中国手游出海表现 - 2025年3月中国手游厂商海外市场表现突出，多款产品创收入新高，36家中国厂商入围全球手游发行商收入榜TOP100，合计吸金20亿美元，占全球TOP100手游发行商收入的36.9% [1] - 3月中国手游发行商收入TOP30前五名分别为腾讯、点点互动、网易、米哈游和柠檬微趣，点点互动力压网易 [1] - 今年以来每月有两家主攻"小游戏"的厂商冲进前五，头部厂商与"黑马"轮番突围，排名每月变化 [4] 头部厂商及游戏表现 - 腾讯四款游戏《王者荣耀》《和平精英》《穿越火线》《地下城与勇士：起源》包揽中国App Store手游收入榜前四名 [5] - 《穿越火线》新版本推动收入增长50%，《地下城与勇士：起源》新版本带动收入增长56% [5] - 三七互娱子公司盈趣网络推出的《英雄没有闪》表现亮眼，3月收入激增至2月的5.4倍 [6] 新游及小游戏赛道动态 - 《英雄没有闪》《龙之谷世界》首次跻身中国App Store手游收入TOP20，盛趣网络因《龙之谷世界》位列发行商收入榜第29名 [6] - 移动游戏市场进入稳态周期，发行商注重高质量运营策略，提升用户留存与参与度，活动成效显著 [6] 出海游戏亮点 - 点点互动《Whiteout Survival》通过新活动创全球月收入历史新高，累计收入达22.5亿美元，成为近5年最快突破20亿美元的手游之一 [10] - 柠檬微趣《Gossip Harbor》全球月收入创新高，跃居出海手游收入榜第3名 [10] - 沐瞳科技《Mobile Legends: Bang Bang》新版本推动收入上涨53%，全球累计收入突破20亿美元 [11] 国内外市场对比 - 相比国内头部厂商长期"霸榜"，海外市场排名变化幅度更大，为后来者提供更多机会 [12] - 中国手游厂商需持续优化运营策略，提升游戏品质和用户体验以应对全球竞争 [12]

文章核心观点 七麦数据发布2025年3月热门游戏排行榜，涵盖下载榜和收入榜Top30，分析新进榜情况、游戏类别及所属厂商，还提及游戏跨界合作现象[1][5][11] 热门游戏下载榜情况 - 榜单Top3为《王者荣耀》《英雄没有闪》《和平精英》，三七互娱《英雄没有闪》占据Top2 [1] - 3月7款产品新进榜，《英雄没有闪》等4款为2025年新上架手游，《永夜降临：复苏》上线当天登顶iOS免费榜Top1 [5] - 动作类手游进榜数量最多有6款，其次休闲类和冒险类各5款 [5] - 腾讯旗下11款产品进榜，网易旗下5款产品进榜，腾讯《龙息：神寂》上线登顶iOS游戏免费榜并连续霸榜数日，开测一周超500万玩家涌入 [5] 游戏跨界合作情况 - 与知名IP联动成游戏破圈拉新、维持热度、吸引玩家回流常见方式，54.6%用户曾因联动活动重返退坑游戏 [6] - 《龙息：神寂》与《龙与地下城》联动，《我是大东家》与《诛仙》联动并融入其“修行成长体系” [5][6] - 《我是大东家》此前与文博机构、多个知名国风IP联动，上线后登顶iOS游戏免费榜，运营3年多保持稳定，近期创新升级并拉新促活 [7] 热门游戏收入榜情况 - 收入榜Top3为《王者荣耀》《和平精英》《穿越火线》，均为腾讯产品 [7] - 3月收入榜新进榜产品5款，仅《英雄没有闪》为近期新上线手游，该游戏跻身下载榜Top2和收入榜Top10，iOS平台上线后同款小游戏表现可圈可点 [11] - 动作类手游进榜数量最多有8款，其次策略类和角色扮演类各5款，多款老游戏更新版本排名上升 [11] - 腾讯旗下11款产品进榜断崖式领跑，网易旗下7款进榜 [11]

文章核心观点 3月全球手游市场活动驱动的内容更新、成熟IP价值以及策略性运营调整是维持手游产品用户参与度与盈利能力的核心要素 [9] 全球手游市场整体情况 - 2025年3月全球玩家通过App Store和Google Play在手游上消费支出约67.9亿美元，较上月增长5.6% [1] - 美国是最大收入市场，贡献约22亿美元，占全球收入31.9%，中国大陆iOS市场占17.6%，日本市场占14.3% [1] 收入排名Top10情况 - 《Whiteout Survival》（无尽冬日）3月因二周年庆典和版本更新，排名上升两名登顶全球手游收入榜，刷新最高月收入记录 [3] - 《Royal Match》3月通过多个活动攀升至全球收入榜第二位 [5] - 《Last War: Survival Game》凭借第三赛季战斗通行证等活动排在本期全球收入榜第三位 [5] - 《MONOPOLY GO!》因“大亨赛车手”主题活动位居收入榜第四位 [5] - 《王者荣耀》稳居收入榜前五 [5] 收入增长排名Top10情况 - 《PUBG MOBILE》（和平精英）在收入增长榜上较上月攀升9个名次排名第一，七周年庆活动提升玩家活跃度与付费转化率 [5] - 《英雄没有闪》上线首月闯入本土市场收入前十，3月收入增长跃升至全球第二 [7] - 《赛马娘Pretty Derby》四周年版庆活动推动收入排名飙升17位，跻身增长榜第十名 [9]

政策环境转变 - 2025年1月国务院办公厅发布《关于推动文化高质量发展的若干经济政策》明确支持文化企业在主板、创业板、科创板、北交所等上市和再融资 游戏公司不再被视作IPO审查中的特殊敏感行业[8] - 政策转向使监管环境较前些年宽松 江苏原力数字科技的北交所上市申请获得受理 显示出"破冰"迹象[8][9] - 政策回暖推动资本市场预测被压抑的游戏企业上市需求将加速释放 可能迎来"A股游戏上市潮"[8] 历史上市困境 - 2016年监管部门收紧对游戏等娱乐类公司的上市审核 吉比特成为最后一家成功登陆A股的游戏企业 随后2年无游戏公司通过IPO审核[2] - 多家知名游戏企业上市申请受挫 包括尼毕鲁IPO被否 多益网络、绿岸网络等公司被停止或主动终止上市申请[2] - 游戏公司因A股上市难转向海外市场 2017年前后多家选择赴香港或美国上市[5] 回归A股案例 - 巨人网络2015年启动私有化 从纽交所退市后通过借壳世纪游轮于2017年回归A股[5] - 完美世界2016年将游戏业务注入A股上市公司实现影游资产整合上市[5] - 盛大游戏2018年被世纪华通以298亿元收购注入A股上市公司 造就当时A股游戏板块市值最大公司[5] 行业经营表现 - 2024年中国游戏市场实际销售收入恢复增长 用户规模创新高 A股已有游戏公司业绩逐步改善但出现分化[11] - 三七互娱2023年营业收入165.5亿元同比增长0.9% 归属净利润26.59亿元同比下降约10% 2024年下半年股价反弹[11] - 世纪华通预计2024年归母净利润16-23亿元增长显著 经营状况基本面回暖[12] - 完美世界2024年营收预计5556亿元同比下滑近三成 全年亏损1113亿元 为2016年回归A股以来首次年度亏损[12] - 吉比特2023年营收41.85亿元同比下降19% 净利润11.25亿元同比下降22.98% 净利润连续第3年下滑[12] 潜在上市候选 - 网易作为中国第二大游戏公司市值约600-700亿美元 如果监管允许红筹企业以CDR在科创板上市 可能回归A股[15] - 心动网络2019年在港交所上市 2023年营收33.9亿元人民币净亏损0.83亿元 估值偏低 可能考虑转战科创板或创业板[16] - 英雄互娱2015年登陆新三板 2020年前后年净利润达9亿元 符合主板上市财务标准 可能重启登陆主板计划[18] - 米哈游2020年推出《原神》后增长迅速 成为国内收入规模仅次于腾讯、网易的游戏公司 三位创始人身家均超过400亿元人民币[18] - 鹰角网络凭借《明日方舟》实现数亿元级别年盈利 未来如果寻求融资 A股是潜在选项之一[21] 市场影响与估值 - A股游戏板块整体市盈率约20倍处于历史中位水平 投资者对行业前景保持谨慎乐观[13] - 新上市公司可能对存量游戏股带来冲击 但长期看有望扩大游戏板块总体市值和影响力 提升估值中枢[22] - 高质量游戏公司估值可能从"政策风险折价"转向"成长溢价" 更接近国际同行定价 如任天堂市值约800亿美元市盈率接近30倍[22] 行业发展前景 - 上市融资将助力游戏企业加大研发创新投入和拓展海外市场 2024年中国自主研发游戏在海外市场收入保持高速增长[24] - A股在吸纳游戏公司上市方面落后于美股、港股和日本股市 导致投资者无法分享腾讯、网易等公司早年的高成长红利[25] - 上市有助于改善行业风气和公司治理 促使企业更加合规透明 接受股东监督[29]

公司治理 - 公司第六届董事会、监事会2025年3月23日届满[1] - 2024年年度报告2025年4月19日披露[1] - 董事会、监事会换届选举延期，任期顺延[1] - 换届前第六届相关人员继续履职[1] - 延期换届不影响正常生产经营[1]

报告公司投资评级 - 下调至“增持”评级 [4][5] 报告的核心观点 - 新游《英雄没有闪》上线表现不俗，或成《寻道大千》后重点产品，延续买量策略有成效，但新老游戏表现不一叠加买量投入使24年前三季度公司净利润下滑，短期内业绩有压力 [1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 新游表现 - 《英雄没有闪》25年2月27日上线，截至3月13日TAPTAP下载量达35万，日均居iphone游戏畅销榜13位，连续11天居免费游戏排行榜首位，有望接棒《寻道大千》维持公司在开箱小游戏领域优势 [1] 玩法与商业化 - 玩法改良，美术延续哥特风格，简化操作流程，养成体系采用线性推关模式，PVP博弈性和操作流畅度提升；商业化模仿《寻道大千》，采用IAA+IAP双线变现并搭建内置论坛；但玩家反馈中后期有难度、付费玩家数值碾压等痛点，职业与长线养成体系待完善 [2] 买量策略 - 投放素材体量大且增长迅速，上线期前后扩大曝光，上线当日素材投放量骤增，10天后峰值突破40,000组；素材创意稳健高效，以UGC形式为核心，结合实机演示和短剧化叙事；玩家反馈整体较优，截至3月14日Taptap评分6.8分（最新版本升至7.4分），累计评论2626条；买量是公司长期打法，此前《寻道大千》曾以42万组素材量登顶25年2月微信小程序买量榜，24Q3销售费用yoy+21.11%，增加13.43亿元 [3] 财务情况 - 24年前三季度公司营收133.39亿元，yoy+10.76%；归母净利润18.97亿元，yoy - 13.45%；经营活动现金流量净额22.67亿元，同比减少14.70%。24Q3公司营收41.07亿元，yoy - 4.09%；归母净利润6.33亿元，yoy - 34.51% [4] 盈利预测与估值 - 下调24 - 25年归母净利润预测至25.37/28.46亿元（较上次预测 - 34.1%/-35.7%），新增26年归母净利润预测31.37亿元，现价对应PE 14/13/11倍 [4] 财务报表预测 - 给出2022 - 2026E利润表、现金流量表、资产负债表预测数据 [12][13] 主要指标预测 - 给出2022 - 2026E盈利能力、偿债能力、费用率、每股指标、估值指标预测数据 [14][15]

报告公司投资评级 - 下调至“增持”评级 [4][5] 报告的核心观点 - 新游《英雄没有闪》上线表现不俗，或成《寻道大千》后重点产品，公司延续买量策略有成效，但新老游戏表现不一叠加买量投入使24年前三季度净利润下滑，业绩短期内有压力 [1][3][4] 各部分总结 新游表现 - 《英雄没有闪》25年2月27日上线，截至3月13日TAPTAP下载量达35万，日均居iphone游戏畅销榜13位，连续11天居免费游戏排行榜首位，或接棒《寻道大千》维持公司在开箱小游戏领域优势 [1] 玩法与商业化 - 玩法改良，美术延续哥特风格，简化操作流程，养成体系采用线性推关模式，PVP博弈性和操作流畅度提升；商业化模仿《寻道大千》，采用IAA+IAP双线变现并搭建内置论坛；但玩家反馈中后期有痛点，职业与养成体系待完善 [2] 买量策略 - 投放素材体量增长迅速，上线期前后扩大曝光，上线当日素材投放量骤增，10天后峰值突破40,000组；素材创意稳健高效，以UGC形式为核心，玩家反馈整体较优；买量是公司长期打法，此前《寻道大千》曾登顶微信小程序买量榜，24Q3销售费用增加13.43亿元 [3] 财务情况 - 24年前三季度营收133.39亿元，yoy+10.76%；归母净利润18.97亿元，yoy - 13.45%；经营活动现金流量净额22.67亿元，同比减少14.70%；24Q3营收41.07亿元，yoy - 4.09%；归母净利润6.33亿元，yoy - 34.51% [4] 盈利预测与估值 - 下调24 - 25年归母净利润预测至25.37/28.46亿元（较上次预测 - 34.1%/-35.7%），新增26年归母净利润预测31.37亿元，现价对应PE 14/13/11倍 [4] 财务报表预测 - 给出2022 - 2026E利润表、现金流量表、资产负债表预测数据 [12][13] 主要指标预测 - 给出2022 - 2026E盈利能力、偿债能力、费用率、每股指标、估值指标预测数据 [14][15]

传媒行业整体表现 - 2024年末申万传媒指数较年初上涨2.78%，区间最大涨幅64.25%，但跑输沪深300和上证指数，在31个行业大类中位列中下游 [3] - 板块全年走势呈现高弹性特征：2-3月受AI大模型催化最大涨幅近50%，3-9月回吐全部涨幅，9-11月政策+AI应用推动二次上涨，年末回落至起点 [5] - 前十大公司中凤凰传媒市值涨幅最高达30.99%，中南传媒涨幅47.59%，三七互娱市值下跌16.85% [6] 分众传媒 - 市值1,015.29亿元(行业唯一千亿级)，同比增长11.23%，覆盖280城电梯媒体点位307.8万台(较2022年末增14.4%) [7][13] - 2024Q1-Q3营收92.61亿(+6.76%)，净利润39.68亿(+10.16%)，但合同负债5.1亿创疫情后新低，应收账款占营收比达27.77% [6][18] - 广告市场2024年1-9月同比仅增2.3%，增速为年内最低点，与GDP趋势一致 [14] 芒果超媒 - 市值503亿(+6.71%)，核心业务芒果TV收入占比超70%，2024H1会员收入24.86亿(+26.77%)占比首超50% [19][25] - 广告收入17.21亿(-12%)持续下滑，受短视频平台分流影响，前三季度营收102.8亿(-0.8%)，净利润14.44亿(-18.2%) [6][25] 昆仑万维 - 市值473.88亿(+4.28%)，转型AI全产业链布局致研发费用率升至30%，2024Q1-Q3亏损6.27亿(同比-290.81%) [27][29][31] - 研发费用11.4亿(超2023全年)，营收38.28亿(+4%)停滞，吾股排名从1182名下滑至2705名 [29][31] 三七互娱 - 市值346.87亿(-16.85%)，2024Q1-Q3营收133.39亿(+10.76%)逆势增长，净利润18.97亿(-13.45%) [6][38] - 全球移动游戏月流水峰值超23亿，《Puzzles & Survival》等老游戏保持长青，新品储备丰富 [36] 凤凰传媒 - 市值293.68亿(+30.99%)，教材发行占江苏绝对份额，2023年净利润29.5亿(+41.8%) [41][47] - 2024Q1-Q3受图书零售市场下滑影响，净利润13.43亿(-24.27%)，出版集团经济规模全国第一 [6][43] 恺英网络 - 市值292.96亿(+21.84%)，2024Q1-Q3营收39.28亿(+29.65%)，净利润12.8亿(+18.27%)，运营平台XY.COM累计推百款游戏 [49][53] 光线传媒 - 市值276.93亿(+15.83%)，参与制作《满江红》等爆款，2024Q1-Q3营收14.42亿(+53.37%)，净利润4.61亿(+25.08%) [55][63] - 2024年全国票房425亿(-22.6%)，观影人次10.1亿(-22.3%)，仅为2019年的68%和60% [62] 中南传媒 - 市值269.58亿(+47.59%)，一般图书业务2023年达52.41亿(较2017年+150%)，2024Q1-Q3营收93.66亿(+1.72%) [66][72] 万达电影 - 市值264.58亿(-6.76%)，2024年预亏8.5-9.5亿，累计亏损超130亿，负债率47.8%，国内票房57.2亿(-24.3%) [75][81][83] 东方明珠 - 市值260.88亿(+1.6%)，2024Q1-Q3营收51.88亿(-7.47%)，净利润7.19亿(-8.58%)，业务受地域限制明显 [84][86]

股份回购 - 回购金额1 - 2亿元，价格不超33.90元/股[1] - 截至2025年1月10日回购5,626,600股，占比0.25%[2] - 最高成交价18.13元/股，最低17.66元/股，支付100,691,594元[2] 股份注销 - 2025年1月22日完成注销5,626,600股，占比0.25%[1] - 注销后总股本由2,217,864,281股变为2,212,237,681股[1][6] - 注销前限售股占比27.65%，注销后27.72%[6] - 注销前无限售股占比72.35%，注销后72.28%[6] 影响 - 注销股份利于提升每股收益，提高股东回报[5]

资金管理 - 监事会同意公司用不超210,000万元闲置募集资金现金管理[1] 业务开展 - 监事会同意公司及子公司开展8亿美元外汇套期保值业务，期限1年[3][4] 会议情况 - 第六届监事会第十八次会议3人全出席[1] - 现金管理议案表决3票同意[2] - 外汇套期保值议案表决3票同意[5]