蛋白粕 - 周三CBOT大豆上涨，主要因美元走弱以及阿根廷高温干旱天气威胁作物产量，天气预报预计直到2月才能有望迎来显著缓解[2][9] - 巴西大豆收割初期令市场承压，巴西全国谷物出口商协会表示巴西1月大豆出口料为323万吨，低于早先预期的379万吨[2][9] - 市场关注美豆出口销售报告，预计美豆单周净销售40-190万吨[2][9] - 国内方面，蛋白粕偏强震荡，大宗商品普涨及节前备货需求释放提振盘面，但买油卖粕套利资金限制了涨幅[2][9] - 节前蛋白粕基差坚挺，盘面震荡偏强思路，策略上为双卖策略[2][9] 油脂 - 周三BMD棕榈油上涨，跟随周边市场走高，但马币限制涨幅，1月减产和出口强劲的预期形成支撑[3][10] - 高频数据显示，马棕油1月1-25日出口环比增加7.97%-9.97%，同期产量环比下滑14.81%，以此推算1月马棕油库存或下降至290万吨以下[3][10] - 加菜籽上涨，跟随美豆油走高，美国原油上涨及美国可再生燃料、生物柴油政策支撑美豆油价格，间接利好加菜籽[3][10] - 国内油脂期价上涨，棕榈油领涨，豆油和菜籽油跟随，进口成本走高及大宗商品普涨提振市场做多热情[3][10] - 大豆、油菜籽和棕榈油近月船期采购推进中，有利于国内供应保障但不利于基差，油脂多空交织，价格偏强震荡，策略上为卖看跌期权[3][10] 生猪 - 周三生猪期货偏弱震荡，主力2603合约日收跌0.13%，报收11270元/吨[4][10] - 现货方面，昨日中国生猪日度均价12.56元/公斤，环比跌0.04元/公斤，基准交割地河南市场生猪均价12.9元/公斤，环比跌0.2元/公斤[4][10] - 南方养殖端减重增量以完成月度出栏计划，供应普遍增加而需求一般，带动猪价下滑，北方养殖端出栏积极性亦提升，需求端增量不足，猪价继续下滑[4][10] - 中长期来看，根据官方公布数据，生猪产能去化趋势不变[4][10] 鸡蛋 - 周三鸡蛋期货震荡调整，主力2603合约日收涨0.03%，报收3048元/500千克[5][11] - 现货方面，昨日全国鸡蛋价格3.98元/斤，环比涨0.04元/斤，销区采购成本多数上涨，带动销区蛋价延续上涨[5][11] - 短期来看，节前备货仍对现货价格形成支撑[5][11] - 中长期角度，随着养殖利润恢复，养殖端补栏意愿增加、淘汰意愿下降，不利于产能去化，若趋势延续，供给将继续对蛋价施压[5][11] 玉米 - 周三玉米主力2603合约减仓下行，资金向5月合约转移[6][12] - 北港收购价格相对较高，集港车辆尚可，对行情有一定支撑，产区深加工收购价格也较高，对市场价格有支撑作用[6][12] - 华北地区玉米价格稳中偏强运行，但上涨幅度有限，农户售粮节奏有所加快，整体售粮进度较去年同期依然偏慢[6][12] - 下游企业备库压力不大，节前采购节奏保持平稳，适当加大采购力度，销区市场玉米价格暂稳运行[6][12] - 港口贸易商报价坚挺，市场刚需成交，可小幅议价，下游备货进入尾声，市场购销活跃度下降[6][12] - 技术上，主力2603合约区间下移，5、7月合约跟随调整，中期市场情绪逐步转空[6][12]

行业政策与发展规划 - 山东省将培育名特优新农产品作为提升农业质量效益和竞争力的重要抓手，坚持数量与质量并重 [1] - 行业通过强化顶层设计、健全工作机制、深化资源挖掘、优化服务监管、加强品牌推介来扩大优质农产品供给规模 [1] - 行业下一步将继续沿着科技兴农、绿色兴农、质量兴农、品牌强农的发展路径，精耕“土特产”文章 [2] 行业发展成果与规模 - 截至2025年底，全省已累计培育全国名特优新农产品465个、特质农品55个，新增数量持续位居全国前列 [1] - 行业成功构建省、市、县三级联动的名特优新农产品认定管理机制，形成省级统筹指导、市级推进落实、县级协调服务的工作格局 [2] - 行业组织实施全省名特优新农产品资源普查，系统梳理收录260余个区域特色农产品信息 [2] 产品质量管理与监测 - 行业对6个畜牧类名特优新农产品开展营养品质稳定性跟踪监测评价，品质指标达标率保持100% [2] 品牌建设与市场推广 - 行业持续擦亮“鲁字号”金名片，组织173家企业、133个产品参加2025年全国名特优新农产品产销对接活动 [2] - 山东展区在2025年全国名特优新农产品产销对接活动中荣获“最佳组织奖”，品牌影响力持续提升 [2] - 行业目标是通过持续壮大名特优新农产品阵营，不断提升山东优质农产品的知名度、美誉度与市场竞争力 [2]

农产品质量安全承诺达标合格证管理办法解读与部署 - 沈阳市农业农村局召开专题会议 全面解读并部署《农产品质量安全承诺达标合格证管理办法》落地实施 [1] - 管理办法包含22条核心条款 覆盖蔬菜、水果、畜禽、禽蛋、养殖水产品等7大类食用农产品 [1] - 通过电子合格证小程序与省级监管平台联动 推动生产经营者从他律走向自律 [1] 制度实施的具体范围与责任界定 - 明确需要开具承诺达标合格证的产品范围 包括蔬菜、水果、畜禽、禽蛋、养殖水产品等7大类 [1] - 系统介绍生产企业、合作社、收购商等不同主体在开具、收取、保存合格证过程中的具体方法和法定责任 确保责任链条清晰可追溯 [1] 信息化与数字化能力建设 - 会议现场重点演示承诺达标合格证信息化开具流程及省农产品质量安全监管平台的功能操作 [1] - 模拟生产收购主体在线填报信息、快速生成电子合格证 以及监管人员实时查询、核验等场景 [1] - 帮助与会的百余名基层监管人员和主体代表快速掌握“开证、用证、管证”的全流程数字技能 [1] 制度落实的关键举措与工作要求 - 强调合格证制度是压实农产品质量安全主体责任的关键举措 [2] - 要求抓实宣贯培训 推动“持证入场、亮证销售”成为常态 [2] - 加强乡镇监管服务站建设 为生产者提供便捷的开证、检测等“家门口”服务 [2] - 强化执法监督 严厉查处虚假开证、违规使用禁限用药物等行为 [2] - 与市场监管部门联动 实现产地准出与市场准入无缝衔接 [2] 制度与产业发展的协同推进 - 将合格证制度落实与农业标准化生产、品质认证、品牌培育等工作紧密结合、一体推进 [2] - 以质量可信赖的“身份证”助力农产品实现优质优价 最终促进产业提质和农民增收 [2]

洲际交易所农产品期货价格变动 - 当地时间1月28日，洲际交易所农产品期货主力合约收盘全线下跌 [1] - 原糖期货价格下跌0.74%，收于14.72美分/磅 [1] - 棉花期货价格下跌0.3%，收于63.64美分/磅 [1] - 可可期货价格下跌6.47%，收于4146美元/吨 [1] - 咖啡期货价格下跌4.42%，收于351美分/磅 [1]

投资评级 * 首次覆盖给予“买入”评级 [3][73] 核心观点 * 公司是关乎民生的“菜篮子”稳健类资产，基本盘扎实，资产重估价值显著 [3][73] * 公司正积极推进一体化产业链建设与配套平台化，这是农批行业未来拓展大方向，有利于巩固竞争壁垒 [3][73] * 公司拥有全国性布局的农产品批发市场网络，具有排他性和稀缺性，是深厚的护城河 [73] * 考虑到不同市场处于不同成长周期，随着成熟市场挖潜、次新市场培育，以及产业链配套高增速贡献增量，预计公司未来三年将逐步释放业绩，保障中期稳健成长与股东回报 [3][73] 公司概况与市场地位 * 公司是深圳国资委下属的全国综合性农批市场龙头企业，年均交易额超2500亿元，年均交易量超3600万吨，持续保持全国规模以上农批市场10%的市场份额，为我国规模最大的农批企业 [1][13] * 公司主营业务包括农批市场经营、农批市场配套（产业链）、农产品生产加工三部分 [1][18] * 2018-2024年，公司收入CAGR为16.07%，归母净利润CAGR为44.18% [1][14] * 2024年末公司总资产超200亿元，其中经营性资产账面价值约124亿元，考虑到旗下市场多布局于核心城市，土地与物业长期增值，重估价值潜力大 [14] 业务结构与财务表现 * **收入结构**：2024年农批市场运营、市场配套（产业链）、农产品生产加工收入占比分别为58%、42%、3% [19]；若将农批市场运营业务中的部分商品销售业务转移至市场配套服务，则调整后两大业务收入占比分别为49%和52% [19] * **增长动能**：农批市场配套（产业链）业务高速增长，2018-2024年CAGR为37.28%，收入占比从15%快速提升至42%，是近年主要驱动力 [1][19] * **盈利能力**：农批市场运营业务毛利额占比超90%，盈利模式为收取租金、佣金等，毛利率高，市场项目培育完成后毛利率约50%-60% [24]；产业链业务以规模化盈利，属低毛利行业 [24] * **近期财务**：2024年公司营业收入56.28亿元，同比增长2.5%；归母净利润3.84亿元，同比下降14.43%，主因2023年处置子公司产生收益所致 [14]；2025年前三季度收入51.98亿元，同比增长36.11% [14] 实体农批市场运营 * **网络布局**：公司共经营35家批发市场，涵盖20余个大中城市，形成全国布局，并已与全国约44万亩基地建立协议合作关系 [2][42] * **盈利状况**：2024年末，公司以子公司或参股公司形式运营的25个实体农批项目中，18个实现盈利，占比72% [2][43]；2024年这些子公司合计收入50.63亿元，占公司总收入90% [43] * **市场培育**：亏损市场正逐步调整，天津市场已于2023年扭亏，2024年业绩进一步提升；宁夏市场减亏明显；长春、武汉等地市场已逐步采取扭亏措施 [2][45] * **成熟市场**：核心市场区位优势显著，深度绑定区域民生，如成都农批保障主城区80%生鲜供应，长沙海吉星承担全市90%以上蔬菜供给 [48]；前五大市场净利率多在20%以上，盈利能力稳定 [52] * **增长点**：成熟市场增长点包括品类结构调整提升坪效、佣金及停车费等周边收费提升、租金小幅提升、以及二期三期项目再开发 [55] * **新项目**：成都新津项目（500亩）定位“数字农产品产业服务与智慧流通中心”；上海惠南项目（438亩）旨在构建浦东特色农产品保供体系，均有一期原址客户资源基础，市场培育有保障 [49][51] 产业链一体化布局 * **上游延伸**：公司自2020年开始探索“深农农场”上游农产品标准化基地服务，目前已与全国约44万亩基地建立协议合作关系 [2][58] * **下游城配**：公司建设“深农厨房”城配体系，2024年收入达9.2亿元，已在全国大中城市成立21家分公司 [2][58] * **进出口贸易**：公司已在深圳开展蔬菜水果进出口业务，2024年新增成都、长沙、广西三地试点，全年进出口贸易额突破12亿元 [2][65] * **数字化建设**：公司推进“数字菜篮子”战略，研发可重复使用500次以上的标准化转运箱，并推广深农聚合支付交易系统，截至2025年10月28日累计开通商户超1.8万家，日均交易额超1亿元 [66][67] 股东与治理 * 深圳国资委通过深农投集团持有公司38.67%股份，为公司实控人；二股东生命人寿持股25.62% [1][32] * 公司分红政策稳定，2018年以来每年分红比例保持在30%以上，2024年分红比例30.92% [34] * 公司于2024年推出新员工持股计划，激励范围扩大至260名骨干，资金规模达4460.6万元，较2021年计划显著提升 [37][38] 资本运作与项目投资 * 公司于2025年9月完成定增，发行价6.82元/股，募集资金净额19.48亿元，用于建设光明海吉星二期及长沙海吉星二期项目，旨在提升农产品流通枢纽能级 [41] 财务预测 * 报告预计公司2025-2027年营业收入分别为76.83亿元、89.23亿元、99.10亿元，同比增长36.5%、16.1%、11.1% [3][70] * 预计同期归母净利润分别为4.15亿元、4.47亿元、4.92亿元，同比增长8.1%、7.7%、9.9% [3][70] * 主要假设：农批市场经营业务收入2025-2027年每年增长5.00%；市场配套服务业务收入2025年增长80.00%，2026年增长25.00%，2027年增长15.00% [70][72] 行业与政策环境 * 政策高度重视农产品流通，核心是推动产业链一体化建设，包括上游产地服务、中游加工、下游冷链物流与国际贸易，以构建现代化流通体系 [56]

报告投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [3][73] 报告核心观点 - 公司是关乎民生“菜篮子”的稳健类资产，基本盘扎实，重估价值显著 [3][73] - 公司积极推进一体化产业链建设与配套平台化，是农批行业未来拓展大方向，有利于巩固竞争壁垒 [3][73] - 公司经营35家批发市场，涵盖20余个大中城市，随着成熟市场挖潜、次新市场培育及产业链配套高增速贡献增量，预计未来三年将逐步释放业绩，保障中期稳健成长与股东回报 [3][73] 公司概况与市场地位 - 公司为深圳国资委下属的农批市场龙头企业，是我国规模最大的全国综合性农批企业 [1][13] - 公司年均交易额超2500亿元，年均交易量超3600万吨，持续保持全国规模以上农批市场10%的市场份额 [1][13] - 2018-2024年，公司收入CAGR为16.07%，归母净利润CAGR为44.18% [1][14] - 2024年末公司总资产超200亿元，其中经营性资产账面价值约124亿元，因多布局于核心城市，土地与物业重估价值潜力大 [14] 主营业务与财务表现 - 主营业务包括农批市场经营、农批市场配套（产业链）、农产品生产加工三部分 [1][18] - 2024年收入结构：农批市场运营、市场配套（产业链）、农产品生产加工收入占比分别为58%、42%、3% [19] - 农批市场配套业务增长迅速，2018-2024年CAGR为37.28%，收入占比从15%提升至42% [19] - 农批市场业务毛利额占比超90%，毛利率高，市场项目培育完成后毛利率约50%-60% [24] - 2024年公司营业收入56.28亿元，同比增长2.5%；归母净利润3.84亿元，同比下降14.43% [14] - 2025年前三季度收入51.98亿元，同比增长36.11%；归母净利润2.64亿元，同比下降16.31% [14] 实体农批市场运营 - 公司共经营35家批发市场，涵盖20余个大中城市，并向基地延伸，总面积已达44万亩 [2][42] - 2024年末，公司25个以子公司或参股公司形式运营的实体农批项目中，18个实现盈利，占比72% [43] - 2024年，公司25个子公司合计收入50.63亿元，占公司总收入90%，贡献权益利润5.13亿元，占公司归母净利润134% [43] - 成熟市场盈利能力强，核心市场如成都农批保障主城区80%生鲜供应，长沙海吉星承担全市90%以上蔬菜供给 [48] - 公司前五大市场2017-2024年净利率多在20%以上 [52][54] - 成熟市场增长点包括：品类结构调整提升坪效、佣金等周边收费提升、租金小幅提升、二期三期项目再开发 [55] - 新项目如成都新津项目（500亩）和上海惠南项目（438亩）驱动价值增长 [49][51] 产业链一体化布局 - 上游延伸布局“深农农场”标准化基地，目前已与全国约44万亩基地建立协议合作关系 [2][58] - 下游延伸城配业务“深农厨房”，2024年收入达9.2亿元 [2][58] - 大力发展进出口贸易，2024年新增三家试点企业，全年进出口贸易额突破12亿元 [65] - 提升数字化能力，推广“深农聚合支付交易系统”，截至2025年10月28日累计开通商户超1.8万家，日均交易额超1亿元，累计交易金额超500亿元 [67] 股东结构与公司治理 - 深圳国资委为公司实控人，通过深农投集团持股38.67% [1][32] - 二股东生命人寿持股25.62% [1][32] - 分红政策稳定，2024年分红1.19亿元，分红比例30.92% [34][36] - 2024年推出新员工持股计划，激励范围扩大至260名骨干，资金规模达4460.6万元 [37][38][39] - 2025年9月完成定增，发行价6.82元/股，募集资金净额19.48亿元，用于光明海吉星二期及长沙海吉星二期项目建设 [41] 行业与政策环境 - 政策高度重视农产品流通，强调产业链一体化建设，构建现代化流通体系 [56][57] - 政策核心包括上游产地服务建设、产销对接、中游中央厨房与加工、下游冷链物流建设与国际贸易 [56] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年收入分别为76.83亿元、89.23亿元、99.10亿元，同比增长36.5%、16.1%、11.1% [3][70] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.15亿元、4.47亿元、4.92亿元，同比增长8.1%、7.7%、9.9% [3][70] - 主要假设：农批市场经营收入2025-2027年同比各增5.0%；市场配套服务收入2025-2027年同比各增80.0%、25.0%、15.0% [70][72] 估值与投资建议 - 选取小商品城作为可比公司，认为公司全国性农产品批发网络具有排他性和稀缺性，应给予一定估值溢价 [73] - 报告发布日（2026年1月27日）公司收盘价9.27元，总市值184.01亿元 [6] - 对应2025-2027年预测P/E分别为44.3倍、41.1倍、37.4倍 [5][76]

事件概述 - 广东年菜进北京营销活动于1月26日至27日在北京举行，肇庆封开县农产品公共区域品牌“广府首信”携多款特色产品亮相，旨在开拓华北市场 [8][9][11] 品牌与产品 - “广府首信”是封开县整合县域优质农业资源、提升整体市场竞争力的农产品公共区域品牌，于2024年封开县“百千万工程”产业招商暨“乐享封开”农文旅推介大会上正式发布 [15][16][17] - 品牌核心产品为封开杏花鸡，其产业已形成完整产业链，综合产值超20亿元 [27][31][32] - 活动现场展出的特色产品包括：荣获“2024广州国际美食节·名手信”的杏花鸡蛋凤凰卷、杏花鸡煲翅、油栗仁、竹荪、灵芝等山珍干货 [20][21][22] 市场拓展与销售网络 - 此次活动是封开农产品对接京津冀大市场的关键契机，旨在让产品“出山入城，走出大湾区” [35][36] - 活动期间，“广府首信”成功吸引多家大型商家抛出合作橄榄枝，为深耕华北市场筑牢根基 [38][39] - 品牌已搭建线上线下联动的立体销售网络，包括官方小程序商城、京东旗舰店实现线上覆盖，以及线下专馆与直营店多点辐射 [41][42] 战略意义与未来规划 - 此次活动是“广货行天下”战略的生动实践，让封开农产品在京津冀市场筑牢了初步的消费认知与口碑基础 [40][48][49] - 未来，封开县将继续以“广府首信”为核心引擎，完善产销对接体系，深耕农产品深加工，让更多特色产品走向全国，以品牌兴农赋能乡村振兴 [50][51][52]

公司动态与资质获取 - 雪川六盘山食品（宁夏）有限公司成功取得“经核准出口商”资质，成为宁夏第三家、农产品加工领域首家获批企业 [1] - 获得该资质后，公司出口至东盟、日本等RCEP成员国的冷冻薯条可便捷享受关税减让优惠，有助于构建成本优势并拓宽核心市场空间 [1] - 该资质是RCEP等自贸协定下的贸易便利化制度，企业可自主开具原产地声明，无需逐票申领证书，实现快速通关，保障产品新鲜度与供应链稳定性 [1] 海关培育与服务举措 - 银川海关通过深化“AEO+经核准出口商”协同培育、依托智慧海关大数据精准锁定对象、并提供送政策上门、远程指导、现场答疑等“点对点”服务，帮助企业快速达到资质要求 [2] - 海关将持续聚焦宁夏“六新六特六优+N”产业布局，扩大经核准出口商培育覆盖面，优化政策宣讲与培育服务，助力更多企业利用该制度开拓国际市场 [2] 区域贸易与政策影响 - RCEP生效后，区域内90%以上货物贸易逐步实现零关税 [2] - 2025年，宁夏对RCEP其他成员国进出口额占全区外贸总值接近30%，成为地方外贸增长的重要引擎 [2] - “经核准出口商”资质的获批标志着自贸协定政策红利与宁夏特色产业发展深度融合 [1]

文章核心观点 - 农业板块表现活跃，主要受粮食产量再创新高及大宗商品新一轮周期开启预期驱动，农产品被视为后续轮动上涨的潜力品种 [1] - 市场表现上，粮食产业指数及相关ETF、成分股均出现强势上涨，种子、禽畜饲料、粮食种植为领涨子行业 [2] 行业动态与宏观背景 - 中国粮食生产再获丰收，2026年粮食产量达14298亿斤，同比增产168亿斤，连续两年稳定在1.4万亿斤以上 [1] - 机构观点认为，大宗商品新一轮周期已开启，美元走软和BDI指数触底回升构成上涨基石 [1] - 预计2026年各国政府将启动经济复苏政策，全球对资源品的争夺持续，经济最差时期可能已过，全球囤货模式刚开始 [1] - 大宗商品上涨呈现轮动特征，贵金属和工业金属已先行上涨，能源化工也已低位回升，农产品机会可能在新的种植年度开启 [1] - 农产品需求因工业需求增加而有增长预期，但近两年供给宽松，未来天气异常可能导致供给不足和争夺加剧 [1] 市场表现与指数数据 - 截至2026年1月28日15:00，国证粮食产业指数(399365)强势上涨3.01% [2] - 指数成分股中，和邦生物上涨10.16%，农发种业上涨10.06%，广信股份上涨9.65%，康农种业、秋乐种业等跟涨 [2] - 跟踪该指数的粮食ETF(159698)上涨3.84%，最新价报1.14元 [2] - 前三大申万三级行业权重分别为种子（27.98%）、禽畜饲料（10.67%）和粮食种植（10.32%） [2] - 截至2025年12月31日，国证粮食产业指数前十大权重股合计占比51.88%，包括大北农、隆平高科、北大荒、荃银高科、神农种业、藏格矿业、亚盛集团、农发种业、盐湖股份、云天化 [2] 金融产品信息 - 粮食ETF(159698)提供场外联接基金，A类份额代码021086，C类份额代码021087，I类份额代码022848 [3]

活动概况 - 2026年1月26日至27日，“广货行天下 粤味贺岁来”广东特色农产品进北京营销活动在北京举行，活动包括品鉴推介和洽谈推介，旨在丰富首都年货采购并推动与京津冀市场深度对接 [1] - 活动期间举行了“广货行天下 好品亮京城”广东特色农产品进京精准对接座谈交流会，广东省农业农村厅期待以此活动为桥梁，让更多“粤字号”农产品进入北京商超和家庭 [1] 参展企业与产品展示 - 活动现场设置广东年货大卖场，集中展示化州橘红、新会陈皮、连州菜心等特色农产品，并同步进行产销对接和试吃环节 [2] - 江门台山市国有粮食集团有限公司展示台山丝苗米，其产品以晶莹剔透、香味浓郁著称，适合制作煲仔饭和炒饭，公司希望借此活动将产品推向全国市场 [2] - 肇庆广府首信文化发展有限公司展示国家地理标志产品杏花鸡制成的预制菜“杏花鸡煲翅”，希望借助活动进入北京及北方市场，现场已有批发商表达合作意向 [3] 市场对接与销售情况 - 广东企业组团走进新发地批发市场，现场对接超过80家采购商 [1] - 销售广东茂名小西红柿的商户表示，该产品在北京很受欢迎，其日采购量约为15吨，并通过活动接触到了有合作意向的企业 [4] - 销售红薯的商户表示，广东陆丰的“西瓜红”红薯在北方市场销量不错，她每年都会专程前往广东订货 [4] 广东农产品在新发地市场的地位 - 北京新发地市场长期承担北京约80%的农产品供应，北京95%的蔬菜和果品来自全国各地，每日约有5000辆货车进场 [3] - 2025年，广东省蔬菜在新发地市场的上市量为20.48万吨，交易额达11.05亿元；水果上市量为44.07万吨，交易额达44.35亿元 [3] - 上述交易量相当于北京常住人口人均消耗广东蔬果约60斤 [3] 广东农产品的竞争优势 - 广东农产品具有“反季节”优势，在冬春季节北方产量减少时，销量明显增加，尤其在腊月和春节前后，广东蔬菜在市场中的占比可达四分之一 [4] - 新发地市场方面表示欢迎更多广东农业相关企业前来，并承诺将架起桥梁促进买卖双方交流，让广东产品在北京市场快速流通 [4][5]