好的，我已经仔细阅读了这份摩根士丹利关于大中华区新材料行业的2025年第四季度展望报告。以下是根据要求整理的详细关键要点。 涉及的行业与公司 * 报告聚焦于**大中华区新材料行业** [1] * 涵盖的子行业包括**锂**、**铀**、**稀土与磁材**、**太阳能玻璃**、**玻璃纤维**、**碳纤维**和**电池材料** [2][3][4][5][7] * 重点分析的公司包括**JL Mag**（金力永磁）[7][10]、**Huayou Cobalt**（华友钴业）[7][10]、**Ganfeng Lithium**（赣锋锂业）[7][11]、**Tianqi Lithium**（天齐锂业）[7][11]、**CGN Mining**（中广核矿业）[7][10]、**Xinyi Solar**（信义光能）[7][10]、**Flat Glass**（福莱特玻璃）[7][10]、**China Jushi**（中国巨石）[7][10]、**Zhongfu Shenying**（中复神鹰）[7][10] 等 [7][10][11] 核心观点与论据 行业整体展望 * 在新材料领域，**铀行业复苏带来更多上行空间**，锂价在等待进一步供应削减时将呈区间波动，太阳能玻璃价格可能因季节性因素承压 [1] 锂行业 * **需求端**：年初至今锂需求优于市场预期，主要得益于**储能系统需求非常强劲**以及持续的电动汽车以旧换新计划 [2] * **供应端**：宜春锂云母矿正在进行资源重新分类，后续采矿许可证将转为锂矿开采，因此这些矿山存在暂时关闭的潜在风险，**八座矿山合计年产能约15万吨LCE**，部分矿山可能重启，另有六座可能减产，总体供应将低于此前市场预期 [2] * **成本支撑**：随着锂云母矿需支付更高的权利金和费用等，成本曲线将上升，预计锂云母的成本支撑位在**约人民币70，000元/吨** [2] * **公司影响**：将华友钴业评级上调至增持，因其钴业务前景看好，而赣锋锂业和天齐锂业评级为中性 [7][19] 铀行业 * **价格动力**：预计主要铀投资工具将继续在现货市场买入，为现货铀价提供支撑，9月初的世界核研讨会后公用事业合同应逐步增加，这将进一步推高长期价格（9月底为**83美元/磅**），此前已在80美元/磅附近徘徊了12个月 [3] * **供应风险**：哈萨克斯坦国家原子能工业公司和卡梅科公司的产量下调再次凸显了供应风险 [3] * **公司影响**：**CGN Mining**（中广核矿业）将从铀价上涨中受益，且程度高于同行，因其续签的三年期合同将其现货价格敞口从**60%提高至70%** [3][7] 稀土与磁材行业 * **价格走势**：稀土价格在下游需求良好的情况下表现强劲，加上中国收紧供应侧控制，强劲的价格势头应能持续 [4] * **盈利能力**：稀土磁材生产商可以逐步将价格上涨转嫁给客户，加上生产商的毛利率正在恢复，应有助于每吨毛利扩张 [4] * **出口与销量**：磁材生产商对外国客户的出口已恢复正常，其发货量和收益可能在2025年下半年得到改善 [4] * **公司影响**：**JL Mag**（金力永磁）的销量和单位毛利预期被上调，目标价大幅提升 [7][19] 太阳能玻璃行业 * **需求疲软**：10月需求已经软化，随着冬季来临可能进一步减弱，因为这是太阳能安装的传统淡季 [5] * **库存与价格压力**：这将导致太阳能玻璃库存逐渐堆积，尽管国内近期没有新增供应，进而给太阳能玻璃价格带来压力，并拖累公司收益 [5] * **公司影响**：基于近期市场价格反弹，小幅上调信义光能和福莱特玻璃的价格预期，但四季度季节性疲软仍是主要担忧 [5][19] 其他重要内容 公司评级与目标价调整 * **华友钴业**：评级上调至增持，目标价从43元人民币上调至76元人民币，预期钴价在刚果（金）出口配额制度下看涨，并将120kt镍Pomalaa项目纳入模型 [7][19] * **金力永磁**：维持增持评级，A股目标价从26.3元人民币上调至39.3元人民币，H股目标价从16.6港元上调至28.6港元，因稀土价格上涨和单位毛利提升 [7][19] * **赣锋锂业**：A股和H股评级均上调至中性，H股目标价上调至43.3港元，A股目标价上调至61.0元人民币，估值方法从市盈率改为市净率，并考虑到市场对其固态电池进展的乐观情绪 [7][19] * **天齐锂业**：维持中性评级，但H股目标价从23.9港元大幅上调至45.1港元，A股目标价从30.2元人民币上调至47.9元人民币，调整了销量预测并移除了Kwinana二期项目的贡献 [7][19] * **中广核矿业**：维持增持评级，目标价从2.5港元上调至3.92港元，因其对现货铀价的敞口增加，且行业估值提升 [7][19] * **中国巨石**和**中复神鹰**：均维持增持评级，目标价分别上调至19.1元人民币和35.6元人民币，因行业价格上调以及风电领域销量表现良好 [7][19] 大宗商品价格预测变更 * 调整了多种大宗商品的价格预测，例如将**2026年黄金价格预测从3，313美元/盎司大幅上调至4，400美元/盎司**，将**2026年铜价预测从4.38美元/磅上调至4.83美元/磅**，将**2026年锂碳酸盐价格预测从10，906美元/吨下调至9，250美元/吨** [13][16]

9月30日，天齐锂业涨2.43%，成交额40.36亿元。两融数据显示，当日天齐锂业获融资买入额5.21亿 元，融资偿还5.42亿元，融资净买入-2176.37万元。截至9月30日，天齐锂业融资融券余额合计30.19亿 元。 分红方面，天齐锂业A股上市后累计派现78.68亿元。近三年，累计派现71.37亿元。 机构持仓方面，截止2025年6月30日，天齐锂业十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第四大流 通股东，持股6481.74万股，相比上期增加869.65万股。中国证券金融股份有限公司位居第五大流通股 东，持股2785.36万股，持股数量较上期不变。华泰柏瑞沪深300ETF（510300）位居第六大流通股东， 持股1839.68万股，相比上期增加154.77万股。易方达沪深300ETF（510310）位居第七大流通股东，持 股1312.54万股，相比上期增加131.11万股。华夏沪深300ETF（510330）位居第八大流通股东，持股 962.60万股，相比上期增加160.45万股。嘉实沪深300ETF（159919）位居第九大流通股东，持股829.56 万股，相比上期增加83.52万股。东方新能源汽车主 ...

股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2025年9月30日 狀態: 新提交 致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 天齊鋰業股份有限公司 呈交日期: 2025年10月8日 I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | H | | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 09696 | 說明 | | | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 164,122,200 | RMB | | | 1 RMB | | 164,122,200 | | 增加 / 減少 (-) | | | 0 | | | | RMB | | 0 | | 本月底結存 | | | 164,122,200 | RMB | | | 1 RMB | | 164,122,200 | | 2. 股份分類 | 普通股 ...

HKEX 股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2025年9月30日 狀態: 新提交 致:香港交易及結算所有限公司 l. 法定/註冊股本變動 □ 不適用 | 1.股份分類 | 普通股 | 股份類別 | H | 於香港聯交所上市(註1) | | 是 | + | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 09696 | 説明 | | | | | | | 增加多櫃檯證券代號 | | | | | | | | | □ 手動填寫 | | 法定/註冊股份數目 | | 面値 | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 164,122,200 RMB | | 1 RMB | | 164,122,200 | | 增加 / 減少 (-) | | | 0 | | RMB | | 0 | | 本月底結存 | | | 164,122,200 RMB | | 1 RMB | | 164,122,200 | | 2. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | A | 於香港聯交所上市(註 ...

锂电池概念股市场表现 - 赣锋锂业股价上涨超过4% [1] - 天齐锂业股价上涨接近3% [1] - 比亚迪股价上涨约1.5% [1] - 中创新航股价上涨1% [1] 固态锂电池技术进展 - 中国科学院金属研究所团队在固态锂电池领域取得技术突破 [1] - 该突破为解决界面阻抗大和离子传输效率低的难题提供了新路径 [1] - 相关研究成果已于近日发表于学术期刊《先进材料》 [1]

主办单位： 起点固态电池、起点锂电、SSBA固态电池联盟 协办单位及固态年会总冠名： 茹天科技 倒计时30天 CINE2025固态电池展暨固态电池行业年会 活动时间： 2025年11月6-8日 活动地点： 广州南沙国际会展中心（2楼船厅及广州厅） 活动规模： 展商规模200+、参会企业2000+、专业观众20000+ 同期活动： 2025起点固态电池金鼎奖颁奖典礼、SSBA固态电池产业联盟理事会 第一批展商及赞助商： 金钠科技/茹天科技/海四达钠星/融捷能源/易事特钠电/泰和科技/隐功科技/科迈罗/国科炭美/晟钠新能/中钠能源/乔岳智能/津工能源/科达新能 源/时代思康/富钠能源/极电特能/华普森/瑞扬新能源/亮见钠电/叁星飞荣/珠海纳甘新能源/皓升新能源/扬广科技/银川苏银产业园/兆钠新能源/精诚模具/儒特股份/希 倍动力/先导干燥/瓦时动力/博粤新材料/苏州翼动新能/亿隆能源/钠创新能源/瑞森新材料/海裕百特/凯德利/长篙新材/清研电子 /孚悦科技 等 长三角和珠三角地区为中国锂电产业链两大重要根据地，江苏省则是长三角锂电圈最重要的组成部分。 江苏省锂电产业有技术创新引领、全链条覆盖、规模化制造三大特征， ...

电池技术发展趋势 - 2025年初宝马宣布大圆柱电池将于2026年装车 引发行业加速布局46系大圆柱电池热潮 [2] - 多家企业全极耳圆柱电池已开始量产 其高倍率、长寿命优势有望广泛应用于新能源汽车、电动工具等领域 [2] - 固态电池因高安全性、高能量密度优势被誉为下一代新型电池 2025年热度持续维持高位 [2] - 9系超高镍三元正极开始大规模应用 磷酸锰铁锂正极在商用车和两轮车领域试水应用 [3] - 硅基负极搭配全极耳技术应用逐步增多 [3] 储能行业动态 - 2025年国家取消强制配储政策 引发业内对储能电池未来需求的担忧 [2] - 314Ah电芯逐步替代280Ah成为主流 同时宁德时代、亿纬锂能等企业发布500Ah以上容量电芯 储能电芯向大容量趋势发展 [2] - 2025年美国加征关税政策对全球储能行业造成一定冲击 [2] 新兴应用场景 - 2025年年初宇树机器人在春晚登台带动人形机器人火爆出圈 人形机器人用电池成为电池企业争相布局新方向 [2] - 各地低空经济政策频出 引导加速发展eVTOL行业 [2] 行业论坛核心议题 - 软包电池技术论坛将探讨其如何赋能eVTOL与无人机实现万次循环安全飞行 以及卷绕到叠片工艺革命带来的97%空间利用率 [7] - 电池材料专场聚焦超高镍三元正极产业化、锂锰基正极4.5V高电压与降本路径、硅碳负极气相沉积技术与膨胀抑制策略等前沿技术 [7] - 电池设备专场讨论干法电极+等静压技术破解全固态电池固固界面瓶颈 以及从卷绕到叠片工艺变革推动设备价值量提升 [7] - 电池安全专场分析快充性能与电池安全博弈、低熔点合金负极破解快充循环300次后枝晶生长困局等挑战 [7] - 用户侧储能论坛涵盖户用储能多级安全防护、下一代大电芯技术挑战、便携式储能新国标GB 44240-2024解读等议题 [7][8] 行业活动规模与影响力 - 活动预计线下规模2000+ 在线直播观看30000+ [3] - 设置九大专场论坛 邀请60+重磅演讲嘉宾深度探讨核心议题 [4] - 50+展商涵盖锂电池、储能电池、固态电池等上下游全产业链解决方案企业 [5] - 起点锂电视频号全程线上直播覆盖20000+专业观众 全行业粉丝超100万+ [5] 产业链参与企业 - 动力及储能锂电池领域拟邀企业包括宁德时代、弗迪电池、LG新能源、亿纬锂能、国轩高科等行业龙头 [12] - eVTOL及无人机电池领域拟邀宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、中创新航、赣锋锂电等企业 [12] - 材料设备领域拟邀璞泰来、德方纳米、先导智能、逸飞激光等产业链关键企业 [12][13]

固态电池技术突破 - 中国科学院金属研究所科研团队在固态锂电池界面阻抗和离子传输效率关键难题上取得突破，研究成果发表于《先进材料》期刊[1] - 研究团队通过聚合物分子设计，制备出在分子尺度实现界面一体化的新型材料，该材料具备高离子传输能力并能实现离子传输与存储行为的可控切换[1] - 基于该材料构建的一体化柔性电池可承受20000次反复弯折，作为复合正极中的聚合物电解质使用时，复合正极能量密度提升达86%[1] 固态电池产业前景与投资机会 - 固态电池因其高安全性和高能量密度，被视作下一代锂电池技术方向，伴随材料创新与工艺迭代加速，产业化进程提速[2] - 固态电池产业链有望开启主线行情，相关布局的电池、材料、设备厂商迎来斜率向上的投资机会[2] - 2024年新能源汽车产业链利润高度集中于电池环节，2025年第二季度该环节占比虽环比下滑但仍处主导地位，头部企业抗周期能力突出[2] - 建议关注电池环节和固态新技术，重点推荐电池环节及磷酸铁锂、负极、铜箔等龙头企业，以及固态新技术中的硫化物电解质、原材料硫化锂、锂金属负极等增量环节[2] 固态电池产业链相关公司 - 产业链相关港股公司包括宁德时代、赣锋锂业、天齐锂业、龙蟠科技、瑞浦兰钧、中创新航、比亚迪、广汽集团、双登股份等[3]

回望十四五，锂电产业上演了一场从狂热到理性的完整周期。 碳酸锂价格从每吨不足 5万元一路狂飙至近60万元，又在短短一年内跌破10万元，这条惊心动魄的价格曲线，正是产业内卷最直观的体温计。 摘要 锂电告别内卷，开启高质量发展新周期。 2025年，中国站在新一轮五年规划的门槛上。 十四五收官的余音与十五五序曲交织之际， "反内卷"正成为行业整顿秩序、重塑新能源发展战略的关键抓手。 通过这一过程，市场将 进一步 筛选并培育出具备全球竞争力的领先企业。 尤其是对于经历了数年爆发式增长的锂电产业而言，这场由反内卷开启的转场，不仅是对过去一个周期的总结与清算，更是通往下一个高质量发展五 年的资格赛。 曲线的背后，实质上折射的，正是产业链上游锂盐环节的深度失衡：既是整个周期波动的直接放大器，也是 "反内卷"最迫切需要切入的突破口。 这场内卷的根源，在于供需两端的严重错配与市场预期偏差引发的盲目扩产。 需求端，新能源汽车与储能市场在 2020年后迎来历史性增长拐点，引来资本蜂拥而入，一场拥锂为王的产业竞速就此展开。 然而，供给端的扩张却显得粗放而失序。 例如， 高工产业研究院（ GGII）监测数据显示， 2020年，国内磷酸 ...

中国资产市场表现 - 10月2日恒生指数高开高走，盘中涨近2%，收盘涨1.61% [1][2] - 10月2日恒生科技指数高开高走，盘中涨近4%，收盘涨3.36% [1][2] - 富时中国A50指数期货大幅走高，最高涨超1.2% [1][4] 半导体板块 - Wind香港半导体指数一度涨超10% [2] - 骏码半导体涨近30%，中芯国际涨超12%，宏光半导体、华虹半导体等涨超7% [2] - 存储市场出现第二轮涨价信号，闪迪宣布产品价格上调10%以上，美光科技存储产品价格将上涨20%–30%，三星电子第四季度DRAM合约价上涨15%–30%，NAND上涨5%–10% [2] - 摩根士丹利预测内存芯片行业将迎来"超级周期" [2] 有色金属与贵金属板块 - 中国白银集团盘中涨超37%，收涨超30%，潼关黄金涨超15%，紫金黄金国际涨超14% [3] - 伦敦金现一度逼近3900美元/盎司，COMEX黄金一度突破3900美元/盎司 [3] - 美国政府停摆引发避险需求及美联储降息预期推动黄金价格上行 [3] 锂电与电气设备板块 - 港股锂电股走强，天齐锂业盘中涨超15%，收盘涨超12%，赣锋锂业盘中涨超12%，收盘涨超11% [3] - 国内储能电芯需求强劲，头部电池企业工厂处于满产状态，部分订单已排至明年年初 [3] - 中国新型储能装机规模目标为2027年达1.8亿千瓦以上，将拉动新增项目投资约2500亿元 [3] - 电气设备板块中，信义光能、中国高速传动、博雷顿涨超9%，阳光能源涨超8% [2] 外资机构观点与资金流向 - 高盛指出全球对冲基金上个月在中国境内股票市场的活跃度为近年来最高 [5] - 摩根士丹利数据显示，截至8月底外国多头基金资金流入规模达10亿美元，去年流出170亿美元 [5] - 摩根士丹利报告显示全球基金对中国股市配置仍低配1.3个百分点 [5] - 摩根士丹利首席中国股票策略师Laura Wang表示，超过90%的客户愿意增加对中国的敞口，为2021年初以来兴趣最高 [6] - 汇丰调查显示中国股市成为全球机构投资者在新兴市场中的首选，超过一半受访者看好A股市场前景 [6] - 高盛将MSCI新兴市场指数12个月目标位从1370点上调至1480点，意味着约10%的上涨空间 [6] - 国家外汇管理局数据显示，上半年外资净增持境内股票和基金101亿美元，5月、6月净增持规模达188亿美元 [6]