报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [5] 报告的核心观点 2024Q3 改善趋势延续，业绩处于修复区间 - 公司2024Q3营收端受益于渠道改善、补库及需求回暖等因素,瓜子、坚果环比提速,其中瓜子仍呈现结构性增长 [13] - 成本端原料价格弱回落趋势延续,预计2024Q3毛利率环比改善,整体看,公司2024下半年业绩处于修复区间 [13] 激励措施到位，公司改善有望加速 - 公司推出2024年股权激励计划,行权价处于相对低位且激励集中度较高,考虑到公司2024年下半年业绩改善,2024年激励目标达成概率较高,本次激励将显著提振团队积极性,公司渠道推力有望继续提升 [13] 看好零食核心逻辑，洽洽配置价值凸显 - 休闲食品渠道、品类、成本逻辑仍在兑现,休闲食品是当下为数不多业绩预期相对稳定的板块,洽洽食品受益于渠道改革及产品结构多元化等措施,2024下半年业绩大概率处于环比改善区间,配置价值凸显 [13] 财务数据总结 - 预计2024-2026年营收分别为76.31亿元、86.26亿元、96.96亿元,同比增长12.1%、13.0%、12.4% [4] - 预计2024-2026年净利润分别为9.72亿元、12.51亿元、14.22亿元,同比增长21.1%、28.7%、13.7% [4] - 预计2024-2026年每股收益分别为1.92元、2.47元、2.81元 [4]

报告公司投资评级 - 投资评级为“买入” [1] 报告的核心观点 - 公司发布2024年股票期权激励计划草案，拟授予478万份股票期权，占股本总额0.94%，行权价格19.97元/份，激励对象29人 [1] - 行权解锁目标可观，24 - 26年收入和扣非归母净利润较2023年有一定增长，到2026年收入有望近百亿，扣非归母净利润超12亿元，强化市场地位，激励核心人员 [2] - 下半年旺季来临，渠道端和产品端发力，收入有望修复，中长期看好公司实现“双百战略”，稳健增长 [3] - 下调24 - 25年营业收入和EPS预测，新增26年预测，对应PE分别为14/12/11倍，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 公司发布2024年股票期权激励计划草案，拟向激励对象授予478万份股票期权，占公司股本总额0.94%，首次授予行权价格19.97元/份，激励对象29人 [1] 分析判断 - 行权解锁目标可观，触发值解锁目标为24 - 26年收入分别较2023年不低于10.8%/25.9%/43.3%，扣非归母净利润分别较2023年不低于21.6%/44.1%/70.9%；目标值解锁目标为24 - 26年收入分别较2023年不低于12%/28.8%/48.1%，扣非归母净利润分别较2023年不低于24%/49%/78.8%，到2026年收入有望近百亿，扣非归母净利润超12亿元，激励核心管理和技术人员29人 [2] - 下半年旺季来临，渠道端加大葵花籽品类渠道精耕、提升弱势市场、发力新渠道，产品端开发新风味产品，收入有望修复；中长期看好公司深耕核心品类，拓展细分领域，实现“双百战略” [3] 投资建议 - 下调24 - 25年营业收入77.24/86.51亿元预测至75.54/85.97亿元，新增26年97.57亿元预测；下调24 - 25年EPS 2.06/2.37元至1.90/2.25元，新增26年EPS 2.58元预测；对应2024年9月19日收盘价27.30元的PE分别为14/12/11倍，维持“买入”评级 [4] 盈利预测与估值 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|6,883|6,806|7,554|8,597|9,757| |YoY（%）|15.0%|-1.1%|11.0%|13.8%|13.5%| |归母净利润（百万元）| - |803|966|1,142|1,310| |YoY（%）| - | -17.8%|20.3%|18.3%|14.7%| |毛利率（%）|32.0%|26.8%|28.3%|28.7%|29.0%| |每股收益（元）| - |1.58|1.90|2.25|2.58| |ROE| - | - |14.13|12.12|10.57| |市盈率| - | - | - | - | - | [4] 财务报表和主要财务比率 - 利润表：营业总收入2023 - 2026E分别为6,806、7,554、8,597、9,757百万元等多项数据 [5] - 现金流量表：净利润2023 - 2026E分别为803、966、1,143、1,311百万元等多项数据 [5] - 主要财务指标：成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等各指标在2023 - 2026E有相应数据 [5]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入" [3] 报告核心观点 - 公司推出2024年股票期权激励计划草案,拟向29名核心高管及骨干授予478万份股票期权,其中首次授予418万份,预留60万份,行权价格为19.97元/份 [1] - 激励目标包括公司层面的收入利润双考核,以及个人层面的绩效考核,有助于激发团队组织活力,将策略调整落到实处 [1] - 考虑公司管理端预期改善及24Q4春节等旺季贡献,预计2024-2026年归母净利润为9.7/11.1/12.7亿元,给予2024年18倍PE估值,对应合理价值34.28元/股 [3] 报告内容总结 公司投资评级 - 给予公司2024年18倍PE估值,对应合理价值34.28元/股,维持"买入"评级 [3] 公司业绩预测 - 预计2024-2026年公司主营收入分别为7549/8316/9066百万元,同比增长10.9%/10.2%/9.0% [2] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为966/1112/1268百万元,同比增长20.3%/15.2%/14.1% [2] - 预计2024-2026年公司扣非净利率分别为12.8%/13.4%/14.0% [2] 股权激励计划 - 公司推出2024年股票期权激励计划,拟向29名核心高管及骨干授予478万份股票期权,其中首次授予418万份,预留60万份,行权价格为19.97元/份 [1] - 激励目标包括公司层面的收入利润双考核,以及个人层面的绩效考核,有助于激发团队组织活力,将策略调整落到实处 [1]

报告公司投资评级 - 报告给出"买入(维持)"的投资评级[1] 报告的核心观点 推出股票期权激励，考核目标设置合理 - 公司拟授予限制性股票期权数量478万份，约占公司股本总额的0.94%，激励对象包括公司董事、高级管理人员、核心管理人员、核心技术(业务)人员在内共29人，股票期权的行权价格为19.97元/股[1] - 业绩考核触发值为：以2023年为基数，2024-2026年主营业务收入增长率不低于10.8%/25.9%/43.3%，即同比增长率不低于10.8%/13.6%/13.8%；同时以2023年为基数，2024-2026年扣非归母净利润增长率不低于21.6%/44.1%/70.9%，即同比增长率不低于21.6%/18.5%/18.6%[1] - 业绩考核目标值为：以2023年为基数，2024-2026年主营业务收入增长率不低于12%/28.8%/48.1%，即同比增长率不低于12.0%/15.0%/15.0%；同时以2023年为基数，2024-2026年扣非归母净利润增长率不低于24%/49%/78.8%，即同比增长率不低于24.0%/20.2%/20.0%[1] 市场需求环比修复，经营信心充足 - 公司推出股票期权激励计划，业绩目标增速体现出公司经营信心，绑定优秀人才利益，推进公司研发、市场开拓进展[1] - 三季度以来市场需求逐渐恢复，公司经营回归稳健增长，后续公司不断提升产品品质，且适度推出高性价比散装产品，加大促销力度，在巩固葵花籽市场地位的同时，发挥坚果品类第二增长曲线动力，打造多产品级增长[1] - 四季度进入原材料大批量采购季，关注原材料成本优化，预计将平滑促销、费投等对利润的影响[1] 盈利预测 - 看好公司瓜子和坚果并驾齐驱发展，渠道精耕不断释放业绩增量，随着成本压力缓解，公司盈利能力有望边际改善[1] - 根据股权激励计划考核目标，调整2024-2026年EPS分别为1.94/2.30/2.75元，当前股价对应PE分别为14/12/10倍，维持"买入"投资评级[1] 财务数据总结 收入和利润 - 预计2024-2026年主营收入分别为75.65亿元、86.41亿元、99.07亿元，同比增长11.2%、14.2%、14.6%[2] - 预计2024-2026年归母净利润分别为9.85亿元、11.67亿元、13.93亿元，同比增长22.7%、18.5%、19.3%[2] 盈利能力 - 预计2024-2026年毛利率分别为28.8%、29.4%、30.0%[3] - 预计2024-2026年净利率分别为13.0%、13.5%、14.1%[3] - 预计2024-2026年ROE分别为16.3%、17.6%、18.9%[3] 偿债能力 - 预计2024-2026年资产负债率分别为37.9%、35.9%、34.0%[3] 估值水平 - 预计2024-2026年PE分别为14.1倍、11.9倍、9.9倍[3] - 预计2024-2026年P/S分别为1.8倍、1.6倍、1.4倍[3] - 预计2024-2026年P/B分别为2.3倍、2.1倍、1.9倍[3]

报告公司投资评级 - 公司维持"强推"评级 [1] 报告的核心观点 公司激励计划 - 公司拟向激励对象授予478万份股票期权,占总股本0.94% [1] - 激励对象包括高管及核心管理技术人员共29人 [1] - 本次激励计划首次授予股票期权需摊销总费用2657.64万元,2024-2027年依次摊销306.48/1328.44/705.93/316.80万元 [1] - 以高行权目标引领,有力激励核心团队 [1] - 公司激励计划行权价格为19.97元,较当前价格折价约20.5% [1] - 公司层面业绩考核目标较前期有所提升,2024-2026年主营业务收入增长率不低于12%/28.8%/48.1%,扣非归母净利润增长率不低于24%/49%/78.8% [1] 公司经营情况 - 公司持续面临需求疲软、渠道分散及行业竞争加剧的挑战 [1] - 公司在董事长带领下,领导团队积极应对挑战,在果断推进渠道库存去化同时,对产品进行原料升级,并加大量贩零食散称产品铺货 [1] - 公司持续精炼内功,加码上游原料布局与包材合理优化,拓展下沉市场专业经销商、探索核心城市联合业代模式 [1] - 公司积极推进坚果乳等第三增长曲线探索,预计2024Q4春节备货展望积极,下半年营收增长有望提速 [1] 财务数据总结 营收及利润预测 - 2024-2026年营业总收入预计分别为7,612/8,631/9,776百万元,同比增长11.8%/13.4%/13.3% [6] - 2024-2026年归母净利润预计分别为968/1,160/1,383百万元,同比增长20.7%/19.8%/19.2% [6] 估值水平 - 2024-2026年EPS预计分别为1.91/2.29/2.73元 [6] - 2024-2026年PE预计分别为13/11/9倍 [1] - 2024年PB预计为2.1倍 [6]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 股权激励计划 - 公司发布2024年股票期权激励计划(草案),拟授予激励对象股票期权478万份,占当前公司股本总额0.94% [1] - 股权激励覆盖公司高管与核心员工,有助于充分调动公司核心管理人员及核心技术人员的积极性 [1] - 考核指标为主营业务收入与扣非归母净利润增速,100%行权比例下2024/2025/2026年主营业务收入分别同比+12%/+15%/+15%,扣非归母净利润同比+24%/+20%/+20% [1] 经营情况 - 短期来看,四季度将重回礼赠旺季,公司积极应对行业竞争,采取加量不加价促销等措施 [1] - 利润端,葵花籽种植面积总体提升,预期24H2采购价格延续下行,为竞争策略提供空间 [1] - 长期来看,公司试行著片、花生、坚果乳等品类合伙,探索第三曲线增量空间;渠道精耕、线上电商与餐饮渠道多元发展有望提升各品类在不同场景的渗透率 [1] 财务预测 - 调整盈利预测,预计2024~2026年归母净利润分别为9.8/11.2/12.7亿元,同比+21.6%/14.8%/13.5%,EPS为1.9/2.2/2.5元 [2]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级，预期未来6个月内超越基准指数20%以上，给予目标价30元，对应2024年PE约16倍 [1] 报告的核心观点 - 以高行权目标引领，有力激励核心团队，激励目标略高于前期市场业绩预期，不足20元的行权价格将有力激励核心团队 [1] - 2023年下半年以来公司持续推动股票回购与高管增持，此次激励落地有利于进一步凝聚人心、稳步前行 [1] - 经营层面看，创始人带领下快速推动系列调整举措落地，2024年下半年起轻装上阵，经营目标有望顺利达成 [1] - 高目标引领公司穿越周期，当前布局价值已凸显，结合公司激励计划，略调整2024 - 2026年EPS预测至1.91/2.29/2.73元，对应PE估值13/11/9倍 [1] 根据相关目录分别进行总结 股票期权激励计划情况 - 公司拟向激励对象授予478万份股票期权（含预留60万份），占总股本的0.94%，激励对象包括高管及核心管理、技术人员共计29人，首次授予的股票期权的行权价格（含预留）为19.97元/份，分3期行权，行权比例分别为30%/30%/40% [1][5] - 首次授予股票期权需摊销总费用2657.64万元，2024 - 2027年依次摊销306.48/1328.44/705.93/316.80万元 [1][5] 公司层面业绩考核目标 - 100%行权比例为“2024 - 2026年主营业务收入增长率不低于12%/28.8%/48.1%（对应同比增长率12%/15%/15%）且扣非归母净利润增长率不低于24%/49%/78.8%（对应同比增长率24%/20%/20%）” [1][5] - 70%比例行权为“2024 - 2026年主营业务收入增长率不低于10.8%/25.9%/43.3%（对应同比增长率10.8%/13.6%/13.8%）且扣非归母净利润增长率不低于21.6%/44.1%/70.9%（对应同比增长率21.6%/18.5%/18.6%）” [1][5] 公司经营举措 - 推进渠道库存去化，对红袋及原香瓜子进行原料升级，对蓝袋瓜子开展“加量不加价”活动，加大量贩零食散称产品铺货 [1] - 供应链端，加码上游原料布局与包材合理优化，强化原料掌控及经营生产；渠道端，拓展下沉市场专业经销商、探索核心城市联合业代模式，强化渠道精耕；积极推进坚果乳等第三增长曲线探索 [1] 财务指标预测 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万）|6,806|7,612|8,631|9,776| |同比增速（%）|-1.1%|11.8%|13.4%|13.3%| |归母净利润（百万）|803|968|1,160|1,383| |同比增速（%）|-17.8%|20.7%|19.8%|19.2%| |每股盈利（元）|1.58|1.91|2.29|2.73| |市盈率（倍）|16|13|11|9| |市净率（倍）|2.3|2.1|1.9|1.8| [2] 资产负债表预测（单位：百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|4,478|4,856|5,676|6,347| |应收票据|79|34|49|69| |应收账款|344|390|464|526| |预付账款|55|57|66|70| |存货|1,623|1,434|1,776|1,893| |流动资产合计|7,233|8,001|9,008|10,053| |固定资产|1,283|1,205|1,132|1,068| |无形资产|291|277|264|253| |资产合计|9,399|10,086|11,017|11,996| |短期借款|539|539|639|749| |应付账款|720|772|869|929| |合同负债|276|309|350|396| |流动负债合计|2,332|2,452|2,782|3,115| |长期借款|99|198|297|396| |负债合计|3,867|4,086|4,515|4,947| |归属母公司所有者权益|5,529|5,996|6,498|7,045| |所有者权益合计|5,532|6,000|6,502|7,049| [9] 利润表预测（单位：百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|6,806|7,612|8,631|9,776| |营业成本|4,985|5,352|5,983|6,703| |销售费用|616|803|894|1,001| |管理费用|289|321|348|385| |研发费用|65|63|73|86| |财务费用|-69|-42|-26|-41| |营业利润|896|1,106|1,353|1,628| |利润总额|994|1,205|1,441|1,717| |所得税|191|236|280|334| |净利润|803|969|1,161|1,383| |归属母公司净利润|803|968|1,160|1,383| |EPS（摊薄）（元）|1.58|1.91|2.29|2.73| [9] 现金流量表预测（单位：百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|419|1,364|1,033|1,448| |投资活动现金流|1,112|-667|174|-244| |融资活动现金流|-203|-319|-387|-533| [9] 主要财务比率预测 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力：营业收入增长率|-1.1%|11.8%|13.4%|13.3%| |成长能力：EBIT增长率|-23.4%|25.6%|21.7%|18.5%| |成长能力：归母净利润增长率|-17.8%|20.7%|19.8%|19.2%| |获利能力：毛利率|26.8%|29.7%|30.7%|31.4%| |获利能力：净利率|11.8%|12.7%|13.5%|14.1%| |获利能力：ROE|14.5%|16.2%|17.9%|19.6%| |获利能力：ROIC|12.6%|16.2%|17.6%|19.4%| |偿债能力：资产负债率|41.1%|40.5%|41.0%|41.2%| |偿债能力：债务权益比|37.5%|36.2%|36.5%|36.6%| |偿债能力：流动比率|3.1|3.3|3.2|3.2| |偿债能力：速动比率|2.4|2.7|2.6|2.6| |营运能力：总资产周转率|0.7|0.8|0.8|0.8| |营运能力：应收账款周转天数|20|17|18|18| |营运能力：应付账款周转天数|46|50|49|48| |营运能力：存货周转天数|94|103|97|99| [9] 每股指标预测（元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股收益|1.58|1.91|2.29|2.73| |每股经营现金流|0.83|2.69|2.04|2.86| |每股净资产|10.91|11.83|12.82|13.90| [9] 估值比率预测 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |P/E|16|13|11|9| |P/B|2|2|2|2| |EV/EBITDA|13|11|9|8| [9]

会议情况 - 洽洽食品第六届监事会第九次会议于2024年9月18日召开，3名监事全到[2] 议案通过 - 会议全票通过股票期权激励计划相关3项议案[2][3][4] 激励计划 - 首次授予激励对象不含监事、独董，大股东及亲属未参与[5][6] 后续安排 - 公司将公示激励对象，监事会将披露审核及公示情况[6]

股票期权激励计划 - 2024年首次授予股票期权总量478万份，占总股本0.94%[2] - 副总经理等多人获授不同数量期权[2] - 25名核心员工获授333万份，占总量69.67%[2] - 预留60万份，占总量12.55%[2] - 激励对象不超总股本1%，累计不超10%[4] - 激励对象不含独董、监事等[4]

证券代码：002557 证券简称：洽洽食品 公告编号：2024-054 债券代码：128135 债券简称：洽洽转债 洽洽食品股份有限公司 第六届董事会第十次会议决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完 整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、董事会会议召开情况： 洽洽食品股份有限公司(以下简称"公司")第六届董事会第十次会议于 2024 年 9 月 12 日以书面及邮件等方式通知全体董事，并于 2024 年 9 月 18 日以现场 及通讯表决的方式在公司四楼会议室召开。会议应到会董事七人，实际到会董事 七人，符合召开董事会会议的法定人数。会议由公司副董事长陈奇女士主持，公 司监事和高级管理人员列席了会议，本次会议的召开符合《公司法》及《公司章 程》的有关规定。 二、董事会会议审议情况： 本次会议经过有效表决，形成如下决议： （一）会议以 6 票同意，0 票反对、0 票弃权，通过了《关于公司<2024 年 股票期权激励计划（草案）>及其摘要的议案》； 关联董事陈俊先生回避表决。 本议案已经第六届董事会薪酬与考核委员会 2024 年第二次会议审议通过。 本议案尚需提交股东大会审议。 ...