存款利率调整 - 国有大行活期存款利率下调5个基点至0.05%，跌破0.1% [1] - 国有大行3个月至2年期定期存款利率均下调15个基点，3年期和5年期下调25个基点 [1] - 邮储银行半年期和一年期定存利率分别调整至0.86%和0.98% [1] - 招商银行活期和定期存款利率调整幅度与国有大行一致 [2] 调整幅度与历史对比 - 此次3年期以下定期存款利率降幅较上次收窄10个基点，3年期及5年期降幅与上次一致 [2] - 国有大行自2022年9月以来第七次主动下调存款利率 [1] - 股份行预计近期陆续跟进调整，中小银行可能分批下调 [3] 市场影响与预期 - 3年期整存整取20万元定存调整前后利息相差1500元，100万元相差7500元 [2] - 存款挂牌利率统一调整空间收窄，后续重点或转向调整利率自律上限和内部授权利率 [3] - 工商银行3年期定存最高利率为1.55%，较挂牌利率上浮30BP，此前最高可上浮40BP [3] 政策背景与LPR联动 - 央行行长潘功胜此前宣布降准降息，并提到将通过利率自律机制引导商业银行下调存款利率 [3] - 5年期以上LPR下调10BP至3.5%，1年期LPR下调10BP至3% [3] - 商业银行净息差回落至1.43%的低点，存款降息和LPR调降同步落地以稳定息差 [4]

LPR调整 - 5月20日公布的1年期LPR为3.00%，5年期以上LPR为3.50%，均较前期下调10个基点[2] - 此次下调打破连续近半年"按兵不动"局面，符合市场预期，与5月7日央行下调7天逆回购利率0.1个百分点形成联动[2] - 2024年1年期LPR累计下调35个基点，5年期以上LPR累计下调60个基点[5] - 本次调整是2024年10月以来首次同步下调，彼时两期限品种均降25个基点[3][4] 政策背景与影响 - 调整主因4月中美关税战升级，需通过降息扩大内需对冲外需放缓[6] - 降低实体经济融资成本有助于缓解实际利率偏高问题，激发企业和居民融资需求[6][7] - 对100万30年期房贷测算显示，月供减少54元，总还款额减少1.9万元[8] - 公积金贷款利率下调0.25个百分点为商业房贷利率进一步下调打开空间[10] 银行利率联动调整 - 国有大行及招行同步下调存款利率，一年期定存利率首次跌破1%至0.95%，活期利率降至0.05%[2][11] - 3个月至五年期定存利率下调15-25个基点，7天通知存款利率从0.45%降至0.30%[12][13][14] - 广州和厦门部分银行提前上浮房贷利率基点，但随LPR下调后首套利率分别回落至3%和3.05%[9] 行业预期与展望 - 分析师预计下半年可能继续降息，因外需不确定性和国内物价偏低[10][11] - 存款利率将跟随1年期LPR平均下调0.1个百分点，商业银行净息差压力得到缓解[11] - 当前房贷利率处历史最宽松水平，二季度被视为购房窗口期[10]

LPR与存款利率下调 - 中国人民银行于5月20日下调1年期和5年期以上LPR各10个基点，分别降至3%和3.5% [1] - 此为年内LPR首次下降，旨在降低企业和居民融资成本、提振市场信心并支持实体经济稳定增长 [5] - 政策利率下调是LPR下降的核心驱动力，5月8日央行将7天期逆回购操作利率从1.50%下调至1.40% [5] 存款利率调整详情 - 多家主要银行包括工商银行、中国银行、建设银行、招商银行、农业银行和交通银行于5月20日下调人民币存款利率 [9][10][11][12] - 活期存款利率普遍下调5个基点至0.05% [9][10][11][12] - 定期整存整取三个月期、半年期、一年期和二年期均下调15个基点，分别至0.65%、0.85%、0.95%和1.05% [9][10][11][12] - 三年期和五年期定期存款利率均下调25个基点，分别至1.25%和1.3% [9][10][11][12] - 定期零存整取、整存零取、存本取息利率下调15个基点，7天期通知存款利率下调15个基点至0.3% [9][10][11][12] 对房地产市场的影响 - 5年期以上LPR下降有望降低居民住房消费支出，例如100万元贷款本金、30年期等额本息按揭贷款月供减少54元，总还款额减少1.9万元 [5] - 部分地区调整房贷利率下限，例如广州首套房贷款利率下限从LPR-60个基点调整为LPR-50个基点 [6] - LPR下降叠加公积金贷款利率下调，将进一步促进住房消费需求释放 [6] 贷款利率与融资成本 - 4月企业新发放贷款加权平均利率约为3.2%，较上年同期下降约50个基点 [6] - 4月个人住房新发放贷款加权平均利率约为3.1%，较上年同期下降约55个基点 [6] - LPR下行将带动企业和居民贷款利率更大幅度下调，有助于激发融资需求和扩投资促消费 [6] 政策背景与传导机制 - 存款利率下调通过利率自律机制引导，与1年期LPR和10年期国债收益率挂钩 [7][12] - 央行在《2025年第一季度中国货币政策执行报告》中提出降低银行负债成本，推动社会综合融资成本下降 [12] - 降低政策利率、结构性货币政策工具利率、存款利率和全面降准从多个维度降低金融机构资金成本 [5][6]

存款利率调整 - 六家国有大行及招商银行自2025年5月20日起调整人民币存款挂牌利率 [1] - 活期存款利率由0 1%调整为0 05%，下调5个基点 [1] - 整存整取定期存款三个月、六个月、一年期、二年期利率分别由0 8%、1%、1 1%、1 2%调整为0 65%、0 85%、0 95%、1 05%，均下调15个基点 [1] - 整存整取三年期、五年期利率由1 5%、1 55%调整为1 25%、1 30%，均下调25个基点 [1] - 零存整取、整存零取、存本取息一年、三年、五年期利率由0 8%、1%、1%调整为0 65%、0 85%、0 85%，均下调15个基点 [1] - 通知存款七天利率由0 45%调整为0 3%，下调15个基点 [1] - 协定存款利率由0 2%调整为0 1%，下调10个基点 [1] 邮储银行差异化调整 - 邮储银行六个月、一年期整存整取挂牌利率分别由1 01%、1 13%降至0 86%、0 98%，下调15个基点 [2] - 邮储银行零存整取、整存零取、存本取息三年、五年期利率由1 01%调整为0 86%，下调15个基点 [2] - 邮储银行其他期限存款利率及调整幅度与另外五家大行保持一致 [2]

核心事件概述 - 六大国有银行及招商银行于5月20日同步下调人民币存款利率 最大降幅达25个基点 为年内首轮调整 [1] - 活期存款利率下调5个基点至0.05% 定期存款中三个月至二年期均降15个基点 三年及五年期降25个基点 [1] - 以20万元五年期存款为例 利率下调后利息收入减少2500元 [1] 利率调整具体方案 - 人民币活期存款利率降至0.05% 七天通知存款利率降至0.3% [1] - 整存整取三个月/半年/一年/二年期利率分别调整为0.65%/0.85%/0.95%/1.05% [1] - 三年期与五年期整存整取利率分别降至1.25%和1.30% [1] - 零存整取、整存零取、存本取息三类存款利率同步下调15个基点 [1] 政策背景与市场预期 - 央行行长于5月7日宣布通过利率自律机制引导商业银行下调存款利率 [2] - 政策利率同步下调0.1个百分点 预期带动LPR下行0.1个百分点 [2] - 市场对此次降息存在普遍预期 符合货币政策整体导向 [2] 银行机构行动范围 - 调整范围覆盖工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行六大国有行 [1] - 股份制银行招商银行同日跟进调整 利率调整幅度与国有行完全一致 [1] - 历史经验表明国有行降息后全国性股份制银行将快速跟进 [3] 外币存款利率情况 - 美元一年期存款利率为0.8% 显著高于人民币同期0.95%的利率水平 [2] - 欧元、日元等主要货币存款利率接近零 普遍维持在0.0001%-0.01%区间 [2] - 澳元、加元等商品货币利率介于0.01%-0.25%之间 [2]

存款利率调整 - 中国工商银行于5月20日下调人民币存款利率 活期利率下调5个基点至0 05% 定期整存整取三个月期 半年期 一年期 二年期均下调15个基点 分别为0 65% 0 85% 0 95% 1 05% 三年期和五年期均下调25个基点 分别至1 25%和1 3% 定期零存整取 整存零取 存本取息三种期限均下跌15个基点 7天期通知存款利率下调15个基点至0 3% [1] - 中国银行同步调整存款利率 活期利率下调5个基点至0 05% 定期整存整取三个月至五年期利率下调幅度与工商银行一致 零存整取等三类存款利率均下调15个基点 7天通知存款利率降至0 3% [3] - 中国建设银行同样在5月20日实施利率下调 活期 定期及零存整取等产品调整幅度与其他两大行完全一致 [4] - 招商银行跟进调整 活期利率降至0 05% 整存整取三个月至五年期分别下调15/25个基点 零存整取等三类存款利率下调15个基点 7天通知存款利率同步降至0 3% [6] 存款产品利率明细 - 活期存款利率统一调整为0 05% 较此前下调5个基点 [1][3][4][6] - 整存整取利率调整后为 三个月0 65% 半年0 85% 一年0 95% 二年1 05% 三年1 25% 五年1 3% [2][3][4][6][7][8] - 零存整取 整存零取 存本取息利率调整后为 一年期0 65% 三年和五年期0 85% [3][4][6][8] - 通知存款利率调整后 一天期0 1% 七天期0 3% [3][4][6][7][8] - 定活两便存款按一年以内定期整存整取同档次利率打6折执行 [4][6] 利率调整特点 - 四大行及招商银行调整步调完全一致 活期利率均下调5个基点至0 05% [1][3][4][6] - 中长期定期存款(三年/五年期)下调幅度更大 达25个基点 短期产品(三个月至二年期)下调15个基点 [1][3][4][6] - 零存整取等特殊存款产品利率普遍下调15个基点 [1][3][4][6] - 协定存款利率为0 1% 一天通知存款利率与之相同 [4][7]

存款利率下调 - 工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行及招商银行同步下调人民币存款利率，一年期定期存款利率下破1%至0.95% [1] - 工商银行活期利率下调5个基点至0.05%，定期整存整取三个月期、半年期、一年期、二年期均下调15个基点，三年期和五年期均下调25个基点 [2] - 中国银行活期利率下调5个基点至0.05%，定期整存整取三个月期、半年期、一年期、二年期均下调15个基点，三年期和五年期均下调25个基点 [5] - 农业银行活期利率下调5个基点至0.05%，定期整存整取三个月期、半年期、一年期、二年期均下调15个基点，三年期和五年期均下调25个基点 [7] - 建设银行活期利率下调5个基点至0.05%，定期整存整取三个月期、半年期、一年期、二年期均下调15个基点，三年期和五年期均下调25个基点 [9] - 交通银行活期利率下调5个基点至0.05%，定期整存整取三个月期、半年期、一年期、二年期均下调15个基点，三年期和五年期均下调25个基点 [13] - 招商银行活期利率下调5个基点至0.05%，定期整存整取三个月期、半年期、一年期、二年期均下调15个基点，三年期和五年期均下调25个基点 [16] LPR调整预期 - 央行行长潘功胜宣布下调政策利率0.1个百分点，预计将带动贷款市场报价利率（LPR）随之下行0.1个百分点 [1] - 央行提出把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量，推动物价保持在合理水平，降低银行负债成本，推动社会综合融资成本下降 [1] - 1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%，LPR已连续6个月"按兵不动"，5月20日将公布最新LPR [19] - LPR下调可能带来融资成本的降低和市场信心的提振，但同时也可能导致存款利率进一步下调，影响固定收益产品的收益率 [19] - LPR下调将有助于降低购房者的贷款成本，刺激购房需求，并改善房地产企业的资金面 [20] 利率调整细节 - 工商银行定期零存整取、整存零取、存本取息三种期限均下跌15个基点，7天期通知存款利率下调15个基点至0.3% [2] - 中国银行定期零存整取、整存零取、存本取息三种期限均下调15个基点，7天期通知存款利率下调15个基点至0.3% [5] - 农业银行定期零存整取、整存零取、存本取息三种期限均下调15个基点，7天期通知存款利率下调15个基点至0.3% [7] - 建设银行定期零存整取、整存零取、存本取息三种期限均下跌15个基点，7天期通知存款利率下调15个基点至0.3% [9] - 交通银行定期零存整取、整存零取、存本取息三种期限均下跌15个基点，7天期通知存款利率下调15个基点至0.3% [13] - 招商银行定期零存整取、整存零取、存本取息三种期限均下跌15个基点，7天期通知存款利率下调15个基点至0.3% [16]

存款利率调整 - 国有四大行（中行、农行、工行、建行）及招行于5月20日同步下调人民币存款利率，调整幅度一致 [1][2][3] - 活期存款利率均下调5个基点至0.05% [1][2][3] - 定期整存整取利率调整：三个月期、半年期、一年期、二年期均下调15个基点，分别至0.65%、0.85%、0.95%、1.05% [1][2][3] - 定期整存整取三年期和五年期均下调25个基点，分别至1.25%和1.3% [1][2][3] - 定期零存整取、整存零取、存本取息三种期限利率均下调15个基点 [1][2][3] - 7天期通知存款利率下调15个基点至0.3% [1][2][3] 银行参与情况 - 中国银行全面调整各类存款产品利率，包括活期、定期及通知存款 [1] - 农业银行同步下调各期限存款利率，调整方案与同业保持一致 [1] - 工商银行实施与同业一致的利率下调方案，涵盖所有存款品类 [2] - 建设银行跟随行业趋势调整存款利率，各期限降幅相同 [2] - 招商银行作为股份制银行代表，与国有大行同步下调存款利率 [3]

银行估值修复的核心逻辑 - 银行上涨引发市场争议，部分观点认为涨幅过高源于资金虹吸效应，但本质是内在价值驱动的估值修复 [2] - 投资锚点应为内在价值而非历史价格，内在价值由股息及未来股息折现决定，需采用长期视角（50-60年折现周期）评估 [2] - 银行业短期面临降息周期导致息差收窄，但长期仍具备随GDP+通胀同步增长的永续性特征，当前零增长属阶段性至暗时刻 [2] 内在价值的双因素模型 内部因素 - 股息与未来增长是核心变量，短期降息周期（2-3年）对长期折现价值影响有限，利率稳定后M2同步增长特性将恢复 [2] - 通胀是历史主旋律，通缩仅为短暂逆流，银行增长潜力在利率稳定后重新显现 [2] 外部因素 - 折现率反映社会平均收益率机会成本，当前银行盈利能力虽下降但相对社会平均水平仍具优势，推动估值提升 [3] - 资产定价遵循相对比较优势原则，即使绝对盈利下降，相对优势扩大仍可提升估值（如学生竞赛分数类比） [4] 银行投资的立体分析框架 - 需结合纵向长期视角（50年增长折现）与横向比较优势（相对社会平均收益率） [5] - 中国银行体系具有计划性特色，需关注政策底、区域差异、业务结构及资产质量等个体特征 [5] - 当前优秀银行股息率5%+成长率5-10%，年化收益10-15%显著高于2%的社会无风险收益 [5] 银行业的社会经济功能 - 银行估值修复可修复房地产危机导致的资产负债表损伤，为信用扩张提供基础 [5] - 低估值蓝筹股上涨能稳定资本市场，创造财富效应并拉动消费投资，符合国家经济发展需求 [5] 长期价值回归动力 - 降息周期结束后，银行将重现GDP+通胀的成长性，叠加低折现率可能形成戴维斯双击 [5] - 优秀区域银行具备"行业增长+个体优势"双重叠加潜力，估值提升有基本面支撑 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年银行基本面承压，净息差和手续费净收入压力减轻，其他非息收入压力加大，资产质量平稳，拨备有反哺空间但会使拨备覆盖率下降，预计上市银行营收和归母净利润同比增速约为 -1%、0% [88] - 基本面和资金面推动银行板块配置价值增强，建议关注重点指数权重股、高股息股以及中小银行资本补充相关股票 [3][101] 各部分总结 业绩概览 - 25Q1上市银行营收、净利润同比 -1.7%、-1.2%，增速较24A下滑1.8pct、3.5pct，盈利受其他非息收入和拨备影响走弱，但净息差降幅收窄等有积极表现 [3] - 各类银行表现分化，城农商行领跑，国有行偏弱，股份行盈利表现最弱 [3] 规模 - 一季度末上市银行生息资产同比增速 +7.5%，信贷投放靠前发力，贷款同比 +7.9%，金融投资高增，同业资产增速大幅转负 [3][17] - 城商行信贷投放领先，国有行一般贷款投放偏弱，股份行贷款增速低位 [3][17] 息差 - 25Q1上市银行净息差为1.37%，同比收窄13bp，降幅小于上年同期，环比24Q4下降5bp，负债成本改善对冲生息资产收益率降幅 [3][48] - 国有行息差降幅相对大，部分股份行、城农商行息差企稳回升 [3][50] 非息 - 中收降幅继续收窄，25Q1城农商行中收增速回正，国股行降幅明显收窄 [3] - 25Q1债市调整，其他非息收入下滑，国有行、农商行正增长，股份行、城商行负向拖累大 [3][60] 资产质量 - 25Q1上市银行不良率、关注率环比下降，24年不良贷款生成率总体稳定，资产质量压力稳健，零售贷款不良生成压力大 [3] - 拨备覆盖率和拨贷比下降，后续拨备反哺利润空间或缩窄，城农商行空间相对大 [3] 投资建议 - 关注重点指数权重股招行、兴业、工行、交行 [3][101] - 延续高股息选股逻辑 [3][101] - 从中小银行资本补充角度，关注齐鲁、上海、重庆、常熟 [3][101]