中证军工指数表现 - 5月28日中证军工指数下跌0.73%报10524.13点 成交额256.19亿元 [1] - 近一个月上涨3.75% 近三个月上涨0.07% 年至今下跌0.46% [1] - 指数基日为2004年12月31日 基点为1000点 [1] 指数构成与权重 - 十大权重股合计占比36.95% 前三大为中国船舶(5.72%)/光启技术(5.28%)/中航沈飞(4.35%) [1] - 上交所成分股占比55.25% 深交所占比44.75% [1] - 行业分布集中 工业占比73.17% 信息技术9.43% 原材料9.40% [1] 指数调整机制 - 样本每半年调整一次 实施时间为6月和12月第二个星期五的下一交易日 [2] - 单次调整样本比例通常不超过10% 权重因子同步调整 [2] - 特殊情况下会进行临时调整 退市样本将被剔除 [2]

指数表现 - 中证高端装备细分50指数5月26日上涨1 01%报2437 01点 成交额175 42亿元 [1] - 该指数近一个月上涨2 48% 近三个月下跌1 82% 年初至今下跌0 96% [1] 指数构成 - 样本选取50只涉及航空航天装备制造 航空动力及控制系统 微波雷达 卫星导航 光电红外 通信设备 电子元器件 信息安全 航空航天材料等业务的上市公司证券 [1] - 基日为2012年12月31日 基点1000 0点 [1] 权重分布 - 前十大权重股合计占比45 82% 中航沈飞(7 3%) 中航光电(6 9%) 航发动力(6 21%) 中航西飞(4 69%) 中国长城(3 85%) 中航机载(3 78%) 海格通信(3 32%) 航天电子(3 21%) 中航成飞(3 2%) 菲利华(3 17%) [1] - 沪市股票占比51 68% 深市股票占比48 32% [1] 行业分布 - 工业占比74 18% 原材料占比10 73% 信息技术占比7 6% 通信服务占比7 49% [2] 样本调整机制 - 每半年调整一次样本 实施时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [2] - 特殊情况下进行临时调整 样本退市时从指数中剔除 [2] 跟踪基金 - 公募基金包括嘉实中证高端装备细分50联接A/C及ETF [2]

公司基本情况 - 中航西飞成立于1997年6月18日，1997年6月26日在深圳证券交易所挂牌上市，是中国航空制造业首家上市公司 [2] - 公司主要从事大中型飞机整机及航空零部件等航空产品的研制、批产、维修及服务，承担C909、C919、AG600等大中型民用飞机机体部件业务，与国内外知名航空公司有长期稳定合作 [2] - 公司坚持体系化发展，具备敏捷高效的生产交付能力，拥有完整民机部件生产制造体系及先进研制能力，是我国民用航空产业链和供应链体系发展的主体力量之一 [3] 技术发展举措 - 按照两条主线全面跨代升级生产线，对关键零件等生产线进行适度智能化提升，对新生产线进行适度智能化建设 [3] - 持续研究并运用人工智能技术辅助提升科研生产效率，今年初相关成果入选工信部人工智能赋能新型工业化典型应用案例，后续将加大创新技术应用研究 [3] 未来业务增长点 - 以飞机整机研制、批产、维修及服务为定位，聚焦主业，强化科技创新驱动，实现关键技术突破，形成创新能力和体系 [4] - 做强做精转包业务，扩大合作规模，提升合作层次和经济效益 [4] - 提升航空维修服务保障能力，提供一体化服务 [4] 军工机遇把握 - 近期巴印冲突刺激军工行业，中航西飞作为航空装备制造核心企业，凭借技术积累和生产经验，能精准响应客户需求，为推动我国航空武器装备发展发挥价值 [5] 科技创新作用 - 深入推进“大飞机创新原”建设，筹建高水平创新平台，完成重大项目申报及实施，形成科技成果，实现多层级科技创新协同管理，打造科技创新“新高地” [5]

公司经营与发展战略 - 公司通过品牌塑造和提质增效改善产品毛利，聚焦核心功能建设，体系化塑造产品谱系，推进全价值链降本增效 [2] - 暂无并购重组计划，将根据未来发展需求适时推进，按规定履行信息披露义务 [3] - 聚焦主责主业，从“价值创造、价值实现、价值经营”三个维度开展市值管理，加强与投资者沟通 [8] 财务状况与业绩表现 - 2024 年营业收入同比增长 7.23%，归母净利润同比增长 18.87%，净利润增幅高于营业收入增幅 [3] - 2024 年国际转包业务收入同比增长，毛利率提升至 18.5%，未来积极开拓国际市场 [14] - 2024 年新签军机订单金额同比增长 18%，预收款项同比下降 12%，按期完成交付任务，营收 432.16 亿元 [14] - 2024 年销售费用率同比下降 0.3%，管理费用率同比上升 1.1%，因内部业务调整，将严控管理费用 [14] - 2024 年应收账款周转天数同比增加 25 天，账龄超 1 年应收账款占比提升至 28%，但同比下降，无坏账风险上升情形 [15] - 2024 年政府补助占净利润比例超 40%，享受增值税加计抵减优惠属经常性损益，将提升自主盈利 [16] - 2024 年研发费用同比增长 22%，自主投入研发费用同比增长 9.25%，将促进科技成果转化 [17] - 2024 年存货周转率同比上升 16.56%，开展存货精益化管控降低资金占用 [19] - 2024 年短期借款同比减少 48.71%，长期借款增加，无短期偿债压力，加强现金流管理 [19] - 2024 年航空产品收入占比 98.79%，不存在毛利率同比下降情形 [20] - 2024 年扣非净利润同比增幅 13.78%，高于营业收入增幅 7.23%，将推进全价值链降本增效 [21] - 2024 年经营活动现金流量净额同比增加 98.95%，投资活动现金流净额为负，将保障现金流稳定，优化融资结构 [21] 产品与业务情况 - 作为波音供应商，承担 B737 系列飞机垂尾与内襟翼制造，交付不受美国关税影响 [3][4] - 承担鲲龙 AG600 飞机多部件制造，参与九天无人机零部件生产 [5] - 是预警机、轰炸机等总承制单位，承担研发、设计、制造及系统集成任务 [7] - 作为航空战略武器装备研制商，主要研制生产战略运输机等产品 [10] - 参与 A320 系列飞机机翼等部件制造，空客天津二车间竣工利于业绩提升 [13] 投资者沟通与信息披露 - 通过多种渠道披露信息，开展投资者关系管理活动，与投资者沟通交流 [6]

浙江省产业计量体系建设 - 浙江省即将发布《浙江省高端船舶与海工装备产业计量体系建设方案（2025年版）》，聚焦专用测量装备缺乏、关键参数测量方法缺失等问题，提供全产业链、全溯源链、全寿命周期的计量测试服务 [1] - 浙江省计划推出10余个产业计量三年行动计划，覆盖绿色石化、磁性材料、生命健康、数字安防、新能源汽车及零部件等"415X"先进制造业集群 [1] - 浙江省已累计建设无人机等国家和省级产业计量测试中心14个，制定社会公用计量标准3947项，具有校准测量能力7000余项 [2] - 浙江省建成国际法制计量组织电能表实验室和民用"三表"等18个国家型式评价实验室 [2] - 船舶与海工装备产业计量三年行动计划包含筹建国家/省级计量/标准化技术委员会、批筹国家产业计量测试中心等19个方面的任务 [3] 北京市计量创新进展 - 国家石墨烯材料产业计量测试中心自主研发石墨烯相关测量装置和标准样品，助力打造国际竞争力的石墨烯材料产业体系 [4] - 北京市生物医药产业计量测试中心承担多项国家和市场监管总局科技项目，拓展计量校准能力22项 [4] - 北京市高质量建设国家计量数据建设应用基地（汽车自动驾驶），实现自动化数据资产盘点和实时安全监测 [4] - 北京市20个案例获评计量促进新质生产力发展全国优秀案例、典型案例，数量居全国之首 [4] - 北京市持续开展"中小企业计量伙伴计划"等活动，共帮扶中小企业5006家，开展计量培训7852人次 [5] 安徽省产业计量发展 - 安徽省聚焦十大战略性新兴产业和"新三样"产业，规划建设产业计量测试中心6家，其中国家级1家、省级5家 [6] - 安徽省投入5500万元用于基础建设和提升能力，正在申报智能工业机器人等4家国家产业计量测试中心和先进测量实验室 [6] - 安徽省在全国产业计量"揭榜挂帅"活动中计量供需对接33项，位居全国第二 [7] - 安徽省各产业计量中心突破产业关键计量技术28项，研发产业专用测量设备32台/套 [8] - 安徽省梳理摸排产业计量需求661个，已解决526个，解决率79.6% [8] 内蒙古碳计量体系建设 - 国家碳计量中心（内蒙古）正在开展国产碳排放在线监测设备安装与核算法比对研究 [10] - 该中心首次牵头申报的国家重点研发计划项目《支撑碳交易数据质量提升的NQI协同创新及共性关键技术与装备研究》通过立项 [10] - 中心参与编制国家标准16项，牵头地方标准43项、团体标准8项，发布全国首个省级《零碳产业园区计量评价规范》 [11] - 中心建成"碳达峰碳中和在线监测系统"，初步实现部分行业碳排放数据的高效整合与精准监测 [11] 陕西省航空产业计量 - 中航西飞开展大尺寸部件多系统组网测量及校准技术研究，解决飞机装配过程中大部件的高精度测量问题 [14] - 研究建立了大尺寸测长标准系统、数据融合标准器组和高精度控制场等标准装置 [15] - 开发了相关测量规划系统及应用程序，实现多系统组网测量路径规划等自动化功能 [15] - 该技术成功入选市场监管总局2024年"计量促进新质生产力发展"典型案例 [15]

军工板块市场表现 - A股军工板块表现活跃 成飞集成实现9连板 航空航天ETF（159227）盘中触底回升 涨幅0.81% 溢折率0.15% 持仓股航天彩虹涨停 中无人机涨超7% 四创电子、亚光科技、航天晨光、国博电子、中航西飞等跟涨 [1] - 军工板块成为重组集中地 中国证监会修订《上市公司重大资产重组管理办法》 建立重组股份对价分期支付机制 提高监管包容度 新设简易审核程序 明确吸收合并锁定期要求 鼓励私募基金参与并购重组 [1] 军工行业基本面 - 军工具备超强内贸属性 国际形势验证军工实力 为军贸奠定长期逻辑 2025-2027年内需外需预计大幅增长 行业发展被视为重中之重 [1] - 国证航天指数集中覆盖军工核心公司 军工行业占比99.2% 航空装备和航天装备权重占比73% 远高于中证军工（40%）和中证国防指数（53%） 涵盖大飞机、低空经济等新业态 [2]

公司业务进展 - 公司作为C919飞机主要的机体构件供应商，承担了外翼翼盒、缝翼、襟翼、副翼、中机身5个工作包的研制生产任务 [1] - 公司C919部件的具体交付数量相比2024年度有大幅增加，但受商业合作要求不便公开 [1] 供应链信息 - 公司是C919项目核心机体结构件供应商，涉及关键气动部件和机身结构的制造 [1]

公司基本情况 - 中航西安飞机工业集团股份有限公司成立于 1997 年 6 月 18 日，1997 年 6 月 26 日在深交所上市，是中国航空制造业首家上市公司 [3] - 主要从事大中型飞机整机及航空零部件等研制、批产、维修及服务，承担 C919、C909、AG600 等民用飞机机体部件业务，与国内外知名航空公司有长期稳定合作 [3] - 坚持体系化发展，拓展新技术领域，完善产品谱系，具备生产交付能力，拥有民机部件生产制造体系及研制能力，是我国民用航空产业链和供应链主体力量之一 [3] 活动信息 - 活动类别为特定对象调研和现场参观 [2] - 活动时间为 2025 年 5 月 15 日，地点在西安市阎良区西飞大道一号西安空地勤保障中心第六会议室 [2] - 参与人员包括广发证券等众多机构，以及公司副总工程师冯华等上市公司人员 [2] 提质增效与成本管控措施 - 开源方面，体系化塑造产品谱系，做强供应商品牌，增强市场开拓能力争取订单 [3] - 节流方面，推进产品全价值链降本增效，包括设计源头降本、科技降本、供应链降本、管理运营降本、提效降本 [3][4] - 未来围绕效率、规模、风险等指标实施内部管控，优化指标提升盈利能力 [4] 股份转让影响 - 中航工业与中航投资的股份协议转让，为公司带来多维度积极影响，优化股权架构，缩短决策链条，提升决策效率，强化资源协同配置效能 [4] - 公司以股权结构优化为契机，在中航工业支持引领下，锚定高质量发展目标，攻关核心技术，完善产业链布局，筑牢核心竞争力 [5] C919 相关情况 - C919 部件交付数量相比 2024 年度大幅增加，但受商业合作要求不便公开 [5] - 公司是 C919 主要机体结构件供应商，承担外翼翼盒等 5 个工作包研制生产任务，与客户密切协同，保证高质量准时交付产品 [5][6]

板块表现 - 国产航母概念板块整体下跌2.37%，位列概念板块跌幅榜前列 [1][2] - 板块内仅2只个股上涨，南山控股上涨2.02%，ST瑞科上涨0.23% [1] - 四创电子下跌6.25%，光电股份下跌5.17%，中国船舶下跌4.45% [1][2][3] 资金流向 - 板块主力资金净流出23.25亿元，36只个股呈现净流出状态 [2] - 中国船舶主力资金净流出4.79亿元，居板块首位 [2] - 海兰信、中航西飞、航发动力分别净流出1.71亿元、1.69亿元、1.51亿元 [2] 个股表现 - 中国船舶换手率2.42%，主力资金流出4.79亿元 [2] - 海兰信换手率13.16%，跌幅3.08% [2] - 中航西飞换手率1.81%，跌幅2.11% [2] - 航发动力换手率1.22%，跌幅3.18% [2] - 中国重工跌幅3.86%，亚星锚链跌幅3.32% [2] 行业比较 - 中韩自贸区板块涨幅3.03%居首，航运概念涨2.51% [2] - 军工相关板块普遍下跌，中船系跌3.40%，军工信息化跌2.16% [2] - 航空发动机概念下跌1.85%，大飞机概念下跌1.74% [2]

军工板块业绩表现 - 军工板块处于短期业绩筑底阶段，头部公司尤其是主机厂一季度营业收入同比复苏明显，但净利润仍然承压 [1][2] - 一季度71只军工标的共计实现营业收入1067.53亿元，同比减少3.15%，归母净利润56.14亿元，同比减少4.40% [3] - 2024年全年71家公司共实现营业收入5662.71亿元，同比增长0.76%，归母净利润238.96亿元，同比减少26.24% [3] 头部企业营收与盈利分化 - 40家头部企业一季度营业收入同比增速平均值、中位数分别为15.14%、1.37%，去年同期分别为-1.48%、-2.63% [3] - 14家头部企业实现营收两位数增长，北方导航和中无人机营收增速分别达347.47%、286.64%，上年同期分别为-86.54%、-87.14% [4] - 40家企业归母净利润同比增速均值为-35.57%、中位数为-20.75%，去年同期分别为0.4%、-0.61% [4] 核心企业财务数据 - 航发动力一季度营收61.64亿元，同比减少1.71%，归母净利润751.14万元，同比减少95.15% [5] - 中航成飞一季度营收同比减少81.1%，净利润同比减少89.37%，但扣非后归母净利润1.29亿元，同比增长735.57% [5] - 中航成飞5月12日成交额创历史新高，达97.4亿元 [5] 市场表现与资金动向 - 5月以来国防军工指数累计涨幅达13.42%，位列申万一级行业涨幅前三，中航成飞、成飞集成、晨曦航空等核心标的月内涨幅超30% [3] - 军工ETF上周累计涨幅达4.91%，本周早盘放量涨逾6%，收涨4.68% [1] - 游资活跃，中航成飞获国泰海通上海江苏路营业部席位买入近7亿元，深股通净买入2854.35万元 [7] 行业前景与机构观点 - 军工行业未来基本面和情绪面将不断修复，业绩有望逐季度环比提升，下半年好于上半年 [8] - 主机厂合同负债增长，一季度末整体合同负债341.6亿元，相比期初增长22% [6] - 航空产业链主机厂和配套厂商预计2025年营收增速保持较快增长，中航西飞、中航高科等预计增速分别为4%、14% [6]