报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 看好梯媒品牌广告长期价值，分众传媒作为线下品牌广告龙头，收购新潮传媒后市占率有望进一步提升，未来将维持高分红，业绩兼具韧性和弹性，维持“买入”评级 [11] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年4月10日，分众传媒公告拟以发行股份及支付现金方式收购新潮传媒100%股权 [5] 投资要点 - 拟以发行股份及支付现金方式收购新潮传媒100%股权，发行价格5.68元/股，新潮传媒100%股权预估值83亿元，相比2018年获百度投资后120亿元估值折价明显 [6] - 新潮传媒主业为户外广告开发和运营，截至2024Q3末，电梯媒体平台在200个城市运营约74万部智能屏，其中约64万个投放于约4.5万个住宅小区；分众传媒拥有自营电梯电视媒体约109.7万台（截至2024年7月末）。2022/2023年及2024Q1 - Q3，新潮传媒营收分别为19.4/19.3/15.0亿，净利润 - 4.7/-2.8/-0.05亿元，基本实现盈亏平衡 [6] - 此次收购有利于拓展优质资源点位，增加智能屏数量覆盖面积，扩展社区场景；优化梯媒广告行业竞争格局，提升市占率，有望实现提价/单屏收入提升；随着渠道网络扩大，规模效应显现，成本端有望优化，且新潮传媒进入公司体系后有望提升媒体质量，贡献一定业绩增量 [7] 历史收购复盘 - 2005年，分众传媒以现金 + 股份支付方式以总对价1.83亿美元收购框架媒介100%股权，框架媒介为国内最大的电梯平面媒体，拥有9万个广告框架，2005Q1 - Q3收入/净利润702/-94.5万美元 [8] - 2006年，分众传媒以现金 + 股份支付方式以总对价3.25亿美元收购聚众传媒，聚众传媒为国内第二大楼宇媒体商，在全国43座城市的1.6万多家商业场所中拥有2.5万多个广告屏，2005Q1 - Q3收入/净利润2160/400万美元 [8][9] - 收购后公司业绩高速增长，2006/2007年，公司收入2.31/5.44亿美元，YOY + 215%/+135%，净利润0.83/1.44亿美元，YOY + 253%/+74% [9] 盈利预测 - 基于审慎原则，暂不考虑本次发行股份摊薄因素及收购影响，预计2024 - 2026年公司营业收入130.72/140.40/149.85亿元，归母净利润53.10/58.27/62.36亿元，对应PE为20/19/17X [11]

深股通席位龙虎榜数据 核心观点 - 本周深股通席位共现身66只个股龙虎榜 其中42只为净买入 24只为净卖出 [1] - 净买入个股平均上涨4.43% 显著跑赢沪指同期3.11%的跌幅 [1] - 圣邦股份以24.65%涨幅领涨 中际旭创以-16.52%跌幅表现最差 [1][3] 净买入个股分析 - **金额排名**：紫光国微(16321.09万元)、沪电股份(12700.29万元)、万马股份(9674.89万元)位列前三 [1] - **涨幅表现**：圣邦股份(24.65%)、铖昌科技(16.87%)、中国长城(15.98%)涨幅居前 [1][2] - **高换手率**：荃银高科(84.48%)、银河磁体(87.98%)、富岭股份(247.11%)换手异常活跃 [1][2] 净卖出个股分析 - **金额排名**：分众传媒(-106077.45万元)、卫星化学(-91158.81万元)、中际旭创(-74303.58万元)抛压显著 [3] - **跌幅影响**：卫星化学(-19.33%)、中际旭创(-16.52%)、沪电股份(-10.10%)受外资撤离冲击明显 [1][3] - **农业板块分化**：大北农(-2076.10万元)遭减持但股价仍涨8.37% 隆平高科(1094.53万元)获增持 [2][3] 行业分布特征 - **半导体**：紫光国微、圣邦股份获大额增持 富满微(-620.26万元)遭减持 [1][2] - **农业**：登海种业(2818.37万元)、荃银高科(3586.69万元)获资金青睐 [1] - **消费电子**：歌尔股份(1436.06万元)净买入但股价下跌9.88% [2]

科技行业动态 - 马云在阿里云新财年启动会表示高科技应呵护人间烟火，科技人员要让AI更懂人类、服务人类，阿里云资源和人才是发展云计算和AI的信心与责任所在 [4] - 字节跳动2024年净利润330亿美元，同比增6%，增速大幅下滑，净利润率从26%降至21%，海外业务收入增长63%达390亿美元，占总收入四分之一 [5] - 立讯精密将维持越南大规模生产并向美国出口产品，以应对关税，该公司是苹果产品主要组装商 [6] - 苹果质疑iPhone美国造可行性，美国缺乏高技能工人，迁回生产线成本或飙升超90%，苹果获关税豁免可能性约50% [7] - 白宫暂停对英伟达H20人工智能芯片施加额外限制计划 [8] - 任天堂Switch 2将于6月5日全球发售，但推迟在中国的发售计划，或在评估中国市场潜在份额 [9] - 亚马逊AI业务营收保持三位数年增长率，已达数十亿美元规模，超1000个生成式AI应用在开发，今年计划资本支出1000亿美元用于AI项目 [10][11] - OpenAI对马斯克提起反诉，要求禁止其“进一步从事非法和不公平的行为”，并为造成的损害负责 [12] - 谷歌4月9日推出Agent2Agent（A2A）智能体交互协议，允许AI智能体相互操作，是对MCP模型上下文协议的补充 [13] - 百川智能创始人强调公司面向医疗领域的技术愿景和业务方向，将在百小应、AI儿科、AI全科和精准医疗方面发展应用和服务 [15] - 意法半导体宣布多项降本改革措施，专注提高效率、自动化程度，加强关键技术研发投入 [18] - 欧盟将专注构建人工智能数据和计算基础设施，开发人工智能超级工厂网络，配备约10万片最新人工智能芯片 [19] - 美国斯坦福大学调查显示中国AI迅速追赶美国，2024年1月到2025年2月，美国顶尖AI领先中国的差距从9.26%缩小到1.7% [20] 传媒与电商行业动态 - 分众传媒4月9日晚公告拟收购新潮传媒100%股权，后者预估值83亿元，二者是电梯媒体行业前两名 [16] - 拼多多旗下Temu成为波兰访问量最大的电商平台，3月实际用户数超Allegro，但Allegro客户花费时间是Temu客户两倍 [17] 企业不良行为披露 - Facebook前高管称Meta曾根据青少年情绪状态向13 - 17岁青少年投放广告，在其情绪低落时收集信息分享给广告商 [14]

文章核心观点 分众传媒拟收购新潮传媒100%股权，若成功将成梯媒巨无霸，此次收购或为多赢之局，分众竞争力提升，新潮找到归宿，资本可借机退出 [1][3][14] 收购情况 - 4月9日晚分众传媒公告拟以发行股份及支付现金方式收购新潮传媒100%股权，交易完成后新潮将成其全资子公司 [1][4] - 截至预案签署日，标的公司审计和评估工作未完成，经初步协商，新潮传媒预估值83亿元 [2][4] - 本次交易未设业绩承诺，分众拟聘任新潮实际控制人张继学担任公司副总裁 [7] - 收购采取发行股份及支付现金结合方式，具体方案未披露 [11] 公司情况 分众传媒 - 成立于2003年，构建国内最大城市生活圈媒体网络，处于行业龙头地位，盈利能力较强 [14] - 2020 - 2023年归母净利润分别为40.04亿元、60.63亿元、27.90亿元、48.27亿元；2024年前三季度归母净利润39.68亿元，同比增长10.16% [14] 新潮传媒 - 是“传统媒体 + 互联网”的科技媒体创新企业，专注中产家庭消费，在全国205个城市有超70万部电梯智能屏，覆盖4.5万个社区、1.8亿中产家庭人群，服务2.3万多个客户 [4] - 自2007年成立累计融资约89亿元，截至2024年9月未盈利 [2] - 2022 - 2024年1 - 9月营业收入分别为19.40亿元、19.32亿元、14.97亿元，净利润为 - 4.69亿元、 - 2.79亿元、 - 509.85万元，亏损持续大幅收窄 [13] - 京东方面通过重庆京东海嘉电子商务有限公司持有18.4745%股权为第一大股东，百度方面通过百度在线网络技术(北京)有限公司持有8.9938%股权为第三大股东 [10] 收购影响 对分众传媒 - 线下品牌营销网络覆盖范围扩大，媒体资源覆盖密度和结构优化，增强广告主客户开发和服务综合竞争力 [2][5] - 与新潮传媒可在市场、开发渠道、经销管理等方面实现业务协同，提升综合服务能力并降低服务成本 [5] 对行业 - 广告行业出现重磅收购动作，市场格局或将生变 [1] - 若分众成功收购新潮，将成梯媒领域巨无霸 [3] 对资本 - 给京东、百度等资本提供退出机会，分析人士认为其可能逐步退出 [8][12] 收购溢价 - 截至2024年9月30日，新潮传媒净资产(未经审计)为34.23亿元，若以83亿元交易价格计算，溢价率约142.51%，但低于其宣传的超20亿美元估值 [2][5] 融资历程 - 2017年5月获二三四五、恺英网络等10亿元投资后加速全国扩张 [9] - 2018年4月获成都高新区产业引导基金20亿元投资，估值达20亿美元 [9] - 2018年11月获百度等领投的21亿元战略融资，计划优化精准广告投放 [9] - 2019年8月京东出资10亿元战略入股，2021年9月京东再次领投4亿美元战略入股 [9]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[9] 报告的核心观点 - 分众传媒拟收购新潮传媒100%股权，发行价格5.68元/股，预估83亿元，对应23年4.3倍PS；二者点位互补拓展生活圈媒体网络覆盖，且行业竞争格局稳定，分众作为龙头议价权提升；暂不考虑收购，预计24 - 25年归母净利53/59亿元，PE 20/18倍 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 分众传媒拟以发行股份及支付现金方式购买新潮传媒100%股权，发行价5.68元/股，预估83亿元，对应23年收入4.3倍PS [2][5] 事件评论 - 新潮收入稳步增长但未盈利，22 - 24年1 - 9月营收14.97、19.32、19.40亿元，营业利润 - 4.67、 - 2.73、 - 0.05亿元，净利润 - 4.69、 - 2.79、 - 0.05亿元 [11] - 新潮专注社区智能屏，与分众资源点位重合度低，可形成协同效应，拓展分众生活圈媒体网络覆盖范围 [11] - 行业竞争格局趋于稳定，原第三大梯媒公司华语传媒破产清算，第二大新潮传媒被收购，分众作为龙头有望提升利润率 [11] - 分众点位恢复扩张，若扩内需、促消费政策落地有较大向上弹性；暂不考虑收购，预计24 - 25年归母净利53/59亿元，PE 20/18倍 [11] 财务报表及预测指标 - 利润表：23 - 26年营业总收入119.04亿、130.84亿、143.46亿、154.61亿元，净利润48.00亿、52.79亿、58.58亿、64.31亿元等 [16] - 资产负债表：23 - 26年资产总计243.61亿、302.93亿、345.61亿、403.13亿元，负债合计63.20亿、79.72亿、75.83亿、82.04亿元等 [16] - 现金流量表：23 - 26年经营活动现金流净额76.78亿、63.66亿、49.30亿、65.07亿元，投资活动现金流净额17.24亿、5.39亿、2.96亿、3.24亿元等 [16] - 基本指标：23 - 26年每股收益0.33、0.37、0.41、0.45元，市盈率18.91、19.54、17.70、16.12倍等 [16]

国家电影局政策影响 - 国家电影局表示将适度减少美国影片进口数量，以回应美国对华加征关税的政策[1] - 中国是全球第二大电影市场，将继续引进世界更多国家优秀影片以满足市场需求[11] 机构买入数据 - 分众传媒日涨幅9.95%，机构净买入额51329.56万元[2] - 贝因美日涨幅9.95%，机构净买入额9938.88万元[2] - 潍柴重机日涨幅10.00%[2] - 阳光乳业日涨幅13.79%[2] 国际贸易形势 - 欧盟考虑在4月15日暂停针对美国关税的应对措施90天[2] - 越南与美国同意启动磋商"对等"贸易协定，越南将为美国投资者提供便利并加大打击贸易欺诈力度[2] - 泰国欢迎美国宣布的90天关税暂停，谈判将重点放在实现贸易平衡上[2] - 日本考虑对中国钢铁进口采取行动，并继续敦促美国免除其钢铁和铝关税[3] - 东盟承诺不对美国关税采取报复性措施，愿与美国进行建设性对话[3] - 越南关税从46%降至10%，成为最大赢家之一[3] 经济数据 - 3月核心CPI同比由上月下降0.1%转为上涨0.5%[6] - 3月CPI同比下滑0.1%，连续两个月下滑[6] - PPI同比降幅扩大至2.5%，主要受煤油价格下行影响[7] 政策动向 - 高层召开临时会议重点讨论对房地产、消费和科技创新的支持政策[8] - 政策制定者预计将讨论促进国内消费和支持资本市场的措施，包括出口退税等[8] - 商务部组织商协会和企业座谈，帮助外贸企业拓宽内销渠道[11] - 辽宁拟加强生育养育保障，落实育儿补贴制度[11] 股市表现 - A股三大指数集体收涨：沪指涨1.16%，深成指涨2.25%，创业板指涨2.27%[8] - 全市场成交额16593亿元，较上日缩量820亿元[8] - 178股涨停，36股封板，26股连板，最大连板数为6连板[8] 主力资金流向 - 主力资金净流入282.73亿元，电子行业净流入规模最大[12] - 净流入前五大行业：电子、商贸零售、食品饮料、汽车、有色金属[12] - 净流入前五大个股：工业富联、立讯精密、歌尔股份、中油资本、宁德时代[12] - 净流出前五大行业：计算机、公用事业、煤炭、钢铁、建筑装饰[12] - 净流出前五大个股：东方财富、中国长城、长江电力、寒武纪、工商银行[12] 行业表现 - 商贸零售、纺织服饰、有色金属领涨[17] - 农林牧渔、钢铁、家用电器等板块交易热度提升居前[17] - 非银金融、农林牧渔、环保等板块PE目前处于历史百分位低位[17] 公司业绩 - 保变电气一季度净利润同比增长1251%[11] - 豪鹏科技预计第一季度净利润同比增长847%-1004%[11] - 北元集团一季度净利润同比预增431%到453%[11] - 华东重机2024年度净利润约1.23亿元，同比扭亏为盈[11] - 中金公司预计一季度净利润同比增长50%至70%[11] - 中信建投一季度净利润同比预增50%左右[11] 高盛观点 - 高盛将中国2025年GDP增长预期从4.5%下调至4%，2026年预期从4.0%下调至3.5%[10] - 预计中国政府将下调政策利率60个基点[10] - 高盛首席经济学家最初发布《转向衰退基准》报告，但在特朗普宣布暂停关税后改为《回归非衰退基准》[11]

文章核心观点 分众传媒今日涨停，盘后龙虎榜显示不同席位买卖情况 [1] 分组1 - 分众传媒今日涨停，成交额37.80亿元，换手率3.72% [1] - 深股通专用席位买入2.48亿元并卖出13.09亿元 [1] - 四机构专用席位净买入8.04亿元，净卖出2.91亿元 [1]

文章核心观点 - 截至2025年4月10日10:39中证传媒指数及相关成分股、传媒ETF上涨，分众传媒将收购新潮传媒100%股权，收购有望提升其竞争力巩固行业龙头地位 [1] 行业表现 - 截至2025年4月10日10:39中证传媒指数(399971)强势上涨3.83%，传媒ETF(159805)上涨3.60%，最新价报1.09元 [1] - 传媒ETF盘中换手15.39%，成交2198.04万元，市场交投活跃 [1] - 中证传媒指数从营销与广告、文化娱乐、数字媒体等行业选总市值较大50只上市公司证券作样本，反映传媒领域代表性上市公司证券整体表现 [2] 成分股表现 - 截至2025年4月10日10:39分众传媒(002027)上涨7.04%，浙数文化(600633)上涨6.28%，利欧股份(002131)上涨5.77%，光线传媒(300251)、中文在线(300364)等个股跟涨 [1] - 截至2025年3月31日，中证传媒指数前十大权重股为分众传媒、岩山科技、光线传媒等，前十大权重股合计占比48.72% [2] 公司动态 - 分众传媒将购买张继学、重庆京东、百度在线等50名股东持有的新潮传媒100%股权，对应预估值为83亿元 [1] - 新潮传媒过往专注社区户外视频广告和平面框架广告业务、家庭消费场景，具备全时独占、小区全覆盖等优势 [1] - 中金公司认为此次收购将提升分众传媒媒体网络效能，升级优化整体媒体资源覆盖密度和结构，有望提升整体竞争力，巩固行业龙头地位 [1]

文章核心观点 - 2025年4月9日分众传媒拟83亿元全资收购新潮传媒，此次并购是行业集中化趋势下关键动作，以规模换效率、整合换增长，短期锁定资源与利润空间，长期数字化与协同效应落地决定能否引领行业升级 [1][6] 战略动因与交易逻辑 业务互补 - 分众传媒以高端写字楼和核心商圈为核心布局，覆盖超4亿城市主流人群，占中国户外广告市场14.5%份额；新潮传媒以三四线城市和中低端社区为重心，通过74万点位覆盖1.8亿中产家庭人群，市场份额2.7%，两者合并使媒体网络从“中心化”延伸至“去中心化”长尾市场，形成“高端+中低端”全方位覆盖，提升广告主触达效率 [2] - 新潮社区资源填补分众非核心区域空白，为分众在存量市场挖掘增量需求提供结构性支撑 [2] 政策与时机 - 2024年9月证监会发布“并购六条”鼓励A股上市公司并购重组，分众此次交易是政策红利受益者，当前政策环境为并购提供确定性支持，新潮2024年预计盈利降低了整合风险 [3] - 新潮传媒过去三年持续亏损，2022 - 2024年累计亏损超12亿元，但2024年第四季度已盈利且账面现金充裕，为分众估值谈判提供空间 [3] 交易结构 - 83亿元作价引市场争议，新潮2021年京东入股时估值达160亿元，历史最高估值曾达200亿元，此次交易被部分观点视为“半价贱卖”，股份支付方式可将短期交易转化为长期利益绑定，新潮股东通过持有分众股票间接分享合并后企业成长红利 [4] - 若新潮74万点位单屏收入从2700元提升至5000元，年收入可达37亿元，净利润约11亿元，对应收购市盈率仅7.5倍，远低于行业平均水平，预期利润增量有望推动分众整体净利润增长20% [4] 行业影响与未来挑战 行业影响 - 合并后分众户外广告市场份额将提升至17.2%，但仍远低于欧美市场头部企业，中国广告市场规模达1.5万亿元，户外广告仅占9.5%（约1437亿元），电梯广告不足200亿元，行业分散化特征显著，此次并购对整体格局影响有限，更多强化分众自身竞争力 [5] - 分众消除最大竞争对手新潮，缓解价格战压力，整合后行业定价权有望向分众倾斜 [5] - 新潮创始人出任分众首席增长官，将新潮数字化能力融入分众体系，新潮中小客户资源结合分众头部客户网络，可推动“品牌+效果”协同模式，吸引更多中小广告主 [5] - AI算法赋能下的精准营销或成未来增长引擎，数字化升级后电梯广告客户数有望从1万家增至10万家，中小企业“流量平权”打开新市场空间 [5] 未来挑战 - 分众与新潮在管理模式、客户结构、技术体系上的差异可能产生摩擦，新潮社区点位运营成本较高，提升单屏收入至分众水平需时间验证 [6] - 分众真正对手是互联网媒体、视频平台等全域流量入口，广告主预算分配日益多元化，分众需持续证明其ROI优势 [6] 资本市场影响 - 交易价值不仅在于17.2%的市场份额，更在于分众消除竞争不确定性，为估值修复打开窗口，若分众市盈率从当前18倍提升至行业平均25倍，市值增长空间可达72% [6] 行业发展关键 - 户外广告终局竞争要回归到用户注意力与广告主需求的精准匹配，分众需在“规模优势”与“技术赋能”间找到平衡点，是中国广告行业迈向高质量发展的关键 [6]

并购交易概述 - 分众传媒计划以发行股份及支付现金方式收购新潮传媒100%股权 预估值83亿元人民币 [2] - 交易完成后新潮传媒创始人张继学拟任分众传媒副总裁兼首席增长官 [3] - 83亿元预估值较新潮传媒2024年9月30日未经审计净资产增值142 51% [3] 标的公司财务与融资背景 - 新潮传媒2022年 2023年及2024年前三季度净亏损分别为4 69亿元 2 79亿元及510万元 [3] - 历史融资总额超80亿元人民币 包括京东4亿美元 百度2亿美元等战略投资 [4] - 京东 百度 好未来等战略投资方及源码资本 元璟资本等VC将通过并购退出 [3] 业务协同与战略价值 - 分众传媒覆盖城市主流消费人群全场景 新潮传媒侧重社区户外视频广告及长尾市场 [4] - 并购可优化分众传媒媒体资源密度与结构 扩大线下品牌营销网络覆盖 [4] - 双方将实现客户共享 市场共拓 降低服务成本 提升综合竞争力 [4] 技术赋能与AI应用 - 分众传媒已完成营销垂类大模型部署 强化广告创意生成 投放优化等能力 [4] - 新潮传媒为线下媒体数字化先行者 打造基于大数据+AI的户外智投平台 [4] - 交易后双方将共建AI技术研发平台 开发行业解决方案 [4]