报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 高速产品加速放量，利润率持续稳健提升 - 随着重点客户持续加码 AI 算力投资，公司 400G 和 800G 光模块需求显著增长，且客户需求加速向 800G 及更高速率（1.6T）的技术迭代 [1] - 得益于高速产品出货比重的快速提升，以及持续的降本增效，公司毛利率、净利润率进一步得到提升 [1] - 公司单 Q2 毛利率和净利率分别为 33.4%和 23.2%，相较于去年同期分别提高 2.34 和 4.58 个百分点，相较于今年一季度分别提高 0.68 和 1.94 个百分点 [1] - 随着 800G 及更高速产品的到来，以及公司在硅光等方案的技术优势，公司整体盈利能力依然有持续提升的空间 [1] 现金流表现优秀，存货反应行业高景气度 - 公司中报经营活动现金流入达到 103.7 亿元，与此对应的是购买商品、接受劳务支付的现金大幅度增长到 80.2 亿元 [1] - 公司存货来到 61.7 亿元，相较于一季度末提高 9.6 亿元，主要以原材料和在产品为主，为后续业绩增长打好基础 [1] - 公司上半年生产 654 万只光模块，销售 620 万只，相较于去年同期的 323 万只产量和 346 万只销量均大幅度提升 [1] - 公司上半年总产能为 900 万只，相较于去年同期 497 万只提升 81%，产能的持续扩充，有助于公司应对后续客户进一步增长需求的需求 [1] 产业加速迭代，格局向头部进一步集中 - 在 AI 驱动下，通信和计算变得同等重要，从英伟达进展上看，芯片版本迭代速度缩短到 1 年，通信迭代速度也正被大幅度压缩至 1.5 年甚至 1 年 [2] - 技术领先、与客户合作紧密的头部厂商优势被进一步放大 [2] - 随着英伟达最新一代产品交付的临近，我们预计光模块也将配套加速向 800G/1.6T 更高速率产品迭代，行业格局或将向头部厂商进一步集中 [2] 财务数据总结 - 2024年公司实现收入 23,524 百万元，同比增长 119.5% [1] - 2024年公司实现归母净利润 5,590 百万元，同比增长 157.2% [1] - 2024年公司毛利率为 34.6%，较上年提升 1.6个百分点 [1] - 2024年公司净利率为 23.8%，较上年提升 3.5个百分点 [1] - 2024年公司 ROE 为 28.5%，较上年提升 13.3个百分点 [7]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 高速产品加速放量,利润率持续稳健提升 [1] - 公司单 Q2 毛利率和净利率分别为 33.4%和 23.2%,相较于去年同期分别提高 2.34 和 4.58 个百分点,相较于今年一季度分别提高 0.68 和 1.94 个百分点 [1] - 公司存货来到 61.7 亿元,相较于一季度末提高 9.6 亿元,为后续业绩增长打好基础 [1] - 公司上半年生产 654 万只光模块,销售 620 万只,相较于去年同期的 323 万只产量和 346 万只销量均大幅度提升 [1] - 在 AI 驱动下,通信和计算变得同等重要,技术领先、与客户合作紧密的头部厂商优势被进一步放大 [2] - 我们预计在 AI 需求的持续推动下,800G 及以上高速光模块需求和市场空间将进一步被打开,份额将进一步向头部集中 [2] 财务数据总结 - 公司 2024-2026 年归母净利润预测为 55.9、97.8、129.9 亿元 [2] - 公司 2024-2026 年 PE 预测为 20.4、11.7、8.8 倍 [2]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 得益于产品结构优化及持续降本增效,公司收入规模及盈利能力提升 [1] - 产能迅速扩充,硅光快速上量,高速率产品进展顺利 [1] - 公司技术储备充裕、客户资源丰富,随着算力硬件技术的持续迭代,公司盈利能力有望维持在较高水平 [2] 财务数据总结 - 2024年上半年公司实现营业收入107.99亿元,同比增长169.70%;归母净利润23.58亿元,同比增长284.26% [1] - 2024年上半年公司毛利率为33.13%,同比提升2.74个百分点 [1] - 预计2024-2026年,公司营业收入分别为246.41、369.16、462.12亿元,归母净利润分别为50.87、76.77、96.79亿元 [2] 其他 - 公司中报合计产能900万只,同比增长81.09%;合计产量654万只,同比增长102.48%;合计销量620万只,同比增长79.19% [1] - 主营硅光芯片的子公司苏州湃矽收入1.42亿元,同比增长2103.81%;净利润扭亏并实现0.24亿元 [1] - 1.6t产品进展顺利,目前该产品大客户已经在测,预计顺利的话将于年末进入量产阶段 [1]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 收入和盈利能力提升 - 得益于产品结构优化及持续降本增效,公司收入规模及盈利能力提升 [1] - 收入端,算力硬件需求增长持续带动400G/800G等高速率产品的销量增长,并加速光模块向800G及以上速率迭代 [1] - 盈利端,毛利率维持在历史较高的水平,持续的降本增效推动盈利能力增强 [1] 产能和产品进展顺利 - 产能扩充迅速,高速率产品快速放量 [1] - 硅光快速上量,部分硅光芯片进入量产阶段,硅光产品市场导入加速 [1] - 1.6t产品进展顺利,预计年末进入量产阶段 [1] 财务数据分析 营收和利润预测 - 预计2024-2026年,公司营业收入分别为246.41、369.16、462.12亿元,归母净利润分别为50.87、76.77、96.79亿元 [3] 主要财务指标 - 2024年预计毛利率为32.53%,净利率为20.64% [9] - 2024年预计ROE为26.74% [9] - 2024年预计每股收益为4.53元 [9] 估值分析 - 2024-2026年公司对应PE估值分别为24、16和13倍 [3]

公司经营情况 - 公司上半年营收108亿元，同比增长169.70%；归属上市公司股东的净利润23.58亿元，同比增长284.26% [2][3] - 公司上半年经营保持向好态势，单季度毛利率和净利率环比一季度继续提升 [2][3] - 公司增加了原材料备货应对下半年的需求增长，费用方面公司管控得当，规模效应开始凸显 [2][3] 未来需求分析 - 公司下半年高速光模块订单非常饱满，仍处于持续增长阶段 [3] - 预计800G需求将在今年的基础上持续性提升，1.6T也将在明年逐步上量 [3] - 大型云服务商和新进入算力基础设施领域的客户对800G需求较好 [4][6] - 以太网技术和硬件成熟，产业生态更加完善，带动了整体800G需求的增长 [4][5] - 客户会持续加大在算力基础设施上的投入和布局，带动公司产品需求的增长 [8] 竞争优势 - 公司保持较高的研发投入占比，以跟上行业技术发展步伐 [9] - 通过不断的技术创新和迭代实现长期盈利能力的提升，维持竞争优势 [9] - 硅光模块凭借成本优势和自制率高等特点有利于提高毛利率 [4] 其他 - 第三期员工持股计划第一阶段考核目标达成并解禁，体现了管理层和核心员工对公司未来发展的信心 [2] - 出货地主要根据客户需求决定，公司会充分考虑股东和投资者利益 [3] - 1.6T光模块按正常进度进行市场导入，预计今年末开始逐步量产出货 [5]

报告公司投资评级 报告维持"买入"评级[5] 报告的核心观点 1) 公司盈利能力持续提升,1.6T 产品有望年末进入量产阶段[1][2] 2) 英伟达 GB200 迭代升级,1.6T 光模块需求有望放量[5] 3) 公司具备领先的研发及创新能力,在硅光、相干等技术领域处于领先地位[5] 公司基本状况 1) 公司是全球光模块龙头,具有规模优势和批量交付经验[5] 2) 公司上半年在 800G 等重点产品的市场导入方面取得进展,1.6T 产品有望年末进入量产[5] 3) 公司产能建设稳步推进,能够满足海内外客户需求[5] 财务数据总结 1) 2024-2026 年公司归母净利润预计分别为 51.46 亿元/71.72 亿元/91.09 亿元,EPS 分别为 4.59 元/6.40 元/8.12 元[5] 2) 公司毛利率和净利率持续提升,2024Q2 分别为 33.43%和 22.65%[5] 3) 公司经营性现金流下降,主要由于备料和产能扩充所致,但运营周转处于健康态势[5] 风险提示 1) 北美数通市场需求不及预期的风险[5] 2) AI 发展低于预期的风险[5] 3) 海外贸易争端的风险[5] 4) 市场竞争加剧的风险[5]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [9] 报告的核心观点 - 公司盈利能力显著提升,1.6T 产品放量在即 [3] - 800G 加速工艺改进及产能扩张,硅光加速渗透,1.6T 下半年放量在即,公司绑定头部客户有望率先出货 [13] - 产品结构优化+规模效应下,公司盈利能力提升显著,受益于 AI 驱动光模块的加速放量,800G 等高速产品占比或进一步提升 [12] 财务数据总结 - 预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 52.58、84.21、101.55 亿元,对应 PE 为 24.4、15.2 和 12.6 倍 [9] - 2024 年Q2 公司实现营业收入 59.56 亿元,同比+174.88%,环比+22.99%;归母净利润 13.49 亿元,同比+270.82%,环比+33.68% [11] - 公司光通信收发模块毛利率同比+3.01pct 至 33.83%,Q2 公司毛利率环比+0.68pct 至 33.44% [12]

报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 1. 公司上半年实现营业收入107.99亿元,同比增长169.70%;归母净利润23.58亿元,同比增长284.26% [7] 2. 公司光通信收发模块产能达900万只,同比增长81.09%;产量654万只,同比增长102.48%;销量620万只,同比增长79.19% [8] 3. 公司发往海外光模块数量460万只,收入94.50亿元,占比87.51% [8] 4. 我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为56.26亿元、93.80亿元和107.44亿元,给予公司2024年PE 25-30x,对应合理价值区间125.50-150.60元 [9] 财务数据分析 1. 公司2023年营业收入为107.18亿元,同比增长11.2%;净利润为21.74亿元,同比增长77.6% [10] 2. 预计2024-2026年营业收入分别为249.34亿元、422.19亿元和479.13亿元,净利润分别为56.26亿元、93.80亿元和107.44亿元 [10] 3. 2023年毛利率为33.0%,预计2024-2026年毛利率分别为35.1%、34.5%和34.6% [10] 4. 2023年净资产收益率为15.2%,预计2024-2026年分别为27.8%、31.7%和26.6% [10]

报告投资评级 中际旭创的投资评级为"买入(维持)"。[6] 报告的核心观点 1. 公司2024年半年度实现营业收入107.99亿元,同比增长169.70%;归母净利润23.58亿元,同比增长284.26%。其中2024Q2实现营业收入59.56亿元,同比增长174.88%,环比增长22.99%;归母净利润13.49亿元,同比增长270.82%,环比增长33.68%。[4] 2. 公司毛利率和净利率均有明显提升,2024H1毛利率达到33.13%,同比增长2.74个百分点;净利率达到22.29%,同比增长6.13个百分点。公司期间费用率也有大幅下降,管理费用率为2.84%,同比下降1.83个百分点;销售费用率为0.83%,同比下降0.26个百分点。[4] 3. 公司800G/400G等高端产品出货比重快速增长,产品结构持续优化,加上公司的降本增效措施,带动营业收入和净利润大幅提升。公司的1.6T光模块预计2024Q4开始交付,2025年陆续上量。[4][10] 4. 公司持续推进苏州和铜陵的光模块生产基地项目,其中铜陵项目已实施完毕并结项。[4][10] 5. 预计公司2024-2026年营业收入和归母净利润将保持高增长,3年CAGR分别为138.80%和68.76%。公司盈利能力提升,高端产品持续放量,维持"买入"评级。[10]

报告公司投资评级 - 报告维持中际旭创的"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 1H24公司营收为107.99亿元,同比增长169.70%;归母净利润为23.58亿元,同比增长284.26% [3] - 全球800G、1.6T光模块需求有望快速提升,公司业绩预期上调 [3] - 给予公司2024年36x PE,对应目标价164.51元 [3] 公司营收及盈利情况 - 1H24公司光通信收发模块及器件收入板块营收105.20亿元,同比增长162.73% [4] - 1H24公司综合毛利率为33.1%,同比增长2.7pct,主要系公司营收结构优化及规模效应 [5] - 1H24公司销售/管理/研发费用率分别为0.83%/2.84%/4.86%,分别同比下降0.26/1.83/3.20pct [5] 行业发展趋势 - AI有望开启光模块产业的新一轮成长周期,为行业带来积极变化:更大市场需求、更短迭代周期、头部厂商地位稳固 [6] - 公司作为全球数通光模块龙头有望持续受益 [6]