文章核心观点 - AI时代算力需求与新能源消纳压力共同驱动电力系统重构，催生“算电协同”与“新型电力系统”建设，开启一轮由政策与技术双轮驱动的确定性电力投资大周期 [1][2][3] - “十五五”期间国家电网投资规模计划达4万亿元，较“十四五”的2.85万亿元增长约40%，投资强度创历史性突破 [1][9][14] - 本轮周期的本质是从传统电网扩张转向“新型电力系统重构”，价值重心从主网向配电侧、用户侧及电力电子与系统集成环节转移，形成“新微笑曲线” [2][3][29] - 能够提供整体解决方案、掌握核心电力电子技术并具备数字化能力的企业，将成为AI时代电力基础设施的“新卖铲人” [2][3] 周期定位分析：电力投资为何进入“确定性”的新一轮大周期 - **投资强度历史性突破**：“十五五”国家电网规划投资4万亿元，较“十四五”增长40%，年均投资从5700亿元提升至8000亿元 [9][14][15] - **需求驱动双向奔赴**： - 新能源装机占比已达47.3%，消纳压力倒逼电网升级 [9] - AI产业快速发展，全球数据中心用电量预计从2024年的415 TWh增长至2030年的945 TWh，增幅128% [1][24] - **结构升级质变点**：电网从传统基建转向新型电力系统，技术壁垒显著抬升，从“设备制造”走向“系统能力” [9][12] - **政策顶层设计背书**：2025年12月《关于促进电网高质量发展的指导意见》明确2030年初步建成新型电网平台 [15] - **周期持续性**：特高压工程建设周期3-5年，配电网改造持续整个“十五五”，本轮景气周期至少延续至2030年 [12] 产业链全景图谱：新型电力系统如何重构产业价值链 - **价值迁移**：价值从集中式主网向分布式配电网和用户侧转移，驱动因素包括分布式能源发展、电力市场化改革和用户需求升级 [2][32][36] - **能力升级**：竞争从硬件能力升级为“设备+软件+数据”的系统综合能力，涵盖系统集成、智能算法、数据挖掘与决策支持 [2][38] - **维度扩展**：产业从单一空间维度扩展至“空间+时间+系统”的多维协同，分别对应特高压、储能和智能调度系统 [40] - **新微笑曲线**： - **价值提升环节**：中游的系统集成、电力电子（如功率半导体、逆变器） [29][30][31] - **价值爆发环节**：下游的用户侧交易、配电网、储能及数据中心 [29][30][31] - **核心变化**：数字电网成为高价值环节，从“电气设备”转向“电力+IT+软件”，调度系统、虚拟电厂、数据平台价值凸显 [29] 三大赛道深度解析 特高压设备 - **定位与作用**：作为“电力高速公路”和系统“骨架”，解决能源空间错配问题，实现“西电东送、北电南供” [3][16][42] - **技术经济性**：±800kV直流输电距离超2000公里，线路损耗较500kV降低50%以上；1000kV交流输送能力是500kV的4-5倍 [16][44] - **产业链利润分布**：利润高度集中，换流阀占成本30-40%，继电保护及控制系统占35-45%，换流变压器占28-38% [45][49] 1. **代表公司分析**： - **国电南瑞**：电网二次设备绝对龙头，调度系统市占率超70%，提供换流阀、控制保护系统 [47] - **平高电气**：特高压GIS市占率约40%，2025年前三季度营收84.36亿元，净利润9.82亿元 [47] - **许继电气**：特高压直流换流阀龙头，柔性直流技术全球第一梯队 [48] - **中国西电**：特高压国家队，国网特高压招标份额稳居第一 [48] 智能配电网 - **定位与作用**：作为“神经系统”，承担“最后一公里”精准配电，正从“无源单向”向“有源双向”转型，以消纳分布式新能源和应对新型负荷 [3][17][51] - **核心驱动**： - 分布式光伏、风电大规模接入及电动汽车、数据中心等新型负荷激增 [51] - 配电网智能化率仅5.44%（截至2024年），提升空间巨大 [51] - “十五五”期间年均投资额或达3800亿元 [51] - **政策支持**：2024年3月及2025年12月，国家部委相继印发文件，指导并明确加大配电网投资 [51] 1. **代表公司分析**： - **国电南瑞**：配电自动化主站、终端龙头，国网南网双核心供应商 [55] - **东方电子**：电力自动化全产业链龙头，配用电、调度系统稳居第一梯队 [55] - **许继电气**：配网自动化、一二次融合技术领先，国网招标份额靠前 [57] - **良信股份**：低压电器行业重要企业，2025年前三季度营收35.07亿元 [55] 储能系统 - **定位与作用**：作为“调节器”，通过能量时移解决新能源发电的时间错配与波动性问题，已从“可选配置”变为“刚需基础设施” [3][19][58] - **市场数据**： - 2025年底中国新型储能装机达144.7GW，同比增长85% [59] - 2025年中国储能锂电池出货量630GWh，同比增幅85%，全球市场占比超90% [19] - 储能系统造价在2024年下降25-44% [59] - **商业模式**：电力现货市场、辅助服务市场、容量补偿机制、容量租赁等多模式发展，独立/共享储能占比达46% [60] - **竞争格局变化**：产业从“卖电池”逻辑向“卖系统”逻辑演进，系统集成商话语权提升，阳光电源市场份额已提升至30%左右 [62] 1. **代表公司分析**： - **阳光电源**：储能系统集成龙头，2025年上半年储能系统营收178亿元，占比40.89% [62][63] - **宁德时代**：储能电池龙头，2025年储能系统营收624亿元，同比增长8.99% [62][63] - **比亚迪**：动力及储能电池装机总量超230GWh（截至2025年10月），同比增长55% [63] - **亿纬锂能**：2025年储能出货预计75-80GWh，同比增长近60% [63]

公司业务动态 - 阳光电源与罗马尼亚最大EPC企业ENEVO集团达成协议，合作开发总容量1GWh的储能项目 [1] - 项目分两阶段实施：第一阶段440MWh已于2026年2月初签约，计划于2026年12月前交付；第二阶段560MWh预计在2027年底前完成 [1] - 全部项目均采用阳光电源最新一代液冷储能系统PowerTitan 2.0 [1] - 此次合作是双方继多个光伏项目后的首次大规模储能合作，也是阳光电源在东欧市场迄今最大的单体储能订单 [1] - PowerTitan 2.0系统具备交直流一体化设计、工厂预调试和快速并网能力，已在欧洲多国部署 [2] - 1GWh项目落地将进一步巩固公司在欧洲储能市场的份额，并为后续东欧区域拓展提供示范 [2] 行业与市场环境 - 罗马尼亚正加速推进能源转型，2025年以来陆续出台支持储能发展的政策，包括简化并网流程、提供容量补偿机制等 [1] - 政策推动独立储能项目在罗马尼亚快速落地 [1] - 据行业统计，2026年罗马尼亚已公开的储能招标规模超过2GWh，成为欧洲新兴储能热点市场之一 [1] - ENEVO集团是罗马尼亚领先的可再生能源工程总承包商，近年来深度参与该国光伏与储能项目建设 [1]

公司客户情况 - 公司主要客户包括ABB、比亚迪、格力、固德威、华为、锦浪科技、美的、麦格米特、MPS、伟创力、TDK、台达、威迈斯、阳光电源、伊顿及中兴通讯等 [1]

报告行业投资评级 - 电力设备与新能源行业评级为“增持” [5] 报告核心观点 - 2026年3月16日工信部、财政部、发改委联合发布的《关于开展氢能综合应用试点工作的通知》标志着国内氢能政策导向从此前单纯的奖补车辆转变为多场景渗透 [1] - 报告看好国内绿氢政策密集催化、海外交运碳排约束进一步趋严，叠加中东地缘局势扰动下全球能源价格波动放大，2026年或成为绿氢产业拐点之年 [1] - 报告看好国内绿氢项目运营商、氨醇设备供应商、电解槽设备生产商有望受益 [1] 政策核心内容与升级 - 政策提出到2030年，城市群氢能在交通、工业、能源等多领域实现规模化应用，设定每个城市群4年试点期、单个城市群奖励上限不超过16亿元 [2] - 相比2020年“燃料电池汽车示范城市群”，本次政策实现四方面升级：应用场景六大方向布局、经济性驱动属性加强、技术指标更加细化与专业化、强调绿氢消纳导向 [9] - 应用场景由此前交通单一示范，升级为燃料电池车、绿色氨醇、氢基化工、氢冶金、掺氢燃烧、创新应用六大场景体系 [9] - 政策引导应用结构向工业端倾斜，要求以工业场景为主导的城市群中，工业应用占比原则上不低于75% [9] - 各类应用场景的终端用氢价格原则上不高于25元/kg，燃料电池车部分优势地区力争降至15元/kg，相较于2020年政策提出的35元/kg目标收紧 [9] - 政策明确绿氨和绿醇项目的实际产量原则上不低于设计产能的60%，同时要求配套可再生能源制氢规模达万吨级 [9] 全球碳排约束与能源价格影响 - 2026年全球碳排管控持续加码，IMO净零框架将于26年10月重新投票，若通过则Tier2/Tier1目标下2030年全球船运相比基准减排幅度需达8%/21% [2] - 欧盟航空业免费碳配额于2026年完全取消，强化绿氢作为低碳燃料的经济性 [2] - 截至3月16日，布伦特原油、欧洲天然气基准TTF价格已上涨至103美元/桶、17美元/百万英热，较1-2月平均上涨40%+ [2] - 传统化石能源成本抬升正在重塑绿色燃料的平价曲线，报告测算：1）船用绿色甲醇及航空可持续燃料SAF相对传统船用燃料油、传统航油的平价点对应的原油成本为108、124美元/桶；2）氢化工-制绿氨、氢化工-制绿醇、氢冶金（气基竖炉）相比传统天然气路径平价点对应的天然气成本为18.0、20.7、22.1美元/百万英热 [2] 中国绿氢产业优势与产业链受益顺序 - 根据IRENA，目前中国风光累计装机约占全球50%，居民及工商业电价较欧美低约30%-70% [3] - 报告测算，国内、海外绿氢生产成本为16、33元/kg [3] - 国内绿氢多元应用加速渗透，叠加航运绿醇与航空SAF具备全球加注与跨区域贸易属性，有望带动我国绿氢氨醇产能及相关装备出口 [3] - 海外传统合成氨、合成甲醇及氨下游衍生品生产对天然气依赖度高，天然气价格上行也将进一步提升我国绿氢衍生产品（如化肥）的出口竞争力 [3] - 按照产业链受益顺序：1）国内绿氢氨醇项目运营商；2）氨醇生产设备供应商；3）电解槽供应商 [3] 政策试点场景与奖励细则 - 燃料电池汽车试点要求已推广≥1500辆车、投运≥10座加氢站且单站加氢能力500千克及以上，目标推广燃料电池汽车规模>8000辆，终端用氢价格≤25元/kg，部分优势地区力争降至15元/千克左右 [10] - 绿色氨醇试点要求已有在建/建成绿氨项目≥10万吨/年或绿醇≥5万吨/年，绿氨、绿醇实际产量≥设计产能60%，配套可再生能源制氢产能分别不低于2万吨/年、1万吨/年 [10] - 政策通过“以奖代补”给予资金奖励，报告测算，燃料电池车加氢、绿氢生产、氢化工、氢冶金、氢掺烧分别最高可获得2-4.4元/kg氢奖励不等 [9] - 奖励积分换算表详细列出了燃料电池汽车购置、加氢、绿色氨醇生产、氢基化工原料替代、氢冶金、氢掺烧及创新应用场景在不同年份和规模下的最高奖励额度（单位：万元/辆或元/kg） [11] 重点推荐公司及观点 - 报告重点推荐四家公司：双良节能（目标价10.09元，评级买入）、隆基绿能（目标价24.41元，评级买入）、阳光电源（目标价198.63元，评级买入）、运达股份（目标价23.57元，评级增持） [8] - 双良节能：看好光伏反内卷稳步推进，节能降碳政策提振设备需求，公司硅片业务盈利修复可期，定增加码零碳装备，或充分受益于节能降碳需求拉动 [18] - 隆基绿能：全球硅片与组件双龙头，以BC技术引领行业技术创新，国内反内卷进展顺利，有望驱动产业链盈利修复，公司硅片龙头地位稳固，BC组件或贡献超额盈利 [19] - 阳光电源：看好公司逆变器、储能主业出海带动毛利率提升，同时海外多地区新能源+储能陆续实现平价、数据中心储能配置需求等带来额外需求增量，公司作为电力电子龙头，有望通过AIDC业务布局进一步打开增长上限 [20] - 运达股份：作为整机厂中风机营收占比高+盈利修复快的企业，业绩修复弹性较大，看好风机环节量利齐升趋势 [21]

行业动态：中国储能企业近期海外订单汇总 - 阳光电源与罗马尼亚ENEVO集团签署储能合作协议，项目总装机容量为1GWh，将分两阶段实施，第一阶段为440MWh，第二阶段为560MWh，全部计划于2026年12月前完成交付，项目将采用其PowerTitan 2.0液冷储能系统 [3] - 隆基与欧洲核心伙伴达成战略合作，累计签约储能系统600MWh，其中与BM Energy公司达成350MWh合作意向，与OSW达成250MWh合作意向 [4][5] - 阿特斯储能与海外一家大型公共事业公司签署供货协议，将为一座规模约500MW/2,493MWh的储能项目提供电池储能系统，设备发货预计于2027年3月开始，同年7月前完成交付 [6] - 华为数字能源与英国亚力克公司合作，将为巴西亚马孙地区一个可再生能源项目提供电池储能系统，该项目是巴西迄今最大的储能系统项目，计划耗资约8.5亿雷亚尔（约合人民币11亿元），将建设总容量11万千瓦的太阳能电站并配置120MWh的电池储能系统 [7] - 瑞浦兰钧与7家欧洲合作伙伴签署供货协议，未来2年内将交付共计8.3GWh储能系统 [8] - 南都电源成功签署澳大利亚北领地117MWh储能项目，将采用其自主研发的Center L Plus 5MWh液冷储能系统 [9][10] 行业活动：第十四届储能国际峰会暨展览会(ESIE 2026)信息 - 第十四届储能国际峰会暨展览会ESIE 2026将于2026年3月31日至4月3日在北京首都国际会展中心举办，展览时间为4月1日至4月3日 [12] - 阳光电源、瑞浦兰钧、南都电源、隆基等储能企业已确认参展ESIE 2026 [10] - ESIE 2026峰会议程涵盖前沿技术、机制创新、市场驱动及国际视野等多个主题，包括第九届储能前沿技术大会、新型储能与电力市场、独立储能项目开发与运营、储能与AIDC协同发展、全球储能市场发展与趋势等论坛 [16]

中东欧储能市场概况 - 中东欧电力系统转型进入深水区，独立储能赛道风起，罗马尼亚凭借巨大市场需求及政策红利，正成为中企逐鹿中东欧储能市场的战略高地[2] - 罗马尼亚过去三年是欧洲最贵的现货电力市场之一，2026年3月14日午间电价跌至负值，晚间用电高峰时电价飙升至约173欧元/MWh，暴露了电力系统短板，凸显储能设施对市场平衡的迫切性[11] - 罗马尼亚能源监管机构ANRE副主席表示，储能是解决系统问题的最佳路径之一，预计2026年储能项目装机功率可能达2000MW[12] - 2025年罗马尼亚储能并网项目数从年初的13个增至年底的30个，功率从137MW提升至494MW，若2026年2000MW目标兑现，意味着该国储能进入快速并网与规模化部署阶段[12] 罗马尼亚储能政策与资金支持 - 2026年2月，罗马尼亚能源部将投入1.5亿欧元专项资金支持独立电池储能系统建设，该计划已获欧盟委员会批准[13] - 该专项资金计划为新建储能项目提供最高每兆瓦时6.9万欧元的直接支持，目标是为该国新增至少2174MWh的电池储能容量，相关项目招标预计在2026年第二季度启动[13] 罗马尼亚储能项目与投资动态 - 众多独立发电商相继宣布大型融资项目、投资组合与合作计划，例如Mass Group Holding计划在罗马尼亚中部投资10亿欧元建设2.5GW的电池储能系统[14][15] - EPC公司Metlen与希腊国有电力公司PPC集团合作，在罗马尼亚、保加利亚和意大利开发总计达1.5GW/3GWh的储能项目[15] - 北京科锐拟出资约495万欧元，收购Greenet Plant S.R.L. 100%股权，并以该公司为主体投资建设罗马尼亚瓦尔恰99MW/198MWh储能项目[15] - 从项目动态看，LFP技术已占据绝对主流，采用模块化集装箱设计的中国储能产业链具备显著竞争优势[15] 中企在罗马尼亚及欧洲的储能业务进展 - 阳光电源与罗马尼亚Enevo集团签署电池储能供应协议，将提供1GWh的PowerTitan 2.0储能系统，第一阶段包括440MWh项目计划于2026年12月前交付，后续阶段新增560MWh[3] - Enevo集团业务遍及12个国家，截至2026年，其在建可再生能源项目总规模超1.5GW，其中储能系统容量超1GWh[6] - 据不完全统计，阳光电源自2025年以来公开披露的欧洲储能订单/合作规模超6GWh，公司还计划在波兰建设欧洲制造工厂，规划年产20GW光伏逆变器及12.5GWh储能系统[6] - 远东电池与罗马尼亚领先的可再生能源工程企业WD公司签署年度框架合作协议，合作内容涵盖储能及电缆等领域，WD公司累计参与建设的新能源项目规模已超过1.5GW[8][10] - 远东电池同时与意大利Smart Electrons Srl签署意大利工商业储能产品独家代理战略合作协议，以加强在意大利市场的协同拓展[10] 市场趋势与竞争要点 - 在合规层面，外国直接投资审查已成为中资企业进入罗马尼亚市场的关键门槛[15] - 当地市场正从单纯的组件出口目的地，转向对“系统集成+运维服务”的需求高地，具备海外EPC经验或本土化运维能力的集成商将迎来更大机遇[15]

展会概况 - 第十四届储能国际峰会暨展览会 (ESIE 2026) 将于2026年3月31日至4月3日在北京首都国际会展中心举办，展览时间为4月1日至4月3日 [3] - ESIE 2026被描述为全球储能产业规模最大、规格最高、最具含金量的思想与技术盛会 [3] - 展会预计将吸引超过**800家**赞助商/参展商，展览面积达**160,000平方米**，举办**30+** 场主题论坛，汇聚**400+** 位演讲嘉宾，进行**150+** 项储能新品全球首发，覆盖**60+** 个国家，预计接待**200,000+** 人次专业观众，汇聚**5,000+** 家产业链上下游企业，总直播观看人次预计达**3,000,000+** [6] 展馆布局与主题 - 展会共设六大主题展馆，总面积超过**160,000平方米** [6] - A1展厅为“储能与电力设备馆”，由楚能冠名 [10] - A2展厅为“电池与智能制造馆”，由宁德时代冠名 [10] - B1展厅为“储能应用馆”，由中国中车冠名 [10] - B2展厅为“储能应用馆”，由阳光电源冠名 [10] - B3展厅为“电池与材料、国际馆”，由双登股份冠名 [10] - B4展厅为“未来生态馆”，由远景冠名 [10] 展品范围与行业动态 - B1馆储能应用馆将展示户用储能、工商业储能、UPS电源、移动储能车、集装箱式大型储能、便携式电源、换电站等产品及应用解决方案 [23] - 展品范围还包括源网荷储一体化、光储直柔一体化方案 [30] - B3馆电池与材料、国际馆将展示物理储能技术（如压缩空气、飞轮、重力、抽水蓄能、储热/冷）及零部件，以及各类电化学储能电池（如液流电池、钠离子电池、固态/半固态电池）与关键材料 [30] - B4馆未来生态馆将覆盖充电设施、微网、智慧场站、电动汽车、电动船舶、低空经济（eVTOL/无人机）、氢能及燃料电池等前沿生态 [31] - 展会期间将举办“2026储能新品全球首发”活动，涵盖储能本体、储能3S、系统集成、消防安全、数据中心储能、户用/工商业储能及数字能源等多个领域 [36] 会议议程与行业焦点 - 会议日程丰富，包含主论坛、前沿技术大会、市场发展论坛、闭门研讨会等多种形式 [33][35] - 前沿技术领域将由**9位院士**领衔，探讨储能材料、系统集成、安全标准、构网型储能、氢能、长时储能等议题 [33][36] - 机制创新与价值重构主题将聚焦新型储能与电力市场、区域特色市场、源网荷储一体化等 [33] - 市场驱动与场景创新主题将深入讨论独立储能项目开发与运营、分布式光储、储能与AIDC（数据中心）协同、储能新业态等 [33][36] - 国际视角板块将举办全球储能市场发展与趋势论坛、全球储能运营商大会及多场国际商务对接会，连接**德国展团**等国际资源 [33][35][40] 行业参与与商业信息 - 展位定价根据企业类型（境内/合资、境外独资/办事处）和区域位置（中心区域、普通区域）有所区分，境内企业中心区域展位价格可达**1980元/平米**，境外企业中心区域价格可达**2700元/平米**，标准展位价格在**15000元至21000元**之间 [18][19][23][24] - 部分核心展位区域需增加相关赞助方可选定 [18][19][23] - 展会同期活动包括国际对接会、产业生态对接沙龙、专题培训及会员活动等，旨在促进商务合作与产业交流 [35] - 已有**100+** 国际买家资源发布，并将与全球储能协会组织合作，开启国际储能合作新篇章 [40]

行业投资评级 - 强于大市 [2] 核心观点 - 能源领域国际环境复杂严峻，地缘冲突不断加剧，光伏等新能源或为保障国家能源安全的新突破口 [2] - 包括光伏在内的部分产品增值税出口退税将于2026年4月起取消，短期或带动国内光伏产品出货需求增加，长期或促进落后产能出清，优化产能结构 [2] - 2026年3月光伏各环节排产抬升，建议关注光储相关标的 [2] 排产情况 - 光伏组件：2026年3月整体组件排产出现明显回升，落在44-45GW，月环比提升约28-29% [2] - 光伏组件国内排产：提升至32-33 GW [2] - 光伏组件海外排产：提升至11-12GW水平 [2] - 海外市场表现分化：印度组件产出维稳约5-6GW；东南亚地区关税风险导致部分厂商关停，开工率下降；美国产出稳定放量，单月产量约2-3GW [2] - 锂电排产：2026年3月中国市场动力+储能+消费类电池排产量219GWh，环比增加16.5% [2] - 锂电全球排产：2026年3月全球市场动力+储能+消费类电池排产量232GWh，环比增加19.0% [2] - 锂电行业结构性特征：较高的环比增幅表明行业产能的高质量修复，增量明显向大尺寸储能电芯和头部企业集中，边缘产能甚至弱于春节前水平，锂电行业的结构性发展特征进一步加强 [2] 价格走势 - 多晶硅致密料价格：截至2026年3月11日，报46.50元/kg，较上周略降 [2] - 183N单晶硅片主流均价：截至2026年3月11日，报105元/片，较上周下降 [2] - TOPCon双玻组件价格：截至2026年3月11日，报0.76元/W，较上周持平 [2] - TOPCon电池片价格：截至2026年3月11日，报0.41元/W，较上周下降 [2] - 储能系统价格背景：2026年以来，上游碳酸锂价格剧烈波动，成本压力正沿材料、电芯、系统直至EPC环节逐步传导 [2] - 储能系统投标价格：2026年2月，国内磷酸铁锂电池储能系统投标入围价格主要集中在0.491-1.1152元/Wh区间，平均报价0.5657元/Wh，环比上涨1.62%，同比上涨11.69% [2] - 2h储能系统中标均价：2026年2月，2h磷酸铁锂电池储能系统中标加权均价0.6643元/Wh，环比上涨22.64%，同比上涨18.49% [2] - 4h储能系统中标均价：2026年2月，4h磷酸铁锂电池储能系统中标加权均价0.5016元/Wh，同比上涨14.03%，环比下降4.58% [2] 需求分析 - 光伏组件出口额：2025年12月光伏组件出口额约23.14亿美元，同比增长18.22%，环比下降4.05% [2] - 光伏组件累计出口额：2025年累计出口额281.99亿美元，同比下降7.84% [2] - 逆变器出口额：2025年12月逆变器出口额8.39亿美元，同比增加26.12%，环比增长9.38% [2] - 逆变器累计出口额：2025年累计出口额90.41亿美元，同比增加9.41% [2] - 逆变器出口区域结构：2025年国内光伏逆变器出口金额在区域结构上存在差异，欧洲以34.37亿美元居首；亚洲地区次之，出口额为31.23亿美元，同时南美等新兴市场提供了多元化增长潜力 [2] - 逆变器出口澳大利亚：2025年12月，中国逆变器出口澳大利亚金额同比增长率超148%，有望提供新的增长空间 [2] - 国内光伏新增装机：2025年12月国内光伏新增装机量为40.11GW，环比下降43.40%，同比增长82.15% [2] - 国内光伏累计新增装机：2025年1-12月累积新增光伏装机315.00GW，同比增长13.65% [2] - 国内储能新增中标：据TrendForce数据，2026年2月中国储能新增中标量为7.72GW/34.45GWh，环比功率端下降18%，容量端增长47% [2] 投资建议 - 推荐标的：阳光电源（300274.SZ）、正泰电源（002150.SZ）、南都电源（300068.SZ）、首航新能（301658.SZ） [2] - 建议关注标的：宁德时代（300750.SZ）、亿纬锂能（300014.SZ） [2]

行业投资评级 - 报告对电力设备及新能源行业维持“强于大市”评级 [1] 核心观点 - 风电方面，英国取消海上风电部件进口关税，旨在提振本土制造并降低成本，结合其第七轮差价合约拍卖授予8.4GW装机容量，表明其大力发展海上风电的决心，这提升了国内海风产业链出海的产业趋势置信度 [5][10][53] - 光伏方面，国家电投集团加快布局绿电直连、零碳园区等能源消费侧产业，这凸显了能源电力行业发展趋势，为绿电企业带来商业模式创新和增量业务的发展机遇 [5][25][54] - 储能与氢能方面，德国起草《可再生能源法》修订草案，拟对新安装的25kW及以下小型光伏设施停止固定上网电价并实行“强制直接销售”，同时馈电功率限制不得超过装机容量的50%，此举被视为变相强制配储，或将显著提升德国光伏配储的渗透率 [6][38][39][40][55] 细分板块行情回顾 - 风电指数本周（2026.3.9-3.13）上涨0.83%，跑赢沪深300指数0.64个百分点，板块PE_TTM估值约26.04倍 [3][11] - 申万光伏设备指数本周上涨6.86%，其中光伏电池组件指数上涨3.83%，光伏加工设备指数下跌0.59%，光伏辅材指数上涨0.55% [3][26] - 储能指数本周上涨0.65%，板块整体市盈率为39.66倍；氢能指数下跌0.17%，板块整体市盈率为32.17倍 [3][41] 风电行业动态 - **政策与事件**：英国政府自4月1日起取消33种海上风电设备零部件的进口关税，以降低本土供应链成本 [5][10][22] - **市场数据**：本周国内中厚板价格环比上涨1.7%，铸造生铁价格环比上涨1.7% [15] - **国内招标**：2025年前三季度国内风机招标总量为152.8GW，其中海上招标51.4GW，陆上招标101.4GW [18] - **风机价格**：国内陆上风机平均投标价格呈下降趋势，2022年以来海上风机中标单价范围在2470元/kW至4595元/kW之间 [19][20][21] - **项目与订单**：维斯塔斯获英国Norfolk Vanguard East项目92台15.0MW风机订单；天顺风能中标深能汕尾红海湾六海上风电项目导管架订单，金额约7亿元人民币 [22][23] 光伏行业动态 - **政策与事件**：国家电投召开能源消费侧产业发展动员会，强调绿电直连、零碳园区是开辟增长“第二曲线”的关键 [5][25][36] - **产业链价格**：本周多晶硅致密块料价格环比下降3.1%，N型182-183.75mm单晶硅片价格环比下降2.8%，TOPCon电池及组件价格环比持平 [31] - **海外市场**：美国2025年新增太阳能装机43.2 GWdc，同比下降14%；First Solar向ITC提起调查，指控10家竞争对手涉嫌侵犯其TOPCon专利 [35][36] - **国内集采**：华能集团2026年6GW光伏组件框架采购开标，各标段均价均在0.84元/W以上，头部企业报价集中在0.87元/W到0.9元/W之间 [36] - **企业动态**：中广核9GW光伏逆变器框架集采中标企业包括华为（经销商）、上能电气、株洲变流、阳光电源 [37] 储能与氢能行业动态 - **政策与事件**：德国EEG 2027草案拟取消小型光伏固定上网电价，并限制馈电功率，旨在推动分布式电源具备市场响应能力，被视为利好户储 [6][38][39][40] - **国内市场**：2026年2月国内完成储能系统及EPC采招订单13.4GW/36.9GWh；2小时储能系统平均报价为0.579元/Wh，环比下降1.9%；4小时系统平均报价0.538元/Wh，环比下降9.1% [46][50] - **海外出口**：2025年我国逆变器出口金额共计646亿元，同比增长10%，其中对大洋洲、非洲出口增长迅速 [46][47] - **企业合作**：新巨能与中创新航达成战略合作，约定2026-2027年采购不低于10GWh的392Ah电芯及直流侧设备 [51] - **公司业绩**：宁德时代2025年实现营业收入4,237.02亿元，同比增长17.04%；归母净利润722.01亿元，同比增长42.28%；锂离子电池销量661GWh，同比增长39.16% [52] 投资建议 - **储能**：推荐布局国内外大储的阳光电源、海博思创、上能电气；分布式储能推荐德业股份，建议关注正泰电源 [6][56] - **锂电**：电池环节推荐宁德时代、鹏辉能源；材料环节建议关注海科新源、佛塑科技 [6][56] - **风电**：建议重点关注金风科技、明阳智能、运达股份；深远海及漂浮式风电建议关注东方电缆、亚星锚链、天顺风能、海力风电 [6][56] - **光伏**：BC电池趋势重点关注帝尔激光、隆基绿能、爱旭股份；竞争形势优化关注通威股份；布局储能的组件企业关注隆基绿能、天合光能 [6][56]

核心观点 - 报告核心观点认为，2026年电力设备行业景气度可类比2022年的煤炭行业，正处于从“高增长”向“加速度”切换的关键节点，具备较强的持续性和确定性[2][3] - 本轮科技投资的本质是AI重构生产函数引发的利润再分配，而电力资本是此轮财富再分配中确定性最高的一环[2][12] - 地缘政治事件（如霍尔木兹海峡封航引发的石油危机）强化了能源安全战略重要性，电力设备作为能源转型和保障体系的关键载体，其价值已超越单纯经济性，将长期获得战略溢价[4][29] 景气投资框架与行业定位 - 2022-2023年新能源等行业“高增速但股价走弱”的现象，并非景气投资失效，而是景气的“定价锚点”发生了切换，从单纯关注高增长（G）转向更关注增长的边际变化（Δg）[2][15][26] - 重建的A股景气投资框架强调“G和Δg两手抓”[2][18] 短期视角下，财报披露后对股价指引最强的指标是增长的边际变化（Δ类指标），其有效性排序为：Δ利润增速 > Δ收入增速 > ΔROE[20][40] - 电力设备行业在2025年迎来业绩反转[3][14] 当前行业完美契合“G与Δg两手抓”的新范式，在稳固高G的基础上，正迎来Δg的显著改善，景气复归条件已然具备[3][27] 能源安全驱动的估值溢价逻辑 - 能源安全下的宏观演进逻辑包括三点：（1）供给侧重塑：加速建设以风、光、核为核心的本土“电力油田”[4][30] （2）增强能源体系韧性：电网需具备极强抗干扰能力[4][30] （3）扩大战略储备：电力存储正在取代石油储备成为新的“国家战略储备”[4][30] - 能源供给侧重塑驱动电力设备需求刚性增长 我国风电光伏装机容量在2024年已历史性超过煤电，预计未来每年新增装机仍将超过1亿千瓦，到2060年风电光伏装机规模或将达到50亿千瓦以上[31] - 外部冲击倒逼电网升级，智能化与高可靠性设备成为核心 电网资产正从“传统基建”迈向“智慧能源枢纽”，投资逻辑从经济性驱动转向安全溢价驱动[33] - 储能的价值逻辑已从“经济套利”重构为“系统保险” 2026年出台的政策首次将新型储能纳入国家容量补偿体系，标志着储能正式以“电力安全基础设施”身份获得“基础收益”，长时储能迎来确定性发展机遇[35][38] 具体投资方向与建议 - 在景气与能源安全的双重驱动下，应重点关注四个方向：电池储能、电网设备、算电协同、风光核[5][41] - **电池储能**：能源安全战略储备的核心 行业正从商业化探索向国家战略物资转变，是追求G和Δg的景气最佳选择[5][42] 受益于AI数据中心配储等新场景渗透，正在创造新的增长加速度[42] - **电网设备**：能源自主的“大动脉” 投资逻辑已从“公用事业”转向“科技成长”[47] “十五五”期间电网投资预计将达4万亿元[32] AI数据中心是电网设备的“超级引擎”，其高密度负载对末端配电设备的容量和数量提出了几何级数的增长需求[47] 全球电网设备面临结构性短缺，为中国企业创造了黄金出海窗口[50] - **算电协同**：AI为电力设备带来的全新Δg “算电协同”在2026年首次被写入国务院政府工作报告，明确列为“新基建工程”，标志着其上升为国家战略部署[51] 算电协同是破解AI算力激增与能源约束的关键，使算力设施从“电力消耗者”转变为具有调节价值的“电网协同者”[52] - **自主“油田”（风光核）**：能源供给侧的本土化主力 是追求“稳健修复”与“困境反转”的首选[5][54] 中国在“风光核”领域已建立起全球性的竞争优势，具备强大的出海潜力[54]