核心业绩表现 - 2025年上半年公司实现营业收入516.25亿元，同比增长4.13%，归母净利润7.55亿元，同比扭亏为盈[2] - 饲料业务营业收入354.79亿元，同比增长7.88%，销量1393万吨（其中外销料1148万吨，同比增长16%）[2] - 养猪业务营业收入143.69亿元，销售生猪844.94万头（仔猪205.66万头+肥猪639.28万头），屠宰业务营业收入35.68亿元[3] 饲料业务战略 - 国内大客户定制料与代工料销量同比增长超20%，饲料利润达到月均1亿元[2] - 海外饲料产能超700万吨，未来三到五年规划持续新增产能以保持海外市场增长[2] 养猪成本控制 - 育肥完全成本13.1元/公斤，部分地区7月成本低于12元/公斤，目标进一步降至13元/公斤[1][4] - 通过种猪遗传改良（与托佩克合作）、自动化设备升级及内部管理优化，存在0.4-0.5元/公斤降本空间[4][5] 生产指标优化 - 生猪疫病发病率同比降低60%以上，窝均断奶数11.2头（较2024年增0.4头），PSY达25.4（较去年增0.7）[3] - 断奶成本降至260元/头（较上年底降30元），育肥成活率94%（增2个百分点），料肉比2.66（降0.01）[3] 种猪与产能策略 - 能繁母猪规模稳定在76万头，通过纯种猪替换三元母猪改善种群质量，不追求规模增量[1][6] - 与托佩克深化育种合作，利用其种猪高繁殖性能、生长速度及抗病力优势提升效率[4][5] 行业政策响应 - 控制出栏均重在120公斤左右，联合销售部门限制二次育肥，响应"反内卷"政策稳定行业供给[6] - 利用闲置育肥场优化自繁自育经营，在不扩产前提下提升成本控制能力[6] 技术应用 - 开发AI养猪助手"猪小新"，通过"兽医助手""数据问答"等功能模块实现降本增效[3]

财务表现 - 公司营业总收入516.25亿元 在已披露同业公司中排名第2 较去年同期增加20.47亿元 同比增长4.13% [1] - 归母净利润7.55亿元 在已披露同业公司中排名第4 较去年同期增加19.72亿元 实现连续3年上涨 [1] - 经营活动现金净流入51.53亿元 在已披露同业公司中排名第3 较去年同期增加5.01亿元 同比增长10.77% 实现连续4年上涨 [1] 盈利能力 - 毛利率7.87% 较去年同期增加5.49个百分点 实现连续3年上涨 [3] - ROE 2.91% 在已披露同业公司中排名第10 较去年同期增加8.18个百分点 [3] - 摊薄每股收益0.16元 在已披露同业公司中排名第9 较去年同期增加0.44元 实现连续3年上涨 [3] 运营效率 - 总资产周转率0.44次 在已披露同业公司中排名第7 较去年同期增加0.05次 同比增长12.61% [3] - 存货周转率4.54次 在已披露同业公司中排名第3 较去年同期增加0.45次 同比增长11.02% 实现连续5年上涨 [3] 资本结构 - 资产负债率68.78% 较上季度减少0.47个百分点 较去年同期减少4.21个百分点 [3] 股权结构 - 股东户数20.86万户 前十大股东持股数量29.76亿股 占总股本比例65.76% [3] - 主要股东包括南方希望实业有限公司持股29.36% 新希望-德邦证券-23希望E1担保及信托财产专户持股20.63% 新希望集团有限公司持股4.34% [3]

海外饲料销量表现 - 上半年海外饲料总销量突破300万吨 同比增长约18% [1] - 禽料销量增长约15% 猪料销量增长约14% [1] - 水产料增长超过30% 反刍料增长接近翻倍 [1] 海外饲料盈利能力 - 海外禽料吨利润接近140元 猪料吨利润达到300元以上 [1]

行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级，但建议关注生猪养殖和禽养殖领域的低成本优质企业及全产业链布局机会 [2][3][69] 核心观点 - 饲料价格下行驱动养殖成本改善，生猪养殖盈利显著好转，禽养殖企业表现分化，种子板块承压但存在长期机会 [1][2][3][4] - 2025H1农林牧渔板块营收6148亿元（同比+6.12%），归母净利润270亿元（同比+198%），主要受益于生猪养殖扭亏为盈 [1][11] - 行业集中度提升，头部企业凭借成本优势和规模扩张持续释放超额利润 [2][48] 行业概览 - 饲料价格持续下降，养殖成本改善，生猪价格同比持平但盈利提升，禽类价格低迷但全产业链实现稳定利润 [1][11] - 大宗农产品供需宽松，价格触底，原材料成本下降带动养殖利润提升 [1][11] - 2025Q2板块营收3240亿元（同比+7.66%），归母净利润136亿元（同比+27.50%） [1][11] - 子行业收入增长显著的有林业（+67%）、动物保健（+33%）、饲料（+13%）和养殖业（+11%） [20] - 利润端养殖业（+743%）、饲料（+130%）和动保（+101%）增长最快 [20] 生猪养殖 - 2025年初猪价底部震荡，25Q1均价15.01元/公斤（同比+3.90%），25Q2均价14.56元/公斤（同比-10.94%） [2][28] - 2025H1板块收入2486.05亿元（同比+15.67%），归母净利润170.84亿元（同比+1551%） [2][28] - 头部企业出栏量提升，成本下降带来剪刀差扩大，牧原股份、温氏股份等表现突出 [2][34][38] - 行业出栏量同比+28%，集中度持续提升，正邦科技（+125%）、东瑞股份（+116%）和巨星农牧（+74%）增速领先 [39] - 生产性生物资产同比-9%，资本开支同比-6%，资产负债率降至59% [40][42][43] 禽养殖 - 2025H1板块营收336.86亿元（同比-0.29%），归母净利润9.97亿元（同比+6.43%） [3][49] - 白羽鸡全产业链盈利稳定，黄羽鸡亏损但产能已下降，预计消费旺季价格回升 [3][49][69] - 企业分化明显，圣农发展归母净利润同比+792%，立华股份同比-76% [49][64] - 海外引种稳定，国内供给宽松，建议关注立华股份、圣农发展等全产业链企业 [3][69] 种子板块 - 2025H1样本公司营收88.73亿元（同比+5.05%），归母净利润-0.56亿元（由盈转亏） [4][70] - 玉米价格下行压制种子销售，但优质种子和海外业务存在增长机会 [4][70][84] - 农发种业营收同比+48%，敦煌种业净利润同比+73% [70][76] - 转基因商业化推进可能带动龙头种企量利齐升，建议关注隆平高科、大北农、登海种业 [4][84]

投资评级 - 行业投资评级为看好（维持）[1] 核心观点 - 养殖链盈利修复驱动2025H1农业板块利润同比高增，归母净利润达257.94亿元，同比上升193.46% [3][12] - 生猪养殖成本快速下移及龙头上市猪企出栏量高增带动全链条盈利修复，尽管生猪均价同比下跌4.00%至14.81元/公斤 [3][12] - 降本增效驱动行业盈利水平改善，2025H1销售毛利率同比上升5.52pct至12.49%，销售净利率同比上升5.24pct至4.00% [4][14] - 子板块分化显著：畜养殖、饲料、禽养殖、动保归母净利润同比增速居前，分别达+668.38%、+159.19%、+66.50%、+64.69%，而种植链受粮价下行影响利润下滑 [4][19] - 2025H2猪价预计在基本面（能繁超淘及冬季仔猪损失缺口传导）和政策面（CPI下行压力下的产能调控措施）驱动下环比上行 [21] - 宠物板块国货崛起逻辑强化，2024年城镇犬猫消费市场规模3002亿元（同比+7.5%），2025年宠物食品市场规模有望突破600亿元，2025-2028年CAGR达9.64% [23] 行业表现与价格跟踪 - 本周（8.25-8.29）农业指数上涨2.02%，跑赢大盘（上证指数+0.84%）1.18个百分点，畜养殖子板块领涨 [5][24] - 个股表现：傲农生物（+22.67%）、源飞宠物（+15.71%）、晓鸣股份（+10.86%）涨幅居前 [5][29] - 生猪价格短期承压：8月29日全国外三元生猪均价13.66元/kg，较上周下跌0.07元/kg；仔猪均价27.14元/kg，较上周下跌0.64元/kg [6][31] - 其他农产品价格：牛肉均价65.05元/kg（环比+0.26%）、鲈鱼33.00元/kg（环比+6.45%）、对虾27.34元/kg（环比+1.26%） [34][41][48] - 大宗农产品：玉米期货结算价2187元/吨（环比+1.39%），豆粕期货结算价2496元/吨（环比-2.04%） [34][48] 子板块详细财务数据 - 畜养殖：收入2415亿元（同比+14.92%），归母净利润164亿元（同比+668.38%），净利率6.97%（同比+6.05pct） [20] - 饲料：收入1053亿元（同比+11.60%），归母净利润35亿元（同比+159.19%），净利率3.65%（同比+2.25pct） [20] - 动物保健：收入93亿元（同比+24.85%），归母净利润10亿元（同比+64.69%），净利率11.53%（同比+3.02pct） [20] - 宠物食品：收入72亿元（同比+24.25%），归母净利润7亿元（同比+17.92%），净利率10.77%（同比-0.46pct） [20] - 渔业收入同比下滑7.60%，归母净利润亏损扩大 [20] 产业链动态与推荐标的 - 生猪链：推荐牧原股份、温氏股份、巨星农牧、华统股份、天康生物 [5][21] - 饲料链：国内市场受益禽畜后周期，海外需求强劲，推荐海大集团、新希望 [5][21] - 宠物链：国货崛起逻辑强化，推荐乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份 [5][23] - 白羽鸡链：需求趋势向上，供给受禽流感及关税扰动，推荐圣农发展、禾丰股份 [22][23] - 转基因种业：产业化扩面提速，推荐大北农、登海种业、隆平高科 [22] 宏观与政策动态 - 2025年1-7月水产品总产量3595.33万吨，同比增长4.37%，其中海水养殖产量1381.67万吨（+5.19%） [30] - 农业农村部召开全国严格品种管理推进会，推动种业振兴措施落地 [30] - 饲料产量持续增长：2025年7月全国工业饲料产量2831万吨，环比+2.31% [52][58] - 肉类进口：2025年7月猪肉进口9.00万吨（同比-0.6%），鸡肉进口1.90万吨（同比-54.1%） [50][51]

财务表现 - 2025年上半年归属净利润7.55亿元 同比扭亏为盈 [1][1] - 营业收入516.25亿元 同比增长4.13% [1][1] 市场表现 - 8月29日股价收于9.88元/股 单日跌幅1.89% [1] - 总市值444.9亿元 [1]

上合组织国际地位 - 被塔吉克斯坦总统视为在国际舞台发挥巨大作用的组织 在地区和世界范围内都受到尊重 [2] - 白俄罗斯总统强调该组织正在扎实稳步地发展 [4] 成员国参与价值 - 白俄罗斯将加入视为对全国人民的激励 认为其至关重要且带来喜悦与荣耀 [4] - 塔吉克斯坦将组织比喻为共同缔造并抚养成长的"孩子" [2] 组织发展特性 - 成员国以大家庭模式共同讨论问题并规划未来 [4] - 白俄罗斯提出可学习中国稳健自信的发展方式 [4]

文章核心观点 - 反内卷政策通过规范市场竞争和推动产业升级促进经济健康可持续发展 [1] - 大消费领域（汽车、农业、新能源等）是反内卷政策重要受益方向 [1] - 10家行业龙头公司通过技术创新、成本控制和多元化发展在反内卷背景下形成竞争优势 [28] 比亚迪（新能源汽车） - 2025年上半年营业收入764.63亿元同比增长34.46% 归母净利润105.30亿元同比增长1170% [3] - 生猪养殖完全成本降至11.8元/kg较年初累计下降1.3元/kg 通过智能环控系统和巡检机器人提升效率 [4] - 新能源汽车领域龙头企业 技术降本和管理创新形成显著成本优势 [3][4][5] 温氏股份（农业养殖） - 2025年上半年营业收入498.52亿元同比增长5.91% 归母净利润34.75亿元同比增长159.12% 养猪业务盈利约51亿元 [6] - 肉猪养殖综合成本降至6.2元/斤较2024年全年下降1元/斤 通过饲料配方优化和养殖效率提升实现精细化管理 [7] - 养鸡养猪为主业的农业企业 成本控制成为业绩增长主要动力 [6][7][8] 牧原股份（生猪养殖） - 2025年上半年营业收入764.63亿元同比增长34.46% 归母净利润105.30亿元同比增长1170% [9] - 生猪养殖完全成本降至11.8元/kg较年初累计下降1.3元/kg 建立与养殖效益挂钩的激励机制提升全员积极性 [10] - 国内生猪养殖行业龙头企业 业务涵盖养殖、屠宰、肉食和饲料原料 [9][10][11] 新希望（农牧食品） - 资产规模超3400亿元人民币 全球分子公司超600家 员工超13.5万人 [12] - 通过农牧食品、乳品快消、智慧城乡、金融投资多元化布局降低单一业务依赖 [13] - 世界第一饲料产能和中国第一禽肉加工处理能力 形成协同发展产业格局 [12][13][14] 宁德时代（新能源电池） - 动力电池使用量连续八年全球第一 储能电池出货量连续四年全球第一 [15] - 发布神行PLUS电池和天恒储能系统 在能量密度和充电速度方面实现突破 [16] - 通过零碳工厂建设和换电服务品牌推动新能源产业可持续发展 [16][17] 赣锋锂业（锂深加工） - 产品涵盖金属锂、碳酸锂、氟化锂等20余种 为新能源汽车和储能领域提供关键材料 [18] - 拥有卤水提取、回收料加工到高端锂材生产的全产业链 技术工艺行业领先 [19] - 通过再生资源回收利用拓宽原料采集渠道 降低原料采购成本 [19][20] 通威股份（光伏产业） - 多晶硅产能位居全球前列 主要从事多晶硅、太阳能电池及组件研发生产 [21] - 通过主动减产控产和提高行业准入标准淘汰落后产能 [22] - 技术创新降低生产成本 提升光伏产品竞争力 [22][23] 恩捷股份（隔膜材料） - 全球领先锂离子电池隔膜供应商 产品应用于新能源汽车和储能领域 [24][25] - 通过高性能隔膜材料研发和产能扩张降低生产成本 [25] - 湿法隔膜及干法隔膜技术领先 市场份额持续提升 [24][25] 天赐材料（电解液） - 国内领先电解液供应商 产品应用于新能源汽车和储能领域 [25] - 通过电解液配方优化降低生产成本 技术创新提升产品性能 [25] - 成本控制和技术创新增强市场竞争力 [25] 一鸣食品（乳品消费） - 专注于鲜奶、酸奶等乳制品研发生产 产品以高品质和新鲜度为特点 [26] - 通过乳制品配方优化提升品质 品牌建设增强知名度和美誉度 [27] - 在乳品消费领域通过品质提升应对反内卷挑战 [26][27]

担保额度与审批情况 - 公司为203家下属公司向109家饲料原料供应商提供原料采购货款担保 最高总额不超过854,870.00万元[1] - 担保额度占2024年度经审计归母净资产2,565,733.03万元的33.32%[1] - 担保有效期自2024年年度股东会通过之日起至2025年年度股东会召开之日止[1] 实际担保执行进展 - 截至2025年6月30日实际担保余额为57,745.23万元[2] - 实际担保余额占2024年度经审计归母净资产的2.25%[2] - 担保方式为连带责任保证担保 下属公司少数股东承担反担保责任[2] 被担保方与债权人信息 - 被担保方为203家下属公司 债权人包括中粮贸易有限公司等109家供应商[1][2] - 被担保人均非失信被执行人 财务数据已通过巨潮资讯网披露[2] - 担保协议期限以具体合同规定为准[2] 风险控制与合规性 - 实际担保额度在股东大会审议通过的854,870.00万元范围内[2] - 累计对外担保总额超过最近一期经审计净资产100%[1] - 本次担保涉及资产负债率超过70%的子公司[1]

财务表现 - 上半年公司实现营业收入516.25亿元 同比增长4.13% [1] - 归属于上市公司股东的净利润7.55亿元 同比扭亏为盈 [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7.01亿元 [1] - 基本每股收益0.16元 [1]