报告公司投资评级 - 维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 24Q2公司收入同比+1.65%，24H1实现收入8.92亿元，同比+4.87%，归母净利润0.59亿元，同比+6.14%，扣非归母净利润0.59亿元，同比+11.29% [6] - 24Q2毛利率为24.95%，同比+2.43pct；销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为5.13%/11.75%/-0.18%，同比变化分别为+0.48pct/+1.89pct/-0.45pct；扣非后归母净利率为5.84%，同比+0.33pct [6] 各品类和渠道表现 - 24H1各品类的收入/同比增速分别为：油炸类3.74亿元/-4.26%、烘焙类1.7亿元/-8.34%、蒸煮类2.11亿元/+32.4%、菜肴类及其他1.33亿元/+18.99%，蒸煮类增幅较快 [6] - 24H1各渠道的收入/同比增速分别为：直营渠道4.12亿元/+8.54%，经销渠道4.75亿元/+1.77%；线上直营渠道24H1表现亮眼，贡献收入0.31亿元，同比+81.03% [7] 盈利预测和估值 - 预计公司24-26年归母净利润分别为1.42亿元、1.9亿元、2.15亿元 [7] - 给予"优于大市"评级，按24年20-25倍PE及14-19倍EV/EBITDA，计算每股合理价值区间35.84元-46.01元 [7] 风险提示 - 上游原材料价格波动影响；行业竞争加剧等 [7]

公司投资评级和核心观点 投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [2] 核心观点 2024年上半年业绩情况 - 2024H1公司实现营业总收入8.92亿元,同比增长4.87% [4] - 2024H1实现归母净利润0.59亿元,同比增长6.14% [4] - 2024H1实现扣非归母净利润0.59亿元,同比增长11.29% [4] - 2024Q2实现营业总收入4.29亿元,同比增长1.65% [4] - 2024Q2实现归母净利润0.25亿元,同比减少3.36% [4] - 2024Q2实现扣非归母净利润0.25亿元,同比增长7.77% [4] 业务结构变化 - 直营/经销渠道收入分别同比增长8.5%/1.8%,第一大客户贡献收入同比减少12.57% [4] - 油炸类/烘焙类收入同比下滑,蒸煮类/菜肴类收入同比增长较快 [4] - 蒸煮类收入增长主要源于团餐渠道渗透率加强 [4] 毛利率及费用变化 - 2024H1公司毛利率同比提升2.1个百分点至25.0% [4] - 经销渠道毛利率同比提升4.15个百分点,直营渠道毛利率同比下降0.28个百分点 [4] - 2024Q2销售费用率/管理费用率同比上升0.5/1.7个百分点至5.1%/10.5% [4] 未来展望 - 公司计划直营渠道围绕核心品类开发客户,同时拓展预制菜等品类 [4] - 下半年直营客户继续拓店,团餐等中小型客户表现预计企稳 [4] - 期待旺季场景恢复后公司经营改善 [4] 盈利预测和财务指标 - 2024-2026年公司营业收入预计分别为20.6/22.9/25.3亿元,同比增长8.5%/11.0%/10.3% [6] - 2024-2026年公司归母净利润预计分别为1.5/1.7/1.9亿元,同比增长11.2%/16.3%/11.5% [6] - 2024-2026年公司EPS预计分别为1.50/1.75/1.95元 [6] - 当前股价对应2024-2026年PE分别为15.5/13.3/12.0倍 [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"投资评级 [3] 报告的核心观点 - 二季度利润承压,供应链效率优化拉升毛利 [1] - 预制菜产品加速渗透,推进腰部客户开发 [1] - 大客户促销压力向上传导致使公司业绩阶段性承压,短期来看6-8月大客户经营节奏回归正常,公司积极参与竞价保证份额,中长期来看公司积极拓展腰部客户,叠加预制菜渗透率提升,预计持续贡献增量 [3] 财务数据总结 - 2024H1公司营收8.92亿元(同增5%),归母净利润0.59亿元(同增6%),扣非归母净利润0.59亿元(同增11%) [1] - 2024Q2公司营收4.29亿元(同增2%),归母净利润0.25亿元(同减3%),扣非归母净利润0.25亿元(同增8%) [1] - 2024-2026年EPS分别为1.42/1.66/1.93元 [3] - 2023-2026年营业收入分别为1,901/1,997/2,166/2,362百万元,归母净利润分别为134/141/165/191百万元 [4][5] - 2023-2026年毛利率分别为23.7%/24.8%/25.1%/25.4%,净利率分别为7.0%/7.0%/7.5%/8.0%,ROE分别为11.0%/10.5%/11.1%/11.5% [5]

报告投资评级 - 下调至增持评级 [6] 报告核心观点 - 24Q2 直营环比改善,经销表现承压 [6] - 24Q2 毛利率同比改善,主要系油脂价格下降和高毛利蒸煮类收入占比提升 [6] - 24Q2 扣非归母净利率为5.8%,同比提升0.3pct [6] - 产品提价、客户拓展超预期、新品表现超预期为股价表现的催化剂 [6] 分渠道表现 - 直营收入4.1亿,同比增长8.5%,其中大客户百胜/华莱士/海底捞/老乡鸡销售表现分别为-12.6%/-6.6%/+105.2%/+38.6% [6] - 经销收入4.8亿,同比增长1.8%,主因需求弱复苏,经销商消化一季度库存,整体进货意愿较低 [6] 产品结构 - 油炸类及烘焙类收入分别同比下降4.3%和8.3%,主要系油条及蛋挞在百胜体系内的销售或份额承压 [6] - 蒸煮类及菜肴类收入分别同比增长32.4%和19.0%,其中蒸煮类主要受益于团餐市场快速发展,菜肴类主因B端预制菜贡献的增量 [6] 财务数据 - 2024年营业收入预计20.36亿元,同比增长7.1% [7] - 2024年归母净利润预计1.43亿元,同比增长6.8% [7] - 2024-2026年预测毛利率分别为23.6%、23.7%、23.7% [7] - 2024-2026年预测PE分别为16x、14x、13x [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [9] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司实现营收8.92亿元,同比增长4.9%;归母净利润0.59亿元,同比增长6.14% [5] - 2024年第二季度公司实现营收4.29亿元,同比增长1.65%;归母净利润2475万元,同比下降3.36% [6] - 大B端中腰部客户发力,小B端宴席需求走弱导致收入大幅降速 [7] - 公司保持战略定力,扣非净利率保持稳健,毛利率提升明显 [8] - 考虑经销渠道收入疲软,公司2024-2026年收入和净利润预测略有下调 [9] 公司投资评级 - 公司维持"买入"评级,预计2024-2026年收入分别为20.3/22.3/24.6亿元,同比增速6.8%/10.1%/10.2%;归母净利润1.45/1.66/1.8亿元,同比增速8.3%/14.1%/8.8%,对应PE分别为16x、14x、13x [9] 风险提示 - 未提及 [10]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2024年上半年实现营业总收入/营业收入/归母净利润/扣非净利润8.92/8.92/0.59/0.59亿元，同比增长4.87%/4.87%/6.14%/11.29% [6] - 大B渠道整体表现稳健，头部客户增长偏弱，公司积极开拓中腰部品牌、合作客户数同比持续增加 [6] - 小B端需求弱于预期，实现小个位数增长，主因经销商在春节前备货量较大，但春节后市场需求未能达到预期 [6] - 蒸煮和菜肴类产品实现双位数增长，公司通过预制菜肴类产品的开发，增加客户粘性，并助力业务提升 [6] - 公司毛利率/归母净利率为25.21%/6.65%，分别同比增加1.97/0.08pct [6] 公司经营策略 - 下半年公司计划在大B端重点拓展快餐和泛火锅类客户，包括披萨、炸鸡、川式火锅等品牌，以增强市场覆盖 [6] - 加强对头部经销商的支持，同时增加销售人员以服务中间环节渠道商 [6] - 通过上游原料价格谈判和智能化改造提升毛利率，同时提升内部管理效率和优化运输仓储成本 [6] 盈利预测 - 预计2024-2026年收入分别为20.59/24.26/27.92亿元，同比增长8.3%/17.83%/15.09% [7] - 预计2024-2026年归母净利润分别为1.45/1.72/2.0亿元，同比增长7.89%/19.02%/16.12% [7] - 未来三年EPS分别为1.46/1.74/2.02元，对应当前股价PE分别为16/13/12倍 [7] 财务数据总结 利润表 - 2024年营业收入预计为20.59亿元，同比增长8.3% [8] - 2024年归属母公司净利润预计为1.45亿元，同比增长7.89% [8] 资产负债表 - 2024年末货币资金为3.5亿元 [11] - 2024年末应收票据及应收账款为1.02亿元 [11] - 2024年末存货为2.48亿元 [11] - 2024年末资产总计为19.96亿元，负债总计为6.37亿元 [11] 主要财务比率 - 2024年毛利率为25.0%，净利率为7.0% [10] - 2024年ROE为10.7%，ROIC为10.5% [10] - 2024年资产负债率为31.9%，流动比率为1.68 [10]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司实现营业收入8.92亿元，同比增长4.87%；实现归母净利润0.59亿元，同比增长6.14% [1] - 2024年第二季度公司实现营业收入4.29亿元，同比增长1.65%；实现归母净利润0.25亿元，同比下降3.36% [1] - 油炸和烘焙产品增长承压，预制菜产品增速较快 [1] - 大客户渠道增长稳健，小客户渠道需求偏弱 [1] - 毛利率提升、费用投入增加，2024年上半年扣非净利率同比提升0.33个百分点 [1] - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持7%-13%的增长 [2] 分产品总结 - 油炸类产品2024年上半年实现收入3.74亿元，同比下降4.26%，主要系核心客户增速变缓，且核心单品芝麻球现有市占率较高，增长空间有限 [1] - 烘焙类产品2024年上半年实现收入1.70亿元，同比下降8.34%，主要系公司主力烘焙产品在核心大客户的份额降低 [1] - 蒸煮类产品2024年上半年实现收入2.11亿元，同比增长32.40%，主要系B端预制菜贡献增量 [1] - 菜肴及其他类产品2024年上半年实现收入1.33亿元，同比增长18.99% [1] 分渠道总结 - 直营渠道2024年上半年实现收入4.12亿元，同比增长8.54%，公司着重增加对腰部直营客户的开发力度 [1] - 经销渠道2024年上半年实现收入4.76亿元，同比增长1.77%，公司提高经销渠道建设力度，增加销售及市场人员数量 [1]

公司基本信息 - 证券代码 001215，证券简称千味央厨 [1] - 公司名称为郑州千味央厨食品股份有限公司 [2] 投资者活动信息 - 投资者关系活动类别未明确，参与单位及人员共 125 人，时间为 9:00 - 10:00，上市公司接待人员为王植宾、徐振江 [2] 2024 年半年度经营情况 - 营业收入 89,227.89 万元，同比增长 11.29%；归属于上市公司股东的净利润 5,932.81 万元；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益净利润未提及同比情况 [2] - 大客户数量 178 家，同比增加 [2] - 直营模式销售额 41,245.97 万元，经销模式销售额 47,565.25 万元，同比增加 [2] - 菜肴类及其他营业收入 13,341.68 万元，同期增长 18.99%；蒸煮类营业收入 21,067.71 万元，同期增长 32.40%；油炸类营业收入 37,421.96 万元，同期增长 -4.26%；烘焙类营业收入 16,979.88 万元，同期增长 -8.34% [3] 经营问题解答 净利润同比增速高于营业收入增速原因 - 自动化设备生产线投入使用提升生产效率，原材料成本严格管控，部分大客户合同按 2023 年度价格执行 [3] 销售费用和管理费用同期双位数增长原因 - 管理费用增加是新乡冷库投入使用后人员薪酬及折旧能耗增加；销售费用增加是线上销售推广和业务宣传费用增加，活动物料投入和场次频次增多 [3] 2024 年半年度报告大 B 和小 B 客户数量较年报减少原因 - 客户数量按报告期时点确认，上半年未采购则不在半年报统计内，下半年采购则会在年报统计 [3] 产能规划 - 10 万吨在建产能预计 2026 年投产，投产后产能利用率根据实际情况而定 [3] 味宝食品经营目标 - 协助味宝食品围绕大客户需求提升研发能力，做好产品创新，保证业务持续增长 [4] 单第二季度小 B 增速同比明显放缓原因 - 2024 年经销商春节备货积极，但餐饮消费尤其是宴席类消费不及 2023 年春节，消化库存导致进货需求减弱 [4] 收入与利润取舍及下半年业绩保障措施 - 倾向保证收入稳定增长，利润保持合理区间；措施包括保证直营客户份额、坚定投入研发、拓展米面外品类、坚持深度服务 [4] C 端业务投入与规划 - 将 C 端品牌回归主品牌“千味央厨”并升级，未来继续拓展新零售和线上平台业务 [4] 经销商渠道扶持力度和方法变化 - 持续服务大经销商，增加销售服务人员，直接服务终端渠道商，加强开发服务和赋能 [5] 市场竞争应对策略 - 目标保持营业收入稳定增长，积极参与客户竞价，加强研发投入，通过产品创新和服务提升保障收入 [5]

投资评级 - 报告给予公司"增持"评级 [10] 报告核心观点 - 公司短期受制于下游餐饮需求相对较弱及竞争边际加剧,增速放缓但盈利相对平稳 [9] - 中长期随着餐饮复苏及公司强化自身定制化产品和服务的竞争优势,重回成长可期 [9] - 下调2024-2026年公司EPS预测,给予2024年23X PE,下调目标价至34.1元 [10] 公司业绩分析 - 2024H1公司实现营收8.92亿元、同比+4.87%,归母净利0.59亿元、同比+6.14% [10] - 2024Q2单季度营收4.29亿元、同比+1.65%,归母净利0.25元、同比-3.36% [10] - 2024Q2收入和利润增速进一步放缓,主因下游餐饮需求相对偏弱以及行业竞争有所加剧 [10] - 2024H1分品类看,菜肴类及其他/烘焙类/油炸类/蒸煮类收入分别同比+18.99%/-8.34%/-4.26%/+32.40% [10] - 2024H1分渠道看,经销/直营收入分别同比+1.77%/+8.54%,经销/直营毛利率分别同比+4.16pct/-0.28pct [10] - 2024H1公司核心五大直营客户销售收入3.14亿元、同比+1.61%,其中对第一/第二大客户销售收入分别同比-12.6%/-6.6% [10] - 2024Q2毛利率同比+2.4pct至25.0%,主因原材料成本改善 [10] 公司发展前景 - 公司短期内受到来自餐饮场景需求复苏节奏以及边际加剧的竞争影响 [10] - 公司已积极参与大B竞价寻求份额提升,中长期将持续进行产品创新和上新,积极开拓品类和客户,进一步强化定制化产品和服务的竞争优势,有望逐步提振增速、重回成长 [10] 风险提示 - 下游餐饮恢复偏弱、市场竞争加剧、原材料成本波动 [10]

报告评级 - 公司投资评级为"推荐"[2] 报告核心观点 - 大B端压力延续,小B端竞争加剧,Q2营收不及预期[4] - 毛利率有所改善,管理费用小幅增加,Q2公司扣非利润率略微提升[4] - 短期基本面仍有压力,公司积极调整,关注新产品&新客户放量[4] 财务数据总结 - 2024年公司预计实现营收20.37亿元,同比增长7.2%;归母净利润1.44亿元,同比增长7.0%[5] - 2024年公司预计每股收益为1.45元,对应PE为16倍[5] - 公司2023-2026年营业收入、归母净利润、每股收益等主要财务指标预测[5][16] - 公司2023-2026年主要财务比率如毛利率、净利率、ROE、ROIC等[16] - 公司2023-2026年现金流量表、资产负债表等财务数据[16]