行业投资评级 - 医药生物行业投资评级为“增持”，且维持该评级 [1] 核心观点 - 特色原料药行业出现触底积极变化，重点推荐奥锐特、普洛药业等公司 [1] - 原料药企业2025年第三季度业绩阶段性承压，但成本端出现积极信号，建议关注受益于关键中间体6-APA价格下滑的企业 [6][19][23] - 对子行业的看好排序为：创新药 > 科研服务 > CXO > 中药 > 医疗器械 > 药店等 [3][12] 行情回顾与市场表现 - 本周A股医药指数涨幅为-2.4%，年初至今涨幅为18.2%；相对沪深300的超额收益分别为-3.5%和-1.1% [6][11] - 本周恒生生物科技指数涨跌幅为-3.0%，年初至今涨跌幅为76.6%；相对于恒生科技指数的超额收益分别为-1.8%和45.9% [6][11] - 本周医药商业（+1.0%）和中药（+0.8%）子板块涨幅居前，生物制品（-2.4%）、化学制药（-3.9%）、医疗服务（-4.0%）等跌幅居前 [6][11] - 医药指数市盈率为38.12倍，较历史均值低0.32 [8] 原料药行业深度分析 - 选取的50家原料药样本上市公司，2025年前三季度收入、归母净利润、扣非归母净利润总额同比增速分别为-4.7%、5.65%、1.61% [19] - 2025年第三季度单季，收入、归母净利润、扣非归母净利润总额同比增速分别为-8.2%、-26.2%、-25.96% [19] - 关键中间体6-APA价格从2023年1月高位下滑，至2025年10月仅为180元/千克，下滑幅度达51% [6][23] - 下游主要产品阿莫西林价格从2023年1月的320元/千克下滑至2025年10月的190元/千克，下滑幅度41% [6][23] - 成本端显现积极因素：粮食价格下行利好发酵类原料药，石化价格维持低位 [19][20] - 建议关注受益于6-APA降价的企业，如富祥药业、鲁抗医药等 [6][23] 具体配置建议与关注标的 - **原料药角度**：重点推荐奥锐特、千红制药等 [3][15] - **中药角度**：重点推荐佐力药业、方盛制药、东阿阿胶等 [3][15] - **医疗器械角度**：重点关注联影医疗、鱼跃医疗等 [3][15] - **AI制药角度**：建议关注晶泰控股等 [3][15] - **GLP1角度**：建议关注联邦制药、博瑞医药、众生药业及信达生物等 [3][15] - **PD1/VEGF双抗角度**：建议关注三生制药、康方生物、荣昌生物等 [3][15] - **创新药角度**：重点关注信达生物、百济神州、恒瑞医药、泽璟制药、百利天恒、科伦博泰、迪哲医药、海思科等 [3][15] - **CXO及上游科研服务角度**：建议关注药明康德、奥浦迈、金斯瑞生物等 [3][13] 研发进展与企业动态 - 诺华公司放射配体疗法药物派威妥®（镥[177Lu]特昔维匹肽注射液）双适应症于11月6日同时获NMPA批准 [2][32] - Sonoma Biotherapeutics公布了其工程调节性T细胞疗法SBT-77-7101的I期临床试验中期数据 [2] - 赛诺菲创新药物可倍力®（注射用卡拉西珠单抗）于11月5日获NMPA批准 [32] - 复星医药芦沃美替尼新适应症拟纳入优先审评 [32]

流感活动趋势 - 近期我国流感活动上升明显，绝大多数省份已进入流感流行期，活动水平达到中等或低流行水平，疫情总体呈上升趋势，逐步进入快速上升阶段[1][3] - 2025年第44周南方省份哨点医院报告的流感样病例就诊百分比为4.6%，高于前一周的4.1%和2022年同期的3.1%及2024年同期的3.3%[2] - 2025年第44周北方省份哨点医院报告的流感样病例就诊百分比为5.1%，高于前一周的3.7%和2022年同期的2.5%、2023年同期的4.4%及2024年同期的3.5%[2] - 同期全国共报告347起流感样病例暴发疫情，其中245起为A(H3N2)[2] - 全国哨点医院流感样病例百分比为4.7%，流感病毒检测阳性率为17.5%，首次超越鼻病毒等成为首位病原体[3] 临床用药选择 - 医生建议患者尽早进行抗病毒治疗，发病48小时内进行最佳[1][4] - 临床上首选药物为奥司他韦，尤其适用于小儿、有自身免疫疾病或免疫功能缺陷的患者，因其对机体相对更安全[4] - 奥司他韦胶囊剂和颗粒剂适用于1岁及以上人群，干混悬剂适用于2周龄以上人群，且是国内目前唯一获批用于流感预防的口服药物[4] - 罗氏原研药玛巴洛沙韦（速福达）片剂和干混悬剂已在中国上市，适用于5岁及以上人群，近期需求出现持续且显著的上升[6] - 玛巴洛沙韦20mg*2片规格在电商平台售价为195元至234元，医院售价约为200元[7] 奥司他韦市场格局 - 国家药监局累计批准奥司他韦相关批文超120条，涉及双鹭药业、一品红、海特生物等多家企业[4] - 东阳光药的可威在磷酸奥司他韦市场份额中占比超70%[4] - 有生产奥司他韦的药企透露，10月中旬以来相关药物销量出现增长，公司已采取多维度措施保证供应，实行7*24小时不间断生产[5] 国产RNA聚合酶抑制剂进展 - 2025年被称为“国产流感新药元年”，多款国产RNA聚合酶抑制剂密集获批[1] - 青峰医药子公司科容药业的玛舒拉沙韦片（伊速达）于3月获批上市[7] - 众生药业子公司开发的昂拉地韦片（安睿威）于5月获批上市，正推进商业化工作，已在主流地区覆盖并参与医保目录谈判[7] - 济川药业与征祥医药合作的玛硒洛沙韦片（济可舒）于7月获批上市，商业化工作稳步推进中，京东售价为320元每盒[7][8] - 海正药业的法维拉韦片（海复康）于2020年有条件批准上市，2025版流感诊疗方案首次纳入推荐，当前市场需求显著上升，公司已启动保供预案[8] 行业研发管线 - 多家国内药企布局RNA聚合酶抑制剂，辰欣药业抗流感新药WXSH0208片处于II期临床研究阶段[9] - 先声药业与安帝康生物合作的玛氘诺沙韦颗粒（先林达®颗粒）以及健康元的玛帕西沙韦胶囊上市申请已获国家药监局受理[9] 企业供应保障 - 罗氏表示速福达今年整体供应量是去年的3倍以上，公司正进行灵活、动态的持续供应调配[6] - 众生药业表示昂拉地韦片线上线下货源充足[7] - 海正药业表示已全面启动保供预案，确保法维拉韦产能充足[8]

公司产品RAY1225注射液 - RAY1225注射液是具有全球自主知识产权的创新结构多肽药物 [1] - 该药物具有GLP-1受体和GIP受体双重激动活性 [1] - 得益于优异的药代动力学特性，具备每两周注射一次的超长效药物潜力 [1] - 临床上拟用于2型糖尿病及肥胖/超重等患者的治疗 [1] - 目前RAY1225注射液处于III期临床试验阶段 [1] 公司产品RAY1225注射液国际化进展 - RAY1225注射液已收到美国食品药品监督管理局签发的药物临床试验批准通知书 [1] - 同意RAY1225注射液直接在美国开展超重或肥胖适应症的II期临床试验 [1]

公司产品定价策略 - 公司产品价格将根据生产成本、研发投入、期间费用等因素综合考虑确定 [1] - 公司通过合理的价格调整以扩大产品覆盖范围，更好地满足临床需求 [1]

公司战略方向 - 公司始终重视药品的国外市场机会[2] - 公司将适时开展产品海外市场拓展[2] - 公司正加快国际化推进步伐[2] 公司业务进展 - 公司积极推动产品在海外临床申请和注册[2] - 公司探索海外市场更多可能性[2]

中药板块整体表现 - 11月6日中药板块整体下跌0.05%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.97%，深证成指上涨1.73% [1] - 板块内个股表现分化，10只个股上涨，10只个股下跌 [1][2] 领涨个股表现 - 万邦德领涨中药板块，涨幅3.02%，收盘价14.69元，成交额1.84亿元 [1] - 吉林敖东上涨2.11%，收盘价21.34元，成交量17.30万手 [1] - 马应龙上涨1.71%，收盘价29.19元，成交额3.75亿元 [1] 领跌个股表现 - 特一药业领跌中药板块，跌幅5.74%，收盘价11.16元，成交量83.66万手 [2] - 维康药业下跌2.50%，收盘价26.10元，成交额8792.42万元 [2] - 振东制药下跌1.74%，收盘价6.77元，成交额1.65亿元 [2] 资金流向分析 - 中药板块整体呈现主力资金净流出4.2亿元，游资净流入2.0亿元，散户净流入2.2亿元 [2] - 众生药业获得主力资金净流入5381.06万元，主力净占比5.02%，居板块首位 [3] - 世纪史上主力资金净流入2058.43万元，主力净占比高达9.70% [3] - 健民集团主力净流入967.23万元，主力净占比10.95%，为占比最高的个股 [3]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：增持 [4] 报告核心观点 - 医药板块2025年第三季度复苏态势良好，整体收入同比增长0.6%，归母净利润同比增长0.3% [4][13] - 核心投资建议为继续推荐创新药械及产业链 [2][4][7] 投资标的推荐 - 维持对多只A股标的的增持评级，包括恒瑞医药、科伦药业、华东医药、长春高新、恩华药业、药明康德、泰格医药、乐普医疗、联影医疗、惠泰医疗，相关标的为众生药业，并将上述标的纳入2025年11月月度组合 [4][7][8] - 维持对多只H股标的的增持评级，包括翰森制药、三生制药、科伦博泰生物、康方生物、映恩生物、百济神州，相关标的为信达生物、药明康德 [4][10][11] - 提供A股及H股推荐标的的详细盈利预测与估值，例如恒瑞医药2025年预测每股收益1.12元，对应市盈率57倍；药明康德（A股）2025年预测每股收益3.93元，归母净利润增速20% [8][11] 行业季度表现分析 - 2025年第三季度医药板块整体复苏，收入同比增速转正至0.6%，归母净利润同比增速为0.3% [4][13] - 细分板块中，医疗设备板块复苏明显，第三季度收入和归母净利润同比增速分别达10.6%和0.6% [4][13] - 医疗研发外包（CXO）继续高速增长，第三季度收入和归母净利润同比增速分别达10.9%和47.9% [4][13] - 线下药店板块环比改善，第三季度收入和归母净利润同比增速分别为2.1%和37.8% [4][13] - 其他板块如医疗服务收入同比增长2.9%，医疗研发外包收入同比增长10.1% [14] 近期市场表现 - 2025年10月A股医药板块表现弱于大盘，SW医药生物指数下跌1.8%，同期上证综指上涨1.9%，在申万一级行业中排名第21位 [4][15][18] - 2025年10月医药生物板块内部，医药商业上涨2.8%，中药上涨1.3%，化学原料药下跌1.2% [4][20] - 2025年10月港股医药板块表现弱于大盘，恒生医疗保健指数下跌11.1%，港股生物科技指数下跌11.3%，同期恒生指数下跌3.5% [4][26] - 2025年10月美股医药板块表现强于大盘，标普医疗保健精选行业指数上涨3.5%，同期标普500指数上涨2.3% [4][26] - 截至2025年10月底，医药板块相对于全部A股的溢价率为76.7%，报告认为处于正常水平 [4][25] - 2025年10月A股医药个股涨幅前三为振德医疗（+103.6%）、合富中国（+52.5%）、常山药业（+45.5%）；跌幅前三为赛诺医疗（-25.8%）、新诺威（-22.9%）、南新制药（-19.3%） [4][23]

北方华创（002371）核心观点 - 公司2025年前三季度实现营业收入273.01亿元，同比增长32.97%，归母净利润51.30亿元，同比增长14.83% [5] - 2025年第三季度单季业绩加速，实现营业收入111.60亿元，同比增长38.31%，环比增长40.63%，归母净利润19.22亿元，同比增长14.60%，环比增长18.13% [5] - 公司平台化布局成效显著，在刻蚀、薄膜沉积、热处理、清洗、离子注入等关键半导体设备工艺环节实现全面覆盖 [6] - 截至2025年第三季度末，公司存货为301.99亿元，同比增长30.01%，为应对旺盛市场需求和保障供应链稳定进行前瞻性备货 [7] - 公司持续高研发投入，2025年前三季度研发费用达32.85亿元，同比增长48.40%，研发费率为12.03%，在高端设备研发上取得进展 [8] - 通过外延并购如芯源微，公司成功拓展至涂胶显影设备市场，进一步完善产品矩阵 [8] - 预计公司2025年至2027年营业收入分别为392.83亿元、496.65亿元和611.56亿元，归母净利润分别为75.30亿元、96.72亿元和118.60亿元 [9] 众生药业（002317）核心观点 - 公司2025年前三季度实现营业收入18.89亿元，归母净利润2.51亿元，同比大幅增长68.40%，销售净利率为13.00%，同比提升5.87个百分点 [11] - 2025年第三季度单季业绩表现良好，实现营业收入5.89亿元，同比增长8.35%，归母净利润0.63亿元，扣非归母净利润0.59亿元，同比激增301.03% [11] - 创新药昂拉地韦片于2025年5月获批上市，定价320元/疗程，已完成14个省份挂网，并计划参与年底医保谈判 [12] - 核心在研产品RAY1225（GLP-1/GIP双靶点）减重适应症III期临床已完成全部入组，2型糖尿病III期临床已完成首例患者入组，其双周给药一次的长效特性及安全性构成差异化优势 [12] - 另一在研产品ZSP1601（泛PDE抑制剂）IIb期临床已于2024年底完成入组，预计2025年第四季度读出数据，有望成为国内MASH领域首个商业化产品 [12] - 预计公司2025年至2027年营收分别为28.41亿元、33.36亿元、39.17亿元，归母净利润分别为3.07亿元、3.66亿元、4.81亿元 [13] A股市场表现 - 上交易日上证指数收盘上涨9点，涨幅0.23%，报收3969点，深成指和创业板指分别上涨0.37%和1.03% [17] - 市场情绪活跃，同花顺行业板块中83%收红，62%个股上涨，92只个股涨幅超过9% [18] - 电网设备板块表现突出，单日大涨5.33%，大单资金净流入超49亿元，本年4月以来累计涨幅已超过62% [19] - 光伏设备、电池、风电设备等板块亦涨幅居前，而保险、证券、银行、软件开发等板块出现小幅调整 [19][20] 财经要闻 - 中国自2025年11月10日13时01分起，调整对美国进口商品加征关税措施，在一年内继续暂停实施24%的税率，保留10%的税率 [15] - 商务部部长王文涛会见澳大利亚贸易部长法瑞尔，双方同意在巩固传统领域合作基础上，拓展服务贸易、绿色发展等新合作增长点 [15][16] - 美国10月ADP就业人数增加4.2万人，显著高于预期的2.8万人 [16]

投资评级与核心观点 - 报告对医药行业的投资评级为“继续关注创新药械及产业链” [1][3] - 核心观点认为医药板块2025年第三季度复苏态势良好，整体收入同比增长0.6%，归母净利润同比增长0.3% [3][11] - 报告建议重点关注A股和H股中与创新药、医疗器械及产业链相关的标的，并已将其纳入2025年11月月度组合 [3][6] 重点关注标的 - A股重点关注标的包括：恒瑞医药、科伦药业、华东医药、长春高新、恩华药业、药明康德、泰格医药、乐普医疗、联影医疗、惠泰医疗，相关标的为众生药业 [3][6][7] - H股重点关注标的包括：翰森制药、三生制药、科伦博泰生物、康方生物、映恩生物、百济神州，相关标的为信达生物、药明康德 [3][8] - 报告提供了上述A股和H股标的的详细盈利预测与估值数据，例如恒瑞医药2025年预测每股收益为1.12元，对应市盈率为57倍 [7][8] 行业板块表现分析 - 2025年第三季度，医疗设备板块受益于招采恢复，收入同比增长10.6%，归母净利润同比增长0.6%，环比复苏明显 [3][11] - 医疗研发外包板块继续高速增长，第三季度收入同比增长10.9%，归母净利润同比大幅增长47.9% [3][11] - 线下药店板块环比改善，第三季度收入同比增长2.1%，归母净利润同比大幅增长37.8% [3][11] 市场表现比较 - 2025年10月，A股医药板块（SW医药生物）下跌1.8%，表现弱于上证综指（上涨1.9%），在申万一级行业中排名第21位 [3][14] - 当月A股医药板块内表现相对较好的细分板块为医药商业（上涨2.8%）、中药（上涨1.3%）和化学原料药（下跌1.2%） [3][20] - 2025年10月，港股医药板块表现弱于大盘，恒生医疗保健指数下跌11.1%，港股生物科技指数下跌11.3%，同期恒生指数下跌3.5% [3][24] - 同期美股医药板块表现强于大盘，标普医疗保健精选行业指数上涨3.5%，高于标普500指数2.3%的涨幅 [3][24] 估值水平 - 截至2025年10月底，医药板块相对于全部A股的估值溢价率为76.7%，报告认为当前处于正常水平 [3][23]

委托理财额度 - 公司及子公司获批准用不超4亿元闲置自有资金委托理财，期限12个月[1] 近期理财操作 - 2025年11月5日，众生医贸、先强药业、逸舒制药分别用1亿、2500万、8000万买东莞银行结构性存款[2] - 2025年10月22日，公司用6000万闲置募集资金买东莞银行单位结构性存款[11] 产品收益情况 - 众生医贸所购产品期限33天，预计年化收益率1.30% - 1.55%[3] - 先强药业和逸舒制药所购产品期限53天，预计年化收益率1.30% - 1.70%[3] 风险防控措施 - 公司遵守审慎投资原则，按审批额度操作投资金额[7] - 公司制定《委托理财管理制度》防范风险[7] - 审计部门对委托理财情况监督审计[8] - 独立董事、监事会有权监督检查所投产品情况[8] 过往理财情况 - 公告日前十二个月内，已到期产品本金及收益均已收回[10]