第三季度业绩表现 - 公司第三季度收入达到23.8亿美元，按季增长7.8%，超出5%至7%的业绩指引 [1] - 第三季度毛利率为22%，按季提升1.6个百分点，高于18%至20%的指引 [1] - 第三季度净利润为1.92亿美元，按年增长29%，高于市场预期6% [1] - 业绩超预期主要受产能利用率提升至95.8%、生产波动影响减少及产品组合调整所带动 [1] 第四季度业绩展望 - 公司第四季度业绩指引大致符合市场预期，尽管为传统淡季 [1] - 预计第四季度需求保持强劲，目前产能利用率及晶圆生产状况均好于指引 [1] 未来盈利预测与目标价调整 - 预测2025年资本开支将按年持平或略有增长 [1] - 将2025至2027年盈利预测上调5%至22%，以反映毛利率预期上调 [1] - H股目标价从58.8港元上调至93.3港元，维持"跑赢大市"评级 [1]

市场表现 - 11月17日早盘港股三大指数小幅下跌，恒生科技指数跌幅超过0.5% [1] - 恒生科技指数ETF（513180）跟随指数小幅下跌，持仓股中携程集团、联想集团、百度集团、比亚迪电子等领跌，华虹半导体、中芯国际、阿里巴巴等领涨 [1] - 阿里巴巴盘中由跌转涨，此前一度下跌近2% [1] 财报季动态 - 本周多家科技公司将集中发布最新财报，11月17日有吉利汽车、小鹏汽车、零跑汽车、携程集团，11月18日有小米集团、百度、金山软件、微博，11月19日有快手、联想集团、网易 [1] - 上周已有多家龙头互联网公司发布2025Q3业绩，腾讯控股、哔哩哔哩利润超市场预期 [1] 机构观点与投资主线 - 机构持续看好中国AI价值重估行情，建议关注平台型互联网公司，如腾讯、快手、阿里巴巴、小米、百度、美团，因其具备算力资源、模型能力与应用场景协同优势 [1] - 机构同时建议关注具备模型或应用能力的AI生态企业，例如京东健康 [1] 估值水平 - 截至11月14日，恒生科技指数ETF（513180）标的指数最新估值（PETTM）为22.47倍，低于全球其他主要科技指数 [2] - 该指数估值处于指数发布以来约25.98%的估值分位点，意味着历史上超过七成时间的估值高于当前水平 [2] - 恒生科技指数仍处于历史相对低估区间，其高弹性、高成长的特性使其具备更大的向上动能 [2]

交银国际发布研报称，上调中芯国际(00981.HK)2025/26/27年资本开支预测到74.0/76.0/72.0亿美元(前值 为68.5/64.9/59.8亿美元)。12英寸产能方面，该行预计公司在3Q25增加约1.1万片每月产能的基础上， 4Q25增加1万片新产能，2025/26/27分别增加4.0/5.0/5.5万片产能。该行预测4Q25收入/毛利率分别为24.2 亿美元/19.8%，微调2025/26/27年营收至92.6/109.7/122.8亿美元(前值92.9/110.0/123.1亿美元)，调整毛利 率21.1%/23.0%/23.3%(前值20.5%/22.1%/24.9%)。维持买入评级和港股目标价90港元，对应3.9倍2026年 市净率。 投行对该股的评级以买入为主，近90天内共有3家投行给出买入评级，近90天的目标均价为83.33港元。 交银国际证券有限公司最新一份研报给予中芯国际买入评级，目标价90港元。 机构评级详情见下表： | 股票代码 股票简称 | | 投行名称 | 发布日期 | 评级 | 目标价 (港元) | | --- | --- | --- | --- | --- | ...

资本开支与产能预测 - 上调2025/26/27年资本开支预测至74.0/76.0/72.0亿美元，前值分别为68.5/64.9/59.8亿美元 [1] - 预计2025/26/27年12英寸产能分别增加4.0/5.0/5.5万片每月，其中3Q25增加约1.1万片，4Q25增加1万片新产能 [1] - 公司2026年或继续积极加速扩产，2H25相较1H25产能建设或加快 [3] 财务业绩与展望 - 3Q25收入23.8亿美元，环比上升7.8%，符合预期，主要因平均销售价格上升约3.8%和出货量上升4.6% [2] - 3Q25毛利率22.0%，超过该行预期的19.3%和公司前期指引的上限20% [2] - 预测4Q25收入环比持平至增长2%，毛利率指引为18%-20% [2] - 微调2025/26/27年营收预测至92.6/109.7/122.8亿美元，前值为92.9/110.0/123.1亿美元 [1] - 调整2025/26/27年毛利率预测至21.1%/23.0%/23.3%，前值为20.5%/22.1%/24.9% [1] 运营表现与驱动因素 - 3Q25产能利用率提升至95.8%，高于2Q25的92.5% [2] - 3Q25非控股权益利润约1.24亿美元，环比大幅增加772%，但低于1Q25的约1.35亿美元 [2] - 3Q25消费电子产品收入占比上升至43.4%，高于2Q25的41.0%，家电类需求旺盛 [3] - 3Q25智能手机收入占比环比下降3.7个百分点至21.5% [3] - 汽车与工业端需求信心温和恢复，终端补库意愿回升 [3] 行业需求与市场动态 - 产业链加速切换，公司产线供不应求，国产设计厂竞争力提升是驱动收入长期增长的主要因素 [3] - 因人工智能拉动存储价格上涨，客户或在4Q25加速拉货以抢占市场 [3] - 存储价格上涨造成对2026年及之后的市场（特别是手机行业）需求缺乏能见度 [3] - 海外光刻机或存在出货前置情况，供应商恢复提供正常出货 [3]

资本开支与产能预测 - 上调2025/26/27年资本开支预测至74.0/76.0/72.0亿美元，前值分别为68.5/64.9/59.8亿美元 [1] - 预计2025/26/27年12英寸晶圆月产能分别增加4.0万片、5.0万片、5.5万片，其中3Q25增加约1.1万片，4Q25增加1万片 [1] - 公司2026年或继续积极加速扩产，2H25相较1H25产能建设或加快 [3] 财务表现与展望 - 3Q25收入23.8亿美元，环比上升7.8%，符合预期，平均售价上升约3.8%，出货量上升4.6% [2] - 3Q25毛利率22.0%，超过预期和前期指引上限，主要因生产波动影响缓解、产能利用率提升至95.8%以及产品结构变化 [2] - 预测4Q25收入环比持平至增长2%，毛利率18-20%，微调2025/26/27年营收至92.6/109.7/122.8亿美元，调整毛利率至21.1%/23.0%/23.3% [1][2] - 维持买入评级和港股目标价90港元，对应3.9倍2026年市净率 [1] 需求与市场动态 - 管理层认为产业链加速切换，公司产线供不应求，国产设计厂竞争力提升是驱动长期增长的主要因素 [3] - 3Q25消费电子产品收入占比上升至43.4%，家电类需求旺盛，智能手机占比环比下降3.7个百分点至21.5% [3] - 汽车与工业端需求信心温和恢复，终端补库意愿回升 [3] - 因AI拉动存储价格上涨，客户或在4Q25加速拉货以抢占市场，但对2026年及之后的手机行业需求缺乏能见度 [3] 运营与供应链 - 3Q25非控股权益利润约1.24亿美元，环比大幅增加772%，但低于1Q25的约1.35亿美元 [2] - 产能利用率从2Q25的92.5%提升至3Q25的95.8%，有效对冲折旧压力 [2] - 供应商恢复提供正常出货，海外光刻机或存在出货前置情况，公司扩产或利好国产半导体设备 [3]

公司指引第四季收入按季增长0至2%，大致符合该行及市场预期；毛利率指引18至20%，略低于该行预 期，该行则认为实际表现有超预期空间。该行维持对其"买入"评级，H股目标价117港元，A股目标价 211元。 高盛发表研究报告指，中芯国际第三季收入24亿美元，按年增长10%，按季增长8%，略高于该行及市 场预期，并超越管理层按季增长5至7%的指引。期内毛利率22%，亦好过管理层指引及该行和市场预 期，因产能利用率提升和晶圆平均售价上涨。资本支出达24亿美元，高于第二季的19亿美元。 ...

公司股价表现 - 芯片股逆市走高，上海复旦股价上涨6.09%至41.48港元，华虹半导体股价上涨3.69%至80.1港元，晶门半导体股价上涨2.17%至0.47港元，中芯国际股价上涨1.43%至74.55港元 [1] 中芯国际财务业绩 - 中芯国际2025年第三季度营业收入为171.62亿元，环比增长6.9%，同比增长9.9%，创单季度收入新高 [1] - 中芯国际2025年第三季度归母净利润为15.17亿元，同比增长43.1%，环比增幅达60.64% [1] - 中芯国际对第四季度收入指引为环比持平至增长2%，产线整体上继续保持满载，毛利率指引为18%到20% [1] 存储芯片行业动态 - 全球DRAM市场缺货，下游DRAM模组价格跟涨且一货难求 [1] - 摩根士丹利报告指出，鉴于明年存储领域可能出现供需失衡，内存芯片行业将迎来"超级周期" [1] - 市场需求高企背景下，存储芯片行业出现供不应求、涨价、转变订货模式等一系列连锁反应 [1]

港股信息技术ETF市场表现 - 11月17日早盘，港股信息技术ETF（159131）场内价格直线拉涨1.22% [1] - 该ETF成交量达到3993万份，折价率为0.04%，IOPV为0.9926 [2] - 成份股中上海复旦大涨逾7%，华虹半导体、云知声涨近5%，英诺赛科、多点数智、美图公司涨超3% [1] 国产AI芯片行业趋势 - 国产AI芯片迎来高斜率增长期，订单向国产芯片倾斜是必然趋势 [2] - 由于美国政府芯片法案多轮制裁，英伟达旗舰芯片向中国的售卖持续受阻，其产品竞争力持续下降 [2] - 云厂商及AI初创公司基于算力稳定供应诉求，将更多采购规划倾斜向国产芯片，且比重不断加大 [2] - 伴随国产先进制程成熟，低端版英伟达芯片在国内将不再是具有性价比选项，国产算力市占率大幅抬升时机成熟 [3] - 国内算力消耗快速增长将加速国产AI芯片放量 [3] 港股信息技术ETF产品特征 - 港股信息技术ETF（159131）为全市场首只聚焦"港股芯片"产业链的ETF，标的指数由"70%硬件+30%软件"构成 [3] - 该ETF重仓港股"半导体+电子+计算机软件"，涵盖42只港股硬科技公司 [3] - 指数前三大成份股权重分别为：中芯国际20.27%，小米集团-W 9.11%，华虹半导体5.64% [3] - 该ETF不含阿里巴巴、腾讯、美团等大市值互联网企业，锐度更高，更易捕捉港股AI硬科技行情 [3]

市场表现 - 2025年11月14日A股主要指数收跌，沪指跌0.97%报收3990.49点，深成指跌1.93%报收13216.03点，创业板指跌2.82%报收3111.51点 [1] - 半导体相关ETF表现疲软，科创半导体ETF跌2.05%，半导体材料ETF跌2.63% [1] - 隔夜美股费城半导体指数微跌0.11%，成分股中美光科技涨4.17%，应用材料涨1.25%，恩智浦半导体跌2.05%，微芯科技跌2.43% [1] 公司动态 - 中芯国际2025年第三季度营业收入达171.62亿元，环比增长6.9%，同比增长9.9%，创单季度收入新高 [2] - 中芯国际2025年第三季度归母净利润为15.17亿元，同比增长43.1%，环比大幅增长60.64% [2] - 摩尔线程启动科创板IPO，计划公开发行7000万股股票，拟募集资金80亿元用于新一代自主可控AI训推一体芯片、图形芯片及AI SoC芯片的研发 [2] - 华为将于11月21日发布AI领域突破性技术，据称可将GPU、NPU等算力资源利用率从行业平均的30%-40%提升至70% [2] - 英伟达本财报季季报即将出炉，市场关注度高 [2] 行业观点与趋势 - 银河证券指出支撑半导体板块长期发展的逻辑未变，供应链安全与自主可控是长期趋势 [3] - 设备与材料在国产替代顶层设计下逻辑最硬，数字芯片是算力自主的核心载体，先进封测受益于技术升级 [3] - 科创半导体ETF（588170）跟踪的指数中，半导体设备占比61%，半导体材料占比23% [3] - 半导体材料ETF（562590）跟踪的指数中，半导体设备占比61%，半导体材料占比21% [3] - 半导体设备和材料行业具备国产化率较低、国产替代天花板较高的属性，受益于人工智能革命下的半导体需求扩张 [3]

个股表现 - 芯片股逆市走高，上海复旦股价上涨6.09%至41.48港元，华虹半导体股价上涨3.69%至80.1港元，晶门半导体股价上涨2.17%至0.47港元，中芯国际股价上涨1.43%至74.55港元 [1] 公司业绩与展望 - 中芯国际2025年第三季度营业收入为171.62亿元，环比增长6.9%，同比增长9.9%，创单季度收入新高 [1] - 中芯国际第三季度归母净利润为15.17亿元，同比增长43.1%，环比增幅达60.64% [1] - 公司预计第四季度收入指引为环比持平至增长2%，产线整体上继续保持满载，毛利率指引为18%到20% [1] 行业动态 - 全球DRAM市场缺货，下游DRAM模组价格跟涨且一货难求 [1] - 存储芯片行业出现供不应求、涨价、转变订货模式等一系列连锁反应 [1] - 摩根士丹利报告指出，鉴于明年存储领域可能出现供需失衡，内存芯片行业将迎来"超级周期" [1]