，2024年4月，公司获得Stellantis的定点，为其开发和供应12V汽车低压锂电池，该项目将于2026年量产[4] 财务预测 - 珠海冠宇2024-2026年归母净利润预测为8.20/11.41/13.27亿元，对应4月23日收盘价PE为16/12/10倍[5] - 2024年，公司营业总收入预计为134.04亿元，同比增长17.1%，归母净利润预计为8.20亿元，同比增长138.3%[7]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 考虑到动力和储能业务减亏仍存在一定压力，略微下修公司的盈利预测，预计公司2024/2025/2026年收入分别为130.49、157.70和188.20亿元，同比+14.0%、+20.9%和+19.3%，归母净利润分别为7.01、10.99和14.01亿元，同比+103.6%、+56.8%和+27.4%，对应2024年4月23日收盘价的PE分别为18.8、12.0和9.4倍，维持“增持”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2023年公司实现营业收入114.46亿元，同比+4.29%，实现归母净利润3.44亿元，同比+278.45%，实现扣非归母净利润2.31亿元，同比+1170.55%；2023年Q4单季度，实现营收29.05亿元，同比+10.19%，实现归母净利润0.55亿元，同比+785.48%，实现扣非归母净利润0.12亿元，同比+133.29%；2024年第一季度，实现营业收入25.49亿元，同比+7.23%，归母净利润0.10亿元，同比+107.15%，扣非归母净利润-0.16亿元，去年同期为-1.66亿元 [4] 笔电类锂电池业务 - 2023年全球笔电出货量同比-13%至约1.95亿台，公司笔电类锂电池市占率为31.10%，全球排名第二，笔电类产品营收66.11亿元，同比+1.04%；2024Q1全球笔电出货量同比+4.2%，各大品牌厂持续推出AI PC等产品，电池容量等多有升级，公司笔电业务有望迎量价齐升 [4] 手机锂电池业务 - 2023年全球智能手机出货量同比-4%至11.4亿台，公司智能机锂电池市占率同比+0.75pct至8.18%，全球排名第五，手机类产品营收达34.28亿元，同比增长12.44%；2024Q1全球智能机出货量为2.89亿部，同比+7.8%，叠加AI逐渐落地智能机端侧，以及公司在重要客户的持续突破，未来公司手机锂电池份额有望继续提高，带动收入快速增长 [4] 消费类PACK业务 - 2023年公司的消费类电芯PACK自供比率为35.44%，同比+7pct，PACK电芯一体化助力公司盈利能力提升；公司积极拓宽消费类电子产品市场，涵盖智能穿戴设备、无人机、智能清洁电器、电动工具等新兴领域，持续丰富客户群体 [5] 动力和储能业务 - 2023年公司动力和储能业务实现收入5.48亿元，同比+37.92%，毛利率为-15.05%，同比+15.79pct；动力电池业务，2023年公司汽车低压锂电池已经量产出货，获得多个车型项目定点函，最近收到Stellantis定点通知，预计2026年开始量产；储能电池业务，公司与Sonnen等海外头部户储客户深入合作，也参与了国家新型储能创新中心筹建等大储项目；2023年，动力子公司浙江冠宇引入外部投资者，公司对浙江冠宇的控股比例由81.58%降低至73.69% [6] 盈利能力情况 - 2023年公司的毛利率为25.17%，同比+8.3pct，归母净利率为3.01%，同比+2.18pct；2023年Q4单季度，毛利率为26.42%，同比+13.57pct，归母净利率为1.88%，同比+1.65pct；2024Q1，毛利率为24.66%，同比+6.00pct，归母净利率为0.39%，同比+6.27pct，公司盈利能力持续改善 [6] 费用率情况 - 2023年公司的销售、管理、财务费用率分别为0.42%、11.04%和0.82%，同比分别+0.07pct、+3.83pct和+0.62pct；2024Q1单季度，销售、管理、财务费用率分别为0.49%、12.68%、0.64%，同比分别-0.30pct、-0.04pct、-1.55pct，成本管控效果显著；2023年和2024年Q1，公司研发费用率分别为10.05%和13.09%，同比+3.01pct和3.95pct，公司注重研发投入，持续加强自身产品竞争力 [6] 主要财务指标预测 |会计年度|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|11446|13049|15770|18820| |同比增长|4.3%|14.0%|20.9%|19.3%| |归母净利润(百万元)|344|701|1099|1401| |同比增长|278.5%|103.6%|56.8%|27.4%| |毛利率|25.2%|25.9%|26.9%|27.1%| |ROE|4.9%|9.7%|13.9%|16.3%| |每股收益(元)|0.31|0.62|0.98|1.25| |市盈率|38.2|18.8|12.0|9.4| [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年Q1公司营收25亿元同增7%，归母净利0.1亿元扭亏，归母扣非净利-0.16亿元较去年同期亏损收窄 [1] - 2023年消费类业务收入105亿元同增4%，动力储能收入4亿元同增190% [1] - 2023年毛利率25%较去年同期提升8.3pct，净利率3%较去年同期提升2.2pct；2024年Q1毛利率24.7%，较去年同期提升6pct但环比持续两季度下行 [1] - 2023年公司在笔电、手机电池份额为31%、8%，位列第二、第五，2023年首次实现苹果手机电池产品量产，消费类业务有望稳健增长 [1] - 动力储能业务聚焦汽车低压锂电池、无人机电池业务，已获众多一线主机厂认可并收到定点，预计伴随启停电池放量逐步减亏 [1] - 下调公司2024、2025年归母净利至7.4、10亿元（原为10、14.8亿元），预计2026年归母净利为15亿元，公司股票现价对应PE估值为19、14、9倍 [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 2024年4月22日公司披露一季报，Q1营收25亿元同增7%，归母净利0.1亿元扭亏，归母扣非净利-0.16亿元，较去年同期亏损收窄（23年Q1亏损1.66亿元） [1] 经营分析 分产品收入 - 2023年消费类业务收入105亿元同增4%，动力储能收入4亿元同增190% [1] 盈利能力 - 2023年毛利率25%较去年同期提升8.3pct，主要系原材料钴酸锂价格大幅下降；净利率3%较去年同期提升2.2pct，提升幅度低于毛利率主要系管理费率、研发费率大幅攀升3.8、3pct [1] - 2024年Q1毛利率24.7%，较去年同期提升6pct，但环比持续两个季度下行 [1] 市场份额与业务前景 - 2023年公司在笔电、手机电池份额为31%、8%，位列第二、第五，2023年首次实现苹果手机电池产品量产，消费类业务有望稳健增长 [1] - 动力储能业务聚焦汽车低压锂电池、无人机电池业务，已得到上汽、智己、捷豹路虎等众多国内外一线主机厂认可，陆续收到定点，预计伴随启停电池放量，动力储能业务有望逐步减亏 [1] 盈利预测、估值与评级 - 下调公司2024、2025年归母净利至7.4、10亿元（原为10、14.8亿元），预计2026年归母净利为15亿元，公司股票现价对应PE估值为19、14、9倍，维持“买入”评级 [1] 公司基本情况 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|10,974|11,446|13,545|16,135|19,364| |营业收入增长率|6.14%|4.29%|18.34%|19.12%|20.02%| |归母净利润 (百万元)|91|344|740|1,010|1,488| |归母净利润增长率|-90.38%|278.21%|115.03%|36.42%|47.37%| |摊薄每股收益 (元)|0.081|0.307|0.660|0.900|1.326| |每股经营性现金流净额|1.68|2.32|2.78|3.43|4.34| |ROE(归属母公司)(摊薄 )|1.37%|4.94%|10.56%|13.43%|18.01%| |P/E|229.78|71.74|18.61|13.64|9.26| |P/B|3.15|3.54|1.96|1.83|1.67| [3] 三张报表预测摘要 - 包含主营业务收入、成本、毛利、各项费用、利润等损益表项目，以及货币资金、应收款项、存货等资产负债表项目的预测数据 [4] 市场中相关报告评级比率分析 - 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，“增持”得2分，“中性”得3分，“减持”得4分，平均计算得出最终评分作为市场平均投资建议的参考 [9] - 最终评分与平均投资建议对照：1.00 =买入；1.01~2.0=增持 ；2.01~3.0=中性；3.01~4.0=减持 [9] 历史推荐和目标定价 - 有两次买入评级记录，一次市价23.01，目标价26.80～26.80；一次市价20.79，目标价N/A [7]

业绩总结 - 公司一季度收入为25.5亿，同比增长7.2%[5] - 规模净利润约为1000万，同比扭亏；扣费规模亏损约1600万；综合毛利率为24.7%，同比增长6个百分点[6] - 公司出货量增速快于行业，全球智能手机出货量增速约10%[8] - 公司自身手机和笔电出货量同比增长约30%；pack自动率突破40%，手机pass自动率接近70%[10] - 今年QA出货量预计在7000-8000万左右，同比增长较高[33] 未来展望 - 公司在新客户方面有一系列突破，启停电池项目取得进展，高端安卓项目有大突破[14] - 公司欢迎投资者多关注，暂时不对今年展望做出明确表态[19] - 未来可能需要突破的几个客户或项目包括北美客户和三星[22] - 公司希望在手机领域争取更大的市场份额[68] - 公司计划在pad等产品上进行合作[71] 新产品和新技术研发 - AI手机和AIRG产品带电量和能量密度有明显提升，尤其在PC产品方面表现更为明显[62] - 公司在pad、穿戴设备等产品领域有机会获得市场份额[72] 市场扩张和并购 - 公司在动力和消费业务方面取得进展，交出了不错的一季度报表[18] - 公司在中小型无人机领域希望保持领先优势并拓展更多客户[24] - 大疆希望基于已有项目经验拓展更多中小型无人机客户[25] 负面信息 - 一季度动力减值约为5900万，其中动力和消费减值大致一半一半[28] - 下半年消费电子出货量环比下降在合理范围内，价格同比和环比下降[34]

珠海冠宇电池股份有限公司 第二届监事会第八次会议决议公告 本公司监事会及全体监事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 | 证券代码：688772 | 证券简称：珠海冠宇 | 公告编号：2024-031 | | --- | --- | --- | | 转债代码：118024 | 转债简称：冠宇转债 | | 具体内容详见同日披露于上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）的公司 《2024 年第一季度报告》。 特此公告。 珠海冠宇电池股份有限公司监事会 2024 年 4 月 23 日 一、监事会会议召开情况 珠海冠宇电池股份有限公司（以下简称"公司"）第二届监事会第八次会议 于 2024 年 4 月 22 日以现场结合通讯方式召开。本次会议通知已于 2024 年 4 月 17 日发出。本次会议由监事会主席何锐先生召集并主持，应出席监事 3 人，实 际到会监事 3 人。本次会议的召集、召开程序符合《中华人民共和国公司法》以 及《珠海冠宇电池股份有限公司章程》的相关规定，会议决议合法、有效。 二、监事会会议审议情况 （一）审议通过《关 ...

2024 年第一季度报告 单位：元 币种：人民币 证券代码：688772 证券简称：珠海冠宇 转债代码：118024 转债简称：冠宇转债 珠海冠宇电池股份有限公司 2024 年第一季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第一季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 (一)主要会计数据和财务指标 | --- | --- | --- | |-----------------------------------------------|------------------|-------------------------------------| | 项目 | 本报告期 | 本报告期比上年同期 增减变动幅度 (%) | | 营业 ...

| | | 珠海冠宇电池股份有限公司 关于 2024 年第一季度计提资产减值准备的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 一、2024 年第一季度计提资产减值准备情况 根据《企业会计准则》及珠海冠宇电池股份有限公司（以下简称"公司"） 会计政策、会计估计的相关规定，为了真实、准确地反映公司 2024 年第一季度 的财务状况和经营成果，基于谨慎性原则，公司对截至 2024 年 3 月 31 日合并报 表范围内可能发生信用及资产减值损失的有关资产计提资产减值准备。 二、2024 年第一季度确认资产减值损失的具体说明 （一）原因说明 2024 年第一季度，公司确认资产减值损失合计 5,906.89 万元，其中存货跌 价损失 5,428.40 万元，占比 91.90%。 公司动力类业务仍处于起步阶段，规模效益仍不明显，单位产品分摊的人工 成本、设备折旧等间接成本也较高。同时，由于公司新产品产线存在一定的调试 周期，该部分新产品在产能爬坡过程中生产良率较低，单位生产成本较高。前述 原因综合导致部分存货存在可变现净值低于 ...

| 证券代码：688772 | 证券简称：珠海冠宇 | 公告编号：2024-030 | | --- | --- | --- | | 债券代码：118024 | 债券简称：冠宇转债 | | 珠海冠宇电池股份有限公司 关于参加科创板 2023 年度集体业绩说明会 第二期"提质增效重回报"专场的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示： （二）会议召开方式：视频和线上文字互动 （三）召开平台：上海证券交易所上证路演中心（http://roadshow.sseinfo.com/） （四）投资者可于 2024 年 4 月 28 日（星期日）16:00 前通过邮件、电话、传 真等形式将需要了解和关注的问题提前提供给公司。公司将在文字互动环节对投资 者普遍关注的问题进行回答。 会议线上交流时间：2024 年 4 月 29 日（星期一）下午 13:00-15:30 会议召开方式：视频和线上文字互动 召开平台：上海证券交易所上证路演中心（http://roadshow.sseinfo.com/） 投资者可于 202 ...

| 证券代码：688772 证券简称：珠海冠宇 | 公告编号：2024-029 | | --- | --- | | 转债代码：118024 转债简称：冠宇转债 | | 珠海冠宇电池股份有限公司 关于股份回购实施结果暨股份变动的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： | 回购方案首次披露日 | 2023/4/27 | | --- | --- | | 回购方案实施期限 | 待董事会审议通过后 12 个月 | | 预计回购金额 | 50,000,000 元~100,000,000 元 | | 回购价格上限 | 24.91 元/股 | | 回购用途 | □减少注册资本 □用于员工持股计划或股权激励 √用于转换公司可转债 | | | □为维护公司价值及股东权益 | | 实际回购股数 | 股 6,519,830 | | 实际回购股数占总股本比例 | 0.5812% | | 实际回购金额 | 元 99,999,281.11 | | 实际回购价格区间 | 11.67 元/股~20.02 元/股 | 一、 回购审批 ...