限制性股票授予情况 - 首批授予日为2025年3月27日[1][16][19][31] - 首批授予数量44.1366万股，约占计划授予总量94.32%[1][19][23][31] - 授予价格为16.71元/股[2][19][31] - 本激励计划拟授予46.7966万股，占公司股本总额0.0285%[6] - 调整后预留2.66万股，占授予总量5.68%[23] 激励计划时间安排 - 2024年10月14日董事会和监事会审议通过相关议案[14] - 2024年11月14 - 23日对激励对象公示，12月24日披露公示情况[15] - 2024年12月30日股东大会审议通过相关议案，12月31日披露自查报告[15][16] - 2025年3月27日董事会和监事会确定授予日[16] 限售与解除限售条件 - 有效期最长不超过60个月，限售期为12、24、36个月[8] - 三个解除限售期解除比例分别为30%、30%、40%[9] - 第一个解除限售期2025年EBITDA不低于43.8亿元，锂化合物及衍生品销量不低于2024年[11] - 第二个解除限售期2025 - 2026累计EBITDA较2024年增长率不低于80%，销量累计数增长率不低于120%[11] - 第三个解除限售期2025 - 2027累计EBITDA较2024年增长率不低于200%，销量累计数增长率不低于260%[11] 其他要点 - 激励成本在2025 - 2028年按解除限售比例分期确认[25] - 限制性股票摊销成本2025 - 2029年分别为630.27、280.97、223.05、106.23、20.01[27] - 激励对象自筹资金认购及缴纳个税，公司不提供财务资助[28] - 公司筹集资金用于补充流动资金[29] - 一名激励对象不符合条件，一名自愿放弃授予[30] - 激励对象无独立董事、监事等特定人员[31] - 监事会同意以2025年3月27日为首批授予日[31] - 律师事务所认为公司实施本次授予符合规定[32] - 公司需履行信息披露及办理股票授予登记等事项[32]

激励计划时间线 - 2024年10月14日董事会和监事会审议通过相关议案[9] - 2024年10月15日披露激励对象名单[9] - 2024年11月14 - 23日公示激励对象[9] - 2024年12月24日披露监事会审核意见[10] - 2024年12月30日股东大会通过激励计划[10] - 2024年12月31日披露自查报告[11][12] - 2025年3月27日审议通过调整及首批授予议案[13] - 2025年3月27日披露监事会核查意见[13] 激励计划数据 - 首批授予人数由26人调为24人[14] - 首批授予限制性股票数量调为44.1366万股，占总量94.32%[14] - 预留限制性股票数量调为2.66万股，占总量5.68%[14][15] - 授予日为2025年3月27日[16] - 授予价格为16.71元/股[19] 授予条件 - 最近一个会计年度财报及内控审计报告无否定或无法表示意见[20] - 上市后最近36个月内按规定进行利润分配[20] - 激励对象最近12个月无不当认定及重大违法违规[22]

股权激励 - 一名激励对象不再符合授予条件，一名自愿放弃拟授予限制性股票[1] - 激励对象无独董、监事等特定人员[2] - 监事会同意2025年3月27日为首批授予日[2] - 向24名激励对象授予44.1366万股限制性股票[2] - 授予价格为16.71元/股[2]

激励计划调整 - 2024年A股限制性股票激励计划首批授予人数由26人调为24人[2] - 首批授予限制性股票数量由45.9766万股调为44.1366万股[2] - 预留限制性股票数量由0.82万股调为2.66万股[2] 激励计划授予 - 以2025年3月27日为首批授予日[6] - 向24名激励对象授予44.1366万股限制性股票[6] - 授予价格为16.71元/股[6]

激励计划调整 - 调整后首批授予人数由26人调为24人[2] - 首批授予限制性股票数量调为44.1366万股[2] - 预留限制性股票数量调为2.66万股[2] 股票授予 - 2025年3月27日为授予日，向24人授44.1366万股[4] - 授予价格为16.71元/股[4]

文章核心观点 行业周期波动下天齐锂业2024年业绩受冲击出现大额亏损，公司治理团队思考平抑周期影响，2025年业绩或企稳，同时提出降低周期波动影响的方向 [1][5][16] 2024年业绩情况 - 营收130.6亿元，同比下降67.8%，归母净利亏损79.05亿元 [1] - 锂矿、锂化合物及衍生品毛利率分别为63.71%、35.21%，较上年同期下降26.73个、38.64个百分点 [5] - 投资收益-8.4亿元，资产减值损失-21.14亿元，全年财务费用8.99亿元，同比增加5503.69% [8][10][11] - 少数股东损益78.75亿元，扣除后归母净利润亏损79.05亿元 [14] 亏损原因 主营业务 - 锂产品价格下滑，综合毛利率下降，利润总额同步下降 [5] - 控股子公司泰利森与公司锂盐定价机制影响，产品成本倒挂 [5] 其他非经常性损益 - 参股公司SQM亏损，确认-8.85亿元投资收益 [8] - 资产减值损失增加，包括存货跌价、在建工程等减值 [4][10] - 终止澳洲奎纳纳二期氢氧化锂项目加剧资产减值压力 [10] - 四季度财务费用环比增加，全年财务费用大幅增加 [11] - 引入战略投资者后少数股东损益增加 [13] 2025年业绩展望 - 导致2024年亏损的因素如SQM税务仲裁、存货减值、终止奎纳纳工厂建设等已消除，一季度业绩或改善 [5][14] - 新购低价锂精矿入库及库存消化，锂精矿定价机制错配减弱 [14] 平抑周期波动方向 - 巩固原料优势，推进雅江措拉锂矿建设，构建国际、国内资源供给体系 [17] - 落实基础锂盐产能扩张，打造绿色工厂，做先进材料生产商 [17] - 关注产业链上下游机会，扩大全球业务范围和国际化 [17]

文章核心观点 - 天齐锂业2024年业绩亏损严重，主要受锂行业周期、价格波动、定价机制错配、项目减值等因素影响，不过公司认为中长期锂行业基本面向好，预计2025年一季度业绩改善 [1][3][4] 行业情况 - 全球锂行业处于发展上升周期，中长期基本面持续向好 [1] - 2010年以来锂电行业经历两轮较大价格波动周期，第一轮2015 - 2019年碳酸锂价格从4.2万元/吨涨至18万元/吨再跌至4.8万元/吨，第二轮2020年以来碳酸锂价格2022年涨至近60万元/吨后回落至7万元/吨附近 [2] 公司业绩 - 2024年公司实现营收130.63亿元，同比减少67.75%，净亏损79.05亿元，折合每天亏损超2000万元，拟不派发现金红利、不送红股、不以公积金转增股本 [1] - 2022年公司净利润241.25亿元，同比暴增1060.47%，2023年净利同比下滑69.75%，实现盈利72.97亿元，2024年是上市以来亏损最多的一年 [1] - 2024年锂化合物及衍生品营收80.75亿元，同比减少39.24%，营收占比61.81%，同比增长29个百分点；锂矿产品营收49.78亿元，同比降81.7%，营收占比约38.11%，较前一年下降29.05个百分点 [2] - 2024年四个季度分别亏损38.97亿元、13.09亿元、4.96亿元、22.03亿元，四季度亏损加大 [4] 业绩影响因素 - 受锂产品市场波动影响，2024年锂产品市场价格大幅下滑，公司锂产品销售价格及毛利下降 [3] - 控股子公司泰利森化学级锂精矿定价机制与公司锂化工产品销售定价机制存在时间周期错配，使用高价库存锂精矿生产产品，产品售价暴跌致毛利降低 [3] - 澳大利亚奎纳纳工厂一期氢氧化锂项目产能爬坡阶段单位成本高，市场价格低，存货计提减值准备约7亿元；终止投建二期项目，预计计提在建工程及使用权资产减值准备合计约14.12亿元 [4] - 重要联营公司SQM业绩同比大幅下降以及汇兑损失金额增加 [4] 未来展望 - 公司财务总监表示2025年行业仍处于“磨底”阶段，但2024年影响业绩的因素将消除，预计一季度业绩改善 [4] 公司市值 - 截至3月27日收盘，公司报收30.99元，下跌0.83%，市值508.6亿元，较历史最高点蒸发超1800亿元 [5]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][10] 报告的核心观点 - 2024年锂价大跌致公司业绩承压，2025年量增价趋稳有望带来业绩边际回暖；当前锂价已处低位、后续走势或趋于稳定，矿冶两端齐量增将成公司中长期业绩转好主要动力；虽下调2025 - 2026年盈利预测并新增2027年预测值，但仍维持“推荐”评级 [6][10] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 公司网址为www.tianqilithium.com，大股东是成都天齐实业(集团)有限公司，持股25.37%，实际控制人是蒋卫平，总股本16.41亿股，流通A股14.76亿股，流通B/H股1.64亿股，总市值554亿元，流通A股市值515亿元，每股净资产25.53元，资产负债率28.39% [1] 公司业绩情况 - 2024年实现营收130.63亿元，同比降67.75%；归母净利润 - 79.05亿元，同比降208.32%；归母扣非净利润 - 79.23亿元，同比降210.40%；2024Q4实现营收29.99亿元，同比降57.79%；归母净利润 - 22.03亿元，同比降174.98%；归母扣非净利润 - 21.86亿元，同比降171.26%；2024年度不进行现金分红、不转增、不送股 [5] 业务情况 锂矿采选冶炼业务 - 2024年业务收入49.78亿元，同比降81.70%，占比38.11%；锂精矿产量和外销量分别为141.05万吨和73.91万吨，同比降7.35%和12.50%，销售单价约6735元/吨，同比降79%，毛利率63.71%，同比降26.73pct；公司通过控股文菲尔德间接拥有澳洲大矿格林布什，仅间接持有文菲尔德26.01%，但通过控股子公司TLEA对其有控制权；2024年格林布什锂精矿产能162万吨/年，产销量分别为141万吨和142万吨，文菲尔德营收和净利润分别为92.17亿元和33.93亿元，公司计提少数股东损益78.75亿元影响归母净利润；2025年格林布什锂矿化学级三号工厂建设项目有望建成，预计10月产出第一批锂精矿产品，届时总产能达214万吨/年 [6] 锂化合物产品业务 - 2024年业务收入80.75亿元，同比降39.24%，毛利率35.21%，同比降38.64pct，单吨售价约78543元/吨，同比降66.5%；锂产品产销持续提升，随着遂宁安居2万吨/年碳酸锂项目投产并销售，2024年碳酸锂和氢氧化锂等产品产量和销售量分别达7.07万吨和10.28万吨，同比增39.44%和81.46%；2025 - 2026年随着张家港3万吨氢氧化锂项目和重庆1000吨金属锂及配套原料项目投产放量，锂产品有望维持量增 [7] 持股公司情况 - 持股公司SQM 2024年度营业收入折合人民币323.15亿元，净利润折合人民币 - 28.85亿元，锂产品销量约20.49万吨，同比增20.53%；2024年公司已收到SQM以往分红折合人民币约1.03亿元，但因盐湖碳酸锂售价大幅下跌叠加24Q1税务诉讼裁决案件确认大额所得税费用，SQM净利润转亏，公司确认对其投资收益 - 8.85亿元 [10] 盈利预测 - 预期2025 - 2027年归母净利润为13.9（原值16.2亿元）、19.2（原值21.8亿元）、21.5（新增）亿元，对应2025年3月26日收盘价PE分别为36.9、26.7、23.9倍 [10] 财务数据 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|13063|14064|15877|17584| |YOY(%)|-67.7|7.7|12.9|10.8| |归母净利润(百万元)| - 7905|1391|1918|2148| |YOY(%)|-208.3|117.6|37.8|12.0| |毛利率(%)|46.1|45.8|46.6|47.2| |净利率(%)|-60.5|9.9|12.1|12.2| |ROE(%)|-18.9|3.2|4.2|4.5| |EPS(摊薄/元)| - 4.82|0.85|1.17|1.31| |P/E(倍)| - 6.5|36.9|26.7|23.9| |P/B(倍)|1.2|1.2|1.1|1.1| [8]

文章核心观点 天齐锂业2024年业绩下滑股价走跌，主要因锂产品售价及毛利下滑、联营公司税务诉讼、项目终止资产减值和汇率变动等，行业锂价延续下滑态势，但未来锂需求有望增长，锂价或趋稳 [1][2][3] 天齐锂业业绩情况 - 2024年实现营业收入130.63亿元，同比下滑67.75%；归母净利润亏损79.05亿元 [1] - 公司计划年度不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本 [1] 天齐锂业股价表现 - 3月27日开盘后天齐锂业股价走跌，盘中一度跌超2%，截至收盘报30.99元/股，跌幅0.83% [1] 天齐锂业主营业务 - 涵盖锂精矿生产销售以及锂化工产品的生产销售，主要产品为锂精矿产品和锂化工产品等，应用于电动汽车、三类电子产品、新型储能等终端市场 [1] 天齐锂业业绩下滑原因 - 锂产品售价及毛利大幅下滑以及定价机制错配 [1] - 重要联营公司智利化工矿业公司税务诉讼最新结果导致净利润减少11亿美元 [1] - 终止澳大利亚的二期氢氧化锂项目带来21.14亿元资产减值损失，包括在建工程减值14.12亿元和存货跌价7亿元 [1][2] - 汇率变动导致汇兑损失增加 [1] 行业锂价情况 - 2024年锂价整体延续2023年下滑态势，锂精矿价格自2024年9月起企稳在700 - 800美元/吨，2023年底曾达1800美元/吨左右 [2] - 碳酸锂主力合约价格自2024年8月受高库存压力影响，由上半年9万 - 12万元/吨跌至最低约7万元/吨，与2022年峰值60万元/吨相差甚远 [2] - 国内锂电产业链供应链出现阶段性供需失衡，在建和拟建产能远超下游实际需求，锂价跌破部分企业8万元/吨成本价，导致锂盐企业业绩下滑 [2] 天齐锂业未来发展预期 - 新能源汽车产销量稳步提升及储能行业快速发展将拉动全球锂电产业链景气度，成为锂消费市场主要增长驱动力，预计锂价将逐步趋稳 [3] 力拓集团投资动态 - 自2024年以来加大锂板块投资，扩建阿根廷Rincon锂项目，完成对阿卡迪姆锂业的收购 [3] - 力拓集团首席执行官认为未来锂需求会从约100万吨增至400万 - 500万吨，需开发更多新矿，锂是电池不可或缺原料，扩产、加大投资并规模化生产可保持竞争力 [3]

报告公司投资评级 - 对天齐锂业（9696 HK、002466 CH）维持增持评级，对应A/H目标价33.69元/25.38港元 [1][4][7] 报告的核心观点 - 天齐锂业2024年业绩亏损但多重不利因素或已基本解决，后续将轻装上阵，产能持续扩张且资源优质，维持增持评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现营收130.63亿元（yoy - 67.75%），归母净利 - 79.05亿元（yoy - 208.32%），扣非净利 - 79.23亿元（yoy - 210.40%）；Q4实现营收29.99亿元（yoy - 57.79%，qoq - 17.76%），归母净利 - 22.03亿元（yoy - 174.98%，qoq - 344.51%），业绩符合前期业绩预告 [1] - 2024年锂矿产、销分别141/74万吨，分别yoy - 7.35%/- 12.5%，锂盐产、销分别7.1/10.3万吨，分别yoy + 39.44%/+ 81.46%，产量增长因安居项目产能爬坡，销量增长因委托加工量级增加 [2] 业绩亏损原因 - 锂价同比大幅下跌，定价机制存在时间周期错配致阶段性亏损 [2] - SQM2024年净利润折合人民币 - 28.85亿元，本期确认投资收益 - 8.85亿元 [2] - 对澳大利亚二期氢氧化锂项目资产全额计提减值准备 [2] - 美元走强，澳元及人民币兑美元汇率变动致汇兑损失增加 [2] 增产扩能与研发转型 - 2025年有序推进泰利森化学级三号工厂建设，推进奎纳纳工厂一期、江苏张家港基地、重庆项目进度，稳固全球锂产品生产龙头地位 [3] - 从矿产资源综合利用等四大研究方向加快科技研发转型步伐，探索业务新方向 [3] 盈利预测与估值 - 下调锂价假设，预计公司25 - 27年EPS分别为1.19、1.90、2.55元（25 - 26年分别较前值 - 20.7%/- 26.4%） [4] - 可比公司25年Wind一致预期PB均值为1.26倍，给予公司25年1.26倍PB，25年BPS 26.71元，对应A/H目标价33.69元/25.38港元 [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(人民币百万)|40,503|13,063|11,171|14,250|16,843| |+/-%|0.13|(67.75)|(14.49)|27.56|18.19| |归属母公司净利润(人民币百万)|7,297|(7,905)|1,947|3,115|4,184| |+/-%|(69.75)|(208.32)|124.63|59.97|34.32| |EPS(人民币，最新摊薄)|4.45|(4.82)|1.19|1.90|2.55| |ROE(%)|14.59|(16.92)|4.54|6.86|8.68| |PE(倍)|7.03|(6.49)|26.34|16.47|12.26| |PB(倍)|1.00|1.22|1.17|1.09|1.04| |EV EBITDA(倍)|1.44|23.31|10.79|8.09|6.48| [6] 基本数据 |(港币/人民币)|9696 HK|002466 CH| | --- | --- | --- | |目标价|25.38|33.69| |收盘价(截至3月26日)|24.40|31.25| |市值(百万)|40,046|51,288| |6个月平均日成交额(百万)|65.37|1,339| |52周价格范围|18.52 - 40.75|24.93 - 52.20| |BVPS|26.06|25.53| [8] 可比公司估值表 |公司代码|公司简称|PB（2025E）| | --- | --- | --- | |002460 CH|赣锋锂业|1.53| |002240 CH|盛新锂能|0.95| |002497 CH|雅化集团|1.30| |可比公司均值|1.26| [12] 盈利预测 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如2025E营业收入11,171百万元，归属母公司净利润1,947百万元等 [21]