文章核心观点 - 2025年12月A股主要指数上涨，沪指涨2.06%，深证成指涨4.17%，创业板指涨4.93% [3] - 多家券商发布2026年1月月度投资组合，涉及金融、信息技术、消费等多个领域 [3] - 券商普遍认为市场可能延续“春季躁动”行情，呈现震荡上行趋势，建议关注商业航天、有色金属、半导体等板块 [10] 券商推荐个股汇总 - 超过10家券商公布了1月投资组合，推荐个股列表涵盖多个行业 [3][4] - 获推荐次数最多的个股是中际旭创，被5家券商推荐 [7] - 中国中免和紫金矿业均获得4家券商推荐 [7] - 紫金矿业在2025年12月内涨幅最大，累计涨超20%，最新收盘价报34.47元 [8] 重点推荐个股详情 - **中际旭创**：最新收盘价610.00元，总市值6777.82亿元，2025年12月涨18.56%，属信息技术行业，获5家券商推荐 [9] - **中国中免**：最新收盘价94.56元，总市值1929.15亿元，2025年12月涨20.03%，属可选消费行业，获4家券商推荐 [9] - **紫金矿业**：最新收盘价34.47元，总市值9030.06亿元，2025年12月涨20.61%，属材料行业，获4家券商推荐 [9] - **中国太保**：最新收盘价41.91元，总市值3751.12亿元，2025年12月涨20.60%，获3家券商推荐 [9] 券商看好的行业方向 - **财通证券**：建议重点选择偏向进攻、弹性较好、具备近期热点主题属性的个股，如有色金属、商业航天、算力硬件、半导体芯片、高端制造、消费等板块中的相关优质个股 [10] - **申万宏源**：关注周期Alpha与主题轮动机遇，顺周期领域建议关注基础化工和有色金属，主题关注AI产业链、商业航天、高股息策略及保险等 [10][11] - **中原证券**：配置上建议关注科技（如电气设备、半导体）、资源品及高股息板块 [11] - **东海证券**：建议关注三个方向：1) 科技、内需及反内卷主线；2) 消费关注“两新”政策优化相关子板块及服务消费；3) 关注受益于AI赋能及需求弹性高的顺周期板块 [12][13]

行业趋势与需求驱动 - AI芯片架构多元化催生光模块需求激增，全球AI服务器芯片正从GPU向ASIC等多元架构转型，预计2025-2027年ASIC芯片占比将逐步提升至45% [1] - ASIC芯片单芯片算力较低，需要配套3-5个光模块，远超GPU所需的2-3个，从而带动光模块需求增长 [1] - 光模块速率正从800G向1.6T迭代，800G预计在2025年成为市场主流，1.6T已启动部署 [1] 公司竞争地位与优势 - 公司是800G和1.6T光模块领域的领军企业，将直接受益于行业需求增长 [1] - 公司在高速率光模块领域具备显著先发优势，产品结构升级形成了“技术领先→份额提升→盈利优化”的良性循环 [1] 技术与成本结构 - 硅光技术正在替代传统的EML（电吸收调制激光器）方案 [1] - 采用硅光技术的光模块毛利率更高，有助于对冲行业每年10%-20%的价格下行压力 [1] - 此前影响行业的出口管制问题正在逐步得到缓解 [1]

文章核心观点 - AI算力爆发的本质是“计算+传输”的双重革命，光模块已从辅助配套升级为性能核心，成为不可或缺的核心基建 [1] - 中际旭创已超越光模块龙头标签，以800G/1.6T赛道全球领军者姿态，进化为定义高速光通信标准的“核心掌舵者” [1] - 公司用四年时间（2021-2024年）实现跨越式增长：营收从77亿元飙升至239亿元，年复合增长率40%；净利润从9亿元暴涨至53亿元，年复合增长率55%；毛利率从25.6%提升至37.8% [1] 算力传输革命：全球+国内双轮驱动，需求呈指数级爆发 - AI算力需求指数级爆发，驱动光模块速率从400G向800G/1.6T快速迭代，行业集中度持续向头部集中 [3] - 高盛预测，2025-2027年全球高速光模块市场规模年复合增长率超60%，2027年将突破千亿元 [3] - 全球AI服务器市场正从GPU主导迈向ASIC等多元芯片架构并存，ASIC芯片对应的光模块需求（3-5个，部分超10个）高于传统GPU（2-3个） [3] - 高盛预测，2025-2027年ASIC芯片在AI芯片中的占比将分别达到38%、40%和45%，光模块需求随之指数级增长 [3] - 海外市场：全球主流云服务提供商持续加码算力投入，资本开支屡创新高 [4] - 国内市场：2026年AI算力基建加速落地，“东数西算”工程预计拉动180亿元光模块采购需求 [4] - 国内800G光模块需求年增50%，1.6T产品进入量产高峰期，国内订单同比增长120% [5] - 双重市场共振下，公司2026年营收净利有望实现翻倍增长 [5] 技术+产能双重护城河：构筑难以逾越的竞争优势 - 公司核心壁垒集中在“技术领先+产能保障”，叠加优质客户资源，形成难以复制的综合优势 [7] - 技术层面：手握“速率迭代+硅光技术”双重优势 [7] - 速率迭代：800G已成为市场主流，公司凭借先发优势覆盖全球主流客户；1.6T产品已完成客户认证并小批量供货，2026年将进入规模化量产 [7] - 硅光技术：与传统EML光模块相比，具有结构紧凑、组件成本低、生产效率高等优势，毛利率也显著更高 [7] - 面对行业每年10%-20%的价格下行压力，公司通过硅光技术渗透和高速率产品占比提升对冲风险，推动整体毛利率从2025年的41.6%逐步攀升至2028年的47.7% [7] - 产能与市场层面：公司800G/1.6T产品国内市占率超40%，铜陵基地正逐步释放1.6T产能，形成“国内产能支撑、海外市场延伸”格局 [7] - 1.6T产品溢价较800G高20%-30%，进一步放大盈利弹性 [8] - 出口管制对公司的影响正逐步缓解，2025年第四季度及以后将进一步减轻 [9] 产品迭代+客户绑定：把增长确定性拉满 - 2026年，800G光模块将继续成为公司营收的“压舱石” [11] - 高盛预测，公司800G光模块营收将在2026年实现104%的同比高速增长 [12] - 需求节奏：2026年上半年新的机架级AI服务器加速放量；下半年全球领先云服务提供商的新型ASIC AI服务器和AMD驱动的机架级AI服务器陆续落地 [12] - 预计2026年800G光模块在公司营收中的占比将从2025年的64%提升至71% [13] - 800G光模块业绩弹性极强：营收每额外增长20%，将为公司2026年净利润带来16%的向上弹性 [14] - 1.6T光模块将在2026年进入放量高峰期，国内订单120%的同比增长成为关键拉动力 [15] - 高盛预测，1.6T产品在公司营收中的占比将从2025年的8%提升至2026年的16%，2027年将实现110%的同比增长 [15] - 客户结构优质多元化：在海外市场进入全球主流云服务提供商、网络设备厂商和GPU供应商供应链；在国内市场深度受益于“东数西算”工程和算力网络建设，三大运营商和互联网巨头采购需求持续高增 [18][19] - 2026年，随着全球AI服务器出货量大幅增长及国内算力基建落地，公司来自核心客户的订单将持续超预期 [20] 财务与估值：迈向千亿营收的清晰路径 - 2021-2024年，公司营收年复合增长率40%，净利润年复合增长率55%；2024年毛利率37.8%、净利率21.7%，较2021年分别提升12.2和10.3个百分点 [22] - 2025年业绩增长强劲：一季度至三季度营收分别达36.88亿元、65.5亿元和102亿元，净利润分别为8.78亿元、14.19亿元和31.37亿元，季度业绩加速增长 [23] - 研发投入：2021-2024年研发费用率维持在5%-8%，2026年将提升至5.7% [24] - 运营效率优化：营业费用率从2021年的13.9%持续下降至2025年的7.3% [24] - 高盛等投行上调业绩预测：预计2025年公司营收将达380亿元（同比增长50%），净利润102亿元（同比增长97%） [26] - 预计2026年营收将大幅增长120%至700亿元，净利润翻倍至200亿元 [26] - 预计2027年营收和净利润将继续保持40%和35%的高增速，分别达到1000亿元和270亿元 [26] - 券商中性预测其2026年市值增长25%-30%，当前估值尚未充分反映长期成长潜力 [26]

文章核心观点 - AI算力爆发的本质是“计算+传输”的双重革命，光模块已从辅助配套升级为性能核心，成为不可或缺的核心基建 [2] - 中际旭创作为800G/1.6T赛道的全球领军者，已从“算力传输者”进化为定义高速光通信标准的“核心掌舵者”，其跨越式增长证明了算力迭代将诞生传输领域的绝对王者 [2] 行业趋势与需求驱动 - AI算力需求呈指数级爆发，驱动光模块速率从400G向800G/1.6T快速迭代，行业集中度持续向头部集中 [9] - 全球AI服务器市场正从GPU主导迈向ASIC等多元芯片架构并存，ASIC芯片对应的光模块需求（3-5个，部分超10个）远超传统GPU（2-3个），直接引爆需求 [9] - 高盛预测，2025-2027年全球高速光模块市场规模年复合增长率超60%，2027年将突破千亿元 [9] - 高盛预测，ASIC芯片在AI芯片中的占比在2025-2027年将分别达到38%、40%和45%，光模块需求随之指数级增长 [9] - 全球云服务提供商持续加码算力投入，资本开支屡创新高；国内市场，“东数西算”工程预计拉动180亿元光模块采购需求 [10] - 叠加AI大模型训练与推理需求，国内800G光模块需求年增50%，1.6T产品国内订单同比增长120% [10] 公司竞争优势（技术、产能与客户） - 公司核心壁垒集中在“技术领先+产能保障”，叠加优质客户资源，形成难以复制的综合优势 [12] - 技术层面，公司手握“速率迭代+硅光技术”双重优势：800G已成为市场主流，1.6T产品已完成客户认证并小批量供货，2026年将进入规模化量产 [13] - 硅光技术相比传统EML光模块具有结构紧凑、成本更低、生产效率更高等优势，毛利率显著更高 [14] - 通过硅光技术渗透和高速率产品占比提升，公司成功对冲行业每年10%-20%的价格下行压力，推动毛利率从2025年的41.6%逐步攀升至2028年的47.7% [14] - 产能与市场层面，公司800G/1.6T产品国内市占率超40%，铜陵基地正逐步释放1.6T产能，形成“国内产能支撑、海外市场延伸”格局 [14] - 1.6T产品溢价较800G高20%-30%，进一步放大盈利弹性；出口管制的影响在2025年第四季度及以后将进一步减轻 [14] - 客户结构优质多元：海外成功进入全球主流云服务提供商、网络设备厂商和GPU供应商供应链；国内深度受益于“东数西算”和算力网络建设，与三大运营商及互联网巨头合作紧密 [20][21] 产品迭代与增长确定性 - 2026年，800G光模块将继续成为营收的“压舱石”，高盛预测其营收将在2026年实现104%的同比高速增长 [17] - 预计2026年800G光模块在公司营收中的占比将从2025年的64%提升至71%，成为绝对核心支柱产品 [17] - 800G光模块业绩弹性极强：营收每额外增长20%，将为公司2026年净利润带来16%的向上弹性 [17] - 1.6T光模块将在2026年进入放量高峰期，国内订单120%的同比增长成为关键拉动力 [18] - 高盛预测，1.6T产品在公司营收中的占比将从2025年的8%提升至2026年的16%，2027年将实现110%的同比增长 [18] 财务表现与未来展望 - 2021-2024年，公司营收从77亿元飙升至239亿元，年复合增长率40%；净利润从9亿元暴涨至53亿元，年复合增长率高达55% [2][23] - 2021-2024年，毛利率从25.6%提升至37.8%，净利率从11.4%提升至21.7% [2][23] - 2025年季度业绩加速增长：一季度至三季度营收分别达36.88亿元、65.5亿元和102亿元，净利润分别为8.78亿元、14.19亿元和31.37亿元 [24] - 研发投入稳健，2021-2024年研发费用率维持在5%-8%，2026年预计提升至5.7%；营业费用率从2021年的13.9%持续下降至2025年的7.3% [26] - 高盛预测：2025年营收将达380亿元（同比增长50%），净利润102亿元（同比增长97%）；2026年营收将大幅增长120%至700亿元，净利润翻倍至200亿元；2027年营收和净利润将分别达到1000亿元和270亿元 [27] - 券商中性预测其2026年市值增长25%-30%，当前估值尚未充分反映长期成长潜力 [27] - 2026年将是公司业绩爆发的关键一年，800G放量、1.6T量产、硅光技术渗透及“东数西算”红利等多重催化剂将推动超预期增长 [31]

中国多元资产基金表现 - 2025年全球管理规模超5亿美元的多元资产共同基金中，表现最佳的20支基金有13支来自中国[1] - 其中7只基金全年回报超过100%[1] - 这些基金的核心制胜策略是重仓押注科技股，特别是人工智能相关股票[1] 基金持仓与收益 - 许多名为多元资产的基金实际上重仓投入中国股市，持仓高度雷同[1] - 光模块公司新易盛股价去年大涨逾4倍，是13只表现最佳中国基金的重仓股[1] - 新易盛的竞争对手中际旭创也被其中12只基金共同持有[1] - 永赢基金旗下的永赢科技智选混合发起基金去年录得231%的总回报[1] - 该基金截至第三季度末管理约115亿元人民币的资产[1] - 德邦基金管理公司旗下一支规模90亿元的基金飙升129%[2] - 该基金因成功押注印刷电路板巨头胜宏科技而获益，后者股价去年飙升583%[2] 市场背景 - 尽管美国总统特朗普的贸易政策去年扰动全球股市，但押注人工智能相关股票依然带来丰厚回报[1] - A股主要指数已经连续两年上涨[1] - MSCI中国指数全年上涨28%，创下2017年以来最佳年度表现[1] - 与2021年至2024年大幅跑输相比，2025年配置中国、尤其是中资科技股的多元资产基金表现惊艳[1]

文章核心观点 - 格隆汇通过全球七十多国数千万会员票选，发布了2026年度“下注中国”十大核心资产名单，旨在利用集体智慧锚定中国未来核心资产 [1] - 该评选活动已连续举办7年，其历史业绩表现突出，2019-2025年十大核心资产指数累计涨幅达318.67%，大幅跑赢同期沪深300指数（+56.2%）、恒生指数（-0.82%）和标普500指数（+175.3%）[3] - 2025年单年，十大核心资产等权重组合收益率达35.1%，同样跑赢沪深300指数（+17.7%）、恒生指数（+27.8%）和标普500指数（+17.3%）[3] - 入选公司需符合四大原则：代表中国、代表未来中国经济方向、具备头部竞争壁垒、在2026年大概率具备20%或以上的市值增长空间 [2][6] - 十大资产均以中国市场为根基，覆盖AI算力、新能源、消费、金融、生物医药等关键赛道，国际业务仅作为国内核心竞争力的延伸 [14] 评选背景与原则 - 2025年中国投资市场充满“变数”，包括美联储降息摇摆、地缘局势、房地产企稳疑云、AI泡沫争议、新能源景气转向等，市场起伏考验投资者判断 [2] - 评选基于全球七十多国数千万会员的投票，无任何人为干预，旨在凝聚集体智慧穿越市场迷雾 [3] - 名单已于2025年12月15日向旗舰会员提前披露，并采用“季度动态调整”机制以灵活适配市场变数 [5] 十大核心资产核心逻辑梳理 1. 中际旭创 (300308) - 核心逻辑：受益于2026年国内AI算力基建加速及“东数西算”工程，预计拉动180亿元光模块采购需求，行业量价齐升 [5] - 行业与产品：800G光模块国内需求年增50%，1.6T产品进入量产高峰期，国内订单同比增长120% [5] - 公司地位：全球龙头，800G/1.6T产品市占率超40%，铜陵基地逐步释放1.6T产能 [5] - 盈利与估值：1.6T产品溢价较800G高20%-30%，券商中性预测其2026年市值增长25%-30% [5] 2. 腾讯控股 (00700.HK) - 核心逻辑：立足国内庞大用户基数，微信月活13.8亿，社交护城河深厚，是数字经济赋能民生的核心载体 [6] - 业务增长点：视频号日活突破5亿，日均使用时长超70分钟，2026年广告收入规模有望突破400亿元，AI提效放大流量变现 [6] - 游戏业务：以国内为基本盘，收入增长15%，核心聚焦国内版号优化与精品内容迭代 [7] - 盈利与估值：广发证券预测公司2026年经调整归母净利2950-2980亿元，对应上行空间25%-30% [7] 3. 阿里巴巴 (09988.HK) - 核心逻辑：锚定国内AI+云与大消费双主线，阿里云收入预计达1700亿元，增速维持34% [7] - 业务发展：千问大模型深度服务超2000家国内企业客户，国内即时零售业务亏损收窄50%，笔单价环比上涨超10% [7] - 市场定位：海外业务占比不足10%，仅为国内核心能力的延伸 [7] - 盈利与估值：摩根士丹利给出中性展望，预测其股价仍有25%-28%上行空间 [7] 4. 黄金ETF (518880) - 核心逻辑：作为国内投资者核心避险工具，适配2026年国内市场波动环境，中信证券预测金价有望冲击5000美元/盎司 [8] - 支撑因素：美联储降息传导至国内、地缘风险外溢下国内避险情绪升温、全球央行购金趋势 [8] - 产品规模：截至2025年12月29日，该ETF规模达965.61亿元，稳居国内同品类首位，近20日资金净流入18.18亿元 [8] - 市场展望：券商中性判断其资金承接规模同比增长28%-32% [8] 5. 洛阳钼业 (603993/03993.HK) - 核心逻辑：深度绑定国内新能源产业链，钴、铜作为动力电池核心原材料，受益于国内新能源汽车渗透率提升 [9] - 产量目标：2026年公司铜产量目标66万吨、钴产量12万吨，稳居全球第一 [9] - 客户与市场：钴产品主要供应宁德时代、比亚迪等国内动力电池龙头 [9] - 盈利预测：测算显示全年归母净利润有望达320-350亿元，券商中性展望其市值对应2026年PE12-15倍 [9] 6. 中国平安 (601318/02318.HK) - 核心逻辑：受益于国内降息周期与股市慢牛共振，险资权益资产配置比例提升至25%，预计增厚投资收益110-130亿元 [10] - 保险业务：银保渠道保费增速维持30%以上，分红险保费占比升至45%，寿险新业务价值同比修复15% [10] - 生态与风控：“保险+康养”生态落地30余家高端机构，地产减值规模同比收窄60% [10] - 资本与估值：核心偿付能力充足率保持200%以上，券商中性预测其2026年市值增长20%-25% [10] 7. 东方财富 (300059) - 核心逻辑：受益于2026年资本市场活跃度提升，全年成交额预计突破300万亿元 [11] - 业务发展：AI财富管家用户目标达500万，基金代销市占率提升至6.5%，证券手续费收入增长18%，基金销售服务费增速22% [11] - 技术赋能：AI投研系统缩短报告生成时间60%，养老金融用户破100万 [11] - 估值展望：机构预测其2026年合理股价中枢为22-25元区间，对应市值中性增长22%-28% [11] 8. 万华化学 (600309) - 核心逻辑：扎根国内化工产业升级赛道，MDI产能达450万吨/年，全球市占率超35% [12] - 市场需求：受益于国内家电以旧换新政策，拉动MDI内需增长12% [12] - 新材料布局：POE新材料产能15万吨/年填补国内空白，磷酸铁锂产能20万吨/年对接国内动力电池需求 [12] - 盈利与估值：申万宏源上调其2026年归母净利润至155-162亿元，瑞银给出中性估值，市值区间2800-3200亿元 [12] 9. 药明合联 (02268.HK) - 核心逻辑：立足国内创新药研发浪潮，ADC领域承接国内药企创新需求，在研管线中超60%服务国内客户 [13] - 行业地位：国内ADC领域龙头，市占率超15%，研发投入占比25% [13] - 业务发展：XDC技术突破填补国内高端服务空白，全年新增ICMC项目超40个，订单增长主要由国内需求驱动 [13] 10. 携程集团 (09961.HK) - 核心逻辑：深耕国内出行消费市场，受益于国内消费复苏与文旅升级，国内休闲旅游收入占比达65% [14] - 运营数据：通过AI技术提升国内用户转化率8个百分点，复购率达40% [14] - 出境游业务：恢复至疫情前90%水平，核心为服务国内居民出境需求 [14] - 盈利展望：预计全年营收增长25%以上，券商中性展望其2026年市值对应PE28-32倍区间 [14]

名单概况与评选机制 - 格隆汇于2026年12月31日揭晓“下注中国”十大核心资产名单 [1] - 名单由格隆汇分布全球70多个国家的数千万会员票选得出 [1] - 名单将进行季度调整以灵活精准捕捉市场机会 [1] 入选公司特征与行业覆盖 - 十大核心资产均以中国市场为根基 [1] - 名单精准覆盖国内AI算力、新能源、消费、金融、生物医药等关键赛道 [1] - 名单深度契合中国新质生产力发展与民生升级方向 [1] - 名单完全贴合“下注中国”的核心主题 [1] - 中际旭创是入选的具体公司之一 [1]

文章核心观点 - 格隆汇通过全球七十多国数千万会员票选，发布了2026年度“下注中国”十大核心资产名单，旨在利用集体智慧锚定中国未来核心资产 [2][5] - 2025年中国投资市场充满“变数”，包括宏观环境、行业前景及市场预期等多方面不确定性 [4] - 该评选活动已连续举办7年，其构建的十大核心资产指数在2019-2025年累计涨幅达318.67%，大幅跑赢主要市场指数，2025年等权重组合收益率达35.1%，历史业绩印证了集体智慧的价值 [5][7][11] - 入选公司需符合四大原则：以中国市场为核心根基、代表未来中国经济方向并创造长期价值、具备竞争壁垒、在2026年大概率具备20%或以上的市值增长空间 [10] - 十大核心资产均以中国市场为根基，覆盖关键赛道，国际业务仅作为国内核心竞争力的延伸，完全贴合“下注中国”主题 [22] - 名单采用“季度动态调整”机制以适配市场变数 [9] 2026年度“下注中国”十大核心资产列表 - **中际旭创 (300308)**：总市值6,778亿人民币，行业为AI算力/先进制造，在评选中PK掉了新易盛、中芯国际、立讯精密、宁德时代 [3] - **腾讯控股 (00700.HK)**：总市值49,160亿人民币，行业为AI应用，在评选中PK掉了网易、小米集团-W、快手 [3] - **阿里巴巴 (09988.HK)**：总市值24,500亿人民币，行业为AI/云计算，在评选中PK掉了地平线-W、百度、拼多多、美团 [3] - **黄金ETF (518880)**：总市值1亿人民币，行业为有色金属，在评选中PK掉了紫金矿业、中国宏桥 [3] - **洛阳钼业 (603993)**：总市值4,279亿人民币，在评选中PK掉了锡业股份、华友钴业 [3] - **中国平安 (601318)**：总市值12,400亿人民币，行业为金融，在评选中PK掉了中国人寿、香港交易所、农业银行、汇丰银行 [3] - **东方财富 (300059)**：总市值3,663亿人民币，在评选中PK掉了广发证券、华泰证券 [3] - **万华化学 (600309)**：总市值2,400亿人民币，行业为化工，在评选中PK掉了盐湖股份、云天化、华鲁恒升、中国石化 [3] - **药明合联 (02268.HK)**：行业为医药，在评选中PK掉了药明康德、康方生物、信达生物 [3] - **携程集团 (09961.HK)**：总市值3,250亿人民币，行业为可选消费，在评选中PK掉了中国中免、中国东方航空、贵州茅台、泡泡玛特、老铺黄金 [3] 各核心资产入选理由与前景分析 中际旭创 - 2026年国内AI算力基建加速，“东数西算”工程预计拉动180亿元光模块采购需求，AI大模型需求驱动行业量价齐升 [12] - 800G光模块国内需求年增50%，1.6T产品进入量产高峰期，国内订单同比增长120% [12] - 公司800G/1.6T产品全球市占率超40%，1.6T产品溢价较800G高20%-30% [12] - 券商中性预测其2026年市值增长25%-30% [12] 腾讯控股 - 依托微信（月活13.8亿）、QQ构建的社交护城河，深度绑定国内流量生态 [13] - 视频号日活突破5亿、日均使用时长超70分钟，2026年广告收入规模有望突破400亿元 [13] - 游戏业务收入增长15%，核心聚焦国内版号优化与精品内容迭代 [13] - 广发证券预测公司2026年经调整归母净利2,950-2,980亿元，对应上行空间25%-30% [13] 阿里巴巴 - 阿里云以国内企业服务为核心，收入预计达1,700亿元、增速维持34%，千问大模型服务超2,000家国内企业客户 [14] - 国内即时零售业务亏损收窄50%，笔单价环比上涨超10%，向三年万亿GMV目标推进 [14] - 海外业务占比不足10%，仅为国内核心能力的延伸 [14] - 摩根士丹利预测其股价仍有25%-28%上行空间 [14] 黄金ETF - 作为国内投资者核心避险工具，中信证券预测金价有望冲击5,000美元/盎司 [15] - 截至2025年12月29日，该ETF规模达965.61亿元，稳居国内同品类首位，近20日资金净流入18.18亿元 [15] - 券商中性判断其资金承接规模同比增长28%-32% [15] 洛阳钼业 - 深度绑定国内新能源产业链，钴、铜是动力电池核心原材料 [16] - 2026年公司铜产量目标66万吨、钴产量12万吨，稳居全球第一，钴产品主要供应宁德时代、比亚迪等国内龙头 [16] - 测算显示全年归母净利润有望达320-350亿元，券商中性展望其市值对应2026年PE 12-15倍 [16] 中国平安 - 受益于国内降息周期与股市慢牛，险资权益资产配置比例提升至25%，预计增厚投资收益110-130亿元 [17] - 银保渠道保费增速维持30%以上，分红险保费占比升至45%，寿险新业务价值同比修复15% [17] - 地产减值规模同比收窄60%，核心偿付能力充足率保持200%以上 [17] - 券商中性预测其2026年市值增长20%-25% [17] 东方财富 - 2026年资本市场成交额预计突破300万亿元，公司AI财富管家用户目标达500万，基金代销市占率提升至6.5% [18] - 证券手续费收入增长18%，基金销售服务费增速22%，AI投研系统缩短报告生成时间60% [18] - 机构预测其2026年合理股价中枢为22-25元区间，对应市值中性增长22%-28% [18] 万华化学 - MDI产能达450万吨/年，全球市占率超35%，受益于国内家电以旧换新政策，拉动MDI内需增长12% [19] - POE新材料产能15万吨/年填补国内空白，磷酸铁锂产能20万吨/年对接国内动力电池需求 [19] - 申万宏源上调其2026年归母净利润至155-162亿元，瑞银给出中性估值，市值区间2,800-3,200亿元 [19] 药明合联 - 立足国内创新药研发浪潮，ADC领域在研管线中超60%服务国内客户 [20] - 作为国内ADC领域龙头，市占率超15%，研发投入占比25% [20] - 全年新增ICMC项目超40个，订单增长主要由国内需求驱动 [20] 携程集团 - 深耕国内出行消费市场，国内休闲旅游收入占比达65% [21] - 通过AI技术提升国内用户转化率8个百分点，复购率达40% [21] - 预计全年营收增长25%以上，券商中性展望其2026年市值对应PE 28-32倍区间 [21]

2025年公募基金业绩排名与市场格局 - 2025年公募基金年度业绩排名收官，以人工智能算力为核心的科技成长主线强势崛起，成为主导全年排名格局的关键力量 [1] - 跻身全市场业绩前二十强的主动权益类基金收益率均超过125%，且绝大多数为明确指向科技、数字经济等方向的主题产品，与A股市场显著的“科技牛”结构性特征高度契合 [2] 领先基金业绩表现 - 永赢科技智选混合A以239.78%的年内收益率大幅领先，位居第一 [1][2] - 中航机遇领航混合A以176.65%的年内收益率位居第二 [1][2] - 恒越优势精选混合A和红土创新新兴产业A分别以153.31%和153.27%的收益率紧随其后，位列第三和第四 [1][2] 领先基金的投资策略与持仓 - 多数排名靠前的基金投资组合高度集中于人工智能算力、半导体、光通信、数字经济等科技领域 [3] - 冠军产品永赢科技智选A在三季度末前十大重仓股中，5只属于通信行业，5只属于电子行业，合计占股票市值比例达73.25%，前三大重仓股“易中天”（新易盛、中际旭创、天孚通信）均为光模块板块龙头 [3] - 该基金基于对全球算力投资进入长期景气周期的判断，在二季度果断换仓至AI算力产业链，并在三季度科技行情爆发后规模迅速突破百亿 [3] - 中航机遇领航A前五大重仓股覆盖英维克、新易盛、中际旭创、胜宏科技、源杰科技等AI算力产业链企业，合计占基金股票投资市值比例超50% [4] - 红土创新新兴产业A前十大重仓股中，新易盛、中际旭创、天孚通信等AI算力核心标的合计占股票投资市值49.76% [4] - 中欧数字经济A通过优化持仓，在减仓AI基础设施的同时，增配智能机器人（新泉股份、三花智控）与端侧AI（腾讯、阿里），实现了从纯算力向“算力+应用+机器人”生态的拓展 [4] 驱动科技板块行情的核心因素 - 全球人工智能应用爆发带来的算力基础设施需求激增，直接利好服务器、芯片、光模块等硬件环节 [5] - 半导体行业周期在经历底部徘徊后进入复苏阶段，国产替代逻辑在设备与材料领域持续深化 [5] - 国内政策对于培育新质生产力、推动数字经济与实体经济融合的大力支持，为相关行业营造了长期向好的发展环境 [5] 基金管理能力差异与业绩分化 - 科技板块内部经历了剧烈的轮动与分化，并非所有细分领域均同步上涨 [6] - 排名第一的基金与后续产品收益率拉开了较大差距，排名前列的基金之间收益率梯度也较为明显，反映了不同基金管理人在产业趋势判断、个股精选以及交易节奏把握上的差异 [6] - 有的基金更早布局人工智能应用端公司，有的则坚守算力硬件核心环节；灵活配置型基金可能利用仓位调整优势更好应对市场波动，而偏股混合型基金则更多依赖于对成长股的深度研究与长期持有 [6] 对高收益可持续性的关注 - 单一年度接近或超过150%的收益率通常是多重周期共振下的结果，通常不可复制 [7] - 市场关注收益的来源是来自于估值扩张、行业景气还是企业盈利的真实增长 [7] - 当前部分科技领域公司的估值水平已经处于历史较高区间，未来的业绩增长需要更扎实的盈利落地来消化估值 [8] - 基金管理人面临的挑战在于如何在高基数背景下，重新评估持仓公司的长期价值与短期价格之间的关系，并做出相应调整 [8]

量化模型与因子总结 量化模型与构建方式 **注：** 本研报主要对现有市场指数进行描述性分析和对比，并未构建新的量化模型或量化因子。报告详细介绍了八只主题指数的编制规则，这些规则可被视为既定的“指数构建模型”。以下将对这些指数构建方法进行总结。 1. **模型名称**：集中主题指数构建模型[3] * **模型构建思路**：围绕特定投资主题（如科技、低碳、消费），跨行业或跨产业链选取该领域内最具代表性的龙头公司，编制成分股数量较少（50只）、主题集中度高的指数，以精准跟踪结构性趋势[3]。 * **模型具体构建过程**： 1. **确定主题与样本空间**：根据指数定义，确定涵盖人工智能、互联网、内地消费、内地低碳等主题的上市公司证券池[4]。 2. **主题业务筛选**：从样本空间中，筛选出业务涉及对应主题领域的上市公司证券作为待选样本。例如，人工智能指数筛选业务涉及大数据、云计算、机器学习等领域的公司；低碳指数筛选业务涉及清洁能源发电、能源转换及存储等领域的公司[4]。 3. **市值排序与选样**：在待选样本中，按照过去一年的日均总市值由高到低进行排名[4]。 4. **确定成分股**：选取市值排名前50的证券作为指数样本[4]。 5. **权重设置与调整**：采用调整市值加权方式。指数样本每半年调整一次，调整实施时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日[4][5]。 2. **模型名称**：均衡主题指数构建模型[48] * **模型构建思路**：在特定主题/赛道内，通过扩大样本数量（100只）来实现更均衡的行业覆盖和更分散的个股权重，以降低单一标的或子行业波动对指数的冲击，代表指数包括新兴成指、科技100、消费服务、智能制造[48]。 * **模型具体构建过程**：各均衡主题指数的构建方法存在差异，具体如下： * **新兴成指**： 1. 从节能环保、新一代信息技术等战略新兴产业中选取待选样本[50]。 2. 计算每只证券的**市值得分**、**营收增速得分**和**ROE得分**[50]。 3. 将三项得分相加得到**综合得分**[50]。 4. 按照综合得分由低到高排名，选取排名前100的证券作为指数样本[50]。 * **科技100指数**： 1. 从科技主题空间（如航空航天、半导体、软件开发等）中选取待选样本[50]。 2. 选取**研发强度较高**、**盈利能力较强**且兼具**成长特征**的科技龙头公司[50]。 3. 计算**综合得分**并选取得分最高的100只证券作为指数样本[50]。 * **消费服务领先指数**： 1. 从食品饮料、医药生物、金融保险等消费服务相关行业中选取待选样本[50]。 2. 将待选样本按过去一年日均总市值由高到低排名[50]。 3. 在保证每个行业样本数量占比不超过30%的前提下，依次入选排名靠前的证券，直到数量达到100只[50]。 * **智能制造主题指数**： 1. 选取为智能制造提供关键技术装备、核心支撑软件以及应用智能制造进行生产的上市公司证券[50]。 2. 按照过去一年日均总市值由高到低排名[50]。 3. 选取排名前100名的证券作为指数样本[50]。 * **权重与调整**：均采用调整市值加权（新兴成指为调整后自由流通市值加权）。指数样本每半年调整一次，调整实施时间通常为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日[50]。 模型的回测效果 **注：** 报告未提供基于统一回测框架的模型绩效指标（如年化收益率、夏普比率等）。报告主要通过历史数据展示了各指数的市场表现和基本面特征，以下根据报告内容整理相关表现数据。 1. **集中主题指数市场表现与特征（截至2025年11月30日）**： * **年度收益**：2024年中后段有一轮快速冲高，2025年除内地消费外，人工智能、互联网和内地低碳收益已反超前期水平[24]。2020-2022年市场主线是内地低碳；2024年中至今，主线切换至AI/互联网[24]。 * **估值水平**：人工智能和互联网指数的PB/PE显著高于内地消费、内地低碳，体现了市场对其高成长性的定价[21]。内地消费、内地低碳的PB/PE长期处于低位，估值安全垫更厚[21]。 * **分红与股息**：自2018年至2022年，四大集中主题指数分红率逐年走高，其中内地消费分红率上涨最为明显[38]。从股息率看，内地消费和内地低碳较于人工智能和互联网具有明显优势[38]。 * **盈利能力**：人工智能和互联网指数的营业收入及净利润增长率相对于内地消费和内地低碳更高[40]。内地消费指数具有更高的净资产收益率（ROE）[40][47]。 * **成分特征**：行业分布集中，主题特征明显（如内地低碳在电力设备行业规模占比达91%）[6]。权重集中度高，第一大权重股占比均在10%以上[11]。成分股趋向大市值分布，市值大于1000亿的成分股规模占比均高于50%[14]。 2. **均衡主题指数市场表现与特征（截至2025年11月30日）**： * **年度收益**：2024年中后段开始快速冲高，2025年收益表现优异，尤其科技100和智能制造是2020年以来表现最优的一年[67]。智能制造、科技100受益于产业政策与技术落地，收益弹性大；消费服务因复苏节奏偏缓表现较弱[67]。 * **估值水平**：新兴成指、科技100和智能制造的PB/PE显著高于消费服务，2025年1月以来显著冲高[62]。消费服务是估值最低的板块，处于历史较低分位数，安全边际较厚[62]。 * **分红与股息**：新兴成指和科技100指数自2018年至2022年分红率逐年走高[75]。消费服务指数的股息率自2020年以来较其它指数具有明显优势[75]。 * **盈利能力**：消费服务指数净利润增长率相对于其它指数更高[84]。新兴成指总体具有更高的净资产收益率（ROE）[84][89]。 * **成分特征**：行业分布集中，主题特征明显（如智能制造在电子行业规模占比为40%）[51]。前10大成分股权重合计普遍在40%-50%，权重向头部集中[55]。成分股趋向大市值分布，市值大于1000亿的成分股规模占比均高于38%[60]。