股份回购情况 - 截至2025年10月31日，公司通过集中竞价交易方式累计回购股份约124万股 [1] - 回购股份数量占公司总股本的1.28% [1] - 回购最高成交价为43元/股，最低成交价为32.35元/股 [1] - 回购成交总金额约为4998万元 [1]

回购计划 - 公司拟用自有和自筹资金4000 - 6000万元回购股份[2] - 回购价格不超43.21元/股，期限自2025年5月20日起12个月内[2] 回购进展 - 截至2025年10月31日，累计回购1241200股，占总股本1.28%[3] - 最高成交价43.00元/股，最低32.35元/股，成交49982693元[3]

股价表现与资金流向 - 11月3日盘中股价上涨2.01%至41.11元/股，成交金额5203.31万元，换手率1.33%，总市值39.94亿元 [1] - 当日主力资金净流出32.65万元，大单买入881.85万元（占比16.95%），卖出914.50万元（占比17.58%） [1] - 公司今年以来股价上涨34.00%，近5个交易日上涨5.14%，近20日上涨4.08%，近60日大幅上涨43.89% [1] - 公司今年以来1次登上龙虎榜，最近一次为10月14日，当日龙虎榜净买入-2692.48万元，买入总计6130.04万元（占总成交额21.88%），卖出总计8822.52万元（占总成交额31.49%） [1] 公司基本概况 - 公司全称为郑州千味央厨食品股份有限公司，位于河南省郑州市高新区，成立于2012年4月25日，于2021年9月6日上市 [1] - 公司主营业务是为餐饮企业提供速冻面米制品的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为：主食类46.57%，烘焙甜品类23.15%，小食类22.21%，冷冻调理菜肴类及其他7.36%，其他(补充)0.71% [1] 行业分类与股东情况 - 公司所属申万行业为食品饮料-食品加工-预加工食品，所属概念板块包括增持回购、QFII持股、小盘、社区团购、预制菜等 [2] - 截至9月30日，公司股东户数为9900户，较上期减少37.23%，人均流通股9776股，较上期增加59.31% [2] 财务业绩表现 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入13.78亿元，同比增长1.00% [2] - 2025年1月至9月，公司归母净利润为5377.55万元，同比减少34.06% [2] 分红与机构持仓 - 公司A股上市后累计派现4631.73万元，近三年累计派现3332.28万元 [3] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，汇添富消费行业混合（000083）退出十大流通股东之列 [3]

文章核心观点 - 河南省凭借其农业资源、食品工业基础、区位交通和劳动力优势，已发展成为全国预制菜产业的核心聚集地，堪称"中国厨房" [6][9][15] - 尽管广东预制菜企业综合实力强，山东上市企业数量多，但河南的产业集中度最高，拥有全国最多的预制菜相关企业 [9][10] - 从速冻食品成功转型至预制菜领域，河南孕育了多家行业巨头，其产品通过直接零售和餐饮供应链两种方式，深度渗透至中国消费者的日常餐桌 [7][8][14] 河南预制菜产业概况 - 河南预制菜存续企业数量超过4000家，位居全国第一 [10] - 产业集中度高，被视为预制菜的"快乐大本营" [9] - 代表性企业包括三全食品、思念食品、双汇发展、千味央厨等，覆盖速冻调理品、肉制品、餐饮供应链等多个领域 [7][8] 主要企业市场地位 - 三全食品2023年销售规模达74.34亿元，在速冻调理品市场份额估计为20%至40% [8] - 双汇发展2023年销售规模为601亿元，市场份额约为5% [8] - 千味央厨2023年销售规模为19.01亿元，市场份额约为1%至2% [8] - 千味央厨由思念食品为服务肯德基而设立，现已独立上市，为西贝、海底捞等众多连锁餐饮品牌供应产品 [8] 原料供应与农业基础优势 - 河南生产了全国1/4的馒头、1/3的方便面、1/2的火腿肠、3/5的汤圆，原料供应优势显著 [11] - 2024年河南肉蛋奶总产量达1337万吨，位居全国第三，拥有牧原集团等畜牧业龙头 [14] - 2023年河南粮食总产量为6719.4万吨，播种面积10777.1千公顷，单位面积产量6234.8公斤/公顷 [13] - 面粉、猪肉、蔬菜等优质低价的本土原料为食品工业提供了坚实基础 [14] 区位与产业链优势 - 河南地处九州腹地，十省通衢，铁路公路交通发达，冷链运输水平高 [15] - 食品工业数十年发展积累了完善的工艺、配套和生产管理体系 [14] - 庞大的人口基数既提供了消费市场，也提供了劳动力资源 [15] - 完善的产业链配套是吸引外部创业者的关键因素，如卫龙辣条选择在河南漯河创业 [11][14]

公司概况 - 公司是国内速冻面米制品餐饮渠道细分领域的龙头企业，具备定制化研发和生产能力 [1] - 公司主营业务为餐饮企业提供速冻面米制品的研发、生产和销售 [1] - 公司于2021年9月6日在深圳证券交易所上市 [1] 经营业绩 - 2025年三季度营业收入为13.78亿元，在行业中排名第6位，行业平均收入为26.56亿元，行业中位数为13.78亿元 [2] - 2025年三季度净利润为5348.96万元，在行业中排名第6位，行业平均净利润为1.77亿元，行业中位数为5348.96万元 [2] - 行业第一名安井食品营业收入达113.71亿元，净利润为9.5亿元 [2] - 公司三季报业绩同比下滑幅度减小，环比二季度增长，营收增幅由负转正，净利润下滑幅度明显收窄，盈利能力逐季恢复 [5][6] 财务指标 - 2025年三季度资产负债率为23.22%，低于行业平均的36.07% [3] - 2025年三季度毛利率为22.73%，高于行业平均的21.98% [3] 管理层与股权结构 - 公司实际控制人为李伟，董事长为孙剑，2024年薪酬为69.74万元，较2023年增加8.72万元 [4] - 总经理为白瑞，2024年薪酬为56.12万元，较2023年增加9.8万元 [4] - 截至2025年9月30日，A股股东户数为9900户，较上期减少37.23%，户均持有流通股数量为9776.05股，较上期增加59.31% [5] - 十大流通股东中，汇添富消费行业混合(000083)退出 [5] 业务亮点与展望 - 销售渠道结构不断优化改善，针对大客户开展产品创新，供应链实现精益管理 [5] - 持续拓展渠道，深耕B端同时拓展C端 [5] - 在经销商渠道做结构性调整，赋能经销商服务终端客户 [6] - 新零售端与盒马等建立合作，推进大单品合作 [5][6] - 随着第四季度进入餐饮旺季，业绩有望进一步提升 [6] - 江海证券预计2025至2027年公司收入分别为19.33亿元、20.37亿元、22.15亿元，归母净利润分别为0.86亿元、1.00亿元、1.09亿元 [5] - 中泰证券预计2025至2027年收入分别为19.17亿元、20.42亿元、21.99亿元，归母净利润分别为0.79亿元、0.95亿元、1.13亿元 [6]

投资评级 - 投资评级：增持（上调）[4] - 当前价格：39.68元[4] 核心观点 - 公司2025年三季度业绩环比改善，单季度营业收入4.92亿元，环比增长18.55%，归母净利润0.18亿元，环比增长28.57%[4] - 业绩改善得益于销售渠道结构优化、针对大客户的产品创新以及供应链精益管理[9] - 公司战略清晰，经销商调整取得阶段性成就，随着推新拓渠持续推进，看好后续增长潜力[9] - 预计2025-2027年收入分别为19.33/20.37/22.15亿元，归母净利润分别为0.86/1.00/1.09亿元，对应PE为44.7/38.5/35.4倍[9] 财务业绩表现 - 2025年前三季度营业收入13.78亿元，同比增长1.00%，归母净利润0.54亿元，同比下降34.06%[4] - 2025年第三季度营业收入4.92亿元，同比增长4.27%，归母净利润0.18亿元，同比下降19.08%[4] - 2025年前三季度毛利率22.73%，同比下降1.52个百分点，净利率3.88%，同比下降2.05个百分点[9] - 销售费用率6.10%，同比上升0.79个百分点，主要因电商渠道直播间投流费用及新零售渠道销售人员增加[9] 业务运营与战略 - 公司持续拓展渠道，在深耕B端渠道同时着力拓展差异化C端渠道[9] - 根据渠道发展结构制定费用投放策略，针对性加大扶持力度，支持服务终端渠道的小B端经销商发展[9] - 针对团餐、西餐快餐、商超熟食区等场景客户增加粘性，未来将进一步与盒马、沃尔玛、永辉等客户建立深度合作[9] - 积极推进大单品打造，降低原材料和生产成本，以提高毛利率水平[9] 财务预测 - 预计2025年营业收入19.33亿元，同比增长3.48%，2026年20.37亿元，同比增长5.38%，2027年22.15亿元，同比增长8.70%[7] - 预计2025年归母净利润0.86亿元，同比增长3.05%，2026年1.00亿元，同比增长16.21%，2027年1.09亿元，同比增长8.56%[7] - 预计2025-2027年ROE分别为4.47%/4.97%/5.15%[7] - 预计2025-2027年EPS分别为0.89/1.03/1.12元/股[7]

投资评级 - 报告对千味央厨（001215.SZ）的投资评级为“买入”，并予以“维持” [3] 核心观点 - 报告认为公司战略清晰明确，具备中长期成长潜力，看好其中长期发展 [5] - 公司经销商调整逐步落地，凭借领先的定制研发及客户服务能力，推新拓渠持续推进 [5] - 随着第四季度进入餐饮旺季，公司业绩有望进一步提升 [5] 公司基本状况与估值 - 公司总股本为97.16百万股，流通股本为96.78百万股 [1] - 公司市价为39.68元，总市值为3,855.33百万元，流通市值为3,840.35百万元 [1] - 基于2025年10月29日收盘价，报告预测公司2025年、2026年、2027年的市盈率（P/E）分别为48.9倍、40.4倍、34.1倍 [3] 财务业绩与预测 - 2025年第三季度（25Q3），公司实现营业总收入4.92亿元，同比增长4.27% [5] - 2025年第三季度，公司实现归母净利润0.18亿元，同比下降19.08%，但下滑幅度较前期收窄 [5] - 2025年1-9月（25Q1-Q3），公司累计实现营业总收入13.78亿元，同比增长1.00%；累计实现归母净利润0.54亿元，同比下降34.06% [5] - 报告预测公司2025年、2026年、2027年营业收入分别为19.17亿元、20.42亿元、21.99亿元，同比增长率分别为3%、7%、8% [3][5] - 报告预测公司2025年、2026年、2027年归母净利润分别为0.79亿元、0.95亿元、1.13亿元，同比增长率分别为-6%、21%、19% [3][5] 盈利能力分析 - 2025年第三季度，公司毛利率为21.18%，同比下降1.26个百分点 [5] - 2025年第三季度，公司归母净利率为3.64%，同比下降1.04个百分点，但环比上升0.21个百分点，显示盈利能力逐季恢复 [5] - 报告预测公司2025年、2026年、2027年的毛利率分别为23.0%、23.3%、23.5% [6] - 报告预测公司2025年、2026年、2027年的净利率分别为4.1%、4.7%、5.1% [6] 业务运营与战略 - 公司在经销商渠道进行结构性调整，以服务为导向赋能经销商，服务团餐、西快、商超熟食区等终端客户 [5] - 公司在新零售端与盒马、沃尔玛、永辉等建立合作，利用产品研发和定制化生产优势快速响应需求，后续计划推进大单品合作以提升销售规模与综合毛利率 [5] - 2025年第三季度业绩提升主要源于销售渠道结构改善、大客户产品创新、供应链精益与内部挖潜效益体现，以及着力拓展差异化C端 [5] - 公司销售、管理、研发、财务费用率在2025年第三季度基本保持稳定 [5]

涉及的行业与公司 * 行业：速冻食品行业，特别是速冻面米制品细分领域 [2] * 公司：千味央厨，一家面向餐饮企业（B端）的速冻面米制品供应商 [14] 公司业绩与经营表现 * 2025年前三季度营收13.78亿元，同比增长1%，归母净利润0.54亿元，同比下降34% [4] * 第三季度单季营收4.92亿元，同比增长4%，归母净利润0.18亿元，同比减少19%，收入增速转正，利润降幅收窄，显示经营改善趋势 [2][4] * 前三季度毛利率22.73%，同比下降1.52个百分点，主要因产品结构调整 [2][5] * 前三季度销售费用率上升0.79个百分点，但第三季度主动调整费用策略，销售费用率环比收缩至4.72% [2][5] 行业前景与驱动因素 * 预计2026年中国速冻食品市场规模将达到2,700亿元，速冻面米制品占比52% [2][6] * 行业受益于冷链运输能力改善和消费结构升级 [2][11] * 餐饮市场连锁化程度提升（从12%提升至15%），推动中央厨房模式发展，OEM中央厨房通过规模效应降低成本并提高效率 [8][9] * 外卖市场规模达5,000亿元，对备餐时间要求更高，速冻食品便捷性符合需求 [10] * 团餐与乡厨市场的发展也为速冻食品需求带来新空间 [10] 行业竞争格局 * 零售端由三全、思念、湾仔码头主导，占据64%市场份额，其中三全占28% [7] * 餐饮端竞争激烈，各企业积极调整战略，处于高速发展的开拓阶段 [2][7] 公司商业模式与竞争优势 * 业务模式：通过直营服务大型连锁餐饮客户（大B端），通过经销商服务中小餐饮门店（小B端） [3][17] * 大B端先发优势显著，与百胜中国（肯德基、必胜客）等有深度合作，并为其T1级供应商 [3][14] * 小B端渠道建设增速快，经销模式能有效覆盖三四线城市，采用先款后货，利于现金流和终端洞察 [3][21] * 竞争优势1：以场景为导向挖掘大单品，产品分为油炸类、蒸煮类、烘焙类和菜肴类，拥有368种SKU，仅油条就有95种SKU [15][17] * 竞争优势2：强大的研发能力，拥有49项专利，明星产品油条已更新至第三代加工技术，多数厂家仍处于第一代 [15][19] * 竞争优势3：多途径突破产能瓶颈，通过新乡一期（6.8万吨）及二期（4.8万吨）项目扩充产能，并计划在华东、西南进行全国布局 [17] 客户需求差异与公司护城河 * B端客户（如百胜中国、海底捞）更注重性价比、供应稳定性、研发及定制化能力，而非仅追求低成本 [12][13] * 公司的研发能力、定制销售能力、大客户背书构成重要护城河 [13][19] * 与优质直营客户合作保障业务稳定性，并提升产品创新力和品牌影响力，有助于拓展新客户 [20] 具体产品与市场空间 * 油炸类是优势品类，前十大单品中有四个为油条单品 [15] * 围绕早餐（油条市场容量超百亿，工业油条规模约10亿元，公司占30%份额）、火锅、小吃等场景推出系列产品 [17] * 细分出火锅、小吃、自助餐等六大场景，推出如火锅小油条、麻辣烫小油条等产品 [17]

投资评级与目标价 - 报告对千味央厨的投资评级为“推荐”，且为维持该评级 [2] - 报告给出的目标价为41.2元，该目标价对应2026年40倍市盈率 [2][8] 核心财务表现 - 2025年前三季度，公司实现总营收13.78亿元，同比增长1.0%；归母净利润为0.54亿元，同比下降34.1% [2] - 2025年第三季度，公司实现总营收4.92亿元，同比增长4.3%；归母净利润为0.18亿元，同比下降19.1% [2] - 2025年第三季度公司毛利率为21.2%，同比下降1.3个百分点；归母净利率为3.7%，同比下降1.1个百分点，但环比上升0.2个百分点 [8][9] - 报告调整了盈利预测，预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.77元、1.03元、1.31元，对应市盈率（PE）分别为51倍、38倍、30倍 [4][8] 渠道与业务分析 - 大B端餐饮客户经营逐步企稳，其中海底捞、盒马等客户同比表现较好；但百胜、华莱士等因产品空窗期表现相对一般 [8] - 2025年第三季度直营模式同比增长接近13% [8] - 小B端整体仍面临行业竞争和需求偏弱压力，但公司新销售策略效果显现，第三季度同比降幅有所收窄，呈现环比修复态势 [8] - 分产品看，主食类产品在第三季度仍有中个位数下滑；而烘焙甜品、冷冻调料菜肴等在新渠道带动下延续较好增长趋势 [8] 费用与盈利能力展望 - 2025年第三季度，销售费用率和管理费用率保持相对平稳，分别同比变化-0.2和+0.2个百分点 [8] - 公司对经销渠道的费用投入有所收窄，适当减少了小商资源投放 [8] - 报告认为，伴随公司阵痛调整结束、新客户放量，以及规模效应恢复和促销费用收窄，公司有望重回增长轨道，利润端存在较大修复弹性 [8] 未来展望与投资逻辑 - 报告指出，外部需求疲弱及速冻行业格局恶化使公司基本面承压，但大B端企稳和小B端修复是积极信号 [8] - 预计第四季度小B端经营情况有望环比第三季度进一步改善 [8] - 投资逻辑基于公司老客户调整结束、新渠道放量后基本面的恢复潜力，以及利润改善的弹性空间 [8]

食品加工板块市场表现 - 10月29日食品加工板块整体上涨0.66%，表现优于上证指数（上涨0.7%）和深证成指（上涨1.95%）[1] - 仙乐健康领涨板块，涨幅达5.12%，收盘价为24.00元，成交量为6.60万手，成交额为1.58亿元[1] - 安井食品涨幅为4.54%，收盘价为73.00元，成交量为17.14万手，成交额为12.43亿元[1] 个股价格变动 - 涨幅居前个股包括康比特（上涨4.34%）、盖世食品（上涨2.22%）、汤臣倍健（上涨1.80%）和千味央厨（上涨1.43%）[1] - 跌幅居前个股包括*ST春天（下跌3.95%）、广弘控股（下跌3.42%）、惠发食品（下跌2.78%）和交大昂立（下跌2.27%）[2] - 双汇发展上涨1.03%，收盘价为25.41元，成交量为6.44万手，成交额为1.63亿元[1] 板块资金流向 - 当日食品加工板块主力资金净流出5126.18万元，游资资金净流出1566.48万元，散户资金净流入6692.66万元[2] - 汤臣倍健主力资金净流入2544.86万元，主力净占比为9.03%，但散户资金净流出2630.22万元[3] - 双汇发展主力资金净流入650.57万元，主力净占比为3.99%，游资资金净流出1757.20万元[3] 个股资金情况 - 金字火腿主力资金净流入459.88万元，主力净占比为0.99%，但游资资金净流出1891.29万元[3] - 得利斯主力资金净流入395.72万元，主力净占比为5.79%，游资资金净流入165.93万元[3] - 广弘控股主力资金净流入354.97万元，主力净占比为3.93%，游资资金净流入1270.96万元，游资净占比达14.07%[3]