财务表现 - 2024年公司营收66.38亿元，同比-14.92%，归母净利润0.90亿元，同比-72.23% [1] - 2024年Q4营收17.27亿元，同比-23.33%，归母净利润0.57亿元，同比-68.22% [1] - 2025年一季度营收12.06亿元，同比-11.70%，归母净利润-0.41亿元，去年同期为-0.46亿元 [1] 收入结构 - 分产品：门窗五金系统收入29.24亿元（占比44.05%），同比-18.50%，家居类产品收入10.83亿元（占比16.31%），同比-21.99%，门窗配套件收入5.42亿元（占比8.16%），同比-12.08% [2] - 公建类产品表现稳健：点支承玻璃幕墙构配件收入4.42亿元（占比6.66%），同比+11.35%，门控五金收入3.67亿元（占比5.53%），同比-10.45%，不锈钢护栏构配件收入1.93亿元（占比2.91%），同比-4.21% [2] - 分区域：国内市场收入57.54亿元，同比-18.17%，中国港澳台及海外市场收入8.84亿元，同比+14.72%，收入占比提升至13.32% [2] 盈利能力与费用 - 2024年整体毛利率31.65%，同比-0.61pct，核心产品门窗五金毛利率40.10%，同比-0.33pct [3] - 海外业务毛利率34.65%，高于国内业务毛利率31.19% [3] - 期间费用率同比上升1.69pct至26.84%，资产减值和信用减值损失合计2.07亿元，同比增加约0.71亿元 [3] - 净利率1.83%，同比下降2.66pct [3] 现金流与应收账款 - 2024年经营活动现金流量净额3.94亿元，收现比104.67%，净现比3.25 [3] - 2024年末应收票据及账款账面价值33.60亿元，较年初37.26亿元减少 [3] 战略与展望 - 公司坚持"建筑构配件集成供应商"战略，拓展海外市场和国内非地产新场景（如酒店、医院、学校、厂房等） [4] - 预计2025-2027年营收66.89、67.99、69.34亿元，归母净利润1.89、2.45、2.70亿元 [4]

减持计划详情 - 公司董事闫桂林持有2499.9835万股 占总股本比例7.15% 赵键持有60.4884万股 占总股本比例0.17% [2] - 闫桂林计划减持不超过624.9959万股 占总股本比例1.79% 其中集中竞价方式减持不超过349.4716万股 占总股本比例1% [2] - 赵键计划通过集中竞价方式减持不超过15.1221万股 占总股本比例0.04% [2] - 减持时间为2025年5月28日至8月27日 减持方式包括集中竞价或大宗交易 减持价格根据市场价格确定 [2] - 减持股份来源为首次公开发行前已发行股份及年度利润分配送转股份 [2] 承诺履行情况 - 两位董事严格履行自公司股票上市起三十六个月内不转让股份的承诺 未出现违反承诺情形 [3] - 承诺内容包括任职期间每年转让股份限制 离职后股份转让限制及减持价格限制等 [3] - 若违反承诺将采取公开道歉 购回违规卖出股票 延长锁定期及上交违规所得等措施 [3] 减持计划性质 - 本次减持计划实施存在不确定性 股东将根据市场及股价情况决定是否减持 [4] - 减持期间公司将督促股东遵守法律法规并履行信息披露义务 [4] - 由于两位董事非公司控股股东和实际控制人 减持不会导致公司控制权变更 也不会对公司治理结构及持续经营产生重大影响 [4]

股东持股 - 董事闫桂林持股24,999,835股，占总股本比例7.15%[2][3] - 董事赵键持股604,884股，占总股本比例0.17%[2][3] 减持计划 - 闫桂林计划减持不超6,249,959股，占比1.79%[2][5] - 闫桂林集中竞价减持不超3,494,716股，占比1%[2][5] - 赵键计划减持不超151,221股，占比0.04%[2][5] 减持信息 - 减持期为2025年5月28日至8月27日[2][5] - 减持方式为集中竞价或大宗交易[2][5][6] - 减持价格依市场价格确定[7] 其他说明 - 截至公告披露日股东履行股份限售及减持承诺[12] - 本次减持不导致公司控制权变更及重大经营影响[13]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [6] 报告的核心观点 - 坚朗五金2025年1季报显示收入12亿元同比降12%，归属净利润 -0.4亿元同比增11%，扣非净利润同比增15% [2][4] - 预计公司2025 - 2027年归属净利润约1.8、3.8、5.5亿元，对应估值为45、21、15倍 [11] 根据相关目录分别进行总结 经营情况 - 收入延续承压但降幅收窄，人均产出稳定过去5个季度收入增速分别为1%、 -8%、 -22%、 -23%、 -12%，1季度竣工面积同比降14%，2024年末销售人员同比降12%至5341人，1季度收入同比降12% [11] - 1季度盈利能力保持韧性，毛利率约30.5%同比提升0.1个百分点，期间费率约31.1%同比降1.1个百分点，归属净利率约 -3.4%同比持平 [11] - 收现比同比提升，现金流略有改善1季度经营活动现金流净额为 -4.4亿元，去年同期为 -6.1亿元，收现比约1.12，去年同期为1.01，1季度末应收账款及票据约31亿元，同比降4.5亿元，环比降2.3亿元 [11] 业务发展 - 品类扩张从开拓期进入优化期，2024年末长期股权投资约4亿元，2024年长期股权投资减值损失为 -0.2亿元，未来将审慎选择投资对象，中期坚持战略定位，拓展海外市场 [11] - 直销模式经营波动大，在小b领域采取直销模式，收入和费用对外部环境敏感，当前竣工弱势，经营拐点需时间 [11] 财务报表及预测指标 |报表类型|项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |利润表（百万元）|营业总收入|6638|6668|7315|8487| | |营业成本|4537|4568|4955|5725| | |毛利|2101|2100|2359|2762| | |营业税金及附加|44|44|48|56| | |销售费用|1101|1100|1134|1231| | |管理费用|391|400|366|382| | |研发费用|268|269|295|342| | |财务费用|21|-1|19|66| | |加：资产减值损失|-57|-52|-58|-66| | |信用减值损失|-150|-80|-80|-80| | |公允价值变动收益|2|0|0|0| | |投资收益|4|0|0|0| | |营业利润|113|188|397|582| | |营业外收支|6|0|0|0| | |利润总额|119|188|397|582| | |所得税费用|-2|-3|-7|-11| | |净利润|121|192|404|592| | |归属于母公司所有者的净利润|90|180|378|551| | |少数股东损益|31|12|26|41| | |EPS（元）|0.25|0.51|1.07|1.56| |资产负债表（百万元）|货币资金|1086|1026|1301|1612| | |交易性金融资产|380|380|380|380| | |应收账款|3221|3134|3494|4021| | |存货|1301|1233|1379|1569| | |预付账款|40|38|42|48| | |其他流动资产|684|689|709|749| | |流动资产合计|6712|6501|7305|8380| | |长期股权投资|401|401|401|401| | |投资性房地产|0|0|0|0| | |固定资产合计|1317|1764|2201|2731| | |无形资产|561|672|744|821| | |商誉|0|0|0|0| | |递延所得税资产|214|214|214|214| | |其他非流动资产|677|723|770|825| | |资产总计|9884|10275|11635|13372| | |短期贷款|35|94|460|679| | |应付款项|1941|1899|2080|2396| | |预收账款|0|0|0|0| | |应付职工薪酬|261|279|297|345| | |应交税费|182|171|192|221| | |其他流动负债|1222|1198|1287|1451| | |流动负债合计|3640|3641|4315|5092| | |长期借款|57|57|57|57| | |应付债券|0|2|5|7| | |递延所得税负债|91|91|91|91| | |其他非流动负债|132|132|132|132| | |负债合计|3920|3924|4600|5380| | |归属于母公司所有者权益|5703|6079|6737|7653| | |少数股东权益|260|272|298|339| | |股东权益|5963|6351|7035|7993| | |负债及股东权益|9884|10275|11635|13372| |现金流量表（百万元）|经营活动现金流净额|394|597|430|677| | |取得投资收益收回现金|16|0|0|0| | |长期股权投资|20|0|0|0| | |资本性支出|-42|-663|-446|-473| | |其他|-736|-46|-47|-55| | |投资活动现金流净额|-742|-709|-493|-528| | |债券融资|0|2|2|2| | |股权融资|612|0|0|0| | |银行贷款增加（减少）|-135|59|366|220| | |筹资成本|-69|-9|-31|-60| | |其他|-162|0|0|0| | |筹资活动现金流净额|245|52|338|162| | |现金净流量（不含汇率变动影响）|-103|-60|274|311| |基本指标|每股收益|0.25|0.51|1.07|1.56| | |每股经营现金流|1.11|1.69|1.21|1.91| | |市盈率|89.43|44.59|21.29|14.59| | |市净率|1.41|1.32|1.19|1.05| | |EV/EBITDA|13.89|12.57|10.19|7.50| | |总资产收益率|0.9%|1.8%|3.2%|4.1%| | |净资产收益率|1.6%|3.0%|5.6%|7.2%| | |净利率|1.4%|2.7%|5.2%|6.5%| | |资产负债率|39.7%|38.2%|39.5%|40.2%| | |总资产周转率|0.67|0.65|0.63|0.63| [16]

股东持股 - 白宝鲲持股125657428股，比例35.51%[3] - 白宝萍持股23874345股，比例6.75%[3] - 三位股东合计持股149531790股，比例42.25%[3] 股份质押 - 白宝萍本次质押1830000股，占其持股7.67%[2] - 三位股东累计质押22630000股，占其持股15.13%[3] 其他 - 本次质押开始日为2025年4月28日，质权人为广发证券[2] - 本次质押无重大资产重组等业绩补偿义务[1]

报告公司投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司2025年一季度营收同比下滑11.7%，归母净利润亏损较上年同期减少，主要因经营提质增效、期间费用下滑，且毛利率保持稳定 [3][6] - 期内经营性现金流、应收款均同比改善，经营质量持续提升 [6] - 考虑行业修复偏弱，下调2025 - 2027年盈利预测，但因股价调整较多、公司具备优势且利润率修复空间大，维持“推荐”评级 [6] 相关目录总结 主要数据 - 行业为建材，大股东及实际控制人为白宝鲲，持股35.51%，总股本3.54亿股，流通A股1.91亿股，总市值81亿元，流通A股市值44亿元，每股净资产15.73元，资产负债率36.3% [6] 财务数据 利润表 - 2023 - 2027年预计营业收入分别为78.02亿元、66.38亿元、66.40亿元、68.26亿元、73.07亿元，净利润分别为3.24亿元、0.90亿元、2.03亿元、2.68亿元、3.31亿元 [5] 资产负债表 - 2024 - 2027年预计流动资产分别为67.12亿元、81.30亿元、83.47亿元、89.09亿元，非流动资产分别为31.71亿元、29.41亿元、27.09亿元、25.20亿元，资产总计分别为98.84亿元、110.71亿元、110.56亿元、114.30亿元 [8] 现金流量表 - 2024 - 2027年预计经营活动现金流分别为3.49亿元、7.42亿元、5.55亿元、5.17亿元，投资活动现金流分别为 - 7.42亿元、 - 0.04亿元、 - 0.04亿元、 - 0.04亿元，筹资活动现金流分别为2.45亿元、8.32亿元、 - 4.76亿元、 - 3.20亿元 [10] 主要财务比率 - 成长能力方面，2024 - 2027年预计营业收入增速分别为 - 14.9%、0.0%、2.8%、7.0%，营业利润增速分别为 - 72.2%、138.4%、32.3%、23.6%，归母净利润增速分别为 - 72.2%、125.1%、32.1%、23.5% [9] - 获利能力方面，2024 - 2027年预计毛利率分别为31.7%、31.2%、31.1%、31.1%，净利率分别为1.4%、3.1%、3.9%、4.5%，ROE分别为1.6%、3.5%、4.4%、5.2% [9] - 偿债能力方面，2024 - 2027年预计资产负债率分别为39.7%、44.2%、41.6%、40.5%，净负债比率分别为 - 15.0%、 - 25.4%、 - 31.5%、 - 36.3% [9] - 营运能力方面，2024 - 2027年预计总资产周转率均为0.6，应收账款周转率均为1.9，应付账款周转率均为2.3 [9] - 每股指标方面，2024 - 2027年预计每股收益分别为0.25元、0.57元、0.76元、0.93元，每股经营现金流分别为0.99元、2.10元、1.57元、1.46元，每股净资产分别为16.12元、16.58元、17.18元、17.93元 [9] - 估值比率方面，2024 - 2027年预计P/E分别为89.5倍、39.8倍、30.1倍、24.4倍，P/B分别为1.4倍、1.4倍、1.3倍、1.3倍，EV/EBITDA分别为26倍、17倍、14倍、13倍 [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价37.37元 [5][8] 报告的核心观点 - 坚朗五金2025年Q1营收12.06亿元，归母净利-4061.43万元，或因春节后开复工节奏偏缓致需求受短周期扰动，但直销模式下收入规模收缩仍同比减亏，反映费用管控趋严，考虑地产销售、竣工边际改善，后市需求有望改善 [1] - 1Q25综合毛利率同比略修复，费用率同比下降，减员降费成效初步显现 [2] - 应收规模同比下降，经营现金流同比改善 [3] - 地产业景气边际改善，五金需求降幅有望收窄 [4] - 维持2025 - 2027年收入及归母净利润假设，考虑公司与地产关联度及减员降费效果，维持目标价及“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2025年Q1营收12.06亿元，同比降11.70%、环比降30.16%；归母净利-4061.43万元，前值-5837万元，同比增11.46%、环比降171.10% [1] - 1Q25综合毛利率30.55%，同比增0.19pct，环比降2.09pct；期间费用率31.15%，同比降1.03pct，期间费用绝对值同比降14.5%至3.8亿元 [2] - 1Q25计提信用减值损失/资产减值损失3008/918万元，合计同比多计提43.1%；归母净利率/扣非归母净利率-3.37%/-4.14%，同比-0.01/+0.1pct [3] - 截至1Q25末，应收账款净值30.04亿元，同比降6.7%；资产负债率/有息负债率分别为36.3%/3.4%，同比降4.9/-2.2pct [3] - 1Q25经营性净现金流出4.36亿元，同比少流出1.74亿元，收现比/付现比分别为112.1%/139.0%，同比增11.44/+8.08pct [3] 行业情况 - 截至4月26日，全国重点30城新房7日平均成交面积周环比增7.2%、同比降19.5%，年初累计同比降1.8%；重点18城二手房七日成交面积周环比增0.6%、同比增3.9%，年初至今累计同比增15.0%，一线城市新房成交“止跌回稳”，二手房成交延续景气 [4] 盈利预测与估值 - 维持2025 - 2027年收入假设66/71/79亿元，对应归母净利润1.95/2.52/3.14亿元 [5] - 可比公司25年Wind一致预期PS均值2.5倍，维持公司25年2倍PS，目标价37.37元 [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|7,802|6,638|6,613|7,126|7,857| |+/-%|2.00|(14.92)|(0.37)|7.75|10.27| |归属母公司净利润(人民币百万)|324.01|89.99|194.79|251.81|314.27| |+/-%|394.22|(72.23)|116.46|29.27|24.80| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.92|0.25|0.55|0.71|0.89| |ROE(%)|6.56|2.03|3.45|4.30|5.13| |PE(倍)|24.87|89.54|41.37|32.00|25.64| |PB(倍)|1.58|1.41|1.38|1.33|1.28| |EV EBITDA(倍)|11.20|19.82|15.64|12.91|11.05|[7] 基本数据 - 目标价37.37元，收盘价22.77元（截至4月28日），市值80.58亿元，6个月平均日成交额17547万元，52周价格范围20.15 - 42.10元，BVPS15.73元 [9] 可比公司估值 |公司代码|公司简称|股价(元)|市值(亿元)|2024A/E营业收入(亿元)|2025E营业收入(亿元)|2026E营业收入(亿元)|2027E营业收入(亿元)|2024A/E PS(倍)|2025E PS(倍)|2026E PS(倍)|2027E PS(倍)| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |002271 CH|东方雨虹|11.20|268|280.56|296.36|322.99|351.72|0.95|0.90|0.83|0.76| |301029 CH|怡合达|20.25|128|25.21|28.07|31.99|0.00|5.09|4.57|4.02|-| |603737 CH|三棵树|49.09|259|121.05|136.21|151.30|170.18|2.14|1.90|1.71|1.52| |平均| - | - | - | - | - | - | - |2.73|2.46|2.18|-| |002791 CH|坚朗五金|22.77|81|66.38|66.13|71.26|78.57|1.21|1.22|1.13|1.03|[13] 盈利预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|7,802|6,638|6,613|7,126|7,857| |营业成本(人民币百万)|5,285|4,537|4,543|4,932|5,441| |营业税金及附加(人民币百万)|58.20|43.83|43.67|47.06|51.89| |营业费用(人民币百万)|1,254|1,101|1,065|1,133|1,234| |管理费用(人民币百万)|393.78|391.05|363.71|377.66|400.73| |财务费用(人民币百万)|20.41|21.13|(4.90)|(7.02)|(4.63)| |资产减值损失(人民币百万)|(33.55)|(57.15)|(46.29)|(21.38)|(15.71)| |公允价值变动收益(人民币百万)|0.68|1.60|0.65|0.80|0.93| |投资净收益(人民币百万)|4.20|3.93|7.00|7.00|7.00| |营业利润(人民币百万)|407.68|113.31|247.32|317.59|395.47| |营业外收入(人民币百万)|6.84|10.11|8.45|9.26|8.67| |营业外支出(人民币百万)|4.81|4.33|9.48|8.45|6.77| |利润总额(人民币百万)|409.72|119.09|246.30|318.40|397.37| |所得税(人民币百万)|59.45|(2.16)|35.71|46.17|57.62| |净利润(人民币百万)|350.27|121.25|210.58|272.23|339.75| |少数股东损益(人民币百万)|26.26|31.26|15.79|20.42|25.48| |归属母公司净利润(人民币百万)|324.01|89.99|194.79|251.81|314.27| |EBITDA(人民币百万)|648.80|352.60|445.86|535.31|633.40| |EPS(人民币，基本)|1.01|0.27|0.55|0.71|0.89|[22]

财务表现 - 2025年一季度基本每股收益为-0.12元，较2024年同期的-0.14元改善14.29%，较2023年同期的-0.17元有所收窄 [1] - 每股净资产15.73元，同比增长0.83%，较2023年同期增长6.35% [1] - 每股公积金4.8元，同比大幅增长31.15%，显示公司资本储备增强 [1] - 每股未分配利润9.71元，同比下降6.9%，但较2023年同期仍增长1.25% [1] - 营业收入12.06亿元，同比下降11.71%，连续两年呈现下滑趋势 [1] - 净利润-0.41亿元，亏损幅度同比收窄10.87%，较2023年同期改善26.79% [1] - 净资产收益率-0.72%，同比改善20个百分点，较2023年同期改善45个百分点 [1] 股东结构 - 前十大流通股东合计持股6669.27万股，占比34.87%，较上期减少316.25万股 [1] - 第一大股东白宝鲲持股3007.1万股（占比15.72%），持股稳定 [2] - 香港中央结算有限公司增持79.04万股至324.92万股（占比1.7%） [2] - 新进股东杜万明持股241万股（占比1.26%） [2] - 全国社保基金一零三组合减持366.35万股至183.65万股（占比0.96%） [2] - 基本养老保险基金一六零三一组合退出前十大股东（原持股269.94万股，占比1.64%） [2] 利润分配 - 公司本期不进行利润分配或转增股本 [2]

业绩总结 - 2025年一季度计提资产减值准备3925.92万元[4][10] - 2025年一季度核销资产金额1743.07万元[9][10] - 2025年一季度信用减值损失3008.41万元[5] - 2025年一季度资产减值损失917.50万元[7] 资产数据 - 应收账款坏账准备期末余额49060.47万元[3] - 其他应收款坏账准备期末余额1406.57万元[3] - 应收票据坏账准备期末余额712.08万元[3] - 存货跌价准备期末余额5064.15万元[3] - 固定资产减值准备期末余额2206.77万元[4] - 使用权资产减值准备期末余额426.83万元[4]

会议信息 - 公司第四届监事会第二十二次会议于2025年4月28日在总部召开[1] - 会议通知于2025年4月18日以邮件等方式发出[1] - 应出席监事3人，实际出席3人[1] 报告审议 - 会议审议通过《2025年第一季度报告》议案[2] - 报告程序合规、内容真实准确完整[2] - 报告刊登于巨潮资讯网（公告编号：2025 - 025）[2] - 报告议案表决3票同意，0票反对，0票弃权[4]