行业投资评级 - 投资评级：看好/维持 [1] 核心观点 - 报告聚焦“十五五”规划，认为高端装备领域将打开新的增长空间 [1] - 低空经济、深海科技、人形机器人及工业母机等新质生产力领域是重点发展方向 [2][3][4][5][8] 深海装备领域 - 深海科技被列为新质生产力重要内容，能源安全战略下能源勘探资本支出有望保持强劲 [2] - 深海装备单位投资随水深大幅增长，深海装备制造业有望受益 [2] - 深水装备制造壁垒高，高端设备长期被海外垄断，以深水采油树为例，国产化率不足30%，进口替代空间广阔 [2] - 报告研究的具体公司包括：海兰信（300065）、中科海迅（300810）、康斯特（300445，强烈推荐） [2] 低空经济领域 - eVTOL（电动垂直起降飞行器）未来可能成为低空经济主要交通工具之一 [3] - 预测到2035年中国eVTOL交付数量达30万架，市场规模达5700亿元，2023至2035年交付量和市场规模复合增速分别为69.69%和60.58% [3] - 轴向磁通电机相比径向磁通电机更轻更小，同功率下体积和重量下降50%，未来渗透率有望持续提升 [3] - 报告研究的具体公司包括：东睦股份（600114）、信质集团（002664）、天成自控（603085）、安达维尔（300719） [3] 人形机器人领域 - 人形机器人有望解决低成本、大规模、及时满足客户定制化需求的工业生产痛点 [4] - 整机核心零部件包括传感器、电机、丝杠和减速器，其中空心杯电机是灵巧手关键零件 [4] - 丝杠核心壁垒在于高端机床等设备和批量化生产能力，减速器是精密传动装置，国产替代空间广阔 [4] - 报告研究的具体公司包括：双环传动（002472）、绿的谐波（688017）、中大力德（002896）、兆威机电（003021）、恒立液压（601100）、汇川技术（300124，强烈推荐） [4] 工业母机领域 - 五轴联动数控机床作为金属切削机床中高端代表，性价比凸显，有望加速替代以2~3轴为主的国内机床市场，渗透率将持续攀升 [5][8] - 行业从分散走向集中，具有自主研发优势的优质本土厂商有望加速抢占市场份额 [8] - 报告研究的具体公司包括：科德数控（688305）、海天精工（601882）、纽威数控（688697）、华中数控（300161）、宁波精达（603088）、宇环数控（002903）、华辰装备（300809）、日发精机（002520）、秦川机床（000837） [8] 行业基本资料 - 行业股票家数：477家，占比10.59% [5] - 行业总市值：62474.72亿元，占比5.38% [5] - 行业流通市值：53240.16亿元，占比5.54% [5] - 行业平均市盈率：53.51 [5]

股价与交易表现 - 10月29日盘中股价上涨2.00%至78.86元/股，成交额18.75亿元，换手率1.01%，总市值达2134.48亿元 [1] - 当日主力资金净流出1973.68万元，特大单买入占比12.69%，卖出占比14.38%，大单买入占比28.64%，卖出占比28.00% [1] - 公司今年以来股价累计上涨35.57%，近5个交易日下跌0.49%，近20日下跌4.53%，近60日上涨21.19% [1] 公司基本信息与主营业务 - 公司成立于2003年4月10日，于2010年9月28日上市，主营业务包括工业自动化核心部件、工业机器人、新能源汽车电驱及电源系统、轨道交通牵引与控制系统 [1] - 主营业务收入构成为：新能源汽车及轨道交通类占比45.18%，通用自动化类占比42.94%，智慧电梯电气类占比11.25%，其他占比0.64% [1] - 公司所属申万行业为机械设备-自动化设备-工控设备，涉及概念板块包括伺服系统、丝杠、OBC概念、新型工业化、工业软件等 [2] 财务业绩与股东情况 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入316.63亿元，同比增长24.67%，归母净利润42.54亿元，同比增长26.84% [2] - 截至10月20日，公司股东户数为14.32万，较上期减少2.90%，人均流通股16563股，较上期增加2.99% [2] - A股上市后累计派现79.45亿元，近三年累计派现32.67亿元 [3] 机构持仓变动 - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第一大流通股东，持股4.84亿股，较上期增加981.41万股 [3] - 易方达创业板ETF（159915）为第四大流通股东，持股4235.15万股，较上期减少701.01万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF（510300）为第九大流通股东，持股3220.21万股，较上期减少135.16万股 [3]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以维持 [8] 核心财务表现 - 2025年前三季度营收316.63亿元，同比增长24.67%，归母净利润42.54亿元，同比增长26.84% [2][5] - 2025年第三季度单季营收111.53亿元，同比增长21.05%，归母净利润12.86亿元，同比增长4.04% [2][5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为55.2亿元、71.6亿元、89.1亿元，对应市盈率分别为38倍、30倍、24倍 [12] 分业务表现 - 通用自动化业务营收前三季度同比增长约20%，新能源车&轨交业务营收同比增长约38%，电梯业务同比基本持平 [12] - 2025年第三季度通用业务收入增速相比第二季度有所加快，伺服、PLC&HMI、工业机器人同比增速预计在20%以上，通用变频增速转正并实现双位数增长 [12] - 2025年第三季度新能源车业务营收保持较快增长，但由于基数提升，营收增速环比有所放缓 [12] 盈利能力与费用 - 2025年第三季度整体毛利率为27.5%，同比下降1.2个百分点，主要受新能源车业务影响（其子公司联合动力毛利率为14.4%，同比下降2.9个百分点） [12] - 通用业务盈利能力持续修复 [12] - 2025年第三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比变化-0.9、-0.2、+1.3个百分点，费用率整体略有增长，主要系研发投入加大 [12] 市场地位与产品竞争力 - 通用业务核心产品市占率稳健：2025年上半年伺服、低压变频器、小型PLC、中大型PLC、工业机器人在国内市占率分别达32%、22%、7.0%、5.1%、8.2%，排名国内市场第1/1/4/6/4位 [12] - 新能源车业务核心产品市占率提升：2025年上半年新能源乘用车电控、电驱总成、定子、OBC产品在国内市占率达10.1%、7.1%、11.3%、5.1%，排名国内第2/4/2/7位，电控在第三方供应商中排名第1 [12] 战略布局与未来增长点 - 公司持续推进国际化、数字化&工业软件、能源管理等战略业务落地 [12] - 公司加大人形机器人、AI智能等未来潜力业务的投入，技术、规模化降本、产业链协同等核心能力有望助力其在未来人形机器人市场中占据优势地位 [12] - 今年公司推出人形解决方案、220kg矿用防爆大六轴工业机械臂等，工业软件（FA平台、大型PLC、CNC等）逐步成体系 [12] - 国际化方面，公司优先将中后台资源向海外一线倾斜，全力支持海外市场拓展，预计工控出海、新品类有望逐步放量 [12]

市场指数与行业表现 - 上证指数报3988点，单日下跌0.22%，近1个月下跌1.84%，近5日下跌4.18% [1] - 深证综指报2517点，单日下跌0.23%，近1个月上涨2.19%，近5日上涨1.87% [1] - 大盘指数近1个月上涨24.6%，中盘指数上涨32.87%，小盘指数上涨27.35% [1] - 涨幅居前行业包括地面兵装II（单日涨4.85%，近6个月涨61.97%）、家电零部件（单日涨4.08%，近6个月涨68.15%）、非金属材料（单日涨3.08%，近6个月涨33.48%） [1] - 跌幅居前行业包括工业母机（单日跌3.3%，近6个月涨61.01%）、贵金属（单日跌3.11%，近6个月涨24.57%）、能源金属（单日跌2.99%，近6个月涨76.46%） [1] "十五五"规划核心信号 - 规划突出经济总量、结构优化与安全底线目标，强调科技现代化需"采取超常规措施"抢占制高点 [3][11] - 将"优化提升传统产业"置于现代化产业体系首位，明确新能源、新材料等四大战略性新兴产业和量子科技等六大未来产业 [11] - 提出建设全国统一大市场，财税金融改革被视为提升宏观经济治理效能的关键举措 [11] - 规划强调通过提高公共服务支出、落实带薪休假等措施激发消费潜力，并实施重大标志性工程项目激发投资活力 [11] 紫光国微（002049.SZ）业绩分析 - 2025年前三季度营收49.04亿元，同比增长15.1%，归母净利润12.63亿元，同比增长25.0% [3][12] - 2025年第三季度单季营收18.57亿元，同比增长33.6%，归母净利润5.71亿元，同比增长109.6% [12] - 第三季度毛利率58.32%，同比提升3.86个百分点，净利率30.71%，同比提升11.11个百分点 [14] - 存货19.16亿元，应付账款11.16亿元，均维持高位，反映下游需求饱满 [14] 洛阳钼业（603993）业绩与扩张 - 2025年前三季度营收1454.9亿元，同比下滑6.0%，归母净利润142.8亿元，同比增长72.6% [4][14] - 2025年第三季度单季营收507.1亿元，环比增长4.0%，归母净利润56.1亿元，环比增长18.7% [14] - 前三季度铜产量54.3万吨，同比增长14%，钴产量8.8万吨，同比增长4% [14] - 拟投资10.84亿美元建设KFM二期项目，预计2027年投产，新增年产铜金属10万吨 [4][17] 其他重点公司业绩亮点 - 罗莱生活2025年第三季度归母净利润同比大增50%，毛利率47.9%，同比提升2个百分点 [17] - 新澳股份受益于澳毛价格同比上涨22.9%，期末库存20.6亿元，合同负债同比增长42% [19] - 南京银行2025年前三季度营收同比增长8.8%，利息净收入同比增长28.5%，不良率降至0.83% [18][20] - 中煤能源2025年第三季度自产煤毛利率48.8%，吨毛利236元，环比增长22.2% [22] 行业与产品动态 - 新和成维生素业务以量补价，蛋氨酸均价22.3元/公斤，液体蛋氨酸项目试生产 [32] - 汇川技术前三季度工业机器人收入8.7亿元，新能源汽车业务收入148亿元，同比增长38% [25] - 臻镭科技前三季度营收3.02亿元，同比增长65.8%，净利率提升25.46个百分点至33.39% [29][30] - 国恩股份加速推进PEEK全产业链布局，AI+机器人业务成为新成长动力 [38]

市场表现 - 2025年10月29日A股市场上证指数收复4000点，创业板指盘中涨幅一度超过2% [1] - 创业板50ETF（159949）上午收涨1.69%，报1.564元，半日换手率为3.96%，成交金额达10.93亿元，成交规模居同类标的ETF首位 [1] - ETF当日开盘价1.556元，最高价1.575元，最低价1.555元，振幅1.30% [4] 资金流向 - 截至2025年10月28日，创业板50ETF最新流通规模为271.20亿元 [2] - 近60个交易日累计净流出约72亿元，近10个交易日净流出14亿元，但近5个交易日转为净流入4827万元 [2] - 近5日净流入4827万元，近10日净流出14.4251亿元，近20日净流出1134万元，近60日净流出72.261亿元 [4] 基金持仓 - 截至2025年9月30日，基金前十大重仓股为宁德时代、中际旭创、东方财富、新易盛、阳光电源、胜宏科技、汇川技术、迈瑞医疗、亿纬锂能、同花顺 [5] - 前十大重仓股合计占股票市值比为69.35% [5] - 第一大重仓股宁德时代持仓市值70.41亿元，占股票市值比24.33% [5] 投资展望 - 全球经济增长动能减弱，贸易壁垒增多，短期需警惕科技板块波动风险 [6] - 中长期看，经济结构转向高端制造业、现代服务业和创新驱动型产业为主导，信息技术、新能源、生物医药、金融科技等创业板50指数权重行业长期增长潜力巨大 [6] - 创业板50ETF为看好中国科技成长板块长期发展的投资者提供了便捷高效的投资工具 [6]

指数与ETF表现 - 截至2025年10月29日，中证数字经济主题指数上涨0.65% [1] - 指数成分股三环集团上涨9.06%，均胜电子上涨2.45%，澜起科技上涨2.41%，浪潮信息上涨2.35%，中科曙光上涨1.96% [1] - 数字经济ETF上涨0.65%，盘中换手0.26%，成交183.15万元 [1] - 截至10月28日，数字经济ETF近1年日均成交2542.06万元 [1] 政策驱动因素 - “十五五”规划将数字经济上升为国家核心战略，明确推进数据要素市场化改革、工业互联网升级、“人工智能+”全产业赋能、AI治理与平台经济规范发展四大方向 [1] - 政策体系将激活数字经济多重增长引擎，国家发改委测算2025年数据交易市场规模有望突破2000亿元 [1] - 分析指出本轮政策标志着数字经济进入红利兑现黄金期 [2] - 国产算力替代项目获千亿级资金支持，工业互联网改造订单覆盖十大重点产业，年产值增量或超1.2万亿元 [2] - 数据资产重估潜力最高达企业净资产的45% [2] 行业增长前景 - 人工智能作为核心驱动力，“人工智能+”行动催化千行百业智能化革命 [1] - 算力层受益国家算力网络建设，应用层在各场景爆发式落地 [1] - 通用人工智能将成为未来十年最具变革性的技术驱动力，持续看好人工智能推动半导体超级周期 [2] - 在算力紧张局面下，中国科技企业摆脱算力依赖的需求强烈，AI芯片国产化进程将持续加速 [2] 指数构成与权重 - 中证数字经济主题指数选取涉及数字经济基础设施和数字化程度较高应用领域的上市公司证券 [2] - 截至2025年9月30日，指数前十大权重股合计占比54.31% [3] - 前三大权重股为东方财富（权重8.64%）、中芯国际（权重7.17%）、寒武纪（权重6.98%） [3][5] - 前十大权重股包括海光信息（权重5.91%）、北方华创（权重5.02%）、澜起科技（权重4.53%）、中科曙光（权重4.44%）、汇川技术（权重4.04%）、兆易创新（权重3.62%）和中微公司（权重3.39%） [3][5]

板块表现 - 新能源板块全线上扬，四方股份、华通线缆、长高电新、国网英大等多股涨停 [1] - 电网设备ETF飙涨4.19%，创业板新能源ETF华夏上涨3.25% [1][3] 政策驱动因素 - “十五五规划”《建议》明确提出新能源、核聚变能等成为新的经济增长点 [2] - 政策提出持续提高新能源供给比重，统筹就地消纳和外送，加快建设新型能源体系 [2] 公司业绩驱动 - 阳光电源第三季度净利润41.47亿元，同比增长57.04%，业绩超预期 [2] - 赣锋锂业前三季度同比扭亏为盈，TCL中环三季度亏损同环比均显著收窄 [2] - 新能源行业作为反内卷的核心阵地，第三季度盈利能力出现修复 [2] 行业需求前景 - 数据中心需求将持续推动海外电力、储能等需求，打开储能行业应用天花板 [2] - 在AI和信息化产业快速发展趋势下，全球用电需求保持增长态势 [2] - 产业发展对电网的可靠性、数智化能力提出新的要求 [2] 相关投资产品 - 创业板新能源ETF华夏（159368）跟踪创业板新能源指数，权重股包括宁德时代、汇川技术、阳光电源、亿纬锂能等，其储能与固态电池含量超70% [3] - 电网设备ETF（159326）为全市场唯一跟踪中证电网设备主题指数的ETF，特高压权重超60%，权重股包括国电南瑞、特变电工、思源电气等 [3]

指数与ETF表现 - 截至2025年10月29日，中证新能源汽车产业指数(930997)上涨1.26% [1] - 新能车ETF(515700)上涨1.15%，最新价报2.46元 [1] - 指数成分股德福科技(301511)大幅上涨11.46%，尚太科技(001301)上涨4.76%，亿纬锂能(300014)上涨4.15% [1] 行业重要事件 - 国内首个国家级汽车芯片标准验证中试服务平台于10月28日在深圳投入使用 [1] - 该平台建有13个专业试验室，配备80余套试验设备，具备30余项汽车芯片标准的验证试验能力 [1] - 平台将制定车规级芯片统一测评方法，构建统一标准验证平台，推动中国汽车芯片质量提升 [1] 指数成分与权重 - 中证新能源汽车产业指数选取50只业务涉及新能源整车、电机电控、锂电设备、电芯电池、电池材料等领域的上市公司证券 [2] - 截至2025年9月30日，指数前十大权重股合计占比54.61% [2] - 前三大权重股为宁德时代(权重10.10%)、汇川技术(权重8.28%)、比亚迪(权重5.91%) [2][4] 权重股市场表现 - 指数前十大权重股中，宁德时代当日上涨2.20%，赣锋锂业上涨2.21%，先导智能上涨3.33% [4] - 亿纬锂能作为第四大权重股(5.88%)，当日上涨4.15% [1][4] - 部分权重股出现下跌，比亚迪下跌0.36%，三花智控下跌1.01%，长安汽车下跌0.64% [4] 行业前景分析 - 乘用车"金九银十"数据向好但市场预期钝化，结构上看好高端化、智能化和出海主线 [2] - 商用车受益于补贴落地与出口放量，呈现低估值高景气特征，龙头标的有望迎来戴维斯双击 [2]

宏观经济与政策导向 - 经济增长目标强化，新型基建投资及产业升级方向明确，重点涉及新能源等新兴产业集群 [1] 锂电产业链动态 - 11月锂电预排产显示电池环节环比小幅增长，亿纬锂能等电池龙头排产稳定 [1] - 锂电材料环节受产能限制影响，排产环比出现下滑 [1] 光伏行业近况与展望 - 福莱特第三季度光伏玻璃出货量提升，库存水平显著下降，海外销售占比超过30%，成本端受益于原材料价格下降 [1] - 横店东磁预计光伏行业将在2026年迎来修复，美国市场存在硅片和电池片供应缺口，公司正商讨相关产能投放方案 [1] 市场表现与指数追踪 - 截至10月29日09:38，创业板新能源ETF鹏华(159261)上涨2.00%，其跟踪的创新能源指数(399266)上涨1.88% [1] - 指数主要成分股表现强劲，阳光电源上涨6.11%，亿纬锂能上涨2.85%，汇川技术上涨1.01%，先导智能上涨1.83%，欣旺达上涨2.50% [1] 研究机构观点 - 银河证券指出科创新能源指数聚焦智能出行与绿色能源的双重驱动，成分股涵盖新能源车产业链、光伏、风电等细分领域，反映能源结构转型核心方向 [1] - 数字产业创新研究中心分析认为，山西省在基于煤炭的同时正加速布局氢能储能等新能源技术示范项目，与科创新能源指数部分成分股的技术路径存在区域协同性 [1]

投资评级与目标 - 报告对汇川技术给予“买入”评级，目标价为人民币92.60元，当前股价为人民币78.27元，存在18%的上行空间 [1] - 目标价较此前的人民币82.50元上调了12% [1] 核心观点 - 公司3Q25业绩稳健增长，收入同比增长21.0%至111.5亿元，归母净利润同比增长4.0%至12.9亿元 [5] - 前9月累计收入达316.6亿元，同比增长24.7%，累计归母净利润为42.5亿元，同比增长26.8% [5] - 智能机器人业务成为新战略重点，公司在工博会推出了人形机器人核心部件和模组 [6] - 新能源车业务子公司联合动力前9月海外收入同比增长50%，全年目标收入增长约30% [6] - 报告维持2025-2027年收入预测不变，但将同期归母净利润预测小幅下调1% [7][11] - 基于38倍2026年预期市盈率，将目标价上调至92.60元，重申“买入”评级 [7] 财务表现与预测 - 3Q25综合毛利率为27.5%，同比下降1.2个百分点，主要受低毛利新能源车业务占比提升影响 [5] - 前9月累计毛利率为29.3%，同比下降1.7个百分点 [5] - 预测2025年、2026年、2027年每股收益分别为人民币2.11元、2.45元、3.03元 [1][9] - 预测2025年第四季度净利润将同比增长52.4%至14.2亿元，主要因去年同期基数较低 [7] - 报告预测公司2025年营收将达462.75亿元，同比增长24.9% [9][15] 业务分部表现 - 3Q25通用自动化业务收入43亿元，同比增长25%；电梯电气业务收入13亿元，同比持平；新能源汽车业务收入53亿元，同比增长22% [5] - 新能源车业务子公司联合动力3Q25归母净利润同比下降15.6%至2.4亿元，主要由于三费增长较快 [6] - 公司智能制造业务2025年预计营收增长12.6%，新能源及轨道交通业务预计营收增长40.0% [15] 市场对比与估值 - 报告对汇川技术2025年每股收益的预测为人民币2.01元，较市场预测高出5% [4] - 公司当前市盈率为37.2倍（2025年预期），高于可比公司均值，但低于部分同业如伟创电气 [12]