核心观点 - 报告核心观点认为，2026年电力设备行业景气度可类比2022年的煤炭行业，正处于从“高增长”向“加速度”切换的关键节点，具备较强的持续性和确定性[2][3] - 本轮科技投资的本质是AI重构生产函数引发的利润再分配，而电力资本是此轮财富再分配中确定性最高的一环[2][12] - 地缘政治事件（如霍尔木兹海峡封航引发的石油危机）强化了能源安全战略重要性，电力设备作为能源转型和保障体系的关键载体，其价值已超越单纯经济性，将长期获得战略溢价[4][29] 景气投资框架与行业定位 - 2022-2023年新能源等行业“高增速但股价走弱”的现象，并非景气投资失效，而是景气的“定价锚点”发生了切换，从单纯关注高增长（G）转向更关注增长的边际变化（Δg）[2][15][26] - 重建的A股景气投资框架强调“G和Δg两手抓”[2][18] 短期视角下，财报披露后对股价指引最强的指标是增长的边际变化（Δ类指标），其有效性排序为：Δ利润增速 > Δ收入增速 > ΔROE[20][40] - 电力设备行业在2025年迎来业绩反转[3][14] 当前行业完美契合“G与Δg两手抓”的新范式，在稳固高G的基础上，正迎来Δg的显著改善，景气复归条件已然具备[3][27] 能源安全驱动的估值溢价逻辑 - 能源安全下的宏观演进逻辑包括三点：（1）供给侧重塑：加速建设以风、光、核为核心的本土“电力油田”[4][30] （2）增强能源体系韧性：电网需具备极强抗干扰能力[4][30] （3）扩大战略储备：电力存储正在取代石油储备成为新的“国家战略储备”[4][30] - 能源供给侧重塑驱动电力设备需求刚性增长 我国风电光伏装机容量在2024年已历史性超过煤电，预计未来每年新增装机仍将超过1亿千瓦，到2060年风电光伏装机规模或将达到50亿千瓦以上[31] - 外部冲击倒逼电网升级，智能化与高可靠性设备成为核心 电网资产正从“传统基建”迈向“智慧能源枢纽”，投资逻辑从经济性驱动转向安全溢价驱动[33] - 储能的价值逻辑已从“经济套利”重构为“系统保险” 2026年出台的政策首次将新型储能纳入国家容量补偿体系，标志着储能正式以“电力安全基础设施”身份获得“基础收益”，长时储能迎来确定性发展机遇[35][38] 具体投资方向与建议 - 在景气与能源安全的双重驱动下，应重点关注四个方向：电池储能、电网设备、算电协同、风光核[5][41] - **电池储能**：能源安全战略储备的核心 行业正从商业化探索向国家战略物资转变，是追求G和Δg的景气最佳选择[5][42] 受益于AI数据中心配储等新场景渗透，正在创造新的增长加速度[42] - **电网设备**：能源自主的“大动脉” 投资逻辑已从“公用事业”转向“科技成长”[47] “十五五”期间电网投资预计将达4万亿元[32] AI数据中心是电网设备的“超级引擎”，其高密度负载对末端配电设备的容量和数量提出了几何级数的增长需求[47] 全球电网设备面临结构性短缺，为中国企业创造了黄金出海窗口[50] - **算电协同**：AI为电力设备带来的全新Δg “算电协同”在2026年首次被写入国务院政府工作报告，明确列为“新基建工程”，标志着其上升为国家战略部署[51] 算电协同是破解AI算力激增与能源约束的关键，使算力设施从“电力消耗者”转变为具有调节价值的“电网协同者”[52] - **自主“油田”（风光核）**：能源供给侧的本土化主力 是追求“稳健修复”与“困境反转”的首选[5][54] 中国在“风光核”领域已建立起全球性的竞争优势，具备强大的出海潜力[54]

热点头条 - 哈啰出行因被央视“3·15”晚会点名后已整改，将电动车限速至国家标准25km/h并加强监测 [3] - 新氧医美因“3·15”晚会点名外泌体医美乱象，已下架相关项目 [3] - 胖东来就鲜鸡蛋检出角黄素发布说明，称国家无鲜鸡蛋角黄素限值规定，产品采购合规且已送第三方复检，市场监管部门已介入 [3] - 美宜佳便利店被指为假烟重灾区，总部回应正对全国4万家门店进行拉网式排查，问题门店将停业 [3] - 苹果公司宣布自3月15日起降低中国应用商店佣金率，App内购买及付费App标准佣金率由30%降至25%，符合条件的小型开发者佣金率由15%降至12% [4] - Meta计划进行涉及20%或更多比例的大规模裁员，以抵消AI基础设施投资成本并为AI效率提升做准备 [4] - Meta近期将停止Instagram私信端到端加密功能，并为Ray-Ban智能眼镜推送更新，新增游戏、Reels及AI音乐功能 [4] - Meta将代号“Avocado”的AI模型发布时间推迟至至少5月，因其在内部推理、编码和写作测试中性能不及谷歌、OpenAI等竞争对手 [4] - 贵州茅台公告公司副总经理、财务总监、董事会秘书蒋焰涉嫌严重违纪违法正接受调查，公司称生产经营正常，该事项不会产生重大影响 [4] - 英特尔推出第三代酷睿Ultra处理器，为全球首款基于Intel 18A工艺的计算平台，AI算力达180 TOPS，预计今年二季度全面上市 [5] 大中华地区公司要闻 - 腾讯云宣布未来40天将在全国17个城市免费提供Lighthouse、ADP等多项产品的安装部署、模型配置等服务 [7] - 滴滴2025年四季度核心平台订单量同比增长13.5%至48.44亿单，日均订单量达5265万单，其中国际业务日均订单同比增长24.5%至1375万单 [7][8] - 滴滴2025年四季度核心平台交易额（GTV）同比增长19.9%至1238亿元人民币，实现经调整净利润5.3亿元人民币 [8] - 中国电建下属子公司签订印尼TMS镍矿开采项目施工总承包合同，合同金额折合人民币约54.56亿元，工期60个月 [8] - 阳光电源近期斩获新的储能业务大额订单，进一步拓展市场份额，其储能产品已覆盖全球多个主要新能源市场 [8] - 月之暗面旗下Kimi最新估值已上升至180亿美元，3个月内估值翻了4倍，新一轮10亿美元融资正在推进 [9] - MiniMax已获联交所批准不再被视为未商业化公司，其A类普通股股份简称将于2026年3月18日起变更为“MINIMAX-W” [9] - 圣湘生物拟与关联方共同投资华斯无微，旨在布局生命科学上游核心赛道，完善微流控、精准检测等领域产业布局 [9] 美洲地区公司要闻 - 亚马逊与AI芯片初创公司Cerebras Systems达成合作，整合计算芯片推出新服务，以提升AI计算效率，加速AI应用开发 [11] - 英伟达GTC 2026技术大会将于3月16日开幕，市场关注AI工厂、智能体、下一代M10芯片等方向 [11] - 因英伟达GPU缺货，微星电竞产品线涨价15%-30% [11] - 英伟达高管访问三星半导体基地，市场分析或为HBM供应谈判做准备 [11] - 特斯拉CEO马斯克官宣AI芯片超级工厂Terafab项目将于7天后启动，目标年产能1000亿至2000亿颗芯片 [11] - 特斯拉第三代人形机器人Optimus 3即将投产，并为海外焕新款Model 3/Y上线85美元的4合1USB-C集线器，后续将登陆中国市场 [11] - 微软计划推出低价PC产品以应对苹果低价MacBook的冲击 [12] - Xbox业务高层大换血，将重新定位品牌并押注新世代游戏平台 [12] - 亚马逊将Prime Video无广告套餐升级为Ultra版本，月费上调至4.99美元，并将4K播放功能划入新订阅包 [12] - 亚马逊平台近期开启新一轮账号治理，大批卖家账户被停用 [12] 亚太地区公司要闻 - 三星联合合肥晶合宣布上调代工费用，扩大半导体全产业链材料、芯片通胀态势 [14] - 三星正研发2nm工艺打造全新HBM4E内存，工艺领先行业普遍采用的12nm [14] - 全新丰田RAV4荣放正式上市，外观越野风格强化，市场反馈偏谨慎，消费者认为若无价格优惠将面临销售压力 [15] - 日本邮船宣布全资收购挪威航运公司Saga Welco，预计交易在2026年年内完成，以补强全球网络并扩大在海上风电等细分市场的参与度 [15] - LG在AWE2026展会上发布透明电视、Micro RGB巨幕等多款前沿显示产品 [15] - 凯德投资已在合肥落地4个项目，高度关注安徽在新型制造、人工智能、生物医药等产业的合作机会 [15] 欧洲及大洋洲地区公司要闻 - 巴克莱银行蒂姆·布里登将于2026年3月16日卸任巴克莱欧洲公司董事长一职 [17] - 阿斯利康旗下免疫治疗药物Imfinzi（英飞凡）获欧盟批准，成为早期胃癌及胃食管结合部癌患者首个且唯一的围手术期免疫疗法 [17] - 地中海航运公司自2026年3月16日起对欧洲至南非贸易航线征收紧急燃油附加费，同时对北欧和地中海至澳大利亚、新西兰航线按每干货箱200美元、每冷藏箱300美元标准收取该费用 [17]

行业投资评级 - 报告对风电、储能、电网设备、光伏结构性机会、锂电高景气材料、AIDC电源及液冷、氢能等子行业均持积极看法，整体投资评级为积极推荐 [2][3][4] 核心观点 - **风电行业迎来整体价值重估**：风电是绿色算力与绿氢氨醇对电力需求的交集，凭借全天候发电能力及较低的“出力同时率”，在“算电协同”和绿氢产业链延伸中地位提升，叠加国内风机中标价格上行及欧洲海风长期景气，板块有望迎来业绩与估值双击 [2][6][7][8] - **“十五五”规划奠定能源发展新方向**：规划纲要强调“初步建成”清洁低碳安全高效的新型能源体系，并实施“非化石能源十年倍增行动”，明确将“绿色氢能”列入新产业赛道，并首次在政府工作报告中提出“算电协同”，将能源布局与数字基建深度绑定 [5][6][14] - **全球AI算力催生能源基建变革**：AI爆发带来的庞大用电需求正重塑全球电力基建逻辑，中美同步聚焦新型电力系统，中国推动“算电协同”国家战略，美国科技巨头成立“Utilize”联盟旨在提高电网利用率，共同催化储能、电网设备及配套温控（液冷）需求 [12][13][14][26] 子行业观点总结 风电 - **国内海风规划目标明确**：“十五五”规划提出在四大海域建设海上风电基地，累计并网装机规模达到1亿千瓦（100GW）以上，较2025年末约49GW的累计装机，期间年均新增装机预计超10GW [10] - **欧洲海风发展决心强化，长期景气上行**：英国自4月1日起取消风电相关工业制品进口关税，德国海上风能协会（BWO）接纳明阳智能，显示欧洲以务实态度接纳海外供应链，预计2031年后欧洲海风年装机量将超15GW，较2026-2030年7GW的年装机量实现翻倍 [3][7][9] - **投资主线明确**：推荐三条主线：1）盈利改善、格局优化的整机龙头；2）受益深远海与出海的海缆、基础环节；3）受益技术变化及海外市占率提升的核心零部件 [8][10][11] 光伏与储能 - **光伏存在结构性机会**：重点关注太空/马斯克主线（太空/地面辅材、卫星制造、稀缺设备龙头）以及无银化+BC（背接触）专利和解方向 [2][3][11] - **储能迎中美政策强催化**：中国“算电协同”写入政府工作报告，美国科技企业成立“Utilize”联盟，共同聚焦新型电力基建，储能系统（大储及工商业）景气度有望跃升 [3][12][13][14] - **产业链价格分化**：截至3月11日当周，硅料价格周环比下跌6%，月度下跌12%；硅片价格周环比下跌3%，月度下跌5%；电池片与组件价格周环比持稳，但电池片月度下跌5%，组件月度上涨3% [36] 氢能与燃料电池 - **战略地位空前提升，需求测算明确**：氢能成为破解能源安全与深度脱碳的核心枢纽，根据2026年政府工作报告单位GDP减碳目标测算，“十五五”期间绿氢累计需求将攀升至6500万吨，对应电解槽需求约602GW；2026年绿氢需求将达300万吨，对应电解槽约27.8GW [3][15] - **绿氢平价进程实质性提速**：当新能源供电电价稳定在0.2元/kWh以下时，绿氢将大范围具备与灰氢平价能力 [15] - **下游应用路径清晰，绿醇经济性突出**：绿醇受益于国内政策与欧盟碳税双重驱动，当欧盟碳配额价格达100欧元/吨时，绿醇价格降至4000元/吨即可与传统船用燃料成本持平，预计未来2-3年供不应求，全球绿醇需求（10%渗透率）有望超4000万吨 [16][17][18] - **投资聚焦高弹性方向**：重点布局绿醇生产、电解槽设备及燃料电池三大方向 [3][18][19] 电网设备 - **特高压建设显著提速**：2026年1-2月国家电网完成固定资产投资757亿元，同比增长80.6% [4][19][21] - **建设模式创新解决痛点**：国网从建设管理、投融资、项目层级三个维度出台举措加速特高压，如引入民营企业投资（约10%持股比例，35年经营期，约5%资本金内部收益率预期）以缓解资金压力 [20] - **“十五五”投资重点明确**：特高压及主网是实现“算电协同”的基础，仍是规划期内电网投资重点方向 [4][22] - **关注变压器供需错配与技术革新**：北美电力变压器交期长达100周以上，2025年面临30%供应缺口；固态变压器（SST）适配高算力密度，正迎来商业化前夜 [22][23] 锂电 - **产业链景气度边际修复，关注材料涨价**：3月排产修复，碳酸锂、磷酸铁锂及石墨化环节价格走强，建议关注锂盐、铁锂正极、负极等高景气材料环节涨价机会 [2][4][29] - **关键材料价格变动**：截至3月12日，电池级碳酸锂市场均价15.8万元/吨，周环比上涨1.94%；磷酸铁锂（动力型）市场均价56,200元/吨，周环比上涨1.44%；负极石墨化加工费均价9,250元/吨，周环比上涨2.78% [48][52][55] - **美国不对中国负极材料加征关税**：美国国际贸易委员会裁定进口自中国的活性阳极材料未实质性阻碍美国国内产业建立 [30] AIDC电源与液冷 - **液冷进入产能密集部署期，国内企业地位提升**：申菱环境、美的集团等国内企业近期启动液冷制造基地建设，总投资额分别约8亿元和超10亿元，看好国内企业在全球液冷市场份额提升的机会 [24][25] - **重视技术迭代机会**：英伟达GTC 2026大会在即，关注三次电源（垂直供电）、HVDC/SST迭代以及液冷新材料（如金刚石散热、液态金属）技术迭代机会 [4][24][26][27] - **液冷受益于三大底层逻辑**：海外大厂资本支出维持高增速、芯片性能与功耗正相关提升、“算力的尽头是电力” [26] 工控 - **1-2月订单超预期，关注技术迭代**：下游复苏及产品涨价带动订单，AI+产业、人形机器人量产前夜、固态电池中试线等是26年结构性机会核心方向 [31] - **企业卡位人形机器人赛道**：内资工控企业密集布局电机、驱动器、编码器等环节，开辟第二增长曲线 [31]

报告行业投资评级 - 报告对风电、光伏、储能、电网、氢能与燃料电池、锂电、AIDC电源及液冷等多个新能源与电力设备子行业均持积极推荐态度，整体投资评级偏向积极 [2][3][4][5][8][12][14][15][19][24][26][27][29][31][32][33][58] 报告核心观点 - 报告核心观点认为，随着《十五五规划纲要》发布，绿氢氨醇、算电协同成为能源领域重要增量，风电凭借其特性成为绿色算力和绿氢氨醇电力需求的交集，有望迎来整体价值重估 [2][6][7][8] - 欧洲海风发展决心坚定，数据中心需求与能源独立诉求将带动其长期景气，国内风电产业链出海机会明确 [3][7][8][9] - 光伏领域存在太空/马斯克、BC+无银化等结构性机会 [2][3][11] - 中美同步聚焦新型电力基建，储能迎来强政策催化 [3][12][13][14] - 氢能正成为破解能源安全与深度脱碳的核心枢纽，“十五五”期间绿氢需求将攀升至6500万吨，绿氢平价进程实质性提速，投资机会爆发 [3][15][18] - 国家电网多措并举加速特高压建设，1-2月固定资产投资完成757亿元，同比大幅增长81%，特高压&主网仍是“十五五”电网投资重点 [4][19][20][21][22] - 锂电产业链3月排产修复，碳酸锂、铁锂正极、负极等材料环节价格走强，呈现结构性机会 [2][4][29][52][53][54] - AIDC电源（三次电源+HVDC/SST）及液冷（新材料迭代）是算力基础设施的关键环节，技术迭代与需求放量带来投资机会 [2][4][24][25][26][27][28] 根据相关目录分别进行总结 风电 - 风电是绿色算力与绿氢氨醇对电力需求的交集，凭借全天候发电能力及较低的“出力同时率”特征，相比光伏更合适 [2][6][7] - 欧洲海风资源禀赋优、产业链完善，是长期发展重点，英国自4月1日起取消风电相关工业制品进口关税，德国海上风能协会接纳明阳智能，均释放积极信号 [2][7][9] - 预计欧洲2031年后年海风装机量将超15GW，较26-30年的7GW年装机量实现翻倍 [9] - 国内“十五五”期间海上风电累计并网装机目标1亿千瓦以上，截至2025年末累计装机约49GW，预计“十五五”期间每年新增超10GW [10] - 2026年行业需求增长及风机价格向上背景下，看好风电板块盈利弹性释放与估值重塑，重点推荐三条主线：整机龙头、海风出海（海缆/基础）、核心零部件 [8][10][11] 光伏 - 看好太空/马斯克光伏主线，包括太空/地面端辅材、卫星总体制造、稀缺设备龙头 [3][11] - 传统领域继续重点推荐无银化趋势，尤其是与BC专利和解共振的标的 [3][11] - 产业链价格方面，截至3月11日当周，硅料价格周度下跌6%，月度下跌12%；183N硅片价格周度下跌3%，月度下跌5%；电池片与组件价格周度持稳 [36] - 光伏玻璃库存天数环比上涨0.09天至42.17天；EVA胶膜价格因中东地缘政治影响供应下降，价格上涨至9800-10800元/吨 [36] 储能 - 中国“算电协同”首次写入2026年政府工作报告，上升为国家战略 [12][14] - 美国由谷歌、特斯拉等7家企业发起成立“电网利用联盟”（Utilize），旨在通过电池储能、虚拟电厂等技术提高现有电网利用率，缓解AI带来的电力矛盾 [12][13] - 中美政策与产业改革同步推进，预计国内外储能系统（大储及工商业）将迎来显著景气度跃升 [14] 氢能与燃料电池 - 氢能具有能源燃料、工业原料和储能介质三重属性，战略高度空前 [15] - 根据2026年政府工作报告单位GDP减碳目标测算，2026年绿氢需求将达300万吨，带动电解槽约27.8GW；“十五五”期间绿氢需求将攀升至6500万吨，对应电解槽约602GW [15] - 当新能源供电电价降至0.2元/kWh以下，绿氢将大范围具备与灰氢平价能力 [15] - 下游应用从交通和化工领域率先突破，绿醇和氢能重卡是当前最具经济性突破条件的优先场景 [16][17] - 绿醇领域：欧盟碳税及IMO法案推动航运绿色化，短期439艘甲醇船舶投运将带来超1107万吨需求；中长期全球绿醇需求有望超4000万吨（10%渗透率） [17][18] - 投资重点布局绿醇、电解槽、燃料电池等高弹性、率先跑通经济性的核心方向 [3][15][18][19] 电网 - 2026年1-2月国家电网完成固定资产投资757亿元，同比增长80.6% [4][19][21] - 国家电网从建设管理模式、投融资机制、项目管理层级三个维度出台举措加速特高压建设，解决协同效率、资金压力、审批链条长等痛点 [19][20][21] - “十五五”规划明确加力建设新型能源基础设施、优化跨区域通道布局，特高压&主网是实现算电协同的基础，仍是投资重点 [4][19][22] - 电力变压器在北美面临供需错配，交期拉长至100周以上，预计2025年美国有30%供应缺口 [22] - 固态变压器（SST）适配高算力密度，正迎来从“0到1”的商业化爆发前夜，预计2026年为样机验证大年 [23] - 2026年作为“十五五”开局之年，特高压核准节奏有望提速，电表招标有望呈现“量价齐升” [24] 锂电 - 3月产业链排产修复，碳酸锂、磷酸铁锂及石墨化环节价格走强 [2][29][52][54] - 截至3月12日，电池级碳酸锂市场均价15.8万元/吨，周度上涨1.94%；工业级碳酸锂市场均价15.5万元/吨，周度上涨1.97% [48] - 磷酸铁锂正极材料价格上涨，动力型市场均价56200元/吨，周度上涨1.44%；储能型市场均价54300元/吨，周度上涨1.5% [52] - 负极石墨化代加工市场均价9250元/吨，周度上涨2.78% [54][55] - 六氟磷酸锂价格周度下降4.35%至110000元/吨；隔膜价格周度持稳 [55][56] - 关注锂盐、铁锂正极及负极加工等高景气细分环节，以及固态电池、钠电池等新技术机会 [2][4][29] AIDC电源与液冷 - 英伟达GTC 2026大会召开在即，重视三次电源及HVDC/SST迭代机会 [4][27] - 三次电源（垂直供电）是缩短电流路径、减少损耗的关键，对PCB要求提升，价值量高数倍 [27][28] - 液冷作为数据中心重要基础设施，国内企业进入产能密集部署期，申菱环境、美的集团近期启动液冷制造基地建设，总投资分别约8亿元和超10亿元 [25] - 液冷散热材料面临技术迭代，金刚石散热、液态金属方案有望在下一代冷却方案中应用 [26] - 投资关注多零部件环节进入海外链、新技术发展方向及受益于产业链扩张的设备标的 [26] 工控 - 1-2月头部企业订单超预期，技术迭代相关设备投资为2026年国内结构性机会核心方向，包括“AI+”产业、人形机器人、固态电池中试线等 [31] - 内资工控企业密集卡位人形机器人赛道，聚焦电机/驱动器/编码器等环节，开辟第二增长曲线 [31] 产业链价格与景气度 - 截至3月11日当周，光伏主产业链硅料价格周度下跌6%，硅片价格周度下跌3% [36] - 新能源与电力设备板块景气度：光伏&储能拐点向上，风电、电网、锂电、氢能与燃料电池稳健向上，固态电池高景气维持 [58]

文章核心观点 - 在全球能源转型与地缘政治加剧能源安全焦虑的背景下，储能作为解决风光发电间歇性问题的关键技术，正迎来前所未有的发展机遇 [5] - 储能行业正经历供需双振的景气度共振，需求端受全球能源转型、美国AI数据中心电力需求激增及政策驱动，供给端则受益于行业出清与价格修复，行业已进入新阶段 [11][18] - 投资布局应聚焦壁垒高、格局好、盈利确定性强并能受益于AI新增需求的环节，避开产能过剩领域，重点关注储能电芯、逆变器/PCS、系统集成等核心环节及温控消防等配套领域 [22][30] 供需双振，储能迎来景气度共振 [11] - **全球需求共振**：2025年全球储能新增装机容量达106GW，同比增长46%，首次突破100GW关口；全球累计装机规模接近270GW/630GWh [11] - **美国市场为核心引擎**：2025年Q3美国新增储能装机5.3GW/14.5GWh，全年预计新增19GW/52.5GWh，功率和容量分别同比增长53%和45% [14] - **美国需求驱动力**：AI数据中心用电需求爆炸式增长，2026年北美AI数据中心新增电力需求超20GW，而新建电源并网周期长达5-7年，储能项目从规划到投运通常不到2年，成为关键解决方案 [15] - **欧洲市场反转**：2025年欧洲储能新增装机达27.1GW，同比增长45%；受电价回落影响的户储市场逐步回暖，有望在2026年触底反弹 [16] - **国内市场政策驱动**：政策推动独立储能商业模式打通，CNESA预测2026年国内新型储能新增装机功率有望达203GW [17] - **供给端出清与修复**：政策整治低价倾销与落后产能，行业供给侧出清加快，碳酸锂价格强势反弹，头部企业盈利水平持续修复 [18] - **龙头企业业绩验证**：2025年前三季度，阳光电源储能业务发货量同比增长70%，归母净利润同比增长56%；海博思创全年营业收入同比增长40.3%，归母净利润同比增长46.5% [19] 细分赛道拆解，该如何布局？ [21] - **总体投资逻辑**：布局应寻找壁垒高、竞争格局好、盈利确定性强且能受益于AI新增需求的环节，避开产能过剩和价格战领域 [22] - **储能电芯环节**：2025年全球储能电芯总出货量超500GWh，同比增长超68%；宁德时代以26%市占率居首，国内CR5市占率超80%；投资应关注具备长时储能技术、全球产能布局及深度绑定海外大客户，尤其在AI数据中心配储领域有突破的龙头企业 [23][24] - **储能逆变器/PCS环节**：中国企业占据全球80%以上市场份额，阳光电源、锦浪科技、固德威等主导全球竞争；壁垒在于软件算法、海外认证（周期1-2年）、渠道服务和品牌力 [25] - **储能系统集成环节**：特斯拉以39%市占率稳居北美第一，阳光电源以10%-15%全球市占率居行业前列，是北美市场份额最高的中国企业；全球Top5厂商合计占据40%-50%市场份额；随着海外高毛利订单占比提升，头部集成商盈利持续修复 [26][27] - **户储环节**：2025年全球户储市场增速超35%，2026年有望触底反转；中国企业在欧洲、澳洲市场占主导；瑞浦兰钧在户用储能电芯出货中居头部阵营 [28][29] - **配套环节（温控、消防、BMS）**：虽然价值量占比不高，但技术壁垒和认证门槛不低；头部企业绑定大客户后盈利稳定性强；AI数据中心对安全、温控要求提升，将持续受益于行业升级 [30]

会议情况 - 公司于2026年3月13日召开第五届董事会第二十三次会议，应出席董事8人，实际出席8人[1] 业务决策 - 审议通过开展商品期货和衍生品套期保值业务的议案，交易保证金和权利金上限不超20亿元，任一交易日持最高合约价值不超100亿元，额度可循环使用[1][2] - 审议通过制定《商品期货套期保值业务管理制度》的议案[4]

业务决策 - 2026年3月13日审计委员会和董事会审议通过开展商品期货和衍生品套期保值业务议案[11] 业务详情 - 交易保证金和权利金上限不超20亿元，任一交易日最高合约价值不超100亿元[2][4] - 业务期限12个月，额度可循环使用，资金为自有或自筹[4] - 交易品种含碳酸锂、铜、铝等，限于境内合法场所[4] 业务风险与应对 - 业务存在价格波动等多种风险[5][6] - 公司将密切关注市场，控制风险并依规核算披露[7][8]

业务品种与原则 - 商品期货套期保值交易品种含碳酸锂、铜、铝等[2] - 业务遵循合法、审慎、安全、有效原则，不得投机套利[3] 组织与审批 - 设立套期保值决策委员会和业务办公室并明确职责[5][6] - 业务开展需董事会或股东会审议批准，特定情形提交股东会[8] 业务执行与流程 - 业务流程含制订计划、下达指令等多环节[10][11][12][13][14][16] 风险控制 - 进行资金和头寸价格变动风险测算[19] - 建立内部风险报告制度并规定报告情形[20][21][22] - 内部审计机构至少半年检查业务进展并报告[24] 信息披露 - 按法规及时履行信息披露义务[26] - 特定损益情况两个交易日内披露[26] - 可结合被套期项目披露套期效果[26] 档案与人员管理 - 业务档案至少保存10年[26] - 操作及相关人员相互独立，不得泄密[28] 责任追究 - 违规操作和违反保密制度造成损失担责或追刑责[30]

储能行业电话会议纪要关键要点 一、 行业整体情况 1. 行业规模与增长预测 * 2026年全球储能装机预计增长约70%，达到470 GWh以上[1] * 2027年预计仍能保持接近40%的增长[11] 2. 行业估值与比较 * 储能行业估值普遍在20倍以内[1] * 与AI缺电相关的其他板块（如变压器、燃机）在2027年的估值可达30倍以上[9] * 储能板块存在显著的估值差距和修复潜力[9] 3. 前期压制因素缓解 * **碳酸锂价格影响减弱**：2026年以来，碳酸锂期货价格在1月底和2月底两次冲击19万元/吨后均出现较大幅度回落，形态上呈现"M"型双顶[8] 储能厂商在第一季度的经营状况普遍良好，锂价波动对中下游厂商短期业绩的压制影响有所缓和[8] * **美国政策风险可控**：美国大选相关的《美国制造法案》（America MADE Act）细则已于2026年2月落地[8] 中国厂商可以通过采购一定比例的韩国或其他海外厂商的电芯，来规避法案在前几年的限制[8] 二、 市场驱动因素与政策变化 1. 国内市场 * **战略定位升级**：2026年3月6日，发改委将新型储能与集成电路、航空航天等并列，首次明确其作为六大新兴支柱产业之一[5] * **容量电价政策奠定投资基础**：容量电价政策为新型储能项目提供了与火电、抽水蓄能同等的、具有长期确定性的国家级收益保障[5] 使得国内多数地区储能项目的资本金IRR能够达到6%以上[10] * **招标数据强劲**：2025年下半年，国内储能EPC招标量达到200 GWh[10] 2026年1月份EPC招标量同比增长50%，2月份初步统计也实现了大几十的增长[10] 2. 欧洲市场 * **补贴政策接力**：英国、匈牙利等国出台了新的补贴政策[4] 英国的补贴将于2026年4月1日后开始登记[4] * **德国变相强制配储**：德国联邦经济部于2月底起草了可再生能源法修订草案，计划停止发放屋顶光伏的固定上网电价，改为市场化波动电价，并可能将上网比例降至50%以下[7] * **负电价问题凸显**：2026年2月，法国首次出现了负电价情况[7] 这与西班牙、东欧等国在2025年已面临的严重负电价问题相呼应[7] * **大型储能市场放量**：欧洲对大型储能的需求自2023年风光发电渗透率超过20%后已明显体现[11] 大量在2022年、2023年提交审批的项目，现在开始集中进入招标、采购设备乃至并网阶段[11] 3. 美国市场 * **AI数据中心驱动新需求**：美国七大科技巨头签署了自主供电承诺，要求新建数据中心自行配套发电能力[6] 储能成为短期内解决数据中心供电问题的关键方案[6] * **在建项目规模预示需求旺盛**：截至2025年底，美国储能的在建项目规模达到16 GW，同比增长27%[10] 地面光伏在建规模为30 GW，同比增长40%[10] * **数据中心配储贡献增量**：公开资料可查的数据中心配储项目，预计在2026年至少贡献10-20 GWh的装机量[10] 产业专家的预测则可能达到30 GWh左右[10] 三、 不同应用场景分析 1. 大型储能 * **核心驱动力**：中国、欧洲和美国三大市场的新能源并网需求[3] 在美国，为解决数据中心供电问题，需要通过储能将不稳定的风电、光伏转变为稳定可控的能源[3] * **AI数据中心新场景**： * **调峰与加速并网**：按照数据中心功率的20%-40%配置调峰资源，并配备4小时的储能时长[6] * **光储协同供电**：一个1GW的数据中心可能会配套5GW的光伏和5GW/20GWh的储能[9] 预计2026年可能出现示范性案例[9] 2. 户用储能 * **市场能见度偏短**：需要按季度观察[2] * **增长驱动因素**： * **政策驱动**：2025年第四季度至2026年第一季度的增长主要由澳大利亚的补贴政策驱动[2] 2026年第一季度，欧洲如英国、荷兰等区域的补贴政策也陆续出台[2] * **能源安全担忧**：美伊冲突加剧了欧洲的能源安全担忧，推高了与天然气价格挂钩的电价[2] 中东等地区因能源恐慌和断电风险，对户用储能的需求也可能激增[2] * **电芯供需偏紧**：户储电芯市场供给刚性，主要由瑞浦、亿纬和鹏辉三家占据，每家份额约20%-30%，且近几年基本没有扩产[16] 自2025年下半年以来，各家户储小电芯已基本处于满产状态[16] * **盈利能力提升**：目前户用电芯每瓦时利润约为3-4分钱，预计未来有上涨2至3分的趋势[16] 加急订单将带来超额的涨价空间[16] 3. 工商业储能 * **核心驱动力**：电价上升带来的经济性考量和能源安全的双重需求[2] * **逻辑与户用储能相似**：本质上均源于用电侧的需求，只是客户群体从家庭转变为中小企业[2] 四、 重点公司分析 1. 阳光电源 * **龙头地位与综合优势**：在储能领域的综合优势突出，海外各国家和地区的渠道布局最为完善[11] 是唯一能直接对接CSP厂商的储能公司[12] * **业绩预测**：2025年出货量为40 GWh，预计2026年将增长至70 GWh以上[12] 对应中信证券预测的190亿归母净利润[12] * **AIDC电源领域潜力**：在北美AIDC领域的市场份额有望超越其在传统储能市场的表现[12] 1,500V架构是其核心优势领域，与现有大型光伏逆变器和储能PCS架构一致[12] * **估值与目标**：当前估值低于20倍，处于低估状态[12] 初步目标可看至2027年30倍估值，对应5,700亿市值[12] 2. 海博思创 * **国内市场地位**：在国内大储市场占据绝对龙头地位，集成商毛利率达到18%左右[13] * **出货预期**：预计2026年国内市场将开发50 GWh，并向央企供货10 GWh[13] 海外市场出货量预计将从2025年的约2 GWh增长至今年的10 GWh[13] * **盈利预测**：预计公司2026年利润规模约为23亿元，若海外订单持续增长，利润有望达到25亿元[13] 当前估值为21倍[13] 3. 德业股份 * **市场多元化**：乌克兰及欧洲市场占比40%-50%，亚洲市场（含中东、巴基斯坦、印度、东南亚）占比约40%[17] * **具体市场驱动**： * **乌克兰**：自2025年11月起每月排产约2-3万台，占公司月出货量的20%[17] * **英国**：计划在2030年前新增300万户储能，年化需求60万户[17] 德业通过其在英国市占率约30%的独家代理经销商，有望贡献约10万套销量和4-5亿元的利润增量[17] * **澳洲**：2026年目标收入从去年的3-4亿元增至15亿元，预计贡献超2亿元利润增量[17] * **工商业储能增长**：2026年第一季度单月排产已接近1,000台，全年目标出货2万台以上[17] 该产品单价高达17-18万元，单台利润近4万元[17] 预计2026年可贡献超30亿元的收入增量和7-8亿元的利润增量[17] * **业绩预期**：2026年第一季度储能排产约30万台，同比增长超过一倍，预计利润11亿元，同比增长50%，环比增长20%[17] 全年业绩有望上修至50亿元以上[17] 4. 固德威 * **增长逻辑**：业绩弹性主要受益于澳洲市场的爆发和欧洲市场的修复[19] * **澳洲市场抢装**：因2026年5月1日对14kWh以上户储的新规而出现抢装潮[19] 第一季度，公司储能逆变器出货7-8万台，其中澳洲占30%[19] 储能电池出货1.2 GWh，收入达13-15亿元[19] * **业绩预期**：预计第一季度业绩可达2亿元左右[19] 全年收入目标为120亿元，其中海外储能业务（逆变器和电池包）合计60亿元[19] 预计2026年全年利润可达9-10亿元[19] 5. 锦浪科技 * **增长逻辑**：受益于欧洲市场起量以及亚非拉市场的旺盛需求[19] * **出货指引**：户储逆变器出货量计划从2025年的25-30万台翻倍至2026年的50万台[19] 工商业储能逆变器计划从2025年的1万多台增至2-3万台[19] * **新增电池包业务**：预计户储和工商业储能配套电池包的比例将达到20%[19] * **业绩预期**：相较于2025年9-10亿元的利润，预计公司2026年利润有望达到15亿元以上[19] 6. 艾罗能源 * **业绩拐点**：正处于业绩拐点非常明显的阶段，前期高投入正进入收获期[15] * **业务布局**：拥有1,100人的研发团队，在大储业务上进展迅速[15] 2026年，公司大储业务出货量预计将达到约2 GWh，对应10至15亿元的收入[15] * **盈利预测**：预计2026年收入将增长至75亿到80亿元[15] 预计公司2026年业绩为9.4亿元，当前市盈率为19倍[15] 7. 鹏辉能源 * **竞争格局**：户储小电芯市场主要由瑞浦、亿纬和鹏辉三家占据，每家份额约20%-30%[16] * **盈利能力**：目前户用电芯每瓦时利润约为3-4分钱，预计未来有上涨2至3分的趋势[16] 加急订单将带来超额的涨价空间[16] * **技术切换风险**：短期内从120Ah向314Ah电芯的切换过程不会非常迅速[16] 预计在一到两年维度内，获得超额利润是大概率事件[16] * **盈利预测**：预计公司2026年利润可达16亿元[16] 8. 正泰电源 * **美国市场开拓路径**： * 已在美建立超过100人的销售团队，规模在行业内处于头部水平[13] * 利用其在韩国光伏逆变器市场近50%的市占率优势，深化与韩国新能源企业的合作[13] * 寻求与美国二三线厂商合作，承接其外溢的代工需求[13] * **地面光伏业务**：2025年在美国地面光伏出货1 GW，是除阳光电源外唯一能规模化出货的国内企业[14] 2026年预计将实现更高速增长[14] * **财务预测**：保守预计公司2026年利润为5.2亿元，当前市盈率刚到20倍[14] 中期利润空间可达9至10亿元，市值有望达到200亿元[14]

报告行业投资评级 - 行业评级为“同步大市-A”，并维持该评级 [1] 报告的核心观点 - “十五五”规划提出加力建设新型能源基础设施，为行业带来政策驱动力 [1][3] - 光伏产业链上游价格普遍下降，行业面临供需调整 [1][6][7][8] - 新型能源体系建设包含7项重大工程，绿色氢能被纳入新产业新赛道培育 [5] - 光伏消纳情况良好，2026年1月全国光伏利用率为94.3% [4] 行业政策与规划 - “十五五”规划纲要草案强调加力建设新型能源基础设施，积极稳妥推进碳达峰 [3] - “十五五”规划109项重大工程项目中，新型能源体系建设包含7项重大工程，分别是：重大水电及水风光一体化基地、“沙戈荒”等新能源基地、海上风电基地、沿海核电、电力输送通道、电力互济工程、天然气管网 [5] - 绿色氢能被纳入新产业新赛道培育发展的重大工程中 [5] 行业运行数据 - 2026年1月，全国风电、光伏的利用率分别为94.5%、94.3% [4] - 2026年1月，全国新增建档立卡新能源发电（不含户用光伏）项目共5690个，其中光伏发电项目5618个（集中式79个，工商业分布式5539个） [5] 产业链价格追踪（周度变化） - **多晶硅**：致密料均价为48.0元/kg，较上周下降7.7%；颗粒硅均价为45.0元/kg，较上周下降10.0% [6] - **硅片**：130um的182-183.75mm N型硅片均价1.08元/片，较上周下降1.8%；130um的210mm型硅片均价1.40元/片，较上周持平 [7][8] - **电池片**：182-183.75mm N型电池片均价为0.42元/W，较上周下降4.5%；210mm N型电池片价格为0.42元/W，较上周下降4.5% [8] - **组件**：182*182-210mm TOPCon双玻组件价格0.763元/W，较上周上涨3.2%；210mm N型 HJT组件价格为0.770元/W，较上周持平；182*182-210mm集中式BC组件价格为0.81元/W，较上周上涨1.3%，较TOPCon溢价15.7%；分布式BC组件价格为0.86元/W，较上周上涨2.4%，较TOPCon溢价8.9% [9] - **玻璃**：3.2mm镀膜光伏玻璃价格为17.5元/㎡，较上周持平；2.0mm镀膜光伏玻璃价格为10.5元/㎡，较上周持平 [9] 产业链供需与排产 - 截至2月底，硅料库存规模达到48万吨，硅业分会预计3月硅料产出8.7-8.9万吨 [6] - 2月份硅片产量较1月下降2.17%到45.5GW [8] - 2月整体组件排产约34-35GW，月环比下降约12-13% [9] - 3月组件排产预计将较2月低位有所修复 [9] 投资建议与关注公司 - **重点推荐**：BC新技术方向的爱旭股份；供给侧方向的大全能源、福莱特；光储方向的海博思创、阳光电源；电力市场化方向的朗新集团；国产替代方向的石英股份 [2][10] - **建议积极关注**：隆基绿能、横店东磁、博威合金、博迁新材、帝科股份、协鑫科技、通威股份、德业股份、TCL中环、晶澳科技、天合光能、晶科能源、迈为股份、晶盛机电 [10]