投资评级与目标 - 报告对汇川技术给予“买入”评级，目标价为人民币92.60元，当前股价为人民币78.27元，存在18%的上行空间 [1] - 目标价较此前的人民币82.50元上调了12% [1] 核心观点 - 公司3Q25业绩稳健增长，收入同比增长21.0%至111.5亿元，归母净利润同比增长4.0%至12.9亿元 [5] - 前9月累计收入达316.6亿元，同比增长24.7%，累计归母净利润为42.5亿元，同比增长26.8% [5] - 智能机器人业务成为新战略重点，公司在工博会推出了人形机器人核心部件和模组 [6] - 新能源车业务子公司联合动力前9月海外收入同比增长50%，全年目标收入增长约30% [6] - 报告维持2025-2027年收入预测不变，但将同期归母净利润预测小幅下调1% [7][11] - 基于38倍2026年预期市盈率，将目标价上调至92.60元，重申“买入”评级 [7] 财务表现与预测 - 3Q25综合毛利率为27.5%，同比下降1.2个百分点，主要受低毛利新能源车业务占比提升影响 [5] - 前9月累计毛利率为29.3%，同比下降1.7个百分点 [5] - 预测2025年、2026年、2027年每股收益分别为人民币2.11元、2.45元、3.03元 [1][9] - 预测2025年第四季度净利润将同比增长52.4%至14.2亿元，主要因去年同期基数较低 [7] - 报告预测公司2025年营收将达462.75亿元，同比增长24.9% [9][15] 业务分部表现 - 3Q25通用自动化业务收入43亿元，同比增长25%；电梯电气业务收入13亿元，同比持平；新能源汽车业务收入53亿元，同比增长22% [5] - 新能源车业务子公司联合动力3Q25归母净利润同比下降15.6%至2.4亿元，主要由于三费增长较快 [6] - 公司智能制造业务2025年预计营收增长12.6%，新能源及轨道交通业务预计营收增长40.0% [15] 市场对比与估值 - 报告对汇川技术2025年每股收益的预测为人民币2.01元，较市场预测高出5% [4] - 公司当前市盈率为37.2倍（2025年预期），高于可比公司均值，但低于部分同业如伟创电气 [12]

投资评级 - 报告对汇川技术维持“推荐”评级 [3][4] 核心观点 - 公司2025年前三季度业绩稳健增长，营业收入316.63亿元，同比增长24.67%，归母净利润42.54亿元，同比增长26.84% [1] - 通用自动化业务维持稳健增长，新能源汽车业务增速亮眼，成为公司第二成长曲线 [1][2] - 公司积极布局人形机器人等新领域，产品布局逐步完善，为未来增长奠定基础 [2] - 基于公司在工控领域的优势以及新能源车、海外市场等增量贡献，预计公司2025-2027年业绩将持续增长 [3] 2025年三季报业绩总结 - 2025年前三季度实现营业收入316.63亿元，同比增长24.67%，归母净利润42.54亿元，同比增长26.84%，扣非归母净利润38.88亿元，同比增长24.03% [1] - 2025年第三季度单季实现营业收入111.53亿元，同比增长21.05%，归母净利润12.86亿元，同比增长4.04%，扣非归母净利润12.17亿元，同比增长14.11% [1] 业务分部表现 - 通用自动化业务（含工业机器人）2025年前三季度销售收入约131亿元，同比增长约20% [1] - 通用变频器产品销售收入约40.5亿元，通用伺服系统销售收入约53.4亿元，PLC&HMI销售收入约12.9亿元，工业机器人(含精密机械)销售收入约8.7亿元 [1] - 新能源汽车和轨道交通业务2025年前三季度销售收入约148亿元，同比增长约38% [2] - 公司在建工程余额增长至13.18亿元，同比增长43.43%，主要为新能源汽车核心零部件生产基地等项目投入，为后续增长提供产能支撑 [2] 新业务布局与研发进展 - 公司围绕核心零部件及具身智能场景化解决方案推进人形机器人工作 [2] - 低压高功率驱动器、无框力矩电机及关节模组等产品从样机研究进入开发阶段 [2] - 行星滚柱丝杠产品已完成为大客户定制的高性能直线模组送样工作 [2] - 已启动基于工业及协作臂技术积累的上肢部件开发工作 [2] 盈利预测与估值 - 预计公司2025年营收476.00亿元，同比增长28.5%，归母净利润55.30亿元，同比增长29.0% [3][7] - 预计2026年营收590.61亿元，同比增长24.1%，归母净利润67.88亿元，同比增长22.8% [3][7] - 预计2027年营收712.23亿元，同比增长20.6%，归母净利润79.01亿元，同比增长16.4% [3][7] - 以2025年10月28日收盘价计算，对应2025-2027年PE分别为38倍、31倍、26倍 [3][7]

自动化设备板块市场表现 - 自动化设备板块整体微跌0.05%，表现略优于上证指数（下跌0.22%）和深证成指（下跌0.44%）[1] - 板块内个股表现分化显著，田中精机以10.66%的涨幅领涨，信邦智能以13.96%的跌幅领跌[1][2] - 板块主力资金净流出10.02亿元，而游资和散户资金分别净流入2.97亿元和7.04亿元，显示资金流向存在分歧[2] 领涨个股及资金流向 - 田中精机收盘价21.39元，涨幅10.66%，成交量14.78万手，成交额3.08亿元，主力资金净流入3863.99万元，净占比12.55%[1][3] - 伟创电气收盘价88.75元，涨幅9.47%，成交量10.04万手，成交额8.50亿元，主力资金净流入7894.93万元，净占比9.28%[1][3] - 大豪科技收盘价20.56元，涨幅6.36%，成交量61.41万手，成交额12.33亿元，主力资金净流入4187.91万元，净占比3.40%[1][3] 领跌个股及资金流向 - 信邦智能收盘价52.27元，跌幅13.96%，成交量12.14万手，成交额6.67亿元，为当日板块中跌幅最大的个股[2] - 迈得医疗收盘价19.88元，跌幅5.47%，成交量5.23万手，成交额1.05亿元[2] - 光韵达收盘价9.96元，跌幅5.32%，成交量53.16万手，成交额5.34亿元[2] 板块资金流向特征 - 汇川技术主力资金净流入9557.01万元，净占比3.02%，是板块中主力净流入金额最高的个股[3] - 杰普特主力资金净流入7020.30万元，净占比高达15.47%，显示强劲的主力资金支持[3] - 捷昌驱动主力资金净流入5238.57万元，净占比14.10%，同时散户资金净流出6092.76万元，净占比-16.40%[3]

核心财务表现 - 2025年前三季度营业收入316.63亿元，同比增长24.67% [1] - 2025年前三季度归母净利润42.54亿元，同比增长26.84% [1] - 2025年单三季度营业收入111.53亿元，同比增长21.05% [1] - 2025年单三季度归母净利润12.86亿元，同比增长4.04% [1] 分业务收入情况 - 通用自动化业务销售收入约131亿元，同比增长约20% [2] - 新能源汽车和轨道交通业务销售收入约148亿元，同比增长约38% [2] - 智慧电梯业务销售收入约36亿元，同比基本持平 [2] 盈利能力与费用 - 2025年前三季度毛利率29.27%，同比下降1.75个百分点 [2] - 2025年前三季度净利率13.64%，同比增加0.19个百分点 [2] - 2025年前三季度销售、管理、研发、财务费用率合计16.51%，同比下降1.61个百分点 [2] - 2025年单三季度毛利率27.51%，同比减少2.18个百分点 [3] - 2025年单三季度净利率11.77%，同比减少1.98个百分点 [3] 单三季度利润增速分析 - 单三季度利润增速放缓，主要受联营公司联合动力影响 [3] - 联合动力单三季度归母净利润2.43亿元，同比下滑15.55% [3] 新兴业务布局 - 公司积极布局人形机器人及具身智能业务 [3] - 在工博会上首次展出人形机器人核心零部件 [3] 未来展望与评级 - 公司在工控自动化领域成长空间大，出海将进一步打开天花板 [4] - 新能源汽车业务快速增长，盈利能力持续提升 [4] - 维持2025-2027年盈利预测为56.15亿元、61.30亿元、69.16亿元 [4]

投资评级 - 维持“买入”评级 [5][8] 核心观点 - 公司2025年前三季度业绩持续增长，营业收入316.63亿元，同比增长24.67%，归母净利润42.54亿元，同比增长26.84% [5] - 公司在工控自动化领域成长空间大，新能源汽车业务快速增长，出海将进一步打开成长天花板 [8] - 公司在2025年工博会上首次展出了人形机器人核心零部件，积极布局人形机器人及具身智能业务 [8] - 维持2025-2027年盈利预测，归母净利润分别为56.15亿元、61.30亿元、69.16亿元，对应市盈率分别为38倍、35倍、31倍 [7][8] 财务业绩表现 - 2025年单三季度实现营业收入111.53亿元，同比增长21.05%；归母净利润12.86亿元，同比增长4.04%；扣非归母净利润12.17亿元，同比增长14.11% [5] - 2025年前三季度毛利率为29.27%，同比下降1.75个百分点；净利率为13.64%，同比增加0.19个百分点 [8] - 2025年单三季度毛利率为27.51%，同比下降2.18个百分点；净利率为11.77%，同比下降1.98个百分点 [8] - 2025年前三季度销售、管理、研发、财务费用率合计为16.51%，同比下降1.61个百分点，费用管控良好 [8] 分业务表现 - 通用自动化（含工业机器人）业务实现销售收入约131亿元，同比增长约20% [8] - 新能源汽车和轨道交通业务实现销售收入约148亿元，同比增长约38% [8] - 智慧电梯业务实现销售收入约36亿元，同比基本持平 [8] - 子公司联合动力2025年单三季度收入53.77亿元，同比增长15.32%，归母净利润2.43亿元，同比下滑15.55%，影响了公司单季度利润增速 [8] 财务数据预测 - 预测2025年营业总收入472.85亿元，同比增长27.7%；2026年566.13亿元，同比增长19.7%；2027年656.20亿元，同比增长15.9% [7] - 预测2025年归母净利润56.15亿元，同比增长31.0%；2026年61.30亿元，同比增长9.2%；2027年69.16亿元，同比增长12.8% [7] - 预测毛利率2025E为27.7%，2026E为26.5%，2027E为26.2% [7] - 预测净资产收益率（ROE）2025E为17.1%，2026E为16.2%，2027E为15.9% [7]

投资评级 - 投资评级为“买入”（维持）[2] 核心观点 - 公司2025年前三季度业绩持续增长，营业收入和归母净利润均实现同比提升[5] - 通用自动化和新能源汽车业务是增长主要驱动力，但单三季度利润增速因新能源车业务利润下滑而放缓[8] - 公司在工博会展出人形机器人核心零部件，积极布局人形机器人及具身智能新业务[8] - 公司在工控自动化领域成长空间广阔，出海战略将进一步提升天花板，新能源汽车业务快速增长且盈利能力持续提升[8] - 维持2025-2027年盈利预测，对应市盈率估值具吸引力[8] 财务业绩总结 - 2025年前三季度实现营业收入31663亿元，同比增长2467%；归母净利润4254亿元，同比增长2684%[5] - 2025年单三季度实现营业收入11153亿元，同比增长2105%；归母净利润1286亿元，同比增长404%[5] - 2025年前三季度毛利率为2927%，同比下降175个百分点；净利率为1364%，同比上升019个百分点[8] - 2025年单三季度毛利率为2751%，同比下降218个百分点；净利率为1177%，同比下降198个百分点[8] - 费用管控良好，2025年前三季度销售、管理、研发、财务费用率合计为1651%，同比下降161个百分点[8] 分业务表现 - 通用自动化业务（含工业机器人）实现销售收入约131亿元，同比增长约20%[8] - 新能源汽车和轨道交通业务实现销售收入约148亿元，同比增长约38%[8] - 智慧电梯业务实现销售收入约36亿元，同比基本持平[8] - 通用变频器产品销售收入约405亿元，通用伺服系统销售收入约534亿元，PLC&HMI销售收入约129亿元，工业机器人(含精密机械)销售收入约87亿元[8] 盈利预测 - 预测2025年营业总收入47285亿元，同比增长277%；归母净利润5615亿元，同比增长310%[7] - 预测2026年营业总收入56613亿元，同比增长197%；归母净利润6130亿元，同比增长92%[7] - 预测2027年营业总收入65620亿元，同比增长159%；归母净利润6916亿元，同比增长128%[7] - 预测2025-2027年每股收益分别为207元、226元、256元，对应市盈率分别为38倍、35倍、31倍[7]

投资评级 - 报告对汇川技术的投资评级为“优于大市”（维持）[1][3][5] 核心观点 - 公司是国内工控龙头，主业通用自动化份额持续提升，新能源汽车业务持续高增带动主业业绩改善 [3] - 人形机器人业务于2024年正式布局，零部件研发和客户沟通良好，有较大概率成为人形机器人领先企业 [3] - 基于各业务板块的稳健发展，小幅调整2025-2027年归母净利润预测至54.42亿元、63.83亿元、76.42亿元（前值为53.17亿元、64.47亿元、76.44亿元）[3] 2025年前三季度财务表现 - 2025年前三季度实现营业收入316.63亿元，同比增长24.67% [1] - 2025年前三季度实现归母净利润42.54亿元，同比增长26.84% [1] - 2025年第三季度单季实现营业收入111.53亿元，同比增长21.05%；实现归母净利润12.86亿元，同比增长4.04% [1] - 2025年前三季度公司净利率为13.44%，同比提升0.23个百分点 [1] - 2025年前三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为3.30%、3.99%、9.45%、-0.23%，同比变动-1.99、-0.24、+0.78、-0.14个百分点，研发投入持续加大 [1] 分业务表现 - 通用自动化业务实现销售收入约131亿元，同比增长约20%，通用变频器、伺服系统及PLC/HMI等产品线均保持稳定增长 [2] - 智慧电梯业务实现销售收入约36亿元，同比基本持平，表现稳健 [2] - 新能源汽车业务（联合动力）实现营业收入145.25亿元，同比增长35.52%；实现归母净利润7.92亿元，同比增长38.38%，增长主要受益于客户定点车型放量和固定资产处置损失减少 [2] - 2025年前三季度，联合动力毛利率和净利率分别为15.89%和5.45%，同比变动-0.40和+0.11个百分点，盈利能力保持稳定 [2] 新产品与战略布局 - 2025年9月，公司举行年度爆品发布会，集中公布了R300&R220系列重载六关节机器人、IR-U8系列协作机器人，以及工业相机、伺服系统、PLC等17款新品 [3] - 在9月工博会上，公司展出了一体化行星关节执行器、七自由度仿生臂、无框力矩电机、低压直流驱动器等人形机器人产品 [3] 盈利预测与估值 - 预测2025年、2026年、2027年营业收入分别为477.93亿元、611.53亿元、750.94亿元，同比增长29.0%、28.0%、22.8% [4] - 预测2025年、2026年、2027年归母净利润分别为54.42亿元、63.83亿元、76.42亿元，同比增长27.0%、17.3%、19.7% [4] - 预测2025年、2026年、2027年每股收益分别为2.03元、2.38元、2.85元 [4] - 预测2025年、2026年、2027年市盈率（PE）分别为39倍、33倍、27倍 [3][4] - 预测2025年、2026年、2027年净资产收益率（ROE）分别为17.0%、17.4%、18.1% [4]

投资评级 - 对汇川技术的投资评级为“优于大市”（维持）[1][3][5] 核心观点 - 公司是国内工控龙头，主业通用自动化份额持续提升，新能源汽车业务持续高增带动业绩改善 [3] - 人形机器人业务于2024年正式布局，零部件研发和客户沟通良好，有较大概率成为该领域领先企业 [3] - 公司各业务板块稳健发展，尤其是新能源汽车业务的强劲拉动是营收与利润增长的主要受益点 [1] 2025年前三季度财务表现 - 2025年前三季度实现营业收入316.63亿元，同比增长24.67% [1] - 2025年前三季度实现归母净利润42.54亿元，同比增长26.84% [1] - 2025年第三季度单季实现营业收入111.53亿元，同比增长21.05%；实现归母净利润12.86亿元，同比增长4.04% [1] - 2025年前三季度公司净利率为13.44%，同比提升0.23个百分点 [1] - 2025年前三季度销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为3.30%/3.99%/9.45%/-0.23%，研发投入持续加大以支撑技术领先优势 [1] 分业务表现 - 通用自动化业务实现销售收入约131亿元，同比增长约20%，其中通用变频器、伺服系统及PLC/HMI等产品线均保持稳定增长 [2] - 智慧电梯业务实现销售收入约36亿元，同比基本持平，表现稳健 [2] - 新能源汽车业务（联合动力）实现营业收入145.25亿元，同比增长35.52%；实现归母净利润7.92亿元，同比增长38.38% [2] - 新能源汽车业务（联合动力）2025年前三季度毛利率/净利率分别为15.89%/5.45%，盈利能力保持稳定 [2] 新产品与战略布局 - 2025年9月，公司举行年度爆品发布会，集中公布了R300&R220系列重载六关节机器人、IR-U8系列协作机器人等17款新品 [3] - 在工博会展出一体化行星关节执行器、七自由度仿生臂等人形机器人产品 [3] - 看好公司凭借自身工控技术积累和客户资源，在人形机器人领域取得领先优势 [3] 盈利预测与估值 - 小幅调整2025年-2027年归母净利润预测为54.42亿元/63.83亿元/76.42亿元 [3] - 调整后的预测对应市盈率（PE）分别为39倍/33倍/27倍 [3] - 根据盈利预测表，公司2025E/2026E/2027E营业收入预计为477.93亿元/611.53亿元/750.94亿元，同比增长29.0%/28.0%/22.8% [4] - 根据盈利预测表，公司2025E/2026E/2027E归母净利润预计同比增长27.0%/17.3%/19.7% [4] - 根据可比公司估值表，汇川技术当前市盈率（2025E）为39倍，高于可比公司平均值35倍 [18]

市场整体表现 - 2025年10月27日A股主要指数全线上涨，上证指数收报3996.94点，上涨1.18%，深证成指收报13489.4点，上涨1.51%，创业板指收报3234.45点，上涨1.98%，仅北证50指数下跌0.2% [1] - 市场成交额显著放大，合计成交23567.99亿元，较上一交易日增加3649.94亿元 [1] 主力资金流向 - 当日A股市场主力资金全天净流出75.9亿元，其中开盘净流出19.28亿元，尾盘转为净流入1.68亿元 [2] - 分板块看，沪深300指数主力资金净流出37.83亿元，创业板净流出49.68亿元，而科创板则获得主力资金净流入11.01亿元 [4] - 从近五日数据观察，主力资金流向波动较大，10月24日净流入148.86亿元，而10月22日则净流出314.90亿元 [3] 行业资金动向 - 申万一级行业中，14个行业实现主力资金净流入，电子行业净流入34.32亿元居首，涨幅为1.70% [6][7] - 公用事业、有色金属、通信和非银金融行业资金净流入居前，分别为28.22亿元、21.67亿元、19.85亿元和14.79亿元 [7] - 电力设备行业为资金净流出首位，净流出50.06亿元，传媒、汽车、房地产和计算机行业净流出额分别为31.19亿元、24.68亿元、23.11亿元和20.24亿元 [7] 机构龙虎榜动态 - 龙虎榜数据显示机构资金活跃参与多只个股，精智达获机构净买入39829.25万元，日涨幅达15.45% [10] - 向日葵、星环科技、安泰科技和恒宝股份分别获机构净买入18674.98万元、11978.26万元、11670.12万元和11164.18万元 [10] - 德明利、云汉芯城、建发致新和科大国创呈现机构资金净卖出，净卖出额分别为7397.84万元、6617.64万元、5283.14万元和4434.65万元 [10] 机构关注个股 - 多家机构发布最新个股评级，东吴证券给予天奈科技“买入”评级，目标价78.00元，较最新收盘价有39.73%上行空间 [11] - 华泰证券给予鱼跃医疗“买入”评级，目标价51.18元，上行空间为42.96%，中信证券给予中船特气“买入”评级，目标价75.00元，上行空间达92.85% [11] - 其他获“买入”或“强推”评级的公司包括中炬高新、中简科技、长源东谷、汇川技术、创业环保等 [11]

公司业务表现 - 2025年1月至9月，公司借船出海业务贡献订单量约9亿元至10亿元 [1] - 借船出海业务订单量同比增长超过50% [1]