市场整体表现 - 2026年2月2日，A股三大指数集体下跌，上证指数收于4017.04点，下跌2.45%；深证成指收于13830.1点，下跌2.65%；创业板指收于3264.44点，下跌2.45% [1] - 沪深京三市成交额为26069.20亿元，较上一交易日缩量2558.2亿元，两市超过4600只个股下跌 [12][14] - 港股市场同样下跌，恒生指数下跌3.2%，恒生科技指数下跌4.33% [1] - 海外市场普遍收跌，韩国KOSPI指数跌幅达5.26%，纳斯达克100指数下跌1.28%，标普500指数下跌0.43% [1] 行业与板块表现 - **智能电网与电力设备板块逆势走强**：板块内通光线缆、保变电气等10余股涨停，据央视财经报道，近期电力设备需求旺盛，大量变压器工厂已满产，部分面向数据中心的业务订单排期至2027年 [12][14] - **白酒板块反弹**：受春节前夕消费回暖及酒价上行提振，皇台酒业实现三连板，1月30日飞天茅台批发价单日涨幅超百元，最新价格达1770元/瓶，较前一日上涨160元 [12][14] - **大消费板块局部活跃**：影视院线表现突出，横店影视斩获三连板，截至2月2日已有7部影片确定于马年春节上映 [12] - **贵金属与资源周期板块集体重挫**：有色金属板块迎来跌停潮，开盘后近二十余股跌停，石油天然气、化工等板块集体大跌，中曼石油、洲际油气等30余股跌停 [13] - **商品期货多数下跌**：沪银、钯、铂、碳酸锂、沪镍、沪锡、沪铜、沪铝、国际铜、不锈钢、原油、燃料油、铝合金主力合约跌停，沪金跌超15% [13] - **光通信板块冲高回落**：板块早盘大幅走强后震荡下行，收跌1.36%，板块内杭电股份、通鼎互联涨停，中际旭创、新易盛年报预告净利均超90亿元，天孚通信净利同比增长超40% [12] 资金流向 - **主力资金大幅净流出**：当日主力资金净流出1149.96亿元，电子行业净流出规模最大，中际旭创居个股净流出首位 [25][26] - **行业资金流向分化**：净流入前五大行业为电力设备、银行、食品饮料、社会服务；净流出前五大行业为电子、有色金属、基础化工、计算机、通信 [26] - **北向资金成交活跃**：北向资金总成交3583.10亿元，招商银行成交额达13.51亿元，北向资金买卖活跃个股包括招商银行、贵州茅台、紫金矿业、中际旭创、宁德时代等 [27][29][30] 市场风格与估值观察 - **小盘股估值处于高位**：截至1月30日，中证1000相对沪深300的PE-TTM比值为3.55，位于近5年98.1%分位数水平，题材股行情演绎速度接近2015年泡沫市水平 [11] - **市场或面临风格切换**：随着市场对通胀修复、企业盈利修复的讨论增多，可能迎来一轮大周期维度下的风格切换，交易拥挤板块需超预期基本面变化才能有超额收益，而机构配置较少的方向有边际变化即可获得不错超额 [11] - **行业估值与热度**：食品饮料、银行领涨，有色金属、钢铁、基础化工领跌；农林牧渔、计算机、煤炭等板块交易热度提升居前，非银金融、农林牧渔、食品饮料等板块PE处于历史百分位低位 [31] 重要政策与产业动态 - **房地产**：上海实质性启动收购二手住房用于保障性租赁住房项目，以对接新市民、青年人等群体的租赁需求 [17] - **区域规划**：中共中央、国务院发布《现代化首都都市圈空间协同规划（2023－2035年）》，强调高标准高质量建设河北雄安新区 [18] - **低空经济**：市场监管总局等十部门联合发布《低空经济标准体系建设指南（2025年版）》，围绕低空航空器、基础设施等五大领域建立标准体系 [19] - **锂电池技术突破**：特斯拉首席执行官马斯克证实，公司已攻克干电极工艺规模化生产的关键技术瓶颈 [20] - **半导体产能紧张**：英伟达CEO黄仁勋指出台积电今年必须全力运转，印证了业界对台积电2nm产能告急的判断 [20] 国际宏观与事件 - **“沃什交易”影响市场**：市场交易美联储主席提名，东吴证券指出，由于提名需经参议院审议，沃什在2-4月或保持独立性形象，“沃什交易”的反转可能要等到5月16日其正式就任后，届时短端美债利率或下行，长端利率中枢或上行 [11] - **地缘政治动态**：伊朗总统已正式下令开启与美国的核问题专项谈判，知情人士确认两国可能在未来几天内举行高规格谈判 [20]

调研活动与市场表现 - 2026年2月1日，公司披露于1月31日接待了包括睿远基金、国信证券、摩根大通证券(中国)等在内的140家机构调研 [1] - 调研公告发布当日，公司最新股价为591.00元，较前一交易日下跌58.00元，跌幅为8.94%，总市值为6566.71亿元 [1] - 公司所处的通信设备行业滚动市盈率平均为88.90倍，行业中值为95.04倍，公司滚动市盈率为76.80倍，在行业中排名第27位 [1] 2025年财务业绩预告 - 公司2025年归母净利润预计为98至118亿元，同比增长89.50%至128.17% [1] - 2025年扣非净利润预计为97至117亿元，同比增长91.38%至130.84% [1] - 2025年各季度收入均呈现稳定环比增长趋势，毛利率也呈现环比提升 [1] 产品出货与结构优化 - 2025年第四季度，重点客户需求和订单保持快速增长，800G等产品出货量持续环比增长 [1] - 1.6T产品在2025年第三季度开始正式向重点客户出货，第四季度上量更加迅速 [1] - 硅光技术占比持续提升，其中800G硅光出货量占比进一步提升，1.6T产品的硅光占比高于800G产品，对第四季度毛利率提升起到显著作用 [1] 行业需求与客户订单展望 - 公司管理层表示，很多客户订单已下到2026年第四季度，行业需求呈现较高景气度和持续性 [2] - 随着AI数据中心发展，带宽需求增长非常快，预计1.6T将成为云服务提供商客户更主流的需求 [2] - 在scale-up场景下，公司已与重点客户联合开发定制化产品，预计2026年有望送样验证，2027年有望看到柜内光连接产品需求起量和大规模部署 [2] 公司基本情况与股东结构 - 公司成立于2005年6月27日，主营业务为计算机、通信和其他电子设备制造业 [2] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为132,336户，较上次增加3,992户，户均持股市值为496.21万元，户均持股数量为0.84万股 [2] 主要调研机构持仓情况 - 参与调研的睿远基金旗下产品睿远成长价值混合A，最新单位净值为2.0000元，近一年收益率为73.31% [2][3] - 截至2025年12月31日，睿远成长价值混合A基金规模为191.27亿元 [2] - 该基金股票持仓前十大个股中包括新易盛、胜宏科技、宁德时代等，前十持仓占比合计为70.38% [2]

业绩增长亮眼的行业与公司 - AI算力投资驱动光模块行业高速增长，新易盛预计净利润94-99亿元，同比增长231.24%-248.86%，其800G产品营收占比达65%-70%[4] - AI芯片需求旺盛，寒武纪预计净利润18.5-21.5亿元，实现扭亏为盈[5] - 数据中心业务受益于AI算力需求，润泽科技预计净利润50-53亿元，同比增长179.28%-196.03%（含REITs发行收益）[10] - 创新药企荣昌生物核心产品商业化加速，预计净利润7.16亿元，实现扭亏为盈[13] - 新能源汽车及储能市场带动电池企业增长，国轩高科预计净利润25-30亿元，同比增长107.16%-148.59%[16] - 航空业复苏，南方航空预计净利润45-50亿元，实现扭亏为盈，其中国际航线恢复及人民币升值带来汇兑收益约15亿元[35] - 电力行业受益于煤价下行，大唐发电预计净利润68-78亿元，同比增长51%-73%[25] 业绩承压或巨亏的行业与公司 - 汽车行业竞争激烈，广汽集团预计净亏损80-90亿元，由盈转亏，全年汽车销量172.15万辆同比下降14.06%[39] - 光伏行业供需矛盾突出，协鑫集成预计净亏损8.9-12.9亿元，由盈转亏[41] - 房地产行业深度调整，万科A预计净亏损820亿元，亏损同比扩大[63] - 部分消费电子及半导体企业面临挑战，闻泰科技预计净亏损135-90亿元，同比下降695%-893%[65]

投资评级 - 报告对中际旭创（300308）维持“强推”评级 [1] 核心观点 - 公司2025年业绩预告符合预期，1.6T光模块产品有望快速放量 [1] - 公司作为全球光模块龙头，技术和市场优势明显，把握AI发展趋势，扩大高端产能，业绩高速成长 [6] - 考虑到1.6T产品进展以及预告情况，调整盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为108.9亿元/280.8亿元/471.9亿元，当前对应2026年市盈率为26倍 [6] 业绩预告与财务预测 - **2025年业绩预告**：预计全年归母净利润为98亿元-118亿元，同比增长90%-128%，中值为108亿元，同比增长109% [6] - **2025年第四季度业绩**：预计Q4归母净利润为26.68亿元-46.68亿元，中值为36.68亿元，同比增长158%，环比增长17% [6] - **光模块业务表现**：剔除股权激励费用影响，2025年光模块业务实现合并净利润108亿元-131亿元，同比增长91%-131%，中值119.5亿元 [6] - **其他损益影响**：汇兑损失减少归母净利润2.7亿元；计提各项减值准备减少归母净利润1.13亿元；投资收益及公允价值变动增加归母净利润2.96亿元 [6] - **财务预测**：预测公司2025-2027年营业总收入分别为383.37亿元、909.81亿元、1453.04亿元，同比增速分别为60.7%、137.3%、59.7% [2] - **盈利预测**：预测公司2025-2027年归母净利润分别为108.89亿元、280.81亿元、471.86亿元，同比增速分别为110.6%、157.9%、68.0% [2] - **盈利能力提升**：预测毛利率从2024年的33.8%持续提升至2027年的44.5%；净利率从2024年的22.5%提升至2027年的35.7% [7] - **估值水平**：基于2026年1月30日收盘价，对应2025-2027年市盈率分别为66倍、26倍、15倍 [2] 行业趋势与增长动力 - **AI算力需求强劲**：AI拉动算力需求快速增长，海外云巨头持续加大数据中心硬件设备投入，2025年第三季度全球前四大云服务提供商（CSP）厂商合计资本开支964.04亿美元，同比增长65%，环比增长9% [6] - **高速率光模块迭代加速**：800G和1.6T等高速光模块需求逐步占据市场主导，并有望加速向1.6T及以上速率迭代 [6] - **市场规模预测**：根据Lightcounting预测，2026年800G和1.6T光模块将迎来快速放量，预计2030年800G和1.6T以太网光模块的整体市场规模将超过220亿美元 [6] - **整体市场增长**：全球以太网光模块市场规模有望持续快速增长，2026年将同比增长35%至189亿美元，2027-2030年增速还将维持在双位数以上，2030年有望突破350亿美元 [6] - **Scale-up网络带来新动力**：光互连技术在Scale-up网络中的应用推广有望成为光模块市场一大增长动力，用于Scale-up的光模块市场规模占比预计在2030年达到21%，整体用于AI的光模块市场规模占比将达到65% [6] 公司竞争优势与经营进展 - **技术领先地位**：公司是全球光模块龙头，进行了前瞻性技术投入，布局了相干光模块以及光电共封装（CPO）等，积极预研下一代技术，确保自身在行业的技术领先性和竞争力 [6] - **产品出货与结构优化**：公司800G出货量快速增长，1.6T订单快速起量，预计季度1.6T出货量有望持续增长；硅光渗透率快速提升，优化了整体毛利率水平 [6] - **产能积极扩张**：公司加快扩产进度以应对客户需求，2025年第三季度末在建工程达9.8亿元，较第二季度末的1.1亿元大幅增加；公司预计现有在建工程或不足以匹配2026年订单需求，产能仍存在一定程度的紧张，后续会持续追加投入 [6]

报告行业投资评级 * 报告未对整体市场或特定行业给出明确的“看好”、“中性”或“看淡”评级 [1][9][12] 报告核心观点 * 报告对全市场券商发布的月度“金股”进行量化统计与跟踪，旨在通过分析其构成特征与历史绩效，为投资者提供参考 [12] * 核心发现包括：2月份券商金股在行业配置上聚焦电子、有色金属等领域，在风格上可能转向价值；1月份金股组合整体取得显著超额收益，其中新进金股表现更优；基于新进金股与业绩超预期因子构建的优选组合历史表现突出 [3][4][5][13][18][24] 2月份券商金股特征解析 * **金股推荐热度**：2月份共统计38家券商发布的291只去重金股 [2][13] * 重复推荐次数靠前的个股包括：紫金矿业（7次）、中际旭创（7次）、海光信息（7次）、万华化学（7次）、中国平安（6次）[2][13] * 新进推荐次数靠前的个股包括：贵州茅台（6次）、福斯特（4次）、山东黄金（3次）、中国人寿（3次）[2][13] * **行业配置特征**：2月份金股权重靠前的行业为电子（13.0%）、有色金属（8.5%）、基础化工（8.0%）、机械设备（8.0%）[3][14] * 相比上月，权重增加最多的行业是传媒（+1.4%）、食品饮料（+1.1%）、建筑材料（+1.1%）[3][14] * 权重减少最多的行业是汽车（-2.4%）、有色金属（-1.5%）、电力设备（-1.3%）[3][14] * **风格特征**：2月份券商金股的市值水平和估值水平均出现下降，或表明其风格转向价值 [3][18] 1月份券商金股绩效回顾 * **组合整体表现**：1月份全部券商金股组合收益率为7.2%，2025年以来收益率也为7.2% [4][18] * 全历史区间（20170101-20260130）年化收益率为14.7%，表现显著优于沪深300指数（年化3.8%）和中证500指数（年化3.4%）[4][18][21] * **细分组合表现**：新进金股组合表现优于重复金股组合 [4][18] * 1月份，新进金股组合收益率为8.0%，重复金股组合收益率为6.4% [4][18] * 2025年以来，新进金股组合收益率为8.0%，重复金股组合收益率为6.4% [4][18] * **个股表现**：1月份收益率排名靠前的金股包括卓易信息（96.5%）、迈为股份（59.0%）、宏景科技（55.4%）、华锡有色（50.9%）、东方铁塔（46.6%）[4][21] 开源金工优选金股组合 * **构建逻辑**：基于历史研究发现新进金股收益更优，且业绩超预期因子在其中选股能力优异，因此选取新进金股中业绩超预期排名前30的个股，按券商推荐数量加权构建组合 [24] * **历史表现**：全历史区间内，优选金股组合年化收益率为24.2%，优于全部金股组合的14.7% [5][24][26] * **近期表现**：1月份优选金股组合收益率为11.1%，2025年以来收益率为11.1%，相对中证500指数超额收益为-1.0% [5][24] * **2月持仓特征**：2月份最新优选组合中，业绩超预期排名靠前的个股包括菜百股份、润泽科技、藏格矿业、思源电气、中国人寿、豪迈科技等 [5][27] * 行业分布上，电力设备、电子、机械设备、计算机等行业个股数量占比靠前 [5][27]

文章核心观点 - 基于A股上市公司截至2026年2月2日的业绩预告，筛选出值得关注的标的，呈现“冰火两重天”的局面 [1][4] - 技术驱动型行业（如AI算力、创新药）表现突出，成本控制能力成为关键胜负手，而传统周期性行业（如地产、养殖、光伏）则面临深度调整 [62][67] 业绩增速亮眼标的 - **新易盛 (300502.SZ)**：预计净利润94亿元—99亿元，同比增长231.24%—248.86%，受益于全球AI算力投资，800G光模块营收占比达65%-70%，1.6T产品通过英伟达认证并量产，在英伟达供应链占比超30%，零售价上涨70%至2000美元以上，毛利率超50% [5][6] - **寒武纪 (688256.SH)**：预计净利润18.5亿元—21.5亿元，实现扭亏为盈，受益于AI算力需求攀升 [7][8] - **中际旭创 (300308.SZ)**：预计净利润98亿元—118亿元，同比增长89.50%—128.17%，受益于AI算力需求带动高速光模块增长，但存在约2.7亿元汇兑损失 [9][10] - **润泽科技 (300442.SZ)**：预计净利润50亿元—53亿元，同比增长179.28%—196.03%，主要因发行公募REITs产生非经常性损益，扣非净利润为18.8亿元—19.8亿元，同比增长5.71%—11.33% [11][12] - **中金公司 (601995.SH)**：预计净利润85.42亿元—105.35亿元，同比增长50%—85%，核心业务板块实现稳健增长 [14][15] - **荣昌生物 (688331.SH)**：预计净利润7.16亿元，实现扭亏为盈，核心产品泰它西普年销售收入约10亿元，授权收入大幅增加 [15][16] - **国轩高科 (002074.SZ)**：预计净利润25亿元—30亿元，同比增长107.16%—148.59%，扣非净利润3.5亿元—4.5亿元，同比增长33.31%—71.40%，受益于新能源汽车及储能需求，另有约17亿元公允价值变动收益 [17][18][19] - **山外山 (688410.SH)**：预计净利润1.40亿元—1.59亿元，同比增长98%—125%，作为国产血液净化设备龙头，市占率与自产耗材收入提升 [19] - **完美世界 (002624.SZ)**：预计净利润7.2亿元—7.6亿元，实现扭亏为盈，新游《完美新世界》月流水突破10亿元，海外市场收入同比增长85% [20] - **科沃斯 (603486.SH)**：预计净利润28亿元—32亿元，同比增长45%—65%，高端扫地机器人平均售价提升15%，海外市场收入同比增长50% [20] - **海航控股 (600221.SH)**：预计净利润18亿元—22亿元，实现扭亏为盈，受益于民航市场复苏、海南自贸港政策及人民币升值带来的汇兑收益 [21][22] - **大唐发电 (601991.SH)**：预计净利润68亿元—78亿元，同比增长51%—73%，受益于煤价下行带来的成本红利及清洁能源发电量提升 [23][24] - **杉杉股份 (600884.SH)**：预计净利润4.0亿元—6.0亿元，实现扭亏为盈，负极材料和偏光片双主业销量稳健增长 [26][27] - **奥比中光 (688322.SH)**：预计净利润1.23亿元左右，实现扭亏为盈，成功接入英伟达、英特尔等国际主流生态平台 [28][29] - **好想你 (002582.SZ)**：预计净利润7.5亿元—9.5亿元，实现扭亏为盈，主要因参股公司带来约10亿元非经常性损益，传统业务线上渠道销售占比提升至40% [29][30] - **南方航空 (600029.SH)**：预计净利润45亿元—50亿元，实现扭亏为盈，国内客运量同比增长30%，客座率提升至85%，国际航线恢复，人民币升值带来约15亿元汇兑收益 [31][32] 业绩不及预期标的 - **长城汽车 (601633.SH)**：预计净利润99.12亿元，同比下降21.71%，因营销投入增加，但新能源车型销售40.37万辆，同比增长25.44% [34][35] - **广汽集团 (601238.SH)**：预计净利润-80亿元至-90亿元，由盈转亏，全年销量172.15万辆，同比下降14.06%，新能源车销量43.36万辆，同比下滑4.64%，并计提资产减值 [36][37] - **协鑫集成 (002506.SZ)**：预计净利润亏损8.9亿元—12.9亿元，由盈转亏，受光伏行业供需矛盾及辅材价格上涨影响 [37][38] - **百利天恒 (688506.SH)**：预计净利润-11亿元左右，由盈转亏，预计营业收入25亿元左右，同比减少57.06%左右，研发投入大幅增加，有17款创新药处于临床试验阶段 [38][39] - **博纳影业 (001330.SZ)**：预计净利润-14.77亿元至-12.61亿元，亏损扩大，全年出品影片票房下降，上映数量不足 [40][41] - **大悦城 (000031.SZ)**：预计净利润-27亿元至-21亿元，续亏，计提各类资产减值准备 [41][42] - **孚能科技 (688567.SH)**：预计净利润-8.3亿元至-5.8亿元，亏损扩大，新基地产能爬坡导致固定费用高，叠加出口税率及关税影响毛利率 [42][43][44] - **国联水产 (300094.SZ)**：预计净利润-16亿元至-13亿元，亏损扩大，主要水产品销售价格低迷，生产成本提升 [44][45] - **国投智能 (300188.SZ)**：预计净利润-8.28亿元至-6.2亿元，亏损扩大，计提商誉减值准备1.8亿元至2.2亿元 [45][46] - **航天宏图 (688066.SH)**：预计净利润-10.3亿元，亏损收窄，预计2025年期末净资产-2.8亿元左右，全年新签订单同比下降约13%，军队采购资格暂停导致相关收入从6.60亿元大幅下滑至约5000万元 [46][47] - **合盛硅业 (603260.SH)**：预计净利润-33亿元至-28亿元，由盈转亏，工业硅和有机硅产品价格下行，光伏业务产线停产产生停工损失，计提资产减值准备约11-13亿元 [47][48] - **华侨城A (000069.SZ)**：预计净利润-155亿元至-130亿元，亏损扩大50%—79%，地产业务收入结转金额和毛利率下降 [48] - **瑞茂通 (600180.SH)**：预计净利润-25亿元至-17亿元，由盈转亏，对相关应收账款计提较大信用减值损失，联营企业亏损影响投资收益 [49][50] - **深康佳A (000016.SZ)**：预计净利润-155.73亿元至-125.81亿元，亏损扩大282%—372%，预计2025年期末净资产-53.34亿元至-80.01亿元，计提大额资产减值及预计负债 [50][51] - **天邦食品 (002124.SZ)**：预计净利润-13.1亿元至-11.1亿元，由盈转亏，2025年商品猪销售均价14.65元/公斤，同比下降17.85%，计提资产减值准备预计减少利润7.61亿元至9.38亿元 [52][53][54] - **天山股份 (000877.SZ)**：预计净利润-75亿元至-60亿元，亏损扩大，水泥需求下滑，产能置换预计减值金额约42亿元 [54][55] - **万科A (000002.SZ)**：预计净利润-820亿元，亏损扩大，房地产开发项目结算规模下降，新增计提信用和资产减值 [55][56] - **闻泰科技 (600745.SH)**：预计净利润-135亿元至-90亿元，同比下降695%—893%，对安世半导体的控制权仍受限，预计确认大额投资及资产减值损失 [57][58] - **新希望 (000876.SZ)**：预计净利润-18亿元，由盈转亏，受生猪价格下降幅度大于成本下降幅度影响 [59][60] - **豫园股份 (600655.SH)**：预计净利润-48亿元，由盈转亏，对房地产项目及商誉等计提资产减值准备 [60][61] 行业趋势分析 - **技术突破引领增长**：AI算力投资爆发驱动光通信（新易盛、中际旭创）高速增长，800G/1.6T高速光模块需求强劲 [63]；创新药企（荣昌生物）通过产品商业化与授权合作实现扭亏 [63]；AI芯片（寒武纪）实现技术变现，进入规模化应用 [63] - **成本控制成为护城河**：电力行业（大唐发电）受益于煤价下行与新能源装机放量，盈利提升 [64]；电池与材料企业（国轩高科、杉杉股份）通过产品升级与产能释放实现增长，但部分企业（孚能科技）受制于产能爬坡与成本压力 [64] - **产业周期下行压力**：房地产（万科、华侨城）受行业调整与资产减值影响，业绩大幅下滑 [65]；养殖与农业（天邦食品、新希望）受价格低迷与成本上升挤压 [66]；光伏制造（协鑫集成、合盛硅业）面临供需失衡与价格战，行业进入洗牌阶段 [67]

沪深股通今日合计成交3583.1亿，其中紫金矿业和中际旭创分居沪股通和深股通个股成交额首位。 二、板块个股主力大单资金 从板块表现来看，白酒、电网设备等板块涨幅居前，有色金属、油气、化工、煤炭、半导体等板块跌幅居前。 板块主力资金方面， 电网设备板块主力资金净流入居首 。ETF成交方面，多只化工相关ETF份额大幅增加，其中化工ETF（1 59870） 连续三周份额大增，上周份额增长43 . 16亿份位居首位，近三周份额共计增加超130亿份。沪深3 00ETF易方达（510310）上周份额减 少16 3.845亿份位居首位，近两周该ETF共计减少近300亿份。 龙虎榜方面， 中超控股今日逆势涨停，获一家一线游资（国泰海通证券成都北一环路）买入1.0 2亿，同时获两家量化（开源证券西安 太华路、中信证券上海漕溪北路）合计买入1.7亿，深股通买入1.27亿。 一、沪深股通前十大成交 今日沪股通总成交金额为1737. 74亿，深股通总成交金额为1845 .36亿。 | | 沪股通 ( | 2月2日 | ) | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 排名 | 股票代码 | 股票名称 | ...

2025年光模块行业业绩预告及行业展望 - 截至2026年1月31日，中际旭创等光模块龙头公司相继发布2025年度业绩预告，相关公司业绩普遍预增超过50% [1] - 新易盛2025年预计实现归属于上市公司股东的净利润94-99亿元，同比增长231.24%-248.86%，利润增幅领先 [2] - 中际旭创预计2025年实现归属于上市公司股东的净利润98-118亿元，同比增长89.5%-128.17%，利润规模领先 [2] 业绩表现与汇兑影响 - 单季度方面，中际旭创、新易盛单季度利润均创新高 [2] - 剑桥科技因4Q25完成香港上市发行融资，所得款项以港元外汇形式留存，使得汇兑净损益由盈转亏，同比减少约9605万元 [2] - 天孚通信亦受汇兑损失影响导致财务费用提升，影响了业绩释放节奏 [2] - 已发布业绩预告的相关公司海外业务占比较高，若忽略汇兑损益影响，其利润水平有望更进一步 [2] 行业需求与增长动力 - “十五五”首年，国内需求侧具备从400G向800G/1.6T光模块升级的趋势，同时人工智能应用发展带动算力需求提升，呈现量价齐增逻辑 [3] - 海外需求景气度高，主流云厂商2026年资本开支规模持续超预期，GPU性能提升带动海外光模块速率升级趋势明确 [3] - Scale-up侧远期光进铜退趋势逐步明确，推动光模块用量及需求量进一步增长 [3] - CPO路径逐步成熟，光模块厂商在CPO领域的持续深化布局将使得相关公司远期业绩具备提升基础 [3] 行业现状与瓶颈 - 当下时点光通信板块仍处于相对低估的水平 [1] - 在需求端持续放量的基础上，产能紧缺将是2026年制约光通信发展的主要瓶颈 [1] - 中国光模块厂商全球市占率居首并仍在持续提升 [1] 产业链机遇与投资建议 - “十五五”期间，产业链向上游渗透的机遇较为充足，从“中国制造”向“中国智造”的转型有望突出呈现在光通信板块 [4] - 不仅看好光通信板块，也看好光模块上游光芯片/光器件产业链 [4] - CPO的高速发展也将呈现较大供应链机遇，看好目前布局相关技术的公司 [4] - 建议关注的光模块公司包括：中际旭创、新易盛、剑桥科技、联特科技、光迅科技、华工科技 [4] - 建议关注的光器件公司包括：天孚通信、德科立、博创科技、仕佳光子、源杰科技、腾景科技、炬光科技 [4] - 建议关注的光纤光缆公司包括：长飞光纤、亨通光电 [4]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：全部金股组合** [18] * **模型构建思路**：汇总所有券商当月推荐的金股，构建一个代表市场分析师整体看好的股票组合[12][13]。 * **模型具体构建过程**： 1. 数据收集：统计全市场38家券商发布的月度十大金股[13]。 2. 股票池处理：对收集到的金股进行去重，得到最终的股票列表[13]。 3. 权重设置：组合内部按照各只金股获得的券商推荐次数进行加权[18]。 2. **模型名称：新进金股组合** [13][18] * **模型构建思路**：从全部金股中，筛选出相对于上月为新推荐的股票，构建组合。基于历史研究发现新进金股收益表现通常优于重复金股[13][24]。 * **模型具体构建过程**： 1. 股票分类：将全体金股按照相对上月是否新进，分为新进金股和重复金股两类[13]。 2. 股票池选择：选取“新进金股”类别的所有股票。 3. 权重设置：组合内部按照各只新进金股获得的券商推荐次数进行加权[18]。 3. **模型名称：重复金股组合** [13][18] * **模型构建思路**：从全部金股中，筛选出上月已被推荐过的股票，构建组合[13]。 * **模型具体构建过程**： 1. 股票分类：将全体金股按照相对上月是否新进，分为新进金股和重复金股两类[13]。 2. 股票池选择：选取“重复金股”类别的所有股票。 3. 权重设置：组合内部按照各只重复金股获得的券商推荐次数进行加权[18]。 4. **模型名称：开源金工优选金股组合** [24] * **模型构建思路**：在历史研究基础上，结合“新进金股”和“业绩超预期因子(SUE)”进行增强选股，以构建表现更优的金股组合[24]。 * **模型具体构建过程**： 1. 确定基础股票池：选择当月所有“新进金股”作为初始样本[24]。 2. 应用选股因子：在基础股票池中，使用业绩超预期因子(SUE)进行排序[24]。 3. 筛选最终成分股：选择SUE因子排名前30的金股[24]。 4. 权重设置：按照这30只金股获得的券商推荐数量进行加权构建组合[24]。 量化因子与构建方式 1. **因子名称：业绩超预期因子 (SUE因子)** [24] * **因子构建思路**：该因子用于识别公司实际公告的业绩相对于市场预期出现正向意外的股票，这类股票往往有更好的股价表现[24]。 * **因子具体构建过程**：报告中未提供SUE因子的具体计算公式和构建细节，仅提及该因子在新进金股组合中具有优异的选股能力[24]。 模型的回测效果 （数据区间：2017年1月1日至2026年1月30日）[21][26] 1. **全部金股组合**：1月收益率7.2%，2026年收益率7.2%，年化收益率14.7%，年化波动率23.4%，收益波动比0.63，最大回撤42.6%[21]。 2. **新进金股组合**：1月收益率8.0%，2026年收益率8.0%，年化收益率17.3%，年化波动率23.9%，收益波动比0.72，最大回撤38.5%[21]。 3. **重复金股组合**：1月收益率6.4%，2026年收益率6.4%，年化收益率12.3%，年化波动率23.6%，收益波动比0.52，最大回撤45.0%[21]。 4. **开源金工优选金股组合**：1月收益率11.1%，2026年收益率11.1%，年化收益率24.2%，年化波动率25.2%，收益波动比0.96，最大回撤24.6%[26]。

行业核心观点 - 光模块行业处于高景气周期，核心驱动力是全球AI发展带来的算力需求爆炸式增长，具体表现为海内外云厂商高额资本开支、中国市场需求回归、技术升级带来的量价齐升，以及AI需求从训练侧向推理侧延伸 [8][9] 龙头企业业绩表现 - **中际旭创**：2025年预计实现归母净利润98亿元至118亿元，同比增长89.50%至128.17%；其光模块业务（扣除股权激励前）合并净利润约108亿元至131亿元，同比增长90.81%至131.44% [2] - **新易盛**：2025年预计实现归母净利润94亿元至99亿元，同比增长231.24%至248.86%；扣非净利润为93.67亿元至98.67亿元 [3] - **天孚通信**：2025年预计实现归母净利润约18.81亿元至21.5亿元，同比增长40%至60%，但增长略低于市场预期，部分受汇兑损失导致的财务费用上升影响 [4] - **剑桥科技**：2025年预计实现归母净利润2.52亿元至2.78亿元，同比增长51.19%至66.79%，业绩同样受到约8161万元汇兑损失的负面影响 [4] 技术迭代与产品需求 - **800G光模块**：已于2024年实现规模化放量，成为超大规模数据中心互联的主流配置，2025年需求持续激增 [5] - **800G出货量预测**：行业机构LightCounting预测2025年全球800G光模块出货量将达1800万只至1990万只，同比翻倍 [5] - **1.6T光模块**：2025年是商用元年，技术验证完成并开启商用落地进程，成为行业新增长点 [5][6] - **1.6T需求与预测**：重点客户已开始部署并增加订单，预计2026-2027年将大规模部署；野村证券预测800G与1.6T光模块出货量将在2026年显著翻倍 [6][7] 产能布局与供应链 - **中际旭创**：800G订单自2025年一季度起持续释放，出货量保持季度环比增长；公司为1.6T大规模订单积极准备芯片等核心物料并扩建国内外产能 [6] - **剑桥科技**：目标到2025年底800G系列产品年化产能达200万只（全口径），并计划在2026年将海外产能也向年化200万只目标推进；其1.6T产品因核心硅光引擎供应商交付延迟，量产时间由2025年推迟至2026年，预计2026年一季度大量发货，全年出货占比约20% [5][7] 行业增长驱动力 - **资本开支高企**：海外四大云厂商（谷歌、微软、Meta、亚马逊）2025年第三季度资本开支同比激增74%，并集体上修2026年投资指引；台积电2026年资本开支指引大增27%-37%，达到520-560亿美元 [8] - **中国市场回归**：中国云公司数据中心投资从2024年下半年开始激增，中美市场需求差距从2022年的7倍快速缩小至2024-2025年的4倍，预计2031年缩至2.5倍；2026年初高端GPU销售限制解除预计将引爆中国市场的800G光模块需求 [8] - **量价齐升**：技术从400G向800G/1.6T快速升级，更高速率模块单价更高；同时，为匹配新一代AI芯片，单台服务器所需光模块数量显著增加，例如单台GB200服务器需要多达162个1.6T光模块 [9] - **市场空间预测**：Cignal AI预测2025年数通光模块市场规模将超过180亿美元，且从2024年到2029年复合年增长率将超过20% [9] - **需求延伸**：行业增长逻辑正从AI大模型训练侧向推理侧延展，AI视频生成、机器人等应用将产生持续海量的推理算力需求 [9]