财务表现 - 2025年前三季度公司营收169.9亿元，同比增长14.4% [4] - 2025年前三季度归母净利润为-6667.5万元，亏损同比缩窄80.6% [4] - 2025年第三季度单季营收60.8亿元，同比增长10.0%，归母净利润1.72亿元，同比增长202.4% [4] - 2025年前三季度经营性现金流净额1.22亿元，近十年来首次前三季度实现正值 [5] - 2025年前三季度合同负债达20.15亿元，同比增长21.6%，环比2025年上半年增长48.0% [5] 经营质量与订单情况 - 2025年第三季度公司归母净利润、扣非净利润、经营性现金流等核心经营指标均保持正向增长，且单季度净利润和现金流实现转正 [5] - 公司回款质量显著提升 [5] - 合同负债创历史新高，表明第三季度订单实现显著增长 [5] 大模型业务进展 - 2025年1-9月，公司大模型相关项目的中标数量和金额在行业中均排名第一 [6] - 2025年第三季度公司大模型相关项目中标金额5.45亿元，是第二名至第五名总和的1.88倍 [6] - 2025年前三季度“讯飞星火”开发者新增超过122万，其中大模型开发者新增69万 [6] - 2025年7月25日，基于全国产算力训练的“讯飞星火X1”升级版上线，实现对OpenAI o3的对标，证明其全栈自主可控大模型具备对标全球第一梯队的底座能力 [6] 战略举措与股东信心 - 公司于2025年10月18日发布定增公告，计划发行不超过1亿股，募集资金不超过40亿元，其中8亿用于星火教育大模型、24亿用于算力平台、8亿用于补充流动资金 [7] - 公司实控人刘庆峰控制的企业言知科技拟认购2.5-3.5亿元 [7][8] - 定增有助于加速AI教育大模型研发，强化教育市场优势，并彰显实控人对行业及公司前景的信心 [7][8]

投资评级 - 报告对科大讯飞的投资评级为“增持”，并予以维持 [3][5] 核心观点 - 报告核心观点认为公司业绩释放期已至，看好其AI技术在多领域应用的突破前景 [1] - 公司报表质量显著提升，2025年第三季度净利润和经营性现金流均实现转正，合同负债创历史新高，显示订单显著增长 [1] - 科大讯飞大模型在国内的领先地位进一步确认，其中标金额和开发者生态建设强劲 [2] - 公司实控人大额参与定增，彰显了对人工智能行业及公司未来发展前景的坚定信心 [3] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年前三季度营收169.9亿元，同比增长14.4% [1] - 2025年前三季度归母净利润为-6667.5万元，亏损同比缩窄80.6% [1] - 2025年单第三季度营收60.8亿元，同比增长10.0%；单季度归母净利润1.72亿元，同比增长202.4% [1] - 2025年前三季度经营性现金流净额1.22亿元，近十年来首次在前三季度实现正值 [1] - 2025年前三季度合同负债达20.15亿元，同比增长21.6%，环比2025年上半年增长48.0% [1] 大模型业务进展 - 2025年1-9月，科大讯飞大模型相关项目的中标数量和金额在行业中均排名第一 [2] - 2025年第三季度，科大讯飞大模型相关项目中标金额5.45亿元，是第二名至第五名总和的1.88倍 [2] - “讯飞星火”产业生态加强，2025年前三季度新增开发者数量超过122万，其中大模型开发者新增69万 [2] - 基于全国产算力训练的“讯飞星火X1”升级版于2025年7月25日上线，实现了对OpenAI o3的对标 [2] 定向增发与实控人信心 - 公司计划定向增发不超过1亿股，募集资金总额不超过40亿元 [3] - 募集资金计划用途：8亿元用于星火教育大模型及典型产品项目，24亿元用于算力平台，8亿元用于补充流动资金 [3] - 公司实控人刘庆峰控制的企业言知科技拟认购2.5-3.5亿元，彰显其对未来的信心 [3] 盈利预测与估值 - 维持公司2025-2027年营业收入预测：271.35亿元、317.32亿元、373.31亿元 [3][4] - 维持公司2025-2027年归母净利润预测：7.90亿元、10.32亿元、13.35亿元 [3][4] - 对应2025-2027年每股收益（EPS）预测分别为0.34元、0.45元、0.58元 [4] - 对应2025-2027年市盈率（PE）分别为151倍、116倍、90倍 [3][4] - 预测毛利率稳定在42.6%-42.8%之间 [11] - 预测摊薄净资产收益率（ROE）持续提升，从2025年的4.31%升至2027年的6.73% [4][11]

国内科技市场困境 - 2025年中国科技市场面临市场规模天花板与同质化竞争的双重挤压，行业共识为“国内无法卷动”[4] - 中国软件市场全球占比仅2%-3%，远低于美国的45%和欧洲的28%，本土市场实为碎片化的小池塘[5] - 2025年国内移动互联网月活用户同比增速不足1%，短视频、电商等赛道获客成本较2020年上涨300%[5] - ToB领域定制化需求消耗大量研发资源，例如某ERP大厂一年迭代23个定制版本，无法形成可复用标准化产品[5] - ToC领域用户转化率在促销期间仅为海外市场的1/3，增长红利转向效率红利，边际成本持续走高[5] - AI硬件赛道同质化严重，2025年上半年47家企业推出AI办公本，价格从3000元下探至1500元，全行业利润率不足5%[6] - 新能源汽车价格战激烈，2025年Q1某头部车企降价2万元引发15家车企跟进，部分车型单车利润压缩至不足1000元[6] 海外市场机遇 - 海外市场释放前所未有的机遇，包括东南亚数智化基建缺口、欧美高端技术付费意愿和中东产业转型需求[3] - 2025年中美贸易战反复与政策调整倒逼企业将出海从战略备选升级为生存必需[3] - 中国车企在海外市场同级别车型定价可高出国内15%-20%，且用户对智能配置付费意愿更强[6] - 海外市场成为中国科技企业突破增长天花板的新出口，体系化布局成为核心逻辑[8] 新能源汽车与高端制造出海 - 小鹏汽车与大众集团联合开发标准化电动平台，推动该平台成为欧洲新能源汽车主流标准，品牌溢价提升40%[9] - 小鹏汽车2025年上半年欧洲销量同比增长210%，实现技术换市场与标准定规则[9] - MKX Technologies、蘑菇车联与比亚迪联合体中标新加坡L4级自动驾驶巴士服务项目，标志自动驾驶技术获国际认可[11] - 蘑菇车联采用端到端感知模型与自研AI大模型MogoMind，提升车辆在城市场景中的适应能力与安全性[11] - 北斗导航系统通过IEC标准对接，2025年在东南亚、中东民用导航市场份额突破35%，较2020年的12%大幅提升[13] - 北斗导航在沙特智慧城市项目提供导航+物联网一体化解决方案，成为当地数字转型核心合作伙伴[13] AI与软件服务出海 - 科大讯飞2025年上半年海外AI硬件销量同比增长3倍，AI办公本在日本众筹平台成为平板类销售额Top1[15] - 科大讯飞产品深度适配日语语境，语音转文字准确率达98.7%，加入日语敬语自动修正功能[16] - 截至2025年6月，科大讯飞海外开发者总数达52万，形成硬件+软件+开发者生态闭环[16] - OceanBase 2025年官宣全球化战略提速，启动全球拓展计划，目标突破海外企业级数据库市场[17] - OceanBase深度接洽超70家海外客户，40家已签约付费，首个海外项目落地印尼某国有银行，支持日均1200万笔转账交易，成本较Oracle系统降低40%[17] - OceanBase通过ISO 27001认证与欧盟GDPR合规认证，推出多语言版本，构建技术+人才+生态全球化布局[17] - 白鲸开源遵循中国→东南亚→日本→欧洲→美国路径，其开源调度平台DolphinScheduler在印尼电商平台实现日均调度10万+任务稳定运行[19] - 白鲸开源2025年海外营收占比突破60%，通过新兴市场验证后进军成熟市场降低试错成本[19] 跨境电商与传统制造出海 - SHEIN在墨西哥设立本地仓储与运营中心，通过智能供应链将订单响应时间从21天缩短至7天，2025年墨西哥销售额同比增长180%[20] - SHEIN针对墨西哥市场推出传统刺绣元素+现代服饰融合设计，客单价提升35%，实现需求精准击中[20] - Temu利用AI分析欧美社交媒体趋势，提前3个月预测复古露营装备需求爆发，该品类销售额同比增长500%[22] - Temu通过数据驱动选品模式，在欧美市场用户复购率提升至45%，远超行业平均水平[22] - 雷曼光电通过CRM平台实现海外业务全链路数字化，2025年海外市场扩展至近百个国家和地区，国际市场贡献近七成营业收入[24] 贸易战应对策略 - 企业加速海外建厂分散供应链风险，例如胜宏科技计划建设泰国、越南生产基地，供应链响应时间缩短30%[26] - 阳光电源在印度、巴西设立逆变器生产基地，针对当地电网特性开发适配产品，2025年上半年海外营收同比增长79%，新兴市场占比达55%[26] - 合规成为出海入场券，某AI企业通过GDPR认证成为欧盟首个获批商用的中国AI大模型，2025年欧洲市场营收突破10亿元[27] - 恒瑞医药采用技术授权模式，将抗癌药技术授权给美国药企，获得2.3亿美元首付款，2025年创新药海外许可收入占比达28%[27] - 企业通过RCEP和一带一路等多边合作机制降低对单一市场依赖，例如华为云在东南亚布局本地数据中心，2025年东南亚市场营收同比增长120%[28] - 抱团出海模式提升竞争力，联想集团带动250余家国内供应商出海，加入抱团出海联盟的企业海外营收增速比独立出海企业高40%[28] 未来出海趋势 - 2026-2028年新兴市场数字经济规模预计突破15万亿美元，东南亚智慧城市、中东数字能源等项目提供千亿级市场空间[30] - 中国科技企业在欧美市场高价值产品（如AI大模型、高端工业软件）营收占比预计从2025年的18%提升至2028年的35%[30] - 国际标准制定权成为核心竞争目标，例如小鹏与大众联合平台若成为欧洲主流标准，将带动中国车企份额突破25%[31] - 北斗导航目标在2028年前将国际市场份额提升至50%，打破欧美垄断[31] - 生态共建成为护城河，科大讯飞目标2028年前海外开发者突破100万，用友网络BIP平台目标接入1000家海外合作伙伴[32] - 拥有自主生态的企业海外营收增速预计是无生态企业的3倍[32] - 深度本地化决定生存能力，海外本地化团队占比超70%的企业用户留存率预计比低本地化团队高50%[33] - 全球化合规成为基础能力，投入合规成本占海外营收5%以上的企业合规风险发生率预计比低投入企业低80%[33]

公司基本信息 - 公司名称为合肥潮汐力科技有限公司，成立于2025年10月16日，登记状态为存续 [1][2] - 公司法定代表人为宫韬，注册资本为200万人民币 [1][2] - 公司由科大讯飞旗下浙江潮汐力科技有限公司全资持股，属于有限责任公司（非自然人投资或控股的法人独资） [1][2] - 公司注册地址位于安徽省合肥市高新区长宁社区，登记机关为合肥市高新开发区市场监督管理局 [2] 业务与经营范围 - 公司经营范围涵盖人工智能通用应用系统、人工智能理论与算法软件开发、计算机系统服务等 [1] - 具体业务包括软件开发、软件销售、技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广等 [2] - 业务还涉及物联网技术服务、信息系统集成服务、人工智能硬件销售、计算机软硬件及外围设备制造等 [1][2] - 公司行业分类为软件和信息技术服务业 [2]

公司成立与股权结构 - 合肥潮汐力科技有限公司于近日成立，法定代表人为宫韬，注册资本为200万元人民币 [1] - 公司由科大讯飞旗下浙江潮汐力科技有限公司全资持股 [1] 业务范围 - 公司经营范围涵盖人工智能通用应用系统、人工智能理论与算法软件开发 [1] - 业务包括计算机系统服务、物联网技术服务、信息系统集成服务 [1] - 同时涉及人工智能硬件销售、计算机软硬件及外围设备制造、智能仪器仪表制造 [1]

公司成立与基本信息 - 合肥潮汐力科技有限公司于近日成立，法定代表人为宫韬，注册资本为200万人民币 [1] - 公司经营范围涵盖人工智能通用应用系统、人工智能理论与算法软件开发、人工智能硬件销售、计算机软硬件及外围设备制造、智能仪器仪表制造等 [1] - 公司业务还包括计算机系统服务、物联网技术服务、信息系统集成服务 [1] 股权结构与关联方 - 该公司由浙江潮汐力科技有限公司全资持股 [1] - 浙江潮汐力科技有限公司为科大讯飞旗下公司 [1]

合作协议概述 - 空间智能企业特斯联国际与科大讯飞在Gitex全球科技展期间于迪拜世界贸易中心正式签署战略合作协议 [1] 合作内容与目标 - 合作将聚焦于空间智能技术在阿联酋市场的落地应用 [1] - 双方计划通过技术融合与资源协同来推动合作 [1] - 共同目标是推动以AIoT为核心的综合解决方案在中东市场实现规模化应用 [1]

软件ETF市场表现 - 盘中换手率为3%，成交额达1.69亿元 [3] - 近1月日均成交额为6.04亿元，在可比基金中排名第一 [3] - 近2周规模增长4.10亿元，新增规模位居可比基金第一 [3] - 近10个交易日中有7日实现资金净流入，合计流入资金10.17亿元 [3] - 近3年净值上涨12.43% [3] - 自成立以来最高单月回报为39.35%，最长连涨月数为3个月，最长连涨涨幅为69.40%，上涨月份平均收益率为10.06% [3] 软件服务指数成分 - 中证软件服务指数前十大权重股包括科大讯飞、同花顺、金山办公等，合计权重占比62.41% [3] 人工智能行业前景 - AI应用生态日趋完善，大模型技术在金融、医疗、教育等垂直领域的渗透率快速提升，商业化进程超出市场预期 [3] - 政策支持力度加大和国产算力建设提速，人工智能产业链各环节龙头企业有望持续受益 [3] - 建议关注算力基础设施、AI应用软件等细分领域投资机会 [3] 制造业发展趋势 - 中国制造已基本完成2025年阶段性目标，将继续向2035年整体达到世界制造强国阵营中等水平发展 [4] - 工业已成为拉动GDP向上的核心动力之一，装备制造、高技术制造、数字产品等前沿领域景气度较高 [4] - 制造业PMI继续改善，工业AI加速落地，科技自立自强重要性凸显 [4] - CAD、CAE、工业操作系统等工业关键环节有望持续突破 [4] 投资工具 - 场外投资者可通过软件ETF联接基金（012620）布局AI软件投资机遇 [4]

涉及的行业与公司 * 公司为科大讯飞（iFlytek，002230 SZ）[1] * 行业涉及人工智能（AI）、智能教育、智慧城市、消费电子及软件[1][12] 核心财务表现与业绩回顾 * 第三季度收入为61亿元人民币，同比增长10%，但环比下降3%，且低于高盛预期和彭博共识分别11%和7%[1][2] * 第三季度毛利率为40.4%，与高盛预期的40.3%基本一致[2][3] * 第三季度营业利润为-1.32亿元人民币，营业利润率为-2.2%[3] * 由于政府补贴等非营业利润高于预期，第三季度净利润同比大幅增长202%至1.72亿元人民币，比高盛预期高出46%[2][3] * 第三季度运营费用率为42.6%，高于预期，主要由于新产品研发投入以及面向消费者和海外业务的渠道扩张导致营销费用上升[2][3] 未来增长驱动因素与管理层观点 * 管理层将AI设备（如AI学习平板、AI个人健康助手）和海外市场扩张视为关键增长动力[1][12] * 公司自研AI基础模型，训练和推理成本较低，有助于提升盈利能力[1][5] * 公司计划在1024开发者节上发布升级版星火AI模型，重点增强混合专家架构和多模态能力[1][12] * 公司正转向更高质量、更高效率的业务，专注于AI产品的货币化，加强消费者客户渗透和高品质政府项目[5] 业务板块前景与战略重点 * **智能教育**：增长动力包括定制化AI教育模型、覆盖AI学习平板到智慧课堂的全面产品生态、以及从一线城市向低线城市的扩张[12] * **海外市场扩张**：公司已投入1.4亿元人民币（同比增长180%）用于AI全球化计划，翻译机和AI平板在日韩、东南亚和中东市场出货量增加[12] * **AI模型升级**：升级重点包括高效的大规模混合专家训练、更长时段的记忆容量提升、多模态能力增强、行业特定应用以及企业级开源Agent平台[12] 分析师预测与估值调整 * 高盛因政府业务收入预期下调，将2025-2027年盈利预测下调9%/9%/10%，同时因新业务扩张的研发和销售费用高于预期，将运营费用率预测上调0.4-0.7个百分点[8][9] * 12个月目标价上调至57.0元人民币（原55.0元），基于2026年企业价值/收入倍数4.3倍，与同业平均估值一致，维持“中性”评级[11][21] * 目标价隐含的2026年预期市盈率为75倍，处于公司2019年以来的交易区间内[11] 潜在风险因素 * 风险包括教育业务合同表现强于或弱于预期、竞争激烈程度超出或低于预期、以及费用控制效果优于或差于预期[19]

行业活动概况 - 2025中国计算机大会于10月23日在哈尔滨开幕，主题为“数智赋能，无限可能” [1] - 本届展览会设有特装展位20个，普通展位87个 [1] 参展机构与公司 - 参展商包括国家超级计算长沙中心、北京超级云计算中心等全国领先的超算中心 [1] - 参展商包括北京大学王选计算机研究所、上海财经大学计算机与人工智能学院等国内高校学院 [1] - 参展商包括阿里云计算、四通集团等知名互联网企业和综合性互联网科技集团 [1] - 参展商包括华为、OPPO、科大讯飞（002230）等全球知名科技企业 [1] - 参展商包括施普林格(Springer Nature)、爱思唯尔(Elsevier)等全球领先学术性出版机构 [1]