报告公司投资评级 - 维持买入评级 [6] 报告的核心观点 - 公司发布23年报和24年一季报，23年和24Q1收入业绩基本符合预期，24 - 26年归母净利润预计分别为162.94、195.18、228.18亿，同比增长23%、20%、17%，当前股价对应24 - 26年PE分别为17x、14x、12x，维持买入评级 [6] - 公司在团队能力、管理水平、激励机制、品牌高度、渠道能力、产品结构六个维度综合能力强，是白酒中的“六边形战士” [6] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2024年4月26日收盘价186.42元，一年内最高/最低为254.8/140.01元，市净率5.9，流通A股市值273528百万元，上证指数/深证成指为3088.64/9463.91 [3] - 2024年3月31日每股净资产31.41元，资产负债率32.43%，总股本/流通A股为1472/1467百万，流通B股/H股为 - / - [4] 业绩情况 - 2023年实现营业收入302.33亿，同比增长20.34%，归母净利润132.46亿，同比增长27.79%，其中23Q4实现营业收入82.91亿，同比增长9.1%，归母净利润26.8亿，同比增长24.78% [6] - 24Q1实现营业收入91.88亿，同比增长20.74%，归母净利润45.74亿，同比增长23.2% [6] - 2023年中高档酒收入268.41亿，同比增长21.28%，销量3.76万吨，同比增长1.24%，吨价同比增长19.79%；其他酒类收入32.36亿，同比增长22.87%，销量5.87万吨，同比增长19.64%，吨价同比增长2.7% [7] - 预计23年国窖1573维持两位数增长，特曲与头曲增速快于整体增速；24Q1预计国窖1573维持两位数增长，低度国窖1573增速快于高度国窖1573，头曲增速最快，特曲与窖龄增速其次 [7] 盈利预测 - 预测24 - 26年营业总收入分别为363.25亿、427.39亿、491.29亿，同比增长20.1%、17.7%、15.0% [8] - 预测24 - 26年归母净利润分别为162.94亿、195.18亿、228.18亿，同比增长23%、20%、17% [6][8] 净利率情况 - 2023年净利率43.95%，同比提升2.51pct，主因毛利率提升及税率、销售费用率、管理费用率下降 [9] - 24Q1净利率49.83%，同比提升0.92pct，主因毛利率提升及销售费用率、管理费用率下降 [9] 现金流情况 - 2023年经营性现金流净额106.48亿，同比增长28.87%，现金流增速略快于收入增速，主因应收款项融资及预收账款变动 [10] - 24Q1经营性现金流净额43.59亿，同比增长188.94%，现金流增速快于收入增速，主因应收款项融资及预收账款变动 [10] 股价表现催化剂 - 国窖增速超预期，产品提价 [10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年4月26日公司披露23年年报及24年一季报，业绩符合市场预期，产品端轮动增长，表观质量上合同负债和现金流表现不错，公司24年目标营收同比增长不低于15%，分红率维持60%，看好公司持续拼抢的势能 [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 2023年实现营收302.3亿元，同比+20.3%，归母净利132.5亿元，同比+27.8% [1] - 2024Q1实现营收91.9亿元，同比+20.7%；归母净利45.7亿元，同比+23.2% [1] 经营分析 - 产品端：2023年中高档/其他酒分别实现营收268.4/32.4亿，同比+21%/+23%，量分别+1%/+20%，价+20%/+3%，毛利率分别+1.2pct/+3.3pct，2024Q1整体毛利率+0.3pct至88.4% [1] - 表观质量：2024Q1未合同负债余额25.3亿元，同比+8亿，考虑环比变量后Q1营收+34%；2024Q1销售收现106.4亿，同比+32.3% [1] - 利润端：2023年归母净利率+2.6pct至43.8%，其中毛利率+1.7pct，销售费用/管理费用率分别-0.6pct/-0.9pct；2024Q1销售费用/管理费用率分别-1.2pct/-0.8pct，驱动归母净利+1.0pct至49.8% [1] 盈利预测、估值与评级 - 预计2024 - 2026年收入分别+20.5%/+18.4%/+17.0%；归母净利分别+22.7%/+20.0%/+18.2%，对应归母净利分别163/195/231亿元；EPS为11.04/13.25/15.67元，公司股票现价对应PE估值分别为16.9/14.1/11.9倍 [1] 公司基本情况 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|25,124|30,233|36,441|43,133|50,451| |营业收入增长率|21.7%|20.3%|20.5%|18.4%|17.0%| |归母净利润(百万元)|10,365|13,246|16,251|19,505|23,065| |归母净利润增长率|30.3%|27.8%|22.7%|20.0%|18.3%| |摊薄每股收益(元)|7.042|8.999|11.040|13.251|15.669| |每股经营性现金流净额|5.61|7.23|14.86|13.38|15.77| |ROE(归属母公司)(摊薄)|30.30%|32.00%|33.93%|35.02%|35.53%| |P/E|31.85|19.94|16.89|14.07|11.90| |b/B|9.65|6.38|5.73|4.93|4.23| [4] 市场中相关报告评级比率分析 |评级|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |买入|6|25|53|75|181| |增持|0|0|2|3|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|1.00|1.00|1.04|1.04|1.00| [6] 历史推荐和目标定价 |序号|日期|评级|市价|目标价| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |1|2022 - 04 - 28|买入|201.73|N/A| |2|2022 - 08 - 28|买入|223.27|N/A| |3|2022 - 10 - 16|买入|212.22|N/A| |4|2022 - 10 - 28|买入|159.30|N/A| |5|2023 - 03 - 28|买入|242.19|304.34～304.34| |6|2023 - 04 - 28|买入|225.54|N/A| |7|2023 - 08 - 29|买入|228.29|N/A| |8|2023 - 10 - 30|买入|208.96|N/A| [6]

目录 关于本报告 董事长致辞 总经理致辞 走进泸州老窖 ESG 管理 1 3 5 7 17 公司治理 护航发展之路 公司治理 合规内控 反腐倡廉 壹 贰 叁 肆 伍 陆 科技创新 激活发展潜力 创新管理 数智建设 23 32 33 质量保障 责任采购 优质服务 优质品牌 牢筑品质之基 | 员工关怀 | | 环境保护 | | --- | --- | --- | | 携手共同成长 | | 探索持续发展 | | 权益保障 | 65 | 环境管理 | | 健康安全 | 71 | 绿色低碳 | | 关怀活动 | 76 | 环保行动 | | 关键绩效表 | 115 | | --- | --- | | 指标索引 | 118 | | 读者反馈 | 120 | 文化建设 焕活品牌之魂 | 79 | 根植文化沃土 | 99 | | --- | --- | --- | | 86 | 拓展海外市场 | 107 | | 94 | 牢记社会责任 | 108 | 行业合作 39 44 51 56 57 61 泸州老窖股份有限公司 2023年度社会责任报告 关于本报告 《泸州老窖股份有限公司 2023 年度社会责任报告》是泸州老窖股份有限公 ...

二、经营成果、财务状况和现金流量情况 （一）经营成果 2023 年，公司守正创新、锐意进取，在推动泸州老窖高质量发展 道路上迈出了坚实的步伐，取得了再创历史新高的优异成绩。经审计， 2023 年度实现营业收入 302.33 亿元，较去年同期增长 20.34%，销售 业绩、市场布局成效显著，主要单品成绩亮眼；实现利润总额 178.06 亿元，较去年同期增长 28.52％，主要得益于营业收入增长及产品结 构优化；归属于母公司股东的净利润为 132.46 亿元，较去年同期增长 27.79％；实现每股收益 9.02 元，较去年同期增长 27.76％。 泸州老窖股份有限公司 2023年度财务决算报告 各位股东： 一、2023 年度生产经营规划完成情况 公司在《2022 年年度报告》中披露 2023 年度生产经营规划：力 争实现营业收入同比增长不低于 15%。2023 年度，公司紧紧围绕"促 改革、强协同、重聚焦、齐跨越"的发展主题，实现营业收入 302.33 亿元，同比增长 20.34%；实现归属于上市公司股东的净利润 132.46 亿元，同比增长 27.79%，全面完成年初的经营规划。 2023 年末归属于母公司所有 ...

| 四川华信(集团)会计师事务所 | | | --- | --- | | | 地址:成都市洗面桥街 18 号金茂礼都南 28 楼 | | （特殊普通合伙） | 电话:（028）85560449 | | | 传真:（028）85560449 | | SI CHUAN HUA XIN (GROUP) CPA | 邮编: 610041 | | | 电邮: schxzhb@hxcpa.com.cn | | (LLP) | | 泸州老窖股份有限公司 2023 年度年报审计报告 川华信审（2024）第 0035 号 目录： 1、审计报告 6、母公司资产负债表及其续表 2、合并资产负债表及其续表 7、母公司利润表 5、合并股东权益变动表及其续表 10、财务报表附注 3、合并利润表 8、母公司现金流量表 4、合并现金流量表 9、母公司股东权益变动表及其续表 审计报告 川华信审（2024）第 0035 号 泸州老窖股份有限公司全体股东： 一、审计意见 我们审计了泸州老窖股份有限公司（以下简称"贵公司"）财务报表，包括 2023 年 12 月 31 日的合并及母公司资产负债表，2023 年度的合并及母公司利润表、合并及母公司现金 ...

泸州老窖股份有限公司 2023 年度内部控制评价报告 泸州老窖股份有限公司全体股东： 根据《企业内部控制基本规范》及其配套指引的规定和其他内部 控制监管要求（以下简称"企业内部控制规范体系"），结合泸州老窖 股份有限公司(以下简称"公司")内部控制制度和评价办法，在内部控 制日常监督和专项监督的基础上，我们对公司截至 2023 年 12 月 31 日（内部控制评价报告基准日）的内部控制有效性进行了评价。 一、重要声明 按照企业内部控制规范体系的规定，建立健全和有效实施内部控 制，评价其有效性，并如实披露内部控制评价报告是公司董事会的责 任。监事会对董事会建立和实施内部控制进行监督。经理层负责组织 领导企业内部控制的日常运行。公司董事会、监事会及全体董事、监 事、高级管理人员保证本报告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或重大遗漏，并对报告内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连 带法律责任。 公司内部控制的目标是合理保证经营管理合法合规、资产安全、 财务报告及相关信息真实完整，提高经营效率和效果，促进实现发展 战略。由于内部控制存在的固有局限性，故仅能为实现上述目标提供 合理保证。此外，由于情况的变化可能导致 ...

证券代码：000568 证券简称：泸州老窖 公告编号：2024-16 泸州老窖股份有限公司 第十届监事会二十一次会议决议公告 本公司及监事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整， 没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、监事会会议召开情况 泸州老窖股份有限公司（以下简称"公司"）第十届监事会二十一 次会议于 2024 年 4 月 25 日在泸州老窖指挥中心主楼 6-1 会议室召 开。召开本次会议的通知已于 2024 年 4 月 15 日以邮件方式发出。会 议应出席监事 5 人，实际出席监事 5 人。会议由监事会主席杨平先生 主持，副总经理、董事会秘书李勇先生列席会议。 本次监事会会议的召开符合有关法律、行政法规、部门规章、规 范性文件和公司《章程》的规定。 二、监事会会议审议情况 1.审议通过了《2023 年度监事会工作报告》。 表决结果：5 票同意，0 票反对，0 票弃权。 本议案需提交公司股东大会审议。具体内容参见同日披露的同名 公告。 2.审议通过了《2023 年年度报告》。 表决结果：5 票同意，0 票反对，0 票弃权。 监事会认为，董事会编制和审议 2023 年年度报告的程序符合有 关法律、 ...

泸州老窖股份有限公司 2023 年度监事会工作报告 2.公司财务情况 报告期内，监事会对公司的财务制度和财务状况进行了检查及审 核，认为公司财务制度健全，管理体系完善，财务运转良好，公司定 期报告及相关文件的编制和审议程序符合法律法规、公司《章程》和 公司内部管理制度的各项规定，财务报告能真实反映公司财务状况和 各位股东： 2023 年，泸州老窖股份有限公司（以下简称"公司"）监事会按照 《公司法》《证券法》等法律法规、部门规章、规范性文件以及公司 《章程》等制度的要求，恪尽职守、勤勉尽责地履行监督职责，依法 独立行使职权。报告期内，监事会对公司主要经营活动、财务状况及 内部控制等事项进行了监督核查，切实维护公司和股东合法权益，确 保公司规范运作。现将工作情况汇报如下： 一、监事会会议召开情况 2023 年，监事会共召开了 4 次会议，审议通过了《2022 年年度 报告》《2022 年度内部控制评价报告》等 10 项议案，具体情况如下： | 时间 | 会议届次 | 审议议案 | | --- | --- | --- | | 2023年1月12日 | 第十届监事会十六次会议 | 关于2021年限制性股票激励计划预 ...

内部控制审计报告 川华信专（2024）第 0393 号 泸州老窖股份有限公司全体股东： 按照《企业内部控制审计指引》及中国注册会计师执业准则的相关要求，我们审计了泸 州老窖股份有限公司（以下简称"贵公司"）2023 年 12 月 31 日的财务报告内部控制的有效 性。 一、企业对内部控制的责任 按照《企业内部控制基本规范》、《企业内部控制应用指引》、《企业内部控制评价指引》 的规定，建立健全和有效实施内部控制，并评价其有效性是贵公司董事会的责任。 二、注册会计师的责任 我们的责任是在实施审计工作的基础上，对财务报告内部控制的有效性发表审计意见， 并对注意到的非财务报告内部控制的重大缺陷进行披露。 三、内部控制的固有局限性 内部控制具有固有局限性，存在不能防止和发现错报的可能性。此外，由于情况的变化 可能导致内部控制变得不恰当，或对控制政策和程序遵循的程度降低，根据内部控制审计结 果推测未来内部控制的有效性具有一定风险。 四、财务报告内部控制审计意见 四川华信(集团)会计师事务所 中国注册会计师： 李武林 （特殊普通合伙） 中国 ·成都 中国注册会计师：唐方模 中国注册会计师：凡波 二〇二四年四月二十五日 - ...

财务表现 - 公司2023年营业收入为302.33亿，同比增长20.34%[9] - 公司2023年归属于上市公司股东的净利润为132.46亿，同比增长27.79%[9] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为106.48亿，同比增长28.87%[9] - 公司2023年基本每股收益为9.02元，同比增长27.76%[9] - 公司2023年加权平均净资产收益率为35.07%[9] - 公司2023年末总资产为632.94亿，同比增长23.18%[9] - 公司2023年末归属于上市公司股东的净资产为413.91亿，同比增长21.00%[9] - 公司2023年第四季度营业收入为82.91亿元，同比增长8.29%[12] - 公司2023年第四季度归属于上市公司股东的净利润为26.80亿元[12] - 公司2023年第四季度经营活动产生的现金流量净额为15.96亿元[12] - 公司2023年非流动性资产处置损益金额为4,469.42万元，政府补助金额为5,195.00万元[12] - 公司2023年营业收入为302.33亿元，同比增长20.34%；净利润为132.46亿元，同比增长27.79%[16] 销售与产品 - 公司主要销售模式为传统渠道运营模式和新兴渠道运营模式，传统渠道营业收入占比89.03%[18] - 公司主要产品销售在线上，合作平台包括京东、天猫等[20] - 公司主要外购原材料采购模式为招标采购，原材料采购金额为36.56亿元[21] - 公司2023年营业成本中，酒类原材料占比84.34%，人工工资占比7.50%[23] - 公司2023年中高档酒类产量同比下降23.43%，销量同比增加1.24%[23] - 公司主要产品白酒设计产能为170,000吨，实际产能也为170,000吨[24] 研发与创新 - 公司在质量与研发方面取得良好效果，申报各级政府、协会等科研项目20余项，组织专利申请103件[30] - 公司成功入选2023-2025年国家级非物质文化遗产生产性保护示范基地[31] - 公司推动“数智泸州老窖”建设，被评为四川省数智先锋企业[32] - 公司建立健全创新中心制度体系，推动固态酿造技术创新[50] - 公司与高校院所合作开展酿酒智能化关键设备优化及系统控制研究[51] 环保与社会责任 - 公司通过资源回收利用减少二氧化碳排放，报告期内节约蒸汽约14,100吨，减少二氧化碳约3,380吨[174] - 公司通过回收利用废水处理过程产生的沼气作为锅炉燃料，报告期内减少二氧化碳排放约49,260吨[174] - 公司购买绿色电力减少二氧化碳排放，报告期内减少碳排放17,630吨[174] - 公司持续开展党支部与帮扶村党支部的结对共建活动，推动农村基层党组织向宣传党的主张、贯彻党的决定、领导基层治理、团结动员群众的目标靠拢[176] - 公司向滚塘村、向田村2023年27名应届毕业生发放助学金总计13.5万元，帮助贫困学子圆梦大学[177]