核心观点 - 在"双11"大促期间，以五粮液和茅台为代表的白酒企业密集发布消费提示，强调通过正规渠道购酒的重要性 [1] 五粮液的具体举措 - 五粮液发布自2024年11月以来的第四次《致五粮液消费者的告知书》并公布最新电商销售授权渠道 [1] - 此次告知书直接点名46家非官方授权店铺，涉及抖音17家、京东4家、快手9家、美团3家、拼多多8家、天猫淘宝5家等六大平台 [1] - 公司在去年"双11"及今年"618"促销期间也发布了类似告知书 [1] 行业动态 - 除五粮液外，茅台也于日前发布消费提示并公示其线上和线下销售渠道 [1] - 白酒行业在大型促销节点前加强渠道管控和消费者沟通成为常见做法 [1]

A股市场表现与外资观点 - A股三大指数21日集体收涨，上证指数再次收复3900点 [1] - 10月以来A股市场呈现结构性分化特征，主要指数在冲高与回落间反复拉锯 [3] - 10月以来A股经历从“科技成长”向“价值红利”的风格切换 [1] 外资机构对中国市场的配置评级与理由 - 瑞银在新兴市场中继续给予中国超配评级，理由是中国企业营收增长和每股收益增长均比印度更快 [1] - 即使忽略AI及互联网股票，MSCI中国指数中其余股票的资本回报率（ROIC）也在改善 [1] - 联博基金认为A股仍然具备较高配置价值，短期波动后投资者可加大对权益市场的关注 [3] 外资持股的行业与个股偏好 - 行业龙头仍是外资最爱，截至9月底贵州茅台、中国平安、五粮液最受外资青睐，持股外资机构数量分别达到85家、83家和81家 [6] - 从持股数量看银行股是外资重仓方向，外资持股数量前十的A股公司中上市银行占据7席，例如32家外资机构合计持有南京银行22.36亿股 [6] - 从持仓市值看外资对42只A股股票持仓市值超过百亿元，持仓市值最高的是宁德时代达到2656.59亿元，占总市值比例约14.49% [7] 外资三季度具体增持行动 - 部分个股外资持股比例维持较高水平，思源电气、华明装备和宏发股份的境外投资者持有比例均超过24% [2] - 三季度部分个股被外资“买爆”，思源电气总境外持股比例在7月末达到28.07%触及红线 [7] - 摩根士丹利子公司三季度持有思源电气1161.87万股，持股数环比大增43.32% [8] 外资对A股中期风格与驱动因素的看法 - 瑞银认为A股中期表现依然向好，“成长”风格可能跑赢“价值”风格 [1] - 联博认为更稳定的盈利增长是股市长期趋势稳定向上的核心关键，MSCI中国指数盈利预测修正广度已于2025年8月转正 [4] - 景顺认为中美最新经贸动态可能令市场短期波动，但也为长期投资者提供潜在入场点，尤其是在估值具有吸引力的情况下 [4] 外资关注的政策主题与投资机会 - 外资高度关注中国“十五五”规划，特别是“反内卷”、促消费、高质量增长和发展新质生产力等方面 [1] - 摩根大通表示“反内卷”与服务消费有望成为“十五五”规划带来的潜在上行机会，可能是推动2025年下半年和2026年沪深300指数实现整体每股收益目标的关键 [10] - 瑞银认为新五年规划将主要聚焦供给侧措施，提振需求将是“反内卷”的成功关键，并更加重视消费和向外商投资开放中国服务业 [11]

核心观点 - 广发证券发布研报，预测五粮液2025年第三季度营收将同比下滑30%，归母净利润同比下滑45%，此预测显著低于其他头部券商，并提出五粮液与泸州老窖在行业中的地位可能发生“易位”的观点 [2][3][6][7] 2025年三季度业绩预测 - 广发证券预测白酒行业2025年三季度表端业绩将进一步向实际动销收敛，高端酒中贵州茅台展现强韧性，预计其三季度营收同比增长5.0%至416.5亿元，净利润同比增长3.0%至197.1亿元 [3][4] - 五粮液三季度营收预测为120.9亿元（同比-30.0%），净利润预测为32.3亿元（同比-45.0%）；泸州老窖三季度营收预测为62.9亿元（同比-15.0%），净利润预测为28.5亿元（同比-20.0%）[4] - 其他酒企业绩预测：山西汾酒三季度营收同比下滑5.0%，净利润同比下滑8.0%；洋河股份三季度营收同比下滑40.0%，净利润同比下滑50.0% [4] 五粮液业绩预测依据 - 预测依据包括弱需求下五粮液普五批价持续回落至约820元/瓶，较年初下降100元/瓶，公司为长期发展主动调整，去化渠道库存 [6] - 与其他券商预测对比：招商证券预测五粮液三季度收入和利润同比减少8%和13%，认为报表进入出清阶段 [6] - 五粮液公司回应称国庆中秋双节动销平淡，但无法提供定量数据，业绩以三季报为准 [7] 五粮液与泸州老窖竞争态势 - 广发证券提出“易位”观点，背景是2025年二季度开始高度国窖的批价已超过五粮液，泸州老窖凭借数字化系统赋能和市场深耕取得进展 [9] - 行业调整期存在弯道超车机会，类比茅台超越五粮液经历十余年 [10] - 五粮液高端产品（五粮液产品）营收占比在2022-2024年逐年上升，与行业趋势相悖，反映其为完成年度目标可能导致供需关系失衡 [10] 未来业绩展望 - 广发证券预测五粮液2025年和2026年业绩持续下滑，2026年净利润将下滑至236.5亿元 [11] - 对白酒TOP6中其他公司（贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖、洋河股份、古井贡酒）均给出2026年净利润实现增长的预测 [11][12] - 具体预测：贵州茅台2026年营收2036亿元（同比+7.5%），净利润1008亿元（同比+7.6%）；泸州老窖2026年营收316亿元（同比+5.0%），净利润136亿元（同比+6.2%）[12]

公司行动与渠道管理 - 公司于10月19日通过官方微信首次公开曝光46家线上非授权店铺名单，涉及抖音、京东、快手、美团、拼多多、天猫淘宝六大主流平台 [2] - 非授权店铺未经品牌官方许可销售产品，扰乱线上销售秩序并给消费者带来权益风险 [2] - 公司同步公布55家最新电商授权渠道，包括官方自营店铺和第三方授权店铺，以帮助消费者精准识别正品渠道 [3] - 此次行动正值双十一促销临近，是对线上售假乱象的整治 [3] 非授权渠道风险 - 从非授权渠道购酒可能面临四大问题：产品真伪无法通过官方体系验证、品质缺乏保障、无法享受官方售后服务、后续维权困难 [3] - 非授权名单中包含歪马送酒、1919酒类直供等部分知名酒类销售店铺，抖音超市及部分平台百亿补贴相关渠道也在列 [3] 消费者服务与保障 - 公司将持续提供免费产品鉴定服务，消费者可拨打官方客服热线对存疑产品或侵权行为进行反馈 [3] - 公司公布了覆盖唯品会自营、七鲜、盒马等零售渠道的第三方授权店铺，同时消费者可通过官网查询全国专卖店进行线下购买 [3]

板块整体表现 - 10月21日白酒板块整体上涨0.14%，表现弱于上证指数（上涨1.36%）和深证成指（上涨2.06%）[1] - 板块内个股表现分化，10只个股上涨，10只个股下跌[1][2] - 板块整体资金面呈现主力资金净流入1218.93万元，游资资金净流出1.72亿元，散户资金净流入1.59亿元的格局[2] 领涨个股表现 - \*ST岩石领涨板块，涨幅达5.04%，收盘价为5.84元，成交量为4.76万手，成交额为2710.54万元[1] - 天佑德酒涨幅为1.34%，收盘价9.80元，成交量为4.70万手[1] - 青岛温州涨幅为1.31%，收盘价13.97元，成交量为4.55万手[1] - 头部公司贵州茅台微涨0.30%，收盘价1462.26元，成交额高达37.28亿元，为板块最高[1] 领跌个股表现 - 古井贡酒跌幅最大，为-1.05%，收盘价156.24元，成交额为3.63亿元[2] - 山西汾酒下跌-0.97%，收盘价189.72元，成交额为8.95亿元[2] - 今世缘和洋河股份均下跌-0.33%，洋河股份成交额为1.66亿元[2] 个股资金流向 - 贵州茅台主力资金净流入1.26亿元，主力净占比为3.38%[3] - 五粮液主力资金净流入2915.85万元，主力净占比为1.64%[3] - \*ST岩石主力资金净流入638.48万元，主力净占比高达23.56%，显示强劲的主力关注度[3] - 洋河股份游资资金净流入1037.75万元，游资净占比为6.25%[3]

市场整体表现 - 三大指数集体上涨，沪指收于3916.33点，上涨1.36% [1] - 白酒板块整体收于2298.72点，微涨0.90%，板块内14只个股上涨 [1] 主要白酒个股表现 - 贵州茅台收盘价为1462.26元/股，上涨0.30% [1] - 五粮液收盘价为120.52元/股，上涨0.05% [1] - 山西汾酒收盘价为189.72元/股，下跌0.97% [1] - 泸州老窖收盘价为134.21元/股，上涨0.80% [1] - 洋河股份收盘价为69.95元/股，下跌0.33% [1] 行业分析与展望 - 近期第113届秋季糖酒会在南京召开 [1] - 白酒板块经历长期回调后，估值已显著回落，市场预期处于低位 [1] - 优质资产底部逻辑清晰，在外部扰动显现、内需重要性提升背景下，板块有望迎来估值切换与修复行情 [1]

黄子韬卫生巾品牌成立电子商务公司 - 杭州朵子电子商务有限公司于2025年10月17日成立，法定代表人为徐嘉斌，注册资本为100万元人民币 [1][2] - 公司经营范围包括互联网直播技术服务、母婴用品销售、日用品批发与零售等 [1][2] - 该公司由浙江朵薇护理用品有限公司全资持股，后者股东包括杭州衡研科技有限公司、杭州龙则灵网络科技有限公司及艺人黄子韬 [2] 行业监管与平台治理 - 西宁市网信办约谈一名发布虚假灾害视频的主播，该行为违反了“清朗·打击网络谣言和虚假信息”专项行动及相关法律法规 [3][5] - 五粮液集团公布46家非授权店铺名单，指出非授权销售行为扰乱了线上销售秩序并可能损害消费者权益 [5][8] - 贵州习酒发布致消费者告知书，公布215家官方及授权电商渠道，以打击非授权销售和假冒行为 [8][10] 电子商务行业数据 - 2025年1-9月，全国网上零售额达到112,830亿元，同比增长9.8% [8] - 实物商品网上零售额为91,528亿元，增长6.5%，占社会消费品零售总额的25.0% [8] - 在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长15.1%、2.8%、5.7% [8] 直播电商动态 - 抖音平台10月20日直播带货日榜显示，“与辉同行”以超过7500万元的销售额位列榜首，场均观看人次达3489.3万 [11][12] - “Apple产品抖音官方自营店”和“IQOO官方旗舰店”销售额均在5000万至7500万元区间 [11][12] - iQOO于当日正式发布并开售iQOO 15手机，助推其旗舰店销售额突破5000万元 [12]

公司行动与风险提示 - 五粮液在“双11”促销期间发布《致五粮液消费者的告知书（四）》，指出抖音、快手等平台存在46家非授权店铺销售其品牌产品[1] - 非授权店铺包括1919酒类直供、歪马送酒以及抖音超市等具备平台背书的销售主体[1][4] - 非授权渠道产品货源未纳入官方管控与追溯体系，消费者面临产品真伪无法验证、品质难保障、官方售后缺失、维权困难四类风险[4] 行业背景与市场困境 - 白酒电商销售火爆，但伴随低价、虚假宣传、假冒伪劣、以次充好等乱象频发[4] - 2025年以来白酒批发价格持续下行，行业价格体系承受巨大压力，“双11”线上促销可能加剧价格混乱并冲击线下传统渠道价格体系[8] - 五粮液此前已在618、“双11”等电商大促节点前多次发布消费者告知书，反映酒企对维护大促期间市场秩序的高度重视[8] 官方渠道与消费者指引 - 五粮液公布了55家最新电商销售授权渠道，涵盖京东、天猫、苏宁、唯品会等平台的官方自营或第三方店铺[9] - 消费者可通过五粮液官网或高德地图搜索标有“官方授权”的线下专卖店进行购买[9] - 公司建议消费者通过官方渠道购买并索要发票，同时持续提供免费产品鉴定服务及官方客服热线以协助打假维权[10]

食品ETF市场表现 - 食品ETF（515710）盘中场内价格上涨0.16%，成交额为1151万元，基金最新规模为13.13亿元 [1] - 成份股中云南能投、泸州老窖和新乳业涨幅居前，分别达到1.8%、1.25%和1.11% [1] - 成份股中燕京啤酒、新诺威和妙可蓝多表现较弱，跌幅分别为4.56%、2.32%和1.64% [1] 行业消费数据与动态 - 双节期间白酒消费表现亮眼，京东七鲜平台白酒成交额同比增长109%，抖音酒水销售环比增长58% [1] - 十二香型标准样正式发布，进一步规范行业品质体系 [1] - 贵州茅台通过酒旅融合项目强化品牌体验，推动消费场景创新 [1] 券商行业观点 - 食品饮料行业以成长为主线，饮料龙头在大单品驱动下保持结构性景气，食品原料、保健品等公司业绩有望高增或提速 [1] - 白酒行业秋糖反馈平淡，延续"低预期、弱现实"状态，三季报将是重要观察窗口，行业或步入实质去库周期，渠道信心有望回暖 [1] - Q3白酒动销环比改善但报表延续出清，政商务需求承压，宴席与大众消费平稳 [2] - 大众品表现分化，零食/饮料/宠物/保健品景气度较好，传统消费品如乳制品/调味品/啤酒需求平淡，餐饮9月后环比复苏 [2] - 成本端原材料延续下降但降幅收窄，包材价格环比提升 [2] 指数与基金信息 - 食品ETF（515710）及其联接基金被动跟踪细分食品指数，该指数前十大权重股包括五粮液、贵州茅台、伊利股份、泸州老窖、山西汾酒等 [2]

行业调整节奏与现状 - 当前白酒行业调整接近尾声，本轮调整以商务需求的持续回落为主导，政务需求受冲击幅度明显低于2013-2016年那一轮[1][2] - 产业调整节奏上，高端白酒出厂价下调领先于批价见底反弹，批价企稳及行业收入利润增速转正后，白酒指数开始取得持续绝对收益和相对收益[2] - 近期茅五泸等高端产品批价虽仍在下探但已有企稳迹象，从城镇人均可支配收入/高端白酒批价衡量，居民对五粮液的购买力已远超过2014年酒价最低点[2] - 本轮调整从2024年第三季度开始已历时5个季度，参照上一轮调整历时8个季度，行业有望于2026年第二季度前后回升[2] 行业结构性变化 - 行业集中度提升，TOP6上市酒企收入占比达48.1%，酒企综合实力增强使行业自律能力大幅提升，政府持续引导产业健康发展，预计产业调整将更温和[3] - 酱酒产能大幅扩张但未体现在收入占比上，在后续香型竞赛中，酱酒将开始具备产能基础及消费者渗透能力[3] - 酒企市值管理理念进步，分红比例提升，增持回购手段运用灵活，将有力提升投资者回报[3] 投资主线与关注点 - 关注产品价格带契合宴席等家庭场景，区域市场具备明显竞争优势且仍有消费升级潜力的公司，家庭宴席场景修复预计快于商务需求[1] - 关注品牌地位突出，市场运营能力强劲，组织保障体系完备的企业，龙头企业管理提效将持续提升份额[1] - 关注在产品创新、渠道模式创新等方面敢于突破，尝试重构商业模式的酒企[1]