股价表现与资金流向 - 11月5日盘中股价上涨2.19%至6.06元/股，成交额1.04亿元，换手率0.75%，总市值144.71亿元 [1] - 当日主力资金净流出332.51万元，特大单净买入31.67万元，大单净流出364.19万元 [1] - 公司今年以来股价上涨25.31%，近5日、20日、60日分别上涨4.12%、13.70%和40.41% [2] 公司基本概况 - 公司主营业务为城市环境服务、废弃物处置与利用、环保装备制造，供电及垃圾处理服务收入占比最高，达50.98% [2] - 公司所属申万行业为环保-环境治理-固废治理，概念板块包括医废处理、固废处理、抽水蓄能等 [2] - 公司成立于1984年12月31日，于1994年4月8日上市 [2] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日股东户数为4.33万户，较上期减少7.63%，人均流通股56,001股，较上期增加8.26% [2] - 香港中央结算有限公司为新进第五大流通股东，持股8147.43万股 [3] - 华夏行业景气混合A为第九大流通股东，持股2686.23万股，持股数量较上期不变 [3] 财务业绩与分红 - 2025年1-9月公司实现营业收入39.42亿元，同比减少7.66%，归母净利润3.13亿元，同比减少13.79% [2] - A股上市后累计派现3.73亿元，近三年累计派现1.34亿元 [3]

行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并予以“维持” [10] 核心观点总结 - 2025年第三季度环保板块公募基金重仓持仓比例为0.13%，环比下降0.10个百分点，当前行业处于低配状态（标配比例为0.94%）[2][4][18] - 持仓变化反映出三种投资风格：市场热点主题、绝对收益和边际改善标的 [7][33] - 行业正经历从To G向To B、To C转型的关键阶段，公共事业市场化改革、绿证强制消纳等政策有望推动现金流改善和估值修复提速 [19][35] 基金持仓配置分析 - 2025Q3末，公募基金重仓持有的环保公司前十大持仓市值合计约54.38亿元 [2][4] - 重仓环保公司的基金产品有276只，占全部披露基金产品数量的3.44% [4][18] - 若剔除港股标的，A股环保板块持仓比例为0.12%，环比下降0.11个百分点 [2][4] 重点持仓公司分析 - **重仓基金数量领先的公司**：瀚蓝环境（59个）、上海洗霸（23个）、光大环境（17个）、高能环境（16个）、龙净环保（14个）[5][23] - **重仓持股市值靠前的公司**：上海洗霸（9.1亿元）、瀚蓝环境（8.2亿元）、伟明环保（6.3亿元）、龙净环保（5.5亿元）、中国天楹（4.6亿元）[2][5][29] - **持股市值占总市值比例较高的公司**：上海洗霸（5.7%）、大地海洋（5.2%）、皖仪科技（4.6%）、瀚蓝环境（3.7%）、中国天楹（3.4%）[5][29] 持仓变动分析 - **重仓持股市值/总市值比例环比增加较多**：皖仪科技（+1.06个百分点）、高能环境（+0.63个百分点）、上海洗霸（+0.58个百分点）[6][30] - **重仓持股市值环比增加较多**：上海洗霸（+4.90亿元）、中国天楹（+1.18亿元）、高能环境（+0.69亿元）[6][33] - **重仓基金产品数量环比新增较多**：上海洗霸（+15个）、高能环境（+14个）、冠中生态（+7个）[5][23] 投资策略与细分领域 - **垃圾焚烧与水务运营**：被视为具备长期配置价值的绝对收益赛道，关注瀚蓝环境、光大环境、伟明环保、兴蓉环境等 [8][36][39] - **成长及主题侧机会**： - **检测服务**：关注广电计量、华测检测，受益于军工订单释放和经营拐点 [8][43] - **环卫**：关注宇通重工、盈峰环境等，具备运营属性和多重主题催化 [8][43] - **降碳**：关注生物柴油（卓越新能）、再生资源（高能环境、浙富控股）等 [8][43] - **非电绿色能源**：垃圾焚烧、生物柴油、绿色氢氨醇等受益于最低可再生能源使用比例政策 [8][43] - **燃气**：关注分红率较高的优质城燃公司，如中国燃气 [8][43]

政策环境与市场机遇 - 商务部发布绿色贸易领域首个专项政策文件《关于拓展绿色贸易的实施意见》，聚焦促进贸易优化升级、助力“双碳”目标达成和服务全球气候治理 [1] - 政策支持国际航行船舶保税液化天然气、生物柴油、绿醇、绿氨等加注业务，并提升绿氢等可持续燃料国际竞争力 [2] - 受航运业碳税政策驱动，2025年全球船用绿醇需求约600万吨/年，实际供给仅10万吨/年，全球船用绿氨需求约400万吨/年，实际供给仅4万吨/年，供需缺口显著 [2] 公司技术优势与标准制定 - 公司构建“风光储氢氨醇”一体化技术体系，覆盖风光发电、综合储能、绿氢制备及氢基衍生物合成 [3] - 绿氢生产采用碱性电解水ALK工艺，绿醇工艺耦合多种生物质制碳路线，并配备荷随源动解决方案确保系统稳定运行 [3] - 公司作为主要起草单位参与国家能源局《风光生物质制绿色氢氨醇系统规划设计导则》编制，并获得ISCCEU认证证书，将企业实践转化为行业标准 [4] 产能布局与项目进展 - 公司在吉林辽源项目一期涵盖514.8兆瓦上网风电、430兆瓦离网风电及年产10万吨绿色甲醇装备，已进入施工安装阶段 [4] - 黑龙江安达项目一期包含400兆瓦上网风电、400兆瓦离网风电及10万吨绿色甲醇装备，化工部分已启动土建施工，风电部分即将开工 [4] - 公司预计2026年具备20万吨符合欧盟标准的绿醇供应能力，并在2030年前将产能提升至100万吨，同时布局SAF、绿氨、绿色甲烷等多条产品线 [5] 政策资金支持与市场合作 - 公司辽源、安达两大项目成功获得国家政策性金融工具2.8亿元资金支持，该资金源自国家发改委推出的5000亿元政策性金融工具 [6] - 公司与中远海运物流供应链有限公司、中国船舶燃料有限责任公司签署战略合作协议，在氢基产品消纳、绿色燃料储运等领域开展合作 [7] - 战略合作将公司生产的绿醇、绿氨等产品供应航运市场，精准切入全球航运业脱碳带来的燃料替代需求 [7]

公司股东结构 - 截至2025年10月30日，共有16家机构投资者持有公司A股股份，合计持股量达11.34亿股，占公司总股本的45.36% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例为43.47%，相较于上一季度，该比例合计上涨了2.61个百分点 [1] - 前十大机构投资者包括南通乾创投资有限公司、中节能华禹基金管理有限公司旗下基金、中国平安人寿保险股份有限公司等 [1] 机构持股变动 - 公募基金方面，本期较上一季度持股减少的公募基金共计2个，包括东方红优享红利混合A和东方红智享三年持有混合A [2] - 本期较上一季度新披露的公募基金共计2个，包括东方红睿轩三年持有混合和诺安恒鑫混合 [2] - 本期较上一季度未再披露的公募基金共计129个，主要包括南方中证1000ETF、华夏中证1000ETF等 [2] 外资持股情况 - 外资态度来看，本期较上一季度新披露的外资机构有1家，即香港中央结算有限公司 [2]

政策支持与工作机制 - 南通市委、市政府系统谋划实施现代服务业繁荣发展三年行动、生产性服务业高质量发展三年行动，并制定系列支持政策[1] - 组建服务业十大重点行业专班，建立服务业高质量发展双月推进机制，并将服务业核心指标融入高质量考核[1] - 全市形成高位统筹、各司其职、协调配合、齐抓共管的工作局面[1] 产业规模与增长 - “十四五”以来全市服务业增加值年均增长4.9%，2024年总量达5983亿元，占GDP比重48.2%[2] - 2024年服务业增加值占比分别高于第二产业和工业增加值占比0.7和10.0个百分点[2] - 2024年社会消费品零售总额突破4200亿元，年均增长6.1%；服务业开票销售突破13000亿元[2] 产业结构与质态 - 2024年规上生产性服务业营收占全部规上服务业的比重达71.4%[3] - 生活性服务业品质提升，2024年实现旅游总收入893亿元、接待游客7543万人次，较“十三五”末分别增长1.7倍和2.4倍[3] - 新兴服务业延伸，2024年数字经济核心产业增加值占GDP比重升至9.6%，跨境电商交易额突破75亿元、同比增长超50%[3] 市场主体培育 - 规上服务业企业达2412家，较“十三五”末净增952家，营收超亿元企业达199家，其中超10亿元企业11家[4] - 培育形成中科基因、益诺思生物技术、林森物流等一批服务业领军企业，“十四五”累计获评省级领军企业11家[4] - 91家纺网、中天互联等平台企业稳健成长，7家企业纳入省重点平台企业培育库[4] 产业融合发展 - 累计培育省级两业融合试点单位51家，其中中天科技、中国天楹等5家单位获评省级标杆[6] - 2024年全市乡村休闲旅游农业综合收入69亿元、农产品电商营销总额63亿元[6] - “文化+”、“旅游+”等服务业内部融合发展新模式逐步兴起，崇川区建成省级文旅融合发展示范区[6] 载体建设与集聚效应 - 形成一批辐射带动强的服务业集聚区，其中营收超百亿集聚区9家，累计培育省级集聚示范区29家[7] - 全市3000平方米以上重点楼宇超120幢，入驻企业超1.2万家，楼宇入驻率提升至近70%，纳税超亿元楼宇达17幢[7] - 长三角光电技术创新中心、省船舶海工装备技术创新中心等一批重大创新平台相继落户运营[7] 未来发展重点 - “十五五”时期将顺应人工智能、数字经济、绿色低碳等趋势，突出数字化赋能、融合化发展等要求[8] - 着力发展科技服务、信息服务、绿色服务等技术创新型服务，加快提升现代物流、金融服务等产业配套型服务[8] - 大力发展高端商贸、文化旅游、品牌家政等消费促进型服务，促进产业升级和城市功能品质提升[8]

财务表现 - 2025年第三季度公司实现营业收入13.65亿元，同比减少15.75% [1] - 2025年第三季度公司归属于上市公司股东的净利润为1.02亿元，同比大幅增加2905.15% [1] - 2025年第三季度公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.04亿元，同比增加677.04% [1] - 2025年第三季度公司基本每股收益为0.04元 [1]

财务表现 - 2025年第三季度归母净利润1.02亿元，同比大幅增长2905.15% [1] - 2025年第三季度扣非归母净利润1.04亿元，同比增长677.04% [1] - 截至报告期末总资产规模达324.08亿元，较上年度末增长10.53% [1] - 期末现金余额为26.12亿元，较期初大幅增加80.86% [1] - 本期现金及现金等价物净增加额为9.71亿元 [1] 环保主业与海外拓展 - 公司深化"环保+新能源"双轮发展战略 [1] - 越南河内朔山生活垃圾焚烧发电项目完成扩容，总装机容量从75MW提升至90MW并进入商业运营 [2] - 据华泰证券测算，到2030年东南亚和中亚垃圾焚烧投资及运营规模将分别达1829亿元和257亿元 [2] - 公司在越南清化省、富寿省等地的新项目稳步推进 [2] - 公司环保设备出口覆盖法国、新加坡、马尔代夫等多个国家 [3] - 公司拥有核心炉排炉技术，并通过智慧服务云平台实现全链条精细化管控 [3] 新能源业务布局 - 公司布局"风光储氢氨醇"一体化产业链，聚焦绿色甲醇、RNG、绿氨、SAF等氢基能源产品 [4] - 辽源项目一期包括514.8兆瓦上网风电、214.5兆瓦离网风电及年产10万吨绿色甲醇项目，已进入施工安装阶段 [4] - 安达项目一期包括400兆瓦上网风电、400兆瓦离网风电及年产1.95万吨绿氢和10万吨绿醇项目，化工部分已开始土建施工 [4] - 公司与中国船舶燃料有限责任公司达成战略合作，锁定绿色甲醇等产品终端应用场景 [5] - 公司新能源产品已通过欧盟ISCC EU等多项低碳认证 [5] - 规划在2030年前具备100万吨欧盟标准电制甲醇的供货能力 [6] 战略与前景 - 公司增长源于对行业趋势的精准判断，早年切入海外环保市场并落子新能源赛道 [6] - 公司探索出"绿氢消纳绿电、绿色化工衍生物消纳绿氢、源网荷储一体化"的绿色循环经济路线 [5] - 未来将依托"前瞻布局+技术研发+实施落地"的核心能力闭环在全球绿色产业竞争中抢占先机 [6]

公司第三季度业绩 - 第三季度营收为13.65亿元，同比下降15.75% [1] - 第三季度净利润为1.02亿元，同比大幅增长2,905.15% [1] 公司前三季度累计业绩 - 前三季度累计营收为39.42亿元，同比下降7.66% [1] - 前三季度累计净利润为3.13亿元，同比下降13.79% [1]

收入和利润表现 - 第三季度营业收入为13.65亿元，同比下降15.75%[3] - 年初至报告期末营业收入为39.42亿元，同比下降7.66%[3] - 营业总收入为39.42亿元，同比下降7.7%[18] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润为1.02亿元，同比大幅增长2,905.15%[3] - 第三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.04亿元，同比增长677.04%[3] - 净利润为3.27亿元，同比下降14.8%[18] - 归属于母公司股东的净利润为3.13亿元，同比下降13.8%[19] 成本和费用情况 - 营业成本为26.96亿元，同比下降5.7%[18] - 研发费用为7312.91万元，同比下降6.2%[18] - 年初至报告期末所得税费用为1.01亿元，同比下降47.89%，主要因上年度有Firion补税的原因[8] 现金流量状况 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为4.97亿元，同比下降55.67%[3] - 经营活动产生的现金流量净额为4.97亿元，同比下降55.7%[20][21] - 销售商品、提供劳务收到的现金为39.78亿元，同比增长13.9%[20] - 投资活动产生的现金流量净额为-10.65亿元，同比改善40.4%[21] - 筹资活动产生的现金流量净额为15.14亿元，同比增长103%[21][22] - 期末现金及现金等价物余额为12.36亿元，较期初增长366%[22] 资产和负债变动 - 报告期末总资产为324.08亿元，较上年度末增长10.53%[3] - 资产总计期末余额为324.08亿元，较期初增加10.5%[15] - 报告期末货币资金为26.12亿元，较年初增长80.86%，主要因应收回款及融资款项到账[7] - 货币资金期末余额为26.12亿元，较期初增加80.9%[14] - 应收账款期末余额为24.45亿元，较期初增加3.9%[14] - 报告期末在建工程为33.83亿元，较年初增长42.78%，主要因新能源在建项目投资增加[7] - 在建工程期末余额为33.83亿元，较期初增加42.8%[15] - 短期借款期末余额为37.27亿元，较期初增加31.7%[15] - 长期借款期末余额为63.16亿元，较期初增加24.4%[16] - 负债合计期末余额为212.64亿元，较期初增加15.6%[16] - 归属于母公司所有者权益合计期末余额为109.34亿元，较期初增加1.7%[16] - 未分配利润期末余额为36.80亿元，较期初增加6.6%[16] 其他重要项目 - 报告期末合同负债为1.49亿元，较年初大幅增长1,144.48%，主要因本期项目预收款增加[8] - 公司回购专用证券账户持有股份数量为1.13亿股，约占公司总股本的4.51%[11]

股份注销情况 - 公司于2025年10月28日完成112,750,413股回购股份注销，占注销前总股本4.51%[1] - 注销后总股本由2,500,783,182股变为2,388,032,769股[1] 回购资金与价格 - 回购股份成交总金额656,203,946.10元，最高成交价6.09元/股，最低成交价5.37元/股[4] - 回购资金总额不低于8亿且不超15亿，回购价不超6.50元/股[3] 股份占比变化 - 有限售条件股份注销前占比3.00%，注销后占比3.14%[7] - 无限售条件股份注销前占比97.00%，注销后占比96.86%[7] 股东持股比例变动 - 控股股东及其一致行动人持股从23.62%增至24.74%[1] - 南通乾创持股从16.86%增至17.65%[9] - 南通坤德持股从3.01%增至3.16%[9] 影响与后续安排 - 注销有利于提升每股收益，不影响财务等，不改变控股权[11] - 注销后办理减资、工商变更，及时披露信息[11]