报告公司投资评级 - 投资评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 汉得信息发布2024年年度报告及2025年一季报，2024年营业收入32.35亿元，同比增长8.57%；归母净利润1.88亿元，上年同期为 - 0.25亿元；扣非归母净利润1.37亿元，上年同期为 - 0.83亿元。2025年一季度收入7.42亿元，同比增长1.27%；归母净利润0.35亿元，同比减少30.10% [1] - 企业级AI智能化应用机会涌现，公司在软件与信息服务、金融、制造等行业有广泛客群，受益于AI落地需求，如在代码领域基于相关模型和平台加持代码智能辅助能力 [1] - 得益于产品成熟度提升和AI带来的增量，2024年自主软件业务整体毛利率37.20%，同比提高7.06个百分点，产业数字化和财务数字化业务毛利率均有提升 [1] - 2024年自主软件业务表现亮眼，国际业务拓展初见成效，整体业务营业收入增长源于自主软件产品业务，海外市场AI产品及企业级PaaS平台有订单落地 [1] - 预计2025 - 2027年EPS分别为0.25/0.30/0.35元，对应P/E分别为73.77/60.30/51.89倍，维持“买入”评级 [1] 相关目录总结 主要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万元)|2980|3235|3565|3945|4370| |增长率YoY %|-0.9%|8.6%|10.2%|10.7%|10.8%| |归属母公司净利润(百万元)| - 25|188|244|298|347| |增长率YoY%|-105.8%|842.3%|29.4%|22.3%|16.2%| |毛利率(%)|26.8%|32.9%|33.4%|34.5%|35.2%| |ROE(%)|-0.5%|3.7%|4.6%|5.4%|6.0%| |EPS(摊薄)(元)| - 0.03|0.19|0.25|0.30|0.35| |市盈率P/E（倍）|—|95.46|73.77|60.30|51.89| |市净率P/B（倍）|3.71|3.52|3.40|3.28|3.14| [2][3][4] 资产负债表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|3465|3607|3832|4164|4513| |货币资金|1540|1618|1589|1714|1810| |应收票据|49|53|54|63|69| |应收账款|1154|1344|1461|1594|1791| |预付账款|44|47|41|51|55| |存货|297|221|281|307|320| |其他|381|325|406|435|468| |非流动资产|2498|2647|2616|2584|2548| |长期股权投资|58|50|45|40|35| |固定资产（合计）|401|397|380|362|345| |无形资产|810|956|949|936|914| |其他|1229|1244|1242|1246|1253| |资产总计|5963|6254|6448|6748|7061| |流动负债|998|1008|1033|1127|1194| |短期借款|396|399|404|409|414| |应付票据|0|0|0|0|0| |应付账款|54|60|51|64|70| |其他|548|549|578|654|711| |非流动负债|112|121|120|120|120| |长期借款|0|0|0|0|0| |其他|112|121|120|120|120| |负债合计|1110|1128|1153|1247|1314| |少数股东权益|6|15|13|12|16| |归属母公司股东权益|4848|5111|5282|5489|5731| |负债和股东权益|5963|6254|6448|6748|7061| [4] 利润表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|2980|3235|3565|3945|4370| |营业成本|2181|2170|2373|2586|2831| |营业税金及附加|18|20|22|24|27| |销售费用|290|234|278|300|341| |管理费用|312|388|428|473|524| |研发费用|232|248|271|303|334| |财务费用| - 20| - 15| - 40| - 39| - 43| |减值损失合计|13|4|0|0|0| |投资净收益| - 26|1|0|0|1| |其他| - 32| - 15|41|39|41| |营业利润| - 79|180|275|337|398| |营业外收支|15|8|0|0|0| |利润总额| - 63|188|275|337|398| |所得税| - 39| - 9|33|40|48| |净利润| - 24|196|242|297|350| |少数股东损益|1|8| - 1| - 1|4| |归属母公司净利润| - 25|188|244|298|347| |EBITDA|18|329|414|484|546| |EPS（当年）（元）| - 0.03|0.19|0.25|0.30|0.35| [4] 现金流量表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|219|332|185|372|357| |净利润| - 24|196|242|297|350| |折旧摊销|140|161|179|186|192| |财务费用|24|25|8|8|8| |投资损失|26| - 1| - 0| - 0| - 1| |营运资金变动|43| - 70| - 233| - 118| - 190| |其它|10|20| - 10| - 1| - 2| |投资活动现金流| - 631| - 413| - 137| - 153| - 153| |资本支出| - 273| - 230| - 143| - 159| - 158| |长期投资| - 362| - 186|5|5|5| |其他|5|3|0|0|1| |筹资活动现金流|14| - 10| - 79| - 94| - 108| |吸收投资|196|10|0|0|0| |借款| - 42|3|5|5|5| |支付利息或股息| - 75| - 35| - 82| - 99| - 113| |现金净增加额| - 380| - 107| - 29|125| | [4]

公司经营业绩 - 2024 年营业收入 32.35 亿元，同比增长约 8.57%，归母净利润与扣非后净利润扭亏为盈，同比增长分别为 842.28%和 264.61% [3] - 2024 年自主软件业务收入 17.74 亿元，同比增长 16.17%，传统业务基本保持稳定 [4] - 2024 年设定利润目标约 2 亿元，实现归母净利润 1.88 亿元，剔除股权激励费用后实质经营性利润超目标 [5] - 2024 年整体毛利率 32.92%，较上一年度增加 6.12 个百分点，销售费用同比下降近 19.3% [5] - 2024 年 AI 相关业务收入近 7800 万元，达到年初计划目标 [5] - 2025 年一季度营收约 7.42 亿元，整体经营态势平稳，归母净利润下滑，扣非后净利润同期增长 27.32%，现金流持续改善 [7] - 2025 年一季度传统业务收入下降，自主软件业务保持正常增长，毛利率较去年同期增加 3.29 个百分点 [7] - 2025 年一季度 AI 项目收入约 3300 万元，商机量较春节前增加约 2 - 3 倍 [8] 公司业务发展战略 - 2025 年强调恢复经营健康度，重点关注盈利能力和现金流健康度，持续优化业务结构，发展 AI 和 PaaS 平台业务 [9] - 期望 2025 年净利润率提升和利润额增长，AI 相关业务收入在 2024 年基础上 2 倍以上增长 [12] - 未来两到三年聚焦 AI 技术研发、产品布局、市场拓展，预计 2027 年左右 AI 在企业 IT 建设中比重超数字化转型 [12] - 出海业务实现从服务出海向产品出海突破，2025 年继续加大海外市场投入 [9] ERP 行业变化 - ERP 系统从打破信息壁垒的核心枢纽，向“核心管控 + 专业执行”架构转变，推动企业 IT 建设向“业务数字化”转型 [13] - 龙头企业 ERP 建设高峰期结束，需求向工业软件、财务数字化、AI 技术等领域转移，国产 ERP 厂商崛起，市场格局复杂 [13] - 企业对 ERP 系统采取渐进式升级，保留核心模块，替代外围功能模块，部分头部企业自主研发 [14] 客户与业务模式 - 2024 年 AI 收入中老客户贡献占比超 90%，甚至达 92% - 93%，新客户拓展依托合作伙伴推荐 [15] - 未来三至五年商业模式或保持项目制为主，逐步推进产品化，服务业务未来 5 - 8 年仍是重要组成部分 [16] AI 业务相关 - 大模型技术迭代与市场空间变化相关性不强，大消费领域 AI 应用先行，工业领域需求逐步释放，需组合式应用方案 [17] - 今年重点探索自主智能体研发与应用，推进 MCP 相关业务，下半年加大开发工具智能化升级力度 [19] - AI 业务涵盖产品与服务，有资源入口分润和 MCP 模式潜力，目前利润空间良好 [20] - 存量客户 AI 升级需求多元化，收费模式多样，存量客户粘性高，新业务机会显现 [21] - 2024 年大消费领域 AI 业务客户占比约 50%，2025 年 AI 应用全行业覆盖 [23]

纪要涉及的公司 汉得信息 纪要提到的核心观点和论据 财务表现 - 2024 年总营业收入 32.35 亿元，同比增长约 8.57%，归母净利润和扣非后净利润扭亏为盈，现金流状况显著改善，自主软件收入同比增长 16.17%，产业数字化业务是主要增长动力，传统业务 ERP 和 ITO 基本持平[3] - 2024 年整体毛利率提升至 32.92%，较 2023 年增加 6 个百分点，业务毛利率回归健康运营状态[1][4] - 2024 年归母净利润约 1.88 亿元，扣非后净利润约 1.37 亿元，扣除股权激励费用，规模净现金流约 2.65 亿元[1][10][12] - 2025 年第一季度营收约 7.4 亿元，保持平稳，归母净利润受联营子公司收益影响，扣非后净利润正常，现金流持续改善，自主软件增长稳定[1][7] - 2025 年第一季度毛利率同比增加 3.29 个百分点，主要驱动因素为 AI 技术推动和业务结构调整，特别是自主软件业务中的产业数字化部分[1][8] - 2025 年第一季度 AI 相关业务收入约 3300 万元，商机显著增加，预计全年 AI 收入目标为 2 - 3 亿元[2][9][19] - 2025 年年度收入目标增长 10%，利润目标为 2.5 亿元，关注现金流和业务结构调整，希望在 AI 和 PaaS 平台战略业务上取得更多收入[1][14] 业务表现 - 自主软件业务是重要增长动力，毛利率持续提升，2024 年收入同比增长 16.17%，销售费用下降近 20%[5] - 2024 年 AI 相关业务收入约 7800 万元，高于 2023 年，得益于 AI 中台增量和智能体订单增加，部分客户将 AI 与原有数字化系统升级改造结合带来增量[1][6] - 2025 年第一季度 AI 业务进展超出预期，DeepMind 带动企业关注度提升，3 月底用户大会展示实际应用场景推动作用显著，商机增加两到三倍，但订单下达节奏较慢，预计二、三季度订单和收入增长[16] 战略调整 - 进行多项管理改革，包括资源倾斜、自主软件业务优化以及完善 AI 服务体系等，关注自身经营管理不足，坚持既定战略方向[11] - 主动调整业务结构，收缩 Yap 业务，将资源向 AI 业务倾斜，部分优秀 ERP 顾问转向 AI 业务[13] 未来预期 - 若 2025 年实现 2 - 3 亿元 AI 收入，希望 2026 年达到 5 - 6 亿元，2027、2028 年 AI 业务占公司比重理想情况下达 20% - 30%[23] - 预计到 2027 年 AI 转型将超过数字化转型成为市场主流，2025 年头部客户投入 AI，2026 年中间层客户跟进，2027 年普遍投入[24] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2023 年第四季度内部改革短期内影响全年业绩，但 2024 年及 2025 年第一季度显示改革有成效[4] - 2025 年一季度股权激励成本增加 2100 万元，剔除后扣非净利润 5500 万元，比去年同期翻一倍，预计二、三季度股权激励成本减少[15] - 出海业务以前主要是服务出海，现在更受重视，国内市场竞争激烈，海外输出可获溢价，IT 行业应跟进[17][18] - 2024 年 AI 收入中老客户比例在 90%以上，未来几年大部分收入仍将主要来自老客户，新客户多来自合作伙伴推荐[29] - 汉得公司每年约有 4000 多家活跃客户，2025 年预计约 20%（800 家）启动 AI 项目，假设一半转化率，300 - 400 家启动，初期投入总计可达 3 亿元，2026 - 2027 年活跃 AI 项目数可能增加到 600 - 1000 个，总投入可达 6 - 10 亿元，实际情况可能更乐观[30][31] - 公司目前守住老客户，考虑扩大新客户群体但不激进，通过与互联网平台合作触达小企业，以项目制运营，高产品化程度提高毛利率[32] - 产品化毛利率高，但短期内对净利润率贡献不如项目制，追求产品化采取温和策略，短期内无法完全摆脱服务业务，服务净利润率相对稳定[33] - 2025 年客户对 AI 需求与 2024 年相比有变化，大消费行业启动早，工业端和供应链领域开始出现更多应用，今年在 agent 方面不断丰富，重点探索自主 agent[35] - 2025 年重点研究自主代理技术，推进 MCP 项目，计划在低代码平台加入更多 AI 元素，新项目下半年推出更新内容[39] - AI 项目商业模式包括产品销售、服务提供、资源消耗及分润机制，目前利润情况较好[40][41] - 客户 AI 升级收费模式多样，存量客户粘性高，部分因原供应商无 AI 能力转向汉德公司，2025 年接到不少非原客户系统改造需求[42] - 2024 年大消费行业 AI 场景应用占比约一半，2025 年各领域 AI 应用齐头并进，主要服务头部客户，企业积极投入与企业地位相关[43] - 产业和财税数字化方面，产品收入比重逐渐提高，引导客户接受年度订阅费模式，软件占比逐步增加，交付集中在软件和服务，涉及硬件较少[44] - 2025 年发展战略稳中求进、提质增效，发挥 AI 和 PaaS 平台作为战略抓手，传统数字化是基本盘，二、三季度更清晰展示目标完成情况[45]

综合授信 - 公司及子公司拟向多家银行申请综合授信，总额不超242,000万元[2][3] - 授信期限一年，额度可循环使用，基于信用授予[3] 授权安排 - 董事会提请股东大会授权董事长调整融资机构及额度[3] - 授权财务部门分批次办理授信融资手续[3] 审批情况 - 本次申请授信事项需经股东大会审议通过[4]

会计政策变更 - 公司按财政部规定变更原会计政策[2] - 变更后执行《企业数据资源相关会计处理暂行规定》等[5] 政策影响 - 本次变更对财务等无重大影响[6] 政策施行时间 - 《企业数据资源相关会计处理暂行规定》2024年1月1日施行[2] - 《企业会计准则解释第17号》2024年1月1日施行[3] - 《企业会计准则解释第18号》2024年12月6日起施行[4]

资金募集 - 公司发行9.3715亿元可转换公司债券，实际募资净额9.2338225001亿元[1] 募投支出与收入 - 2020 - 2024年募投项目支出分别为835.659274万元、5.6725627904亿元等[4] - 2020 - 2024年专户利息收入分别为117.09703万元、1491.414986万元等[4] 资金使用与调整 - 2021年5月14日同意用募资置换1.559585亿元自筹资金[11][24] - 2022年11月21日增加子公司为实施主体并调整投资结构[10][24] - 2023年12月18日延长项目达预定可使用状态日期并调结构[16][23] 项目结项与资金处理 - 2024年12月31日同意项目结项，3498.61万元节余资金补流[13][25] - 2025年1月2日节余资金转至一般结算户，专户注销[13] 投资进度 - 基于融合中台的企业信息化平台建设项目投资进度99.28%[23] - 补充流动资金投资进度100.00%[23]

外汇交易业务计划 - 拟开展外汇衍生品交易，保证金上限8亿或等值外币，最高合约价值8亿或等值外币，期限不超12个月[2] - 交易币种为主要结算货币，业务含外汇远期、掉期、期权等[2] - 交易对手为有资格银行，拟在境外风险小、市场成熟地区开展[3] 资金与目的 - 资金源于自有资金，不使用募集或信贷资金[3] - 开展交易为降低汇率利率波动风险，增强财务稳健性[4] 风险与管控 - 交易存在市场、内控等风险[6] - 以锁定成本、规避风险为目的，禁止投机，制度控制风险[7] - 财务部跟踪价格、评估风险，异常上报并应急[7] - 审计部门监督交易合规性[8]

外汇套期保值业务额度与期限 - 交易保证金上限不超8亿元或等值外币[2][5][6][20] - 任一交易日最高合约价值不超8亿元或等值外币[2][5][6][20] - 业务期限自股东大会审议通过之日起不超12个月，额度内资金可循环滚动使用[2][5][6][20] 业务审议与授权 - 2025年4月21日会议审议通过开展议案，尚需股东大会审议[2][5][13] - 董事会提请股东大会授权管理层在额度和期限内行使投资决策权，财务部负责实施[20] 业务相关信息 - 主要外币币种有美元、欧元、日元、新加坡元等[2][7] - 业务品种包括远期结/购汇、外汇掉期、外汇期权等及相关组合产品[2][8] - 交易对手方为有业务经营资格的银行金融机构，无关联关系[9] - 资金来源于公司自有资金，不使用募集或信贷资金[11] 风险与控制 - 存在汇率波动、内部控制、客户违约、回款预测风险[15] - 通过加强汇率研究、执行内控管理制度等措施控制风险[16] 业务目的与合规性 - 以套期保值为目的，可规避外汇市场风险，增强财务稳健性[19] - 制订《外汇套期保值业务内控管理制度》，业务具有可行性[19] - 监事会认为有助于规避风险，审议程序合法合规，无损害公司和股东利益情形[22] 备查文件 - 包括董事会决议、监事会决议和可行性分析报告[23][24]

人员情况 - 截至2024年末，立信合伙人296名、注册会计师2498名、从业人员总数10021名，签过证券服务业务审计报告的注册会计师743名[1] 审计相关 - 2024年4月12日，公司第五届董事会审计委员会第一次会议审议通过续聘立信议案[2] - 2024年4 - 5月相关会议同意续聘立信为2024年度审计机构，聘任期一年[2] - 立信对公司2024年度财务报告等审计，出具标准无保留意见审计报告[3][4] - 2025年4月10日，公司审计委员会2025年第一次会议审议通过2024年年度报告等议案并同意提交董事会审议[5]

（一）交易额度及期限 公司及下属公司（包含纳入公司合并报表范围的各级子公司）拟开展所需交 易保证金（含占用金融机构授信额度的保证金）上限不超过人民币 8 亿元或等值 其他外币金额，任一交易日持有的最高合约价值不超过人民币 8 亿元或等值其他 外币金额的外汇套期保值业务，使用期限自股东大会审议通过之日起不超过 12 个月。在上述使用期限及额度范围内，资金可以循环滚动使用。如单笔交易的存 续期超过了授权期限，则授权期限自动顺延至该笔交易终止时止。 上海汉得信息技术股份有限公司 关于开展外汇套期保值业务的可行性分析报告 一、公司开展外汇套期保值业务的背景 随着上海汉得信息技术股份有限公司（以下简称"公司"）及子公司海外业 务的发展，公司及合并报表范围内的子公司在开展国际业务过程中外汇收支不断 增加。在人民币汇率双向波动及利率市场化的金融市场环境下，为有效降低和规 避外汇市场风险，防范汇率大幅波动对公司及子公司造成不利影响，结合资金管 理要求和日常经营需要，公司及合并报表范围内的子公司在不影响公司主营业务 发展的前提下，以套期保值为目的，拟开展外汇套期保值业务。 二、公司开展外汇套期保值业务的情况概述 公司及子公司开 ...