业绩数据 - 报告期内公司应收款项规模分别为244,971.72万元、216,599.01万元、319,488.89万元和377,749.17万元[5] - 报告期内公司营业收入规模分别为478,184.62万元、439,076.07万元、522,924.65万元和338,783.99万元[5] - 报告期内应收款项占比分别为51.23%、49.33%、61.10%和111.50%[5] - 2025年1 - 6月尚太科技营业收入338783.99万元，毛利86998.07万元，综合毛利率25.68%[58] - 2024年度尚太科技营业收入522924.65万元，毛利134513.24万元，综合毛利率25.72%[58] - 2023 - 2025年1 - 6月尚太科技营业收入增长率分别为19.10%和61.83%，毛利额增长率分别为10.44%和62.62%[59] - 2025年1 - 6月同行业可比公司综合毛利率平均值为20.95%，尚太科技为25.68%[61] - 2024年度同行业可比公司综合毛利率平均值为21.67%，尚太科技为25.72%[61] 应收款项情况 - 2025年6月30日各类应收款项余额合计393,588.71万元，2024年12月31日合计332,628.75万元，2023年12月31日合计225,922.27万元，2022年12月31日合计256,886.79万元[11] - 2025年6月30日应收账款1年以内金额316,525.98万元，期后回款65,762.61万元[12] - 2024年12月31日应收账款1年以内金额262,546.35万元，期后回款240,489.30万元[12] - 2023年12月31日应收账款1年以内金额180,792.45万元，期后回款180,868.01万元[12] - 2022年12月31日应收账款1年以内金额108,471.04万元，期后回款108,547.37万元[12] - 2025年6月30日应收账款中宁德时代金额为235,938.94万元，占比74.54%[19] 数字化应收账款债权凭证 - 报告期各期末数字化应收账款债权凭证余额分别为0万元、15,084.84万元、54,570.47万元和79,037.64万元[29] - 截至2025年7月31日，数字化应收账款债权凭证期后收款金额分别为0万元、15,084.84万元、35,840.02万元和8,487.28万元[29] - 报告期各期，公司数字化应收账款债权凭证保理金额为0万元、0万元、18,775.58万元，0万元[36] 客户相关 - 报告期内公司与宁德时代部分交易主体采用数字化应收账款债权凭证结算货款，对其存在重大依赖[5] - 报告期内发行人前五大客户收入占比分别为79.10%、79.98%、87.52%和86.47%，对宁德时代销售占比为56.65%、61.12%、73.44%和69.94%[46] - 发行人向宁德时代出货量从2018年的2,675.00吨提升到2024年的167,310.32吨[48] - 2022 - 2024年公司连续三年获宁德时代“年度优秀供应商”称号[48] 未来展望 - 公司计划在马来西亚新建年产5万吨锂离子电池负极材料项目[55] 安全生产事故 - 报告期内公司共有2起安全生产事故，分别发生于2023年10月尚太科技和2024年11月山西尚太[67] - 2024年10月，公司因违法发包工程致墙体坍塌事故，被罚款577,500元[80] - 2025年5月，山西尚太因人员检修坠落死亡事故，被罚款56万元[87] 安全管理措施 - 公司针对起重机械等设备设施进行隐患排查、加固[74,75] - 公司强化安全培训与考核，优化特殊作业管理制度[76] - 公司加强隐患排查和应急救援演练，建立长效机制[77]

业绩数据 - 2022 - 2024年及2025年1 - 6月公司归母净利润分别为12.89亿元、7.23亿元、8.38亿元和4.79亿元[26] - 2022 - 2024年度年均可分配利润为9.50亿元[24] - 最近三年一期资产负债率分别为41.41%、23.64%、32.38%和37.28%[37] - 报告期内经营活动现金流净额分别为 - 79442.06万元、 - 41637.37万元、 - 28440.43万元和 - 43849.13万元[37] - 2022 - 2024年度加权平均净资产收益率分别为51.82%、13.37%、14.05%，扣非后分别为51.50%、13.19%、13.55%[39] - 报告期内销售收入分别为478184.62万元、439076.07万元、522924.65万元和338783.99万元，增长率分别为 - 8.18%、19.10%和61.83%[74] - 报告期内负极材料产品平均销售价格分别为3.92万元/吨、2.65万元/吨、2.17万元/吨和2.20万元/吨[73] - 报告期内主营业务毛利率分别为39.87%、23.96%、22.95%和22.92%[73] - 报告期各期末应收账款账面价值分别为103050.68万元、171754.83万元、249419.04万元和300693.03万元，占比分别为16.49%、36.32%、43.99%和44.31%[74] - 报告期内向前五大客户合计销售金额分别为378255.35万元、351159.56万元、457668.56万元和292936.55万元，占比分别为79.10%、79.98%、87.52%和86.47%[75] - 报告期内对宁德时代销售金额分别为270870.80万元、268359.05万元、384037.92万元和236949.51万元，销售占比分别为56.65%、61.12%、73.44%和69.94%[75] - 报告期各期末存货账面价值分别为147273.96万元、109176.42万元、155503.06万元和192717.57万元，占比分别为23.56%、23.09%、27.43%和28.40%[76] 可转债发行 - 2025年1月9日董事会决定发行不超25亿元可转债，7月21日调减为不超17.34亿元[21] - 2025年2月10日股东大会审议通过发行可转债相关议案[22] - 本次发行可转债拟募集资金17.34亿元，用于年产20万吨锂电池负极材料一体化项目[24][25] - 可转债期限六年，每张面值100元，按面值发行[43][44] - 公司主体和本次可转债信用等级均为AA+[46] - 可转债到期后五个交易日内赎回未转股债券，赎回价格发行前协商确定[50] - 转股期内满足条件公司有权赎回，未转股余额不足3000万元时也可赎回[50] - 募集资金运用重大变化持有人可回售，最后两计息年度满足条件持有人也可回售[51][52] - 存续期内满足条件董事会可提转股价格向下修正方案，须经出席会议股东所持表决权三分之二以上通过[53] - 可转债自发行结束6个月后方可转股，转股期限自发行结束6个月后首个交易日至到期日[54] - 初始转股价格不低于募集说明书公告日前20个交易日公司股票交易均价和前一交易日均价[55] 项目进展 - 2025年3月3日项目申请文件报部门核查，3月13日提交内核部和质控部[15] - 2025年4月11日国信证券对项目问核，同意提交内核会议审议[15][17] - 2025年4月15日内核委员会召开内核会议，同意项目组落实意见后申报[16][17] - 募投项目“年产20万吨锂电池负极材料一体化项目”达产后新增20万吨产能[85] - 募投项目已取得备案证、环评批复和节能审查意见，但截至签署日未取得用地土地使用权[86] 其他信息 - 公司自有瑕疵房产建筑面积占自有房产建筑面积不超过5%[78] - 应收账款中数字化应收账款债权凭证金额分别为0万元、15084.84万元、54570.47万元和79037.64万元，占比分别为0%、8.78%、21.88%和26.29%[74] - 主要客户结算方式变化致应收账款规模及占比逐年提升[74] - 募投项目建成后预计每年新增折旧摊销约19067.83万元，或影响利润总额[87] - 公司是业内规模领先的锂离子电池负极材料生产企业，具备技术、人才和市场优势，盈利能力预期较好[93] - 本次募集资金投资项目可夯实和丰富现有业务及产品线，提升公司产能[94]

财务数据 - 2025年1 - 6月经营活动现金流量净额为 - 43,849.13万元，2024年为 - 28,440.43万元等[13] - 2025年1 - 6月投资活动现金流量净额为 - 79,429.96万元，2024年为40,755.39万元等[13] - 2025年1 - 6月筹资活动现金流量净额为77,279.91万元，2024年为47,772.59万元等[13] - 2025年1 - 6月现金及现金等价物净增加额为 - 45,616.13万元，2024年为60,072.42万元等[13] - 2025年6月30日资产总计1,040,774.65万元，2024年末为926,485.63万元等[14] - 2025年6月30日负债合计387,990.32万元，2024年末为299,968.28万元等[14] - 2025年1 - 6月流动比率为4.22倍，2024年为3.39倍等[15] - 2025年1 - 6月资产负债率（合并）为43.19%，2024年为39.61%等[15] - 2025年1 - 6月研发投入占营业收入的比例为2.70%，2024年为3.35%等[15] - 报告期内负极材料产品平均销售价格2022 - 2024年下降，2025年1 - 6月小幅增长[19] - 报告期内主营业务毛利率呈下降趋势[19] - 2022 - 2024年度归属于母公司所有者的净利润分别为128,945.45万元等，年均可分配利润为95,022.89万元[46] - 2022 - 2024年度合并报表中归属于上市公司所有者的净利润分别为128,945.45万元等[50] - 2022 - 2024年度合并报表中扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润分别为128,144.33万元等[50] - 2022 - 2024年度加权平均净资产收益率分别为51.82%等，扣除非经常性损益后分别为51.50%等[50] 项目与融资 - 募投项目“年产20万吨锂电池负极材料一体化项目”达产后将新增20万吨产能，市场不利有风险[16] - 本次发行可转换公司债券规模不超过173,400.00万元[23] - 2025年1月9日董事会决定发行不超25亿元可转债，7月21日调减为不超17.34亿元[30] - 本次可转债拟募集资金17.34亿元，用于年产20万吨锂电池负极材料一体化项目[34][35] - “年产20万吨锂电池负极材料一体化项目”中的“铺底流动资金”拟投入10,000.00万元，占比5.77%[55] 债券相关 - 可转换公司债券转股期自发行结束之日起满6个月后第一个交易日起至到期日止，期限为六年[61] - 初始转股价格不低于募集说明书公告日前二十个交易日公司股票交易均价和前一个交易日公司股票交易均价[63] - 国信证券将在可转债/股票上市当年的剩余时间及以后1个完整会计年度内对公司进行持续督导[70] - 公司已签署受托管理协议，聘任国信证券作为本次债券的受托管理人[66] - 公司已在募集说明书中详细披露债券持有人会议相关事项[68] - 公司已在募集说明书中详细披露违约责任及争议解决机制[69] 合规与督导 - 公司现任董监高最近36个月未受中国证监会行政处罚，最近12个月未受证券交易所公开谴责[37] - 中汇会计师事务所对公司2022 - 2024年财务报表出具标准无保留意见审计报告[39] - 截至上市保荐书出具日，公司最近一期末不存在金额较大财务性投资[41] - 公司不存在《注册管理办法》第十条规定不得发行可转债的情形[42] - 本次募集资金使用符合国家产业政策等规定，无财务性投资等问题[43] - 保荐人认为公司符合向不特定对象发行可转换公司债券的实质条件[69] - 督导发行人执行并完善防止大股东等违规占用资源的制度[70] - 督导发行人执行并完善防止董事等损害发行人利益的内控制度[70] - 督导发行人执行并完善保障关联交易公允性和合规性的制度[70]

行业投资评级 - 电力设备与新能源行业评级为增持（维持）[6] 核心观点 - 行业周期拐点向上，内部存在分化，25H1电力设备新能源板块归母净利同比高增[1] - 新能源车产业链需求向好，叠加供给释放放缓，多数环节价格企稳，看好供需拐点已现环节中具备优势的企业[1] - 国内大储装机与招标同比高增，独立储能盈利模式完善刺激市场化需求，建议关注国内储能及新兴市场板块[1] - 光伏抢装驱动产业链量利齐升，看好反内卷稳步推进[1] - 风电业绩持续向上，看好风机+海风板块[1] - 工控行业景气向上，继续看好AIDC产业链机会[1] 新能源汽车 - 25H1国内新能源车销量693.5万辆，同比+40%，国内动力电池装机量达299.7GWh，同比+47%[2] - 欧洲碳排放考核带动25H1欧洲新能源车销量同比+22%[2] - 需求端表现亮眼+供给端释放有限，多数材料价格在25H1企稳或回升[2] - 25H1除电池外环节资本开支均延续下滑，看好供需拐点已现的产业链环节中具备成本/技术优势的企业[2] - 25H1国内新能源车渗透率达到48.6%，乘用车单车平均带电量为44.4kWh，同比+1.6%[29] - 宁德时代25H1装机量占比达43.05%，比亚迪市占率达23.55%[34] - 动力电池价格基本企稳，储能电池价格出现小幅回升[36] - 多数材料价格普遍企稳，干法隔膜有所涨价[38] - 25H1行业整体收入同比增长12.96%，归母净利增速达27.67%[52][58] - 铜箔环节毛利率实现同比显著改善，隔膜环节毛利率同比下滑[56] - 除电池外其他所有环节资本开支延续下滑趋势，电池环节资本开支同比+35%[63] 储能 - 25H1国内储能新增装机56.1GWh，同比+68%[3] - 25H1国内储能中标规模达176.6GWh，同比+181%[3] - 预计25年国内储能装机可超150GWh[3] - 美国25H1大储新增装机18.9GWh，同比+45%[3] - 欧洲户储去库基本完成但终端需求未见显著好转，大储及工商储建设火热[3] - 25年6月储能2h EPC中标均价达1.04元/Wh，较24年12月下滑16.05%[72] - 25H1浙江省和广东省分别新增备案4.05/2.57GWh，同比+29.6%/+47.71%[73] - 美国储能计划装机规模达65.1GW，较24年底增长7.45%[76] - 德国25H1储能新增装机2881.8MWh，同比-1.47%[79] - 25H1我国逆变器出口额累计306亿，同比+7.6%[82] - 25H1出口至欧洲逆变器金额达117.3亿元，同比+2.7%[87] - 25H1中国出口至智利金额累计达1.8亿元，同比+69.3%[88] - 25H1中国至澳大利亚累计出口额达9.2亿元，同比+7.3%[90] - 25H1我国出口至东南亚11国逆变器金额27.29亿元，同比+63.6%[93] - 25H1逆变器&PCS板块营业收入638.7亿元，同比增长30.8%[95] - 25H1逆变器&PCS板块归母净利润103.0亿元，同比+45.2%[100] - 25H1逆变器&PCS板块销售毛/净利率分别为32.77%/16.34%，同比+1.23/+1.55pct[104] 光伏 - Q2国内光伏新增装机同比+168%[4] - 受益于抢装驱动价格回升，叠加出货量提升有助于摊销期间费用，产业链亏损环比收窄[4] - 硅料环节抢装后价格回落，叠加开工率下降导致单位成本提升，亏损环比加剧[4] - 硅片、电池片环节盈利承压[4] - 组件环节受益于高盈利市场出货恢复，且国内抢装价格有所提升，盈利环比改善[4] - 光伏玻璃环节受益于玻璃价格上涨，带动毛利率环比回升[4] - 胶膜环节龙头维持微利，二三线持续亏损[4] - 金刚线环节毛利率环比修复，主要系钨丝渗透率提升驱动盈利改善[4] - 热场环节受制于稼动率较低，毛利率持续收窄[4] - 看好反内卷或从供需两端驱动行业格局重塑[4] 风电 - 25H1国内风电新增装机51.4GW，同比+99%，新增招标71.9GW，同比+9%[5] - 受益于央国企招标规则调整与风电行业自律，风机价格企稳回升，25年6月国内风机月度投标均价为1616元/kW，同比+10%[5] - 塔桩、铸锻件及轴承发货和确收时间较早，业绩提升较为显著[5] - 整机环节由于Q2交付去年低价订单，叠加电站转让进度较慢，导致业绩短期承压[5] - 海缆环节受交付确收节奏影响，短期业绩承压，随着收入逐步确认，业绩有望H2兑现[5] - 看好风机涨价订单启动交付+海外出货占比提升，盈利修复弹性大[5] - 管桩海缆受益于国内外海风高景气，订单放量可期，出海贡献向上空间[5] 工控 - 25Q2 OEM市场持续修复，同比+0.46%[12] - 预计26年工控市场有望实现正增长[12] - 25Q2工控行业营收467.72亿元，同比+17.3%，归母净利润44.68亿元，同比+33.1%[12] - 毛/净利率分别为28.30%/11.23%，环比均有所提升[12] - 龙头企业在国内低压变频器、交流伺服等市场市占率继续提升，看好龙头企业加速国产替代[12] - 25Q2全球科技巨头数据中心投资总额环比继续提升，有望带动AIDC相关硬件需求增长[12] - 看好服务器电源、HVDC、BBU、超级电容、PCB铜箔及树脂、液冷等环节[12] 行业财务表现 - 25H1电新产业链上下游各子板块总营收2.01万亿元，同比+9%[18] - 风电、储能和电控营业收入同比增速居于前三位，增速分别为34.24%、27.04%、23.28%[18] - 25H1电新产业链上下游各子板块归母净利润1038.55亿元，同比+30%[19] - 锂电资源、储能、电机归母净利润同比增速靠前，增速分别为184%、43%、31%[19] - 光伏板块增速同比下滑-20%[19] - 工控、特高压、设备板块盈利能力突出，毛利率居于前列，分别为28.99%、24.72%、24.57%[25] - 整车、电控、特高压的净资产收益率（年化）居于行业前列，分别为11.7%、9.0%、8.6%[25]

股价表现与交易数据 - 9月18日盘中股价下跌2.01%至68.87元/股 成交额1.65亿元 换手率1.47% 总市值179.61亿元 [1] - 主力资金净流出204.28万元 特大单买入1157.31万元(占比7.02%)卖出1293.80万元(占比7.85%) 大单买入3701.20万元(占比22.45%)卖出3768.99万元(占比22.86%) [1] - 年内股价涨幅1.65% 近5日涨9.14% 近20日涨22.92% 近60日涨38.91% [1] - 年内2次登龙虎榜 最近9月15日净买入1.08亿元 买入总计4.46亿元(占比24.92%) 卖出总计3.39亿元(占比18.91%) [1] 公司基本面 - 2025年上半年营业收入33.88亿元 同比增长61.83% 归母净利润4.79亿元 同比增长34.37% [2] - 主营业务构成：负极材料91.57% 石墨化焦4.29% 其他3.62% 金刚石碳源0.52% [1] - A股上市后累计派现6.76亿元 [3] - 股东户数2.91万户 较上期增加20.10% 人均流通股5552股 较上期减少16.74% [2] 股权结构与机构持仓 - 香港中央结算有限公司持股716.99万股(第二大股东) 较上期减少402.39万股 [3] - 东方新能源汽车主题混合(400015)持股369.39万股(第四大股东) 持股数量不变 [3] - 建信新能源行业股票A(009147)退出十大流通股东 [3] 行业属性 - 所属申万行业：电力设备-电池-电池化学品 [2] - 概念板块涵盖：宁德时代概念 锂电池 储能 高派息 新材料 [2] 公司背景 - 成立于2008年9月27日 2022年12月28日上市 [1] - 注册地址河北省石家庄市无极县经济开发区 [1] - 主营业务为锂离子电池负极材料及碳素制品的研发、生产与销售 [1]

公司动态 - 公司于2025年9月15日以现场方式召开第二届第二十二次董事会会议 [1] - 会议审议《关于设立全资子公司暨对外投资的议案》等文件 [1] 财务结构 - 2025年1至6月营业收入构成中锂离子电池负极材料占比91.57% [1] - 碳素制品收入占比4.81% [1] - 其他业务收入占比3.62% [1] 市场表现 - 公司当前市值达179亿元 [1] - 收盘价为68.62元 [1]

发行可转换公司债券进展 - 公司于2025年9月17日发布提示性公告 就向不特定对象发行可转换公司债券相关事宜进行披露 [1] - 深交所于2025年5月18日出具审核问询函 对公司发行可转债申请文件进行审核 [1] - 公司于2025年6月10日公开披露审核问询函回复及更新后的募集说明书等申请文件 [1] 文件更新与补充 - 根据深交所进一步审核意见 公司于9月17日再次更新审核问询函回复及募集说明书等文件的财务数据及其他事项 [1] - 更新后的文件在巨潮资讯网进行公开披露 [1] 审核状态与后续程序 - 本次发行需通过深交所审核并获得中国证监会同意注册决定后方可实施 [1] - 最终能否通过审核及获得同意注册决定以及具体时间均存在不确定性 [1]

经营情况分析 - 主营业务为负极材料和石墨化焦 近三年负极材料销售收入分别为4198亿元 3736亿元和4707亿元 2023年同比减少1101% [2] - 综合毛利率呈下降趋势 分别为4165% 2774%和2572% [2] - 归属于母公司所有者的净利润分别为1289亿元 723亿元和838亿元 [2] - 应收账款账面价值2023年末较2022年末增加6667% [2] - 资产负债率分别为4141% 2364%和3238% 截至2024年12月31日长短期借款金额合计为1937亿元 [2] - 近三年经营活动产生的现金流量净额分别为-794亿元 -416亿元和-284亿元 与净利润波动趋势不匹配 [2] 业务板块表现 - 负极材料报告期内收入贡献率超85% 2022-2024年销售价格整体下滑 2025年1-6月小幅增长 [2] - 2024年及2025年1-6月负极材料营业收入同比增长2597%和6842% [2] - 碳素制品以石墨化焦为主 收入贡献率较低 毛利率受原材料采购价格和下游钢厂需求影响波动较大 [2] 客户与供应商关系 - 前五大客户销售金额占营业收入比例较高 对第一大客户宁德时代销售占比2024年达7344% [2] - 存在石墨坩埚 煅后焦等原材料供应商同为石墨化焦客户的情形 符合行业惯例 [2] 募投项目概况 - 拟募集资金总额不超过1734亿元用于山西尚太年产20万吨锂电池负极材料一体化生产项目 [3] - 项目达产后将新增"快充""超充"类动力电池及长循环 高密度储能电池的新一代负极材料产品产能 [3] - 项目税后静态投资回收期为811年（含建设期） 税后项目内部收益率为1282% 预计每年新增折旧摊销约为19068万元 [3] 项目规划与风险 - 前次募集资金实际补流金额占募集资金总额比例超30% 本次可转债募集资金总额已调减 [3] - 募投项目用地及环评批复等尚未取得 但公司已制定应对措施 [3] - 公司通过拓展客户 提升产品竞争力等措施消化新增产能 [3] 资产与工程状况 - 近三年末在建工程余额有所波动 2024年末北苏二期在建余额较大 [2] - 主要在建工程包括北苏二期 山西三期及北苏总部 各项目按计划推进 [2] - 部分自有房产未办理权属证书 面积占比411% 主要用于辅助性用途 [2] 其他重要事项 - 报告期内存在2起安全生产事故并受行政处罚 但不构成重大违法违规 [2] - 截至2025年6月30日不存在持有较大财务性投资的情形 [2]

公司战略布局 - 公司拟以自有资金在中国香港设立全资子公司 负责境外焦类原材料供应商的探索 采购和贸易 [1] - 子公司暂定名为尚太科技(香港)有限公司 注册资本5000万港元 [1] 区位优势利用 - 利用中国香港作为国际贸易中心 物流中心 金融中心的区位优势 [1] - 发掘更多品种的焦类原材料 [1]

公司战略布局 - 公司拟以自有资金在中国香港设立全资子公司 负责境外焦类原材料供应商的探索 采购和贸易 [1] - 子公司暂定名为尚太科技(香港)有限公司 注册资本5000万港元 [1] 区位优势利用 - 利用中国香港作为国际贸易中心 物流中心 金融中心的区位优势发掘更多品种的焦类原材料 [1]