股价表现与交易数据 - 8月27日盘中股价下跌2.01%至28.33元/股，成交额10.38亿元，换手率1.30%，总市值787.90亿元 [1] - 主力资金净流出1.14亿元，特大单买卖占比分别为6.59%和11.83%，大单买卖占比分别为24.44%和30.17% [1] - 年内股价微涨0.75%，近5日涨0.46%，近20日跌1.46%，近60日显著上涨14.74% [1] 股东结构与机构持仓 - 股东户数达17.39万户，较上期增加5.21%，人均流通股降至15942股（减少4.95%） [2] - 富国中证军工ETF增持894.89万股至2671.65万股，华泰柏瑞沪深300ETF增持205.91万股至2492.29万股 [3] - 国泰中证军工ETF增持253.70万股至1613.27万股，易方达沪深300ETF增持168.67万股至1767.71万股 [3] - 华夏沪深300ETF（新进持股1294.97万股）、易方达国防军工混合A（新进持股1214.48万股）及嘉实沪深300ETF（新进持股1116.74万股）进入十大流通股东 [3] 财务业绩与业务构成 - 2025年上半年营业收入194.16亿元，同比减少4.49%，归母净利润6.89亿元，同比增长4.83% [2] - 航空产品业务收入占比达98.79%，其他业务仅占1.21% [1] - A股上市后累计派现37.92亿元，近三年累计派现8.90亿元 [3] 公司基础信息与行业属性 - 公司成立于1997年6月18日，上市于1997年6月26日，总部位于陕西省西安市阎良区 [1] - 主营业务涵盖军用大中型飞机整机、起落架、机轮刹车系统等航空零部件研发生产及维修服务 [1] - 所属申万行业为国防军工-航空装备Ⅱ-航空装备Ⅲ，概念板块包括航空工业集团、央企改革、中字头等 [1]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入194.16亿元，同比下降4.49%，归母净利润6.89亿元，同比上升4.83% [1] - 第二季度单季度营业总收入109.78亿元，同比下降7.55%，归母净利润4.0亿元，同比上升4.02% [1] - 毛利率7.27%，同比大幅增长47.96%，净利率3.55%，同比增长9.76% [1] 盈利能力指标 - 每股收益0.25元，同比增长4.73%，每股净资产7.72元，同比增长7.57% [1] - 扣非净利润6.52亿元，同比增长4.88% [1] - 三费占营收比2.21%，同比增长41.66%，销售费用、管理费用、财务费用总计4.29亿元 [1] 现金流与资产质量 - 每股经营性现金流-4.28元，同比改善9.39% [1] - 货币资金54.21亿元，同比下降8.95%，主要原因为支付供应商采购款 [1][3] - 应收账款238.88亿元，同比增长1.89%，应收款项大幅变动91.64%因部分销售产品货款尚未收回 [1][3] 负债与偿债能力 - 有息负债-22.35亿元，同比下降15.52% [1] - 一年内到期的非流动负债同比下降48.95%，因偿还到期长期借款 [3] - 现金资产健康但货币资金/流动负债仅为39.68%，应收账款/利润高达2334.12% [4] 业务结构与行业地位 - 公司为大中型飞机整机及航空零部件制造商，承担C909、C919、G600等民用飞机机体部件配套 [7] - 与空客、波音、中国商飞等国内外航空公司拥有长期稳定合作关系 [7] - 作为国家大飞机、支线飞机、航空应急救援装备体系建设核心力量之一 [7] 机构持仓与市场预期 - 富国中证军工龙头ETF持有2671.65万股并增仓，为最大持仓基金 [6] - 证券研究员普遍预期2025年业绩11.46亿元，每股收益均值0.41元 [5] - 多家军工主题基金增持，包括国泰中证军工ETF增持1613.27万股、易方达国防军工混合增持1214.48万股 [6] 历史业绩对比 - 公司近10年ROIC中位数2.69%，2024年ROIC为4.57% [4] - 历史净利率中位水平较低，2024年净利率为2.37% [4] - 投资回报表现一般，2017年ROIC最低为1.68% [4]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][6] 核心观点 - 公司作为我国唯一的大中型特种民用飞机研制生产基地，在国产民机和国际转包业务上积极拓展，并瞄准"有人无人化，无人智能化"的发展趋势，以无人运输、有人无人协同、无人特种飞机为产业发展方向；在高端制造衍生应用方面，重点发展复材结构件制造、增材制造等项目，打造发展新动能 [4] - 业绩表现符合预期，上半年公司紧抓国内民机产业高速发展机遇，持续做大做强国际转包业务 [1] 财务表现 - 1H25实现营收194.2亿元，同比下降4.5%；归母净利润6.9亿元，同比增长4.8%；扣非净利润6.5亿元，同比增长4.9% [1] - 2Q25实现营收109.8亿元，同比下降7.5%；归母净利润4.0亿元，同比增长4.0%；扣非净利润3.5亿元，同比增长2.8% [1] - 1H25毛利率同比提升1.4个百分点至7.3%；净利率同比提升0.3个百分点至3.5% [1] - 净利率由1H18的0.81%逐年提升至1H25的3.55%，连续八年（上半年）实现同比提升 [1] - 1H25期间费用率同比减少0.3个百分点至2.5%：销售费用率同比减少1.0个百分点至0.1%；管理费用率同比增加0.4个百分点至2.4%；财务费用率为-0.3%，去年同期为-0.6%；研发费用率同比增加0.05个百分点至0.3% [3] - 1H25资产及信用减值损失7711万元，同比增加6240万元 [3] - 1H25经营活动净现金流为-119.1亿元，去年同期为-131.5亿元 [3] - 截至2Q25末，应收账款及票据239.2亿元，较年初增加89.8%；预付款项14.6亿元，较年初减少25.6%；存货212.1亿元，较年初减少6.5%；合同负债58.5亿元，较年初减少25.1% [3] 业务发展 - 公司研制的飞机零部件已涵盖所有国产民用大中型飞机主力型号，承担C909、C919、AG600、新舟系列的机身、机翼等关键核心部件研制工作，是上述型号最大的机体结构供应商 [2] - 目前C919部件已实现稳定交付，交付数量持续增加；公司也是C929后机身前段、缝翼、副翼、小翼初选供应商，并积极争取其外翼盒段工作包 [2] - 国际业务方面，公司承担空客A320/A321系列飞机机翼、机身，波音B737系列垂尾与内襟翼等制造工作，空客项目交付速率稳步提升 [2] - 子公司航空工业陕飞1H25实现营收32.06亿元，同比下降36.36%；净利润0.43亿元，同比下降69.18% [2] 盈利预测 - 预计公司2025~2027年归母净利润分别是11.46亿元、13.13亿元、15.40亿元，同比增长率分别为12.0%、14.5%、17.2% [4][5] - 当前股价对应2025~2027年PE分别是71倍、62倍、53倍 [4][5] - 预计2025~2027年营业收入分别为453.02亿元、484.20亿元、512.73亿元，增长率分别为4.8%、6.9%、5.9% [5][12] - 预计2025~2027年毛利率分别为6.73%、7.17%、7.60%；净利润率分别为2.53%、2.71%、3.00% [12]

财务表现 - 2025年上半年营业收入194.16亿元 同比下降4.49% [1][2] - 归属母公司净利润6.89亿元 同比增长4.83% [1][2] - 扣非净利润6.52亿元 同比增长4.88% [1][2] - 毛利率同比提升1.38个百分点至7.27% [2] - 净利率同比提升0.32个百分点至3.55% [2] 子公司表现 - 航空工业陕飞上半年营收32.05亿元 同比下降36% [2] - 航空工业陕飞净利润4335.5万元 同比下降69% [2] 费用结构 - 管理费用4.74亿元 同比增长14.09% [2] - 销售费用2272.14万元 同比下降13.16% [2] - 财务费用-6769.16万元 同比改善45.64% [2] - 研发费用5090.48万元 同比增长17.19% [2] 关联交易 - 2025年预计向关联方采购224.88亿元 与2024年预计额247.85亿元相比维持高位 [3] - 2025年预计向关联方销售19.39亿元 较2024年预计额16.80亿元增长15.42% [3] 股权激励 - 2023年向261名激励对象授予1309.5万股 占总股本0.473% [4] - 授予价格13.45元/股 预计确认费用1.70亿元 [4] - 解锁条件要求2023-2025年扣非净利润复合增长率不低于15% [4] - EOE指标要求2023-2025年分别不低于11.50%/12.00%/12.50% [4] - 年度△EVA要求大于0 [4] 业绩展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为11.41/13.02/14.88亿元 [4] - 对应估值分别为71/63/55倍 [4]

投资评级 - 维持"强烈推荐"评级 [2] 核心观点 - 2025年上半年营业收入194.16亿元同比下降4.49%但归母净利润6.89亿元同比增长4.83%扣非净利润6.52亿元同比增长4.88%显示利润端稳步增长 [1] - 毛利率同比提升1.38个百分点至7.27%净利率提升0.32个百分点至3.55%盈利能力显著改善 [8] - 关联交易额度维持高位2025年预计向关联方采购224.88亿元销售额19.39亿元同比增长15.42%反映下游需求旺盛订单增长前景良好 [8] - 限制性股票激励计划覆盖261名核心员工授予1309.5万股授予价格13.45元/股解锁条件要求2023-2025年扣非净利润复合增长率不低于15%且EOE指标逐年提升至12.50%有助于调动员工积极性 [8] 财务表现 - 2025年上半年营业收入194.16亿元同比下降4.49%归母净利润6.89亿元同比增长4.83%扣非净利润6.52亿元同比增长4.88% [1] - 子公司航空工业陕飞营收32.05亿元同比下降36%净利润4335.5万元同比下降69% [8] - 期间费用中管理费用4.74亿元同比增长14.09%销售费用2272.14万元同比下降13.16%财务费用-6769.16万元同比减少45.64%研发费用5090.48万元同比增长17.19% [8] - 其他收益6707.19万元同比下降75.63%主要因增值税加计抵减额减少 [8] 盈利预测 - 预计2025/2026/2027年归母净利润分别为11.41/13.02/14.88亿元同比增长11%/14%/14% [2][9] - 对应每股收益0.41/0.47/0.54元 [9] - 估值方面2025-2027年PE分别为71/63/55倍PB分别为3.7/3.6/3.4倍 [2][9][18] 关联交易 - 2025年预计向航空工业集团等关联方采购金额224.88亿元较2024年预计额247.85亿元维持高位 [8] - 2025年预计销售额19.39亿元较2024年预计额16.80亿元增长15.42% [8] 激励计划 - 2023年实施限制性股票激励计划向261名员工授予1309.5万股占总股本0.473%授予价格13.45元/股 [8] - 解锁条件包括2023-2025年扣非净利润复合增长率不低于15%且EOE指标分别不低于11.50%/12.00%/12.50% [8] - 首次授予费用预计1.70亿元 [8] 行业与市场 - 公司属于中游制造/军工行业 [1] - 股价表现方面过去12个月绝对涨幅24%相对沪深300指数表现落后8个百分点 [5]

股价表现 - 最新股价29.24元 较前一交易日上涨0.21元 [1] - 8月25日主力资金净流出5824.97万元 [1] - 近五日主力资金净流入3673.53万元 [1] 财务数据 - 2025年上半年营业收入194.16亿元 [1] - 归属于上市公司股东的净利润6.89亿元 同比增长4.83% [1] 公司治理 - 股东总数173915户 截至8月20日 [1] - 9月26日召开2025年第二次临时股东会 审议《关于修订的议案》等多项议案 [1] 主营业务 - 航空产品研发、生产和销售 [1] - 主要产品包括军用飞机、民用飞机及相关零部件 [1]

董事会决议 - 第九届董事会第十二次会议于2025年8月召开 全体9名董事参与表决 会议符合公司法及公司章程规定 [1] - 会议审议通过四项议案 包括半年度报告 固定资产投资调整 财务公司风险评估及临时股东会召开安排 [1][2] 半年度报告披露 - 2025年半年度报告全文及摘要获董事会全票通过 9票同意 0票反对 0票弃权 [1] - 半年度报告全文于2025年8月26日披露于巨潮资讯网 摘要同步刊登于《中国证券报》《证券时报》及巨潮资讯网 [1][2] 固定资产投资调整 - 2025年固定资产投资暨修理计划调整议案获董事会全票通过 9票同意 0票反对 0票弃权 [2] 关联交易风险评估 - 对中航工业集团财务有限责任公司的风险持续评估报告经非关联董事表决 4票同意 0票反对 0票弃权 [2] - 5名关联董事在表决时回避 该议案事前经独立董事专门会议审议通过 [2] 临时股东会安排 - 2025年第二次临时股东会定于2025年9月26日召开 该议案获董事会全票通过 9票同意 0票反对 0票弃权 [2] - 股东会通知于2025年8月26日同步披露于《中国证券报》《证券时报》及巨潮资讯网 [2]

财务表现 - 上半年公司实现营业收入194.16亿元，同比下降4.49% [1] - 归属于上市公司股东的净利润6.89亿元，同比增长4.83% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6.52亿元，同比增长4.88% [1] - 基本每股收益0.2481元 [1]

公司治理安排 - 公司将于2025年9月26日召开2025年第二次临时股东大会 [1] - 股东大会将审议《关于修订 <公司章程> 的议案》等多项议案 [1]

财务表现 - 营业收入194.16亿元 同比下降4.49% [1] - 归母净利润6.89亿元 同比增长4.83% [1] - 扣非净利润6.52亿元 同比增长4.88% [1] - 基本每股收益0.2481元 [1] 盈利能力 - 净利润增速高于营收增速 反映盈利能力提升 [1] - 扣非净利润与归母净利润增速基本同步 表明主营业务贡献稳定 [1]